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Kc Feed · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-06-17
배합사료·액란 가공 이원화 전략으로 2022~2025년 영업이익률을 5.5%에서 10.0%로 끌어올린 케이씨피드가, 2025~2026 동절기 고병원성 AI 확산과 사료용 곡물가 상승이라는 이중 압박 속에서 2026년 수익성 방어력을 시험받고 있다.
케이씨피드는 1970년 경북축산주식회사로 설립되어 2007년 현재 상호로 변경했으며, 경북 영천을 주요 생산 거점으로 삼고 있다. 가축·가금용 배합사료 제조·판매가 주력 사업으로, 산란계·양돈·축우를 주요 타깃 축종으로 한다. 2017년 자회사 케이씨프레쉬를 흡수합병하면서 거래 농가로부터 계란을 구입하고 액란을 제조·판매하는 식품사업부를 운영하게 됐다. 액란 제품은 다량의 계란을 식재료로 사용하는 소상공인 수요를 겨냥하며, 국내 계란 직간접 취식 규모는 연간 약 250개/인, 전체 시장은 약 1조 5,000억원으로 추정된다. 계란 소비는 가정용 35%, 업소용 45%, 가공용(액란 포함) 20%로 구분되며, 가공 수요 확대가 중장기 성장 기회로 거론된다. 2019년에는 축분을 이용한 비료사업부를 신설해 '봉선화' 브랜드 가축분 퇴비를 일본 컨설팅 노하우를 접목해 판매 중이다. 계열사로는 농업회사법인 케이씨팜과 케이씨대부파이낸스가 있다. 배합사료 시장은 농협사료·카길애그리퓨리나·대한사료 등 대형사와 지역 중소업체 간 복잡한 경쟁 구도를 형성하며, 케이씨피드는 산란계 사육면적 감소 법령 대응과 특약점 개설로 판매효율을 제고해왔다.
케이씨피드의 매출은 2022년 884.8억원에서 2025년 1,217.7억원으로 4년간 연평균 약 11% 성장했다. 영업이익률은 같은 기간 5.5%에서 10.0%로 거의 두 배 수준으로 개선되었고, 영업이익 절대값도 48.7억원(2022)에서 121.8억원(2025)으로 2.5배가량 증가했다. 2025년은 특히 돋보이는 해로, 영업이익이 전년(81.0억원) 대비 50.4% 급증하고 지배주주 순이익도 103.4억원으로 전년(68.4억원) 대비 51.2% 늘었다. 분기별로 보면 2025년 3분기에 영업이익 43.1억원, OPM 13.5%로 연중 최고치를 기록하며 하반기 성수기 효과가 뚜렷했다. 2025년 영업현금흐름은 140.1억원으로 2024년(53.2억원)의 2.6배 수준에 달해 실질 현금창출력이 이익 성장을 뒷받침했으며, 이를 토대로 부채비율을 43.5%에서 23.8%로 대폭 낮췄다. 반면 2026년 1분기 영업이익은 16.3억원(OPM 5.9%)으로 전년 동기(21.7억원, OPM 8.6%) 대비 약 25% 감소하며 마진이 후퇴했다. 2026Q1 매출이 277.1억원으로 전년 동기(253.8억원) 대비 9.2% 증가했음에도 이익이 감소한 것은 원재료(곡물) 가격 상승 및 HPAI 여파에 따른 물량 부진이 동시에 작용한 것으로 추정된다. 한편 2026Q1 지배주주 순이익은 23.7억원으로 전년 동기(21.7억원) 대비 오히려 증가했는데, 이는 영업외수익이 영업이익 감소를 일정 부분 상쇄한 결과로 해석된다.
국내 배합사료 산업은 2024년 약 2,152만 톤이라는 역대 최고 생산량을 기록했으나, 2025년부터는 한육우·양돈 부문의 사육마릿수 감소로 전년 수준을 넘지 못할 것으로 전망됐다. 한육우 사료는 가임암소 마릿수 감소 및 도축 증가로 2024년에 이어 감소세가 이어지고 있으며, 양돈 사료도 모돈 사육 의향 하락에 따라 정체되는 흐름이다. 가금류(산란계·육계·오리) 사료는 2025~2026 동절기 고병원성 AI 확산이 최대 변수로 작용했다. 농림축산식품부에 따르면 해당 동절기에 가금농장 62건·야생조류 63건의 고병원성 AI가 발생했으며, 살처분된 산란계는 1,100만 마리 이상으로 전체 산란계 사육 규모의 약 14%에 달한다. 이로 인해 계란 공급 부족이 심화되어 2026년 6월 초 기준 특란 30구 전국 평균가는 7,440원으로 전년 동기 대비 약 6% 상승했다. 계란가 강세는 케이씨피드 식품사업(액란)에 잠재적 수혜로 작용하나, 산란계 두수 감소에 따른 양계용 사료 물량 위축은 부정적 요인으로 교차한다. 원재료 측면에서는 미·중 무역 분쟁의 영향으로 사료용 곡물 수입 단가가 상승 압력을 받고 있어 업계 전반의 마진 관리가 쉽지 않은 환경이다.
| 주가 | ₩2,535 |
|---|---|
| 시가총액 | 424억원 |
| PER | 4.0 |
| PBR | 0.50 |
| ROE | 13.9% |
| 배당수익률 | 6.51% |
케이씨피드의 중기 성장 전략은 사료 판매 채널 효율화와 식품사업(액란) 성장의 두 축으로 구성된다. 사료사업에서는 특약점 개설로 판매망을 재편하고 산란계 사육면적 감소 법령 변화에 선제 대응해왔다. 식품사업부는 2022년 대비 매출이 10% 성장하고 영업이익률도 20% 개선된 것으로 알려졌으며, 소상공인 대상 멸균 액란 문의가 꾸준히 증가하는 것으로 확인됐다. 비료사업부는 '봉선화' 브랜드 가축분 퇴비를 통해 부가가치 창출을 시도 중이나 전사 비중은 아직 제한적이다. 2026년 하반기로 갈수록 HPAI 이후 살처분된 산란계의 입식 재개 여부와 속도가 하반기 사료 수요 회복의 핵심 변수가 될 전망이다. 2025년에 확립된 건전한 재무구조(부채비율 23.8%, 자기자본 800억원대)는 업황 부진 시 완충 역할을 하고, 필요시 설비 증설이나 사업 확장을 위한 투자 여력도 갖춘 것으로 평가된다. 다만 미·중 무역 분쟁과 연동된 사료용 곡물 가격 동향, 그리고 원/달러 환율 수준이 2026년 연간 수익성의 핵심 결정 변수로 남아 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 5,045원)을 하회하는 구간에 위치하며, 자기자본 대비 할인된 상태에서 거래되고 있다. 주당순이익(EPS) 630원, 자기자본이익률(ROE) 13.9%를 기록하며 이익 창출 능력이 양호함에도 순자산 미만에서 거래되는 것은 소형주 유동성 할인과 업황 불확실성이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 주당배당금(DPS) 165원은 업종 평균을 크게 상회하는 배당수익률을 형성하며, 안정적인 현금 배당 능력이 주주환원 측면에서 돋보이는 요소다. 다년간의 이익 성장 추세가 주가에 아직 충분히 반영되지 않은 상태이나, 2026Q1 영업이익 감소가 일시적 조정인지 구조적 전환의 시작인지에 대한 확인이 선행되어야 재평가 논의가 가능하다. 소형주 특성상 증권사 커버리지가 부재해 정보 비대칭이 존재하며, 유동성 제약이 밸류에이션 할인을 장기화할 수 있다는 점도 함께 고려할 필요가 있다.
영업이익률이 2022년 5.5%에서 2025년 10.0%로 꾸준히 상승해 구조적 수익성 개선이 확인됐다. 부채비율은 59.4%에서 23.8%로 급감하고, 지배주주 자기자본도 605억원(2022)에서 800억원대(2025)로 꾸준히 증가했다. 2025년 영업현금흐름 140.1억원은 이익 개선이 현금 창출로 충실히 연결됨을 보여주며, 향후 증설·사업 확장을 위한 투자 여력을 확보했다.
소상공인 수요를 겨냥한 액란 식품사업은 2022년 대비 매출 10%, 영업이익률 20% 개선 등 가시적인 성장세를 보이고 있다. 2025~2026 동절기 HPAI로 특란 30구 가격이 7,440원대로 상승하면서 원료 계란의 시장가치가 높아진 상황은 액란 제품의 판매가 전가 여력을 높인다. 연간 약 1조 5,000억원 규모의 계란 시장에서 가공용(액란) 비중 확대는 중장기 수익 다변화의 핵심 경로다.
DPS 165원이 확정되어 배당수익률이 코스닥 식품업종 평균을 크게 상회하는 수준을 형성하고 있다. ROE 13.9%, EPS 630원의 이익 창출력에도 주가가 순자산을 하회한다는 점은, 이익 지속성이 확인될 경우 할인 해소 여지를 내포한다. 배합사료·계란 등 필수소비재 성격의 사업 기반이 장기적으로 실적 변동성을 낮추는 요인으로 작용한다.
2026년 1분기 영업이익은 16.3억원(OPM 5.9%)으로 전년 동기 21.7억원(OPM 8.6%) 대비 약 25% 감소했다. 매출이 9.2% 증가했음에도 이익이 감소한 것은 원가 상승과 물량 둔화가 동시에 작용한 결과로 추정된다. 이 흐름이 2분기 이후에도 지속된다면 2025년에 달성한 이익 수준에 대한 재평가가 불가피하다.
2025~2026 동절기 HPAI로 산란계 1,100만 마리 이상이 살처분되어 전체 산란계 사육 규모의 약 14%가 감소했다. 살처분 후 입식·육성까지 수개월의 시간이 필요한 구조상 산란계용 사료 수요 회복에는 상당한 시간이 소요된다. 동절기 HPAI가 이례적으로 강한 감염력을 보인 만큼 재발 위험이 존재하며, 재발 시 회복 일정은 더 늦춰질 수 있다.
배합사료 주요 원재료인 옥수수·대두박은 달러화 기준으로 결정되어 환율 변동에 직접 노출된다. 미·중 무역 분쟁 재개 우려와 고환율 환경에서 사료용 원료 수입 단가 상승이 이미 진행 중이며, 이는 2026Q1 마진 하락의 주요 배경 중 하나로 추정된다. 소규모 사료 업체가 원가 상승분을 판매가에 즉각 전가하기 어려운 시장 구조상, 원료 가격 급등 국면에서는 마진 압박이 가중된다.
케이씨피드는 2022~2025년 4년 연속 영업이익률 개선(5.5%→10.0%)과 재무구조 정상화(부채비율 59.4%→23.8%)를 달성한 배합사료·계란가공 이원화 기업이다. 2025년 매출 1,217.7억원·영업이익 121.8억원·지배주주 순이익 103.4억원은 사상 최고 수준에 가까운 실적으로, 강한 영업현금흐름(140.1억원)과 함께 재무 체력이 크게 강화됐다. 그러나 2025~2026 동절기 고병원성 AI가 산란계의 약 14%를 도태시키면서 전방 사료 수요를 위축시켰고, 미·중 무역 분쟁에 따른 곡물 원가 상승이 겹치며 2026Q1 영업이익이 전년 동기 대비 약 25% 감소했다. 계란값 강세는 액란 식품사업에 잠재적 수혜로 작용할 수 있으나, 살처분 이후 산란계 두수 회복에는 수개월이 소요되는 구조적 시간차가 존재한다. 주당순자산(BPS 5,045원) 대비 할인된 현 주가 수준과 업종 대비 높은 배당수익률(DPS 165원 기준)은 주목할 요소이나, 2026Q2 영업이익률 방향성 확인과 산란계 재입식 속도 모니터링이 기업가치 재평가의 선행 조건이 될 것으로 판단된다.
English version
Having expanded its operating margin from 5.5% to 10.0% over four years through a dual-engine strategy in compound feed and liquid egg processing, KC Feed now faces a test of profitability resilience amid the dual pressures of a severe avian influenza outbreak and rising feed grain costs in 2026.
KC Feed was established in 1970 as Gyeongbuk Livestock Co. and renamed to its current form in 2007, with its primary production base in Yeongcheon, North Gyeongsang Province. The company's core business is the manufacture and sale of compound animal feed targeting laying hens, pigs, and cattle. Following the merger of subsidiary KC Fresh in 2017, KC Feed expanded into a food business segment that purchases eggs from partner farms and processes and sells liquid eggs. The liquid egg products target small and medium-sized food service operators who use eggs as ingredients at scale; the domestic egg consumption market is estimated at approximately KRW 1.5 trillion annually, with processed forms (including liquid egg) accounting for roughly 20% of consumption. In 2019, KC Feed launched a fertilizer division using livestock manure, marketing 'Bongsunhwa' brand composted fertilizer with consulting support from a Japanese partner. Affiliates include KC Farm (an agricultural corporation) and KC Dabu Finance. The compound feed market is characterized by intense competition among large national players and regional producers; KC Feed has adapted to regulations mandating reductions in laying-hen housing density while expanding its dealer network to improve distribution efficiency.
KC Feed's revenue grew from KRW 88.5 bn in 2022 to KRW 121.8 bn in 2025, a compound annual growth rate of approximately 11%. Operating margin nearly doubled from 5.5% to 10.0% over the same period, with absolute operating profit rising 2.5x from KRW 4.9 bn to KRW 12.2 bn. Fiscal year 2025 was particularly strong, with operating profit surging 50.4% year-on-year from KRW 8.1 bn, and owners' net profit reaching KRW 10.3 bn — a 51.2% increase. Within 2025, Q3 was the standout quarter, with operating profit of KRW 4.3 bn and an OPM of 13.5%, confirming strong second-half seasonality. Operating cash flow of KRW 14.0 bn in 2025 — 2.6x the 2024 level of KRW 5.3 bn — underpinned the earnings recovery and enabled a sharp reduction in the debt ratio from 43.5% to 23.8%. In contrast, 2026Q1 operating profit declined approximately 25% year-on-year to KRW 1.6 bn (OPM 5.9%) from KRW 2.2 bn (OPM 8.6%), despite a 9.2% revenue increase to KRW 27.7 bn, suggesting simultaneous pressure from higher grain input costs and HPAI-driven volume softness. Notably, 2026Q1 owners' net profit of KRW 2.4 bn actually rose year-on-year, as non-operating income offset the deterioration in operating profitability.
South Korea's compound feed industry set a production record of approximately 21.52 million tonnes in 2024, but 2025 production is expected to fall short of that level due to declining headcounts in beef cattle and pigs. Beef cattle feed has continued its decline driven by reduced breeding cow numbers and higher slaughter rates, while pig feed has stagnated amid falling breeding sow intentions. Poultry feed demand was most significantly disrupted by the 2025~2026 winter HPAI outbreak: according to MAFRA, 62 farm-level and 63 wild-bird high-pathogenicity AI cases were recorded, resulting in the culling of over 11 million laying hens — roughly 14% of the national flock. This supply shock pushed the national average retail price for 30-count eggs to KRW 7,440 as of early June 2026, approximately 6% above the year-ago level. While elevated egg prices create a potential tailwind for KC Feed's liquid egg business, the reduction in laying-hen headcounts concurrently weighs on poultry feed volumes. On the raw materials side, US-China trade tensions are exerting upward pressure on imported feed grain prices, making industry-wide margin management increasingly challenging.
| Price | ₩2,535 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 4.0 |
| P/B | 0.50 |
| ROE | 13.9% |
| Dividend yield | 6.51% |
KC Feed's medium-term growth strategy rests on two pillars: improving distribution efficiency in its feed business and expanding the food segment (liquid eggs). In feed, the company has been restructuring its dealer network and proactively adapting to regulations on reduced laying-hen housing space. The food segment has delivered visible progress, with revenue reportedly up 10% and operating margins improved 20% versus 2022, accompanied by steady growth in inquiries from small food-service operators for pasteurized liquid egg products. The fertilizer division, selling 'Bongsunhwa' livestock manure compost, remains an incremental value-added initiative with a limited overall revenue contribution. As 2026 progresses, the pace of laying-hen restocking following HPAI cullings will be the critical determinant of second-half feed demand recovery. The healthy financial position established through 2025 — debt ratio of 23.8% and shareholders' equity above KRW 80 bn — provides a meaningful buffer during sector weakness and preserves capacity for future capital investment if needed. The trajectory of feed grain prices in the context of US-China trade tensions and the KRW/USD exchange rate will remain the primary drivers of full-year 2026 profitability outcomes.
The stock is currently trading below its book value per share (BPS: KRW 5,045), placing it in a price-to-book discount territory. Despite reporting an EPS of KRW 630 and a healthy ROE of 13.9%, the below-book-value pricing reflects a combination of small-cap liquidity discounts and near-term earnings uncertainty rather than fundamental deterioration. The declared DPS of KRW 165 generates a dividend yield materially above the KOSDAQ food sector average, making the company a standout on a shareholder return basis within its peer group. While the multi-year trend of improving earnings has yet to be fully priced in, any meaningful valuation reassessment would first require confirmation of whether the 2026Q1 operating margin decline is transitory or the beginning of a structural deceleration. The absence of meaningful sell-side coverage creates an information asymmetry that, combined with limited trading liquidity, may perpetuate the valuation discount over an extended period.
Operating margin improved steadily from 5.5% in 2022 to 10.0% in 2025, confirming structural profitability gains. The debt ratio fell sharply from 59.4% to 23.8%, while equity attributable to owners grew from KRW 60.5 bn to over KRW 80 bn. Operating cash flow of KRW 14.0 bn in 2025 demonstrates that earnings improvement is translating robustly into cash generation, providing meaningful capacity for future investment.
The liquid egg food business targeting small food-service operators has delivered visible progress, with revenue up 10% and operating margins improved 20% compared to 2022. The HPAI-driven surge in egg prices to the KRW 7,440 range for a 30-count tray strengthens the pricing environment for liquid egg products. With the domestic egg market estimated at approximately KRW 1.5 trillion annually, the expanding share of processed egg consumption represents a key medium-to-long-term revenue diversification pathway.
A confirmed DPS of KRW 165 supports a dividend yield materially above the KOSDAQ food sector average, providing an income cushion for shareholders. With an ROE of 13.9% and EPS of KRW 630, the gap between the current share price and book value implies potential for re-rating if earnings sustainability is confirmed. The essential-consumer-staples nature of compound feed and eggs structurally dampens earnings volatility over the long term.
2026Q1 operating profit fell approximately 25% year-on-year to KRW 1.6 bn (OPM 5.9%) from KRW 2.2 bn (OPM 8.6%), despite a 9.2% revenue increase — suggesting simultaneous cost and volume headwinds. If this trend extends into Q2 2026 and beyond, the profitability level achieved in 2025 would require reassessment.
The 2025~2026 winter HPAI outbreak culled over 11 million laying hens — approximately 14% of the national flock. Given the biological lead time required to restock and raise new chicks, a full recovery in laying-hen feed demand typically requires several months. With the outbreak exhibiting reportedly higher-than-normal transmissibility, the risk of recurrence remains, and any repeat event would further delay the recovery timeline.
Primary feed ingredients such as corn and soybean meal are dollar-denominated commodities, exposing KC Feed directly to KRW/USD fluctuations. Rising import costs driven by US-China trade tensions and a persistently weak Korean won are already reflected in 2026Q1 data and are believed to be a key contributor to the margin decline. As a regional feed producer with limited leverage to immediately pass through cost increases, rapid input cost spikes translate into amplified near-term margin compression.
KC Feed is a dual-business operator in compound feed and liquid egg processing that achieved four consecutive years of margin expansion (5.5%→10.0%) and balance sheet normalization (debt ratio 59.4%→23.8%) from 2022 through 2025. Its 2025 revenue of KRW 121.8 bn, operating profit of KRW 12.2 bn, and owners' net profit of KRW 10.3 bn represent near-record profitability, backed by strong operating cash flow of KRW 14.0 bn and a significantly strengthened financial position. However, the 2025~2026 winter HPAI outbreak culled approximately 14% of the national laying-hen flock, suppressing feed demand, while rising grain costs driven by US-China trade tensions contributed to a roughly 25% year-on-year decline in 2026Q1 operating profit. Elevated egg prices create a potential tailwind for the liquid egg food segment, but a structural time lag of several months is required for laying-hen headcounts to recover after HPAI cullings. The current share price trading below book value per share (BPS: KRW 5,045) and a dividend yield above the sector average (based on DPS of KRW 165) are noteworthy features, but confirmation of 2026Q2 operating margin direction and monitoring of the laying-hen restocking pace are the essential preconditions for any fundamental reassessment of the company's value trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)