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Korea Engineering Consultants · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
설계·감리 중심의 안정적 사업기반 위에 친환경 EPC·데이터센터 등 신사업을 더해 외형은 사상 최대 매출을 기록했지만, 분기별 영업이익률은 여전히 큰 폭으로 출렁이고 있다.
한국종합기술은 1963년 설립되어 2011년 코스피에 상장한 종합건설엔지니어링 기업으로, 상하수도·수자원개발 등 전 분야에서 기획·타당성조사·설계·감리 업무를 수행한다. 매출 구성은 설계부문이 전체의 약 44%로 가장 크고, 감리부문이 25~27%, 시공(EPC)부문이 27~28% 수준을 차지한다. 건설엔지니어링 업계는 입찰가격보다 기술력·인적자원·수행실적이 수주를 좌우하며, 발주처 대부분이 관급이라 정부 정책과 SOC 예산 규모에 시장 규모가 크게 좌우되는 구조다. 회사는 국내 엔지니어링산업 내 수주실적·매출액 기준 2~3위권의 시장지위를 유지하고 있으며, 60년 이상의 업력을 바탕으로 다양한 분야의 용역 수행 경험과 기술력을 확보하고 있다. 2023년부터는 친환경에너지 분야 EPC 참여를 확대하며 시공부문 비중을 키워왔고, 연료전지 발전사업을 영위하는 명지2호에너지(지분 70%, 다스코 30%)를 연결 종속회사로 보유하고 있다. 최근에는 서울 독산동 데이터센터, 포천 대중제 골프장, 수소충전소 등으로 시공 영역을 넓히며 사업 포트폴리오 다변화를 추진하고 있다. 최대주주는 한국종합기술홀딩스로 특수관계자를 포함해 지분 54%를 보유하고 있어 지배구조는 안정적인 편이다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 2,837억원에서 2023년 3,769억원, 2024년 3,989억원, 2025년 4,129억원으로 4개년 연속 증가했다. 그러나 영업이익률은 같은 기간 1.9%(2022년)→1.1%(2023년)→0.2%(2024년)→1.5%(2025년)로 뚜렷한 방향성 없이 출렁였다. 2024년 영업이익이 9억원으로 급감한 것은 시공부문 일부 현장의 공사 지연과 원가 상승 부담이 컸던 영향이며, 2025년에는 이 부담이 완화되며 영업이익이 60억원으로 회복됐다. 순이익(지배주주 기준)은 2022년 38억원, 2023년 133억원, 2024년 62억원, 2025년 85억원으로 연도별 편차가 크게 나타났다. 분기별로는 2025년 3분기 영업이익 12.2억원에서 4분기 42.2억원으로 뛰었고, 2026년 1분기에도 39.8억원의 영업이익을 기록하며 분기 연속 개선 흐름을 보였다. 하지만 2026년 2분기에는 매출이 995억원으로 1분기(987억원)와 비슷한 수준을 유지했음에도 영업이익은 3.7억원에 그쳐 다시 큰 폭으로 둔화됐고, 순이익도 18.4억원으로 1분기(39.5억원) 대비 절반 이하로 줄었다. 이 같은 분기 실적의 큰 진폭은 시공(EPC)부문의 개별 프로젝트 진행 상황에 따라 원가 부담과 손실 인식 시점이 달라지는 사업 구조적 특성과 맞물려 있다. 현금흐름 측면에서는 영업활동현금흐름(CFO)이 2022년 -37억원에서 2023년 199억원, 2024년 134억원, 2025년 220억원으로 개선세를 보이며 손익 변동성 대비 현금창출력은 상대적으로 안정적인 모습을 나타냈다.
국내 건설엔지니어링 산업은 설계·감리·건설관리(CM)로 업무가 구분되며, 발주처 대부분이 관급이라 건설기술관리법 등 관계법령과 정부의 SOC 투자 정책에 시장 규모가 좌우된다. 2023년 이후 정부의 SOC 투자 규모가 정체되면서 업계 전반의 성장이 제약됐으나, 2026년에는 예산 규모가 확대되는 국면에 들어선 것으로 파악된다. 경쟁 강도는 높은 편으로, 2025년 정부의 엔지니어링 사업자 선정 기준 개정으로 산업 내 진입장벽이 일부 약화될 가능성도 내재해 있다. 이런 환경에서 한국종합기술은 국내 엔지니어링산업 내 수주실적·매출액 기준 2~3위권의 시장지위를 유지하며 상하수도·수자원·조경·환경 분야에서 경쟁우위를 확보하고 있다는 평가를 받는다. 동시에 업계 전체적으로 관급 프로젝트의 마진 제약, 높은 인건비와 외주비 부담이 설계·감리 부문의 수익성을 제약하는 구조적 요인으로 지목된다. 이에 따라 다수 엔지니어링 업체들이 친환경 에너지 EPC, 데이터센터 등 신사업으로 영역을 넓히는 추세이며, 한국종합기술 역시 이러한 산업 전반의 다각화 흐름에 동참하고 있다.
| 주가 | ₩4,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 438억원 |
| PER | 3.1 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 8.1% |
| 배당수익률 | 3.75% |
회사는 2026년 초 '비전 2030'을 발표하며 2030년까지 수주 1조원, 영업이익률 5%, 리스크 제로를 중장기 목표로 제시했다. 2026년 1분기 기준 수주잔액은 9,516억원으로, 설계 4,050억원·감리 2,685억원·공사 2,782억원으로 구성돼 있다. 최근 신규 수주로는 경주 나산에너지 폐기물 유화사업(310억원), 부산 명지2단계 연료전지 발전사업 EPC(307억원), 포천 추동 대중골프장 조성공사(720억원), 운정 메디폴리스병원 신축공사(509억원) 등이 있으며, 이들 프로젝트는 2026년부터 본격적으로 매출에 반영될 계획이다. 명지 연료전지 발전사업은 2단계에 이어 3단계 준비도 진행되고 있으며, 회사는 EPC 시공 역량을 바탕으로 향후 운영(Management)을 결합한 'EPC+M' 모델로 사업구조를 확대할 계획을 밝혔다. 회사 측은 해외사업, 국내지사 운영, 신규사업 활동 강화를 통해 수주량을 확대하고, 상대적으로 취약한 분야에 대한 사업 다각화로 수주경쟁력을 높이겠다는 방침을 제시했다. 다만 신용평가사는 시공부문의 과중한 원가부담과 비경상적 손실 발생 가능성, 책임준공약정·자금보충약정 등 우발채무 증가 가능성을 향후 변수로 지목하고 있다.
주가는 순자산가치 대비 낮은 배수에서 거래되는 편으로, 장부상 자산가치와 시장가치 사이에 상당한 폭의 할인이 존재하는 구간으로 볼 수 있다. 이익 측면에서는 연도별 순이익이 적자 없이도 크게 출렁여왔던 만큼, 최근 네 개 분기 합산 실적을 기준으로 산출한 수익성 배수는 과거 이익 급변동기의 밴드와 비교해 해석할 필요가 있다. 배당 측면에서는 회사가 매년 현금배당을 유지해온 점이 주주환원 측면에서 참고할 만하지만, 그 수준이 업종 내에서 상대적으로 높은지 낮은지는 개별 기업 간 배당 정책 차이를 함께 고려해야 한다. 시공(EPC)부문의 실적 변동성이 이익의 방향성을 좌우하는 구조상, 밸류에이션 지표는 특정 분기의 일회성 요인에 따라 단기간에 크게 움직일 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다.
설계·감리 중심의 안정적 사업기반에 친환경 EPC, 데이터센터, 민간 건설 프로젝트를 더하며 2025년 매출이 4,129억원으로 사상 처음 4천억원을 넘어섰다. 수주잔액도 2026년 1분기 기준 9,516억원으로 늘어나며 향후 외형 성장의 기반을 마련했다. 명지 연료전지 발전사업 등 EPC+운영 결합 모델을 통해 사업 포트폴리오를 확장하고 있다.
국내 엔지니어링산업 내 수주실적·매출액 기준 2~3위권의 시장지위를 유지하고 있으며, 60년 이상의 업력을 바탕으로 양호한 수주경쟁력을 확보하고 있다. 2020년 이후 부(-)의 순차입금 기조를 유지하는 등 보유 자산 기반의 재무구조가 우수하다는 평가를 받는다. 최대주주 지분율이 54%로 지배구조도 안정적인 편이다.
회사는 '비전 2030'을 통해 2030년까지 수주 1조원, 영업이익률 5% 달성을 목표로 제시했다. 2026년 1분기에는 시공부문 우발적 손실 해소에 힘입어 영업이익률이 4% 수준까지 개선되며 목표 달성을 향한 초기 신호를 보였다. 설계·감리 부문의 도급액 증액 등 계약단가 개선 노력도 병행되고 있다.
2026년 1분기 영업이익 39.8억원으로 회복됐던 흐름이 2분기에는 3.7억원으로 급감했다. 매출은 두 분기 모두 990억원대로 유사했음에도 이익 규모는 크게 달라져, 손익의 예측 가능성이 낮은 모습을 보였다. 이는 시공부문 개별 프로젝트의 진행 상황에 따라 원가 인식 시점이 달라지는 사업 구조와 맞물려 있다.
관급 프로젝트의 마진 제약, 높은 인건비와 외주비 부담으로 주력 사업인 설계·감리부문의 연간 영업이익률이 2% 미만 수준에서 지속되고 있다는 평가가 있다. 계약단가 인상 등 개선 노력에도 단기적으로 큰 폭의 이익창출력 개선은 어려울 것이라는 시각도 존재한다. 이는 시공부문의 성장이 전체 이익률 개선을 견인해야 하는 구조를 의미한다.
2024년부터 2026년 1분기까지 시공부문 일부 현장의 공사 지연, 자재가격 상승에 따른 추가 원가 투입과 거래처 채권에 대한 대손 설정이 영업실적에 부담으로 작용했다. 회사는 일부 민간 건설 현장에 책임준공약정을 제공하고 있어 관련 우발채무가 증가할 가능성도 내재해 있다. 친환경 EPC 프로젝트의 단위당 규모가 커지면서 이러한 변동성이 향후에도 이어질 수 있다.
한국종합기술은 설계·감리 중심의 안정적 사업기반 위에 친환경 EPC, 데이터센터, 연료전지 발전사업 등으로 포트폴리오를 넓히며 2025년 사상 최대 매출을 기록했다. 다만 시공부문 비중 확대에 따른 손익 변동성은 여전히 뚜렷해, 2026년 1분기 영업이익률 개선이 2분기에는 다시 크게 둔화되는 모습을 보였다. 회사는 '비전 2030'을 통해 수주 1조원, 영업이익률 5%라는 중장기 목표를 제시했으며, 9천억원대 수주잔액과 다수의 신규 프로젝트가 향후 외형 성장의 재료가 될 수 있다. 동시에 관급 프로젝트 중심의 설계·감리 부문 수익성 제약, 시공부문의 우발채무·비경상 손실 가능성, SOC 예산 및 제도 변화 등은 계속 지켜봐야 할 변수다. 재무구조 측면에서는 순차입금이 마이너스를 유지하는 등 안정적인 모습을 보이고 있어, 사업 확장 과정에서의 자금 대응력은 상대적으로 여유가 있는 편이다. 투자자는 분기별 실적의 큰 진폭과 시공부문 프로젝트 진행 상황을 함께 확인하며 회사의 중장기 목표 달성 경로를 지속적으로 점검할 필요가 있다.
English version
Built on a stable design and supervision business base, the company added new growth areas such as eco-friendly EPC and data centers to post record revenue, but quarterly operating margins continue to swing sharply.
Korea Engineering Consultants Corp. (KECC) was founded in 1963 and listed on the KOSPI in 2011 as a comprehensive construction engineering company, performing planning, feasibility studies, design, and supervision across water supply, water resource development, and other fields. Revenue is split roughly 44% design, 25-27% supervision, and 27-28% construction (EPC). In the engineering industry, order awards depend more on technical capability, human resources, and track record than on bid price, and since most clients are public agencies, market size is heavily tied to government policy and SOC budgets. The company holds a market position ranked second to third in the domestic engineering industry by order performance and revenue, backed by over 60 years of experience across diverse project types. Since 2023 it has expanded EPC participation in eco-friendly energy, growing the construction segment's share, and holds Myeongji No. 2 Energy—a fuel cell power generation subsidiary in which it owns a 70% stake alongside DASCO's 30%—as a consolidated subsidiary. More recently it has broadened its construction footprint into a data center in Dokan-dong, Seoul, a public golf course in Pocheon, and hydrogen refueling stations, pursuing portfolio diversification. The largest shareholder, Korea Engineering Consultants Holdings, together with related parties, holds a 54% stake, providing relatively stable governance.
Annual revenue rose for four consecutive years, from KRW 283.7 billion in 2022 to KRW 376.9 billion in 2023, KRW 398.9 billion in 2024, and KRW 412.9 billion in 2025. Operating margin, however, moved without clear direction over the same period: 1.9% (2022), 1.1% (2023), 0.2% (2024), and 1.5% (2025). The sharp drop in operating profit to KRW 0.9 billion in 2024 stemmed largely from construction-site delays and rising cost burdens in the construction segment, which eased in 2025 as operating profit recovered to KRW 6.0 billion. Net profit attributable to owners swung widely as well: KRW 3.8 billion (2022), KRW 13.3 billion (2023), KRW 6.2 billion (2024), and KRW 8.5 billion (2025). By quarter, operating profit jumped from KRW 1.22 billion in Q3 2025 to KRW 4.22 billion in Q4 2025, and continued improving to KRW 3.98 billion in Q1 2026. However, in Q2 2026 revenue held near the Q1 level at KRW 99.6 billion (versus KRW 98.7 billion in Q1), yet operating profit slumped to just KRW 0.37 billion, while net profit fell to KRW 1.84 billion, less than half of Q1's KRW 3.95 billion. This wide quarterly swing reflects the business's structural characteristic in which the timing of cost recognition and losses in the EPC construction segment varies by individual project progress. On a cash-flow basis, operating cash flow improved from negative KRW 3.7 billion in 2022 to KRW 19.9 billion (2023), KRW 13.4 billion (2024), and KRW 22.0 billion (2025), showing relatively steadier cash generation than the swings in reported earnings.
Korea's construction engineering industry is divided into design, supervision, and construction management (CM), with market size largely determined by SOC investment policy and related regulations since most clients are public agencies. Since 2023, stagnant government SOC investment constrained industry-wide growth, though 2026 appears to mark a phase of budget expansion. Competitive intensity is high, and a 2025 revision to the government's engineering business qualification standards carries the potential to somewhat lower entry barriers within the industry. Within this environment, KECC maintains a market position ranked second to third in the domestic engineering industry by order performance and revenue, holding a competitive edge in water supply, water resources, landscaping, and environment. At the same time, industry-wide margin constraints on public projects along with heavy labor and outsourcing cost burdens are cited as structural factors limiting profitability in the design and supervision segments. As a result, many engineering firms are expanding into new areas such as eco-friendly energy EPC and data centers, and KECC is participating in this broader industry diversification trend.
| Price | ₩4,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/E | 3.1 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 8.1% |
| Dividend yield | 3.75% |
In early 2026, the company unveiled 'Vision 2030,' setting mid-to-long-term targets of KRW 1 trillion in orders, a 5% operating margin, and zero major risk incidents by 2030. As of Q1 2026, the order backlog stood at KRW 951.6 billion, comprising KRW 405.0 billion in design, KRW 268.5 billion in supervision, and KRW 278.2 billion in construction. Recent new orders include the Gyeongju Nasan Energy waste oil recycling project (KRW 31.0 billion), the Busan Myeongji Phase 2 fuel cell power EPC project (KRW 30.7 billion), the Pocheon Chudong public golf course construction (KRW 72.0 billion), and the Unjeong Medipolis Hospital construction (KRW 50.9 billion), with these projects scheduled to be reflected in revenue in earnest from 2026. Preparations for Phase 3 of the Myeongji fuel cell power project are also underway following Phase 2, and the company has stated plans to expand into an "EPC-plus-M" model combining operations management with its EPC construction capabilities. Management has outlined plans to expand order volume through overseas business, domestic branch operations, and new business activities, while diversifying into relatively weaker areas to strengthen order competitiveness. However, credit rating agencies have flagged the potential for excessive cost burdens and non-recurring losses in the construction segment, as well as increasing contingent liabilities from completion guarantees and funding support agreements, as future variables to monitor.
The stock trades at a multiple below its net asset value, indicating a notable discount between book asset value and market value. On the earnings side, since annual net profit has swung widely from year to year without turning negative, profitability multiples calculated on a trailing four-quarter basis should be interpreted against the backdrop of past periods of sharp earnings volatility. On the dividend side, the fact that the company has maintained annual cash dividends is worth noting from a shareholder-return perspective, though whether the level is relatively high or low within the sector requires comparing dividend policies across individual companies. Given that construction (EPC) segment volatility drives the direction of earnings, valuation metrics can also move significantly over short periods due to one-off factors in a given quarter.
Building on a stable design-and-supervision core, the addition of eco-friendly EPC, data centers, and private construction projects pushed 2025 revenue past the KRW 400 billion mark for the first time to KRW 412.9 billion. The order backlog also grew to KRW 951.6 billion as of Q1 2026, laying groundwork for future growth. The company is expanding its portfolio through an EPC-plus-operations model via fuel cell power projects such as Myeongji Energy.
The company maintains a market position ranked second to third in the domestic engineering industry by order performance and revenue, backed by good order competitiveness from over 60 years of experience. It has maintained a negative net debt position since 2020, reflecting an asset-backed financial structure assessed as sound. With the largest shareholder holding a 54% stake, governance is also relatively stable.
Through 'Vision 2030,' the company set targets of KRW 1 trillion in orders and a 5% operating margin by 2030. In Q1 2026, resolution of one-off construction-segment losses helped lift the operating margin to around 4%, an early signal toward that goal. Efforts to improve contract pricing, including increased contract amounts in the design and supervision segments, are also underway.
Operating profit, which recovered to KRW 3.98 billion in Q1 2026, plunged to KRW 0.37 billion in Q2. Despite similar revenue levels of roughly KRW 99 billion in both quarters, the profit outcome varied greatly, indicating low earnings predictability. This is tied to the business structure in which cost recognition timing varies by individual construction project progress.
There is an assessment that annual operating margins in the core design and supervision business have persisted below 2% due to margin constraints on public projects and heavy labor and outsourcing cost burdens. Despite improvement efforts such as raising contract prices, there is a view that a large near-term improvement in earnings power is unlikely. This implies that growth in the construction segment must drive overall margin improvement.
From 2024 through Q1 2026, construction-site delays and additional cost burdens from rising material prices at some construction segment sites, along with bad debt provisions for trade receivables, weighed on operating results. The company has provided completion guarantees on some private construction sites, carrying the potential for contingent liabilities to increase. As the unit scale of eco-friendly EPC projects grows, this volatility could continue going forward.
KECC has broadened its portfolio beyond a stable design-and-supervision core into eco-friendly EPC, data centers, and fuel cell power generation, achieving record revenue in 2025. However, earnings volatility tied to the growing construction segment remains pronounced, as the operating margin improvement seen in Q1 2026 slowed sharply again in Q2. The company has set mid-to-long-term targets of KRW 1 trillion in orders and a 5% operating margin under 'Vision 2030,' with a backlog near KRW 900 billion and multiple new projects that could support future growth. At the same time, profitability constraints in the public-project-driven design and supervision segment, potential contingent liabilities and non-recurring losses in construction, and shifts in SOC budgets and regulations remain variables to watch. On the financial side, the company maintains a negative net debt position, suggesting relatively ample capacity to fund business expansion. Investors would benefit from continuing to track the wide swings in quarterly results alongside the progress of construction-segment projects as the company works toward its mid-term targets.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)