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STIC Investments · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
창업주 도용환 회장의 지분 매각으로 미국계 미리캐피탈이 최대주주로 올라선 가운데, 스틱인베스트먼트는 관리보수 확대와 성과보수 회복으로 2025년 매출·이익이 모두 늘었다.
스틱인베스트먼트는 1999년 벤처캐피털로 출범해 국내 최대 사모펀드(PEF) 운용사 중 한 곳으로 성장했다. 회사는 인수합병(M&A/바이아웃), 그로쓰캐피탈, 크레딧, 벤처투자, 부동산·인프라 등 복수 부문 체계로 펀드를 운용한다. M&A부문은 2023년 2조 100억원 규모 블라인드펀드를 결성했고, 크레딧부문은 2023년 첫 펀드 결성 이후 이듬해 약 4300억원 규모 블라인드펀드를 추가로 결성했다. 그로쓰캐피탈부문은 프리IPO·성장기업 투자를 중심으로 2018년 3170억원 규모 팬아시아4차산업그로쓰펀드 이후 여러 펀드를 이어왔다. 벤처투자는 자회사 스틱벤처스가 전담하며, 일반사모투자신탁·부동산·인프라 운용은 스틱얼터너티브자산운용이 맡아 지난해 종속회사로 재편입되며 관리보수 기반을 넓혔다. 최근 공시 기준 벤처투자조합 약 7,726억원, 일반사모투자신탁 약 1조 9,394억원을 포함해 전체 운용자산(AUM)은 약 10.4조원에 달한다. 국내 경쟁사로는 MBK파트너스, IMM프라이빗에쿼티, VIG파트너스, 한국투자파트너스 등이 있으며 정책펀드 위탁운용사(GP) 선정을 둘러싼 경쟁이 상시적으로 벌어진다. 주요 출자자(LP)는 국내외 국부펀드, 연기금, 보험사, 금융기관 등으로 다변화되어 있다.
2025년 연결 매출액은 912억 1,751만원으로 2024년(794억 6,571만원) 대비 늘었고, 영업이익은 171억 8,407만원(영업이익률 18.8%), 지배주주 순이익은 150억 4,410만원을 기록했다. 다만 2023년 매출 937억 6,018만원, 영업이익 330억 9,820만원(이익률 35.3%), 순이익 275억 8,397만원과 비교하면 이익 규모와 마진 모두 아직 이전 정점을 회복하지 못한 상태다. 2024년에는 매출·이익이 큰 폭으로 줄었다가(매출 794억 6,571만원, 영업이익 134억 1,833만원) 2025년 들어 성과보수와 관리보수 증가로 다시 개선되는 흐름을 보였다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 268억 4,568만원, 영업이익 46억 7,763만원, 지배주주 순이익 33억 8,229만원이었고, 3분기에는 매출이 179억 3,078만원으로 줄었지만 순이익은 34억 9,251만원으로 유지됐다. 4분기에는 매출 298억 8,166만원, 영업이익 141억 1,856만원, 순이익 126억 513만원으로 크게 뛰었는데, 이는 성과보수가 특정 시점에 집중적으로 인식되는 PEF 업종 특유의 계절성을 보여준다. 2026년 1분기에는 매출 168억 4,496만원, 영업이익 45억 8,164만원, 순이익 36억 5,475만원으로 다소 둔화됐고, 2분기에는 매출 202억 9,853만원, 영업이익 30억 5,632만원, 순이익 17억 2,611만원으로 마진과 순이익 모두 전분기 대비 축소됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 214억 7,850만원으로, 2025년 4분기의 대형 성과보수 인식이 해당 구간 실적을 크게 견인한 것으로 해석된다. 이처럼 회사의 실적은 관리보수라는 안정적 기반과 성과보수·투자자산 평가손익이라는 변동성 큰 요소가 혼재돼 있어 분기 간 편차가 상당히 크다는 특징을 보인다.
국내 사모펀드(PEF) 산업은 정책자금 중심의 대형 펀드 조성이 활발해지는 국면에 있다. 한국산업은행이 주도하는 국민성장펀드는 중형, 스케일업, AI·반도체 소형, 지역전용 등 4개 리그에서 총 1조 6,000억원 규모 자펀드 조성을 목표로 위탁운용사(GP)를 선정했고, 이 중 하드캡이 없는 스케일업 리그를 스틱인베스트먼트가 따냈다. 정책자금은 은행권 등 LP의 위험가중자산(RWA) 특례를 통해 민간 출자 수요를 빠르게 결집시키는 효과를 낸다. 경쟁 구도에서는 MBK파트너스, IMM PE, VIG파트너스 등 대형 바이아웃 하우스와 도미누스에쿼티파트너스, 우리벤처파트너스, 한국투자파트너스 등 중형 성장투자 하우스가 각 리그별로 경합하고 있다. 크레딧, 부동산, 인프라 등 대체투자 자산군은 국내 기관투자자의 자산배분이 확대되면서 관리보수 기반 성장의 축으로 자리잡고 있다. 다만 회수(exit) 환경은 상장(IPO) 시장 흐름과 전략적투자자(SI)의 인수 여력에 크게 좌우돼, 프리IPO 중심 전략을 가진 하우스일수록 회수 지연 리스크에 노출된다. 이러한 환경에서 스틱은 토종 대형 하우스로서의 트랙레코드와 정책자금 GP 선정 경쟁력을 동시에 보유하고 있다는 평가를 받는다.
| 주가 | ₩7,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,063억원 |
| PER | 13.3 |
| PBR | 1.10 |
| ROE | 8.6% |
회사는 2026년 1월 공시한 기업가치 제고계획에서 2028년까지 운용자산(AUM) 15조원, 관리보수 창출 운용자산(FPAUM) 11조원 달성을 성장성 목표로 제시했으며, 이를 위해서는 현재 대비 외형을 40% 이상 확대해야 하는 것으로 파악된다. 비재무 지표로는 15개 기업지배구조 가이드라인 중 현재 7개를 이행하고 있는 상태에서 이행률을 60% 이상으로 끌어올리는 것을 목표로 삼았으며, 최고경영자 승계정책 마련·운영도 핵심 과제로 제시했다. 사업 측면에서는 그로쓰캐피탈부문이 국민성장펀드를 발판으로 연내 3,000억원 안팎, 최대 4,000억원 규모의 신규 블라인드펀드 결성을 추진 중이며, 스케일업 리그 GP 선정 이후 2주 만에 약 1조원 규모의 출자 구두확약을 받은 것으로 알려졌다. 해당 대형 블라인드펀드는 10월 중 결성을 완료할 계획으로 전해진다. 다만 그로쓰부문의 프리IPO 중심 회수 전략은 최근 상장 시장 흐름과 전략적투자자(SI) 매수 여력 약화로 일부 포트폴리오의 회수 일정이 지연되고 있다는 점이 함께 지적된다. 지배구조 측면에서는 최대주주가 된 미리캐피탈이 '경영권 영향' 목적으로 지분을 26.88%까지 늘렸으나, 이사회 진입이나 투자심의위원회 관여 여부는 아직 공개적으로 확인되지 않고 있어 향후 실제 운용 관여 범위가 관찰 대상이다. 종합적으로 회사는 정책자금을 활용한 외형 확대와 지배구조 개선이라는 두 축을 동시에 추진하는 국면에 있다.
밸류에이션 측면에서 스틱인베스트먼트는 순자산가치 대비 다소의 프리미엄이 반영된 구간에서 거래되는 편이며, 최근 산정된 시장 참고 배수들은 조사 기관과 기준 시점에 따라 15배 안팎에서 25배 안팎까지 넓게 분포해 왔다. 이는 2023년의 높은 이익 마진과 2024년의 급격한 이익 축소, 2025년의 부분적 회복이라는 실적 사이클이 배수 해석에 영향을 준 결과로 볼 수 있다. 회사는 현재 별도의 현금배당을 지급하지 않고 있어, 배당을 통한 주주환원보다는 자사주 소각·지배구조 개선 등 밸류업 계획상의 비배당적 수단이 주주환원 논의의 중심에 있다. 최대주주 교체와 행동주의 주주의 개입이라는 지배구조 이벤트가 겹치면서, 시장의 관심은 순수한 실적 지표뿐 아니라 밸류업 계획의 실행 속도와 지배구조 안정성으로도 확장되어 있다. 결과적으로 이 종목의 밸류에이션은 순수 이익 사이클과 지배구조 리스크 프리미엄이 함께 반영되는 복합적인 구조를 띠고 있다고 볼 수 있다.
스틱은 한국산업은행 국민성장펀드 간접투자 분야에서 하드캡이 없는 '스케일업 리그' GP로 선정돼 대형 자금 조달 역량을 다시 입증했다. 선정 후 2주 만에 약 1조원 규모의 출자 구두확약을 받은 것으로 알려지며 시장의 자금 결집력을 보여줬다. 이는 향후 관리보수 기반 확대로 이어질 잠재력을 시사한다.
M&A, 그로쓰캐피탈, 크레딧, 벤처, 부동산·인프라 등 다수 부문에서 순차적으로 블라인드펀드를 결성해 관리보수 수익원이 다변화돼 있다. 크레딧부문은 2023년 첫 펀드 결성 이후 이듬해 약 4300억원 규모 펀드를 추가했고, M&A부문은 2023년 2조원대 펀드를 이미 확보했다. 이러한 다각화는 특정 부문의 부진이 전체 실적에 미치는 영향을 완충할 수 있다.
회사는 2028년까지 AUM·FPAUM 확대와 지배구조 가이드라인 이행률 상향, CEO 승계정책 마련을 담은 기업가치 제고계획을 공시했다. 이는 행동주의 주주와 소액주주연합의 지속적인 문제 제기에 대한 회사 차원의 대응으로 해석된다. 계획이 실행될 경우 지배구조 투명성과 조직 안정성이 개선될 여지가 있다.
창업주 도용환 회장의 지분 매각으로 미국계 미리캐피탈이 최대주주(약 26.88%)로 올라섰지만, 이사회 진입이나 투자심의위원회(IC) 관여 여부는 아직 공개적으로 확인되지 않고 있다. 정책금융기관은 GP 선정 시 지배구조 안정성과 핵심 운용인력의 영속성을 중요하게 평가하는데, 외국계 FI로의 최대주주 변경이 이러한 평가에 어떤 영향을 줄지는 아직 지켜봐야 한다.
관리보수는 안정적이지만 성과보수와 투자자산 평가손익은 분기별로 크게 출렁인다. 2025년 4분기 지배주주 순이익은 126억원으로 급증했으나 2026년 2분기에는 17억원으로 크게 줄었다. 이러한 변동성은 단일 분기 실적만으로 회사의 수익력을 판단하기 어렵게 만든다.
회사는 현재 현금배당을 지급하지 않고 있으며, 소액주주연합과 행동주의 주주는 자사주 소각과 주가 정상화를 지속적으로 요구해왔다. 동시에 그로쓰캐피탈부문의 프리IPO 중심 회수 전략은 최근 상장 시장 흐름과 전략적투자자(SI) 매수 여력 약화로 일부 포트폴리오의 회수 일정이 뒤로 밀리고 있다는 지적도 나온다.
스틱인베스트먼트는 2025년 매출·영업이익·순이익이 모두 전년 대비 증가하며 2024년의 실적 부진에서 벗어났지만, 2023년의 높은 마진 수준에는 아직 이르지 못했다. 분기별로는 성과보수 인식 시점에 따라 순이익 편차가 크게 나타나며, 2025년 4분기의 대형 성과보수가 최근 4개 분기 실적을 견인한 측면이 있다. 사업 측면에서는 국민성장펀드 GP 선정과 다부문 블라인드펀드 결성으로 외형 확장의 발판을 마련했고, 회사 스스로도 2028년까지 AUM 15조원 목표를 제시했다. 반면 창업주에서 미국계 FI로의 최대주주 교체, 행동주의 주주의 지속적인 문제 제기, 무배당 상태, 그로쓰부문의 회수 지연 등은 여전히 해소되지 않은 변수로 남아 있다. 지배구조 측면에서는 새 최대주주의 실제 경영 관여 범위와 핵심 운용인력의 안정성 유지 여부가 향후 관찰의 핵심이 될 전망이다. 종합적으로 이 종목은 실적 회복과 사업 확장 기회, 그리고 지배구조 전환기의 불확실성이 공존하는 국면에 있다고 볼 수 있다.
English version
With founder Do Yong-hwan's stake sale making US-based Miri Capital the largest shareholder, STIC Investment posted higher 2025 revenue and profit on expanding management fees and recovering performance fees.
STIC Investment launched as a venture capital firm in 1999 and has grown into one of Korea's largest private equity fund (PEF) managers. The firm operates through several divisions covering M&A/buyout, growth capital, credit, venture investment, and real estate/infrastructure. The M&A division formed a blind-pool fund of about KRW 2,010bn in 2023, while the credit division, after forming its first fund in 2023, added another blind-pool fund of roughly KRW 430bn the following year. The growth capital division focuses on pre-IPO and growth-stage investments, having formed a series of funds since the KRW 317bn Pan-Asia 4th Industrial Growth Fund in 2018. Venture investment is handled by subsidiary STIC Ventures, while general private fund, real estate, and infrastructure management is run by STIC Alternative Asset Management, which was reconsolidated as a subsidiary last year and broadened the management-fee base. Based on recent disclosures, total assets under management (AUM) reach about KRW 10.4tn, including roughly KRW 772.6bn in venture investment associations and about KRW 1,939.4bn in general private fund trusts. Domestic competitors include MBK Partners, IMM Private Equity, VIG Partners, and Korea Investment Partners, with competition for policy-fund GP mandates ongoing. Key limited partners (LPs) are diversified across domestic and overseas sovereign wealth funds, pension funds, insurers, and financial institutions.
2025 consolidated revenue came to KRW 91.218bn, up from KRW 79.466bn in 2024, with operating profit of KRW 17.184bn (an 18.8% operating margin) and owners' net profit of KRW 15.044bn. Compared with the 2023 peak of KRW 93.760bn in revenue, KRW 33.098bn in operating profit (35.3% margin), and KRW 27.584bn in net profit, both profit levels and margins have yet to fully recover. Revenue and profit fell sharply in 2024 (revenue KRW 79.466bn, operating profit KRW 13.418bn) before improving again in 2025 as management and performance fees rose. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 26.846bn with operating profit of KRW 4.678bn and owners' net profit of KRW 3.382bn, while Q3 revenue fell to KRW 17.931bn but net profit held at KRW 3.493bn. Q4 2025 revenue jumped to KRW 29.882bn, operating profit to KRW 14.119bn, and net profit to KRW 12.605bn, reflecting the seasonality typical of PEF businesses where performance fees are concentrated in specific periods. Q1 2026 moderated to revenue of KRW 16.845bn, operating profit of KRW 4.582bn, and net profit of KRW 3.655bn, while Q2 2026 saw revenue of KRW 20.299bn, operating profit of KRW 3.056bn, and net profit of KRW 1.726bn, with both margin and net profit contracting from the prior quarter. Summed over the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), owners' net profit totaled KRW 21.478bn, a figure heavily driven by the large performance-fee recognition in Q4 2025. Overall, earnings show a mix of a stable management-fee base and highly variable performance fees and investment asset valuation gains/losses, producing substantial quarter-to-quarter swings.
Korea's PEF industry is in a phase of active large-scale, policy-fund-driven fund formation. The KDB-led National Growth Fund set a target of forming sub-funds worth a combined KRW 1.6tn across four leagues -- mid-size, scale-up, AI/semiconductor small-cap, and region-specific -- and STIC Investment secured the uncapped scale-up league mandate. Policy capital tends to rapidly mobilize private-sector commitments through risk-weighted-asset incentives offered to bank LPs. On the competitive front, large buyout houses such as MBK Partners, IMM Private Equity, and VIG Partners compete alongside mid-size growth-investment houses like Dominus Equity Partners, Woori Venture Partners, and Korea Investment Partners across different leagues. Alternative asset classes such as credit, real estate, and infrastructure are becoming a growing pillar of fee-based revenue as domestic institutional investors expand their allocations. However, the exit environment remains heavily dependent on IPO market conditions and the acquisition capacity of strategic investors, exposing pre-IPO-focused strategies to elevated exit-delay risk. Against this backdrop, STIC is viewed as holding both a long track record as a leading domestic house and competitiveness in winning policy-fund GP mandates.
| Price | ₩7,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.31T |
| P/E | 13.3 |
| P/B | 1.10 |
| ROE | 8.6% |
In its value-up plan disclosed in January 2026, the company set growth targets of KRW 15tn in AUM and KRW 11tn in fee-paying AUM (FPAUM) by 2028, which would require expanding scale by more than 40% from current levels. On non-financial metrics, having implemented 7 of 15 corporate governance guidelines, the company aims to raise the implementation rate above 60% and has flagged establishing a CEO succession policy as a key task. On the business side, the growth capital division is pursuing a new blind-pool fund of roughly KRW 300bn, potentially up to KRW 400bn, built on its National Growth Fund mandate, reportedly receiving verbal commitments of about KRW 1tn within two weeks of being selected for the scale-up league GP role. That large blind-pool fund is reportedly slated to be finalized around October. However, the growth division's pre-IPO-centered exit strategy has also been flagged as facing delays in some portfolio exits amid a softer IPO market and weaker strategic-buyer acquisition capacity. On governance, new largest shareholder Miri Capital has raised its stake to 26.88% with a stated purpose of 'influencing management,' though its actual involvement in board composition or the investment committee has not been publicly confirmed, making the scope of future involvement a matter to watch. Overall, the company is simultaneously pursuing scale expansion via policy capital and governance reform.
In valuation terms, STIC Investment tends to trade at a modest premium to net asset value, and recently calculated reference multiples have ranged broadly from around 15 times to around 25 times depending on the data provider and reference date. This likely reflects how the earnings cycle -- high margins in 2023, a sharp profit contraction in 2024, and a partial recovery in 2025 -- has influenced how those multiples are interpreted. The company currently pays no cash dividend, so non-dividend measures such as treasury share cancellation and governance reform under the value-up plan are at the center of shareholder-return discussions rather than dividends. With the change of largest shareholder and activist shareholder involvement occurring together, market attention has extended beyond pure earnings metrics to the pace of value-up plan execution and governance stability. As a result, valuation for this stock can be seen as a composite of the pure earnings cycle and a governance-risk premium.
STIC was selected as GP for the National Growth Fund's uncapped Scale-up League, reaffirming its capacity to raise large-scale capital. Reportedly, it received verbal capital commitments of about KRW 1tn within two weeks of selection, demonstrating strong market interest. This points to potential expansion of its management-fee base going forward.
The firm has sequentially formed blind-pool funds across M&A, growth capital, credit, venture, and real estate/infrastructure divisions, diversifying its fee-income sources. The credit division added a roughly KRW 430bn fund the year after forming its first fund in 2023, while the M&A division already secured a fund of over KRW 2tn in 2023. This diversification can help cushion the impact of weakness in any single division on overall results.
The company disclosed a value-up plan covering AUM/FPAUM expansion, a higher governance-guideline implementation rate, and establishment of a CEO succession policy through 2028. This is seen as the company's response to sustained pressure from activist and minority shareholders. If executed, it could improve governance transparency and organizational stability.
While founder Do Yong-hwan's stake sale made US-based Miri Capital the largest shareholder (about 26.88%), its board involvement or role in the investment committee has not been publicly confirmed. Policy financial institutions place significant weight on governance stability and continuity of key personnel when selecting GPs, so how the shift to a foreign FI as largest shareholder affects such assessments remains to be seen.
While management fees are stable, performance fees and investment asset valuation gains/losses swing significantly by quarter. Owners' net profit surged to KRW 12.6bn in Q4 2025 but fell sharply to KRW 1.7bn in Q2 2026. This volatility makes it difficult to gauge earning power from any single quarter's results.
The company currently pays no cash dividend, and minority shareholder groups along with activist investors have repeatedly called for treasury share cancellation and share-price normalization. At the same time, the growth capital division's pre-IPO-focused exit strategy has been flagged as facing delayed exits for some portfolios amid softer IPO market conditions and weaker strategic-buyer acquisition capacity.
STIC Investment saw revenue, operating profit, and net profit all rise year on year in 2025, emerging from 2024's earnings slump, though margins have yet to return to 2023's high levels. Quarterly net profit varies widely depending on when performance fees are recognized, and the large Q4 2025 performance fee notably drove trailing four-quarter results. On the business front, the company has laid groundwork for expansion through its National Growth Fund GP mandate and multi-division blind-pool fund formation, and has itself set a target of KRW 15tn in AUM by 2028. On the other hand, the shift of largest shareholder from the founder to a US-based FI, ongoing pressure from activist shareholders, the absence of dividends, and delayed exits in the growth division remain unresolved variables. On governance, the scope of the new largest shareholder's actual management involvement and whether key personnel stability is maintained will be central points to watch going forward. Overall, this stock sits at a juncture where earnings recovery and business expansion opportunities coexist with uncertainty from a governance transition.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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