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Lotte Shopping · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
롯데쇼핑은 백화점 호조로 이익 회복 국면에 들어섰지만, 2026년 2분기에는 시장 기대치를 밑도는 잠정 실적과 자회사 일회성 손실이 겹치며 회복의 폭과 지속성이 다시 검증대에 올랐다.
롯데쇼핑은 1970년 백화점 사업으로 출발한 종합 유통기업으로, 2026년 현재 34개 종속회사를 두고 백화점·할인점·전자제품전문점·슈퍼·홈쇼핑·영화상영·이커머스 등 유통 전반에 걸친 점포망을 운영한다. 매출 규모로는 할인점(롯데마트)과 전자제품전문점(롯데하이마트) 비중이 크지만, 이익의 중심은 백화점이다. 2026년 1분기 기준 백화점 부문 매출은 전사의 23% 수준인 반면 영업이익 기여도는 73%에 달했다. 2026년 2분기에도 백화점 사업부 매출은 전년 동기 대비 9.2% 늘어난 8,912억원으로 2분기 기준 최대치를 기록했고, 국내 백화점 영업이익이 77.6%, 해외 백화점이 309.7% 증가하며 사업부 영업이익은 1,197억원을 기록했다. 해외에서는 베트남이 축으로, 롯데몰 웨스트레이크 하노이가 6개 분기 연속 분기 최대 영업이익을 경신했다. 자회사 쪽은 편차가 크다. 2026년 2분기 하이마트는 매출 5,911억원에 영업이익 10억원에 그쳤고, 컬처웍스는 매출이 15.5% 늘어난 1,061억원이었지만 콘텐츠 사업 일회성 손실로 137억원의 영업적자를 냈다. 온라인은 롯데온과 롯데마트 제타 앱을 축으로 하며, 2030년까지 전국 6개 고객풀필먼트센터(CFC)를 짓는 오카도 프로젝트가 그로서리 경쟁력 강화의 핵심 축이다. 경쟁 구도는 백화점에서 신세계·현대백화점, 대형마트에서 이마트, 온라인 장보기에서 쿠팡·컬리와 맞서는 다전선 구조다.
연간 흐름은 '외형 축소 속 이익 회복'으로 요약된다. 매출은 2022년 15조 4,760억원, 2023년 14조 5,559억원, 2024년 13조 9,866억원, 2025년 13조 7,384억원으로 3년 연속 감소했지만, 영업이익은 3,862억원→5,084억원→4,731억원→5,470억원으로 늘며 영업이익률이 2.5%에서 4.0%로 올라섰다. 순이익 변동성은 훨씬 컸다. 2024년 지배주주 순손실이 9,680억원에 달했다가 2025년 516억원 흑자로 전환했고, 영업활동현금흐름은 2022년 이후 매년 1조 6,000억원 이상을 유지해 이익 변동과 무관하게 현금창출은 안정적이었다. 재무구조 지표인 부채비율은 2022년 187.3%, 2023년 182.8%에서 2024년 129.0%, 2025년 124.8%로 낮아졌는데, 2024년에는 순손실에도 자본총계가 10조 8,364억원에서 17조 336억원으로 늘어난 점이 함께 작용했으므로 자본 증가의 세부 내역은 사업보고서로 확인할 필요가 있다. 분기로 보면 2025년 2분기 영업이익 406억원에서 3분기 1,305억원, 4분기 2,277억원, 2026년 1분기 2,529억원으로 개선 폭이 뚜렷했다. 2026년 2분기는 매출 3조 4,850억원, 영업이익 899억원으로 전년 동기(406억원) 대비 두 배 이상 늘었지만 직전 분기 대비로는 크게 줄었고, 지배주주 순이익은 29억원 손실로 다시 마이너스를 기록했다. 증권사 6곳 평균 추정치가 매출 3조 4,647억원, 영업이익 1,154억원이었던 점을 고려하면 영업이익은 시장 기대치를 밑돌았고, 컬처웍스의 콘텐츠 일회성 손실이 부담으로 작용했다. 상반기 누계로는 매출 7조 666억원(전년 대비 3.8% 증가), 영업이익 3,428억원(81.5% 증가), 순이익 1,585억원을 기록했다.
국내 유통은 업태별 양극화가 극심하다. 산업통상부 집계로 2026년 상반기 주요 유통업체 매출은 7.3% 늘었고 오프라인 6.2%, 온라인 8.1% 증가했는데, 백화점만 20.1% 성장하며 전년 상반기(0.5%)를 크게 웃돌았다. 소비자심리지수가 97에서 107로 오르고 외국인 관광객이 883만명에서 1,071만명으로 늘어난 영향이 컸으며, 해외 유명 브랜드 매출은 30.8% 급증했다. 반대로 대형마트와 기업형슈퍼마켓은 9개 분기 연속 역성장했고, 2분기 대형마트 매출은 7.4% 감소했으며 6월 식품군 매출은 12.8% 줄었다. 온라인 비중은 전체 유통 매출의 59.6%까지 올라섰고, 대형마트 비중은 2021년 15.1%에서 2026년 6월 7.5%로 낮아졌다. 즉 롯데쇼핑은 가장 좋은 업태(백화점)와 가장 어려운 업태(대형마트·슈퍼)를 동시에 보유한 구조다. 외국인 수요 측면에서 롯데백화점은 상반기 외국인 매출 6,400억원으로 반기 기준 최대를 기록했고, 이는 전년 연간 실적의 87% 수준이라 경쟁사와 함께 인바운드 수혜를 나누고 있다. 다만 증권가에서는 백화점주를 밀어올렸던 '주식 자산효과'가 정점을 지났다는 분석과 함께 8월 소비자심리지수가 104.5로 전월보다 2.3포인트 하락했다는 점이 지적됐다. 사이클 위치로는 인바운드 호조가 이어지는 가운데 내수 지표의 둔화 신호가 함께 나타나는 국면으로 볼 수 있다.
| 주가 | ₩110,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.1조원 |
| PER | 17.3 |
| PBR | 0.20 |
| ROE | 1.2% |
| 배당수익률 | 3.61% |
회사는 하반기 전략으로 본점과 잠실점 중심의 '타운화' 고도화와 롯데타운 명동 초대형 미디어파사드 구축 등 공간 혁신을 제시했다. 임재철 재무본부장은 핵심 사업의 본원적 경쟁력 강화와 지속적 체질 개선으로 안정적 성장 기조를 이어가겠다고 밝혔다. 온라인 그로서리는 변곡점에 있다. 제타 스마트센터 부산은 정상 가동 시 하루 3만건 이상 주문 처리가 가능하며, 이는 기존 부산·경남 온라인 처리 물량의 두 배가 넘는 규모다. 다만 오카도그룹 CEO는 부산 이후 서울권 센터는 시간이 더 걸릴 것이라고 밝혔고, 오카도의 반기 자료에서는 서울 CFC 가동 시점이 2029년으로 분류돼 롯데쇼핑과 고양시가 제시했던 2027년 하반기보다 늦춰졌다. 부산 센터의 관건은 자동화 수준이 아니라 주문 물량 확보와 가동률 제고를 통한 수익성 입증이라는 지적이 나온다. 마트 부문은 2026년 2분기 매출이 늘고 적자가 축소되며 실적을 뒷받침했다. 한화투자증권 이진협 애널리스트는 내수 강세와 외국인 매출 강세가 구조적이며 보수적으로 봐도 내년까지 현재 흐름이 이어질 가능성이 높다고 전망했다. 목표주가 측면에서는 키움증권 박상준 애널리스트가 2026년 6월 목표주가를 23만원으로 상향 제시했는데, 이는 2분기 잠정 실적 발표 이전 시점의 전망이다.
이익 지표와 자산 지표가 서로 다른 그림을 보여준다는 점이 이 종목 밸류에이션의 핵심이다. 주가는 회계상 주당순자산을 크게 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 자산 기준 배수는 과거 밴드와 국내 유통 대형주 평균 대비로도 낮은 구간에 위치한다. 반면 이익 기준 배수는 2024년 대규모 순손실 이후 순이익이 회복 초기 단계라 분모가 아직 작아, 영업이익 개선 폭에 비해 높게 계산된다. 배당 측면에서는 2024~2026년 주주환원율 35% 이상과 최소 배당 하한을 제시한 기업가치 제고 계획이 있고, 회사는 지난해 이미 주주환원율 154%를 기록해 자체 목표치를 초과했다. 다만 2023년 이후 매년 6,000억~9,000억원 규모의 설비투자를 집행해왔고 올해도 약 6,000억원 투자가 예정돼 있어 환원 여력과 투자 부담을 함께 보는 관점이 필요하다. 결국 백화점 이익의 지속성, 마트·이커머스의 적자 축소 속도, 그리고 자산가치의 현금화 여부가 배수 해석을 가르는 변수다.
2026년 2분기 백화점 사업부는 매출 8,912억원으로 2분기 최대치를 경신했고 영업이익 1,197억원을 기록했다. 업계 전체로도 상반기 백화점 매출이 20.1% 늘었고 외국인 관광객은 883만명에서 1,071만명으로 증가했다. 삼성증권은 외국인 매출 증가가 백화점 전체 기존점 성장률을 약 3~5%포인트 끌어올리는 효과를 낸다고 분석했다. 고정비 비중이 높은 백화점 특성상 기존점 성장은 이익률 개선 여지로 이어질 수 있다.
영업활동현금흐름은 2022년 1조 6,278억원, 2023년 1조 6,398억원, 2024년 1조 5,879억원, 2025년 1조 7,238억원으로 이익 변동과 무관하게 안정적이었다. 부채비율은 2022년 187.3%에서 2025년 124.8%로 낮아졌고, 부채총계도 2022년 20조 6,685억원 대비 2025년 21조 441억원으로 외형 대비 관리 범위 안에 있다. 영업이익률은 2022년 2.5%에서 2025년 4.0%까지 올라와 비용 구조 개선이 숫자로 확인된다. 이 현금흐름이 대규모 투자와 배당을 동시에 감당하는 기반이 된다.
롯데쇼핑은 2024년 10월 주주환원 정책을 발표한 뒤 지난해 2006년 상장 이후 처음이자 유통업계 최초로 중간배당을 시행했고, 올해는 중간배당 규모를 확대했다. 2026년 중간배당 총액은 약 367억 5,000만원 규모다. 2024년 3월에는 정관을 개정해 배당기준일을 이사회 결의 이후로 바꿔 배당 예측 가능성을 높였다. 정책의 일관성 자체는 확인 가능한 사실이다.
2026년 1분기 백화점은 전사 매출의 23%에 불과했지만 영업이익의 73%를 차지했다. 2026년 2분기에는 백화점 사업부 영업이익 1,197억원이 전사 영업이익 899억원을 웃돌아, 백화점이 다른 부문의 부진을 상쇄하는 구조가 그대로 드러났다. 업계에서는 하이마트와 이커머스 등 적자 사업부의 수익성 개선 여부를 중장기 실적 안정성의 핵심 변수로 본다. 백화점 업황이 꺾이면 완충 장치가 얇아진다.
연결 매출은 2022년 15조 4,760억원에서 2025년 13조 7,384억원으로 3년 연속 줄었다. 대형마트와 기업형슈퍼마켓은 9개 분기 연속 매출 역성장을 기록했고 2분기 대형마트 매출은 7.4% 감소했다. 온라인 비중이 전체 유통 매출의 59.6%까지 오르는 동안 대형마트 비중은 2021년 15.1%에서 2026년 6월 7.5%로 절반 수준이 됐다. 이익률 개선이 외형 감소를 상쇄해온 구조라 매출 반등 없이는 개선 폭에 한계가 생길 수 있다.
부산 CFC에만 약 2,000억원이 투입됐고, 2030년까지 총 9,500억원 규모의 자동화 물류·기술망 구축이 예정돼 있다. 1호 센터 가동 일정은 당초 계획보다 두 차례 밀렸고, 고양 2호 센터는 설계 변경으로 공사가 일시 중단됐으며 롯데지주가 오카도 프로젝트 관련 내부 감사에 착수한 것으로 알려졌다. 해외에서는 오카도의 주요 파트너였던 미국 크로거가 일부 물류센터 가동을 중단한 사례도 있다.
롯데쇼핑의 최근 흐름은 '이익은 회복, 외형은 축소, 구조는 편중'으로 요약된다. 연결 매출은 2022년 15조 4,760억원에서 2025년 13조 7,384억원으로 줄었지만 영업이익은 3,862억원에서 5,470억원으로, 영업이익률은 2.5%에서 4.0%로 개선됐고 2024년 대규모 지배주주 순손실 이후 2025년 흑자로 돌아섰다. 2026년 상반기에는 매출 7조 666억원, 영업이익 3,428억원으로 개선세가 이어졌지만, 2026년 2분기는 증권사 평균 추정치를 밑도는 영업이익과 지배주주 순손실이라는 결과를 함께 남겼다. 강세 요인은 상반기 백화점 매출 20.1% 성장으로 대표되는 인바운드·고가 소비 흐름과 매년 1조원 중후반대를 유지하는 영업활동현금흐름, 그리고 이행 이력이 쌓인 주주환원 정책이다. 약세 요인은 이익의 백화점 편중, 9개 분기 연속 역성장한 대형마트·슈퍼, 그리고 두 차례 밀린 1호 CFC 가동과 중단됐던 2호 센터 공사로 대표되는 오카도 프로젝트의 실행 리스크다. 결국 백화점 호조가 어디까지 이어지는지, 마트·이커머스의 적자 축소가 구조적 개선인지, 대규모 투자와 배당을 동시에 감당하는 현금흐름이 유지되는지가 다음 분기들의 관찰 포인트다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견이나 목표주가를 포함하지 않는다.
English version
Lotte Shopping has entered an earnings recovery phase driven by its department stores, but a second-quarter 2026 preliminary print that fell short of market estimates, together with one-off losses at a subsidiary, has put the breadth and durability of that recovery back under scrutiny.
Founded in 1970 as a department store operator, Lotte Shopping is a diversified retailer that as of 2026 holds 34 subsidiaries and runs a domestic and overseas store network spanning department stores, hypermarkets, consumer electronics stores, supermarkets, home shopping, cinema and e-commerce. By revenue, the hypermarket (Lotte Mart) and electronics (Lotte Hi-Mart) arms are large, but the profit engine is the department store business. In 1Q26 department stores contributed about 23% of group revenue yet 73% of operating profit. In 2Q26 department store sales rose 9.2% year on year to KRW 891.2bn, a record for a second quarter, while domestic department store operating profit grew 77.6% and overseas 309.7%, lifting divisional operating profit to KRW 119.7bn. Overseas growth is anchored in Vietnam, where Lotte Mall West Lake Hanoi set a record quarterly operating profit for a sixth consecutive quarter. Subsidiary results diverge widely: in 2Q26 Hi-Mart posted sales of KRW 591.1bn with only KRW 1.0bn of operating profit, while Culture Works grew sales 15.5% to KRW 106.1bn but booked a KRW 13.7bn operating loss on one-off content-business losses. Online efforts centre on Lotte On and the Lotte Mart Zeta grocery app, with the Ocado project to build six customer fulfilment centres nationwide by 2030 serving as the core of the grocery strategy. Competitively, the group faces Shinsegae and Hyundai Department Store in department stores, Emart in hypermarkets, and Coupang and Kurly in online grocery.
The annual pattern is best summarised as profit recovery amid a shrinking top line. Revenue fell for three consecutive years, from KRW 15,476.0bn in 2022 to KRW 14,555.9bn in 2023, KRW 13,986.6bn in 2024 and KRW 13,738.4bn in 2025, while operating profit rose from KRW 386.2bn to KRW 508.4bn, KRW 473.1bn and KRW 547.0bn, lifting the operating margin from 2.5% to 4.0%. Net income was far more volatile: a KRW 968.0bn loss attributable to owners in 2024 turned into a KRW 51.6bn profit in 2025, while operating cash flow stayed above KRW 1,600bn every year since 2022, keeping cash generation steady regardless of bottom-line swings. The debt-to-equity ratio fell from 187.3% in 2022 and 182.8% in 2023 to 129.0% in 2024 and 124.8% in 2025; because total equity rose from KRW 10,836.4bn to KRW 17,033.6bn in 2024 despite the net loss, investors should check the annual report for the details behind that equity increase. Quarterly, operating profit improved markedly from KRW 40.6bn in 2Q25 to KRW 130.5bn in 3Q25, KRW 227.7bn in 4Q25 and KRW 252.9bn in 1Q26. In 2Q26 revenue was KRW 3,485.0bn and operating profit KRW 89.9bn, more than double the year-earlier KRW 40.6bn but sharply lower than the preceding quarter, while net income attributable to owners swung back to a KRW 2.9bn loss. Given that six brokerages had averaged estimates of KRW 3,464.7bn in revenue and KRW 115.4bn in operating profit, the operating result came in below market expectations, and one-off content losses at Culture Works weighed on the quarter. For the first half, revenue reached KRW 7,066.6bn, up 3.8% year on year, with operating profit of KRW 342.8bn, up 81.5%, and net income of KRW 158.5bn.
Korean retail is sharply polarised by channel. Ministry of Trade, Industry and Energy data show first-half 2026 sales at major retailers up 7.3%, with offline up 6.2% and online up 8.1%, while department stores alone grew 20.1%, far above the 0.5% of a year earlier. A rise in the consumer sentiment index from 97 to 107 and an increase in inbound visitors from 8.83m to 10.71m were key drivers, and sales of global luxury brands jumped 30.8%. By contrast, hypermarkets and supermarkets contracted for a ninth straight quarter, with hypermarket sales down 7.4% in the second quarter and June food sales down 12.8%. Online now accounts for 59.6% of total tracked retail sales, while the hypermarket share fell from 15.1% in 2021 to 7.5% in June 2026. Lotte Shopping therefore straddles both the strongest and the weakest formats simultaneously. On inbound demand, Lotte Department Store logged record half-year foreign-customer sales of KRW 640.0bn, already 87% of the prior full-year figure, sharing the tourism tailwind with peers. That said, analysts have argued that the equity-driven wealth effect behind department store shares has passed its peak, noting the August consumer sentiment index fell 2.3 points from the prior month to 104.5. The cycle thus looks like one where inbound strength persists even as domestic demand indicators begin to cool.
| Price | ₩110,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.13T |
| P/E | 17.3 |
| P/B | 0.20 |
| ROE | 1.2% |
| Dividend yield | 3.61% |
For the second half, management has flagged an upgraded townisation strategy centred on the flagship and Jamsil stores, plus space innovation including a large media facade at Lotte Town Myeongdong. CFO Lim Jae-cheol said the company will keep strengthening the fundamental competitiveness of core businesses and pursue continued structural improvement to sustain stable growth. Online grocery is at an inflection point. Zeta Smart Center Busan can handle more than 30,000 orders a day at full utilisation, over twice the online volume Lotte Mart previously processed in the Busan and South Gyeongsang region. However, the Ocado Group CEO said the follow-on Seoul-area centre will take more time, and Ocado's interim materials place the Seoul CFC in 2029, later than the second half of 2027 previously indicated by Lotte Shopping and the city of Goyang. Commentators note that the real test in Busan is not automation but securing order volume and lifting utilisation to prove profitability. In the mart division, second-quarter 2026 sales grew and losses narrowed, supporting group results. Hanwha Investment and Securities analyst Lee Jin-hyup said domestic and foreign-customer sales strength is structural and that, even on conservative assumptions, the current trend is likely to persist into next year. On price targets, Kiwoom Securities analyst Park Sang-jun raised his target to KRW 230,000 in June 2026, a view published before the second-quarter preliminary results.
The crux of the valuation debate is that earnings-based and asset-based metrics tell different stories. The shares trade well below reported book value per share, placing the asset-based multiple at the low end of both its own historical range and that of large domestic retailers. Earnings-based multiples, by contrast, screen high relative to the improvement in operating profit, because net income is only in the early stage of recovery after the large 2024 loss, leaving the denominator small. On shareholder returns, the value-up plan targets a payout ratio of at least 35% for 2024-2026 alongside a dividend floor, and the company already recorded a 154% total return ratio last year, exceeding its own goal. Yet capital expenditure has run at KRW 600bn-900bn a year since 2023, with roughly KRW 600bn planned again this year, so return capacity must be weighed against investment needs. Ultimately, the durability of department store profits, the pace of loss reduction at mart and e-commerce, and whether asset value can be monetised are the variables that will shape how these multiples are read.
In 2Q26 the department store division set a second-quarter record with sales of KRW 891.2bn and posted operating profit of KRW 119.7bn. Industry-wide, first-half department store sales rose 20.1% as inbound visitors climbed from 8.83m to 10.71m. Samsung Securities estimated that rising foreign-customer sales lift overall same-store growth by roughly 3-5 percentage points. Given the high fixed-cost base of department stores, same-store growth can translate into room for margin improvement.
Operating cash flow was steady regardless of profit swings, at KRW 1,627.8bn in 2022, KRW 1,639.8bn in 2023, KRW 1,587.9bn in 2024 and KRW 1,723.8bn in 2025. The debt-to-equity ratio fell from 187.3% in 2022 to 124.8% in 2025, while total liabilities moved from KRW 20,668.5bn in 2022 to KRW 21,044.1bn in 2025, remaining manageable relative to scale. The operating margin improved from 2.5% in 2022 to 4.0% in 2025, evidencing cost-structure gains. This cash flow underpins the ability to fund heavy capex and dividends at the same time.
After announcing its shareholder return policy in October 2024, Lotte Shopping paid its first interim dividend since its 2006 listing last year, a first in Korean retail, and expanded the interim payout this year. The total 2026 interim dividend amounted to about KRW 36.75bn. In March 2024 it amended its articles to set the dividend record date after the board resolution, improving predictability for investors. The consistency of the policy itself is a verifiable fact.
In 1Q26 department stores generated just 23% of group revenue but 73% of operating profit. In 2Q26 divisional operating profit of KRW 119.7bn exceeded group operating profit of KRW 89.9bn, laying bare a structure in which department stores offset weakness elsewhere. The market views profitability at loss-making units such as Hi-Mart and e-commerce as the key variable for medium-term earnings stability. Should the department store cycle turn, the buffer is thin.
Consolidated revenue fell for three straight years, from KRW 15,476.0bn in 2022 to KRW 13,738.4bn in 2025. Hypermarkets and supermarkets have contracted for nine consecutive quarters, with hypermarket sales down 7.4% in the second quarter. As online reached 59.6% of tracked retail sales, the hypermarket share halved from 15.1% in 2021 to 7.5% in June 2026. Because margin gains have been offsetting the shrinking top line, the scope for further improvement may be limited without a revenue rebound.
Roughly KRW 200bn went into the Busan CFC alone, and the automation and technology network is slated to absorb KRW 950bn in total through 2030. The first centre's start-up slipped twice from the original plan, construction of the second centre in Goyang was suspended for design changes, and Lotte Holdings was reported to have launched an internal audit related to the Ocado project. Overseas, Kroger, a major Ocado partner in the United States, has suspended operations at some of its fulfilment centres.
Lotte Shopping's recent trajectory can be summarised as recovering profit, a shrinking top line, and a concentrated profit structure. Consolidated revenue fell from KRW 15,476.0bn in 2022 to KRW 13,738.4bn in 2025, yet operating profit rose from KRW 386.2bn to KRW 547.0bn and the operating margin from 2.5% to 4.0%, with the bottom line returning to profit in 2025 after a large 2024 net loss attributable to owners. First-half 2026 results extended the improvement, with revenue of KRW 7,066.6bn and operating profit of KRW 342.8bn, but the second quarter delivered operating profit below the brokerage average estimate alongside a net loss attributable to owners. The bullish case rests on the inbound and premium consumption trend reflected in 20.1% first-half department store industry growth, operating cash flow sustained in the mid-to-high KRW 1tn range each year, and a shareholder return policy with a build-up of execution history. The bearish case centres on profit concentration in department stores, nine straight quarters of decline at hypermarkets and supermarkets, and execution risk in the Ocado project, illustrated by two delays to the first CFC and the suspended construction of the second centre. What to watch in coming quarters is how long department store strength lasts, whether loss reduction at mart and e-commerce is structural, and whether cash flow can support heavy investment and dividends simultaneously. This report is for informational purposes and contains no buy or sell recommendation or price target.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)