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Kc Feed · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
케이씨피드는 배합사료 중심의 축산 전문기업에서 살균 액란 가공을 앞세운 식품기업으로 사업 축을 넓히며 4년 연속 매출·영업이익 성장을 이어가고 있다.
케이씨피드는 1970년 경북축산주식회사로 설립되어 배합사료 제조·판매를 영위해온 축산 전문기업으로, 현재 사료·식품·비료 3개 사업부를 운영하고 있다. 사료사업부는 양계·양돈·축우용 배합사료를 생산해 영남권을 중심으로 공급하는 회사의 주력 부문이다. 2017년 케이씨프레쉬를 흡수합병하며 식품사업부를 구축해 액란(액상 계란) 제조·판매 사업에 진출했다. 식품사업부는 청정무균화공법(ESL)을 적용한 살균 액란 브랜드 '아이엠에그'를 중심으로 전란액·난황액·난백액을 제과·제빵, 식자재, 학교급식, 식품 프랜차이즈 등에 공급하고 있다. 국내 액란 시장에서 살균과 비살균 제품 비중은 과거 50대50 수준이었으나, 식품안전 이슈로 살균 제품 수요가 점차 확대되는 추세다. 2025년 기준 회사의 액란 판매량은 약 3573톤으로 국내 액란 생산량의 약 4.4% 수준의 점유율을 기록한 것으로 추산된다. 비료사업부는 가축분퇴비 '봉선화'를 생산·판매하며 품질혁신과 계열화를 통한 성장을 추진하고 있다. 회사는 2015년 국내 액상 계란 업체 최초로 주한미군 납품 자격을 취득해 공급하고 있는 것으로 알려져 있다.
연결 매출액은 2022년 884.8억원에서 2023년 925.8억원, 2024년 1029.6억원, 2025년 1217.7억원으로 4년간 꾸준히 늘었다. 같은 기간 영업이익은 48.7억원→60.5억원→81.0억원→121.8억원으로 증가했고, 영업이익률도 5.5%→6.5%→7.9%→10.0%로 매년 개선됐다. 지배주주 순이익은 2022년 42.0억원에서 2023년 66.3억원으로 크게 늘었다가 2024년 68.4억원으로 증가세가 다소 둔화된 뒤 2025년 103.4억원으로 다시 50%대 성장을 보였다. 분기별로는 2025년 3분기 영업이익이 43.1억원(매출 319.1억원)으로 최근 5개 분기 중 마진이 가장 높았고, 이후 4분기 27.9억원, 2026년 1분기 16.3억원으로 낮아졌다가 2분기 28.1억원으로 다시 반등했다. 2026년 1분기 영업이익 감소는 사료 원가 상승이 주된 요인으로 지목됐다. 다만 같은 분기 지배주주 순이익은 23.7억원으로 전년 동기(21억원대)보다 오히려 늘어, 영업외 부문의 손익 변동이 일부 상쇄한 것으로 보인다. 영업활동현금흐름은 2022년 8.5억원에서 2023년 100.1억원으로 급증한 뒤 2024년 53.2억원으로 줄었고 2025년 140.1억원으로 다시 늘어나며 이익의 현금 전환력이 개선되는 모습을 보였다. 부채비율도 2022년 59.4%에서 2025년 23.8%로 낮아지며 재무 안정성이 함께 강화됐다.
국내 배합사료 산업은 원료 곡물 대부분을 수입에 의존해 국제 곡물가와 환율 변동에 영향을 크게 받는 구조적 특성을 갖고 있다. 2025~2026년 동절기에는 국내에서 대규모 고병원성 조류인플루엔자가 발생해 산란계 약 1200만마리, 전체 사육 규모의 약 14%가 살처분됐다. 이에 따라 계란 공급은 줄어든 반면 간편식·외식 시장 확산으로 소비는 꾸준히 늘어 계란 가격은 상승 압력을 받고 있다. 최근 5년간 특란 30개 기준 산지가격은 2022년 4908원에서 2025년 5379원, 2026년 6월 5492원으로 완만한 오름세를 보였다. 이런 환경에서 살균 액란은 식품안전 규제 강화의 수혜 품목으로 꼽히는데, 식약처의 비살균 액란 사용 제한 강화로 ESL 기반 살균 액란 전문 생산업체의 점유율 확대가 전망된다는 분석도 나온다. 글로벌 액란 시장은 2026년 약 32.2억달러에서 2031년 약 41.6억달러로 연평균 5.45% 성장할 것으로 전망되는 등 성장 국면에 있다. 경쟁 구도에서는 하림, 팜스토리, 마니커에프앤지 등 사료·계육 관련 상장사들이 조류인플루엔자·계란 이슈에 함께 반응하는 경우가 많지만, 케이씨피드는 살균 액란 가공을 특화한 점이 차별점으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩2,305 |
|---|---|
| 시가총액 | 385억원 |
| PER | 3.7 |
| PBR | 0.44 |
| ROE | 13.2% |
| 배당수익률 | 7.16% |
회사는 액란 사업을 미래 성장축으로 육성하기 위해 경남 거창 생산시설 증설을 진행하고 있다. 회사 관계자는 신공장 규모가 기존 생산능력의 약 50% 수준이며, 증설이 완료되면 전체 생산능력이 현재 대비 1.5배로 확대된다고 밝혔다. 회사는 현재 액란 공장이 완전 가동 상태는 아니지만 시장 성장 가능성을 높게 보고 선제적으로 시설 투자를 진행하고 있다고 설명했다. 사료 부문은 캐시카우 역할을 유지하는 가운데 성장의 무게중심은 점차 액란 사업으로 이동할 것이란 관측이 나온다. 동절기 조류인플루엔자 확산에 따른 산란계 살처분 여파로 원료 계란의 수급과 단가가 유동적인 만큼, 원가 관리가 향후 실적의 핵심 변수로 지목된다. 공정거래위원회는 산란계협회의 계란 가격 고시 행위에 대해 조만간 최종의결서를 통보할 예정으로, 계란 가격 형성 구조에 변화가 생길 경우 원재료 조달 환경에도 영향을 줄 수 있다. 회사는 액란 시장이 국내에서 아직 초기 단계에 있는 만큼 점유율 확대 여지가 있다고 보고 있다.
주가는 회사의 주당순자산가치 대비 할인된 구간에서 거래되는 편으로, 순자산 대비 프리미엄보다는 할인이 나타나는 모습이다. 최근 4개 분기 합산 순이익을 기준으로 산출한 주가수익배수는 코스닥 식음료 업종 평균에 비해 낮은 수준에 위치하는 것으로 파악된다. 배당 측면에서는 최근 공시된 주당 현금배당금을 기준으로 한 배당수익률이 업종 평균을 상회하는 편으로, 이익 개선과 함께 배당 여력도 점차 확대되는 모습이다. 다만 시가총액과 유동성이 작은 소형주 특성상, 조류인플루엔자·신공항 후보지 등 펀더멘털과 직접적인 관련이 적은 테마성 이슈에 따라 밸류에이션 관련 지표가 단기적으로 크게 흔들릴 수 있다는 점은 유의할 부분이다. 밸류에이션 방향성에 대한 평가는 투자자별로 다를 수 있으며, 실적 개선 속도와 액란 사업의 수익화 진행 정도가 관련 지표 변화의 핵심 변수로 남아 있다.
매출액은 2022년부터 2025년까지 4년 연속 증가했고 영업이익률도 5.5%에서 10.0%로 매년 개선됐다. 부채비율은 같은 기간 59.4%에서 23.8%로 낮아지며 재무 안정성도 함께 강화됐다. 영업활동현금흐름 역시 2025년 140.1억원으로 이익의 현금 전환력이 개선되는 모습을 보였다.
식약처의 비살균 액란 규제 강화는 ESL 기반 살균 액란 전문 업체의 점유율 확대 기회로 이어질 수 있다는 분석이 나온다. 회사는 거창 공장 증설로 생산능력을 기존의 1.5배로 늘리는 작업을 진행하며 시장 성장에 선제적으로 대응하고 있다. 글로벌 액란 시장도 연평균 5%대의 성장이 전망돼 우호적인 산업 환경이 조성되고 있다.
회사는 2015년 국내 액상 계란 업체 최초로 주한미군 납품 자격을 취득해 이를 유지하고 있는 것으로 알려졌다. 청정무균화공법(ESL)을 통한 살균 라인은 경쟁사와의 품질 차별화 요소로 언급된다. 이러한 인증·기술 기반은 B2B 채널에서의 거래처 확보에 긍정적으로 작용할 수 있다.
2026년 1분기 영업이익은 사료 원가 상승 영향으로 전년 동기보다 감소했다. 분기별 영업이익은 2025년 3분기 43.1억원에서 2026년 1분기 16.3억원까지 큰 폭으로 오르내리는 등 변동성이 크다. 원재료 가격에 따라 분기 실적의 진폭이 커질 수 있다.
2025~2026년 동절기 AI로 산란계의 약 14%가 살처분되며 계란 공급이 줄고 원료 계란 조달 단가가 불안정해졌다. 계란값 상승은 매출에는 긍정적일 수 있지만 원가 부담을 동반해 마진을 압박할 수 있다. 향후 방역 상황에 따라 원료 수급이 다시 흔들릴 가능성도 남아 있다.
과거 대구경북신공항 후보지 이슈나 미국의 계란 공급난과 같은 펀더멘털과 직접적인 관련이 적은 뉴스에 주가가 급변한 사례가 반복돼 왔다. 시가총액과 유동성이 작은 소형주 특성상 이런 수급 변동의 영향이 상대적으로 크게 나타날 수 있다. 이러한 테마성 변동은 실적 추세와 별개로 나타날 수 있어 유의가 필요하다.
케이씨피드는 배합사료를 안정적인 현금창출원으로 유지하면서 살균 액란 가공 사업을 새로운 성장축으로 키워가는 전형적인 사업 확장 국면에 있다. 2022년부터 2025년까지 매출과 영업이익률이 매년 개선되고 부채비율이 낮아지는 등 재무 체력은 뚜렷하게 강화됐다. 다만 2026년 1분기처럼 사료 원가 상승이 영업이익을 훼손하는 국면이 재현될 수 있고, 고병원성 조류인플루엔자에 따른 원료 계란 수급 불안도 상존하는 변수다. 액란 신공장 증설이 계획대로 진행되고 시장 점유율 확대로 이어질지, 그리고 원가 관리가 안정적으로 유지될지가 향후 실적의 핵심 관전 포인트다. 소형주 특성상 신공항 후보지 등 펀더멘털과 무관한 테마성 이슈에 따라 주가가 단기적으로 크게 움직일 수 있다는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 투자 판단은 이러한 강세·약세 요인을 종합적으로 검토한 후 독자적으로 내려야 한다.
English version
KC Feed has been expanding from a feed-centered livestock company into a food company built around pasteurized liquid egg processing, extending four straight years of revenue and operating profit growth.
KC Feed was established in 1970 as Gyeongbuk Livestock Co., Ltd. to manufacture and sell compound feed, and it now operates three business divisions: feed, food, and fertilizer. The feed division, the company's core business, produces compound feed for poultry, swine, and cattle and supplies it mainly in the Yeongnam region. In 2017 the company absorbed KC Fresh, building out a food division and entering the liquid egg processing and sales business. The food division centers on the pasteurized liquid egg brand 'I'm Egg,' produced using an Extended Shelf Life (ESL) clean aseptic process, supplying whole egg, yolk, and egg white liquid products to bakeries, food-service suppliers, school meal programs, and food franchises. In Korea's liquid egg market, pasteurized and non-pasteurized products historically split roughly 50-50, but demand for pasteurized products has been gradually expanding amid food-safety concerns. The company's 2025 liquid egg sales volume is estimated at about 3,573 tons, representing roughly a 4.4% share of domestic liquid egg production. The fertilizer division produces and sells livestock manure compost under the 'Bongseonhwa' brand, pursuing growth through quality innovation and vertical integration. The company is reported to have become the first domestic liquid egg producer to obtain a supply qualification for U.S. Forces Korea back in 2015, and continues to supply under that qualification.
Consolidated revenue rose steadily from KRW 88.48bn in 2022 to KRW 92.58bn in 2023, KRW 102.96bn in 2024, and KRW 121.77bn in 2025. Operating profit over the same period increased from KRW 4.87bn to KRW 6.05bn, KRW 8.10bn, and KRW 12.18bn, with the operating margin improving each year from 5.5% to 6.5%, 7.9%, and 10.0%. Owners' net income jumped from KRW 4.20bn in 2022 to KRW 6.63bn in 2023, growth that slowed somewhat to KRW 6.84bn in 2024 before rebounding to KRW 10.34bn in 2025, a roughly 50% increase. By quarter, operating profit peaked at KRW 4.31bn on revenue of KRW 31.91bn in the third quarter of 2025, the highest margin of the last five quarters, before falling to KRW 2.79bn in the fourth quarter and KRW 1.63bn in the first quarter of 2026, then rebounding to KRW 2.81bn in the second quarter of 2026. The operating profit decline in the first quarter of 2026 was primarily attributed to rising feed raw material costs. Notably, owners' net income for that same quarter rose to KRW 2.37bn versus roughly KRW 2.1bn a year earlier, suggesting non-operating items partly offset the operating weakness. Operating cash flow surged from KRW 0.85bn in 2022 to KRW 10.01bn in 2023, fell back to KRW 5.32bn in 2024, then rose again to KRW 14.01bn in 2025, indicating improving cash conversion of earnings. The debt ratio also declined from 59.4% in 2022 to 23.8% in 2025, reinforcing financial stability alongside the earnings growth.
Korea's compound feed industry is structurally exposed to international grain prices and exchange rate swings because most raw grain is imported. During the 2025-2026 winter, a large-scale highly pathogenic avian influenza outbreak led to the culling of about 12 million laying hens, roughly 14% of the total flock. As a result, egg supply fell even as consumption kept rising on the back of expanding convenience food and food-service demand, putting upward pressure on egg prices. Over the past five years, the farm-gate price for a standard tray of 30 eggs rose gradually from KRW 4,908 in 2022 to KRW 5,379 in 2025 and KRW 5,492 in June 2026. In this environment, pasteurized liquid egg is seen as a beneficiary of tightening food-safety regulation, with some analysis suggesting that stricter limits on non-pasteurized liquid egg use by the Ministry of Food and Drug Safety could expand share for ESL-based pasteurized producers. The global liquid egg market is forecast to grow from about USD 3.22bn in 2026 to about USD 4.16bn by 2031, a compound annual growth rate of roughly 5.45%, indicating an ongoing growth phase. In the competitive landscape, listed feed and poultry names such as Harim, Farmstory, and Maniker F&G often move together on avian-influenza or egg-related news, but KC Feed is noted for its specialization in pasteurized liquid egg processing.
| Price | ₩2,305 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 3.7 |
| P/B | 0.44 |
| ROE | 13.2% |
| Dividend yield | 7.16% |
The company is expanding production facilities in Geochang, South Gyeongsang, to build the liquid egg business into a future growth pillar. A company representative said the new plant's scale is about 50% of existing capacity, and once expansion is complete, total production capacity will rise to roughly 1.5 times current levels. The company noted that although the liquid egg plant is not yet running at full capacity, it is proactively investing given the market's growth potential. The feed segment is expected to continue serving as a cash-generating base while the center of gravity for growth gradually shifts toward the liquid egg business. Because avian-influenza-driven culling has left raw egg supply and pricing volatile, cost management is flagged as a key variable for future earnings. The Korea Fair Trade Commission is expected to notify a final resolution soon regarding the Korea Egg Producers' Association's price notice practices, and any resulting change to egg price formation could affect the company's raw material procurement environment. The company views the domestic liquid egg market as still in an early stage, leaving room for further share gains.
The stock tends to trade at a discount to the company's per-share net asset value, showing a discount rather than a premium to book value. The price-to-earnings multiple calculated on the trailing four quarters of net income appears to sit below the average for KOSDAQ-listed food and beverage companies. On the dividend side, the yield based on the most recently disclosed per-share cash dividend runs above the sector average, with dividend capacity gradually expanding alongside earnings improvement. However, given the company's small market capitalization and limited liquidity, valuation-related metrics can swing sharply in the short term on theme-driven news—such as avian influenza or new-airport-site speculation—that has little direct connection to fundamentals. Views on valuation direction can differ among investors, and the pace of earnings improvement and the degree to which the liquid egg business becomes profitable remain the key variables for how these metrics evolve.
Revenue increased for four consecutive years from 2022 to 2025, and the operating margin improved every year from 5.5% to 10.0%. The debt ratio fell from 59.4% to 23.8% over the same period, reinforcing financial stability. Operating cash flow also strengthened to KRW 14.01bn in 2025, indicating improving cash conversion of earnings.
Analysis suggests tighter regulation of non-pasteurized liquid egg by the Ministry of Food and Drug Safety could expand market share for ESL-based pasteurized producers. The company is expanding its Geochang plant to raise capacity to 1.5 times current levels, positioning itself ahead of market growth. The global liquid egg market is also forecast to grow at a mid-single-digit annual rate, creating a favorable industry backdrop.
The company is reported to have become the first domestic liquid egg producer to obtain a U.S. Forces Korea supply qualification back in 2015 and to have maintained it since. Its ESL-based pasteurization line is cited as a quality differentiator versus competitors. This certification and technology base can support customer acquisition in B2B channels.
Operating profit in the first quarter of 2026 declined year over year due to rising feed input costs. Quarterly operating profit has swung sharply, from KRW 4.31bn in the third quarter of 2025 down to KRW 1.63bn in the first quarter of 2026. Raw material price swings can amplify the range of quarterly results.
The 2025-2026 winter avian influenza outbreak culled about 14% of laying hens, reducing egg supply and destabilizing raw egg procurement costs. Higher egg prices can support revenue but also carry cost pressure that squeezes margins. Raw material supply could be disrupted again depending on future disease-control conditions.
The stock has repeatedly reacted sharply to news with limited direct fundamental relevance, such as speculation over a new Daegu-Gyeongbuk airport site or the U.S. egg supply shortage. Given the company's small market capitalization and limited liquidity, such flow-driven swings can have an outsized effect on the share price. These theme-driven moves can occur independently of the underlying earnings trend, warranting caution.
KC Feed is in a classic business-expansion phase, keeping compound feed as a stable cash generator while building pasteurized liquid egg processing into a new growth pillar. From 2022 through 2025, revenue and operating margin improved every year and the debt ratio declined, showing a clearly strengthened financial position. That said, episodes like the first quarter of 2026, when rising feed costs eroded operating profit, could recur, and raw egg supply instability from highly pathogenic avian influenza remains a persistent variable. Whether the liquid-egg capacity expansion proceeds as planned and translates into market share gains, and whether cost management stays stable, are the key factors to watch for future earnings. Given its small-cap characteristics, the share price can also move sharply in the short term on theme-driven news unrelated to fundamentals, such as new-airport-site speculation. Any investment decision should be made independently after weighing these bullish and bearish factors in full.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)