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Kbi Metal · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
KBI메탈은 자동차 전장·동선(JCR)·전선 소재 사업을 축으로 2025년 이후 영업이익 회복세를 보이는 가운데, 2026년 변압기 제조사 원영하이텍 인수로 소재-부품 수직계열화를 추진하고 있다.
KBI메탈은 크게 전장사업부, 메탈사업부, 전선사업부 세 축으로 구성되며 2026년 변압기 사업이 새롭게 추가됐다. 전장사업부는 모터와 트랜스포머용 코어(자성철심), 중대형 상용차 및 장비용 얼터네이터·스타터모터 등을 생산하며 자동차·가전·전자산업 수요와 연계돼 있다. 메탈사업부는 전선 제조용 동선(구리 로드, JCR)을 생산하는데, 국내 JCR 시장에서 약 40%대의 점유율을 확보하고 있는 것으로 파악된다. 전선사업부는 종속·관계회사인 KBI코스모링크 및 베트남 현지법인 KBI코스모링크비나를 통해 전선을 제조·판매하며, 북미 시장을 중심으로 고압 및 통신선을 공급한다. 특히 옥천 소재 생산기지의 북미향 전선 수출액이 2026년 1분기 기준 전년 동기 대비 크게 늘어난 것으로 보도됐다. 2026년 4월에는 변압기 제조·판매 전문기업 원영하이텍의 지분 100%를 인수하면서 전력기기 제조 역량을 새롭게 확보했다. 주요 고객은 자동차 부품사, 가전업체, 전선 제조사, 건설·인프라 관련 수요처 등으로 폭이 넓다. 경쟁구도 측면에서는 대형 전선업체들과 직접 경쟁하는 완제품 전선 시장보다는 소재(동선) 공급과 중소형 전선·전력기기 영역에서 포지셔닝하고 있다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 7,105억원에서 2023년 6,850억원으로 잠시 줄었다가 2024년 7,027억원, 2025년 7,586억원으로 다시 늘어나는 추세를 보였다. 영업이익은 2022년 54억원, 2023년 78억원, 2024년 175억원, 2025년 243억원으로 4년 연속 개선되며 영업이익률도 0.8%→1.1%→2.5%→3.2%로 꾸준히 높아졌다. 다만 지배주주 순이익은 2022년 17억원, 2023년 0.6억원, 2024년 8.1억원으로 소폭 흑자를 유지하다 2025년 -0.44억원으로 다시 적자로 돌아섰는데, 이는 분기별 편차가 컸던 데 따른 결과로 보인다. 실제로 2025년 2분기 영업이익은 -19.9억원의 적자를 기록했고, 3분기에는 영업이익이 31.5억원으로 흑자였음에도 지배주주 순이익은 -43.3억원의 큰 손실을 나타냈다. 이후 4분기 영업이익이 180.5억원으로 크게 개선되며 지배주주 순이익도 35.5억원 흑자로 전환됐고, 2026년 1분기(영업이익 155.3억원, 순이익 75.5억원), 2분기(영업이익 128.7억원, 순이익 97.9억원)까지 이어지며 최근 네 개 분기 동안 이익 회복 흐름이 이어지고 있다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름이 2024년 -71억원, 2025년 -211억원으로 2년 연속 마이너스를 기록했는데, 이는 구리 가격 상승에 따른 재고·원재료 매입 부담이 반영된 것으로 해석할 수 있다. 부채비율은 2023년 92.1%, 2024년 97.7%에서 2025년 175.6%로 크게 높아졌는데, 이는 원자재 조달 자금 확보를 위한 전환사채 발행 등 외부 조달이 늘어난 영향으로 풀이된다.
글로벌 전력망 인프라 시장은 인공지능(AI) 데이터센터 확산, 신재생에너지 도입 확대, 노후 전력망 교체 수요가 겹치며 성장 국면에 있다는 것이 업계의 공통된 시각이다. 시장조사기관 포춘 비즈니스 인사이츠에 따르면 전 세계 변압기 시장은 2025년부터 2032년까지 연평균 약 10%씩 성장할 것으로 전망되며, 미국의 인플레이션 감축법(IRA)과 인프라 투자법을 통한 전력망 현대화 투자가 이런 흐름을 뒷받침하고 있다. 국제에너지기구(IEA)는 글로벌 전력 수요가 연간 약 3.4%씩 늘어날 것으로 내다봤는데, 이는 구리 수요 및 전선·변압기 수요 확대와 직결되는 지표다. 실제로 올해 1분기 국내 변압기 및 케이블 수출액이 처음으로 1조원을 돌파했다는 보도도 나왔다. 구리 가격은 이 산업 전반의 원가 및 매출 구조에 직접적인 영향을 미치는 변수로, KBI메탈의 메탈·전선사업부는 구리 가격이 오를 때 매출액이 함께 커지는 판가 연동 구조를 갖고 있다. 경쟁 구도에서 KBI메탈은 대한전선·LS전선·가온전선 등 대형 완제품 전선업체보다는 상류 소재(동선)와 중소형 전선·전력기기 영역에서 사업을 영위하고 있으며, 변압기 신규 진출로 밸류체인을 넓히는 단계에 있다.
| 주가 | ₩6,430 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,795억원 |
| PER | 14.2 |
| PBR | 1.31 |
| ROE | 11.2% |
회사는 2026년 4월 인수를 결정한 원영하이텍을 5월 중 채무 변제와 지분 정리, 유상증자를 거쳐 100% 자회사로 편입을 완료한다는 일정을 제시했다. 원영하이텍은 연내 한국전력공사 벤더 등록과 미국 UL 인증 취득을 목표로 하고 있으며, 이를 통해 해외시장 진출 속도를 높이겠다는 계획을 밝혔다. 회사 측은 기존 전선소재 사업과 변압기 제조를 잇는 '소재-부품 수직계열화' 체계를 구축해 추가 설비투자와 생산능력 확대, 기술·품질 경쟁력 강화를 추진하겠다고 밝혔다. 교보증권은 2026년 5월 리포트에서 KBI메탈의 2026년 연결 매출액이 전년 대비 29.9% 증가한 9,850억원, 영업이익은 13.7% 늘어난 277억원에 이를 것으로 추정했다고 보도됐다. 박한상 KBI그룹 회장은 원영하이텍 인수를 두고 "미국과 유럽의 폭발적인 변압기 수요에 선제적으로 대응하기 위한 전략적 결정"이라고 밝혔다. 향후 관전 포인트는 원영하이텍의 인증 취득 시점과 실제 해외 수주 성과, 그리고 구리 가격 흐름에 따른 메탈·전선사업부의 마진 변동이 될 것으로 보인다.
KBI메탈은 2025년까지 지배주주 순이익 기준으로는 적자를 벗어나지 못했으나, 2026년 들어 분기 실적이 뚜렷한 흑자 흐름으로 전환되며 최근 네 개 분기 누적 이익이 과거 연간 실적을 웃도는 수준으로 개선됐다. 이런 이익 회복은 주가 밸류에이션 지표에도 영향을 주는데, 최근 순자산가치 대비 주가 수준은 과거 5년 거래 밴드 내에서 움직이는 모습을 보여왔다. 회사는 최근 결산연도 기준으로 별도의 현금배당을 지급하지 않은 무배당 기조를 유지하고 있어, 배당을 통한 주주환원보다는 사업 재투자와 인수합병(M&A)에 자금을 배분하는 전략을 취하고 있는 것으로 파악된다. 변압기 사업 진출과 전선사업부 수출 확대가 향후 실적에 어떻게 반영되는지에 따라 밸류에이션에 대한 시장의 평가도 달라질 수 있다. 다만 구리 가격 변동성과 원자재 조달 부담이 이익의 질과 재무구조에 동시에 영향을 미치는 구조인 만큼, 단순히 매출·이익 성장률만으로 평가하기는 어려운 측면이 있다.
2025년 4분기부터 2026년 2분기까지 세 개 분기 연속 지배주주 순이익이 흑자를 기록하며 실적 개선 흐름이 이어지고 있다. 영업이익률도 2022년 0.8%에서 2025년 3.2%로 4년 연속 상승했다. 구리 판가 연동 구조와 종속기업 수출 확대가 동시에 맞물리며 상승 요인으로 작용했다.
2026년 4월 원영하이텍을 103억원에 100% 인수하며 상대적으로 수익성이 높은 것으로 평가되는 전력기기 제조 영역에 진입했다. 전 세계 변압기 시장은 2025~2032년 연평균 약 10% 성장이 전망되고 있어 성장 산업에 대한 노출이 늘었다. 기존 동선 소재 사업과의 수직계열화를 통한 원가 경쟁력 확보 가능성도 거론된다.
베트남 생산기지를 보유한 전선사업부는 북미 시장을 중심으로 장기수주 물량을 확보하며 점유율을 넓히고 있는 것으로 보도됐다. 옥천 생산기지의 북미향 전선 수출액도 크게 늘어난 것으로 파악된다. 글로벌 전력 인프라 투자 확대가 이 부문의 우호적 환경으로 꼽힌다.
메탈·전선사업부는 구리 가격에 매출과 원가가 동시에 연동되는 구조로, 가격 급등락 시 마진 관리가 어려워질 수 있다. 2025년 영업활동현금흐름이 -211억원으로 2년 연속 마이너스를 기록한 것도 원자재 매입 부담과 무관하지 않은 것으로 보인다. 이는 향후 재고 및 자금 운용 부담으로 이어질 수 있다.
부채비율이 2023년 92.1%에서 2025년 175.6%로 크게 상승했다. 전환사채 발행 등 외부 조달이 늘어난 결과로 풀이되며, 향후 전환 물량이 늘어날 경우 지분 희석 가능성도 배제할 수 없다. 재무구조 안정성에 대한 지속적인 점검이 필요한 상황이다.
원영하이텍은 법인회생절차를 거친 기업으로, 한국전력 벤더 등록과 미국 UL 인증 취득이 아직 완료되지 않은 상태다. 인증 취득이 지연되거나 해외 거래 네트워크 구축이 늦어질 경우 매출 확대 시점이 늦춰질 수 있다는 지적도 나온다. 기존 대형 변압기 업체들과의 경쟁에서 신규 사업자로서 실적을 쌓아야 하는 과제도 있다.
KBI메탈은 2022년 이후 4년 연속 영업이익률이 개선됐고, 2025년 4분기부터 2026년 2분기까지 세 분기 연속 지배주주 순이익 흑자를 기록하며 이익 회복 국면에 들어섰다. 다만 2025년 연간 기준으로는 여전히 지배주주 순이익이 소폭 적자였고, 부채비율이 175.6%로 높아진 점, 영업활동현금흐름이 2년 연속 마이너스를 기록한 점은 재무구조상 주의가 필요한 대목이다. 2026년 4월 변압기 제조사 원영하이텍 인수를 통해 소재-부품 수직계열화와 신규 성장동력 확보를 시도하고 있으나, 한국전력 벤더 등록과 미국 UL 인증 취득 등 실질적 성과는 아직 진행 중인 단계다. 구리 가격 변동에 실적이 직접적으로 노출되는 사업 구조는 강세·약세 요인이 동시에 될 수 있다는 점에서 지속적인 확인이 필요하다. 전선사업부의 북미 수출 확대와 전력망 투자 슈퍼사이클이라는 산업 환경은 우호적 배경으로 꼽히지만, 신규 사업의 초기 정착 여부와 재무 건전성 추이가 함께 관찰돼야 할 요소다. 본 리포트는 투자 의견이나 매수·매도 권유를 포함하지 않으며, 정보 제공 목적으로 작성됐다.
English version
KB Metal is showing an operating profit recovery since 2025 across its automotive electronics, copper rod (JCR), and wire materials businesses, while its 2026 acquisition of transformer maker Wonyoung Hitech is pushing forward a materials-to-components vertical integration strategy.
KB Metal operates through three core divisions—automotive electronics, metal, and wire—with a transformer business newly added in 2026. The automotive electronics division produces cores for motors and transformers, along with alternators and starter motors for medium and large commercial vehicles and equipment, tied to demand from the automotive, appliance, and electronics industries. The metal division produces copper rod (JCR) used in wire manufacturing, and is understood to hold roughly a 40%-plus share of the domestic JCR market. The wire division manufactures and sells cable products through subsidiary and affiliate KBI Cosmolink and its Vietnam entity KBI Cosmolink Vina, supplying high-voltage and communication cables primarily to the North American market. Reports indicate that export revenue from the Okcheon production base bound for North America rose sharply in Q1 2026 versus the prior year. In April 2026, the company acquired 100% of Wonyoung Hitech, a transformer manufacturer, newly adding power-equipment manufacturing capability. Its customer base spans automotive parts makers, appliance manufacturers, wire producers, and construction/infrastructure end-users. Competitively, the company positions itself less in the finished-cable market where large cable makers dominate, and more in copper-rod material supply and mid-sized wire and power-equipment segments.
Annual revenue dipped from KRW 710.5bn in 2022 to KRW 685.0bn in 2023 before rising again to KRW 702.7bn in 2024 and KRW 758.6bn in 2025. Operating profit improved for four consecutive years—KRW 5.4bn (2022), KRW 7.8bn (2023), KRW 17.5bn (2024), and KRW 24.3bn (2025)—with the operating margin steadily rising from 0.8% to 3.2%. However, owners' net income, which had stayed modestly positive at KRW 1.7bn, KRW 0.06bn, and KRW 0.8bn in 2022-2024, turned negative again in 2025 at KRW -44mn, a result that appears driven by large quarterly swings. Indeed, operating profit was negative KRW -1.99bn in Q2 2025, and even though Q3 2025 operating profit turned positive at KRW 3.15bn, owners' net income posted a sharp loss of KRW -4.33bn that quarter. Performance then improved markedly in Q4 2025 with operating profit of KRW 18.1bn and owners' net income turning positive at KRW 3.5bn, a recovery that continued into Q1 2026 (operating profit KRW 15.5bn, net income KRW 7.5bn) and Q2 2026 (operating profit KRW 12.9bn, net income KRW 9.8bn), sustaining an earnings-recovery trend across the most recent four quarters. On the cash-flow side, operating cash flow was negative for two straight years—KRW -7.1bn in 2024 and KRW -21.1bn in 2025—reflecting the burden of higher inventory and raw-material purchases amid rising copper prices. The debt ratio jumped from 92.1% (2023) and 97.7% (2024) to 175.6% (2025), which appears linked to increased external financing, including convertible bond issuance, to secure raw-material funding.
The global power grid infrastructure market is widely viewed as being in a growth phase, driven by the spread of AI data centers, expanding renewable energy adoption, and aging grid replacement needs. According to market researcher Fortune Business Insights, the global transformer market is projected to grow at roughly a 10% annual rate from 2025 to 2032, supported by U.S. grid modernization investment under the Inflation Reduction Act and Infrastructure Investment and Jobs Act. The International Energy Agency has forecast global electricity demand growth of about 3.4% annually, a metric directly tied to expanding demand for copper, wire, and transformers. Reports indicate that Korea's transformer and cable exports surpassed KRW 1 trillion for the first time in Q1 of this year. Copper prices are a variable that directly affects cost structure and revenue across the industry, and KB Metal's metal and wire divisions operate on a pricing structure where revenue rises alongside copper prices. Competitively, KB Metal operates more in upstream copper-rod materials and mid-sized wire and power-equipment segments rather than competing directly with large finished-cable makers such as Daehan Cable, LS Cable, and Gaon Cable, and it is now in the process of broadening its value chain through its new entry into transformers.
| Price | ₩6,430 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.28T |
| P/E | 14.2 |
| P/B | 1.31 |
| ROE | 11.2% |
The company laid out a timeline to complete the acquisition of Wonyoung Hitech—decided in April 2026—as a 100% subsidiary through debt repayment, equity restructuring, and a capital increase completed in May. Wonyoung Hitech has stated it aims to obtain Korea Electric Power Corporation vendor registration and U.S. UL certification within the year, which it said would accelerate its push into overseas markets. Management said it plans to build a "materials-to-components vertical integration" system linking its existing wire materials business with transformer manufacturing, pursuing additional facility investment, expanded production capacity, and stronger technology and quality competitiveness. It was reported that Kyobo Securities, in a May 2026 report, estimated KB Metal's 2026 consolidated revenue would rise 29.9% year-on-year to KRW 985bn, with operating profit up 13.7% to KRW 27.7bn. KBI Group Chairman Park Han-sang said the Wonyoung Hitech acquisition was "a strategic decision to proactively respond to explosive transformer demand in the United States and Europe." Key items to watch going forward include the timing of Wonyoung Hitech's certification approvals, actual overseas order wins, and margin swings at the metal and wire divisions tied to copper price movements.
KB Metal had not escaped a net loss on an owners' basis through 2025, but quarterly results turned clearly profitable in 2026, with cumulative income over the most recent four quarters improving to a level exceeding past full-year results. This earnings recovery has implications for valuation multiples, and the recent price level relative to net asset value has moved within the trading band observed over the past five years. Based on its most recent fiscal year, the company has not paid a cash dividend, maintaining a no-dividend policy, suggesting that capital is being allocated more toward business reinvestment and M&A than toward dividend-based shareholder returns. How the transformer business entry and expanding wire-division exports feed through to future results could shift how the market evaluates its valuation. That said, because copper price volatility and raw-material procurement burdens simultaneously affect both earnings quality and the balance sheet, evaluating the company on revenue and profit growth rates alone has its limits.
Owners' net income has posted three consecutive quarters of profit from Q4 2025 through Q2 2026, continuing an earnings improvement trend. The operating margin also rose for four straight years, from 0.8% in 2022 to 3.2% in 2025. A copper-price-linked pricing structure combined with expanding subsidiary exports has acted as a supportive factor.
The company acquired 100% of Wonyoung Hitech for KRW 10.3bn in April 2026, entering the power-equipment manufacturing segment, which is viewed as relatively higher-margin. The global transformer market is projected to grow at roughly a 10% annual rate from 2025 to 2032, increasing exposure to a growth industry. Potential cost competitiveness from vertical integration with the existing copper-rod materials business has also been cited.
The wire division, which operates a Vietnam production base, has reportedly been securing long-term orders and expanding market share centered on the North American market. Export revenue from the Okcheon production base bound for North America is also understood to have risen sharply. Expanding global power infrastructure investment has been cited as a favorable backdrop for this segment.
The metal and wire divisions have a structure in which both revenue and cost are linked to copper prices simultaneously, which can make margin management difficult during sharp price swings. Operating cash flow was negative for a second straight year at KRW -21.1bn in 2025, a result that appears related to raw-material purchase burdens. This could translate into ongoing inventory and funding pressure.
The debt ratio rose sharply from 92.1% in 2023 to 175.6% in 2025. This appears to reflect increased external financing, including convertible bond issuance, and if conversion volume increases going forward, the possibility of equity dilution cannot be ruled out. Ongoing monitoring of balance sheet stability appears warranted.
Wonyoung Hitech is a company that went through a court-led corporate rehabilitation process, and it has not yet completed Korea Electric Power Corporation vendor registration or U.S. UL certification. There are also concerns that revenue expansion could be delayed if certification is postponed or if building overseas trading networks takes longer than expected. As a new entrant, the company also faces the challenge of building a track record against established large transformer makers.
KB Metal has improved its operating margin for four consecutive years since 2022, and has entered an earnings recovery phase with three straight quarters of positive owners' net income from Q4 2025 through Q2 2026. That said, full-year owners' net income for 2025 was still slightly negative, the debt ratio rose to 175.6%, and operating cash flow was negative for a second consecutive year—points that warrant attention on the balance sheet side. The April 2026 acquisition of transformer maker Wonyoung Hitech represents an attempt at materials-to-components vertical integration and a new growth driver, but tangible results such as Korea Electric Power Corporation vendor registration and U.S. UL certification remain in progress. The business structure's direct exposure to copper price movements can act as both a supportive and a risk factor, warranting continued monitoring. Expanding North American exports at the wire division and the broader power grid investment supercycle are cited as favorable industry conditions, but how smoothly the new business settles in and how balance sheet health trends should also be watched. This report contains no investment opinion or buy/sell recommendation and is prepared for informational purposes only.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)