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Leeku Industrial · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
이구산업은 구리·황동·인청동 소재를 공급하는 신동 가공업체로, 최근 구리 가격 강세 국면에서 분기별 실적 변동성이 뚜렷하게 나타나고 있다.
이구산업은 1968년 설립되어 1995년 유가증권시장에 상장한 신동(구리 가공) 전문 제조업체로, 연간 6만 톤의 생산능력을 바탕으로 국내 수요의 20% 이상을 공급하고 있다고 회사는 밝힌다. 주력 제품은 동, 황동, 인청동 등 비철금속 소재이며, 자동차 부품, 반도체, 전기전자제품, 건축재에 쓰이는 커넥터, 배터리용 단자, LED용 단자 등으로 응용 범위가 넓다. 2026년 1분기 매출을 품목별로 보면 동 제품이 50.17%로 가장 큰 비중을 차지했고 황동 39.09%, 인청동 7.58%가 뒤를 이었으며, 제품 매출이 전체의 96.84%를 구성했다. 국내 동판 시장은 업계 1위 풍산과 이구산업 두 회사가 합쳐 약 90%의 점유율을 차지하는 과점 구조로, 이구산업은 풍산에 이어 2위 사업자로 자리매김하고 있다. 신용평가기관 자료에서도 풍산을 비롯해 대창, 이구산업 등 상위기업이 기술력과 가격경쟁력을 바탕으로 특정 제품분야에서 시장지위를 확보하고 있다고 평가된다. 회사는 전기차 부품 소재 설비 확장에 투자를 지속하며 부스바, 모터, 히트싱크, 커넥터 등 신소재 개발과 판매 확대에 주력하고 있다. 특히 전기차 배터리용 버스바·리드탭 등 동 제품군은 국내 주요 배터리 제조사의 1, 2차 벤더로 공급되고 있다고 회사는 설명한다. 생산 효율성 강화를 위해 스마트 제조시스템 도입과 자동화 라인 고도화도 함께 추진하고 있다.
2025년 연결 매출액은 5,077억 8,400만원으로 2024년 4,722억 9,200만원 대비 늘었으나, 영업이익은 244억 700만원으로 전년 251억 6,300만원 대비 3.0% 감소했고 지배주주 순이익도 109억 2,000만원으로 전년 126억 700만원 대비 13.4% 줄었다. 영업이익률은 4.8%로 전년 5.3%에서 소폭 낮아졌다. 이는 2023년 매출 4,333억 7,300만원, 영업이익 102억 1,300만원(영업이익률 2.4%), 순이익 6억 5,600만원까지 위축됐던 실적이 2024년 급격히 회복된 뒤 2025년 들어 일부 되돌려진 흐름으로 읽힌다. 분기별로는 변동성이 더욱 두드러진다. 2025년 3분기에는 매출 1,312억 6,800만원을 기록했음에도 영업이익이 31억 6,100만원에 그치고 지배주주 순이익은 5억 6,400만원 손실로 전환됐다. 이후 4분기 영업이익은 92억 300만원으로 회복됐고, 2026년 1분기에는 매출 1,516억 1,400만원, 영업이익 212억 7,300만원, 순이익 146억원으로 크게 뛰었으며, 2분기에는 매출이 1,907억 5,300만원까지 늘며 분기 최대치를 기록한 반면 영업이익은 203억 4,000만원, 순이익은 86억 9,000만원으로 1분기보다는 낮아졌다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 244억 1,900만원으로, 2025년 3분기 적자를 딛고 2026년 상반기 두 개 분기의 이익 회복이 이 구간 실적을 견인했다. 다만 2025년 연결 영업활동현금흐름은 -48억 3,700만원으로 음수를 기록했고 부채비율은 158.8%로 2024년 141.2%에서 높아져, 이익 회복과 별개로 현금창출력과 재무 레버리지는 오히려 부담이 커진 한 해였다.
국내 신동(동 가공) 산업은 풍산과 이구산업 두 회사가 합산 약 90%의 점유율을 차지하는 과점 구조로, 원자재인 전기동 가격 변동에 실적이 민감하게 반응하는 특성을 갖는다. 실제로 이구산업의 영업이익이 크게 늘었던 시기에는 LME 전기동 가격 상승기에 상대적으로 낮은 가격에 사둔 재고가 순이익 개선으로 이어진 효과가 있었다는 관계자 설명이 있었다. 반대로 LME 시세 변동성이 커지는 구간에서는 풍산보다 규모가 작은 이구산업이 이른바 '메탈로스'의 영향을 더 크게 받는다는 지적도 나온다. 최근 LME 구리 가격은 톤당 1만 4,000달러 선을 넘어서며 사상 최고치를 기록했는데, 이는 데이터센터발 전력망 투자 확대가 만들어낸 구조적 수요 요인으로 해석된다는 분석이 있다. 다만 2026년 구리 가격에 대한 기관별 전망은 크게 엇갈린다. 씨티그룹은 2026년 평균 LME 구리가격이 톤당 1만 500달러, 연말 1만 2,000달러 이상을 기록할 것으로 봤고 골드만삭스는 1만 1,500달러, JP모건은 1만 1,000달러를 각각 제시했다. 씨티그룹은 재고가 임계점에 도달하며 공급 부족 국면에 진입할 것으로 언급했지만, 2026년 초 세계 3대 거래소의 구리 재고는 오히려 1년 내 높은 수준을 기록해 단기적으로는 재고 여건이 완충 역할을 하고 있다는 관측도 있다. 전방 산업 측면에서는 AI 데이터센터, 전기차, 신재생에너지 전력망이라는 세 가지 수요 동력이 지난 10년간의 광산 투자 부족과 맞물려 구조적 강세론을 뒷받침하고 있다는 평가가 나온다.
| 주가 | ₩4,310 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,441억원 |
| PER | 5.9 |
| PBR | 0.87 |
| ROE | 15.7% |
| 배당수익률 | 2.09% |
회사는 AI 산업 생태계 확산과 친환경 정책 강화에 대응해 데이터센터용 ESS·수배전반 수요 증가가 예상되며, 전기차 보급 확대에 따라 관련 품목 수요가 10% 이상 늘어날 것으로 전망하고 있다고 밝혔다. 이를 위해 부스바, 모터, 히트싱크, 커넥터 등 전기차용 신소재 개발과 설비 확장에 지속적으로 투자하고 있다. 생산 현장에서는 스마트 제조시스템 도입과 자동화 라인 고도화를 통해 품질 균일성과 납기 대응력을 높이는 전략을 추진하고 있다. 2026년 1분기 공시에 따르면 국내 주요 전기차용 배터리 제조사의 1, 2차 벤더로 공급을 이어가고 있어, 관련 매출 확대 여부는 향후 분기 실적에서 확인이 필요하다. 이러한 수요 확대 전망은 원자재인 구리 가격 향방과 맞물려 있어, 가격이 어느 방향으로 움직이는지에 따라 매출 성장과 마진 개선의 속도가 달라질 수 있다. 구리 가격에 대해서는 공급 부족을 강조하는 전망과 중국의 제조업 지표·미국 하이퍼스케일러 설비투자 동향에 좌우될 것이라는 시각이 함께 제시되고 있어, 회사의 매출 성장 전망과 별개로 마진의 방향성은 유동적이다.
현재 주가는 주당순자산에 못 미치는 수준에서 거래되며, 순자산 대비 할인된 구간에 있다는 점이 확인된다. 다만 최근 분기 실적이 2025년 3분기 순손실에서 2026년 1~2분기 이익 회복으로 방향을 바꾼 만큼, 이 할인 폭을 어떻게 해석할지는 향후 실적의 지속성에 달려 있다. 배당은 매년 지급되고 있으나 절대 규모는 크지 않은 수준이며, 원자재 가격에 연동된 이익 변동성이 크다는 점을 고려하면 배당 정책의 지속 가능성도 실적 흐름과 함께 살펴볼 필요가 있다. 과거 3~4년의 실적을 보면 이익이 크게 줄었던 해와 크게 늘어난 해가 번갈아 나타났는데, 이런 변동성 자체가 시장이 부여하는 가치평가 배수에 영향을 미치는 요인으로 꼽힌다. 결국 현재의 밸류에이션 수준은 앞으로 구리 가격 흐름과 회사의 마진 방어력이 어떻게 확인되느냐에 따라 다르게 읽힐 수 있다.
이구산업은 전기동 가격이 오르는 구간에서 상대적으로 낮은 단가에 매입한 재고가 순이익 개선으로 이어지는 구조를 가진 것으로 확인된다. 2026년 1분기와 2분기 영업이익이 각각 212억 7,300만원, 203억 4,000만원으로 뛰어오른 것은 이 기간 구리 가격 강세와 무관하지 않다는 해석이 가능하다. LME 구리 가격이 톤당 1만 4,000달러를 넘어서는 등 사상 최고치를 기록한 만큼, 원자재 가격이 강세를 유지하는 동안에는 유사한 재고 효과가 재현될 가능성이 있다.
회사는 전기차 배터리용 버스바, 리드탭 등 동 제품군을 국내 주요 배터리 제조사의 1, 2차 벤더로 공급하고 있다고 밝혔다. 전기차 부품 소재 설비 확장에 지속적으로 투자하며 부스바, 모터, 히트싱크, 커넥터 등 신소재 개발에 주력하고 있다. 회사는 전기차 보급 확대에 따라 관련 품목 수요가 10% 이상 증가할 것으로 전망한다고 밝혔다.
AI 산업 생태계 확산과 친환경 정책 강화로 데이터센터용 ESS와 수배전반 수요 증가가 예상된다고 회사는 설명한다. 데이터센터 전력망 투자 확대가 구리 수요를 구조적으로 늘리는 요인으로 지목되고 있다. 다수의 글로벌 기관들도 AI 데이터센터, 전기차, 전력망 현대화를 구리의 구조적 수요 동력으로 꼽고 있다.
2025년 3분기에는 매출이 1,312억 6,800만원에 달했음에도 영업이익이 31억 6,100만원에 그치고 지배주주 순이익은 5억 6,400만원 손실로 전환됐다. 이는 매출 성장과 수익성이 항상 같은 방향으로 움직이지 않는다는 점을 보여준다. LME 시세 변동에 따른 '메탈로스' 영향이 상대적으로 규모가 작은 이구산업에 더 크게 나타난다는 지적도 있어, 구리 가격이 하락 전환할 경우 유사한 손익 변동이 재현될 가능성을 배제할 수 없다.
2025년 연결 영업활동현금흐름은 -48억 3,700만원으로 음수를 기록했으며, 부채비율은 158.8%로 2024년 141.2%보다 높아졌다. 이는 이익이 개선된 해에도 재고나 매출채권 등 운전자본 부담이 현금 흐름에 부정적으로 작용했을 가능성을 시사한다. 원자재 가격이 오르는 구간에서는 재고 매입 부담이 커지는 만큼, 구리 가격 강세가 오히려 현금 흐름에는 부담으로 작용할 수 있다.
국내 동판 시장은 풍산과 이구산업이 합산 약 90%를 점유하는 과점 구조이지만, 그 안에서도 경쟁 심화로 수익성이 제한적이라는 평가가 나온다. 신용평가 자료에서도 대창 등 다수의 상위 가공업체가 특정 제품분야에서 경쟁하는 구도로 설명된다. 매출 규모가 늘어나는 것과 별개로 마진 확보는 쉽지 않은 구조라는 점을 보여준다.
이구산업은 구리·황동·인청동을 생산하는 신동 가공업체로, 풍산과 함께 국내 동판 시장의 과점 구조를 형성하고 있다. 2025년 연결 매출은 전년 대비 늘었지만 영업이익과 순이익은 오히려 줄었고, 분기별로는 2025년 3분기 순손실에서 2026년 1~2분기 이익 급증까지 폭넓은 편차를 보였다. 이 같은 변동성은 원자재인 구리 가격에 연동된 재고평가 효과와 '메탈로스'라는 업종 특유의 구조에서 비롯된 것으로 파악된다. 전기차 배터리 소재, 데이터센터용 ESS·수배전반 등 신규 수요 영역이 확대되고 있다는 점은 중장기 매출 기반을 넓히는 요인으로 꼽히지만, 2025년 영업활동현금흐름이 음수로 전환되고 부채비율이 높아진 점은 재무적으로 주의가 필요한 대목이다. 앞으로의 실적은 구리 가격의 방향, 전기차·데이터센터발 수요의 실현 속도, 그리고 회사의 현금창출력 회복 여부에 따라 크게 달라질 수 있어, 다음 분기 이후의 공시를 통해 이러한 요인들이 어떻게 전개되는지 확인하는 것이 중요하다.
English version
Lee Ku Industrial, a copper-brass-phosphor bronze processor, has shown pronounced quarter-to-quarter earnings swings amid a recent copper price rally.
Founded in 1968 and listed on the KOSPI in 1995, Lee Ku Industrial is a copper-alloy processor that states it supplies more than 20% of domestic demand with an annual production capacity of 60,000 tons. Its core products are copper, brass, and phosphor bronze, used broadly in automotive parts, semiconductors, electric and electronic products, and construction materials, including connectors, battery terminals, and LED terminals. By product mix in the first quarter of 2026, copper products accounted for 50.17% of revenue, followed by brass at 39.09% and phosphor bronze at 7.58%, with product sales making up 96.84% of the total. The domestic copper-plate market is a duopoly in which the top player Poongsan and Lee Ku Industrial together hold about 90% share, with Lee Ku positioned as the second-largest producer. Credit rating research also assesses that top-tier players including Poongsan, Daechang, and Lee Ku Industrial have secured market standing in specific product categories through technology and price competitiveness. The company continues to invest in expanding EV-parts material facilities, focusing on developing and selling new materials such as busbars, motors, heat sinks, and connectors. It states that copper products for EV battery busbars and lead tabs are supplied to tier-1 and tier-2 vendors of major domestic battery makers. The company is also pursuing smart manufacturing systems and automated line upgrades to strengthen production efficiency.
Consolidated revenue in 2025 rose to KRW 507.8 billion from KRW 472.3 billion in 2024, but operating profit fell 3.0% to KRW 24.4 billion from KRW 25.2 billion, and net profit attributable to owners dropped 13.4% to KRW 10.9 billion from KRW 12.6 billion. The operating margin slipped to 4.8% from 5.3% a year earlier. This pattern reads as a partial reversal following a sharp recovery from 2023, when revenue was KRW 433.4 billion, operating profit only KRW 10.2 billion (a 2.4% margin), and net profit just KRW 0.66 billion. Quarterly figures show even sharper volatility. In the third quarter of 2025, revenue reached KRW 131.3 billion, yet operating profit was only KRW 3.2 billion and the company swung to a net loss of KRW 0.56 billion attributable to owners. Operating profit then recovered to KRW 9.2 billion in the fourth quarter of 2025, before jumping to KRW 21.3 billion in the first quarter of 2026 on revenue of KRW 151.6 billion and net profit of KRW 14.6 billion; in the second quarter of 2026, revenue climbed further to a record KRW 190.8 billion, while operating profit eased to KRW 20.3 billion and net profit to KRW 8.7 billion. Summed over the trailing four quarters from Q3 2025 through Q2 2026, net profit attributable to owners totaled KRW 24.4 billion, with the earnings recovery in the first two quarters of 2026 offsetting the Q3 2025 loss. Even so, consolidated operating cash flow turned negative at KRW -4.8 billion in 2025 and the debt ratio rose to 158.8% from 141.2% in 2024, indicating that cash generation and financial leverage became more burdensome even as headline profit partially recovered.
The domestic copper-alloy processing industry is a duopoly, with Poongsan and Lee Ku Industrial together holding about 90% share, and its earnings are highly sensitive to swings in refined copper prices. Industry commentary has noted that periods of sharply higher profit for Lee Ku Industrial coincided with LME copper price increases, as inventory purchased at relatively lower prices boosted net profit. Conversely, when LME price volatility rises, the smaller-scale Lee Ku Industrial is said to be more exposed to so-called 'metal loss' effects than Poongsan. LME copper prices recently topped $14,000 per ton to hit record highs, a move analysts attribute to structural demand from data-center-driven power grid investment. However, forecasts for 2026 copper prices diverge sharply among institutions: Citigroup projected an average 2026 LME copper price of $10,500 per ton, rising above $12,000 by year-end, while Goldman Sachs projected $11,500 and JPMorgan $11,000. Citigroup has said global copper inventories are approaching critical levels and the market is entering a long-awaited supply deficit, yet combined inventories at the world's three major exchanges stood at a one-year high in early 2026, suggesting inventory conditions may be providing a near-term buffer. On the demand side, observers point to three structural drivers—AI data centers, electric vehicles, and renewable power grids—that, combined with a decade of underinvestment in mining, underpin the case for a structural bull market.
| Price | ₩4,310 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.14T |
| P/E | 5.9 |
| P/B | 0.87 |
| ROE | 15.7% |
| Dividend yield | 2.09% |
The company states that it expects growing demand for data-center ESS and switchgear products in response to the spread of AI infrastructure and stronger environmental policy, and that demand for EV-related items is projected to increase by more than 10% as EV adoption expands. To support this, it continues investing in developing new EV materials—busbars, motors, heat sinks, and connectors—and in facility expansion. On the production side, it is pursuing smart manufacturing systems and automated line upgrades to improve quality consistency and delivery responsiveness. According to its first-quarter 2026 disclosure, the company continues to supply tier-1 and tier-2 vendors of major domestic EV battery makers, and whether this translates into higher revenue will need to be confirmed in coming quarterly results. This demand outlook is closely tied to the direction of copper prices, meaning the pace of revenue growth and margin improvement could vary depending on where prices move. Because copper price views range from supply-deficit-driven bullishness to forecasts hinging on Chinese manufacturing data and U.S. hyperscaler capital spending, the margin trajectory remains fluid independent of the company's revenue growth outlook.
The current share price trades below net asset value per share, indicating the stock sits at a discount to book value. Yet because recent quarterly results shifted from a net loss in the third quarter of 2025 to an earnings recovery in the first two quarters of 2026, how that discount should be interpreted depends on the sustainability of the recent recovery. Dividends have been paid annually, but the absolute amount remains modest, and given the wide swings in profit tied to raw material prices, the durability of dividend policy also warrants monitoring alongside earnings trends. Looking at the past three to four years, sharply lower and sharply higher profit years have alternated, and this volatility itself is one factor that can influence the valuation multiple the market assigns to the stock. Ultimately, the current valuation level may be read differently depending on how copper price trends and the company's margin resilience unfold going forward.
Lee Ku Industrial's earnings structure benefits when inventory purchased at relatively lower prices is sold as refined copper prices rise. Operating profit jumping to KRW 21.3 billion and KRW 20.3 billion in the first and second quarters of 2026, respectively, can be interpreted as linked to copper price strength during this period. With LME copper prices setting record highs above $14,000 per ton, similar inventory effects could recur as long as raw material prices remain elevated.
The company states that it supplies EV battery busbars, lead tabs, and related copper products to tier-1 and tier-2 vendors of major domestic battery makers. It continues investing in EV-parts material facility expansion, focusing on developing new materials such as busbars, motors, heat sinks, and connectors. The company states that it expects related item demand to grow by more than 10% as EV adoption expands.
The company explains that demand for data-center ESS and switchgear products is expected to grow amid the spread of AI infrastructure and stronger environmental policy. Expanded power-grid investment tied to data centers is cited as a structural driver of copper demand. Several global institutions also point to AI data centers, electric vehicles, and grid modernization as structural demand drivers for copper.
In the third quarter of 2025, revenue reached KRW 131.3 billion, yet operating profit was only KRW 3.2 billion and net profit attributable to owners swung to a loss of KRW 0.56 billion. This shows that revenue growth and profitability do not always move in the same direction. Commentary also suggests that the smaller-scale Lee Ku Industrial is more exposed to 'metal loss' effects from LME price swings, so similar earnings volatility cannot be ruled out if copper prices reverse lower.
Consolidated operating cash flow was negative at KRW -4.8 billion in 2025, and the debt ratio rose to 158.8% from 141.2% in 2024. This suggests that working capital burdens such as inventory and receivables weighed on cash flow even in a year of headline profit. Since rising raw material prices increase the burden of inventory purchases, copper price strength itself can become a cash flow headwind.
Although the domestic copper-plate market is an oligopoly in which Poongsan and Lee Ku Industrial together hold about 90% share, assessments note that intensifying competition within this structure limits profitability. Credit rating research also describes a landscape in which several top-tier processors, including Daechang, compete within specific product categories. This shows that securing margin remains difficult even as revenue scale grows.
Lee Ku Industrial is a copper-brass-phosphor bronze processor that, together with Poongsan, forms a duopoly in the domestic copper-plate market. Consolidated revenue rose in 2025 versus the prior year, yet operating profit and net profit both declined, and quarterly results ranged widely from a net loss in Q3 2025 to a sharp earnings jump in Q1-Q2 2026. This volatility appears to stem from inventory valuation effects tied to copper prices and the industry-specific 'metal loss' dynamic. Expanding new demand areas—EV battery materials and data-center ESS/switchgear—broaden the medium-to-long-term revenue base, but operating cash flow turning negative in 2025 and a higher debt ratio warrant financial attention. Future results could vary substantially depending on the direction of copper prices, the pace at which EV- and data-center-driven demand materializes, and whether cash generation recovers, making it important to track how these factors unfold in upcoming quarterly disclosures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)