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Korea Engineering Consultants · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
건설엔지니어링 업계 상위 3위권 사업자로, 2025년 영업이익이 전년의 '준(準)소멸' 수준에서 크게 회복됐고 2026Q1에도 수익성 개선세가 이어지는 가운데, 4년 만의 최대 규모 SOC 예산 편성이 공공 수주 중심 사업 구조에 긍정 변수로 부각되고 있다.
한국종합기술은 1963년 설립된 종합건설엔지니어링 전문기업으로, 상하수도·도로·철도·환경·도시계획 등 인프라 전 분야에 걸쳐 설계, 감리, 시공, 타당성조사, 기술자문 및 운영관리 서비스를 제공한다. 매출 구성은 설계 부문이 전체의 약 44%, 시공 부문이 약 28%, 감리 부문이 약 25%를 차지하며, 나머지는 신재생에너지 EPCM·데이터센터 시공 등 신사업에서 발생한다. 발주처는 정부·공공기관 등 관급이 중심으로, 시장 특성상 수주 경쟁은 가격보다 기술력·용역 실적·전문 인적 자격이 좌우한다. 2025년 상반기 건설엔지니어링 수주 실적에서 업계 3위권을 유지하고 있으며, 2024년 수주 실적은 약 5,932억원이었다. 2025년 전략으로는 재정사업 포트폴리오 50% 이상 유지를 전제로 EPC·에너지·민자 등 신사업 수주를 확대해 6,000억원 고지를 목표로 한다. 특히 환경·에너지 플랜트 EPCM 사업과 명지 연료전지 발전사업 등 신재생에너지 분야를 신성장 축으로 육성하고 있다. 2018년 국내 상장사 최초로 종업원지주회사 체제로 전환해, 임직원이 출자한 한국종합기술홀딩스가 지분 약 52%를 보유하는 구조이며, 이는 높은 인재 유지율과 주인의식 기반의 조직 문화로 연결된다.
2025년 연결 기준 매출액은 4,129억원으로 전년(3,989억원) 대비 3.5% 증가, 2022년 이후 4개년 연속 성장세를 이어갔다. 영업이익은 60억원으로 전년(9억원)의 약 6.7배에 달하며, 영업이익률도 0.2%에서 1.5%로 개선됐다. 2024년 영업이익이 9억원에 불과했던 원인은 원가 부담 심화와 시공 부문 손실 확대에 기인한 것으로 판단되며, 2025년에는 리스크 전담 조직 신설과 포트폴리오 재조정을 통해 수익성을 부분 회복했다. 분기별로는 2025Q1이 매출 863억원에 영업손실 24억원으로 출발이 약했으나, Q2 31억원→Q3 12억원→Q4 42억원으로 하반기에 이익이 집중됐다. 2026Q1은 매출 987억원, 영업이익 40억원으로, 전년 동기 대비 매출 14% 증가와 동시에 영업이익 흑자 전환이라는 의미 있는 성과를 냈다. 영업현금흐름(CFO)은 2025년 220억원으로 4개년 내 최고를 기록했으며, 2022년(-37억원) 대비 현금 창출력이 크게 개선됐다. 부채비율도 2024년 166.9%에서 2025년 147.9%로 낮아졌다. 다만 영업이익률 1.5%는 업종 내 구조적으로 낮은 수준으로, 시공·EPC 부문의 원가 통제가 마진 추가 개선의 핵심 변수로 남아 있다.
건설엔지니어링 시장은 발주처가 대부분 관급으로 정부 SOC 예산 정책에 직접 연동된다. 2026년 SOC 예산은 27.5조원으로 전년 대비 7.9% 증가해 4년 만의 최대치를 기록했으며, 국토교통부 예산 역시 역대 최대 수준인 62조 8,000억원으로 확정됐다. 공공 수주는 전년 대비 8.4%, 토목 수주는 5.8% 성장이 전망된다. 반면 민간 건설경기는 고금리·PF 경색·착공 면적 감소 등 복합 악재가 지속되어 업황의 양극화가 심화되고 있다. 건설엔지니어링 업황 BSI는 2025년 상반기 기준 2020년 이후 최저 수준으로 하락했으며, 추경 발주 및 공공사업 집중으로 하반기 소폭 반등이 기대됐다. 경쟁 구도 면에서 도화엔지니어링·유신이 상위권을 유지하는 가운데 한국종합기술은 3위권으로 인당 수주액 지표에서 강점을 보이고 있다. 이재명 정부의 GTX D·E·F 단계적 추진, 철도 지하화, 가덕도 신공항, AI데이터센터 건설 촉진, 지방 SOC 뉴딜 등은 중장기 신규 발주 증가의 잠재 촉매다.
| 주가 | ₩3,905 |
|---|---|
| 시가총액 | 428억원 |
| PER | 2.9 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 8.6% |
| 배당수익률 | 3.84% |
경영진은 2025년 수주 목표 6,000억원 이상을 제시한 가운데, 재정사업 50% 이상 유지와 EPC·에너지·민자 사업 병행 전략을 추진하고 있다. 2026년 SOC 예산의 연초 조기 집행 기조는 상반기 내 발주 증가로 이어질 가능성이 높아 설계·감리 수주의 점진적 회복을 기대할 수 있다. 신재생에너지 EPCM 및 데이터센터 시공 등 신사업은 성과 분석 후 확장 여부가 결정되는 단계로, 2026년부터 매출 기여가 구체화될 가능성이 있다. 이재명 정부의 지방 SOC 뉴딜과 국가균형발전 정책에 따른 지방 인프라 발주 확대도 지역 기반 수주에 긍정 영향을 줄 수 있다. 2026Q1 영업이익이 전년 동기 손실에서 흑자로 전환된 점은 수익성 안정화가 본 궤도에 진입했음을 시사하며, 계절성상 하반기 매출 집중 패턴이 유지된다면 연간 이익 기반이 추가 개선될 가능성이 있다. 다만 시공·EPC 부문의 원가 통제 실패 시 전년과 유사한 마진 압박이 재현될 수 있어, 수주 단계의 리스크 선별이 핵심 과제로 남는다.
주가는 주당순자산(BPS ₩16,593) 대비 현저히 할인된 구간에 위치해 있어, 건설엔지니어링 업종 내에서도 이례적으로 낮은 순자산 배수 수준을 형성하고 있다. 이는 장기간 누적된 구조적 박마진과 수주·이익 변동성이 시장에서 낮은 장부가 평가로 이어진 결과로 해석된다. 수익 기준으로도 주당순이익(EPS ₩1,347) 대비 현 주가는 건설·엔지니어링 업종 내 하단부에 해당하는 낮은 배수 구간에 위치한다. 주당 현금배당금(DPS ₩150) 기준 배당수익률은 업종 평균을 상회하는 수준이어서, 이익 변동성이 안정되는 시나리오에서는 배당 매력이 일정 부분 존재한다. 다만 순자산 및 수익 기반 배수의 재평가를 위해서는 1%대 초반 영업이익률의 구조적 개선과 신사업 매출 기여의 가시화가 선행 조건이 될 것이다.
2026년 SOC 예산이 27.5조원으로 전년 대비 7.9% 확대돼 4년 만에 최대 수준을 기록했다. 공공 수주는 전년 대비 8.4%, 토목 수주는 5.8% 증가가 예상되며, 매출의 절반 이상을 재정사업에서 창출하는 한국종합기술의 수주 기반을 직접 강화한다. GTX 확장, 철도 지하화, 지방 SOC 뉴딜 등 정부 공약 기반의 중장기 대형 프로젝트 파이프라인이 설계·감리 수요를 점진적으로 확대할 것으로 기대된다.
2025Q1 영업손실(-24억원)에서 2026Q1 영업이익 40억원으로의 전환은 리스크 전담 조직 운영 및 수주 포트폴리오 재조정 효과를 보여준다. 영업현금흐름도 2025년 220억원으로 4개년 최고를 기록하며 재무 탄력성이 개선됐고, 부채비율도 147.9%로 전년 대비 낮아졌다. 상반기 수익성 안정 기반이 확보된다면 계절성상 이익이 집중되는 하반기 실적 가시성이 높아진다.
한국종합기술홀딩스가 지분 52%를 보유하는 종업원지주 구조는 장기 안정 경영을 지향하며, 수주 경쟁력의 핵심인 전문 기술인력의 장기 근속을 지원한다. 신재생에너지 EPCM·데이터센터 시공 등 신사업은 전통 재정사업의 박마진 한계를 보완할 잠재적 성장 축이다. 2025년 성과 분석을 바탕으로 2026년부터 신사업 매출 기여가 구체화될 경우 수익성 구조의 점진적 개선이 가능하다.
연간 영업이익률은 0.2%(2024년)~1.9%(2022년) 범위로, 원가 통제 실패 시 영업이익이 빠르게 잠식된다. 매출이 꾸준히 늘어도 시공·EPC 부문에서 예상치 못한 원가 초과가 발생하면 설계·감리에서 쌓은 이익을 상쇄할 수 있으며, 2024년의 영업이익 급감이 그 실증 사례다. 낮은 이익 레버리지 구조는 매출 성장이 주주 가치 제고로 이어지는 연결 고리를 약화시킨다.
매출의 50% 이상을 재정사업에 의존하는 구조는 정책 변화·예산 삭감·발주 지연 시 빠른 수주 감소로 이어질 수 있다. 실제로 SOC 예산이 위축됐던 2023~2024년 구간에서 영업이익률이 현저히 저하됐다. 예산이 확정돼도 발주·기성 인식까지의 시차가 길어 하반기 쏠림 현상과 분기 실적 변동성이 구조적으로 반복될 가능성이 있다.
시가총액 505억원 수준의 소형주로 기관투자자 참여가 제한적이며, 발행주식 수 1,095만주에 불과해 일평균 거래대금이 낮다. 정보 비대칭과 낮은 유동성은 주가가 순자산 대비 크게 할인된 상태에서도 빠른 재평가가 이뤄지기 어려운 구조적 원인이다. 종업원지주회사 구조상 유통 가능 물량이 추가로 제한될 수 있어 주가 탄력성이 낮게 유지될 가능성이 있다.
한국종합기술은 1963년 창립 이후 국내 건설엔지니어링 업계 상위 3위권을 유지해온 공공 인프라 중심 엔지니어링 전문기업이다. 2025년 매출 4,129억원과 영업이익 60억원은 2024년의 영업이익 근접 소멸 상태에서의 의미 있는 회복을 보여주며, 2026Q1 영업이익 40억원은 수익성 안정화가 본 궤도에 진입했음을 시사한다. 2026년 SOC 예산의 4년 만의 최대 편성과 이재명 정부의 공공 인프라 확충 의지는 공공 수주 의존도가 높은 사업 구조에 직접 긍정 변수로 작용한다. 반면 1%대 초반의 구조적 박마진, 시공·EPC 부문 원가 통제 리스크, 공공 발주 시차에 따른 분기 실적 변동성은 지속적인 모니터링을 요한다. 주가는 주당순자산(BPS ₩16,593) 대비 현저히 할인된 구간에 위치해 있으며, 이 구조적 할인의 해소를 위해서는 영업이익률 개선의 일관성 입증과 신사업 매출 기여의 가시화가 선행 조건이 될 것이다. 전반적으로 이익 회복세가 확인되는 국면이나, 구조적 박마진과 사업 변동성의 맥락에서 수주 잔고·원가율·SOC 예산 집행 속도를 지속 추적하는 것이 합리적인 접근이다.
English version
Ranked among Korea's top-3 construction engineering consultants, the company staged a sharp recovery in operating profit from near-zero levels in FY2024, with the improvement continuing into 2026Q1; a four-year-high SOC budget expansion has simultaneously emerged as a meaningful positive catalyst for its government-contract-driven business model.
Korea Engineering Consultants Corp. (한국종합기술) is a comprehensive construction engineering firm founded in 1963, offering design, supervision, construction management, feasibility studies, technical consulting, and operations management across civil infrastructure sectors including water/sewage, roads, railways, environment, and urban planning. Revenue is composed of approximately 44% from design services, 28% from construction, and 25% from supervision, with the remainder from new businesses such as renewables EPCM and data center construction. The customer base is predominantly public—government agencies and public institutions—where competition is decided primarily by technical credentials, project track record, and professional qualifications rather than price. The company ranked in the top three for construction engineering orders in H1 2025, with a 2024 backlog of approximately ₩593.2B. Its strategy targets maintaining a 50%+ share of government projects while pushing annual orders toward ₩600B+ through EPC, energy, and private-sector additions. Environmental/energy plant EPCM and renewable fuel-cell power generation are designated as new growth pillars. The company converted to Korea's first listed employee stock ownership structure in 2018, with employee-funded Korea Engineering Holdings owning ~52% of shares, resulting in high retention rates and a strong ownership culture.
In FY2025, consolidated revenue reached ₩412.9B, up 3.5% year-on-year from ₩398.9B in FY2024, extending a four-year consecutive revenue growth streak from 2022. Operating profit recovered sharply to ₩6.0B—approximately 6.7× the FY2024 level of ₩0.9B—lifting the operating margin from a near-breakeven 0.2% to 1.5%. The severe margin compression in FY2024 reflected escalating cost pressures and losses in the construction segment, partially addressed in 2025 through a newly established risk management unit and portfolio rebalancing. On a quarterly basis, 2025Q1 was soft with ₩86.3B in revenue and an operating loss of ₩2.4B, but profitability improved through Q2 (₩3.1B), Q3 (₩1.2B), and Q4 (₩4.2B). 2026Q1 stands out with ₩98.7B in revenue (+14% YoY) and ₩4.0B in operating profit, a clear swing from the prior-year operating loss. Operating cash flow reached ₩22.0B in FY2025, the strongest in four years and a dramatic turnaround from the negative ₩3.7B in FY2022. The debt-to-equity ratio improved from 166.9% in FY2024 to 147.9% in FY2025. The operating margin of 1.5%, while recovered, remains structurally modest, leaving cost control in construction and EPC as the critical variable for sustained margin improvement.
The construction engineering market is tightly coupled to government SOC budget policy, as most clients are public agencies. The 2026 SOC budget of ₩27.5T is up 7.9% YoY—the highest in four years—with the Ministry of Land, Infrastructure and Transport's total budget confirmed at a record ₩62.8T. Public-sector orders are forecast to grow 8.4% YoY, with civil works up 5.8%. The private construction market remains challenged by high interest rates, PF financing tightening, and declining housing starts, deepening market bifurcation. The construction engineering BSI fell to its lowest level since 2020 in H1 2025, with only a modest rebound expected in H2 from supplementary budget releases and accelerated public-sector tendering. Competitively, Dohwa Engineering and Yooshin lead the sector while Korea Engineering Consultants holds third place with a competitive advantage in per-capita order value. Government policy pledges—phased GTX D/E/F rail expansion, railway underground conversion, Gadeokdo New Airport, AI data center construction, and a local SOC New Deal—represent medium-to-long-term catalysts for incremental government order flow.
| Price | ₩3,905 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 2.9 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 8.6% |
| Dividend yield | 3.84% |
Management has outlined a 2025 order target of ₩600B+, pursuing a strategy of maintaining 50%+ government project exposure alongside EPC, energy, and private-sector order additions. The front-loaded execution of the 2026 SOC budget is expected to translate into higher public-sector tender releases in H1 2026, supporting gradual recovery in design and supervision orders. New businesses—renewables EPCM and data center construction—were subject to performance reviews before expansion decisions, meaning tangible revenue contributions from these verticals could begin to crystallize from 2026 onward. The current administration's 'Local SOC New Deal' and balanced regional development policy may additionally support regional infrastructure order growth. The return to operating profitability in 2026Q1 suggests that margin stabilization is on track; if the typical H2 revenue concentration pattern holds, full-year earnings could improve further. Cost overruns in construction and EPC contracts nevertheless remain a recurring risk, making front-end project risk screening the key operational imperative.
The share price sits at a steep discount to book value per share (BPS ₩16,593), forming an unusually low price-to-book multiple even within the engineering sector. This persistent discount reflects structurally thin margins and cyclically volatile order flow that have weighed on the valuation over an extended period. On an earnings basis, the current price relative to the headline EPS of ₩1,347 places the stock near the lower end of both its own historical range and the broader construction/engineering peer group. With a cash dividend of ₩150 per share (DPS), the implied dividend yield at current price levels is above the sector average, offering modest income appeal under a lower-volatility earnings scenario. A meaningful re-rating on either a book-value or earnings basis would likely require demonstrated structural improvement in operating margins beyond the low single digits and greater visibility into new-business revenue contributions.
The 2026 SOC budget of ₩27.5T marks a 7.9% increase—the largest in four years. Public orders are forecast to grow 8.4% YoY and civil works orders 5.8%, directly reinforcing the order base of a company that derives over half its revenue from government-funded projects. Medium-to-long-term megaproject pipelines anchored in government pledges—GTX expansion, rail underground conversion, and the local SOC New Deal—are expected to progressively expand demand for design and supervision services.
The swing from a ₩2.4B operating loss in 2025Q1 to ₩4.0B in operating profit in 2026Q1 demonstrates the tangible impact of the new risk management unit and order portfolio rebalancing. FY2025 operating cash flow of ₩22.0B was the best in four years, improving financial resilience, while the debt ratio declined to 147.9% from 166.9%. If H1 profitability holds, the seasonally stronger H2 should offer higher earnings visibility.
The employee ownership structure, with Korea Engineering Holdings holding ~52% of shares, promotes long-term stability and supports retention of the specialist engineering talent that is the primary driver of bid competitiveness. New businesses in renewables EPCM and data center construction offer potential margin diversification beyond the structurally thin traditional government-contract segment. If performance reviews completed in 2025 lead to expanded new-business contributions from 2026, a gradual improvement in the earnings mix becomes achievable.
Annual operating margins have ranged from 0.2% (FY2024) to 1.9% (FY2022), leaving almost no buffer against cost overruns before operating profit collapses. Despite steady revenue growth, unexpected cost escalation in construction and EPC can rapidly erase gains from design and supervision—as evidenced by the sharp drop in FY2024 operating profit. Low earnings leverage structurally weakens the link between revenue growth and shareholder value creation.
Deriving more than half of revenue from government-funded projects creates vulnerability to policy reversals, budget cuts, or tendering delays that can rapidly suppress order intake. The sharp operating margin deterioration in 2023–2024 coincided with a period of SOC budget tightening. Even when budgets are approved, the time lag to actual tendering and revenue recognition structurally reinforces the H2-heavy seasonality and persistent quarterly earnings volatility.
As a small-cap with a market capitalization of approximately ₩50.5B, institutional investor participation is limited, and 10.95 million total shares outstanding translates into low average daily turnover. Information asymmetry and thin liquidity structurally impede rapid re-rating even when the stock trades at a deep discount to book value. The employee ownership structure may further restrict the freely tradable float, keeping price elasticity subdued.
Korea Engineering Consultants Corp. has maintained a top-3 position in Korea's construction engineering sector since 1963, specializing in public infrastructure design, supervision, and construction management. FY2025 revenue of ₩412.9B and operating profit of ₩6.0B represent a meaningful recovery from the near-zero operating profit environment of FY2024, and the ₩4.0B operating profit in 2026Q1 signals that profitability stabilization is on track. The four-year-high 2026 SOC budget and the current administration's public infrastructure expansion commitments are direct positive variables for a business model with over 50% government-project exposure. Conversely, structurally thin operating margins in the low single digits, cost overrun risks in construction and EPC, and irregular public tender timing—which drives quarterly earnings volatility—remain persistent concerns requiring ongoing monitoring. The share price trades at a significant discount to book value per share (BPS ₩16,593); resolving this structural discount would likely require demonstrated consistency in margin improvement and greater visibility into new-business revenue contributions. Overall, while the profit recovery trajectory is encouraging, the combination of structural thin margins and business cycle volatility makes continuous tracking of order backlog, cost ratios, and SOC budget execution rates the prudent analytical approach.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)