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DongshinEngineering&Construction · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
안동 소재 지역 종합건설사 동신건설은 2023년 이후 매출과 영업이익이 뚜렷한 하향세를 보였고, 2025년에는 연간 영업손실로 전환됐다.
동신건설은 1958년 한일건설로 설립돼 삼풍건설을 거쳐 현재의 사명으로 바뀐, 경북 안동시에 본사를 둔 종합건설사다. 사업영역은 토목·건축·주택건설·문화재공사로 구성되며, 공공시설·상업용 건물·아파트 건축과 도로·교량·지하철·상하수도 등 토목공사를 병행한다. 관급공사(공공발주) 비중이 높고, 경상북도교육청이 발주한 봉곡초 외 3개교 민간투자사업을 비롯해 다수의 BTL(임대형 민간투자)사업을 준공·운영하고 있다. 대구·경북 지역에서 오랜 업력과 시공경험을 바탕으로 지역 내 영업지위를 확보하고 있으나, 전국 단위 시공능력평가에서는 상위권과는 거리가 있다. 2024년 관련 보도 기준 시공능력평가 순위는 171위로, 당시 매출 규모(827억원, 2023년 기준) 역시 순위가 더 낮은 동종 지역업체보다 작았던 시기가 있었다. 지배구조 측면에서는 대표이사 등 사내이사 전원이 서로 친인척 관계인 가족기업 형태를 유지하고 있다. 공시 기준 최대주주 지분율은 2025년 3월 36.1%에서 2026년 3월 68.54%로 크게 확대된 뒤, 이후 일부 장내매도를 통해 67%대로 조정됐다. 주 원재료는 철근·시멘트·목재 등이며 국제 원자재가격과 환율, 계절적 요인에 따라 자재 수급의 영향을 받는 구조다.
연결 기준 매출액은 2022년 503억원에서 2023년 827억원으로 늘었다가, 2024년 690억원, 2025년 334억원으로 2년 연속 축소됐다. 영업이익은 2022년 13.7억원에서 2023년 63.4억원(영업이익률 7.7%)으로 개선됐으나, 2024년 5.9억원(영업이익률 0.8%)으로 급격히 줄었고, 2025년에는 -22.1억원의 영업손실(영업이익률 -6.6%)로 전환됐다. 순이익(지배주주 기준)도 2022년 60.7억원, 2023년 78.3억원에서 2024년 30.0억원, 2025년 1.5억원 수준으로 계속 축소됐다. 분기별로는 최근 다섯 개 분기 동안 손익이 크게 출렁였다: 2025년 2분기 매출 87.7억원·영업이익 6.1억원(순이익 16.9억원)이었으나, 3분기에는 매출 103.2억원에도 영업손실 -20.5억원, 순손실 -18.6억원으로 급반전했다. 4분기에는 매출 83.2억원에 영업이익 5.1억원(순이익 12.8억원)으로 다시 흑자를 냈고, 2026년 1분기에는 매출이 56.6억원으로 줄었지만 영업손실이 -2.5억원으로 축소되면서 순이익은 5.9억원으로 흑자를 유지했다. 2026년 2분기에는 매출이 97.5억원으로 늘었음에도 영업손실이 -5.7억원으로 다시 확대됐고 순이익은 2.3억원에 그쳤다. 공공공사 특성상 개별 프로젝트의 준공·기성 인식 시점에 따라 매출과 원가 인식이 분기별로 크게 출렁이는 구조로 해석된다. 현금흐름 역시 2025년 영업활동현금흐름이 -40.1억원의 순유출을 기록해, 2022~2024년의 순유입(66.5억원, 63.8억원, 35.7억원) 흐름과 대비된다.
국내 건설경기는 미분양 누적과 공사비 상승 부담이 겹치며 전반적으로 침체된 흐름을 이어가고 있다. 건설경기 침체와 최저가 낙찰제 확대, 원자재 비용 부담 등으로 수익성 개선에 제약이 있으며, 원자재 가격 및 환율변동, 노임상승에 따른 우수시공인력 확보에 어려움이 있다. 정부 발주공사의 예산조기집행으로 전체 건설수주는 늘어난 시기도 있었지만, 경쟁심화와 지속적인 건설경기침체로 인해 건설업계의 자구노력 없이는 성장이 제한될 것으로 전망된다. 동신건설은 시공능력평가 171위 지역 중견건설사로, 대구·경북 지역 관급공사 시장에서 경쟁하고 있으며 경북 지역의 관급공사를 중심으로 매출이 발생한다. 지역 기반 중소건설사 특성상 대형 건설사 대비 발주처 다변화나 민간·해외 수주 여력이 제한적이라는 점도 구조적 특징이다. 여기에 더해 정치테마주로서의 성격은 산업 펀더멘털과 무관하게 주가에 영향을 미치는 특수한 변수로 작용해, 실적과 주가 움직임 사이의 괴리를 만드는 요인으로 지목된다.
| 주가 | ₩9,990 |
|---|---|
| 시가총액 | 839억원 |
| PER | 333.0 |
| PBR | 0.84 |
| ROE | 0.2% |
| 배당수익률 | 1.50% |
동신건설은 154kV 산이변전소 토건공사를 109억원(매출액대비 32.65%) 규모로 수주했으며, 이 계약은 2026년 7월 1일에 체결된 것으로 보고됐다. 계약 기간은 2026년 7월 1일부터 2028년 3월 13일까지로 약 1년 8개월이다. 이는 최근 확정 재무 반영 범위(2026년 2분기) 이후에 확보한 신규 일감으로, 향후 분기 매출에 순차적으로 반영될 사안이다. 대구광역시 달성군 하빈지역 오수관로 설치공사(계약금액 약 103억 7,618만원, 계약기간 2024년 7월~2029년 6월) 역시 2026년 5월 정정공시를 통해 계약 내용이 갱신됐다. 회사는 최근 분기 보고에서 매출은 소폭 감소했으나 매출총이익 개선으로 영업손실이 축소되었으며, 어려운 여건 속에서도 신규 수주가 전년 동기 대비 증가했다고 밝힌 바 있다. 다만 건설경기 침체와 최저가 낙찰제 확대, 원자재 비용 부담 등 수익성 개선을 제약하는 요인은 여전히 상존한다. 신규 수주가 실제 매출·이익으로 이어지는 속도와 정치테마 이벤트에 따른 주가 변동성이 향후 실적·수급 양면에서 함께 지켜볼 변수다.
주가순자산비율은 1배를 밑도는 수준에서 거래되고 있다. 다만 최근 4개 분기 합산 순이익 규모가 크지 않아, 순이익 대비 주가 배수는 영업이익률이 양호했던 2023년 전후의 거래 배수와 비교해 낮지 않은 편으로 나타난다. 배당수익률은 업종 평균에 비해 낮은 편으로 평가될 수 있다. 실적이 적자에서 소폭 흑자로 전환된 구간인 만큼, 향후 분기별 이익 회복 속도가 관전 포인트로 남아 있다. 정치테마 성격상 주가와 기업 실적 사이의 상관관계가 낮게 나타나는 구간이 반복돼 온 점도 함께 고려할 부분이다.
부채비율이 2022년 26.5%에서 2025년 12.9%로 꾸준히 낮아져, 건설업종 내에서 상대적으로 안정적인 재무구조를 유지하고 있다. 이는 급격한 매출 축소 국면에서도 자본잠식이나 유동성 위기로 이어지지 않도록 하는 버퍼로 작용한다. 재무 건전성은 양호한 편이며, 부채비율은 14%로 100%를 웃도는 기업이 흔한 건설업계에서는 안정적이라고 평가된다.
2026년 7월 154kV 산이변전소 토건공사(109억원, 직전 매출액 대비 32.65%)를 수주하며 2028년 3월까지 이어지는 공사 일감을 확보했다. 이는 최근 분기 매출이 100억원 안팎에서 정체된 상황에서 향후 매출 기반을 넓히는 요인이 될 수 있다. 다만 수주 이후 실제 매출·이익 기여는 공정 진행률에 따라 순차적으로 반영된다.
최대주주인 대표이사의 지분율은 2025년 3월 36.1%에서 2026년 3월 68.54%로 크게 늘었다가 이후 일부 물량을 장내 매도해 67%대로 소폭 낮아졌다. 지분율 확대는 지배력 강화로 해석될 수 있는 사실관계이며, 주가 방향성에 대한 판단은 독자의 몫이다.
연결 매출액은 2023년 827억원에서 2024년 690억원, 2025년 334억원으로 2년 연속 감소했다. 2025년에는 영업손실 -22.1억원을 기록하며 영업이익률이 -6.6%로 악화됐다. 매출 기반이 얇아지는 추세는 향후 신규 수주가 실적으로 이어지기까지의 공백을 키울 수 있다.
최근 다섯 개 분기 영업손익은 흑자와 적자를 반복했다 — 2025년 2분기 흑자(6.1억원)에서 3분기 적자(-20.5억원), 4분기 흑자(5.1억원), 2026년 1분기 적자(-2.5억원), 2분기 다시 적자(-5.7억원)로 이어졌다. 공사 진행·기성 인식 시점에 좌우되는 분기 손익 구조상 예측 가능성이 낮다는 점이 부담이다.
안동 소재라는 이유로 이재명 대표 관련 테마주로 분류돼, 계엄·탄핵·재판 등 정치 이벤트마다 실적과 무관하게 주가가 급등락한 사례가 반복됐다. 정치 테마주는 실제 정치인과의 연관성이 떨어지는 경우가 많고 변동성이 극심해 투자에 주의해야 한다는 지적이 있다. 자본시장연구원은 과거 대선 테마주 분석에서, 기업가치와 본질적으로 관련이 없는 정치 테마주는 시간이 지날수록 하락하는 공통점을 갖는다고 분석했다.
동신건설은 1958년 설립된 경북 안동 소재 종합건설사로, 토목·건축·주택건설·문화재공사와 관급 BTL사업을 주력으로 한다. 연결 매출액은 2023년 827억원을 정점으로 2024년, 2025년 연속 감소해 334억원까지 줄었고, 2025년에는 -22.1억원의 연간 영업손실을 기록했다. 최근 다섯 개 분기 손익은 흑자와 적자를 오가며 뚜렷한 방향성 없이 출렁였고, 2026년 2분기에도 영업손실이 재차 확대됐다. 다만 부채비율은 2022년 26.5%에서 2025년 12.9%로 낮아지는 등 재무 안정성은 유지되고 있으며, 2026년 7월에는 109억원 규모의 변전소 공사를 새로 수주해 일감을 확보했다. 회사는 본사가 이재명 대표의 고향인 안동에 있다는 이유로 정치테마주로 분류돼, 정치 이벤트마다 실적과 무관한 주가 급등락이 반복돼 온 특수성을 지닌다. 향후 실적은 신규 수주의 매출 반영 속도와 공공발주 경쟁 환경, 원가 부담 추이에 따라 좌우될 것으로 보인다.
English version
Andong-based general contractor Dongshin Engineering & Construction has seen revenue and operating profit trend clearly downward since 2023, turning to an annual operating loss in 2025.
Dongshin Engineering & Construction was founded in 1958 as Hanil Construction, later renamed via Sampoong Construction, and is headquartered in Andong, North Gyeongsang Province. Its business spans civil engineering, building construction, housing development, and cultural-heritage construction, covering public facilities, commercial buildings and apartments as well as roads, bridges, subways and water/sewage infrastructure. Public-sector orders make up a large share of its work, and the company has completed and continues to operate multiple BTL (build-transfer-lease) projects, including a North Gyeongsang Provincial Office of Education project involving Bonggok Elementary and three other schools. Built on decades of regional experience in Daegu and North Gyeongsang, the company holds a solid local standing but is far from the top tier in the nationwide construction-capability ranking. Based on 2024-era reporting, its construction-capability ranking stood at 171st, and at that time its revenue base (about KRW 82.7bn in 2023) was smaller than some regional peers ranked even lower. Governance-wise, all inside directors, including the CEO, are related by family ties, giving the company a closely held, family-run structure. Per disclosures, the controlling shareholder's stake rose sharply from 36.1% in March 2025 to 68.54% in March 2026, before being trimmed slightly to the high-60s percent range through subsequent open-market sales. Key raw materials are rebar, cement and lumber, exposing the company to global commodity price swings, exchange rates and seasonal supply factors.
Consolidated revenue rose from KRW 50.3bn in 2022 to KRW 82.7bn in 2023, then contracted for two straight years to KRW 69.0bn in 2024 and KRW 33.4bn in 2025. Operating profit improved from KRW 1.37bn in 2022 to KRW 6.34bn in 2023 (7.7% margin), then fell sharply to KRW 0.59bn in 2024 (0.8% margin) before turning to an operating loss of about KRW -2.21bn in 2025 (-6.6% margin). Net income attributable to owners followed the same pattern, falling from KRW 6.07bn in 2022 and KRW 7.83bn in 2023 to KRW 3.00bn in 2024 and just KRW 0.15bn in 2025. Quarterly results over the last five quarters swung sharply: 2Q25 revenue was KRW 8.77bn with operating profit of KRW 0.61bn (net income KRW 1.69bn), but 3Q25 reversed sharply to an operating loss of KRW -2.05bn and a net loss of KRW -1.86bn despite revenue of KRW 10.32bn. 4Q25 returned to profit with revenue of KRW 8.32bn, operating profit of KRW 0.51bn and net income of KRW 1.28bn, while 1Q26 revenue fell to KRW 5.66bn but the operating loss narrowed to KRW -0.25bn, keeping net income positive at KRW 0.59bn. In 2Q26, revenue rose to KRW 9.75bn yet the operating loss widened again to KRW -0.57bn, with net income of only KRW 0.23bn. This pattern reflects how, in public-works contracting, revenue and cost recognition tied to individual project completion and progress billing can swing significantly from quarter to quarter. Cash flow tells a similar story: operating cash flow was a net outflow of about KRW -4.01bn in 2025, contrasting with net inflows of KRW 6.65bn, KRW 6.38bn and KRW 3.57bn in 2022-2024 respectively.
South Korea's construction sector remains generally sluggish, weighed down by accumulated unsold inventory and rising construction costs. A prolonged construction downturn, the spread of low-price bidding, and raw-material cost burdens constrain profitability improvement, while raw-material price and exchange-rate volatility and rising labor costs make it harder to secure skilled construction workers. While front-loaded government budget execution lifted total construction orders in some periods, intensifying competition and a persistent construction downturn mean growth for the industry is likely to stay limited without self-help efforts. Dongshin is a regional mid-tier contractor ranked 171st in construction-capability evaluation, competing in the Daegu-North Gyeongsang public-works market, where revenue is centered on public-sector construction projects in the North Gyeongsang region. As a regional small/mid-cap contractor, the company has structurally limited capacity to diversify order sources into private-sector or overseas work compared with larger national builders. On top of this, the stock's status as a political theme play acts as an idiosyncratic variable that can move the share price independently of industry fundamentals, contributing to a disconnect between price action and reported results.
| Price | ₩9,990 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| P/E | 333.0 |
| P/B | 0.84 |
| ROE | 0.2% |
| Dividend yield | 1.50% |
Dongshin won a 154kV Sanyi Substation civil works order worth about KRW 10.9bn, equivalent to 32.65% of recent annual revenue, and the contract was reported as having been signed on July 1, 2026. The contract period runs from July 1, 2026 to March 13, 2028, roughly one year and eight months. This order was secured after the most recent confirmed financial reporting window (2Q26) and will flow into revenue progressively over coming quarters. The Habin-area sewage pipe installation project in Dalseong-gun, Daegu, valued at roughly KRW 10.38bn with a contract period from July 2024 to June 2029, also had its filing amended in May 2026. In a recent quarterly filing, the company stated that while revenue declined slightly, the operating loss narrowed on improved gross profit, and new orders increased year over year despite difficult conditions. Still, the ongoing construction downturn, expanded low-price bidding, and raw-material cost burdens remain constraints on profitability improvement. How quickly new orders convert into recognized revenue and profit, alongside share-price swings tied to political-theme events, are the key variables to watch on both the earnings and trading side.
The price-to-book ratio trades below 1x. However, because combined net income over the last four quarters is modest, the price multiple relative to earnings is not low compared with trading multiples seen around 2023, when operating margins were healthier. The dividend yield can be viewed as running below the sector average. With results having shifted from an operating loss to a marginally positive net profit, the pace of any quarterly earnings recovery remains a key point to watch going forward. The stock's political-theme characteristics, which have repeatedly produced periods where share price and underlying earnings show little correlation, are also worth factoring in.
The debt ratio has steadily declined from 26.5% in 2022 to 12.9% in 2025, keeping the balance sheet comparatively stable within the construction sector. This provides a buffer against equity impairment or liquidity stress even amid a sharp revenue contraction. Financial soundness is considered favorable, and a debt ratio of 14% is viewed as stable in an industry where ratios above 100% are common.
In July 2026 the company won a 154kV Sanyi Substation civil works order worth about KRW 10.9bn, equal to 32.65% of prior annual revenue, securing work through March 2028. This could broaden the revenue base at a time when quarterly revenue has been stuck around the KRW 9-10bn range. Actual revenue and profit contribution, however, will be recognized progressively based on construction progress.
The controlling shareholder-CEO's stake rose sharply from 36.1% in March 2025 to 68.54% in March 2026, before being trimmed slightly to the high-60s percent range through subsequent open-market sales. This increase can be read as a strengthening of control, though its implications for share-price direction are left to readers to judge.
Consolidated revenue fell for two straight years, from KRW 82.7bn in 2023 to KRW 69.0bn in 2024 and KRW 33.4bn in 2025. In 2025, the company posted an operating loss of about KRW -2.21bn, with the operating margin worsening to -6.6%. A thinning revenue base could widen the gap before new orders begin contributing meaningfully to results.
Operating profit/loss over the last five quarters flipped repeatedly — from a profit of KRW 0.61bn in 2Q25 to a loss of KRW -2.05bn in 3Q25, a profit of KRW 0.51bn in 4Q25, a loss of KRW -0.25bn in 1Q26, and another loss of KRW -0.57bn in 2Q26. This low predictability, driven by construction progress and billing recognition timing, is a burden for forecasting.
Because its headquarters is located in Andong, the stock is classified as a theme play tied to Lee Jae-myung, and has repeatedly experienced sharp price swings unrelated to earnings around political events such as martial law, impeachment and court rulings. Political theme stocks are often only loosely connected to the actual politician and tend to be extremely volatile, warranting investor caution. The Korea Capital Market Institute, analyzing 83 theme stocks tied to a past presidential election, found that political theme stocks with little fundamental connection to corporate value tend to decline over time.
Dongshin Engineering & Construction, founded in 1958 and headquartered in Andong, North Gyeongsang Province, focuses on civil engineering, building construction, housing development, cultural-heritage construction, and public-sector BTL projects. Consolidated revenue peaked at KRW 82.7bn in 2023 before falling for two consecutive years to KRW 33.4bn in 2025, when the company posted a full-year operating loss of about KRW -2.21bn. Earnings over the last five quarters swung between profit and loss without a clear trend, with the operating loss widening again in 2Q26. Even so, financial stability has been maintained, with the debt ratio declining from 26.5% in 2022 to 12.9% in 2025, and in July 2026 the company secured a new substation construction order worth roughly KRW 10.9bn. The stock carries the added characteristic of being classified as a political theme play because its headquarters sits in Lee Jae-myung's hometown of Andong, resulting in repeated share-price swings around political events that are disconnected from underlying earnings. Future results are likely to hinge on how quickly the new order converts into recognized revenue, the competitive dynamics of public-sector bidding, and the trajectory of cost pressures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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