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HLB innoVation · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-30
HLB이노베이션은 35년 업력의 리드프레임 제조를 기반으로 수익을 내는 반도체 사업부와, AACR 2026 플레너리 세션에서 임상 데이터를 공개한 미국 CAR-T 자회사 베리스모 테라퓨틱스 간 이원 구조를 가진 기업으로, 연결 기준 대규모 영업손실의 실질적 원인은 베리스모의 R&D 비용이며 반도체 부문의 구조적 성장성 및 임상 진전 여부가 중장기 핵심 변수다.
HLB이노베이션은 1978년 풍산특수금속으로 설립된 반도체 부품 전문 제조업체로, 2001년 코스닥에 상장했고 2023년 HLB그룹에 편입되며 사명을 변경했다. 주력 반도체 사업부는 35년 이상의 업력을 가진 리드프레임(Lead Frame) 제조를 중심으로, 파워모듈 리드프레임, 프리몰드(Pre-mold), 초정밀 컨택핀(Contact Pin) 등을 생산한다. 리드프레임은 반도체 패키지의 내외부를 연결하는 전기 도선과 지지체 역할을 하는 핵심 소재로, DIP·QFP·SOP 등 전통 제품 외에 전기차용 파워 반도체 모듈용 고부가 제품을 개발·공급하고 있다. 컨택핀은 AI 시장 활성화와 함께 반도체 신뢰성 테스트 수요가 늘면서 성장세를 보이고 있으며, 회사는 GDDR7용 소켓 핀 개발을 완료하고 SiC 전력반도체용 리드프레임을 샘플 개발 중이다. 바이오 사업부는 미국 자회사 베리스모 테라퓨틱스(Verismo Therapeutics)를 통해 차세대 CAR-T 치료제를 개발 중으로, KIR-CAR 플랫폼은 킴리아(Kymriah)를 공동 발명한 칼 준(Carl June) 박사 연구팀이 주도하는 펜실베이니아대 스핀오프 기업이다. 상위 5개 고객사가 매출의 61.4%를 차지하고 수출 비중이 52.6%에 달해 글로벌 고객 다변화가 지속적인 과제다. 경쟁사로는 국내 해성디에스와 일본 미쓰이하이텍, 대만 CWTC 등이 있으며 HLB이노베이션은 규모 면에서 이들보다 작은 플레이어에 해당한다. HLB그룹 내에서는 유일한 반도체 부품 전문 계열사로, 그룹의 바이오 신약 개발에 대한 재무적 지원 역할도 병행하고 있다.
연결 기준 연간 실적을 보면 2022년 매출 507억 원·영업이익 8억 원(영업이익률 1.7%)으로 유일하게 영업흑자를 기록했으나, 2023년 반도체 다운사이클과 HLB그룹 편입 초기 비용이 맞물려 매출이 206억 원으로 급감하고 영업손실 9억 원으로 전환됐다. 2024년에는 반도체 부문이 회복되며 매출이 254억 원으로 늘었지만, 베리스모 R&D 비용 집행이 본격화되면서 영업손실이 119억 원(영업이익률 -46.9%)으로 급격히 악화됐다. 2025년은 매출이 323억 원으로 전년 대비 약 27% 성장했음에도 영업손실은 376억 원(영업이익률 -116.4%)으로 더욱 확대됐는데, 이는 별도 기준 영업이익이 약 0.8억 원의 흑자를 시현한 것과 대비되며 적자의 실질적 원인이 베리스모 R&D 비용에 있음을 단적으로 보여 준다. 분기별로는 2025년 1분기 매출 75억·영업손실 98억, 2분기 매출 90억·영업손실 95억, 3분기 매출 76억·영업손실 95억을 기록하다 4분기에는 매출 82억·영업손실 87억으로 영업손실 폭이 소폭 축소됐고 지배주주순손실도 44억 원으로 앞선 분기 대비 크게 개선됐다. 2026년 1분기는 매출 94억 원으로 분기 기준 역대 최대 매출을 달성했으나 영업손실은 104억 원으로 다시 확대됐으며, 지배주주순손실도 103억 원으로 4분기의 개선세가 이어지지 못했다. 영업현금흐름은 2023년 유일하게 2.6억 원 양(+)을 기록한 뒤 2024년 -79억 원, 2025년 -301억 원으로 급격히 악화되어 외부 자금 조달 없이는 R&D 지속이 어려운 구조다. 별도 재무제표 기준으로는 반도체 사업부가 수익을 창출하고 있어, 연결 적자는 사업 본질보다는 바이오 R&D 투자의 회계적 반영임을 구분해 이해할 필요가 있다.
글로벌 반도체 리드프레임 시장은 2025년 약 34~41억 달러 규모로 추정되며, 2026년부터 2031년까지 연평균 5~7%의 성장이 전망된다. AI 확산, 자율주행·전기차 전환, IoT 기기 확대 등이 수요를 견인하는 가운데, 특히 자동차 전자 장치 및 EV 전력 모듈 용도 리드프레임은 2026~2031년 연평균 11.1% 성장이 예상되는 고성장 세그먼트다. AI 데이터센터 서버용 반도체에 필요한 컨택핀 역시 테스트 수요 확대와 함께 단가가 상승하는 추세다. 경쟁 구도는 한국·일본·대만·중국의 4개국 기업들이 절대 강자 없이 점유율을 다투는 구조로, 일본 미쓰이하이텍이 매출 기준 글로벌 1위, 국내 해성디에스가 2위 수준이다. 해성디에스는 3,880억 원 규모의 증설 투자를 통해 2027년 세계 1위를 목표하고 있어 중상위권 경쟁이 격화되는 양상이다. 한편 FOWLP(Fan-Out Wafer Level Packaging), SiP 등 첨단 패키징 기술로의 전환이 고부가 메모리·로직 반도체에서는 기존 리드프레임 수요를 일부 대체할 수 있는 구조적 리스크로 작용하지만, 전력·아날로그·혼합신호·센서 등은 신뢰성 이유로 리드프레임 채택이 여전히 지배적이다. CAR-T 치료제 시장은 혈액암 중심으로 이미 다수의 FDA 승인 제품이 경쟁 중이며, 고형암으로의 확장은 업계 전체가 도전하고 있는 미개척 영역이다.
| 주가 | ₩11,840 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,760억원 |
| PBR | 1.69 |
| ROE | -3.3% |
반도체 사업부는 GDDR7용 소켓 핀의 개발을 완료했고, SiC 전력반도체용 리드프레임의 샘플 개발이 진행 중이어서 고부가 제품군으로의 전환이 단계적으로 이뤄지고 있다. 회사는 국내 품질 인증 외에 다양한 국제 품질 인증을 완료하며 해외 고객사 확충의 발판을 마련하고 있다. 바이오 사업부에서는 SynKIR-110(STAR-101 Phase 1)이 2026년 4월 AACR 플레너리 세션에서 중간 데이터를 발표한 이후, 최대내약용량(MTD) 확인을 위한 나머지 용량군 증량 투여를 지속하고 있으며 향후 고용량 코호트의 데이터 축적이 용량 확장 단계 진입 시기를 결정할 전망이다. 혈액암 대상 SynKIR-310은 전임상에서 100% 생존율을 확인했으며, 2026년 글로벌 학회를 통해 중간 결과 공개를 목표하고 있다. 2025년 1월 발행된 330억 원 규모의 제3회 전환사채 중 2026년 2월 만기 도래분은 주주 의사에 따라 처리됐고 잔여분은 2028년 1월 만기로 향후 전환 또는 상환 처리가 주요 자금 이벤트로 작용할 것이다. 진양곤 HLB그룹 의장은 2026년에도 HLB이노베이션 주식 16만 주를 장내 매수해 보유 주식을 70만2,407주로 늘렸으며, 2025년 한 해에만 총 12차례에 걸쳐 54만 주 이상을 매입한 내역이 있다. 매출 측면에서는 2026년 1분기에 분기 최대 매출 94억 원을 달성해 반도체 부문 성장 모멘텀이 이어지고 있으나, 베리스모 R&D 지출이 지속되는 한 연결 기준 영업손실 구조는 임상 단계 진전과 무관하게 단기간 내 해소되기 어렵다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 6,991원) 대비 유의미한 프리미엄을 형성하고 있어, 시장이 반도체 사업부의 장부 가치 이상으로 바이오 파이프라인의 옵션 가치를 부여하고 있음을 시사한다. 연속 적자로 인해 PER 산출이 불가한 가운데, 순자산 대비 프리미엄의 수준은 베리스모 임상 결과 및 후속 자금 조달의 흥행 여부에 따라 크게 달라질 수 있다. 배당은 실시되지 않고 있어 배당수익률은 발생하지 않으며, 현금흐름 창출이 본격화되기 전까지는 배당 재개 가능성도 낮다. 별도 기준 반도체 사업부의 수익성이 회복되고 있음은 긍정적이나, 연결 실적 개선 여부는 궁극적으로 베리스모의 임상 성과 및 그에 따른 파트너십·라이선싱 가능성과 연동된다는 점에서 바이오 리스크가 밸류에이션에 큰 변수로 작용하고 있다.
SynKIR-110은 2026년 4월 AACR 플레너리(CTPL) 세션에서 고형암 환자 9명 중 4명(44.4%)에게 종양 반응이 확인됐고, 초기 3개 용량 코호트에서 DLT 없이 양호한 안전성을 보였다. 고형암 CAR-T는 혈액암 대비 임상 성과가 거의 없었던 영역으로 이번 중간 결과의 의미가 상대적으로 크다. CAR-T 창시자인 칼 준 박사가 공동 저자로 참여해 학계의 관심이 높으며, 향후 용량 확장 및 적응증 확대에 따라 기술이전 또는 글로벌 파트너십 가능성이 열려 있다.
AI 데이터센터 확장으로 테스트 소켓용 컨택핀 수요가 구조적으로 증가하고 있으며, 전기차 보급 확대로 전력 반도체 모듈용 리드프레임 시장이 2026~2031년 연평균 11.1% 성장이 예상된다. 회사는 가동률 84.7%의 안정적 생산 체제를 유지하며 리드프레임과 컨택핀 모두 평균 단가가 상승하고 있다. GDDR7 소켓 핀 개발 완료 및 SiC 리드프레임 샘플 개발 진행은 차세대 고부가 제품으로의 포트폴리오 전환을 예고한다.
2025년 별도 기준 영업이익이 약 0.8억 원으로 흑자전환에 성공하며 반도체 사업부의 자체 수익성이 확인됐다. 연결 기준 대규모 적자는 사업 본질의 훼손이 아니라 미래 성장을 위한 R&D 투자의 회계적 결과다. 반도체 부문 매출은 2026년 1분기에 분기 최대치인 약 94억 원을 달성하며 꾸준한 성장 모멘텀을 이어가고 있어, 바이오 성과와 무관하게 제조 기반의 안정성이 유지되고 있다.
2025년 연결 기준 영업현금흐름은 -301억 원으로 2024년(-79억 원) 대비 악화됐으며, 영업손실이 376억 원에 달해 외부 자금 없이는 운영이 불가한 구조다. 2025년 1월 발행한 330억 원 전환사채 일부가 2026년 2월 만기 도래했고 잔여분은 2028년 1월 만기로 상환 부담이 존재하며, 유동비율 102.5%는 사실상 한계치다. 임상이 실패하거나 파트너십 확보에 차질이 생길 경우 추가 자금 조달 과정에서 기존 주주에 불리한 조건이 형성될 가능성이 있다.
SynKIR-110은 현재 임상 1상 용량 증량 단계로, 9명이라는 소수 환자를 대상으로 한 중간 결과다. MTD에 아직 도달하지 않아 안전성 프로파일이 완전히 확인되지 않았으며, 용량 확장 단계에서 추가 독성이 발현될 가능성을 배제할 수 없다. SynKIR-310 역시 임상 전 단계이며, 임상 진전에는 통상적으로 수년이 소요되므로 사업화까지의 시간과 비용이 모두 불확실하다.
해성디에스는 3,880억 원 대규모 증설로 2027년 글로벌 1위를 목표하고 있으며, 미쓰이하이텍, CWTC 등 주요 경쟁사도 생산 능력을 확대해 공급 측 경쟁이 강해지고 있다. HLB이노베이션의 상위 5개 고객사 매출 집중도가 61.4%에 달해 주요 고객사의 발주 감소 혹은 내재화 시 실적에 직접 영향을 받을 수 있다. 아울러 FOWLP·SiP 등 첨단 패키징 기술의 확산은 고부가 반도체에서의 전통적 리드프레임 수요를 장기적으로 축소시킬 수 있는 구조적 위협이다.
HLB이노베이션은 수익성을 회복한 반도체 부품 제조 사업과 초기 임상 성과를 보인 미국 CAR-T 자회사라는 두 축으로 구성된 이중 구조 기업이다. 별도 기준 반도체 사업부는 AI·전기차 수요를 수혜받으며 매출 성장세를 이어가고 있고, GDDR7·SiC 등 차세대 제품 개발도 진행 중이어서 제조 기반의 구조적 방향성은 긍정적이다. 반면 연결 기준 대규모 손실은 베리스모 R&D 비용에서 거의 전부 기인하며, 2025년 영업현금흐름이 -301억 원에 달해 지속적인 외부 자금 조달이 불가피하다. 베리스모의 SynKIR-110은 2026년 AACR 플레너리에서 44%의 고형암 환자 종양 반응을 보고했으나 이는 9명을 대상으로 한 Phase 1 초기 결과이며, 임상 성공 가능성의 확인에는 추가 용량 코호트 데이터 및 후속 임상 단계 진입이 필요하다. 주가는 주당순자산(BPS 6,991원)을 크게 상회하는 수준에 형성되어 있어, 시장은 바이오 파이프라인의 잠재적 가치를 이미 일정 수준 반영하고 있다. 투자 관점에서 반도체 부문의 수익 가시성과 베리스모 임상 진전 속도의 균형을 어떻게 평가하느냐가 핵심이며, 단기적으로는 2026년 2분기 실적, SynKIR-310 학회 발표, CB 만기 처리 방향이 주요 점검 사항이다.
English version
HLB Innovation operates a dual-segment structure: a profitable standalone semiconductor division built on 35-plus years of lead-frame manufacturing, and a U.S. CAR-T subsidiary, Verismo Therapeutics, whose R&D spending drives the consolidated operating losses; the semiconductor division's structural growth trajectory and Verismo's clinical progress are the key long-term variables to watch.
HLB Innovation was established in 1978 as Pungsan Special Metals, listed on KOSDAQ in 2001, and was incorporated into the HLB Group in 2023, when it adopted its current name. The core semiconductor division, backed by over 35 years of manufacturing expertise, produces lead frames (DIP, QFP, SOP types), power module lead frames, pre-mold products, and ultra-precision contact pins. Lead frames serve as the electrical conductors and structural supports connecting the interior and exterior of semiconductor packages, with the company expanding into high-value EV power-module lead frames; GDDR7 socket pins have completed development and SiC power semiconductor lead frames are in sample production. Contact pins are experiencing growing demand as AI-driven semiconductor reliability testing expands. The biotech division operates through U.S. subsidiary Verismo Therapeutics, which is developing next-generation CAR-T therapies using the KIR-CAR platform — a University of Pennsylvania spinoff co-led by the research team behind Kymriah, the world's first FDA-approved CAR-T therapy. Revenue concentration in the top-five customers stands at 61.4%, with exports representing 52.6% of total sales, making geographic and customer diversification an ongoing strategic priority. Key competitors include domestic peer Haesung DS and international players such as Japan's Mitsui High-Tec and Taiwan's CWTC; HLB Innovation is a smaller-scale operator by comparison. Within the HLB Group, it is the sole semiconductor-component specialist and plays a dual role as a technical asset and financial supporter of the group's biopharmaceutical programs.
On a consolidated annual basis, 2022 was the only year of operating profitability — revenue of KRW 50.7B and operating profit of KRW 0.85B (OPM 1.7%) — before the 2023 semiconductor down-cycle and initial HLB Group integration costs drove revenue down sharply to KRW 20.6B with an operating loss of KRW 0.94B. In 2024, the semiconductor division rebounded, lifting revenue to KRW 25.4B, but the ramp-up of Verismo's R&D expenditure widened the operating loss to KRW 11.9B (OPM -46.9%). In 2025, consolidated revenue grew approximately 27% year-on-year to KRW 32.3B, yet the operating loss ballooned to KRW 37.6B (OPM -116.4%); the standalone entity's return to slight operating profit (~KRW 80M) makes clear that virtually the entire consolidated deficit originates from Verismo R&D. Quarterly, 2025 Q1 through Q3 each showed operating losses in the KRW 9.5–9.8B range, before Q4 narrowed the operating loss to KRW 8.7B and saw the controlling-interest net loss drop dramatically to KRW 4.4B — likely reflecting one-time adjustments. Q1 2026 reached a record quarterly revenue of KRW 9.4B, but operating loss expanded again to KRW 10.4B with a controlling-interest net loss of KRW 10.3B, indicating the Q4 improvement was not sustained. Operating cash flow was a slim positive in 2023 (+KRW 0.26B), deteriorating sharply to -KRW 7.9B in 2024 and -KRW 30.1B in 2025, making external financing a structural necessity. The standalone semiconductor business is profitable in isolation; the consolidated losses must therefore be understood as an accounting reflection of the group's deliberate biotech R&D investment rather than an impairment of core manufacturing competitiveness.
The global semiconductor lead-frame market was sized at approximately USD 3.4–4.1B in 2025 and is projected to grow at a CAGR of 5–7% through 2031, driven by AI proliferation, EV/autonomous-vehicle adoption, and IoT expansion. The automotive electronics and EV power-module sub-segment is the fastest-growing, forecast at an 11.1% CAGR through 2031. Contact-pin demand and pricing are rising alongside AI-data-center semiconductor test volumes. The competitive landscape involves a four-way rivalry among Korean, Japanese, Taiwanese, and Chinese producers, with no single dominant player: Japan's Mitsui High-Tec currently ranks first globally by revenue, and Korea's Haesung DS — targeting the number-one position by 2027 through a KRW 388B capacity expansion — ranks second. Competition for mid-to-upper tier share is intensifying. A structural risk is the gradual shift toward advanced packaging formats (FOWLP, SiP) in high-end memory and logic chips, which may partially displace traditional lead frames in premium segments; however, power, analog, mixed-signal, and sensor applications continue to rely predominantly on lead frames for reliability reasons. In the CAR-T market, multiple FDA-approved products already compete in hematologic cancers, while solid-tumor CAR-T therapy remains an industry-wide frontier challenge.
| Price | ₩11,840 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.38T |
| P/B | 1.69 |
| ROE | -3.3% |
On the semiconductor side, GDDR7 socket-pin development has been completed and SiC power-semiconductor lead-frame sample production is underway, marking a gradual shift toward higher-value product lines. Multiple international quality certifications have been secured, laying groundwork for overseas customer expansion. On the biotech side, SynKIR-110 (STAR-101 Phase 1) presented interim data at the AACR 2026 plenary in April and continues dose escalation toward MTD determination; the timing of entry into the dose-expansion phase will depend on data from higher dose cohorts. SynKIR-310 (hematologic cancers) demonstrated 100% survival in preclinical studies and is targeted for interim data disclosure at a global oncology conference in 2026. The KRW 33B convertible bond (3rd issuance, January 2025) had a tranche maturing in February 2026 that has been settled, with the remaining balance due January 2028 — conversion or redemption will be a key capital event. HLB Group Chairman Jin Yang-gon acquired 160,000 shares of HLB Innovation in 2026, raising his total to 702,407 shares; in 2025 he made 12 separate open-market purchases totaling over 540,000 shares. Revenue momentum is intact — Q1 2026 set a new quarterly record at KRW 9.4B — but the consolidated operating loss structure is unlikely to reverse in the near term so long as Verismo R&D expenditure continues at current levels, regardless of clinical progress.
The current share price trades at a meaningful premium to per-share book value (BPS: KRW 6,991), indicating that the market is ascribing option value to the biotech pipeline well above the book worth of the semiconductor assets alone. With consecutive years of net losses rendering PER calculation inapplicable, the magnitude of the premium relative to net assets is highly sensitive to Verismo clinical outcomes and the success of future capital raises. No dividend is being paid and a resumption is unlikely prior to meaningful positive cash flow generation. The semiconductor division's return to standalone profitability is constructive, but improvement in consolidated results is ultimately contingent on Verismo's clinical milestones and any resulting partnership or licensing activity, making biotech risk a primary valuation variable.
SynKIR-110 recorded tumor responses in 4 of 9 solid-tumor patients (44.4%) at the AACR 2026 plenary session, with no dose-limiting toxicities across three initial dose cohorts. Given the historically near-zero efficacy of CAR-T in solid tumors, this interim signal carries outsized significance. Co-authorship by CAR-T pioneer Dr. Carl June has elevated academic visibility, and dose-expansion and indication-broadening progress could open pathways for technology transfer or global partnership discussions.
AI data-center expansion is driving structurally rising demand for test-socket contact pins, while EV penetration is fueling a projected 11.1% CAGR in power-module lead-frame demand through 2031. The company maintains a stable 84.7% capacity utilization rate with average selling prices for both lead frames and contact pins trending upward. Completion of GDDR7 socket-pin development and ongoing SiC lead-frame sampling signal a portfolio shift toward higher-value next-generation products.
The standalone semiconductor entity achieved a slight operating profit (~KRW 80M) in 2025, confirming the division's self-sustaining profitability. The large consolidated losses represent accounting recognition of future-oriented R&D investment rather than impairment of core manufacturing competitiveness. The semiconductor segment reached a record quarterly revenue of ~KRW 9.4B in Q1 2026, demonstrating consistent growth momentum that supports operational stability independent of biotech outcomes.
The 2025 consolidated operating cash flow of -KRW 30.1B deteriorated sharply from -KRW 7.9B in 2024, with a KRW 37.6B operating loss making external financing structurally necessary. A portion of the KRW 33B convertible bond (issued January 2025) matured in February 2026, and the remainder falls due January 2028, creating a repayment overhang; the current ratio of 102.5% leaves minimal liquidity headroom. If clinical setbacks or partnership delays occur, subsequent capital raises could carry conditions unfavorable to existing shareholders.
SynKIR-110 is at the dose-escalation stage of Phase 1 with interim data from only nine patients — a very small sample. MTD has not yet been reached, so the full safety profile remains uncharacterized, and additional toxicity signals in higher dose cohorts cannot be excluded. SynKIR-310 is still pre-clinical, and the path to commercialization for both assets typically spans several years, leaving both timeline and cumulative cost highly uncertain.
Haesung DS is targeting the global lead-frame top spot by 2027 through a KRW 388B capacity expansion, while Mitsui High-Tec and CWTC have also extended supply capabilities, intensifying supply-side competition. With the top-five customers accounting for 61.4% of revenue, any reduction in orders or in-sourcing by key customers would have a direct and material impact on results. Additionally, the growing adoption of advanced packaging formats such as FOWLP and SiP poses a structural long-term risk to traditional lead-frame demand in premium semiconductor segments.
HLB Innovation is a dual-structure company comprising a recovering semiconductor-component manufacturing business and an early-stage U.S. CAR-T subsidiary with initial clinical signals. The standalone semiconductor division is growing steadily — benefiting from AI and EV-driven demand — and is advancing next-generation products including GDDR7 socket pins and SiC lead frames, giving the manufacturing base a positive structural trajectory. In contrast, virtually all of the consolidated losses originate from Verismo R&D expenditure, with 2025 operating cash flow at -KRW 30.1B making ongoing external financing a structural necessity. SynKIR-110 reported a 44% solid-tumor patient response rate at the AACR 2026 plenary, but this is interim Phase 1 data from nine patients; confirming clinical validity requires data from higher dose cohorts and progression to a dose-expansion phase. The share price trades materially above per-share book value (BPS: KRW 6,991), indicating the market has already priced in a degree of biotech-pipeline optionality. The key question from an analytical standpoint is how to balance the near-term earnings visibility of the semiconductor business against the pace and probability of Verismo clinical advancement — with Q2 2026 earnings, SynKIR-310 conference data, and convertible bond resolution serving as the most proximate checkpoints.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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