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Lotte Shopping · 유통·소비재 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
백화점 호조와 자회사 수익성 개선으로 이익이 회복되는 가운데, 오카도 기반 온라인 그로서리와 재무구조가 향후 방향을 가른다.
롯데쇼핑은 백화점·할인점(마트)·슈퍼·전자제품전문점·홈쇼핑·이커머스·컬처웍스(영화관) 등을 거느린 종합 유통기업이다. 1970년 백화점 경영을 목적으로 설립됐으며 2026년 현재 34개 종속회사를 두고 백화점, 할인점, 전자제품전문점, 슈퍼, 홈쇼핑, 영화상영, 이커머스 등 유통업을 운영하며 국내외 점포망을 구축하고 있다. 매출 규모는 할인점이 크지만, 이익 기여는 백화점이 압도적이다. 2026년 1분기 백화점 사업부는 매출 8723억원, 영업이익 1912억원을 기록해 전년 동기 대비 매출 8.2%, 영업이익 47.1% 증가했다. 마트사업부는 1분기 매출 1조5256억원, 영업이익 338억원을 기록했으며, 국내 마트는 효율적 프로모션과 판관비 감소로 영업이익이 88억원, 해외사업은 베트남 중심으로 250억원의 영업이익을 거뒀다. 이커머스사업부는 1분기 매출 272억원으로 전년 대비 3.8% 감소했지만 영업손실은 58억원으로 적자폭을 27억원 줄였다. 백화점은 본점·잠실점·부산본점 등 대형 핵심 점포와 외국인 고객 기반이 강점이고, 마트는 그로서리 전문 매장 전환과 PB 강화로 차별화를 모색한다. 경쟁 구도는 백화점에서 신세계·현대백화점, 마트에서 이마트·홈플러스, 온라인 그로서리에서 쿠팡·컬리·SSG닷컴 등과 맞붙는 구조다.
실적은 외형 둔화 속 이익 회복이라는 흐름이 뚜렷하다. 연결 매출은 2022년 15조4760억원에서 2023년 14조5559억원, 2024년 13조9866억원, 2025년 13조7384억원으로 점진적으로 감소했으나, 영업이익은 2022년 3862억원에서 2025년 5470억원으로 늘며 영업이익률이 2.5%에서 4.0%로 개선됐다. 순이익(지배주주)은 변동성이 컸는데, 2022년 -3246억원, 2023년 +1692억원, 2024년 -9680억원, 2025년 +516억원으로 등락했다. 2024년의 대규모 적자에는 자산재평가에 따른 점포 손상차손 영향이 작용한 것으로, 마트·슈퍼의 매출 하락과 적자 전환도 부담이 됐다. 영업현금흐름은 2022~2025년 매년 1조6천억~1조7천억원대로 견조하게 유지돼 사업 자체의 현금창출력은 안정적이다. 분기 흐름을 보면 2025년 1~4분기 영업이익은 1482억→406억→1305억→2277억원으로 회복했고, 2026년 1분기에는 연결 매출 3조5816억원, 영업이익 2529억원으로 매출은 3.6%, 영업이익은 70.6% 증가했으며 순이익은 1439억원을 기록했다. 특히 1분기 영업이익은 시장 컨센서스(2075억원)를 500억원가량 웃돈 어닝 서프라이즈였다. 실적 개선의 핵심은 백화점으로, 본점·잠실점·부산본점 등 대형점 매출이 19% 늘고 외국인 매출이 92% 급증했으며 본점은 외국인 매출 비중이 23%까지 확대됐다. 컬처웍스는 국내 영화 흥행에 힘입어 관람객 수가 49.2% 증가하며 1분기 79억원의 영업이익으로 흑자전환했다.
한국 오프라인 유통은 채널별로 명암이 엇갈린다. 옴니채널 성과는 미미하며, 이마트의 SSG닷컴과 롯데마트의 제타·롯데온은 이커머스에 밀려 고전하고 있다. 삼일회계법인은 향후 10년 소비 트렌드를 모바일에 익숙한 Z세대가 주도하면서 오프라인 업체들의 어려움이 지속될 것으로 봤다. 다만 2024년 말 이후 부진했던 소비가 2026년 기저효과로 이어지고, 민생회복 소비쿠폰 사용처 제외 등 부정적 영향도 해소될 전망이다. 백화점은 외국인 관광객 회복과 프리미엄 소비를 등에 업고 채널 중 상대적으로 양호하며, SSM(기업형 슈퍼)은 1~2인 가구 수요로 잔잔한 성장이 예상된다. 실제로 오프라인 소비축이 대형마트에서 SSM으로 이동 중이고, 식품 비중이 높아 초저가 경쟁에서 상대적으로 자유롭다는 평가다. 반면 대형마트는 영업규제와 이커머스 침투로 구조적 압박이 지속되며, 면세는 방한 관광객 증가가 매출로 직결되지 않는 한계가 있다. 롯데쇼핑은 백화점에서 강점을 유지하지만 온라인 그로서리에서는 쿠팡·컬리 등 선두 업체에 뒤늦게 진입한 후발주자라는 점이 포지션의 핵심 과제다.
| 주가 | ₩97,600 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.8조원 |
| PER | 16.9 |
| PBR | 0.18 |
| ROE | 1.1% |
| 배당수익률 | 4.10% |
회사는 백화점 본업 강화와 해외·온라인 그로서리 확장을 양대 축으로 제시한다. 사측은 노원점 식품관 고도화와 인천점 대규모 리뉴얼이 성과를 내기 시작하면서 매출 성장세가 하반기까지 견고하게 이어질 것으로 전망했다. 백화점은 2032년까지 핵심 4개점(2026년 인천, 2029년 부산, 2030년 본점, 2032년 잠실)에 집중 투자·단계적 리뉴얼을 진행 중이며, 쇼핑몰 신규 출점도 청량리 신관(2026년 10월), 대구 수성(2028년) 등 5개점을 계획하고 있다. 온라인 그로서리에서는 오카도 협업이 분수령이다. 신동빈 회장의 야심작인 오카도 프로젝트의 핵심인 부산 제타 스마트센터가 8월 가동에 들어간다. 롯데마트는 2030년까지 스마트센터를 전국 6개로 확대해 2032년 온라인 식료품 매출 5조원 달성을 목표로 한다. 다만 롯데쇼핑은 2023년 공표했던 2026년 매출 17조원 목표를 14조3000억원으로 하향 조정하며 외형보다 내실 다지기로 방향을 틀었다. 해외에서는 베트남 신규 출점과 점포 리뉴얼이 이어질 계획이며, 컬처웍스의 흑자전환 등 자회사 수익성 개선도 전망의 긍정 요인이다.
롯데쇼핑은 적자에서 흑자로 전환하며 이익이 회복되는 국면에 있어, 이익 기반 멀티플은 회복 초기 특유의 높은 수준을 보인다. 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 1.1%, 주당순이익(EPS)은 5,786원, 주당순자산(BPS)은 541,106원 수준이다. 순자산 대비로는 큰 폭의 할인 구간에서 거래돼, 자산가치 대비 시장의 눈높이가 낮게 형성돼 있음을 시사한다. 배당 측면에서는 2026년 중간배당이 보통주 1주당 1300원으로 전년 1200원보다 100원 늘었고, 2024~2026년 3개년 주주환원 계획으로 주주환원율 35% 이상, 최소 주당배당금 3500원을 지향한다. 배당수익률은 자산·이익 회복 기대를 함께 보는 투자자에게 일정 부분 완충 역할을 하는 수준이다. 결국 이익 회복의 지속성과 순자산 할인 해소 여부가 밸류에이션 재평가의 관건이다.
백화점은 그룹 이익의 핵심 엔진으로 자리 잡았다. 1분기 본점·잠실점·부산본점 등 대형점 매출이 19% 늘고 외국인 매출이 92% 급증했으며 본점의 외국인 매출 비중은 23%까지 확대됐다. 노원점 식품관 고도화, 인천점 대규모 리뉴얼 효과로 매출 성장세가 하반기까지 이어질 것으로 회사는 전망한다.
비용 효율화가 이익 회복을 뒷받침한다. 국내 마트는 효율적 프로모션과 판관비 감소로 영업이익이 30.9% 늘었고, 해외사업은 베트남 중심으로 16.8% 증가했다. 컬처웍스도 국내 영화 흥행으로 관람객이 49.2% 늘며 1분기 흑자전환에 성공했다.
배당 정책의 예측 가능성이 높아지고 있다. 롯데쇼핑은 2026년 중간배당을 주당 1300원으로 결의해 전년 1200원보다 100원 늘렸다. 2024년 10월 주주환원 정책 발표 이후 2006년 상장 이래 처음이자 유통업계 최초로 중간배당을 시행했고, 올해는 규모를 확대했다.
오프라인 마트와 온라인 사업의 구조적 도전은 여전하다. 옴니채널 성과가 미미한 가운데 롯데마트의 제타·롯데온은 이커머스에 밀려 고전하고 있다. 롯데쇼핑은 쿠팡·컬리 등 선두 업체가 물류 인프라와 충성 고객을 선점한 상황에서 1조원 규모 투입 자산의 수익성을 증명해야 하는 후발주자다.
핵심 신사업의 실행 리스크가 부각된다. 롯데그룹은 오카도 프로젝트에 대해 지주사 감사를 진행하고 수도권 거점 공사를 일시 중단했으며, 5년 연속 매출 하락과 적자 전환 등 재무 부담이 배경으로 지목된다. 오카도 시스템은 초기 구축비 외에 매출 연동 수수료를 지속 지급해야 하는 고비용 구조로, 저마진 신선식품에서 조기 흑자 달성 여부가 관건이라는 지적이 나온다.
매출 정체와 재무 부담이 동시에 작용한다. 연결 매출은 2022년 15조4760억원에서 2025년 13조7384억원으로 줄었고, 부채비율은 2025년 124.8% 수준이다. 2026~2027년 집중되는 차입금 상환에 영업현금이 쏠리며 배당 여력이 줄어들 수 있다는 우려도 제기된다.
롯데쇼핑은 외형 둔화 속에서도 이익이 회복되는 전환 국면에 있다. 백화점이 외국인 수요와 핵심 점포 리뉴얼을 등에 업고 이익을 견인하고, 마트·이커머스는 효율화로 적자 폭을 줄이며 컬처웍스 등 자회사 수익성도 개선됐다. 2026년 1분기 영업이익이 컨센서스를 크게 웃돈 어닝 서프라이즈는 이런 흐름을 뒷받침한다. 동시에 2년 연속 중간배당과 3개년 주주환원 계획으로 주주환원 기조를 강화하고 있다. 다만 부산 제타 스마트센터 가동으로 시험대에 오르는 오카도 온라인 그로서리 전략, 높은 부채비율과 2026~2027년 차입 상환 부담, 마트·이커머스의 구조적 압박은 분명한 과제다. 회사가 매출 목표를 하향하며 외형보다 내실을 택한 만큼, 핵심 점포 투자와 신사업의 수익성 입증이 향후 방향을 가를 것이다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 판단은 독자의 몫이다.
English version
Profit is recovering on strong department stores and improving subsidiaries, while the Ocado-based online grocery push and the balance sheet will decide the next leg.
Lotte Shopping is a diversified retailer spanning department stores, discount stores (Mart), supermarkets, electronics stores, home shopping, e-commerce, and Culture Works (cinemas). Founded in 1970 to operate department stores, it held 34 subsidiaries as of 2026 and runs department stores, discount stores, electronics stores, supermarkets, home shopping, cinemas, and e-commerce across a domestic and overseas store network. Mart is the largest by revenue, but department stores dominate profit contribution. In 1Q 2026 the department store division posted revenue of 872.3 billion won and operating profit of 191.2 billion won, up 8.2% and 47.1% year over year. The Mart division recorded 1.5256 trillion won in revenue and 33.8 billion won in operating profit in 1Q, with domestic Mart at 8.8 billion won on efficient promotions and lower SG&A, and overseas at 25.0 billion won led by Vietnam. The e-commerce division's 1Q revenue fell 3.8% to 27.2 billion won, but its operating loss narrowed by 2.7 billion won to 5.8 billion won. Department stores rely on large flagship outlets and a strong foreign-customer base, while Mart seeks differentiation through grocery-specialist formats and private brands. Competitively, it faces Shinsegae and Hyundai in department stores, E-mart and Homeplus in discount stores, and Coupang, Kurly, and SSG.com in online grocery.
The pattern is clear: a softening top line alongside recovering profit. Consolidated revenue eased gradually from 15.476 trillion won in 2022 to 14.556 trillion in 2023, 13.987 trillion in 2024, and 13.738 trillion in 2025, while operating profit rose from 386.2 billion won in 2022 to 547.0 billion in 2025, lifting the operating margin from 2.5% to 4.0%. Owner net profit was highly volatile: -324.6 billion won in 2022, +169.2 billion in 2023, -968.0 billion in 2024, and +51.6 billion in 2025. The large 2024 loss reflected store impairments tied to asset revaluation, compounded by declining sales and a swing to losses at Mart and supermarkets. Operating cash flow held steady in the 1.6-1.7 trillion won range each year from 2022 to 2025, underscoring stable underlying cash generation. Quarterly, 2025 operating profit recovered from 148.2 billion to 40.6, 130.5, and 227.7 billion won, and in 1Q 2026 consolidated revenue reached 3.5816 trillion won and operating profit 252.9 billion won, up 3.6% and 70.6%, with net profit of 143.9 billion won. The 1Q operating profit beat the market consensus of 207.5 billion won by about 50 billion won, an earnings surprise. The key driver was department stores, where large-store sales rose 19% and foreign-customer sales surged 92%, lifting the foreign share at the main store to 23%. Culture Works swung to a 7.9 billion won operating profit in 1Q as domestic film hits drove a 49.2% jump in cinema admissions.
Korea's offline retail shows a split picture by channel. Omnichannel results have been modest, with E-mart's SSG.com and Lotte Mart's Zetta and Lotte On struggling against pure e-commerce players. Samil PwC sees offline retailers' difficulties persisting as the next decade of consumption is led by a mobile-native Gen Z. However, weak consumption since late 2024 is expected to create a favorable base effect in 2026, while negative factors such as the exclusion of relief-coupon usage are set to ease. Department stores are relatively healthy among channels, supported by recovering inbound tourism and premium spending, while SSM (corporate supermarkets) are expected to see gentle growth on demand from one- and two-person households. Indeed, the offline spending axis is shifting from hypermarkets to SSM, which carry a high food mix and are relatively shielded from extreme price competition. By contrast, hypermarkets face structural pressure from operating regulations and e-commerce penetration, and duty-free sales no longer move in lockstep with inbound tourist numbers. Lotte Shopping retains its department-store strength, but in online grocery it is a late entrant behind leaders such as Coupang and Kurly, which is the core challenge for its positioning.
| Price | ₩97,600 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.76T |
| P/E | 16.9 |
| P/B | 0.18 |
| ROE | 1.1% |
| Dividend yield | 4.10% |
The company frames its strategy around two axes: strengthening the core department-store business and expanding overseas and online grocery. Management expects revenue growth to hold firmly through the second half as the Nowon food-hall upgrade and the large-scale Incheon renovation begin to bear fruit. In department stores, it is investing intensively in and progressively renovating four key stores through 2032 (Incheon in 2026, Busan in 2029, the main store in 2030, Jamsil in 2032), and plans five new shopping-mall openings including Cheongnyangni's new wing (October 2026) and Daegu Suseong (2028). In online grocery, the Ocado partnership is the watershed. The Busan Zetta Smart Center, the core of Chairman Shin Dong-bin's flagship Ocado project, is set to begin operations in August. Lotte Mart aims to expand smart centers to six nationwide by 2030 and reach 5 trillion won in online grocery sales by 2032. However, Lotte Shopping cut its 2026 revenue target announced in 2023 from 17 trillion won to 14.3 trillion won, shifting from scale toward consolidating its fundamentals. Overseas, new openings and store renovations in Vietnam are planned, and improving subsidiary profitability, such as Culture Works' return to profit, is a positive for the outlook.
Lotte Shopping is in an early profit-recovery phase after swinging from losses to profit, so its earnings-based multiple reflects the elevated level typical of such turnarounds. Headline return on equity is 1.1%, earnings per share is 5,786 won, and book value per share is 541,106 won. The stock trades at a substantial discount to net assets, suggesting the market sets a low bar relative to asset value. On dividends, the 2026 interim dividend was set at 1,300 won per common share, up 100 won from 1,200 won a year earlier, and the 2024-2026 three-year shareholder-return plan targets a payout ratio of at least 35% and a minimum dividend of 3,500 won per share. The dividend yield offers some cushion for investors weighing both asset and earnings recovery. Ultimately, the durability of the profit recovery and whether the discount to net assets narrows will determine any re-rating.
Department stores have become the group's core profit engine. In 1Q, large-store sales rose 19% and foreign-customer sales surged 92%, lifting the foreign share at the main store to 23%. The company expects sales growth to continue through the second half on the Nowon food-hall upgrade and the Incheon renovation.
Cost efficiency is underpinning the profit recovery. Domestic Mart operating profit rose 30.9% on efficient promotions and lower SG&A, while overseas profit grew 16.8% led by Vietnam. Culture Works also returned to profit in 1Q as domestic film hits boosted admissions by 49.2%.
Dividend predictability is improving. Lotte Shopping set its 2026 interim dividend at 1,300 won per share, up 100 won from 1,200 won a year earlier. After announcing its return policy in October 2024, it paid its first interim dividend since its 2006 listing—an industry first—and expanded it this year.
Structural challenges in offline Mart and online persist. Amid modest omnichannel results, Lotte Mart's Zetta and Lotte On are struggling against e-commerce rivals. As a latecomer, Lotte Shopping must prove returns on a 1 trillion won investment while leaders like Coupang and Kurly already hold logistics and loyal customers.
Execution risk in the key new business stands out. Lotte Group conducted a holding-company audit of the Ocado project and temporarily halted construction of the metropolitan hub, with mounting financial strain cited as the backdrop. Critics note the Ocado system is a high-cost structure requiring ongoing sales-linked fees beyond initial build-out, raising questions about achieving early profitability in low-margin fresh food.
Revenue stagnation and financial burden act together. Consolidated revenue fell from 15.476 trillion won in 2022 to 13.738 trillion in 2025, and the debt ratio stood at about 124.8% in 2025. Some warn that debt repayments concentrated in 2026-2027 could absorb operating cash and reduce dividend capacity.
Lotte Shopping is in a transitional phase where profit is recovering despite a softening top line. Department stores are driving profit on foreign demand and flagship renovations, while Mart and e-commerce narrow losses through efficiency and subsidiaries like Culture Works improve. The 1Q 2026 earnings surprise, well above consensus, supports this trend. At the same time, the second straight interim dividend and a three-year return plan are strengthening shareholder returns. Yet the Ocado online grocery strategy now being tested at the Busan Zetta Smart Center, a high debt ratio with 2026-2027 refinancing burdens, and structural pressure on Mart and e-commerce remain clear challenges. With the company cutting its revenue target to favor fundamentals over scale, flagship investment and proof of new-business profitability will determine the path ahead. This material is for information only, and investment decisions rest with the reader.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)