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Daesung Private Equity · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2024년 시프트업 IPO 효과로 역대 최고 실적을 달성한 후 2025~2026년 이익 정상화 과정에 진입했으며, 2025년 12월 세컨더리 펀드 결성 완료로 3년 만에 신규 펀드 궤도에 복귀한 대성그룹 계열 코스닥 상장 창업투자회사다.
대성창업투자는 1987년 대구창업투자로 설립되어 1999년 코스닥에 등록하고 2010년 현 사명으로 변경한 대성그룹 계열 창업투자회사로, 대표자는 김영훈이다. 최대주주는 대성그룹의 지주사인 대성홀딩스로 지분 48.64%를 보유하고 있으며, 대성에너지 등 그룹 관계사가 신규 펀드 조성 시 LP로 참여해 안정적 출자 기반을 형성한다. 핵심 사업은 중소기업·벤처기업에 대한 직접 투자와 벤처투자조합의 결성 및 업무집행이며, 2025년 기준 약 3,506억 원의 조합을 운용 중이다(fnguide, 2025년 기준). 2025년 12월 세컨더리 펀드 결성 완료로 AUM은 약 3,600억 원 수준으로 확대됐다(딜사이트, 2025년 12월). 수익 구조는 ①조합관리보수(AUM 연동 고정 수수료, 매출의 약 59%), ②조합성과보수(펀드 초과수익 연동 변동 수수료), ③공정가치금융자산 처분이익 및 평가이익, ④투자조합 지분법이익으로 구성된다. 부품소재·에너지·환경 분야에 특화된 창업투자회사로 출발해 근래에는 문화콘텐츠·바이오·AI·ESG 분야로 투자 영역을 확장하고 있다. 과거 크래프톤·두나무·시프트업 등 굵직한 포트폴리오의 IPO 회수로 성과를 거뒀으며, 현재는 약 83개 포트폴리오 기업을 보유하는 것으로 파악된다. 경쟁사로는 에이티넘인베스트먼트·플루토스·우리기술투자·SBI인베스트먼트·큐캐피탈 등 동종 코스닥 상장 VC가 있으며, AUM 기준으로는 중소형 구간에 위치한다.
2023년 영업수익 약 124억 원, 영업이익 약 21억 원(OPM 16.6%), 당기순이익 약 22억 원(EPS 46원)으로 안정적인 기반을 유지했다. 2024년에는 영업수익 약 201억 원, 영업이익 약 102억 원(OPM 51.0%), 당기순이익 약 138억 원(EPS 256원)으로 역대 최고 성과를 달성했는데, 실적 성장의 주요 배경은 게임 개발사 시프트업의 코스피 상장에 따른 공정가치금융자산 처분이익 급증과 조합성과보수의 전년 대비 20배 이상 상승이었다. 2025년에는 일회성 회수 효과 소멸과 포트폴리오 가치 하락으로 영업수익 약 93억 원(-54% YoY), 영업이익 약 8억 원(OPM 8.6%), 당기순이익 약 3억 원(EPS 6원)으로 급감했다. 분기별로는 2025년 1분기 순이익 약 3.2억 원으로 출발했으나 2분기에 포트폴리오 지분가치 하락으로 순손실 약 28억 원이 발생하며 연간 이익을 압박했고, 3분기(약 +12억 원)·4분기(약 +16억 원)에 순차 회복하며 연간 3억 원의 흑자로 마무리됐다. 2026년 1분기에는 영업수익 약 14억 원, 영업손실 약 3.5억 원으로 영업 기준 적자가 이어졌으나, 영업외 손익 효과로 순이익은 약 2.3억 원을 유지했다. 2025년 영업현금흐름은 약 -119억 원으로 투자조합 출자 및 운용자금 집행에 따른 현금 유출이 지속됐다. 자기자본은 2025년 말 약 991억 원으로 안정적이며, 부채비율은 0.5%로 재무 건전성은 양호하다. 전반적으로 성과보수·지분법이익의 재개 여부가 손익 회복의 핵심 변수로 자리한다.
국내 벤처투자 시장은 2021년 정점(약 15.9조 원) 이후 2~3년간의 조정을 거쳐, 2025년 신규 벤처투자 13.6조 원(전년 대비 14.0% 증가)으로 역대 2위 수준의 회복세를 확인했다. 2025년 신규 벤처펀드 결성금액도 14.3조 원으로 전년 대비 34.1% 증가하며 2022년 이후 처음으로 성장세로 전환됐다. 2026년에는 국민성장펀드(5년간 150조 원, 2026년 30조 원 공급 목표)가 본격 가동되면서 VC 생태계에 대한 정책성 자금 공급이 더욱 확대될 전망이다. 세컨더리 펀드 시장도 구조적 성장 국면에 있다. 만기 도래 벤처펀드 규모가 역대 최대 수준으로 쌓인 반면 IPO·M&A 회수 용량은 한계에 직면하면서, 중간 회수 수단으로서의 세컨더리 수요가 빠르게 증가하고 있다. 2026년 업황은 단순한 외형 확대보다는 VC의 산업 선택과 포트폴리오 구성 전략이 성과 격차를 직접 결정하는 '선별적 회복' 구간으로 해석되고 있다. 코스닥 공모 시장은 2025년 하반기부터 점진적 정상화 흐름을 보이고 있어, 포트폴리오 기업의 엑시트 환경이 서서히 개선되는 방향이다. 대성창투는 AUM 기준 중소형 VC에 속하지만, 세컨더리·콘텐츠·에너지 분야의 검증된 트랙레코드를 바탕으로 틈새 경쟁력을 유지하고 있다.
| 주가 | ₩985 |
|---|---|
| 시가총액 | 532억원 |
| PER | 246.2 |
| PBR | 0.52 |
| ROE | 0.2% |
2025년 12월 '대성 세컨더리 투자조합 2호'(약 300억 원) 결성 완료로 3년 만에 신규 펀드 궤도에 복귀했고, AUM은 약 3,600억 원 수준으로 확대됐다. 과거 세컨더리 펀드에서 IRR 30% 중반을 기록한 트랙레코드를 보유하고 있어, 이번 펀드의 투자 집행·청산 성과가 확인될 경우 추가 펀드레이징과 성과보수 재개의 발판이 될 것으로 기대된다. 2026년에는 국민성장펀드를 포함한 중기부 주관 출자사업이 확대되면서 신규 GP 선정 기회가 증가할 전망이며, 회사도 펀드 적합성을 기준으로 선별적 참여를 추진할 방침임을 공개적으로 밝힌 바 있다. 성장금융(한국성장금융투자운용) 출자사업 패널티(최대 3년, 2023년 시작)가 2026년경 해소될 것으로 예상돼, 중대형 정책 펀드에 대한 접근이 다시 가능해지는 중요한 분기점이 될 전망이다. 기존 포트폴리오에서는 IPO 준비 기업에 대한 경영지원을 통해 회수를 적극 추진하고 있으며, 포트폴리오 기업의 상장 성공이 성과보수·지분법이익 회복의 핵심 트리거로 작용할 것이다. 문화콘텐츠·에너지·바이오·환경 분야의 신규 투자 강화 기조를 유지하고 있어, 중장기적으로는 AUM 확장과 이에 따른 관리보수 기반 강화가 수익 안정성을 높이는 핵심 과제가 될 전망이다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 1,896원) 대비 할인된 구간에서 형성되어 있어, 시장이 이익 회복 불확실성을 보수적으로 반영하고 있는 것으로 해석된다. 현재 주당순이익(EPS 4원)이 극도로 낮아, 이익 대비 시가총액 배수는 동종 섹터 내 유의미한 비교가 어려운 수준이며, 이익 개선 속도 자체가 밸류에이션 방향을 결정하는 핵심 변수가 된다. 배당은 2016년 이후 DPS 0원을 유지하고 있어 배당수익률은 사실상 0%이며, 이는 동종 상장 VC 그룹 대비 주주환원 매력이 낮다는 평가가 지속되는 배경이다. 다만 AUM 약 3,600억 원(딜사이트, 2025년 12월) 대비 현재 시가총액은 상당한 할인 구간에 있으며, 세컨더리 펀드 성과 실현이나 포트폴리오 IPO 회수 이벤트 발생 시 이익이 단기에 급증할 수 있는 레버리지 구조도 내재한다. 과거 실적 사이클에서 확인됐듯, 핵심 포트폴리오 이벤트 한 건이 연간 이익 전체를 좌우하는 구조는 순자산 할인이 빠르게 해소될 수 있는 잠재적 재평가 여지를 동시에 내포한다.
2025년 12월 '대성 세컨더리 투자조합 2호'(300억 원) 결성 완료로 3년 만에 신규 펀드 궤도에 복귀하며 AUM이 약 3,600억 원으로 확대됐다. 과거 세컨더리 펀드에서 IRR 30% 중반을 기록한 트랙레코드가 검증돼 있어, 이번 펀드 성과 가시화 시 추가 펀드 조성이 수월해질 전망이다. AUM 증가는 안정적인 조합관리보수 기반을 강화하여 포트폴리오 이벤트에 대한 이익 의존도를 점진적으로 낮추는 효과를 가져올 수 있다.
시프트업 사례에서 확인됐듯 단 하나의 포트폴리오 기업 상장이 연간 이익 전체를 좌우할 만큼 강력한 이익 레버리지를 보유하고 있다. 코스닥 공모 시장이 2025년 하반기부터 점진적 정상화 흐름을 보이고 있어 포트폴리오 회수 환경이 서서히 개선되는 방향이다. 기업공개 준비 기업에 대한 경영지원을 병행하고 있어, 포트폴리오 상장 성공이 성과보수 및 지분법이익 회복의 핵심 촉매로 작용할 수 있다.
2026년 국민성장펀드(연간 30조 원 공급 목표) 가동으로 VC 생태계 전반의 신규 GP 선정 기회가 증가하고 있으며, 모태펀드 출자제한(1년)은 이미 해소됐다. 성장금융 출자제한(최대 3년, 2023년 시작)도 2026년경 해소가 예상돼, 중대형 정책 펀드 접근이 가능해지는 시점이다. 이는 AUM의 구조적 확대와 장기 안정적인 관리보수 성장으로 이어지는 선순환의 발판이 될 수 있다.
수익 구조의 상당 부분이 포트폴리오 성과보수·처분이익·지분법이익에 의존해, 특정 IPO 이벤트 여부에 따라 연간 이익이 수십 배 이상 변동하는 구조다. 2025년처럼 주요 포트폴리오 회수 효과가 소멸된 해에는 이익이 급감하는 사이클이 반복될 수 있다. 이 같은 구조적 변동성은 안정적 수익을 선호하는 투자자에게 불확실성 요인으로 작용한다.
AUM 약 3,600억 원은 상장 VC 동종 그룹 내에서 중소형에 속하며, 관리보수 절대 규모만으로는 운영비용을 충당하기에 충분치 않은 구조다. 2021년 이후 벤처투자회사 등록이 급증(2023년 246개사)하면서 신규 펀드 조성 경쟁이 심화됐으며, 대형 GP 대비 투자 딜 소싱·LP 유치 협상력에서 규모의 열위가 지속될 수 있다. GP 자격 반납 이력에 따른 일부 LP의 신뢰 회복 속도 역시 변수로 남아 있다.
2016년 이후 현금배당을 실시한 사례가 전혀 없어 주주환원 매력이 사실상 부재한 상태다. 최대주주인 대성홀딩스를 중심으로 한 지주사 지배구조와 성장 우선 전략으로 인해 단기간 내 배당 정책 전환이 이루어지기 어려운 구조다. 주주환원에 소극적이라는 지적이 지속적으로 제기되고 있으며, 이는 주가 관리 인센티브 측면에서도 제한적이라는 시장의 평가로 이어진다.
대성창업투자는 1987년 설립된 대성그룹 계열 코스닥 상장 창업투자회사로, 포트폴리오 성과 이벤트에 따른 이익 변동이 크고 관리보수 기반은 AUM 규모 특성상 제한적인 구조를 지닌다. 2024년 시프트업 IPO로 역대 최고 실적을 기록했으나 2025~2026년 초 이익이 급감하며 정상화 과정에 있고, 2026년 1분기 현재 영업손실 구간이 지속되고 있다. 2025년 12월 세컨더리 펀드 결성 완료로 3년 만에 신규 펀드 궤도에 복귀했고, 국민성장펀드·성장금융 패널티 해소 등 정책 환경 개선으로 추가 AUM 확대 가능성이 열려 있다는 점은 긍정적 변화다. 현재 순자산(BPS 1,896원) 대비 할인된 구간에서 거래 중이며, 이익 기반(EPS 4원)이 매우 얇아 회복 속도가 밸류에이션의 핵심 변수로 작용한다. 다만 2016년 이후 지속된 무배당 정책과 성과보수 의존 수익 구조는 해소해야 할 구조적 과제로 남아 있다. 향후 관찰 핵심은 세컨더리 펀드의 실질 투자·회수 성과, 포트폴리오 기업의 IPO 일정, 그리고 정책 GP 선정을 통한 AUM 확장 여부다.
English version
Following record-breaking earnings in 2024 driven by the Shift Up IPO, Daesung Private Equity has entered an earnings normalization phase in 2025–2026, having returned to active fund formation after a three-year hiatus with the December 2025 completion of a new secondary fund.
Daesung Private Equity was established in 1987 as Daegu Startup Investment, listed on KOSDAQ in 1999, and adopted its current name in 2010 as a member of the Daesung Group, led by CEO Kim Young-hoon. Its controlling shareholder is Daesung Holdings, the group's holding company, with a 48.64% stake, while affiliates such as Daesung Energy participate as LPs in new funds, providing a stable fundraising base. The core business is direct investment in SMEs and venture companies, plus the formation and management of venture investment funds; as of 2025, AUM stood at approximately KRW 350.6bn (fnguide, as of 2025). Following the December 2025 secondary fund completion, AUM expanded to approximately KRW 360bn (Dealsite, December 2025). Revenue streams comprise: (1) fund management fees (~59% of revenue, AUM-linked), (2) performance fees (variable, fund return-linked), (3) gains from disposal and remeasurement of fair-value financial assets, and (4) equity-method income from fund holdings. Originally specialized in parts/materials, energy, and environment, the company has broadened its investment scope to include cultural content, bio/healthcare, AI, and ESG. Notable past exits include Krafton, Dunamu, and Shift Up, with a current portfolio of approximately 83 companies. Listed VC peers include Atinum Investment, Plutus Investment, Uri Technology Investment, SBI Investment, and Q Capital, placing Daesung in the small-to-mid tier by AUM.
In 2023, revenues were approximately KRW 12.4bn, operating profit approximately KRW 2.1bn (OPM 16.6%), and net profit approximately KRW 2.2bn (EPS: KRW 46), sustaining a stable base. In 2024, revenues surged to approximately KRW 20.1bn, operating profit to approximately KRW 10.2bn (OPM 51.0%), and net profit to approximately KRW 13.8bn (EPS: KRW 256) — all-time highs — driven primarily by a large increase in disposal gains from Shift Up's KOSPI listing and a more-than-20-fold increase in performance fees. In 2025, the dissipation of these one-off gains and declining portfolio values led to a 54% YoY revenue decline to approximately KRW 9.3bn, with operating profit falling to approximately KRW 0.8bn (OPM 8.6%) and net profit shrinking to approximately KRW 0.3bn (EPS: KRW 6). On a quarterly basis, net profit of approximately KRW 0.32bn in Q1 2025 was followed by a net loss of approximately KRW 2.8bn in Q2 due to portfolio value write-downs, before partial recoveries of approximately KRW 1.2bn in Q3 and KRW 1.6bn in Q4. In Q1 2026, revenues were approximately KRW 1.4bn with an operating loss of approximately KRW 0.35bn, though non-operating items kept net profit marginally positive at approximately KRW 0.23bn. Operating cash flow in 2025 was approximately negative KRW 11.9bn, reflecting ongoing capital outflows for fund contributions. Equity at year-end 2025 was approximately KRW 99.1bn, with a debt ratio of 0.5%, reflecting sound balance sheet health. The primary variable for earnings recovery remains the resumption of performance fees and equity-method income.
The domestic venture investment market recovered to KRW 13.6 trillion in 2025 — up 14.0% YoY and the second-highest annual figure on record — after a two-to-three-year contraction following the 2021 peak of approximately KRW 15.9 trillion. New venture fund formation in 2025 also rebounded 34.1% YoY to KRW 14.3 trillion, marking the first increase since 2022. In 2026, the National Growth Fund (targeting KRW 150 trillion over five years, with KRW 30 trillion planned for 2026) is expected to further expand policy capital supply to the VC ecosystem. The secondary fund market is structurally growing as a record volume of maturing venture funds — straining the capacity of IPO and M&A markets as exit channels — drives increasing demand for secondary buyouts as an intermediate liquidity mechanism. The 2026 outlook is best characterized as 'selective recovery,' where a VC's sector selection and portfolio construction increasingly determine the dispersion of outcomes. The KOSDAQ IPO market has shown gradual normalization since mid-2025, slowly improving the exit backdrop for portfolio companies. Daesung ranks as a small-to-mid-tier VC by AUM but retains niche competitive strengths in secondary investing, content, and energy.
| Price | ₩985 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/E | 246.2 |
| P/B | 0.52 |
| ROE | 0.2% |
The December 2025 completion of the approximately KRW 30bn 'Secondary Fund 2' marked Daesung's return to active fund formation after three years, with AUM expanding to approximately KRW 360bn. Given its verified track record of mid-30% IRR on prior secondary funds, successful deployment and realization from the new vehicle is expected to provide the foundation for additional fundraising and a revival of performance fees. In 2026, the expansion of Ministry of SMEs-led fund programs including the National Growth Fund is expected to create additional GP selection opportunities; management has publicly indicated a selective, fit-based approach to new fund applications. The Korea Growth Investment Corp participation restriction (up to three years, beginning 2023) is expected to be lifted around 2026, reopening access to larger policy-backed programs at a key juncture. On the portfolio side, active management support for IPO-bound companies is being pursued, with portfolio listings serving as the primary trigger for performance fee and equity-method income recovery. The ongoing strategy of strengthening investment in cultural content, energy, bio/healthcare, and environment suggests that AUM expansion and the resultant broadening of the management fee base remain the central medium-term priorities for improving earnings stability.
The current share price is trading at a discount to book value per share (BPS: KRW 1,896), reflecting the market's cautious stance on the uncertainty of earnings recovery. With the headline earnings per share (EPS: KRW 4) being extremely thin, the price-to-earnings multiple is at a level where meaningful sector peer comparison is impractical, making the pace of earnings improvement the primary determinant of any valuation re-rating. DPS has remained at KRW 0 since 2016, meaning effective dividend yield is zero — a persistent factor behind assessments that shareholder return attractiveness trails the listed VC peer group. However, the current market capitalization implies a substantial discount to the AUM of approximately KRW 360bn (Dealsite, December 2025), and the company's high earnings leverage structure — where a single portfolio IPO or secondary fund realization can generate outsized profits rapidly — embeds latent re-rating potential. As demonstrated in prior earnings cycles, a single portfolio event has the capacity to sharply close the discount to book value within a short timeframe.
The December 2025 completion of the KRW 30bn 'Secondary Fund 2' marked a return to fund formation after three years, expanding AUM to approximately KRW 360bn. The company's verified track record of mid-30% IRR on prior secondary funds supports the prospect of further fundraising once performance is demonstrated. Growing AUM strengthens the stable management fee base, which could gradually reduce earnings dependence on individual portfolio events.
As demonstrated by the Shift Up IPO, a single portfolio listing can dominate full-year earnings, illustrating the company's exceptional earnings leverage. With the KOSDAQ IPO market gradually normalizing since mid-2025, the exit environment for portfolio companies is slowly improving. Active management support for IPO-bound companies positions upcoming listings as a key catalyst for a recovery in performance fees and equity-method income.
The 2026 National Growth Fund (targeting KRW 30 trillion in annual supply) is broadening GP selection opportunities across the VC ecosystem, and the one-year Motaefund participation ban has already been lifted. The up-to-three-year Korea Growth Investment Corp restriction (beginning 2023) is expected to expire around 2026, reopening access to larger policy-backed programs. This structural reopening could catalyze meaningful AUM growth and stable long-term management fee expansion.
A large portion of revenues depends on performance fees, disposal gains, and equity-method income from portfolio companies, meaning annual earnings can swing by multiples depending on whether key IPO events occur. As seen in 2025, years when major portfolio exit effects dissipate can produce sharp year-on-year earnings collapses. This structural volatility is a persistent risk for investors who prioritize predictable returns.
At approximately KRW 360bn, AUM places Daesung in the small-to-mid tier among listed VCs, with management fees alone insufficient to cover operating costs at scale. The rapid proliferation of registered VCs (246 firms as of 2023) since 2021 has intensified competition for new fund formation, and persistent scale disadvantages in deal sourcing and LP negotiation relative to larger GPs may continue. The pace of LP confidence restoration following the 2023 GP qualification return also remains a key variable.
No cash dividends have been paid since 2016, effectively eliminating shareholder return attractiveness. The holding company structure dominated by Daesung Holdings and a growth-first strategy make a near-term shift in dividend policy structurally unlikely. Persistent market commentary questioning management's incentive to actively support the share price reflects this long-standing absence of shareholder returns.
Daesung Private Equity is a KOSDAQ-listed venture capital company within the Daesung Group, founded in 1987, with an earnings profile that is highly sensitive to portfolio exit events and a management fee base that is structurally limited by its mid-small AUM size. Following all-time-high results from the 2024 Shift Up IPO, earnings dropped sharply in 2025–early 2026 and operating losses persisted into Q1 2026, with the company in an active earnings normalization phase. The December 2025 completion of a secondary fund marked a return to new fund formation after three years, and improving policy conditions — including the National Growth Fund and the anticipated expiry of regulatory penalties — have reopened pathways for further AUM growth. The stock is currently trading at a discount to book value (BPS: KRW 1,896), with an extremely thin earnings base (EPS: KRW 4) making the pace of earnings recovery the central driver of any valuation re-rating. The absence of cash dividends since 2016 and the structurally volatile, performance-fee-dependent income model remain unresolved challenges. The key monitoring variables going forward are the deployment and realization track record of the new secondary fund, the IPO timeline for portfolio companies, and the outcome of policy-backed GP applications.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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