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Han Kook Capital · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
한국캐피탈은 군인공제회 계열의 다각화된 여신 포트폴리오를 바탕으로 4년 연속 지배주주 순이익 증가를 기록했으나, 부동산PF·개인신용대출 건전성 관리 부담이 함께 상존한다.
한국캐피탈은 1989년 설립된 여신전문금융회사로, 2001년 6월 군인공제회에 인수되며 현재의 계열 구조를 갖추게 되었다. 최대주주인 군인공제회는 지분 80.4%를 보유하고 있으며, 신용도·전략적 중요성 등을 감안한 유사시 지원가능성이 신용등급에 1notch uplift로 반영돼 있다. 사업구조는 기업금융, 소비자금융, 할부·리스, 투자금융 네 축으로 구성되며 자산 비중은 약 3:3:3:1 수준으로 다각화되어 있다. 기업금융에는 부동산PF와 부동산담보대출이 포함되고, 소비자금융은 개인신용대출과 중고차금융이 중심을 이룬다. 할부·리스 부문은 회사의 전통적 주력사업이었으나 업계 전반의 경쟁 심화로 성장성과 수익성이 정체된 상태이며, 회사는 수익성을 고려해 소액 다건 방식으로 취급을 이어가고 있다. 투자금융은 상대적으로 작은 비중이지만 신기술사업금융 등 신규 영역 확대의 발판 역할을 한다. 경쟁구도상 한국캐피탈은 현대캐피탈·KB캐피탈·하나캐피탈 등 완성차·금융지주 계열 캐피탈사와 달리 공제회 계열의 독자적 사업모델을 갖추고 있으며, 자동차 금융에 특화되지 않은 다각화된 자산 포트폴리오가 특징이다. 2024년 9월 말 기준 총자산은 약 4조 1,458억원, 총자산 기준 시장점유율은 1.7% 수준으로 파악된다.
한국캐피탈의 지배주주 순이익은 2022년 650.9억원, 2023년 661.9억원, 2024년 811.4억원, 2025년 1,005.2억원으로 4개년 연속 증가했다. 같은 기간 영업이익도 888.8억원(2022)→821.4억원(2023)→968.7억원(2024)→1,279.2억원(2025)으로 확대되며 이익 개선 흐름이 이어졌다. 분기별로 보면 2025Q2 241.7억원, 2025Q3 264.3억원, 2025Q4 278.6억원으로 상승세를 보인 뒤 2026Q1 234.2억원으로 일시 둔화됐고, 2026Q2 다시 259.8억원으로 회복됐다. 이에 따라 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 합산 지배주주 순이익은 1,036.9억원을 기록했다. 다만 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 -770.2억원, 2023년 -2,797.8억원, 2024년 -5,024.7억원, 2025년 -5,293.0억원으로 매년 음수 규모가 확대됐는데, 이는 이익 성장과 별개로 대출·리스 자산 확대에 따른 자금 투입이 지속되고 있음을 보여준다. 부채비율은 2022년 659.5%에서 2023년 537.3%로 낮아졌다가 2024년 562.1%, 2025년 583.7%로 다시 높아지는 등 자산 성장에 따른 레버리지 확대가 재현되는 모습이다. 자기자본은 2022년 4,566억원에서 2025년 7,541억원으로 늘어 이익누적을 통한 자본 확충이 이뤄졌으나, 부채총액 역시 2022년 3.01조원에서 2025년 4.40조원으로 함께 증가해 자산·자본이 동시에 커지는 구조다. 종합하면 이익 규모는 꾸준히 늘고 있으나, 현금흐름과 레버리지 지표는 자산 성장의 이면을 함께 보여주는 특징을 보인다.
자동차 리스실행액은 2023년 12조 9,000억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 12조 5,000억원으로 전년 대비 3% 줄었고, 2025년에는 약 12조 4,000억원으로 다시 1%가량 감소할 것으로 예상된다. 자동차 할부금융 잔액 증가율도 2023년 7.1%에서 2024년 2.3%로 둔화된 뒤 2025년에는 -0.7%로 감소세로 전환된 것으로 파악된다. 캐피탈사의 건전성 악화는 여전채 금리 상승으로 이어지고, 이는 다시 할부·매출 수수료 인상 요인으로 작용하는 구조다. 이 같은 흐름 속에서 금융당국은 캐피탈사들이 자동차 등 기존 영역의 점유율 확대 관행에서 벗어나 신산업 설비금융 등 새로운 성장동력을 발굴해야 한다고 요구하고 있다. 한국캐피탈은 2022년 이후 다른 캐피탈사들의 신규 취급 감소세와 달리 개인·개인사업자신용대출, 중고차금융, 투자금융 위주의 자산 확대를 이어왔으며, 이를 통해 업권 내에서 상대적으로 높은 자산 성장률을 보이고 있다. 다만 이 같은 고수익 자산 중심의 확대는 조달비용과 대손비용 부담을 동반하며, 부동산PF대출과 개인금융 중 신용도 열위 차주의 부실화 가능성이 업계 전반의 공통된 리스크 요인으로 지적된다.
| 주가 | ₩1,402 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,212억원 |
| PER | 2.1 |
| PBR | 0.28 |
| ROE | 13.9% |
한국기업평가는 부동산 경기 저하로 중·후순위 대출의 회수 가능성이 감소하는 추세라고 평가하며, 분양 또는 매각 지연으로 기존 대출이 상환되지 않을 가능성을 감안한 건전성 추이 모니터링이 필요하다고 밝혔다. 한국신용평가는 2026년 6월 평가에서 고수익자산 취급 확대로 이익창출력이 증가했으나 조달 및 대손비용 부담이 내재해 있다고 진단했으며, 2024년 6월 사업성평가기준 변경으로 요주의 여신 일부가 고정으로 재분류되며 고정이하여신 지표에 영향을 미쳤다고 설명했다. 최대주주인 군인공제회는 한국캐피탈에 대해 2023년 영구채 1,000억원을 인수하고 지급보증 한도를 5,000억원에서 7,000억원으로 확대했으며, 2026년 3월 말 기준 보증액은 3,350억원으로 파악된다. 이는 유사시 계열 지원 여력이 확인되는 대목으로, 신용평가사들이 등급에 반영하는 근거이기도 하다. 향후 관전 포인트는 개인·개인사업자신용대출 및 부동산금융의 건전성 지표 추이, 그리고 대손비용 관리를 통한 수익성 유지 여부로 요약된다. 회사는 기업금융/소비자금융/할부·리스/투자금융 4개 부문의 균형을 유지하며 업권 내 성장률 상회 흐름을 이어갈 것으로 신용평가사들은 전망하고 있다.
주가는 주당순자산가치를 큰 폭으로 밑도는 수준에서 거래되는 구간에 위치해 있다. 지배주주 순이익이 2022년부터 2025년까지 매년 증가해온 이익 개선 흐름과 비교하면, 시가총액이 자기자본 규모에 비해 상당한 할인폭을 유지하고 있다는 점이 눈에 띈다. 이는 코스닥 상장 캐피탈사 다수가 시장에서 받는 평가와 유사한 흐름으로, 제2금융권 여신전문금융회사 특유의 낮은 유동성과 소형주 성격이 함께 반영된 결과로 해석할 수 있다. 배당 관련 공시 수치는 자료원 간 정합성이 엇갈려 이번 리포트에서는 구체적인 배당 지표 비교를 다루지 않았다. 밸류에이션 판단은 향후 공시되는 자산건전성 지표와 이익 추이를 함께 살펴보며 갱신할 필요가 있다.
기업금융, 소비자금융, 할부·리스, 투자금융이 약 3:3:3:1 비중으로 균형을 이루고 있어 자동차 금융 한 축에 의존하는 경쟁사 대비 업황 변동에 대한 완충력이 상대적으로 크다. 2022년 이후 다른 캐피탈사들이 신규 취급을 줄이는 상황에서도 한국캐피탈은 개인신용대출·중고차금융·투자금융을 중심으로 자산 확대를 이어갔다. 이러한 사업 구조는 단일 시장 침체에 대한 노출도를 낮추는 요인으로 작용한다.
최대주주 군인공제회는 지분 80.4%를 보유하고 있으며, 유사시 지원가능성에 따라 신용등급에 1notch uplift가 반영돼 있다. 군인공제회는 2023년 영구채 1,000억원을 인수하고 지급보증 한도를 5,000억원에서 7,000억원으로 확대했다. 2026년 3월 말 기준 실제 보증액은 3,350억원으로, 유동성 위기 상황에서 계열 차원의 대응 여력이 확인된다.
지배주주 순이익은 2022년 650.9억원에서 2025년 1,005.2억원으로 매년 증가했다. 영업이익 역시 같은 기간 888.8억원에서 1,279.2억원으로 확대됐다. 최근 4개 분기(2025Q3~2026Q2) 합산 지배주주 순이익도 1,036.9억원으로, 연간 흐름의 연장선상에 있다.
자동차 리스실행액은 2023년 12조 9,000억원 정점 이후 2024년 12조 5,000억원, 2025년 약 12조 4,000억원으로 감소세를 이어가고 있다. 캐피탈사의 자동차 할부금융 잔액 증가율도 2023년 7.1%에서 2025년 -0.7%로 감소세로 전환됐다. 자동차 중심 사업 구조만으로는 성장에 한계가 있다는 평가가 나온다.
부동산 경기 저하로 중·후순위 대출의 회수 가능성이 감소 추세에 있으며, 분양 또는 매각 지연으로 기존 대출이 상환되지 않을 가능성이 지적된다. 최근 취급이 늘어난 가계신용대출 및 부동산금융은 경기민감도가 높고 취약차주의 부실화 위험이 커 자산건전성 관리 부담이 확대될 소지가 있다. 2024년 6월 사업성평가기준 변경으로 요주의 여신 일부가 고정으로 재분류된 점도 관련 지표에 부담을 준 요인이다.
시가총액이 크지 않고 일평균 거래량 역시 상대적으로 낮은 편에 속해, 소형 코스닥 종목 특유의 낮은 거래 유동성이라는 특징을 지닌다. 이는 대형 기관 투자자의 참여를 제약할 수 있는 요인이다. 정보 접근성 측면에서도 대형 금융지주 계열 캐피탈사에 비해 시장의 주목도가 낮은 경향이 있다.
한국캐피탈은 군인공제회 계열의 신용 보강을 바탕으로 기업금융·소비자금융·할부·리스·투자금융 4개 부문에 걸쳐 다각화된 자산 포트폴리오를 운영하고 있다. 지배주주 순이익은 2022년부터 2025년까지 매년 증가했고, 최근 4개 분기 합산 순이익도 연간 흐름과 궤를 같이하며 이익 성장세가 이어지고 있다. 다만 이러한 이익 성장은 영업활동현금흐름의 지속적인 음수화와 부채비율 재상승을 동반하고 있어, 자산 확대에 따른 자금 투입과 레버리지 부담이 함께 존재한다. 자동차 리스·할부금융이라는 전통적 주력시장은 축소 국면에 있으며, 회사는 개인신용대출·중고차금융·투자금융으로의 다각화를 통해 이를 상쇄해왔으나 이 과정에서 부동산PF와 개인신용대출의 건전성 관리 부담이 함께 커졌다. 최대주주인 군인공제회의 지급보증 확대와 영구채 인수는 유사시 지원 여력을 보여주는 요소로 평가된다. 주가는 주당순자산가치를 크게 밑도는 구간에서 거래되고 있어, 이익 성장세와 시장의 밸류에이션 반영 사이의 관계를 향후 공시되는 자산건전성·수익성 지표와 함께 지속적으로 살펴볼 필요가 있다.
English version
Hankook Capital, an affiliate of the Military Mutual Aid Association with a diversified loan portfolio, has posted four consecutive years of growth in controlling-interest net profit, even as real estate project financing and personal credit loan asset quality remain a monitoring burden.
Hankook Capital is a specialized credit finance company established in 1989 that was acquired by the Military Mutual Aid Association in June 2001, forming its current group structure. The largest shareholder, the Military Mutual Aid Association, holds an 80.4% stake, and the company's credit rating incorporates a one-notch uplift reflecting potential group support based on credit standing and strategic importance. The business is organized around four pillars—corporate finance, consumer finance, installment/lease finance, and investment finance—with asset weights diversified at roughly a 3:3:3:1 ratio. Corporate finance includes real estate project financing (PF) and real estate-backed loans, while consumer finance centers on personal credit loans and used-car financing. The installment/lease segment, historically the company's core business, has seen stagnant growth and profitability amid intensifying industry competition, leading the company to focus on small-ticket, high-volume origination for profitability. Investment finance remains a relatively small portion of assets but serves as a platform for expansion into new areas such as new-technology business finance. Competitively, Hankook Capital differs from automaker- or financial-holding-affiliated capital firms such as Hyundai Capital, KB Capital, and Hana Capital by operating an independent business model under a mutual aid association affiliation, characterized by a diversified asset portfolio not concentrated in auto finance. As of end-September 2024, total assets stood at roughly KRW 4.1458 trillion, with a market share of about 1.7% on a total-asset basis.
Hankook Capital's controlling-interest net profit rose for four consecutive years: KRW 65.09 billion in 2022, KRW 66.19 billion in 2023, KRW 81.14 billion in 2024, and KRW 100.52 billion in 2025. Operating profit over the same period expanded from KRW 88.88 billion (2022) to KRW 82.14 billion (2023), KRW 96.87 billion (2024), and KRW 127.92 billion (2025), reflecting a broader profitability improvement. On a quarterly basis, controlling-interest net profit rose from KRW 24.17 billion in Q2 2025 to KRW 26.43 billion in Q3 2025 and KRW 27.86 billion in Q4 2025, before dipping to KRW 23.42 billion in Q1 2026 and recovering to KRW 25.98 billion in Q2 2026. As a result, the trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) show combined controlling-interest net profit of KRW 103.69 billion. However, operating cash flow (CFO) turned increasingly negative each year—from minus KRW 77.02 billion in 2022 to minus KRW 279.78 billion in 2023, minus KRW 502.47 billion in 2024, and minus KRW 529.30 billion in 2025—indicating that continued expansion of loan and lease assets has required ongoing cash outlays even as reported profit grew. The debt ratio fell from 659.5% in 2022 to 537.3% in 2023, then rose again to 562.1% in 2024 and 583.7% in 2025, showing leverage building back up alongside asset growth. Shareholders' equity increased from KRW 456.6 billion in 2022 to KRW 754.1 billion in 2025 through profit accumulation, but total liabilities also grew from KRW 3.01 trillion to KRW 4.40 trillion over the same period, reflecting simultaneous expansion of both assets and capital. Overall, while profit has grown steadily, cash flow and leverage metrics reveal the other side of that asset growth.
Auto lease origination peaked at KRW 12.9 trillion in 2023 before falling 3% year-on-year to KRW 12.5 trillion in 2024, and is expected to decline roughly another 1% to about KRW 12.4 trillion in 2025. Growth in capital firms' auto installment loan balances also slowed from 7.1% in 2023 to 2.3% in 2024, and is estimated to have turned negative at -0.7% in 2025. Deteriorating asset quality among capital firms has driven up yields on corporate bonds issued by these firms, which in turn feeds through to higher installment and merchant fees. Against this backdrop, financial regulators have called on capital firms to move away from expanding market share in traditional areas like auto finance and instead pursue new growth drivers such as equipment financing for emerging industries. Unlike peer capital firms that have curtailed new originations since 2022, Hankook Capital has continued expanding assets centered on personal and small-business credit loans, used-car finance, and investment finance, resulting in relatively high asset growth within the industry. However, this expansion into higher-yield assets also carries funding cost and credit cost burdens, with the potential for delinquency among lower-credit borrowers in real estate PF loans and personal finance cited industry-wide as a common risk factor.
| Price | ₩1,402 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.22T |
| P/E | 2.1 |
| P/B | 0.28 |
| ROE | 13.9% |
Korea Ratings has assessed that the recovery prospects of mid- and junior-tranche real estate loans are declining amid a weaker property market, and has stated that ongoing monitoring of asset quality trends is necessary given the possibility that delayed sales or disposals could prevent repayment of existing loans. In its June 2026 assessment, Korea Investors Service (KIS) noted that expanded origination of higher-yield assets has boosted profit-generating capacity, while funding and credit cost burdens remain embedded, and explained that a change in project-feasibility assessment standards in June 2024 caused some precautionary loans to be reclassified as substandard, affecting the substandard-or-below loan ratio. The largest shareholder, the Military Mutual Aid Association, subscribed to KRW 100 billion of Hankook Capital's perpetual bonds in 2023 and expanded its guarantee limit from KRW 500 billion to KRW 700 billion, with the outstanding guarantee amount at KRW 335 billion as of end-March 2026. This demonstrates the group's capacity for contingent support, which rating agencies factor into their credit assessments. Key items to watch going forward include the trajectory of asset quality indicators in personal and small-business credit loans and real estate finance, as well as whether profitability can be sustained through credit cost management. Rating agencies expect the company to maintain its balanced four-segment structure across corporate finance, consumer finance, installment/lease, and investment finance while continuing to outpace industry-wide growth rates.
The share price trades in a range well below the company's book value per share. Compared with the steady year-on-year increase in controlling-interest net profit from 2022 through 2025, the market capitalization maintains a substantial discount relative to the size of shareholders' equity. This pattern is broadly similar to how many KOSDAQ-listed capital firms are valued in the market, reflecting the lower liquidity and small-cap characteristics typical of non-bank specialized credit finance companies. Disclosed dividend-related figures show inconsistencies across sources, so this report does not compare specific dividend metrics. Valuation assessments should be updated going forward alongside newly disclosed asset quality indicators and profit trends.
Corporate finance, consumer finance, installment/lease, and investment finance are balanced at roughly a 3:3:3:1 ratio, providing relatively greater buffering against sector-specific downturns compared with peers concentrated in auto finance. Since 2022, even as other capital firms curtailed new originations, Hankook Capital continued to expand assets centered on personal credit loans, used-car finance, and investment finance. This business structure reduces exposure to a downturn in any single market segment.
The Military Mutual Aid Association, holding an 80.4% stake, provides a basis for a one-notch credit rating uplift due to potential contingent support. The association subscribed to KRW 100 billion of perpetual bonds in 2023 and raised its guarantee limit from KRW 500 billion to KRW 700 billion. The actual guarantee outstanding stood at KRW 335 billion as of end-March 2026, confirming group-level capacity to respond in a liquidity stress scenario.
Controlling-interest net profit rose every year from KRW 65.09 billion in 2022 to KRW 100.52 billion in 2025. Operating profit similarly expanded from KRW 88.88 billion to KRW 127.92 billion over the same period. The trailing four quarters (Q3 2025 through Q2 2026) show combined controlling-interest net profit of KRW 103.69 billion, consistent with the annual trend.
Auto lease origination has continued declining after peaking at KRW 12.9 trillion in 2023, falling to KRW 12.5 trillion in 2024 and an estimated KRW 12.4 trillion in 2025. Growth in capital firms' auto installment loan balances also turned negative, moving from 7.1% in 2023 to an estimated -0.7% in 2025. This has led to assessments that an auto-centric business structure alone faces growth limits.
Amid a weaker property market, recovery prospects for mid- and junior-tranche loans are declining, with concerns that delayed sales or disposals could prevent repayment of existing loans. The recently expanded household credit loans and real estate finance carry high sensitivity to economic conditions and elevated default risk among vulnerable borrowers, raising the potential burden of asset quality management. A June 2024 change in project-feasibility assessment standards, which reclassified some precautionary loans as substandard, also weighed on related indicators.
With a relatively small market capitalization and comparatively low average daily trading volume, the stock exhibits the low trading liquidity typical of small-cap KOSDAQ names. This can limit participation by larger institutional investors. The company also tends to receive less market attention than capital firms affiliated with major financial holding groups, which can affect information accessibility.
Hankook Capital operates a diversified asset portfolio spanning corporate finance, consumer finance, installment/lease finance, and investment finance, underpinned by credit support from its parent, the Military Mutual Aid Association. Controlling-interest net profit increased every year from 2022 through 2025, and the trailing four-quarter net profit figure tracks in line with that annual trend, indicating continued profit growth. However, this profit growth has been accompanied by persistently negative operating cash flow and a renewed rise in the debt ratio, reflecting both the cash outlays required for asset expansion and an accompanying leverage burden. The company's traditional core market of auto lease and installment finance is in a contracting phase, and while diversification into personal credit loans, used-car finance, and investment finance has helped offset this, it has also increased the burden of managing asset quality in real estate PF loans and personal credit loans. The expanded guarantee limit and perpetual bond subscription from the Military Mutual Aid Association are viewed as evidence of contingent support capacity. The share price trades at a level well below book value per share, and the relationship between the company's earnings growth and how the market prices that growth warrants continued observation alongside future disclosures on asset quality and profitability.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)