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Sc Engineering · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
에쓰씨엔지니어링은 2026년 2월 반도그룹으로 최대주주가 변경되며 지배구조가 안정되고 반도체·첨단산업 EPC 수주가 늘고 있으나, 2026년 상반기 매출과 이익은 오히려 위축되어 단기 실적 회복은 아직 확인되지 않고 있다.
에쓰씨엔지니어링은 1971년 미원그룹 계열사로 창업돼 1997년 유가증권시장에 상장된 종합 엔지니어링 기업으로, 정밀화학, 제약, 식품 등 산업 플랜트의 설계 및 시공을 주요 사업으로 영위한다. 40여년간 쌓은 Turn-Key 방식의 EPC 수행 경험을 바탕으로 독보적인 Total EPC Solution을 제공한다고 밝히고 있다. 최근에는 화공·에너지 등 다양한 산업 플랜트 분야의 EPC 사업을 하며 수소·반도체·이차전지·스페셜티케미컬 등 첨단 신성장 산업 분야로 수주 채널을 다각화하고 있다. 자회사 셀론텍은 바이오콜라겐 기반 치료재료 생산 및 판매를 수행하며, 복합생체재료 개발과 바이오의약품 전달체 상용화를 진행하고 있다. 2026년 2월에는 기존 최대주주였던 이브이첨단소재의 보유 지분 전량이 반도그룹 지주회사 반도홀딩스에 매각되며 최대주주가 변경됐다. 이로써 회사는 2025년 시공능력평가 30위의 종합건설그룹으로 자리매김하고 있는 반도그룹에 편입됐다. 경영 안정화를 위해 반도그룹은 최근 인수한 SC엔지니어링의 경영을 총괄할 대표 자리에 20년 가량 반도그룹에서 근무한 송한규 전 반도홀딩스 전무를 선임했다. 회사는 반도그룹 편입으로 플랜트, 주택·건축·토목·해외개발 중심의 건설 시장을 넘나들며 다양한 사업 기회 창출을 통해 중장기 수익 구조 안정성과 성장성을 동시에 확보하겠다는 전략이다.
2025년 연결 매출액은 약 1,723억원으로 2024년 약 1,799억원 대비 소폭 줄었고, 영업이익은 -49.6억원으로 2024년의 65.6억원 흑자에서 적자로 전환됐다. 지배주주 순이익도 -47.5억원으로 2024년 37.2억원 흑자에서 손실로 돌아섰다. 2023년에는 매출 1,360억원, 영업이익 9.8억원의 소폭 흑자를 냈지만 순이익은 -23.6억원으로 영업외 요인에 따른 손실을 봤고, 2022년에는 매출 1,372억원, 영업이익 77.8억원, 지배주주 순이익 54.6억원으로 최근 4개년 중 가장 양호한 실적을 기록했다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출은 480.9억원으로 전분기(2025년 2분기 434.5억원) 대비 늘었지만 영업손실이 52.3억원, 지배주주 순손실이 46.9억원에 달하며 대규모 일회성 손실이 반영된 것으로 추정된다. 이후 2025년 4분기에는 매출 447.3억원에 영업이익 9.5억원, 순이익 12.8억원으로 일시적으로 흑자 전환하며 실적이 회복됐다. 그러나 2026년 1분기 매출은 192.6억원으로 급감했고 영업손실 18.4억원, 순손실 31.0억원을 기록했으며, 2026년 2분기에는 매출이 138.3억원까지 줄면서 영업손실 39.8억원, 순손실 49.7억원으로 손실 규모가 오히려 확대됐다. 이에 따라 2025년 3분기부터 2026년 2분기까지 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순손실은 약 114.7억원에 이른다. 부채비율은 2025년 말 188.8%로 2024년 말 143.9%보다 높아졌으며, 2025년 영업활동현금흐름은 38.2억원의 유입을 기록해 영업손실에도 현금창출은 유지됐다.
국내 산업설비(플랜트) EPC 시장은 정밀화학·제약·식품 등 전통 수요처의 발주가 둔화된 반면 반도체·이차전지·수소 등 첨단산업 분야의 설비투자(CAPEX)가 새로운 성장축으로 부상하고 있다. FnGuide는 2025년 3분기 누적 기준으로 산업설비공사 부문은 제조업 수요 둔화, 발주 감소 및 일회성 비용 증가로 수익성 악화가 있다고 평가했다. 반면 친환경, 첨단산업 수요 증가로 시장 안정성은 양호하고 모듈플랜트 및 스마트팩토리 기술로 비용 절감과 안전사고 감소가 기대된다고 진단했다. 실제로 회사는 반도체를 비롯한 첨단산업 설비투자(CAPEX) 확대에 발맞춰 수주실적을 올리고 있으며, 현재 반도체와 수소 등 첨단산업 분야의 다양한 프로젝트 입찰에 참여하며 하반기 양질의 수주 확보에 역량을 집중하고 있다. 경쟁 구도상 회사는 대형 종합건설사의 플랜트 부문이나 전문 EPC 업체들과 경쟁하는데, 반도그룹 편입은 주택 사업 비중이 높은 반도그룹과 EPC 전문기업의 결합으로 사업 구조 다변화와 수주 경쟁력 강화를 동시에 노리는 전략적 결합으로 풀이된다. 의료기기(셀론텍) 부문은 고령화에 따른 수요 증가가 기대되지만 아직 실적 기여는 제한적인 것으로 파악된다.
| 주가 | ₩1,028 |
|---|---|
| 시가총액 | 391억원 |
| PBR | 0.98 |
| ROE | -26.6% |
회사는 2026년 들어 첨단산업 분야 EPC 수주를 확대하고 있다. 5월에는 듀폰스페셜티머터리얼스코리아로부터 279억원 규모의 반도체 소부장 분야 EPC 프로젝트를 수주했으며, 해당 프로젝트는 천안공장 내 반도체 공정용 특수 화학소재 생산 플랜트 건설 사업이다. 계약 기간은 2026년 5월 6일부터 2027년 11월 30일까지 약 1년 6개월이다. 이 프로젝트는 짧은 공사기간 내 고사양·고신뢰성의 반도체 공정용 필수 설비를 건설하기 위해 순차적으로 분리 발주가 이뤄질 계획이며, 연내 총 3차례에 걸친 추가 계약이 성사되면 총 계약금액은 더욱 늘어날 전망이다. 실제로 8월에는 큐니티와 97억원 규모의 반도체 소부장 EPC 프로젝트 추가 수주계약을 체결하며 올해 큐니티로부터 수주한 누적 금액이 총 377억원에 달했다. 회사 측은 2월 반도그룹 계열사로 편입된 이후 수주 경쟁력과 사업 수행 역량을 강화하고 있으며 반도체 인프라 투자 확대에 적극 대응하고 하반기에도 양질의 수주 확보에 집중하겠다고 밝혔다. 경영 측면에서는 반도그룹 출신 송한규 대표가 SC엔지니어링의 반도그룹 계열사 연착륙과 지배구조 정상화에 초점을 두고 있다.
현재 주가는 자체 산출 기준과 KRX 기준 순자산가치 모두에서 순자산에 근접한 수준에서 거래되는 것으로 나타난다. 회사는 최근 4개 분기 연속으로 영업손실과 순손실을 기록하며 이익 기반의 가치 평가 지표는 산출이 어려운 상태다. 최근 확인된 배당 내역이 없어 배당수익률에 기반한 비교도 제한적이다. 2022년과 2024년의 흑자와 2023년, 2025년, 2026년 상반기의 손실이 반복되며 순자산 대비 주가의 프리미엄·디스카운트 해석보다는 수익성 회복 여부가 더 중요한 변수로 보인다. 부채비율이 2024년 143.9%에서 2025년 188.8%로 높아진 점도 순자산 대비 주가를 판단할 때 함께 고려할 지표다.
2026년 2월 최대주주가 반도홀딩스로 변경되며 국내 30위권 종합건설그룹인 반도그룹에 편입됐다. 반도홀딩스는 300억원 규모 전환사채 중 270억원을 인수해 재무적 지원 여력을 갖췄고, 대표이사도 반도그룹 출신 인사로 교체돼 조직 안정화를 도모하고 있다. 이는 잦았던 최대주주 변경으로 인한 불확실성을 줄이는 요인이 될 수 있다.
듀폰스페셜티머터리얼스코리아(279억원), 큐니티(누적 377억원) 등 반도체 소부장 분야 EPC 수주가 이어지고 있다. 회사는 하반기에도 반도체·수소 등 첨단산업 분야 입찰에 참여하며 수주 파이프라인을 늘려가고 있다고 밝혔다.
2025년 3분기 대규모 손실 이후 2025년 4분기에는 매출·영업이익·순이익 모두 흑자로 전환된 바 있다. 이는 일회성 요인이 완화되면 분기 실적이 재차 개선될 수 있음을 보여주는 사례다.
2026년 1분기 매출이 192.6억원, 2분기에는 138.3억원까지 줄며 2025년 4분기 447.3억원 대비 크게 축소됐다. 매출 감소와 함께 영업손실도 1분기 18.4억원에서 2분기 39.8억원으로 확대돼 톱라인 회복이 아직 확인되지 않는다.
최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순손실 합계가 약 114.7억원에 달하고, 부채비율은 2025년 말 188.8%로 전년 143.9%보다 높아졌다. 반복된 손실은 자본총계의 완충력을 줄이는 요인이다.
회사는 최근 몇 년간 최대주주가 여러 차례 바뀌었다. 반도그룹 관계자는 대주주가 여러 번 바뀌다 보니 기업의 안정성이 떨어지고 직원들이 동요하는 부분이 없지 않았다고 언급했다. 반도그룹 편입이 완전히 자리잡기까지는 시간이 필요하다는 점을 시사한다.
에쓰씨엔지니어링은 2026년 2월 반도그룹 편입으로 지배구조 안정성과 재무적 지원 기반을 확보했고, 반도체 소부장 분야를 중심으로 EPC 수주를 늘려가고 있다. 그러나 2025년 3분기의 대규모 일회성 손실과 2026년 상반기의 매출 급감·손실 확대는 아직 해소되지 않은 과제로 남아 있다. 연간 실적은 2022년과 2024년의 흑자, 2023년과 2025년의 적자가 반복되는 등 변동성이 큰 편이며, 부채비율도 최근 상승했다. 반도체·수소 등 첨단산업 발주 확대라는 우호적 산업 환경과, 매출 축소·비용 리스크라는 단기 부담이 동시에 존재하는 구도다. 향후 분기 실적 발표와 신규 수주 공시, 전환사채 관련 지분 변동 등이 이 회사의 방향성을 판단하는 데 중요한 참고자료가 될 것으로 보인다. 투자 판단은 이러한 사실들을 종합적으로 고려해 독자가 직접 내려야 한다.
English version
SC Engineering's controlling shareholder changed to Bando Group in February 2026, stabilizing governance and expanding semiconductor and advanced-industry EPC orders, but revenue and earnings contracted further in the first half of 2026, leaving a near-term earnings recovery unconfirmed.
SC Engineering was founded in 1971 as an affiliate of Miwon Group and listed on the KOSPI market in 1997, with its core business being the design and construction of industrial plants for fine chemicals, pharmaceuticals, and food. The company states it provides a distinctive Total EPC Solution built on more than 40 years of turn-key EPC execution experience. More recently it has been diversifying order channels into advanced growth industries such as hydrogen, semiconductors, secondary batteries, and specialty chemicals, alongside its chemical and energy plant EPC business. Its subsidiary Cellontech produces and sells biocollagen-based treatment materials and is developing composite biomaterials and commercializing biopharmaceutical delivery systems. In February 2026, the entire stake held by the former controlling shareholder EV Advanced Materials was sold to Bando Holdings, the holding company of Bando Group, changing the controlling shareholder. This brought the company into Bando Group, which ranks 30th in Korea's construction capability evaluation for 2025. To stabilize management, Bando Group appointed Song Han-gyu, a former Bando Holdings executive with about 20 years of tenure at the group, as CEO of the newly acquired SC Engineering. The company's stated strategy is to secure both stability and growth in its mid- to long-term earnings structure by leveraging opportunities across plant EPC as well as housing, building, civil engineering, and overseas development markets under the Bando Group umbrella.
Consolidated 2025 revenue came to roughly KRW 172.3 billion, slightly below 2024's approximately KRW 179.9 billion, while operating profit swung to a loss of KRW 4.96 billion from a profit of KRW 6.56 billion in 2024. Owners' net income likewise turned to a loss of KRW 4.75 billion from a profit of KRW 3.72 billion in 2024. In 2023, revenue reached KRW 136.0 billion with a modest operating profit of KRW 0.98 billion, yet net income was -KRW 2.36 billion due to non-operating factors, while 2022 posted the best results of the four years with revenue of KRW 137.2 billion, operating profit of KRW 7.78 billion, and owners' net income of KRW 5.46 billion. On a quarterly basis, Q3 2025 revenue rose to KRW 48.09 billion from Q2 2025's KRW 43.45 billion, but the quarter recorded an operating loss of KRW 5.23 billion and an owners' net loss of KRW 4.69 billion, suggesting a large one-off loss. Performance temporarily recovered in Q4 2025, with revenue of KRW 44.73 billion, operating profit of KRW 0.95 billion, and net income of KRW 1.28 billion. However, Q1 2026 revenue plunged to KRW 19.26 billion with an operating loss of KRW 1.84 billion and a net loss of KRW 3.10 billion, and Q2 2026 revenue fell further to KRW 13.83 billion as the operating loss widened to KRW 3.98 billion and the net loss to KRW 4.97 billion. As a result, the cumulative owners' net loss across the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached roughly KRW 11.47 billion. The debt ratio rose to 188.8% at the end of 2025 from 143.9% at the end of 2024, while 2025 operating cash flow remained positive at KRW 3.82 billion despite the operating loss.
In Korea's industrial plant EPC market, orders from traditional demand sources such as fine chemicals, pharmaceuticals, and food have slowed, while capital expenditure in advanced industries such as semiconductors, secondary batteries, and hydrogen has emerged as a new growth driver. FnGuide assessed that, on a cumulative basis through Q3 2025, the industrial facility construction segment saw deteriorating profitability due to weaker manufacturing demand, fewer orders, and higher one-off costs. It also noted that market stability remains sound thanks to rising demand from eco-friendly and advanced industries, with modular plant and smart factory technologies expected to reduce costs and safety incidents. The company has indeed been winning orders in step with expanding semiconductor and other advanced-industry capital expenditure, and is currently participating in various project bids in semiconductors and hydrogen while concentrating on securing quality orders in the second half. Competitively, the company vies against the plant divisions of large general contractors and specialized EPC firms; its integration into Bando Group, whose business is weighted toward housing, is seen as a strategic combination aimed at diversifying the business structure and strengthening order competitiveness simultaneously. The medical device segment through Cellontech is expected to benefit from rising demand tied to an aging population, though its earnings contribution still appears limited.
| Price | ₩1,028 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 0.98 |
| ROE | -26.6% |
The company has been expanding EPC orders in advanced industries through 2026. In May it won a KRW 27.9 billion semiconductor materials/parts/equipment EPC project from DuPont Specialty Materials Korea, involving construction of a plant to produce specialty chemical materials for semiconductor processes at the Cheonan factory. The contract runs for about a year and a half, from May 6, 2026 to November 30, 2027. The project is planned to be awarded in sequential separate orders to build essential high-spec, high-reliability semiconductor process facilities within a short construction period, and the total contract value is expected to grow further if three additional contracts planned for this year are finalized. In August the company signed an additional KRW 9.7 billion semiconductor materials/parts/equipment EPC contract with Qnity, bringing its cumulative contract value with Qnity this year to KRW 37.7 billion. Management stated that since joining the Bando Group in February, it has been strengthening order competitiveness and project execution capability, is actively responding to expanding semiconductor infrastructure investment, and is focused on securing quality orders in the second half. On the management side, CEO Song Han-gyu, who came from Bando Group, is focused on the smooth integration of SC Engineering into the group and on normalizing its governance.
The current share price appears to trade near net asset value on both the self-calculated and KRX-reported book value measures. With four consecutive quarters of operating and net losses, earnings-based valuation metrics are difficult to compute at present. There is no recently confirmed dividend history, which also limits comparisons based on dividend yield. Given the alternating pattern of profits in 2022 and 2024 and losses in 2023, 2025, and the first half of 2026, the recovery of profitability appears to be a more relevant variable than any premium or discount to net asset value. The rise in the debt ratio from 143.9% at the end of 2024 to 188.8% at the end of 2025 is another factor worth considering alongside the price-to-book relationship.
In February 2026, the controlling shareholder changed to Bando Holdings, bringing the company into Bando Group, a top-30 domestic general construction conglomerate. Bando Holdings acquired KRW 27.0 billion of a KRW 30.0 billion convertible bond issue, providing financial support capacity, and the CEO was also replaced with a Bando Group veteran to stabilize the organization. This could reduce uncertainty stemming from previous frequent changes in controlling shareholder.
Semiconductor materials/parts/equipment EPC orders continue, including a KRW 27.9 billion contract with DuPont Specialty Materials Korea and cumulative KRW 37.7 billion with Qnity. The company stated it continues to expand its order pipeline by participating in advanced-industry bids in semiconductors and hydrogen through the second half.
After a large loss in Q3 2025, revenue, operating profit, and net income all returned to positive in Q4 2025. This shows that quarterly earnings have been able to improve once one-off factors eased.
Revenue fell to KRW 19.26 billion in Q1 2026 and further to KRW 13.83 billion in Q2 2026, sharply down from KRW 44.73 billion in Q4 2025. Along with the revenue decline, the operating loss widened from KRW 1.84 billion in Q1 to KRW 3.98 billion in Q2, and a top-line recovery has not yet been confirmed.
The cumulative owners' net loss across the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) reached roughly KRW 11.47 billion, and the debt ratio rose to 188.8% at end-2025 from 143.9% a year earlier. Repeated losses reduce the cushion provided by total equity.
The company's controlling shareholder has changed several times in recent years. A Bando Group representative noted that the repeated changes in major shareholder had reduced corporate stability and caused some employee unrest. This suggests that full integration into Bando Group will take time.
SC Engineering secured governance stability and a financial support base through its integration into Bando Group in February 2026, and has been increasing EPC orders centered on semiconductor materials, parts, and equipment. However, the large one-off loss in Q3 2025 and the sharp revenue decline and widening losses in H1 2026 remain unresolved challenges. Annual results have shown considerable volatility, alternating between profits in 2022 and 2024 and losses in 2023 and 2025, and the debt ratio has also risen recently. The company sits at the intersection of a favorable industry backdrop—expanding orders in semiconductors and hydrogen—and near-term pressures from shrinking revenue and cost risk. Upcoming quarterly results, new order disclosures, and any changes in shareholding tied to the convertible bonds will likely serve as important references for assessing the company's direction going forward. Readers should weigh these facts comprehensively in forming their own judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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