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Coreana Cosmetics · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
코리아나는 2025년 연간 영업손실과 대규모 순손실을 기록했고 2026년 들어서도 5개 분기 연속 영업적자가 이어지고 있으나, 분기 매출은 2025년 4분기 이후 완만하게 회복되는 흐름을 보이고 있다.
코리아나화장품은 1988년 설립돼 1999년 코스닥에 상장한 화장품 제조·판매 기업으로, 충남 천안에 본사와 생산공장을 두고 있다. 2025년 사업보고서 기준 매출 구조를 보면 기초화장품이 521.2억원으로 전체의 약 71%를 차지해 압도적인 주력 품목이며, 색조화장품은 28.6억원으로 약 4%에 그친다. 나머지는 기타 제품(179.1억원)과 세레니끄 피부관리샵·부동산임대 등 기타 매출(7.6억원)로 구성된다. 지역별로는 내수가 649.6억원으로 전체의 약 88%를 차지하고 수출은 79.6억원 수준에 그쳐, 최근 K-뷰티 업계 전반의 수출 주도 성장과는 다소 결이 다른 매출 구조를 보인다. 종속회사인 코리아나천진유한공사는 2016년 중국 천진시에 공장을 준공해 현지 생산·판매를 담당하고 있다. 라비다, 자인 등 자체 브랜드를 보유하고 있으며, 송파기술연구소를 통해 신제품 개발과 품질 연구를 수행한다. 화장품 산업은 대형 ODM사(한국콜마, 코스맥스, 코스메카코리아)와 최근 급성장한 인디 브랜드가 시장을 주도하는 구조로 재편되고 있어, 코리아나와 같은 중소형 자체 브랜드 제조사는 상대적으로 경쟁 압력이 큰 위치에 있다. 세레니끄 피부관리샵은 오프라인 서비스 채널로서 브랜드 접점을 유지하는 역할을 한다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 803.9억원에서 2023년 860.5억원으로 늘었으나, 2024년 824.5억원, 2025년 736.8억원으로 2년 연속 감소했다. 영업이익은 2022년 8.8억원, 2023년 9.4억원으로 소폭 흑자를 유지했지만 2024년 4.4억원으로 줄어든 뒤 2025년에는 영업손실 43.9억원으로 적자 전환했고 영업이익률도 -6.0%까지 낮아졌다. 지배주주 순이익 역시 2022년 15.2억원, 2023년 17.9억원의 흑자에서 2024년 8.2억원으로 둔화된 뒤 2025년 순손실 77.4억원으로 크게 악화됐다. 분기별로 보면 2025Q2 매출 205.1억원에 영업손실 5.1억원을 냈지만 순이익은 6.0억원 흑자를 기록해 비영업 요인이 작용했음을 시사하며, 이후 2025Q3(매출 168.1억원, 영업손실 15.6억원, 순손실 26.0억원)와 2025Q4(매출 172.9억원, 영업손실 14.0억원, 순손실 54.5억원)에는 영업과 순이익 모두 큰 폭의 적자를 기록했다. 2026년 들어서는 1분기 매출 186.2억원에 영업손실 4.7억원을 냈으나 순이익은 2.2억원 흑자로 전환했고, 2분기에는 매출 189.3억원, 영업손실 10.6억원, 순손실 11.4억원을 기록해 영업 적자는 지속되는 가운데 매출은 2개 분기 연속 늘어나는 모습을 보였다. 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 누적 지배주주 순손실은 89.7억원 규모로, 연간 단위로 환산해도 여전히 큰 손실 구간에 머물러 있다. 현금흐름 측면에서도 2025년 영업활동현금흐름이 -15.5억원을 기록하며 2022년 56.0억원, 2023년 16.3억원, 2024년 10.4억원의 흑자 흐름에서 처음으로 마이너스로 돌아섰다. 다만 자본총계는 2022년 827.5억원에서 2025년 837.3억원으로 오히려 소폭 늘었고 부채비율도 2023년 31.1%에서 2025년 18.2%로 낮아져, 손익 악화가 재무구조 전반의 훼손으로까지 이어지지는 않은 것으로 보인다.
한국 화장품 산업은 2025년 수출액이 사상 최대치인 약 114.2억 달러를 기록했고 무역수지 흑자도 처음으로 100억 달러를 넘어섰다. 2026년에도 이러한 흐름이 이어져 상반기 수출이 70억 달러로 전년 동기 대비 27.3% 늘며 반기 기준 최대치를 새로 썼고, 이 중 미국 대상 수출은 14.5억 달러로 41.5% 늘어 2년 연속 최대 단일 시장 지위를 유지했다. 성장의 축은 과거 중국 중심에서 미국·유럽을 중심으로 이동했고, 기초화장품·바디케어·홈뷰티 디바이스 등 퍼스널케어 카테고리 다변화가 성장을 뒷받침하고 있다. 반면 중국은 수입 화장품 등록 제도 강화와 원료 사전심사 확대 등 규제 리스크가 커지는 시장으로 평가되며, 중국 국가약품감독관리국은 2027년 5월부터 화장품 원료 관련 산업표준을 새로 시행할 예정이어서 중국 현지 생산·판매 비중이 있는 기업들의 대응이 요구된다. 이 같은 산업 전반의 수출 호황은 한국콜마, 코스맥스, 코스메카코리아 등 대형 ODM사와 아마존·세포라 등 해외 채널에서 성과를 내는 인디 브랜드에 수혜가 집중되는 모습이며, 코리아나처럼 내수 비중이 높고 자체 브랜드 중심인 중소형사는 이러한 수출 성장의 직접적인 수혜권에서는 다소 벗어나 있다. 업계에서는 성장 기업과 비성장 기업이 혼재된 구조에서 화장품 섹터 전반의 평균 지표가 왜곡되고 있다는 분석도 나온다.
| 주가 | ₩1,302 |
|---|---|
| 시가총액 | 521억원 |
| PBR | 0.49 |
| ROE | -10.5% |
코리아나는 별도의 수치 가이던스를 공개적으로 제시하지 않고 있어, 향후 실적 전망은 최근 분기 매출 흐름과 산업 전반의 수출 사이클을 통해 가늠할 수밖에 없다. 2025년 4분기 이후 두 분기 연속 매출이 늘어난 점은 내수 중심 매출 구조에서도 바닥을 다지는 신호로 해석될 수 있으나, 같은 기간 영업손실이 지속된 만큼 매출 회복이 곧바로 수익성 개선으로 이어지지는 못하고 있다. 회사는 기초화장품 중심의 제품 포트폴리오와 세레니끄 피부관리샵 등 오프라인 채널을 유지하고 있으며, 중국 천진 현지법인을 통한 생산·판매 체계도 계속 운영 중이다. 산업 차원에서는 미국·유�럽 대상 수출이 구조적으로 늘고 있는 만큼, 코리아나가 수출 비중을 확대하는 방향으로 사업을 전개할 경우 매출 기반이 넓어질 잠재력이 있으나, 이는 아직 공시나 뉴스로 구체화된 계획이 확인되지는 않는다. 반대로 중국의 규제 강화 흐름은 천진법인의 현지 매출에 부담 요인으로 작용할 수 있다. 향후 관찰해야 할 부분은 매출 회복세가 3분기 이상 이어지는지, 그리고 영업손익이 축소되는 방향으로 전환되는지 여부다.
코리아나는 2025년 순이익이 적자로 전환된 데 이어 최근 네 개 분기 누적으로도 순손실이 이어지고 있어, 이익 기준의 통상적인 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구간에 있다. 주가는 순자산 대비 할인된 수준에서 거래되고 있는데, 이는 이익 회복에 대한 시장의 확신이 아직 형성되지 않았음을 보여주는 하나의 단면으로 해석될 수 있다. 과거 소폭 흑자를 냈던 2022~2023년에는 통상적인 이익 기준 밸류에이션이 성립했지만, 2024년 이후 이익 규모가 크게 줄고 2025년 적자로 전환되면서 그 비교 기준 자체가 흔들리고 있다. 배당의 경우 최근 회계연도에 현금배당이 없어 배당 정책 측면의 매력은 제한적인 상태다. 결국 현재 밸류에이션은 매출 회복이 이익 개선으로 이어질지에 대한 시장의 판단이 핵심 변수로 작용하고 있는 것으로 보인다.
2025년 4분기 172.9억원을 저점으로 2026년 1분기 186.2억원, 2분기 189.3억원으로 매출이 두 분기 연속 늘었다. 영업손실은 여전하지만 매출 감소가 멈추고 완만하게 반등하는 모습은 내수 중심 사업 구조에서도 저점을 확인하는 신호로 볼 수 있다. 이 흐름이 3분기 이상 이어질지가 향후 관찰 포인트다.
부채비율은 2023년 31.1%에서 2025년 18.2%로 지속적으로 낮아졌고, 자본총계도 2022년 827.5억원에서 2025년 837.3억원으로 오히려 소폭 늘었다. 손익 악화가 이어지는 가운데도 재무구조 자체는 상대적으로 안정적으로 관리되고 있는 것으로 보인다.
한국 화장품 수출은 2025년 사상 최대치를 기록했고 2026년 상반기에도 전년 대비 27.3% 늘며 확장세를 이어가고 있다. 미국·유럽 대상 기초화장품 수요가 특히 강해, 코리아나의 주력 품목인 기초화장품 비중이 높다는 점은 산업 성장축과 맞물릴 여지가 있다.
2025Q2부터 2026Q2까지 다섯 개 분기 모두 영업손실을 기록했고, 2025년 연간 영업이익률은 -6.0%까지 낮아졌다. 매출이 일부 회복되더라도 비용 구조 개선이 뒤따르지 않으면 수익성 정상화까지는 시간이 걸릴 수 있다.
2025Q2와 2026Q1에는 영업손실에도 순이익이 흑자를 기록한 반면 2025Q3, 2025Q4, 2026Q2에는 순손실이 영업손실보다 더 크게 확대됐다. 이는 본업 외 요인이 실적 변동성을 키우고 있다는 뜻으로, 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
2025년 매출의 약 88%가 내수에서 발생했고 수출은 약 11% 수준에 그쳤다. 최근 K-뷰티 성장의 핵심이 미국·유럽 수출 확대에 있는 만큼, 내수 비중이 높은 매출 구조는 업종 전반의 성장 사이클에서 상대적으로 소외될 위험이 있다.
코리아나는 2025년 연간 영업손실과 대규모 순손실로 이익 기반이 크게 흔들린 상태에서 2026년 상반기까지도 영업적자를 벗어나지 못했다. 다만 2025년 4분기를 저점으로 매출이 두 분기 연속 늘어난 점은 내수 중심 매출 구조 안에서도 바닥을 다지는 신호로 해석될 여지가 있다. 산업 전반으로는 미국·유럽 대상 수출 확대라는 뚜렷한 성장축이 존재하지만, 코리아나는 내수 비중이 88%에 달해 이 흐름의 직접적 수혜권과는 다소 거리가 있다. 재무구조 측면에서는 부채비율이 낮아지고 자본총계가 유지되는 등 상대적 안정성이 확인되지만, 영업현금흐름이 처음으로 마이너스로 전환된 점은 주의가 필요한 신호다. 향후 관건은 최근의 매출 회복 흐름이 지속되면서 영업손익 개선으로 이어지는지, 그리고 중국 사업의 규제 대응이 원활히 이뤄지는지에 있다. 투자 판단에 앞서 다음 분기 실적과 산업 수출 데이터의 흐름을 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Coreana posted a full-year operating loss and a large net loss in 2025, and operating losses have continued for five straight quarters into 2026, though quarterly revenue has shown a gradual recovery since the fourth quarter of 2025.
Coreana Cosmetics was established in 1988 and listed on KOSDAQ in 1999, with its headquarters and production plant located in Cheonan, South Chungcheong Province. According to the 2025 business report, basic skincare products generated KRW 52.12 billion, accounting for about 71% of total revenue and standing as the company's dominant category, while color cosmetics contributed only about KRW 2.86 billion, roughly 4% of sales. The remainder consists of other products (KRW 17.91 billion) and other revenue such as the Serenique skin-care shops and real estate rental income (KRW 0.76 billion). By region, domestic sales of KRW 64.96 billion represented about 88% of the total, while exports were only around KRW 7.96 billion, a revenue structure that differs from the export-led growth seen broadly across the K-beauty industry recently. Its subsidiary, Coreana Tianjin Co., Ltd., completed a plant in Tianjin, China in 2016 to handle local production and sales. The company owns proprietary brands such as Rabida and Jain, and conducts new product development and quality research through its Songpa R&D Center. The cosmetics industry is being reshaped by large ODM manufacturers (Kolmar Korea, Cosmax, Cosmecca Korea) and rapidly growing indie brands, placing a small-cap own-brand manufacturer like Coreana under relatively greater competitive pressure. The Serenique skin-care shops serve as an offline service channel maintaining brand touchpoints with consumers.
Annual revenue rose from KRW 80.39 billion in 2022 to KRW 86.05 billion in 2023, but then declined for two consecutive years to KRW 82.45 billion in 2024 and KRW 73.68 billion in 2025. Operating profit stayed modestly positive at KRW 0.88 billion in 2022 and KRW 0.94 billion in 2023, narrowed to KRW 0.44 billion in 2024, then swung to an operating loss of KRW 4.39 billion in 2025, pushing the operating margin down to -6.0%. Owners' net profit similarly moved from gains of KRW 1.52 billion in 2022 and KRW 1.79 billion in 2023 to KRW 0.82 billion in 2024, before deteriorating sharply into a net loss of KRW 7.74 billion in 2025. On a quarterly basis, 2025Q2 revenue of KRW 20.51 billion came with an operating loss of KRW 0.51 billion but a net profit of KRW 0.60 billion, suggesting non-operating factors were at play, while 2025Q3 (revenue KRW 16.81 billion, operating loss KRW 1.56 billion, net loss KRW 2.60 billion) and 2025Q4 (revenue KRW 17.29 billion, operating loss KRW 1.39 billion, net loss KRW 5.45 billion) both saw large losses at both the operating and net levels. Moving into 2026, first-quarter revenue was KRW 18.62 billion with an operating loss of KRW 0.47 billion but net profit turned positive at KRW 0.22 billion, and the second quarter posted revenue of KRW 18.93 billion, an operating loss of KRW 1.06 billion, and a net loss of KRW 1.14 billion, with operating losses persisting even as revenue rose for a second consecutive quarter. Cumulative owners' net loss over the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2) reached KRW 8.97 billion, indicating the loss remains substantial even on an annualized basis. On the cash flow side, operating cash flow turned negative at KRW -1.55 billion in 2025, the first negative reading after positive flows of KRW 5.60 billion in 2022, KRW 1.63 billion in 2023, and KRW 1.04 billion in 2024. Total equity, however, actually edged up from KRW 82.75 billion in 2022 to KRW 83.73 billion in 2025, and the debt ratio fell from 31.1% in 2023 to 18.2% in 2025, suggesting the earnings deterioration has not yet spread into a broader weakening of the balance sheet.
Korea's cosmetics industry posted record exports of roughly USD 11.42 billion in 2025, and the trade surplus surpassed USD 10 billion for the first time. This momentum continued into 2026, with first-half exports reaching USD 7.0 billion, up 27.3% year over year and a record for any first half, of which exports to the United States rose 41.5% to USD 1.45 billion, keeping the US as the largest single market for a second consecutive year. The center of growth has shifted from China toward the United States and Europe, supported by diversification into personal-care categories such as basic skincare, body care, and home beauty devices. China, by contrast, is increasingly viewed as a risk-laden market due to tightening registration requirements for imported cosmetics and expanded pre-review of ingredients, and China's National Medical Products Administration is set to implement new cosmetic ingredient industry standards from May 2027, requiring a response from companies with local production or sales exposure there. This broad export boom has benefited large ODM manufacturers such as Kolmar Korea, Cosmax, and Cosmecca Korea, as well as indie brands succeeding through overseas channels like Amazon and Sephora, while small-cap, domestically weighted, own-brand companies like Coreana sit somewhat outside the direct beneficiary group of this export-driven growth. Some industry analysts also note that the coexistence of growing and non-growing companies within the sector has distorted average sector-level indicators.
| Price | ₩1,302 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.05T |
| P/B | 0.49 |
| ROE | -10.5% |
Coreana has not publicly disclosed specific numerical guidance, so the outlook must be assessed mainly through recent quarterly revenue trends and the broader industry export cycle. The two consecutive quarters of revenue growth since the fourth quarter of 2025 could be read as a sign of stabilization even within a domestically weighted revenue structure, but since operating losses continued over the same period, the revenue recovery has not yet translated into improved profitability. The company continues to maintain a product portfolio centered on basic skincare along with offline channels such as the Serenique skin-care shops, and it continues to operate its production and sales system through its Tianjin, China subsidiary. At the industry level, structurally rising exports to the United States and Europe suggest potential for an expanded revenue base if Coreana were to shift its business toward a larger export share, though no such concrete plan has been confirmed through disclosures or news coverage so far. Conversely, China's tightening regulatory environment could weigh on the Tianjin subsidiary's local sales. Key items to watch going forward are whether the revenue recovery extends for a third consecutive quarter or more, and whether the operating loss trend begins to narrow.
With net income having turned negative in 2025 and net losses continuing on a trailing four-quarter basis, Coreana sits in a range where conventional earnings-based valuation metrics are difficult to apply meaningfully. The shares trade at a discount to net asset value, which can be read as one reflection of the market not yet having formed conviction around an earnings recovery. In 2022-2023, when the company posted modest profits, standard earnings-based valuation comparisons were more applicable, but since 2024 and especially after the 2025 loss, that basis for comparison has become less stable. On the dividend side, there was no cash dividend in the most recent fiscal year, limiting the attractiveness from a dividend-policy standpoint. Ultimately, the current valuation appears to hinge on whether the market comes to believe that the recent revenue recovery will eventually translate into an earnings improvement.
After bottoming at KRW 17.29 billion in 2025Q4, revenue rose for two straight quarters to KRW 18.62 billion in 2026Q1 and KRW 18.93 billion in 2026Q2. Although operating losses persisted, the halt in revenue decline and modest rebound could be viewed as a sign of a bottom even within a domestically weighted business structure. Whether this trend extends for a third quarter or more is a key point to watch.
The debt ratio steadily declined from 31.1% in 2023 to 18.2% in 2025, and total equity actually edged up slightly from KRW 82.75 billion in 2022 to KRW 83.73 billion in 2025. Even amid ongoing earnings deterioration, the balance sheet itself appears to have been managed in a relatively stable manner.
Korean cosmetics exports hit a record in 2025 and continued expanding in the first half of 2026, up 27.3% year over year. Demand for basic skincare products in the United States and Europe has been particularly strong, and the fact that basic skincare is Coreana's dominant product category could align it with this industry growth axis.
Operating losses were recorded in all five quarters from 2025Q2 through 2026Q2, and the 2025 annual operating margin fell to -6.0%. Even with a partial revenue recovery, normalizing profitability could take time unless cost structure improvements follow.
In 2025Q2 and 2026Q1, net income was positive despite operating losses, whereas in 2025Q3, 2025Q4, and 2026Q2, net losses expanded even more than operating losses. This suggests that non-core factors are amplifying earnings volatility, reducing predictability.
About 88% of 2025 revenue came from domestic sales, with exports accounting for only around 11%. Since the core of recent K-beauty growth lies in expanding exports to the United States and Europe, a domestically weighted revenue structure carries the risk of being relatively left out of the sector's broader growth cycle.
Coreana's earnings base has been significantly shaken by a full-year operating loss and a large net loss in 2025, and the company has yet to escape operating losses through the first half of 2026. Still, the fact that revenue rose for two consecutive quarters after bottoming in 2025Q4 could be interpreted as a sign of stabilization even within a domestically weighted revenue structure. At the industry level, there is a clear growth axis in expanding exports to the United States and Europe, but with domestic sales at about 88% of revenue, Coreana sits somewhat apart from the direct beneficiaries of this trend. On the balance sheet, relative stability is evident through a declining debt ratio and maintained total equity, but the first-ever negative turn in operating cash flow is a signal that warrants attention. The key going forward is whether the recent revenue recovery continues and translates into improved operating results, and whether the China business can navigate tightening regulation smoothly. Before drawing any investment conclusions, it will be important to track the next quarterly results together with industry export data.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)