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Hankook Steel · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
한국주강은 2025년 연간 적자를 냈지만 2026년 1분기와 2분기 연속 영업이익 흑자로 전환하며 조선 기자재 수요 회복의 초기 신호를 보이고 있다.
한국주강은 1987년 설립된 주강(鑄鋼) 전문 제조업체로, 쇳물을 용해해 주형에 주입하는 주조 공법으로 대형·복잡 형상의 금속 부품을 생산한다. 사업은 크게 주강 부문과 건축자재 부문, 고철 부문으로 구성되며, 주강 부문이 매출의 핵심을 이룬다. 주강 부문 제품은 러더혼, 스턴 보스, 프로펠러 보스, 스턴튜브 등 선박 조선 기자재와 슬래그 포트·래들 등 제철·제강 설비, 밸브·펌프 캐스팅 등 산업기계 부품, 시멘트·건설 설비용 주조품까지 폭넓게 아우른다. 건축자재 부문은 볼트 플레이트 이음부, 합성형 두부 보강 강관말뚝, 철봉 기계 이음부 등을 제공하며 건설 경기와 연동된다. 회사는 경상남도 함안군에 본사와 공장을, 의령군에 추가 공장을 두고 있다. 경쟁 구도 측면에서는 대형 발전설비·해상구조물 중심의 대기업과 달리 중대형 주강 제품에 특화돼 있어 국내 시장에서 상위권 지위를 유지하고 있다는 평가가 있다. 회사 측은 50t 이상 대형 주강품은 막대한 초기 투자가 필요해 신규 진입이 사실상 불가능한 산업이라고 설명하며, 대기업의 사업 축소·외주화 흐름 속에서 시장 구조 재편의 기회로 보고 있다. 조선사는 원청 수주 이후 약 2년의 시차를 두고 기자재 발주가 이루어지는 구조여서, 조선 업황의 회복이 주강 매출로 반영되는 데 시간 지연이 존재하는 특징이 있다.
2025년 연결 매출은 398억 7,228만원으로 2024년 472억 8,374만원 대비 약 15.7% 줄었고, 2023년 538억 1,123만원과 비교하면 3년 연속 매출 감소 흐름을 이어갔다. 수익성 측면에서는 2025년 영업손실 1억 7,667만원, 지배주주순손실 2억 9,135만원을 기록해 2024년 영업이익 10억 7,495만원, 순이익 7억 6,213만원에서 적자로 전환했다. 2023년에는 영업이익 24억 1,886만원(영업이익률 4.5%), 순이익 24억 9,509만원으로 최근 4개년 중 가장 견조한 실적을 냈던 반면, 2022년에는 영업손실 5억 1,766만원을 내면서도 순이익은 17억 2,145만원의 흑자를 기록해 영업외 요인이 컸던 해로 해석된다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 116억 7,315만원, 영업이익 3억 5,434만원, 순이익 2억 4,735만원으로 흑자를 유지했으나, 3분기에는 매출이 97억 7,672만원으로 줄고 영업손실 3억 2,710만원, 순손실 3억 2,088만원으로 적자 전환했다. 4분기에도 매출 89억 9,865만원, 영업손실 2억 7,828만원, 순손실 3억 1,605만원으로 적자가 이어졌다. 2026년 들어서는 1분기 매출 88억 2,641만원, 영업이익 5,893만원, 순이익 1,472만원으로 소폭 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 110억 7,580만원, 영업이익 1억 5,278만원, 순이익 1억 3,031만원으로 흑자 폭이 확대됐다. 다만 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 여전히 마이너스 4억 9,190만원으로, 2개 분기 연속 흑자 전환에도 직전 두 개 분기의 적자를 아직 완전히 상쇄하지 못한 상태다. 한편 2025년 영업활동현금흐름은 20억 2,501만원으로 순손실을 기록했음에도 양(+)의 현금 흐름을 유지했고, 부채비율은 2022년 61.4%에서 2025년 15.1%로 꾸준히 낮아지며 재무구조는 개선됐다.
국내 조선업은 2026년 들어 13년 만에 찾아온 슈퍼사이클의 정점을 향하고 있다는 평가가 나오며, 2025년이 수주 잔량을 쌓는 기대감의 해였던 데 비해 2026년은 그 일감이 매출·이익으로 현실화되는 국면으로 묘사된다. 조선 빅3(HD한국조선해양·삼성중공업·한화오션)의 2026년 1분기 합산 영업이익은 사상 최대치를 기록했고, 2분기에도 세 회사 모두 두 자릿수 영업이익률을 유지했다는 보도가 있다. 이러한 호황의 온기는 빅3를 넘어 기자재·중형 조선소로 확산되고 있다는 분석도 나온다. 다만 국내 철강업계 전반은 2026년 2분기 수요 회복과 판가 상승에 힘입어 실적이 개선됐다는 보도가 있어, 원재료인 고철·철강 가격 환경이 우호적으로 바뀌고 있음을 시사한다. 한국주강이 속한 주강 산업은 대형 설비투자가 필요해 신규 진입 장벽이 높은 구조로, 조선사의 원청 수주 후 약 2년 시차를 두고 기자재 발주가 이어지는 특성 때문에 조선 슈퍼사이클의 영향이 시차를 두고 반영될 것으로 회사 측은 설명하고 있다. 경쟁사인 두산중공업(현 두산에너빌리티)의 생산 제품 대부분이 발전설비·해상구조물·선미재 중심이어서 한국주강의 주강 제품 국내 입지는 상대적으로 안정적이라는 평가가 있다. 다만 중국 조선소의 저가 경쟁력 확대와 LNG선 인도 슬롯을 둘러싄 지정학적 변수 등은 전방 산업 전체의 하방 리스크로 꼽힌다.
| 주가 | ₩2,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 301억원 |
| PBR | 0.90 |
| ROE | -1.5% |
회사 측은 2026년 4월 보도에서 수주잔량이 전년 대비 37% 증가한 6,440t으로 확대됐다고 밝혔으며, 이는 지난해 4분기 이후 본격화된 수주 증가 흐름이 반영된 결과라고 설명했다. 하만규 대표는 LNG 운반선과 친환경 선박, 해양플랜트 중심으로 선종이 고급화되면서 고부가가치 주강품 수요가 늘고 있다고 설명하며, 국내 주요 조선사에 안정적으로 제품을 공급하고 있어 향후 물량 증가가 이어질 것으로 본다는 견해를 밝혔다. 회사는 물량이 늘어나면 생산효율이 개선되고 이는 수익성 강화로 연결된다는 입장을 제시했으며, 발전 플랜트 부문도 추가 성장 축으로 보고 있다고 밝혔다. 2026년 1분기와 2분기 연속 영업이익 흑자 전환은 이러한 수주잔량 확대가 초기 단계에서 실적으로 이어지고 있음을 뒷받침하는 사실로 볼 수 있다. 업계 전반에서는 이중연료 엔진과 고효율 추진 시스템 비중이 높아질수록 국내 기자재 업체들의 수익성 개선세가 가팔라질 것이라는 분석이 나오고 있어, 한국주강과 같은 조선기자재 공급업체에도 우호적인 환경으로 해석될 수 있다. 다만 이는 조선 3사와 같은 대형 조선사 대비 시차를 두고 반영되는 구조이므로, 수주잔량 확대가 실제 매출·이익 개선으로 이어지는 속도와 폭은 향후 분기 실적을 통해 추가로 확인할 필요가 있다.
한국주강의 주가는 순자산 대비 할인된 배수에서 거래되는 모습을 보이는데, 이는 2025년 연간 순손실과 최근 4개 분기 누적 순이익이 여전히 마이너스인 실적 배경과 맞물려 있다. 반면 2026년 1분기와 2분기 연속 영업이익 흑자로 전환한 최근 흐름은 과거 2023년의 영업이익률 4%대 수준으로의 이익 회복 여부를 가늠할 잣대가 될 수 있다. 배당 측면에서는 최근 공시된 주당 현금배당금이 없어 배당수익률을 통한 밸류에이션 보완 요소는 제한적인 상황이다. 부채비율이 2022년 61.4%에서 2025년 15.1%로 낮아진 점은 재무 안정성 측면에서 순자산가치의 신뢰도를 높이는 요인으로 볼 수 있다. 다만 조선 기자재 발주가 원청 수주 대비 약 2년의 시차를 두고 반영되는 사업 구조상, 수주잔량 확대가 실적과 밸류에이션에 얼마나, 어떤 속도로 반영될지는 향후 분기 실적을 통해 추가로 확인이 필요한 부분이다.
국내 조선업은 13년 만의 슈퍼사이클 국면에 진입했다는 평가를 받고 있으며, 이 호황의 온기가 빅3를 넘어 기자재·중형 조선소로 확산되고 있다는 분석이 나온다. 한국주강의 수주잔량은 2026년 4월 기준 전년 대비 37% 늘어난 6,440t으로 확대됐다. LNG 운반선과 친환경 선박 중심으로 선종이 고급화되면서 고부가가치 주강품 수요가 늘고 있다는 회사 측 설명도 이와 맞물린다.
2025년 3분기부터 4분기까지 이어진 영업손실 흐름이 2026년 1분기 영업이익 5,893만원, 2분기 1억 5,278만원으로 두 개 분기 연속 흑자 전환했다. 매출도 2026년 1분기 88억원대에서 2분기 110억원대로 회복되는 모습을 보였다. 이는 수주잔량 확대가 실적에 반영되기 시작한 초기 신호로 해석될 수 있다.
부채비율은 2022년 61.4%에서 2023년 34.0%, 2024년 21.6%, 2025년 15.1%로 4년 연속 낮아졌다. 2025년 순손실에도 영업활동현금흐름은 20억 2,501만원의 양(+)의 흐름을 유지했다. 이는 실적 부진 국면에서도 재무 완충력을 확보하고 있음을 보여준다.
연결 매출은 2023년 538억원에서 2024년 473억원, 2025년 399억원으로 3년 연속 줄었다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주순이익은 여전히 마이너스 4억 9,190만원으로 적자 상태다. 2026년 1·2분기 흑자 전환의 규모도 2023년 분기 평균 수준에는 아직 못 미친다.
조선사는 원청 수주 후 약 2년의 시차를 두고 기자재 발주를 하는 구조여서, 조선 슈퍼사이클의 온기가 한국주강 실적에 완전히 반영되기까지는 시간이 더 필요할 수 있다. 2025년 3~4분기 연속 적자는 이러한 시차 구간에서 매출·수익성이 하락한 사례로 볼 수 있다.
중국 조선소의 저가 경쟁력 확대와 LNG선 인도 슬롯을 둘러싼 지정학적 리스크는 전방 산업인 조선업 전체의 하방 요인으로 꼽힌다. 카타르 LNG 시설 관련 불확실성 등 해외 변수도 조선 발주 사이클에 영향을 줄 수 있다. 이러한 전방 산업 변수는 한국주강의 주강 기자재 수요에도 간접적인 영향을 미칠 수 있다.
한국주강은 2025년 연간 기준 매출 감소와 영업·순손실을 기록하며 3년 연속 매출 하락 흐름을 이어갔지만, 2026년 1분기와 2분기 연속 영업이익 흑자로 전환하며 회복 초기 신호를 보였다. 다만 최근 4개 분기 누적 지배주주순이익은 여전히 마이너스 상태로, 완전한 실적 정상화까지는 추가 분기 확인이 필요하다. 회사는 2026년 4월 수주잔량이 전년 대비 37% 늘어난 6,440t을 기록했다고 밝혔으며, 조선업계 전반이 13년 만의 슈퍼사이클 국면에 진입했다는 평가와 맞물려 있다. 다만 조선사 발주와 기자재 매출 반영 사이의 약 2년 시차, 중국 조선소의 저가 경쟁, 원자재 가격 변동성 등은 하방 요인으로 남아 있다. 부채비율이 2022년 61.4%에서 2025년 15.1%로 낮아진 점은 재무구조 개선의 긍정적 신호로 볼 수 있다. 종합적으로 이 종목은 실적 회복의 초기 국면과 조선 업황 호조라는 상승 요인, 그리고 매출 감소 흐름과 시차 리스크라는 하방 요인이 공존하는 상태로 평가된다.
English version
Hankook Steel posted an annual operating loss in 2025 but returned to operating profit in both Q1 and Q2 2026, showing early signs of a recovery in shipbuilding-related casting demand.
Hankook Steel, founded in 1987, is a specialized steel casting manufacturer that produces large, complex-shaped metal parts using a casting process in which molten metal is poured into molds. The business is organized into a casting segment, a construction materials segment, and a scrap metal segment, with the casting segment forming the core of revenue. Casting segment products span shipbuilding equipment such as rudder horns, stern bosses, propeller bosses and stern tubes, steelmaking equipment such as slag pots and ladles, industrial machinery parts including valve and pump castings, and casting products for cement and construction equipment. The construction materials segment supplies bolted plate joints, composite pile head reinforcement steel pipe piles, and mechanical joints for reinforcing bars, linking its fortunes to the construction cycle. The company is headquartered and operates a plant in Haman County, South Gyeongsang Province, with an additional plant in Uiryeong County. Compared to large conglomerates focused on power generation equipment and offshore structures, the company is said to hold an upper-tier position domestically by specializing in medium-to-large steel castings. Management has stated that large castings above 50 tons require substantial upfront investment, making new entry effectively impossible, and views the industry restructuring—as large firms scale back or outsource—as an opportunity. Because shipyards place equipment orders roughly two years after securing their own vessel contracts, there is an inherent lag between a recovery in shipbuilding demand and its reflection in the company's casting revenue.
Consolidated revenue in 2025 was KRW 39.87bn, down about 15.7% from KRW 47.28bn in 2024, extending a three-year decline from KRW 53.81bn in 2023. On profitability, 2025 saw an operating loss of KRW 176.7mn and a net loss attributable to owners of KRW 291.4mn, reversing from 2024's operating profit of KRW 1.07bn and net profit of KRW 762mn. In 2023 the company posted its strongest recent-year result with operating profit of KRW 2.42bn (a 4.5% operating margin) and net profit of KRW 2.50bn, while 2022 showed an operating loss of KRW 517.7mn alongside a net profit of KRW 1.72bn, suggesting non-operating factors played a large role that year. On a quarterly basis, Q2 2025 revenue was KRW 11.67bn with operating profit of KRW 354mn and net profit of KRW 247mn, but Q3 2025 revenue fell to KRW 9.78bn with an operating loss of KRW 327mn and a net loss of KRW 321mn. Q4 2025 losses continued, with revenue of KRW 9.00bn, an operating loss of KRW 278mn, and a net loss of KRW 316mn. Entering 2026, Q1 revenue was KRW 8.83bn with a small operating profit of KRW 59mn and net profit of KRW 14.7mn, and Q2 revenue rose to KRW 11.08bn with operating profit of KRW 153mn and net profit of KRW 130mn, widening the recovery. Still, the trailing four-quarter (Q3 2025 to Q2 2026) net income attributable to owners remains negative at KRW -491.9mn, meaning two consecutive profitable quarters have not yet fully offset the prior two loss-making quarters. Operating cash flow in 2025 remained positive at KRW 2.03bn despite the net loss, and the debt ratio has steadily declined from 61.4% in 2022 to 15.1% in 2025, indicating an improved financial structure.
South Korea's shipbuilding industry is described as heading toward the peak of a once-in-13-years supercycle in 2026, with 2025 characterized as a year of backlog accumulation on expectations, and 2026 as the phase where that backlog materializes into revenue and profit. The combined Q1 2026 operating profit of the big three shipbuilders (HD Korea Shipbuilding & Offshore Engineering, Samsung Heavy Industries, and Hanwha Ocean) reportedly hit a record high, and all three maintained double-digit operating margins in Q2 as well. Some analysis suggests this recovery warmth is spreading beyond the big three to equipment suppliers and mid-sized shipyards. Separately, the broader domestic steel industry reported improved Q2 2026 results on demand recovery and higher selling prices, suggesting a more favorable environment for scrap and steel input costs. The casting industry Hankook Steel operates in has high barriers to entry due to the large capital investment required, and the company notes that because shipyards place equipment orders roughly two years after securing their own vessel contracts, the effects of the shipbuilding supercycle flow through with a time lag. Competitor Doosan Heavy Industries (now Doosan Enerbility) is said to focus mostly on power generation equipment, offshore structures, and stern parts, giving Hankook Steel's casting products a relatively stable domestic position by comparison. However, the expanding low-cost competitiveness of Chinese shipyards and geopolitical variables affecting LNG carrier delivery slots are cited as downside risks for the entire upstream industry.
| Price | ₩2,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/B | 0.90 |
| ROE | -1.5% |
In an April 2026 report, the company stated that its order backlog had expanded 37% year-on-year to 6,440 tons, reflecting an order increase trend that has been building since the fourth quarter of the prior year. CEO Ha Man-gyu explained that demand for high-value-added casting products is rising as vessel types upgrade toward LNG carriers, eco-friendly ships, and offshore plants, and stated that stable supply to major domestic shipyards should support continued volume growth. The company indicated that higher volumes would improve production efficiency and translate into stronger profitability, and it also identified the power plant equipment segment as an additional growth driver. The return to operating profit in both Q1 and Q2 2026 can be viewed as an early indication that the backlog expansion is beginning to feed through into results. Industry-wide analysis suggests that as the share of dual-fuel engines and high-efficiency propulsion systems rises, profitability improvements for domestic equipment suppliers should accelerate, which could be interpreted as a favorable environment for shipbuilding equipment suppliers like Hankook Steel. However, because this effect is structured to reach the company with a lag relative to the large shipbuilders, the pace and magnitude at which backlog growth translates into actual revenue and profit improvement will need further confirmation through upcoming quarterly results.
Hankook Steel's shares trade at a discount to net asset value, a pattern consistent with the 2025 annual net loss and the still-negative trailing four-quarter net income. On the other hand, the recent return to operating profit in both Q1 and Q2 2026 could serve as a gauge for whether profitability is recovering toward the roughly 4% operating margin level seen in 2023. On the dividend side, no per-share cash dividend has recently been disclosed, limiting dividend yield as a supplementary valuation factor. The decline in the debt ratio from 61.4% in 2022 to 15.1% in 2025 can be seen as a factor that increases confidence in the reliability of net asset value from a financial stability standpoint. However, because the casting order business is structured with roughly a two-year lag between a shipyard's own order win and its equipment order placement, how much and how quickly the backlog expansion will be reflected in earnings and valuation requires further confirmation through upcoming quarterly results.
South Korea's shipbuilding industry is described as entering a once-in-13-years supercycle, with the recovery reportedly spreading beyond the big three shipbuilders to equipment makers and mid-sized shipyards. Hankook Steel's order backlog expanded 37% year-on-year to 6,440 tons as of April 2026. The company's explanation that demand for high-value casting products is rising as vessel types upgrade toward LNG carriers and eco-friendly ships aligns with this trend.
After operating losses through Q3-Q4 2025, the company posted operating profit of KRW 59mn in Q1 2026 and KRW 153mn in Q2 2026, two consecutive profitable quarters. Revenue also recovered from around KRW 8.83bn in Q1 2026 to KRW 11.08bn in Q2. This can be interpreted as an early signal that backlog expansion is starting to feed through into results.
The debt ratio declined for four consecutive years, from 61.4% in 2022 to 34.0% in 2023, 21.6% in 2024, and 15.1% in 2025. Despite the 2025 net loss, operating cash flow remained positive at KRW 2.03bn. This shows the company has maintained financial buffer capacity even during a period of weak earnings.
Consolidated revenue fell for three straight years, from KRW 53.81bn in 2023 to KRW 47.28bn in 2024 and KRW 39.87bn in 2025. The trailing four-quarter (Q3 2025-Q2 2026) net income attributable to owners remains negative at KRW -491.9mn. The scale of the Q1-Q2 2026 return to profit also has not yet reached the average quarterly levels seen in 2023.
Because shipyards place equipment orders roughly two years after winning their own vessel contracts, it may take more time for the warmth of the shipbuilding supercycle to be fully reflected in Hankook Steel's results. The consecutive losses in Q3-Q4 2025 can be seen as an example of revenue and profitability declining during this lag period.
The expanding price competitiveness of Chinese shipyards and geopolitical risks surrounding LNG carrier delivery slots are cited as downside factors for the shipbuilding industry as a whole. Overseas variables such as uncertainty related to Qatari LNG facilities could also affect the shipbuilding order cycle. These upstream industry variables could indirectly affect demand for Hankook Steel's casting equipment.
Hankook Steel posted declining revenue and both operating and net losses for full-year 2025, extending a three-year revenue decline, but showed early recovery signals by returning to operating profit in both Q1 and Q2 2026. Still, the trailing four-quarter net income attributable to owners remains negative, requiring further quarters of confirmation before a full earnings normalization can be established. The company reported its order backlog rose 37% year-on-year to 6,440 tons as of April 2026, coinciding with assessments that the broader shipbuilding industry has entered a once-in-13-years supercycle. However, the roughly two-year lag between shipyard orders and equipment revenue recognition, Chinese shipyards' low-cost competition, and raw material price volatility remain as downside factors. The decline in the debt ratio from 61.4% in 2022 to 15.1% in 2025 can be viewed as a positive sign of improved financial structure. On balance, this stock presents a mix of early-stage earnings recovery and a favorable shipbuilding cycle as upside factors, alongside a multi-year revenue decline trend and order-lag risk as downside factors.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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