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HeunguOil · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
흥구석유는 대구·경북 지역 석유류 유통을 주력으로 하는 소형 유통주로, 매출은 4년 연속 감소하고 영업손익도 2년 연속 적자를 기록했으나 낮은 부채비율과 임대사업이 재무 안정성을 뒷받침하고 있다.
흥구석유는 1966년 설립돼 GS칼텍스로부터 석유류 제품을 매입해 대구·경북 지역에 공급하는 석유류 도소매 전문업체로 성장했다. 현재 대구·경북 일대에 주유소 13개소와 영업소 1개소를 운영하며 지역 물류망 역할을 수행하고 있다. 매출의 주된 축은 휘발유·경유 등 석유제품 도소매이며, 흥구동성빌딩과 흥구삼덕빌딩을 활용한 부동산 임대사업을 병행해 보완적 현금흐름을 확보하고 있다. 원료 공급이 정유사(GS칼텍스)에 크게 의존하는 구조여서 국제유가 변동과 매입 조건이 원가에 직접 영향을 준다. 1994년 코스닥시장에 상장된 이후 소형 유통주로서 거래소 내 유동성은 제한적인 편이다. 경쟁구도는 지역 내 다수 주유소 간 거래처 확보 경쟁이 치열해 유통마진 확보가 쉽지 않은 구조로 지적된다. 최근 국내외 환경규제 강화와 전기차 등 대체에너지 보급 확대는 중장기적으로 화석연료 수요 기반을 축소시키는 산업적 배경으로 꼽힌다. 회사는 원가 절감과 환경오염방지시설 운영, 자율관리 체제 등을 통해 비용 측면에서 대응하고 있다.
연결 매출액은 2022년 1,467억원에서 2023년 1,267억원, 2024년 1,169억원, 2025년 1,079억원으로 4년 연속 감소했다. 영업이익은 2022년 13.6억원, 2023년 0.9억원으로 이미 손익 경계선에 근접했고, 2024년 -2.8억원, 2025년 -9.9억원으로 2년 연속 영업손실을 기록했다. 영업이익률은 2022년 0.9%에서 2025년 -0.9%로 하락하며 유통마진 축소가 손익에 그대로 반영됐다. 다만 지배주주 순이익은 영업손실에도 불구하고 2025년 1.58억원의 흑자를 유지했는데, 이는 비영업 부문이 손실을 상쇄한 결과로 해석된다. 연간 순이익 추이를 보면 2022년 26.6억원에서 2023년 11.3억원, 2024년 6.2억원, 2025년 1.6억원으로 매년 감소하며 이익 기반이 얇아지는 모습이다. 최근 분기 흐름을 보면 2025년 2분기(-5.5억원)와 2026년 2분기(-5.4억원) 모두 순손실을 기록한 반면, 2025년 4분기(3.6억원)와 2026년 1분기(4.2억원)는 순이익으로 전환돼 분기별 변동성이 두드러진다. 영업활동현금흐름은 2022~2024년 24~28억원대를 유지했으나 2025년 8.9억원으로 크게 축소돼 현금창출력 저하가 확인된다. 부채비율은 2022년 17.3%에서 2025년 17.3%로 4년간 16~18% 수준에서 안정적으로 유지돼 재무 레버리지 측면의 리스크는 낮은 편이다.
국내 석유류 유통업은 국내외 환경규제 강화와 전기차·대체에너지 보급 확대로 장기 수요 기반이 축소되는 국면에 있다는 평가가 많다. 코로나19 이후 경제 회복 지연으로 석유류 수요 자체가 위축된 영향도 겹쳤다는 지적이 있다. 주유소 간 거래처 확보를 위한 과당경쟁이 지속되며 유통마진이 구조적으로 얇아지고 있다는 점이 업계 공통의 특징으로 꼽힌다. 반면 국제유가·중동 정세 등 지정학적 변수가 부각될 때는 국내 석유 유통·정유 관련주 전반이 단기적으로 시장의 관심을 받는 경향이 있다. 실제로 2026년 2월 중순 이후 중동 지정학적 리스크 확대와 국제유가 상승 국면에서 흥구석유는 석유 유통 및 정유 관련주로서 수혜를 입은 사례가 확인됐다. 경쟁 구도상 중앙에너비스, 극동유화, 미창석유, 한국쉘석유 등 유사 소형 석유 유통주와 함께 시장에서 종종 테마로 함께 거론된다. 회사가 GS칼텍스 공급망에 편입된 도소매 유통업체라는 점에서 정유사 대비 가격 결정력은 제한적이며, 유가 상승기에 매입원가 인상분을 판매가에 얼마나 신속히 반영하느냐가 마진에 직접 영향을 준다.
| 주가 | ₩12,860 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,929억원 |
| PER | 443.4 |
| PBR | 2.24 |
| ROE | 0.5% |
| 배당수익률 | 0.16% |
회사 측은 별도의 수치 가이던스를 공식적으로 제시하지 않고 있으며, 사업보고서에서도 유통구조 변화 대응을 위한 경영전략 구상과 자체 역량 배양을 주된 대응 방향으로 언급하고 있다. 최근 분기 실적을 보면 2025년 4분기와 2026년 1분기에 연속으로 영업이익·순이익 흑자 전환이 확인됐으나, 2026년 2분기 다시 영업손실(-6.9억원)과 순손실(-5.4억원)로 돌아서며 개선세가 아직 안정적으로 굳어지지 않은 모습이다. 배당 측면에서는 2025 사업연도(제59기) 결산배당으로 보통주 1주당 20원의 현금배당을 결정했고, 이는 2024 사업연도의 주당 30원 대비 축소된 규모다. 해당 배당 안건은 2026년 3월 27일 정기주주총회에서 제59기 재무제표 승인과 함께 최종 가결됐다. 임대사업(흥구동성빌딩·흥구삼덕빌딩)은 석유 유통 부문의 마진 변동을 일정 부분 완충하는 역할을 지속할 것으로 보이며, 별도의 증설 계획은 확인되지 않는다. 중장기적으로는 환경규제 강화와 전기차 보급 확산이라는 구조적 흐름 속에서, 회사가 원가절감·환경설비 운영 등 비용 통제를 통해 수익성 방어에 나설지가 관전 포인트다.
최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 연간 기준 이익 규모와 비교했을 때 여전히 낮은 수준에 머물러 있어, 주가수익비율은 과거 거래 밴드의 상단을 크게 웃도는 구간에서 형성돼 있다. 이는 주가 자체의 변화보다는 분모인 순이익이 2022년 이후 지속적으로 축소된 영향이 크며, 향후 이익 회복 속도가 해당 비율의 향방을 좌우할 변수로 남아있다. 주가순자산비율은 1배를 넘어서는 수준으로, 회사가 보유한 순자산 대비 주가에 일정한 프리미엄이 형성돼 있음을 보여준다. 배당 측면에서는 최근 결산배당 규모가 전년보다 줄어든 만큼, 배당을 통한 주주환원 강도는 완만한 수준에 머물러 있는 것으로 평가된다. 종합하면 밸류에이션은 이익 변동성이 큰 구간에서 형성되어 있어, 실적 회복 속도와 유가·테마 관련 시장 관심도에 따라 지표 자체도 함께 출렁일 수 있다는 점이 특징이다.
부채비율이 4년간 16~18% 수준에서 안정적으로 유지되고 있고, 영업활동현금흐름은 2025년까지 매년 흑자를 기록해왔다. 임대사업(흥구동성빌딩·흥구삼덕빌딩)이 석유 유통 부문의 마진 변동성을 일부 완충하는 구조도 재무 안정성에 기여한다.
2025년 4분기와 2026년 1분기에 연속으로 영업이익·순이익 흑자 전환이 이뤄지며 2025년 2~3분기 손실 국면 이후 개선 흐름이 나타났다. 다만 2026년 2분기 다시 적자로 돌아선 만큼 지속성에 대해서는 추가 확인이 필요하다.
국제유가 및 중동 정세 변화가 부각될 때 국내 석유 유통·정유 관련주 전반이 시장의 주목을 받는 경향이 있다. 2026년 2월 중순 이후 중동 리스크 확대 국면에서 흥구석유를 포함한 관련주가 동반 강세를 보인 사례가 있었다. 이는 회사의 매출 대부분이 석유 유통에서 발생한다는 사업구조와 연결된 특징으로, 실적 펀더멘털과는 별도로 거래 관심도를 높이는 요인이 될 수 있다.
연결 매출액이 2022년 1,467억원에서 2025년 1,079억원으로 4년 연속 감소했다. 환경규제 강화와 대체에너지 보급 확대에 따른 화석연료 수요 축소가 배경으로 지목된다.
영업이익은 2024년과 2025년 연속 적자를 기록했고, 지배주주 순이익도 2022년 26.6억원에서 2025년 1.6억원으로 크게 줄었다. 유통마진 축소가 손익 전반에 반영된 결과로, 비영업 이익에 의존하는 구조가 강화됐다.
최근 5개 분기 중 2025년 2분기와 2026년 2분기 두 차례 모두 영업손실과 순손실을 동시에 기록했다. 반대로 2025년 4분기와 2026년 1분기는 흑자로 전환되는 등 분기별 낙폭과 반등이 반복돼 실적 예측 가시성이 낮은 편이다.
흥구석유는 대구·경북 지역 석유류 도소매를 주력으로 하는 소형 유통주로, 매출이 2022년 이후 4년 연속 감소하고 영업이익도 2024~2025년 연속 적자로 전환됐다. 다만 부채비율이 16~18% 수준에서 안정적으로 유지되고 영업활동현금흐름도 2025년까지 흑자를 이어온 점은 재무구조 측면의 완충 요인이다. 지배주주 순이익은 영업손실에도 불구하고 소폭 흑자를 유지했으나 그 규모는 2022년 대비 크게 축소됐다. 최근 분기 실적은 2025년 4분기와 2026년 1분기 흑자 전환 이후 2026년 2분기 재차 적자로 돌아서는 등 뚜렷한 방향성보다는 변동성이 두드러진다. 국제유가·중동 정세 등 지정학적 이슈가 부각될 때 시장의 관심을 받는 테마적 특성도 실적 펀더멘털과 별도로 주가 움직임에 영향을 줄 수 있는 요인으로 남아있다. 향후 3분기 실적과 결산배당 결정, 국제유가 흐름이 다음 판단의 주요 참고점이 될 것으로 보인다.
English version
HeunguOil is a small-cap petroleum distributor centered on the Daegu-Gyeongbuk region, with revenue declining for four consecutive years and operating losses for two straight years, while a low debt ratio and real estate rental income continue to underpin balance-sheet stability.
Founded in 1966, HeunguOil grew into a petroleum wholesale and retail specialist that purchases products from GS Caltex and supplies the Daegu-Gyeongbuk region. It currently operates 13 gas stations and one sales office across Daegu and Gyeongbuk, serving as a regional distribution network. The bulk of revenue comes from gasoline, diesel and other petroleum products sold wholesale and retail, complemented by real estate leasing through the Heungu Dongsung Building and Heungu Samdeok Building, which provides supplementary cash flow. Because raw material supply is heavily dependent on a refiner (GS Caltex), international oil price swings and purchase terms directly affect cost of goods sold. Since listing on KOSDAQ in 1994, the company has traded as a small-cap distributor with relatively limited exchange liquidity. The competitive landscape is marked by intense competition among local gas stations to secure customers, which analysts note makes it difficult to defend distribution margins. Tightening environmental regulation both domestically and abroad, along with expanding adoption of electric vehicles and other alternative energy, is cited as a structural industry backdrop that shrinks the long-term demand base for fossil fuels. The company has responded on the cost side through cost reduction efforts, operation of pollution-prevention facilities, and a self-management compliance system.
Consolidated revenue declined for four consecutive years, from KRW 146.7 billion in 2022 to KRW 126.7 billion in 2023, KRW 116.9 billion in 2024, and KRW 107.9 billion in 2025. Operating profit was already near breakeven at KRW 1.36 billion in 2022 and KRW 87 million in 2023, before turning to operating losses of KRW -283 million in 2024 and KRW -995 million in 2025, marking two consecutive years of operating losses. The operating margin fell from 0.9% in 2022 to -0.9% in 2025, directly reflecting margin compression in the distribution business. Net profit attributable to owners, however, stayed positive at KRW 158 million in 2025 despite the operating loss, which appears attributable to non-operating items offsetting the core business shortfall. The annual net profit trend shows a steady decline from KRW 2.66 billion in 2022 to KRW 1.13 billion in 2023, KRW 620 million in 2024, and KRW 158 million in 2025, indicating a thinning earnings base. Recent quarterly figures show both 2025Q2 (KRW -549 million) and 2026Q2 (KRW -542 million) posting net losses, while 2025Q4 (KRW 361 million) and 2026Q1 (KRW 419 million) swung back to net profit, highlighting notable quarter-to-quarter volatility. Operating cash flow held in the KRW 2.4-2.8 billion range from 2022 to 2024 but contracted sharply to KRW 895 million in 2025, indicating weakening cash-generating capacity. The debt ratio remained stable in the 16-18% range across the four years (17.3% in 2022 and 2025), suggesting relatively low financial leverage risk.
The domestic petroleum distribution industry is widely seen as facing a shrinking long-term demand base amid tightening environmental regulation and expanding adoption of electric vehicles and alternative energy. Some analysts also note that delayed post-pandemic economic recovery weighed on overall petroleum demand. A common industry feature cited is that ongoing competition among gas stations to secure customers is structurally thinning distribution margins. Conversely, when geopolitical variables such as crude oil prices and Middle East tensions come into focus, domestic petroleum distribution and refining-related stocks tend to draw short-term market attention. Indeed, from mid-February 2026, as Middle East geopolitical risk escalated alongside rising crude prices, HeunguOil was reported to have benefited as a petroleum distribution and refining-related stock. In terms of competitive positioning, the company is often grouped thematically alongside similar small-cap petroleum distributors such as Joongang Energy Service, Geukdong Yuhwa, Michang Oil, and Korea Shell Oil. As a wholesale distributor integrated into the GS Caltex supply chain, the company has limited pricing power relative to refiners, and how quickly it passes higher purchase costs through to selling prices during price upcycles directly affects margins.
| Price | ₩12,860 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 443.4 |
| P/B | 2.24 |
| ROE | 0.5% |
| Dividend yield | 0.16% |
The company does not officially provide numerical guidance, and its business report cites developing management strategy and building internal capabilities in response to changes in the distribution structure as its main course of action. Recent quarterly results show operating profit and net profit turning positive in consecutive quarters in 2025Q4 and 2026Q1, but 2026Q2 swung back to an operating loss (KRW -691 million) and net loss (KRW -542 million), suggesting the improvement has not yet solidified into a stable trend. On the dividend front, the FY2025 (59th fiscal year) year-end cash dividend was set at KRW 20 per common share, down from KRW 30 for FY2024. This dividend proposal was finally approved together with the 59th fiscal year financial statements at the annual general meeting held on March 27, 2026. The leasing business (Heungu Dongsung Building and Heungu Samdeok Building) is expected to continue partially buffering margin swings in the petroleum distribution segment, and no separate capacity-expansion plans have been confirmed. Over the medium to long term, amid the structural trend of tightening environmental regulation and expanding EV adoption, a key point to watch is whether the company can defend profitability through cost control measures such as cost reduction and operation of environmental facilities.
Net profit attributable to owners over the trailing four quarters (2025Q3-2026Q2) remains low relative to the historical annual earnings base, placing the price-to-earnings ratio well above the upper end of its past trading band. This largely reflects the shrinking earnings denominator since 2022 rather than a change in the share price itself, and the pace of any earnings recovery remains the key variable for that ratio going forward. The price-to-book ratio sits above 1x, indicating the shares carry a premium to the company's net asset value. On the dividend side, the recent year-end dividend was reduced from the prior year, suggesting the intensity of shareholder returns via dividends remains modest. Taken together, the valuation picture is formed against a backdrop of substantial earnings volatility, meaning the metrics themselves could continue to swing depending on the pace of earnings recovery and market attention tied to crude oil and thematic trading.
The debt ratio has remained stable in the 16-18% range for four straight years, and operating cash flow stayed positive every year through 2025. The leasing business (Heungu Dongsung Building and Heungu Samdeok Building) also contributes to financial stability by partially buffering margin volatility in the fuel distribution segment.
Operating profit and net profit turned positive in consecutive quarters in 2025Q4 and 2026Q1, indicating an improvement following the loss-making 2025Q2-Q3 period. However, since 2026Q2 reverted to a loss, the durability of this improvement still requires further confirmation.
When international crude oil prices and Middle East developments come into focus, domestic petroleum distribution and refining-related stocks as a group tend to attract market attention. From mid-February 2026, amid escalating Middle East risk, HeunguOil and related stocks were reported to have moved together higher. This reflects a characteristic tied to the fact that most of the company's revenue comes from petroleum distribution, which can raise trading interest independent of earnings fundamentals.
Consolidated revenue declined for four consecutive years, from KRW 146.7 billion in 2022 to KRW 107.9 billion in 2025. Tightening environmental regulation and expanding alternative energy adoption reducing fossil fuel demand are cited as the background factors.
Operating profit registered losses in both 2024 and 2025, and net profit attributable to owners also fell sharply from KRW 2.66 billion in 2022 to KRW 158 million in 2025. This reflects margin compression flowing through the entire income statement, reinforcing a structure that relies more heavily on non-operating income to remain profitable.
Among the last five quarters, both 2025Q2 and 2026Q2 posted simultaneous operating and net losses. Conversely, 2025Q4 and 2026Q1 swung to profit, with repeated quarter-to-quarter swings that leave earnings predictability relatively low.
HeunguOil is a small-cap petroleum wholesale and retail distributor centered on the Daegu-Gyeongbuk region, with revenue declining for four consecutive years since 2022 and operating profit turning to losses in both 2024 and 2025. Nevertheless, a debt ratio stable in the 16-18% range and operating cash flow that remained positive through 2025 serve as buffering factors on the balance-sheet side. Net profit attributable to owners stayed marginally positive despite the operating loss, though its scale has shrunk considerably compared with 2022. Recent quarterly results show volatility rather than a clear direction, swinging back to a loss in 2026Q2 after turning profitable in 2025Q4 and 2026Q1. The thematic sensitivity to crude oil prices and Middle East geopolitical developments, which tends to draw market attention, remains a factor that can influence share price movements separately from earnings fundamentals. The upcoming Q3 results, the year-end dividend decision, and the trajectory of international crude oil prices are likely to serve as the key reference points going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)