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Hankook Steel · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-07-01
수주잔량이 전년 대비 37% 확대되고 가스터빈 전용공장 준공이 임박한 가운데, 3년 연속 매출 감소와 코스피 시총 기준 미달이라는 이중 과제가 한국주강의 2026년을 규정한다.
한국주강(HANKOOK STEEL CO., LTD.)은 1987년 경남 함안에서 설립되어 1997년 코스피에 상장한 주강·압축분철 전문 제조업체다. 핵심 사업은 두 축으로 구성된다. 첫 번째는 조선·발전·방산·플랜트용 대형 주강품 제조로, 주요 제품은 터빈 케이싱·버터플라이 밸브·게이트 밸브·선미 주강품 등이며 조선용 기자재와 발전·철강·시멘트 플랜트의 핵심 소재로 납품된다. 두 번째는 폐철을 수거·압축해 전기로 제강사에 전량 납품하는 압축분철 사업으로, 일평균 470톤 생산 체계를 갖추고 있으며 라인 증설 검토 중이다. 주요 고객은 한화오션·삼성중공업 등 국내 대형 조선소와 두산에너빌리티(발전 부문)이며, 향후 삼성중공업 FPSO와 두산에너빌리티 터빈 케이싱 추가 수주도 기대된다. 대형 주강품 시장은 막대한 초기 설비 투자 규모와 장기 기술 축적이 필요해 신규 진입이 사실상 제한적이며, 기존 대기업들의 사업 축소 추세 속에서 한국주강 같은 전문업체의 역할이 커지는 구조다. LNG 운반선·친환경 선박·해양 플랜트 중심으로 선종이 고급화되면서 고부가가치 주강품 수요도 증가하는 방향이다. 본사 및 주요 공장은 경남 함안·의령에 위치한다.
매출은 2022년 543.7억원을 정점으로 2023년 538.1억원, 2024년 472.8억원, 2025년 398.7억원으로 3년 연속 감소했으며, 주강사업·고철사업 전반의 수요 위축이 주원인이다. 영업이익률은 2023년 4.5%(24.2억원)로 최근 고점을 기록했다가 2024년 2.3%(10.7억원), 2025년 -0.4%(-1.77억원)로 악화돼 2022년(-1.0%) 이후 두 번째 영업적자를 기록했다. 2022년은 영업적자(-5.2억원)였음에도 기타손익 등으로 지배주주 귀속 순이익이 17.2억원을 유지했던 점과 대조적으로, 2025년은 영업손실에 더해 순손실 2.9억원을 시현했다. 분기별로는 2025년 2분기(매출 116.7억원, 영업이익 3.54억원)가 연중 최고점이었으나, 3분기(-3.27억원)·4분기(-2.78억원) 연속 손실로 하반기를 마감했다. 2026년 1분기 매출은 88.3억원으로 최근 5개 분기 최저였으나 영업이익이 0.59억원으로 소폭 흑자 복귀해 손익 저점 통과 가능성을 시사한다. 2025년 영업현금흐름(CFO)은 20.3억원의 양(+)을 기록, 손익 대비 실질 현금창출력이 양호하게 유지됐다. 재무구조는 2025년 말 자기자본 332.8억원, 부채비율 15.1%로 무차입에 가까우며, 이 기간 자사주 소각을 통해 주주가치 환원 의지도 표명했다. 2025·2026년 모두 배당은 없다.
글로벌 철강 시장은 중국의 구조적 과잉 공급과 미국의 232조 관세 복귀(2025년 3월 시행, 모든 국가에 25% 부과)로 수급 불균형이 심화되고 있으며, OECD 철강위원회는 2026년 글로벌 과잉 설비가 6억 2백만 톤에 달할 것으로 전망한다. 미국 관세 강화로 중국산 철강의 미국 진입이 차단될수록 잉여 물량이 한국 등 아시아 시장에 유입돼 범용 철강 제품의 가격 하방 압력이 지속된다. 반면 한국주강이 주력하는 대형 주강품은 신규 진입 장벽이 높고 공급이 구조적으로 제한돼 있어 가격 환경이 범용재와 다르며, 기존 대기업의 사업 축소 추세는 전문업체의 시장 역할을 강화하는 방향으로 작용한다. 국내 조선 업황은 수주잔량이 3~4년치에 달하는 슈퍼사이클 국면으로, 2025년 한국 조선 3사(HD한국조선해양·한화오션·삼성중공업)의 합산 수주는 359.3억 달러를 기록해 전년 수준을 유지했다. LNG 운반선·FPSO 등 고부가 선종으로의 무게중심 이동은 정밀 주강 부품에 대한 구조적 수요를 지지한다. 발전 부문에서는 AI 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 급증이 가스터빈 시장 성장을 가속화하고 있으며, 대형 가스터빈은 두산에너빌리티를 포함해 전 세계 5개사만이 생산할 수 있는 고도 과점 제품으로 부품 공급자의 협상력도 상대적으로 높다. 조선·발전 두 전방 시장이 모두 양호한 사이클 위치에 있다는 점이 한국주강의 산업 포지션을 지지하는 주요 배경이다.
| 주가 | ₩2,480 |
|---|---|
| 시가총액 | 276억원 |
| PBR | 0.82 |
| ROE | -1.1% |
2026년 7월 가스터빈 전용공장 준공을 계기로 발전 부문 공급 경쟁력이 한 단계 높아질 전망이다. 회사는 두산에너빌리티의 가스터빈 수주 확대가 터빈 케이싱·밸브류 등 발전설비용 대형 주강품 수요 증가로 이어지고 있으며, 유지보수(MRO) 시장에서의 안정적 수요 기반도 확보될 것으로 기대한다고 밝혔다. 조선 부문에서는 2025년 12월 삼성중공업으로부터 37억원, 2026년 1월 한화오션으로부터 25억원 규모의 수주가 확인됐으며, 수주잔량은 전년 대비 37% 증가한 6,440톤에 달한다. 회사 측은 LNG 운반선·친환경 선박·해양 플랜트 중심의 선종 고급화로 고부가가치 주강품 수요가 늘고 있으며, 향후 삼성중공업 FPSO·두산에너빌리티 터빈 케이싱 등 추가 수주도 기대된다고 설명했다. 리서치알음(2026-03-31)은 2026년 매출이 전년 대비 회복되고 영업이익이 적자에서 흑자로 전환될 것으로 전망했으나, 이는 외부 추정치로 회사 공식 가이던스는 아니다. 압축분철 부문에서는 일평균 470톤 생산을 전기로 제강사에 전량 공급하며 라인 증설 검토를 지속하고 있어, 확정 시 중장기 매출 기반 확대 가시성이 높아질 수 있다. 코스피 시총 기준 강화(2026년 7월 300억원, 2027년 500억원)는 경영진이 기업가치 제고에 집중하는 주요 외생 변수이며, 대표이사의 직접 지분 매입과 적극적 IR 소통 계획도 확인된 상태다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 3,030원)을 하회하는 순자산 할인 구간에서 형성되어 있다. 최근 누적 손실로 헤드라인 EPS가 -34원을 기록해 이익 기반의 멀티플 적용이 어려운 국면이며, 과거 흑자 시기(2023~2024년)와 비교해 순자산 규모는 유사하지만 이익 기반의 복원 여부가 밸류에이션 재구성의 핵심 조건이다. 배당은 중단 상태로 배당수익률이 0이며, 동종 업종 평균 대비 낮은 수준이다. 부채비율 15.1%의 견고한 재무구조와 양(+)의 CFO는 장부 순자산의 실질 가치를 뒷받침하는 요인이나, 상장 유지 요건 충족을 위한 시가총액 확대 압력은 근거리 이벤트로 남아 있다.
2026년 4월 기준 수주잔량이 전년 대비 37% 증가해 6,440톤에 달하며, 삼성중공업·한화오션으로부터의 잇단 수주가 이를 뒷받침한다. 조선 원청 수주 이후 약 2년의 시차를 감안할 때, 2024~2025년 이후의 조선사 대규모 수주가 2026~2027년 부품 발주 집중으로 이어질 가능성이 있다. LNG 운반선·FPSO 등 고부가 선종으로의 무게중심 이동은 정밀 주강 부품에 대한 구조적 수요를 지속 견인하며, 국내 조선 3사의 합산 수주잔량이 3~4년치에 달하는 슈퍼사이클 국면은 중기 수요 가시성을 높인다.
2026년 7월 가스터빈 전용공장 준공이 예정되어 있으며, 두산에너빌리티의 가스터빈 수주 확대가 발전용 대형 주강품 수요를 직접 견인하고 있다. AI 데이터센터 확산에 따른 전력 수요 급증이 글로벌 가스터빈 시장 성장을 가속화하고 있어, 신규 설비 공급뿐 아니라 유지보수(MRO) 수요에서도 안정적 기반이 기대된다. 대형 가스터빈 제조사가 전 세계 5개사에 불과한 과점 구조는 핵심 부품 공급자로서 한국주강의 협상력을 뒷받침하며, 고온·고압 환경 특성상 정기적인 교체 수요도 지속된다.
2025년 말 부채비율 15.1%, 자기자본 332.8억원으로 사실상 무차입 경영을 유지하고 있다. 적자 국면에서도 영업현금흐름(CFO)이 20.3억원의 양(+)을 기록해 실질 현금창출력이 손익보다 양호함을 확인했다. 자사주 소각을 통해 주주가치 환원 의지를 대외적으로 표명했으며, 대표이사의 직접 지분 매입도 확인돼 내부자가 현 상황을 긍정적으로 평가하고 있음을 시사한다.
매출이 2022년 543.7억원에서 2025년 398.7억원으로 27% 감소하는 3년 연속 하락 추세가 이어졌다. 영업이익률은 2023년 4.5%에서 2025년 -0.4%로 급격히 악화됐으며, 2026년 1분기도 영업이익 0.59억원으로 흑자 복귀는 했으나 회복 규모가 극히 미미하다. 고정비 비중이 높은 주강 제조업 특성상 매출 감소가 지속될 경우 영업레버리지 역효과가 커지며, 물량 증가 없이는 이익률의 빠른 회복이 구조적으로 제한된다.
이재명 정부의 자본시장 건전화 정책에 따라 코스피 상장사는 2026년 7월까지 300억원의 시가총액 유지 의무가 부과됐으며, 2027년에는 500억원으로 상향된다. 현재 시가총액이 해당 기준에 못 미치는 상태로, 30영업일 연속 미달 시 관리종목이 지정되고 이후 90일 중 45일 이상 미달 시 상장폐지 절차가 개시되는 규정이 적용된다. 이는 주가 변동성을 넘어 상장 지위 자체에 대한 불확실성으로, 기관·외국인 투자자의 유입을 제약하는 요인이 될 수 있다.
OECD 철강위원회는 2026년 글로벌 과잉 설비가 6억 2백만 톤에 달할 것으로 전망하며, 미국 관세 강화로 차단된 중국산 물량이 한국 시장에 유입될 리스크가 존재한다. 주강 제조의 핵심 원재료인 고철(스크랩) 가격은 글로벌 철강 수급과 환율에 연동돼 변동성이 크고, 원화 약세가 장기화될 경우 수입 원재료 비용이 추가로 상승한다. 전방 고객사의 납품 단가 협상이 강화되는 환경에서는 비용 상승분을 판매가에 전가하는 것이 쉽지 않아, 마진 방어에 지속적인 관리가 요구된다.
한국주강은 대형 주강품 시장의 상위 전문 업체로서 조선·발전·방산이라는 견고한 전방 산업 기반 위에 사업 구조를 갖추고 있으나, 2025년 영업손실과 3년 연속 매출 감소는 업황 둔화와 수요 위축의 복합적 충격을 반영한다. 2026년 1분기 분기 흑자 복귀, 수주잔량 37% 급증, 7월 가스터빈 전용공장 준공이라는 세 가지 지표는 영업 회복의 방향성을 시사하는 신호이며, AI 데이터센터 수요에 연동된 발전 부문 성장은 중기 성장 동력의 구체화를 뒷받침한다. 부채비율 15.1%·양(+)의 CFO·자사주 소각이라는 재무 안전 장치는 순자산의 질을 높이는 요소다. 반면 코스피 최저 시총 기준이 즉각 적용된 상태에서 현재 시총이 기준치를 하회하고 있어, 영업 회복과 기업가치 제고가 병행되지 않으면 상장 지위 자체의 불확실성이 지속될 수 있다. 또한 글로벌 철강 과잉 공급과 중국산 저가재 유입 압력, 고정비 구조의 영업레버리지 위험은 회복 경로를 제약하는 주요 하방 변수로 남아 있다. 투자자는 가스터빈 공장 가동 실적, 분기별 영업이익 개선 추이, 시총 기준 준수 여부를 순차적으로 점검하면서 각자의 리스크·기회 균형을 판단해야 한다.
English version
As its order backlog expands 37% year-on-year and a dedicated gas turbine casting plant nears commissioning, Hankook Steel faces a dual challenge: three consecutive years of revenue decline and a market capitalization trailing the mandatory KOSPI listing threshold.
Hankook Steel Co., Ltd. was established in Haman, South Gyeongsang Province in 1987 and listed on KOSPI in 1997. Its business comprises two pillars. The first is the manufacture of large cast steel products for shipbuilding, power generation, defense, and industrial plant applications; key products include turbine casings, butterfly valves, gate valves, and stern castings supplied as core materials to shipbuilders and power or industrial plant operators. The second is the compressed scrap iron business, in which waste iron is collected and compacted for full supply to electric arc furnace steelmakers at approximately 470 tonnes per day average output, with a production line expansion under review. Major customers include Hanwha Ocean, Samsung Heavy Industries (shipbuilding), and Doosan Enerbility (power generation), with additional orders from Samsung Heavy Industries' FPSO program and Doosan Enerbility turbine casings anticipated. The large cast steel market has high barriers to entry due to substantial upfront capital investment and lengthy technology development timelines; as major conglomerates exit or reduce scale in this segment, established specialists like Hankook Steel gain structural importance. The shift toward premium vessel types—LNG carriers, eco-friendly ships, and offshore platforms—further supports demand for high-value cast components. The headquarters and main production facilities are located in Haman and Uiryeong, South Gyeongsang Province.
Revenue declined for three consecutive years after a recent high of KRW 54.4 billion in 2022: KRW 53.8 billion (2023), KRW 47.3 billion (2024), and KRW 39.9 billion (2025), driven primarily by demand weakness across both the cast steel and scrap iron segments. Operating profit margins followed a similar arc: a recent peak of 4.5% (KRW 2.4 billion) in 2023, narrowing to 2.3% (KRW 1.1 billion) in 2024, and turning negative at -0.4% (-KRW 177 million) in 2025—the second operating loss in four years. In 2022, despite a larger operating loss of -KRW 518 million, other income supported a net profit of KRW 1.7 billion; in 2025, by contrast, the operating shortfall compounded into a net loss of KRW 291 million attributable to controlling shareholders. On a quarterly basis, Q2 2025 was the year's earnings peak (revenue KRW 11.7 billion, OP KRW 354 million), followed by back-to-back losses in Q3 (-KRW 327 million) and Q4 (-KRW 278 million). Q1 2026 revenue of KRW 8.8 billion was the lowest of the past five quarters, yet operating profit edged back to positive at KRW 59 million, tentatively signaling a trough passage. FY2025 operating cash flow remained positive at KRW 2.0 billion despite the net loss, confirming underlying cash generation capacity. The balance sheet remains solid—shareholders' equity of KRW 33.3 billion and a debt ratio of just 15.1% at year-end 2025—and a treasury stock cancellation was carried out as a shareholder return measure. No cash dividend was paid in either 2025 or 2026.
The global steel market faces intensifying supply-demand imbalance from China's structural overcapacity and the U.S. Section 232 tariff reinstatement (effective March 2025, imposing 25% duties on all countries); the OECD Steel Committee projects global excess capacity of 602 million tonnes in 2026. As tighter U.S. tariffs more effectively block Chinese steel, surplus Chinese volumes are redirected toward Asian markets including Korea, sustaining downward pressure on commodity-grade steel prices. In contrast, the large cast steel niche that Hankook Steel specializes in features structurally limited supply and high barriers to entry, and the withdrawal of major conglomerates from this segment further increases the importance of dedicated specialists. Korea's shipbuilding sector is in a multi-year super-cycle, with combined 2025 new orders for the top three domestic yards (HD Korea Shipbuilding, Hanwha Ocean, Samsung Heavy Industries) reaching USD 35.9 billion, matching the prior year. The shift toward high-value vessels—LNG carriers, FPSOs, and eco-friendly ships—supports sustained demand for precision cast components. In the power sector, AI data center proliferation is accelerating electricity demand growth and driving global gas turbine market expansion; large gas turbines are produced by only five companies globally including Doosan Enerbility, conferring meaningful negotiating leverage on key component suppliers. The favorable positioning of both upstream end-markets—shipbuilding and power generation—provides structural support for Hankook Steel's business.
| Price | ₩2,480 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.82 |
| ROE | -1.1% |
The commissioning of a dedicated gas turbine casting plant in July 2026 is expected to materially strengthen the company's competitive position in the power generation segment. Management has indicated that Doosan Enerbility's growing gas turbine order intake is already translating into greater demand for large castings—including turbine casings, butterfly valves, and gate valves—with additional aftermarket (MRO) demand expected to provide a stable revenue base. In the shipbuilding segment, confirmed orders from Samsung Heavy Industries (KRW 3.7 billion, December 2025) and Hanwha Ocean (KRW 2.5 billion, January 2026) have been disclosed; the order backlog has grown 37% year-on-year to 6,440 tonnes. The company notes that the shift toward premium vessel types—LNG carriers, eco-friendly ships, and offshore platforms—is driving demand for higher-value cast components, with further orders from Samsung Heavy Industries' FPSO program and Doosan Enerbility's turbine casing projects also anticipated. Research firm Researcharum (March 31, 2026) forecast a revenue recovery and a swing from operating loss to profit in 2026, though this represents an external projection rather than official company guidance. In the compressed scrap iron segment, full daily output is supplied to EAF steelmakers, with production line expansion under active review; a formal investment decision would improve visibility into medium-term revenue growth. The KOSPI minimum market cap requirements (KRW 30 billion by July 2026, KRW 50 billion by 2027) are a major exogenous variable driving management's focus on value enhancement, complemented by the CEO's personal share purchases and a commitment to more active investor relations communications.
The stock currently trades in a discount-to-book range, below the per-share book value of KRW 3,030 (BPS). With a headline EPS of -34 won reflecting recent accumulated losses, earnings-multiple analysis is not straightforwardly applicable; while net asset levels are broadly comparable to the profitable 2023–2024 period, the restoration of an earnings base is the central prerequisite for any valuation reassessment. No cash dividend has been paid, leaving the dividend yield at zero—below the sector average. The robust financial structure—a debt ratio of 15.1% and positive operating cash flow—supports confidence in the quality of reported book assets, but the near-term pressure to expand market capitalization to meet KOSPI listing thresholds remains a live variable in any framework for assessing intrinsic value.
As of April 2026, the order backlog reached 6,440 tonnes, up 37% year-on-year, supported by back-to-back orders from Samsung Heavy Industries and Hanwha Ocean. Given the approximate two-year lag between shipyard contract awards and component procurement, the large-scale orders placed by Korean shipyards in 2024–2025 may translate into concentrated casting component orders in 2026–2027. The ongoing shift toward high-value vessel types—LNG carriers, FPSOs, and eco-friendly ships—provides a structural demand underpinning for precision cast components, and the top three Korean yards' 3–4 year combined order backlog improves medium-term demand visibility.
A dedicated gas turbine casting plant is set to be commissioned in July 2026, and the growing gas turbine order intake at key customer Doosan Enerbility is already driving demand for large cast components in the power segment. AI data center proliferation is accelerating global gas turbine market growth, creating opportunities not only in new equipment supply but also in the structurally recurring aftermarket (MRO) space. The highly oligopolistic structure of the large gas turbine market—with only five manufacturers globally—reinforces the negotiating position of a core component supplier, and the high-temperature, high-pressure operating environment necessitates regular part replacements, supporting a durable demand base.
The company ended 2025 with a debt ratio of just 15.1% and shareholders' equity of KRW 33.3 billion, effectively operating free of financial debt. Even during the loss year, operating cash flow remained positive at KRW 2.0 billion, confirming that underlying cash generation is stronger than the income statement alone suggests. A treasury stock cancellation was completed as a shareholder return measure, and the CEO's personal purchase of company shares suggests that insiders view the current situation as constructive—facts worth noting in context, without concluding they are definitive signals.
Revenue declined 27% from KRW 54.4 billion in 2022 to KRW 39.9 billion in 2025, marking three consecutive years of deterioration. Operating profit margins collapsed from 4.5% in 2023 to -0.4% in 2025, and while Q1 2026 returned to positive territory, the KRW 59 million operating profit remains paper-thin. The high fixed-cost nature of a steel casting operation means that continued revenue pressure amplifies negative operating leverage, and without meaningful volume recovery, a rapid improvement in margins is structurally constrained.
Under the government's capital market cleanup policy, KOSPI-listed companies were required to maintain a market cap of at least KRW 30 billion by July 2026, with the bar rising to KRW 50 billion by 2027. The company's current market capitalization falls below this threshold. Under applicable rules, 30 consecutive trading days below the threshold triggers mandatory administrative review (관리종목) status, and if the shortfall persists for 45 of the subsequent 90 trading days, formal delisting proceedings commence. This represents uncertainty extending beyond ordinary price volatility to the company's listed status itself, potentially constraining inflows from institutional and foreign investors.
The OECD Steel Committee projects global excess steel capacity of 602 million tonnes in 2026, and tighter U.S. tariffs that divert Chinese steel from American markets raise the risk of intensified low-price competition in the Korean domestic market. Scrap iron—the primary raw material for steel casting—is subject to significant price volatility tied to global steel supply-demand dynamics and exchange rates; prolonged KRW depreciation would escalate imported input costs. In an environment where downstream customers are pressing for lower component prices, passing through cost increases to selling prices is difficult, requiring ongoing discipline in margin management.
Hankook Steel occupies an established position as a specialist in the large cast steel market, with a business anchored in the durable end-markets of shipbuilding, power generation, and defense. The FY2025 operating loss and three consecutive years of revenue decline reflect a compound impact of sector headwinds and demand contraction. Three indicators—Q1 2026's return to marginal operating profit, a 37% surge in order backlog, and the imminent commissioning of a dedicated gas turbine plant in July 2026—point directionally toward operational recovery, while the AI-driven power demand growth underpins a medium-term catalyst for the power segment. The near-zero-leverage balance sheet, positive operating cash flow, and treasury stock cancellation are financial safeguards that support the quality of reported book assets. On the other side, the immediate applicability of the KOSPI minimum market cap threshold—with the company's current capitalization falling below the requirement—means that unless earnings recovery and corporate value enhancement proceed in tandem, uncertainty over the company's listed status may persist. Global steel overcapacity, the risk of intensified Chinese low-price competition, and operating leverage risk from a high fixed-cost structure remain significant downside variables constraining the recovery path. Investors should monitor the gas turbine plant ramp-up, the trajectory of quarterly operating profit improvement, and market cap compliance in sequence to calibrate their own risk-reward assessment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)