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HanilForgingIndustrial · 자동차 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
한일단조는 2025년 미국 관세와 완성차 감산 압박으로 영업이익이 급격히 축소됐으나, 155mm 포탄 수주 가시화와 온간단조 신공법 투자를 기반으로 2026년 1분기 이익이 뚜렷하게 반등했다.
한일단조공업은 1966년 국내 최초 단조 전문회사로 설립되어 산업통상자원부로부터 자동차부품 국산화·전문공장으로 지정됐다. 본사는 충청북도 진천군, 생산 거점은 경남 창원시에 위치하며, 2007년 아시아 수출 기지인 HANIL FORGING(THAILAND)를 설립해 해외 공급망을 갖췄다. 사업은 자동차부품·방위산업·산업기계 세 축으로 구성된다. 자동차부품 부문의 핵심 제품은 버스·트럭 등 상용차 구동축을 이루는 액슬샤프트와 스핀들류로, 국내 시장점유율이 약 80%로 1위이며 현대기아차, 타타대우, 포드, GM, 닛산, 스텔란티스 등 12개국 이상의 글로벌 완성차 업체에 장기 공급계약을 통해 납품한다. 방위산업 부문은 155mm M107 포탄·항공투하탄(BL Mk8), 신궁·천궁의 탄두구조체, 현무 탄두구조체, 육군 60mm 박격포 포탄 등 핵심 탄약류를 생산·공급하며 1973년 방위산업체 지정 이래 국내 방산의 핵심 공급자로 자리매김해 왔다. 산업기계 부문은 선박·중장비용 단조 부품을 아우른다. 회사 공시 기준 수출이 전체 매출의 약 58.6%를 차지하며 14개국에 납품하는 글로벌 공급 구조를 갖추고 있다(2025년 초 기준 IR 공개치). 최근에는 온간단조 설비를 도입해 베벨기어 제조기술을 국내 최초로 적용, 신규 고부가가치 제품군으로의 포트폴리오 확장을 추진 중이다.
2022년과 2023년은 매출 각각 1,773억원·1,782억원, 영업이익 146억원·152억원, 영업이익률 8.2%·8.5%의 안정적 고마진 구간이었다. 2024년에는 매출이 1,394억원으로 전년 대비 21.7% 급감하고 영업이익률도 5.9%로 압축되면서 이익 하향이 시작됐다. 2025년에는 미국의 관세 부과와 완성차 업계의 생산량 조절에 따른 가동률 하락·고정비 부담 증가로 매출 1,266억원(전년 대비 -9.2%), 영업이익 35.2억원(OPM 2.8%)으로 수익성이 크게 훼손됐다. 분기별로는 2025년 1~3분기가 영업흑자를 유지했으나 4분기에 영업손실 -2.0억원이 발생하고 지배주주 순손실 -5.3억원으로 마감했다. 2026년 1분기는 매출 356억원(2025년 1분기 대비 +19.1%), 영업이익 25.5억원(같은 기간 +211%), 지배주주 순이익 26.0억원을 기록하며 현저한 이익 반등이 나타났다. 영업현금흐름은 2023년 307억원에서 2025년 82.6억원으로 축소됐으나 플러스 기조를 유지했다. 부채비율은 2022년 123.6%에서 2025년 77.2%로 크게 개선되어 재무 안정성이 제고됐다.
글로벌 155mm 포탄 시장 규모는 2026년 약 35.8억 달러에서 2034년 약 90.1억 달러로 연평균 12.2% 성장이 전망된다. 러시아-우크라이나 전쟁 이후 NATO 회원국과 비회원국 모두 포탄 비축 경쟁에 나서고 있으며, 국제 방산업계는 향후 10년간 155mm 포탄 수요를 1억 발 수준으로 추정한다. 한국 방위산업은 2026년 약 56조원 규모의 역대 최고 수출이 관측될 만큼 글로벌 방산 공급망의 핵심 허브로 부상하고 있으며, 이는 탄약 단조 부품 공급업체인 한일단조에 구조적 성장 기회를 제공한다. 반면 자동차부품 업황은 미국의 수입차·부품 관세와 글로벌 완성차 생산량 조절의 영향으로 단기 역풍이 지속되고 있다. 인도의 라마크리슈나·바라트 등 연간 6,000억원 규모의 단조 경쟁사들이 인도 정부 지원을 기반으로 미국 시장 등에서 저가 공세를 펼치고 있어 자동차 단조부품 경쟁 강도가 높아졌다. 단조산업 자체는 초기 설비투자 진입장벽이 높고 업력이 쌓일수록 기술력이 축적되는 구조여서, 60년 업력의 한일단조가 보유한 기술 노하우와 품질 인증은 신규 진입자 대비 의미 있는 차별화 요소다.
| 주가 | ₩2,085 |
|---|---|
| 시가총액 | 686억원 |
| PER | 22.9 |
| PBR | 0.48 |
| ROE | 2.2% |
박정영 대표는 2025년 3월 '155mm 포탄 수출을 추진 중이며 추가 생산을 위한 라인 구축을 완료했다'고 밝혔으며, 세계적으로 포탄 비축 물량이 예상만큼 많지 않아 수요가 지속될 것으로 전망했다. 이 같은 방향성은 2025년 12월 대신코퍼레이션과의 M107 155mm 완성탄체 174억원(당해 매출의 약 12.5%) 규모 공급계약 체결로 구체화됐다. 미국 관세 인상분에 대해서는 미국 거래처와의 단가 협상 인상으로 대응하는 전략을 병행하고 있다. 생산기술 측면에서는 온간단조 설비를 도입해 베벨기어 제조기술을 국내 최초로 적용하고 있어 중장기적으로 고부가가치 제품 비중 확대에 기여할 전망이다. 스마트 공정관리 강화와 생산 안정화를 통한 원가 효율화도 병행되고 있다. 자동차부품 수요는 완성차 업계의 생산량 가이던스 및 미국 관세 협상 결과에 따라 변동성이 잔존하며, 2026년 1분기의 강한 실적이 방산 수주 인식 및 자동차 수요 일부 회복을 동시에 반영한 결과라면 이 추세의 지속성이 핵심 관찰 포인트가 된다.
주가는 현재 순자산(BPS 4,366원) 대비 의미 있는 할인 구간에서 거래되고 있어, 장부가 이하 자산 가치가 이론적 하방 지지선 역할을 하는 구조다. 최근 4개 분기 기준 EPS(91원)는 수년 전 이익 정점기와 비교하면 크게 압축된 수준이며, 이익 회복 경로의 속도에 따라 현재 주가배수에 대한 시장 평가가 상당폭 변동할 수 있다. 2025 회계연도에는 배당이 지급되지 않아(DPS 0원) 배당 매력은 현재로서 제한적이며, 이익 회복의 지속성이 향후 배당 재개 여부를 결정하는 선결 조건이다. 2026년 1분기의 이익 반등 모멘텀이 연간 수준으로 이어진다면 현재의 순자산 할인 폭과 주가배수 수준은 실질적으로 재평가될 여지가 있으나, 방산 수주 인식 속도와 자동차부품 수요 회복 타이밍이 그 경로를 결정할 것이다.
글로벌 155mm 포탄 시장은 2026년~2034년 연평균 12.2% 성장이 예상되며, 국제 방산업계의 향후 10년간 수요 전망치는 1억 발에 달한다. 한일단조는 155mm 포탄 추가 생산 라인 구축을 이미 완료했으며, 대신코퍼레이션과의 M107 완성탄체 174억원 계약은 수주 가시성을 높이는 첫 신호탄이다. 신궁·천궁·현무 탄두구조체 등 핵심 방산 부품 공급자 지위는 진입장벽이 높아 대체가 쉽지 않아 중장기 수익 안정성을 제공한다.
상용차용 액슬샤프트 국내 시장점유율 약 80%로 압도적 1위이며, 현대차 1t 트럭 포터 전량에 납품하는 등 주요 고객 잠금 효과(lock-in)가 강하다. 포드·GM·스텔란티스·닛산 등 글로벌 완성차사와 장기 공급계약을 체결한 구조는 업황 변동에도 매출의 기저를 안정적으로 지지한다. 60년 업력에서 비롯된 기술 축적과 IATF16949·ISO14001 등 국제 품질·환경 인증은 신규 진입자 대비 품질 신뢰도에서 차별화된다.
부채비율이 2022년 123.6%에서 2025년 77.2%로 크게 낮아지며 재무 레버리지가 의미 있게 줄었다. 연결 자기자본은 2022년 1,154억원에서 2025년 1,434억원으로 꾸준히 확대돼 순자산 기반이 강화됐다. 이익 압박 환경에서도 영업현금흐름이 플러스를 유지하면서 단기 유동성 우려가 제한적인 점도 안정성을 뒷받침한다.
미국의 관세 부과와 글로벌 완성차 업계의 생산량 조절이 가동률 하락과 고정비 부담 증가로 이어져 2025년 영업이익률이 2.8%로 급락했다. 자동차부품이 매출의 상당 비중을 차지하는 구조상 완성차 업황 악화는 이익에 직접적으로 전이된다. 관세 협상이 장기화되거나 완성차 감산 기조가 이어질 경우 수익성 회복 속도가 예상보다 지연될 수 있다.
라마크리슈나·바라트 등 연간 6,000억원 규모의 인도 단조 업체들이 인도 정부 지원을 등에 업고 미국 시장 등에서 저가 공세를 펼치고 있다. 수출 비중이 약 58.6%인 한일단조 입장에서 해외 시장의 가격 경쟁은 마진 압박으로 직결된다. 한일단조는 품질·기술력으로 대응 중이나 인도 업체의 성장세가 지속될 경우 시장점유율 방어 비용이 높아질 수 있다.
2025 회계연도 지배주주 순이익은 14.7억원으로 전년(62.4억원) 대비 76% 이상 급감했으며, 4분기에는 순손실이 발생했다. 방산 사업은 단일 계약이 연간 매출의 10% 이상을 차지할 만큼 수주 편중도가 높아 계약 취소·이연 시 실적 충격이 크다. 이익 절대 규모가 작은 구간에서는 원자재 가격·환율·일회성 비용 등 외부 변수 하나만으로도 연간 흑적자 전환이 가능한 구조다.
한일단조는 60년 업력 기반의 상용차 액슬샤프트 국내 과점과 핵심 방산 부품 공급자 지위를 동시에 보유한 독자적인 이중 사업 구조를 갖추고 있다. 2022~2023년 영업이익률 8%대의 안정기를 거쳐 2024~2025년에는 미국 관세와 완성차 감산 압박으로 수익성이 크게 훼손됐으나, 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 3배 이상 늘어나며 이익 회복의 첫 신호가 포착됐다. 방산 사업은 대신코퍼레이션 M107 계약 체결과 155mm 포탄 추가 생산 라인 완비로 중기 수주 가시성이 높아지고 있으며, 글로벌 155mm 포탄 수요 확대라는 구조적 테일윈드도 우호적이다. 다만 자동차부품 업황 회복 속도, 인도 경쟁사의 저가 압박, 방산 수출 허가 불확실성, EV 전환에 따른 장기 구조 변화 등은 이익 회복 경로를 흐릴 수 있는 잠재 변수로 잔존한다. 주가는 현재 장부가치 대비 상당 폭 할인된 수준에서 거래 중이나, 그 할인의 실질적 해소는 이익 회복의 지속성이 실적으로 확인되는 것이 선결 조건이다.
English version
After a sharp earnings contraction in 2025 driven by U.S. tariffs and automaker production cuts, Hanil Forging posted a marked profit rebound in 2026Q1, underpinned by an expanding 155mm artillery shell order backlog and new warm-forging technology investments.
Hanil Forging Industrial Co., Ltd. was established in 1966 as South Korea's first dedicated forging company and is designated by the Ministry of Trade, Industry and Energy as a specialized domestic manufacturer of automotive forging components. Headquartered in Jincheon, North Chungcheong Province, with a production base in Changwon, South Gyeongsang Province, the company set up HANIL FORGING (THAILAND) in 2007 as an Asian export hub. Business is organized into three segments: automotive parts, defense, and industrial machinery. The automotive segment centers on axle shafts and spindle components for commercial vehicles, where Hanil holds approximately 80% of the domestic market and supplies Hyundai-Kia, Tata Daewoo, Ford, GM, Nissan, and Stellantis across more than 12 countries under long-term contracts. The defense segment produces 155mm M107 shells, BL Mk8 aerial bombs, warhead structures for the Shingung and Cheongung missiles, Hyunmoo warhead structures, and 60mm mortar rounds, operating as a core domestic defense supplier since its designation as a defense contractor in 1973. The industrial machinery segment covers forging parts for ships and heavy equipment. Per company IR disclosures from early 2025, exports account for approximately 58.6% of total revenue across 14 countries. Newly introduced warm-forging equipment enables domestic first-time production of bevel gears, extending the product portfolio toward higher-value-added items.
In 2022 and 2023, Hanil posted revenues of ₩177.4B and ₩178.2B with operating profits of ₩14.6B and ₩15.2B, respectively, and operating margins of 8.2% and 8.5%, reflecting stable high-margin performance. Revenue fell sharply by 21.7% to ₩139.4B in 2024, and the operating margin compressed to 5.9% as a profitability decline began. In 2025, U.S. tariff pressures and automaker production adjustments reduced utilization and amplified fixed-cost absorption, pushing revenue down a further 9.2% to ₩126.6B while operating profit collapsed to ₩3.52B (OPM 2.8%). Quarterly, the company remained operating-profitable through the first three quarters of 2025 but recorded an operating loss of ₩203M in Q4, closing the quarter with a controlling-shareholder net loss of ₩530M. In sharp contrast, 2026Q1 delivered revenue of ₩35.6B (+19.1% YoY), operating profit of ₩2.55B (+211% YoY), and controlling-shareholder net income of ₩2.60B, a marked earnings recovery. Operating cash flow narrowed from ₩30.7B in 2023 to ₩8.3B in 2025 but remained positive throughout. The debt ratio improved substantially from 123.6% in 2022 to 77.2% in 2025, materially strengthening balance-sheet resilience.
The global 155mm ammunition market is projected to grow from approximately $3.58B in 2026 to $9.01B by 2034, a CAGR of 12.2%, as NATO and non-NATO nations race to rebuild depleted stockpiles in the wake of the Russia-Ukraine war. The international defense industry estimates global 155mm shell demand at one billion rounds over the next decade. South Korea's defense industry is on track to achieve a record ~₩56T in exports in 2026, cementing its position as a critical global defense-supply hub and providing structural long-term growth for domestic forging-based defense suppliers such as Hanil. On the automotive side, near-term headwinds persist as U.S. tariffs on imported vehicles and parts and global automaker production adjustments weigh on demand. Indian forging peers such as Ramakrishna Forgings and Bharat Forge, each generating annual revenues exceeding ₩600B, are deploying low-price competition in the U.S. market, raising competitive intensity in automotive forging. However, the forging industry's inherently high upfront capital requirements and the cumulative, experience-driven nature of technical know-how mean that Hanil's six decades of accumulated expertise and international quality certifications remain a meaningful competitive differentiator.
| Price | ₩2,085 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 22.9 |
| P/B | 0.48 |
| ROE | 2.2% |
CEO Park Jeong-young stated in March 2025 that the company had 'completed additional production line construction for 155mm shell exports and is actively pursuing overseas contracts,' noting that global stockpile levels remain below expectations, supporting sustained demand. This direction materialized in December 2025 with a ₩17.4B supply contract for M107 155mm complete projectiles with Daeshin Corporation, representing approximately 12.5% of that year's annual revenue. To offset U.S. tariff increases, the company is renegotiating unit prices upward with its American customers. On the technology front, the introduction of warm-forging equipment for domestic first-time bevel gear production is expected to expand the high-value product mix over the medium term. Smart process management enhancements and production stabilization are also supporting cost efficiency improvements. Automotive parts demand remains subject to volatility contingent on OEM production guidance and U.S. tariff negotiation outcomes, making the sustainability of the strong 2026Q1 earnings — which appear to reflect a combination of recognized defense orders and partial auto-demand recovery — the most critical forward-looking variable.
The stock currently trades at a meaningful discount to book value (BPS ₩4,366), with net asset value providing a theoretical structural downside reference. The most recent four-quarter EPS of ₩91 is significantly compressed relative to the peak-earnings period of recent years, and the prevailing earnings multiple could shift materially depending on the pace of profit recovery. No dividend was distributed for fiscal 2025 (DPS ₩0), limiting current income appeal; sustained profitability is a prerequisite for any dividend reinstatement. Should the 2026Q1 earnings rebound prove durable on an annualized basis, both the current discount-to-book-value and the prevailing earnings multiple would be subject to meaningful reassessment, with the speed of defense-order revenue recognition and the timing of automotive demand recovery as the key determining factors.
The global 155mm ammunition market is forecast to grow at a CAGR of 12.2% through 2034, with the international defense industry projecting one billion rounds of demand over the next decade. Hanil has already completed construction of additional 155mm shell production lines, and the ₩17.4B M107 contract with Daeshin Corporation provides initial revenue visibility. Its entrenched position as a supplier of Shingung, Cheongung, and Hyunmoo warhead structures carries high switching-cost protection, underpinning medium-to-long-term earnings stability.
With approximately 80% domestic market share in commercial-vehicle axle shafts — including exclusive supply of all Hyundai 1-ton Porter trucks — customer lock-in is substantial. Long-term supply agreements with Ford, GM, Stellantis, and Nissan provide a stable revenue floor even through industry downturns. Six decades of accumulated forging expertise, combined with IATF16949 and ISO14001 certifications, create a quality-credibility moat that is difficult for new entrants to replicate.
The debt ratio has improved markedly from 123.6% in 2022 to 77.2% in 2025, reflecting meaningful balance-sheet deleveraging. Consolidated equity has grown steadily from ₩115.5B in 2022 to ₩143.5B in 2025, expanding the asset base. Positive operating cash flow sustained throughout the profitability trough limits near-term liquidity concerns and further supports financial stability.
U.S. tariffs and global automaker production adjustments have driven down utilization rates and amplified fixed-cost absorption, compressing the 2025 operating margin to 2.8%. Given that automotive parts represent a substantial portion of total revenue, a deteriorating auto-sector environment translates directly into earnings pressure. A prolonged tariff standoff or continued automaker production restraint could delay the profitability recovery trajectory.
Indian forging companies such as Ramakrishna Forgings and Bharat Forge, each with annual revenues exceeding ₩600B, are deploying aggressive low-price competition in the U.S. market, backed by government support. With exports representing approximately 58.6% of revenue, Hanil is directly exposed to overseas pricing pressure on its margins. While the company is countering through quality and technical differentiation, sustained growth by Indian peers could raise the cost of defending market share.
Controlling-shareholder net income for fiscal 2025 fell more than 76% year-on-year to ₩1.47B, with a net loss recorded in Q4. On the defense side, individual supply contracts can represent over 10% of annual revenue, meaning a cancellation or deferral carries a disproportionately large earnings impact. With such a thin absolute profit base, a single external variable — raw material costs, exchange rates, or one-time charges — can swing the annual bottom line between profit and loss.
Hanil Forging's 60-year operating heritage underpins a distinctive dual-business structure that combines a near-monopoly in domestic commercial-vehicle axle shafts with a core defense-parts supplier role. After a period of solid ~8% operating margins in 2022–2023, profitability was significantly eroded in 2024–2025 by U.S. tariff pressures and automaker production cuts; however, 2026Q1 operating profit more than tripled year-on-year, delivering the first tangible signal of an earnings recovery. The defense segment is gaining medium-term visibility through the Daeshin Corporation M107 contract and the completion of additional 155mm shell production lines, supported by the structural tailwind of surging global artillery ammunition demand. Key uncertainties — the pace of automotive demand recovery, low-price competition from Indian forging peers, defense export approval risk, and the long-term structural headwind from EV adoption — remain variables that could disrupt the recovery path. The stock currently trades at a meaningful discount to book value, but a durable resolution of that discount is contingent on sustained confirmation, through actual reported results, that the earnings rebound is more than transient.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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