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Atinum Investment · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
에이티넘인베스트는 두나무·지투지바이오·에이비엘바이오 등 대형 포트폴리오 회수로 2025년 역대급 실적을 냈지만, 2026년 상반기 국내 IPO 시장 위축 속에 분기 실적이 다시 적자로 돌아서는 등 변동성이 큰 흐름을 보이고 있다.
에이티넘인베스트먼트는 1988년 제일창업투자로 설립돼 30년 이상의 업력을 가진 국내 대표 벤처캐피탈이다. 회사는 하나의 대형 펀드에 투자 역량을 집중해 자금을 소진할 때까지 운용하는 '원펀드' 전략을 오랫동안 고수해왔다. 이러한 전략을 내세워 국내 대형 벤처캐피털(VC)로 자리잡았다. 현재는 2020년 결성한 5,500억원 규모의 에이티넘성장투자조합2020과 2023년 말 8,600억원으로 최종 결성한 에이티넘성장투자조합2023을 중심으로 자산을 운용하고 있다. 투자 분야는 엔터프라이즈, 컨슈머, 딥테크, 바이오·헬스케어, 게임·콘텐츠 등으로 다양화되어 있으며, 서비스·플랫폼, 테크, 바이오·헬스케어, 게임·콘텐츠 등 부문별로 대표를 두는 부문대표 체제를 도입해 투자 전문성을 강화했다. 과거 포트폴리오에는 두나무, 카카오게임즈, 클로버추얼패션, 리가켐바이오사이언스 등이 포함됐고, 최근에는 지투지바이오, 에이비엘바이오, 크레이버코퍼레이션(스킨1004), 클로봇, 씨메스 등에서 투자금 회수를 이어갔다. 약정 총액의 15~20%는 동남아시아, 미국, 일본, 이스라엘 등 해외 스타트업에 투자하는 데 쓰이며, 2021년 설립한 싱가포르 지사가 글로벌 네트워크 구축을 담당한다. 모회사인 에이티넘파트너스가 지주사 역할을 하며, 코스닥 상장사인 에이티넘인베스트먼트가 실질적인 투자·운용 주체다.
2025년 연결 매출은 705.6억원으로 2024년 517.2억원 대비 크게 늘었고, 영업이익은 319.8억원으로 전년 135.0억원의 두 배 이상, 지배주주 순이익은 250.9억원으로 전년 108.4억원 대비 크게 늘었다. 영업이익률도 2024년 26.1%에서 2025년 45.3%로 크게 개선됐다. 이는 지투지바이오(원금 대비 약 10배), 에이비엘바이오(약 3배 이상), 크레이버코퍼레이션(약 4배, 구다이글로벌 컨소시엄에 약 2,456억원 매각) 등 대형 포트폴리오 회수가 실적을 견인한 결과로 풀이된다. 반면 2023년은 매출 1,357.9억원으로 4개년 중 가장 높았음에도 영업이익률은 18.2%에 그쳤고 순이익은 200.8억원으로, 매출 규모와 수익성이 반드시 비례하지 않는 벤처캐피탈 특유의 손익 구조를 보여준다. 분기별로 보면 2025Q3에 영업이익 181.8억원(마진 약 75%), 지배주주 순이익 147.3억원으로 정점을 찍었으나, 직후인 2025Q4에는 매출 158.7억원에 영업이익 5.7억원, 순이익은 -2.0억원으로 급격히 악화되며 적자 전환했다. 2026Q1에는 매출 84.4억원, 영업이익 43.4억원, 순이익 33.5억원으로 회복했지만, 2026Q2에는 매출이 22.2억원으로 급감하고 영업이익 -50.7억원, 순이익 -34.2억원의 손실을 기록하며 다시 적자로 돌아섰다. 이러한 분기별 급변은 비상장 포트폴리오의 공정가치 평가와 실제 회수(엑시트) 시점이 특정 분기에 집중되는 벤처캐피탈 업종의 구조적 특성에서 비롯된 것으로 해석된다.
국내 벤처캐피탈 업황은 2024년 하반기부터 회복 조짐을 보이며 2026년에는 국민성장펀드를 포함한 정책성 자금 공급 확대, 관련 법·제도 정비, 회수 시장 정상화 기대가 맞물려 펀드 조성-투자-회수의 세 축이 동시에 움직이는 구조적 성장 전환기로 평가된다. 다만 이러한 회복은 균일하지 않다. 2026년 상반기 국내 신규 상장기업 수는 17개로 전년 동기 38개의 절반에도 못 미쳤고, 공모금액은 1조 1327억원으로 전년 동기 대비 49% 줄었으며 신규 상장기업 시가총액도 47% 감소했다. 중복상장 규제와 상장심사 강화, 증시 변동성 확대가 겹치며 상장을 미루는 기업이 늘어난 결과로 풀이된다. 다만 8월은 통상 벤처투자와 IPO 모두 계절적 비수기인 반면 10~11월은 연중 투자와 상장이 가장 활발한 시기로, KB증권의 태윤선 연구원은 증시 반등이 이어지고 투자 성수기에 접어들면 비상장 투자시장도 점차 회복세를 보일 가능성이 있다고 전망했다. 정부가 발표한 코스닥 시장 신뢰·혁신 제고 방안, 상장폐지 기준 강화 등 제도 변화는 장기적으로 벤처투자사에 대한 평가 방식이 실제 회수 가능성과 회수 시점에 초점을 맞추는 방향으로 바뀔 수 있음을 시사한다. 에이티넘인베스트먼트는 두나무·에이비엘바이오·지투지바이오 등 대형 엑시트 트랙레코드를 보유한 점에서 업계 내 상위 플레이어로 꼽히지만, 업황 자체가 정책자금 의존도와 IPO 시장 사이클에 민감하게 반응하는 구조라는 점은 경쟁사 전반에 공통된 리스크다.
| 주가 | ₩2,075 |
|---|---|
| 시가총액 | 996억원 |
| PER | 6.6 |
| PBR | 0.48 |
| ROE | 7.5% |
| 배당수익률 | 6.27% |
에이티넘인베스트먼트는 여전히 원펀드 전략을 이어가며 에이티넘성장투자조합2023(8,600억원)의 투자금 소진에 주력하고 있다. 2024년 8월 기준 해당 펀드의 소진율은 약 23.1%(약 1,987억원)로 결성 8개월 만에 빠른 속도로 집행됐으며, 모두싸인, 케어메디, 라이너, 라이드플럭스 등 국내 스타트업과 브리아AI(이스라엘), 파인트리테라퓨틱스(미국) 등 해외 스타트업까지 투자 대상을 넓혀왔다. 회사는 2024년 초 기준으로 향후 2~3년간 신규 조합 결성 계획이 없다고 밝힌 바 있어, 당분간은 기존 펀드의 소진과 회수에 집중할 것으로 예상된다. 이미 청산이 완료된 에이티넘고성장기업투자조합(2,030억원 규모)은 총 1조 39억원을 배분하며 투자금 대비 4.9배, 순 내부수익률(Net IRR) 29.8%의 성과를 거뒀고, 두나무 지분은 이미 전량 회수를 완료해 추가적인 회수 이익은 기대하기 어렵다. 앞으로의 실적은 에이티넘성장투자조합2020·2023을 통해 투자한 후속 포트폴리오, 즉 클로봇, 씨메스, 모라이, 타임트리 등 상장 예정 또는 성장 중인 기업들의 엑시트 시점과 시장 밸류에이션에 크게 좌우될 전망이다. 회사 측은 이러한 딥테크·AI 기반 스타트업 발굴에 지속적으로 투자할 것이라고 밝혔다.
에이티넘인베스트먼트의 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 구간에 있으며, 이는 다수의 상장 벤처캐피탈이 공통적으로 겪는 현상이기도 하다. 이익 흐름이 특정 분기의 대형 엑시트 여부에 따라 크게 좌우되는 만큼, 다년간의 순이익은 적자에서 흑자로 전환되거나 흑자 폭이 크게 늘었다가 줄어드는 등 방향성 변화가 뚜렷하게 나타난다. 배당 측면에서는 회수 성과에 따라 배당 여력이 달라지는 구조로, 실적이 좋았던 해에는 배당 확대 여지가 커지는 반면 부진한 해에는 그 반대의 흐름이 나타날 수 있다. 최근 국내 벤처투자사 주가는 코스닥 지수와 높은 상관관계를 보여왔으나, IPO 시장의 회복 속도나 개별 포트폴리오사의 상장·매각 이벤트에 따라 개별 종목 간 차별화가 발생하기도 한다. 투자자들은 특정 시점의 순이익 수치보다는 최근 네 개 분기와 같은 일정 구간에 걸친 회수 실현 흐름과 잔여 포트폴리오의 상장·매각 일정을 함께 살펴볼 필요가 있다.
두나무 투자에서 원금 대비 약 71배, 지투지바이오에서 약 10배, 크레이버코퍼레이션에서 약 4배의 회수 성과를 올린 이력이 있다. 에이티넘고성장기업투자조합은 청산 시 총 1조 39억원을 배분하며 4.9배의 회수 배수, 29.8%의 순 내부수익률을 기록했다. 이러한 실적은 회사의 발굴·심사 역량이 오랜 기간 검증됐음을 보여준다.
국민성장펀드를 포함한 정책성 자금의 추가 공급과 관련 법·제도 정비가 2026년 국내 벤처투자 생태계의 펀드 조성-투자-회수 세 축을 동시에 움직이는 구조적 전환 요인으로 지목된다. 정책 자금은 과거에도 민간 자금을 유인하는 마중물 역할을 해왔다. 이는 업계 전반의 펀드레이징 여건 개선으로 이어질 수 있다.
에이티넘성장투자조합2020·2023을 통해 엔터프라이즈, 딥테크, 바이오·헬스케어, 게임·콘텐츠 등에 분산 투자해왔다. 클로봇, 씨메스 등 이미 상장한 포트폴리오사 외에도 모라이, 타임트리 등 추가 투자 유치에 성공한 기업들이 다수 남아 있다. 부문대표 체제를 통한 전문성 강화도 지속되고 있다.
2025Q3 영업이익 181.8억원에서 2025Q4 5.7억원, 순손실 2.0억원으로 급락한 뒤 2026Q1 다시 흑자로 돌아섰다가 2026Q2에는 영업손실 50.7억원, 순손실 34.2억원을 기록했다. 이는 특정 분기의 대형 회수 여부에 실적이 크게 의존하는 구조적 취약점을 드러낸다.
2026년 상반기 국내 신규 상장기업 수는 17개로 전년 동기 38개의 절반에도 못 미쳤고, 공모금액은 전년 동기 대비 49% 감소했다. 상장을 미루는 기업이 늘어나면서 포트폴리오사의 회수 시점이 지연될 가능성이 있다.
2025년 실적 개선은 지투지바이오, 에이비엘바이오, 크레이버코퍼레이션 등 소수의 대형 회수 사례에 크게 의존했다. 두나무는 이미 지분을 전량 회수해 추가 이익 기여가 어려운 상태로, 앞으로는 새로운 대형 엑시트가 지속적으로 나와줘야 유사한 실적 개선이 가능하다.
에이티넘인베스트먼트는 원펀드 전략과 두나무·지투지바이오·에이비엘바이오 등 대형 엑시트 트랙레코드를 바탕으로 2025년 매출 705.6억원, 영업이익 319.8억원, 순이익 250.9억원의 개선된 실적을 냈다. 그러나 2025Q4와 2026Q2에 각각 소폭의 순손실을 기록하며 분기별 실적이 특정 대형 회수 이벤트의 발생 여부에 크게 좌우되는 구조적 특성을 다시 확인시켰다. 2026년 상반기 국내 IPO 시장은 신규 상장 건수와 공모금액이 전년 동기 대비 크게 줄어드는 등 회수 환경이 위축된 모습을 보였으며, 이는 벤처캐피탈 업종 전반의 단기 실적에 부담 요인으로 작용할 수 있다. 다만 정책자금 확대와 제도 정비 등 구조적 요인은 중장기적으로 업황 개선에 기여할 수 있다는 시각도 존재한다. 회사는 에이티넘성장투자조합2023의 소진과 후속 포트폴리오의 회수 시점에 따라 향후 실적이 좌우될 전망이며, 투자자는 단일 분기 수치보다 다분기에 걸친 회수 흐름과 시장 환경 변화를 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Atinum Investment posted record 2025 results on major portfolio realizations from Dunamu, G2G Bio, and ABL Bio, but swung back into quarterly losses in mid-2026 amid a weak domestic IPO market, underscoring the volatility inherent in its earnings model.
Atinum Investment was established in 1988 as Cheil Venture Capital, making it one of Korea's longest-standing venture capital firms. The company has long maintained a 'one-fund' strategy that concentrates investment capacity into a single large fund until it is fully deployed, and this approach helped it establish itself as one of Korea's leading large-scale VCs. It currently manages assets primarily through the KRW 550bn Atinum Growth Fund 2020 formed in 2020 and the Atinum Growth Fund 2023, finally closed at KRW 860bn at the end of 2023. Investment areas span enterprise, consumer, deep-tech, bio-healthcare, and game/content, and the firm adopted a divisional leadership structure across service/platform, tech, bio-healthcare, and game/content units to strengthen sector expertise. Past portfolio companies included Dunamu, Kakao Games, Clo Virtual Fashion, and LegoChem Biosciences, while recent realizations have come from G2G Bio, ABL Bio, Craver Corporation (Skin1004), Klobot, and CMES. About 15-20% of committed capital is allocated to overseas startups in Southeast Asia, the United States, Japan, and Israel, supported by a Singapore office established in 2021. Its parent, Atinum Partners, functions as a holding entity, while KOSDAQ-listed Atinum Investment serves as the operating investment and fund-management vehicle.
Consolidated 2025 revenue reached KRW 70.6bn, up sharply from KRW 51.7bn in 2024, while operating profit more than doubled to KRW 32.0bn from KRW 13.5bn, and net profit attributable to owners rose to KRW 25.1bn from KRW 10.8bn. The operating margin improved markedly from 26.1% in 2024 to 45.3% in 2025. This reflects large-scale portfolio realizations, including G2G Bio (roughly 10x invested capital), ABL Bio (more than 3x), and Craver Corporation (about 4x, sold to a Godiva Global-led consortium for roughly KRW 245.6bn). By contrast, 2023 posted the highest revenue of the four years at KRW 135.8bn, yet its operating margin was only 18.2% and net profit was KRW 20.1bn, illustrating how revenue scale and profitability do not necessarily move in tandem in a VC's earnings structure. On a quarterly basis, operating profit peaked at KRW 18.2bn (roughly 75% margin) with net profit of KRW 14.7bn in 2025Q3, before deteriorating sharply the very next quarter: 2025Q4 revenue fell to KRW 15.9bn with operating profit of just KRW 0.6bn and a net loss of KRW 0.2bn. Results recovered in 2026Q1 to revenue of KRW 8.4bn, operating profit of KRW 4.3bn, and net profit of KRW 3.3bn, only to swing back into loss in 2026Q2, with revenue collapsing to KRW 2.2bn, operating profit at negative KRW 5.1bn, and a net loss of KRW 3.4bn. This quarter-to-quarter volatility reflects the structural nature of the VC business, where fair-value marks on unlisted holdings and the actual timing of realizations tend to concentrate in specific quarters.
Korea's venture capital industry began showing signs of recovery from the second half of 2024, and 2026 is viewed as a structural growth transition period in which expanded policy fund supply—including the National Growth Fund—regulatory refinement, and expectations of exit-market normalization are moving fund formation, investment, and realization simultaneously. However, this recovery has been uneven. In H1 2026, the number of new domestic listings fell to 17, less than half of the 38 recorded a year earlier, while IPO proceeds dropped 49% year-on-year to KRW 1.13tn and the market capitalization of newly listed firms fell 47%. This reflects an increase in companies delaying listings amid dual-listing regulations, tighter listing reviews, and heightened equity market volatility. Still, while August is typically a seasonal low point for both venture investment and IPOs, October and November tend to be the most active months of the year, and KB Securities analyst Tae Yoon-seon stated that if the equity market rebound continues into the investment high season, the unlisted investment market could gradually show signs of recovery. Government measures such as enhanced KOSDAQ market credibility and innovation initiatives and stricter delisting standards suggest that, over the longer term, evaluations of listed venture investment firms may shift toward focusing on actual realization probability and timing. Atinum Investment is regarded as a top-tier industry player given its track record of major exits from Dunamu, ABL Bio, and G2G Bio, but the sector's inherent sensitivity to policy-fund dependence and IPO market cycles remains a common risk across competitors.
| Price | ₩2,075 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.10T |
| P/E | 6.6 |
| P/B | 0.48 |
| ROE | 7.5% |
| Dividend yield | 6.27% |
Atinum Investment continues its one-fund strategy, focusing on deploying the KRW 860bn Atinum Growth Fund 2023. As of August 2024, the fund's deployment ratio stood at about 23.1% (roughly KRW 198.7bn), executed rapidly within eight months of formation, expanding into domestic startups such as Modusign, Caremedi, Liner, and Ridefluxe, as well as overseas names including BriaAI (Israel) and Pinetree Therapeutics (US). As of early 2024, the company indicated it had no plans to form a new fund for the following two to three years, suggesting near-term focus will remain on deploying and realizing existing funds. The already-liquidated Atinum High-Growth Enterprise Fund (KRW 203bn) distributed a total of KRW 1.0039tn to limited partners, achieving a 4.9x return multiple and a net IRR of 29.8%, and its Dunamu stake has already been fully realized, leaving little room for further gains from that position. Going forward, results are expected to hinge heavily on the exit timing and market valuations of follow-on portfolio companies held through the 2020 and 2023 growth funds—including Klobot, CMES, Morai, and Timetree—which are either planning listings or continuing to grow. The company has stated it intends to keep investing in deep-tech and AI-driven startups going forward.
Atinum Investment's share price trades at a discount to net asset value, a condition shared by many listed Korean venture capital firms. Because earnings are heavily dependent on whether a large exit occurs in a given quarter, multi-year net profit trends have shown clear directional swings—moving from loss to profit, or from strong gains to sharply reduced profitability. On the dividend side, payout capacity tends to track realization performance, expanding in strong years and contracting in weaker ones. Listed Korean VC stocks have generally shown a high correlation with the KOSDAQ index, though differentiation between individual names can emerge depending on the pace of IPO market recovery or company-specific listing and sale events in the portfolio. Investors may find it useful to look beyond any single quarter's net profit figure and instead examine the realization flow over a rolling multi-quarter window together with the listing and sale schedule of remaining portfolio holdings.
The firm has a history of realizing about 71x invested capital from Dunamu, roughly 10x from G2G Bio, and about 4x from Craver Corporation. Upon liquidation, the Atinum High-Growth Enterprise Fund distributed a total of KRW 1.0039tn, achieving a 4.9x multiple and a 29.8% net IRR. This track record demonstrates deal-sourcing and underwriting capability validated over a long period.
Expanded supply of policy funds including the National Growth Fund, along with related legal and regulatory refinement, is cited as a structural driver moving Korea's fund formation, investment, and realization cycle simultaneously in 2026. Policy funds have historically served to attract private capital as a catalyst. This could translate into improved fundraising conditions across the industry.
Through the 2020 and 2023 growth funds, the firm has diversified investments across enterprise, deep-tech, bio-healthcare, and game/content. Beyond already-listed portfolio companies such as Klobot and CMES, a number of other holdings, including Morai and Timetree, have continued to secure follow-on funding. Sector expertise continues to be reinforced through the divisional leadership structure.
Operating profit plunged from KRW 18.2bn in 2025Q3 to KRW 0.6bn with a net loss of KRW 0.2bn in 2025Q4, returned to profit in 2026Q1, then swung to an operating loss of KRW 5.1bn and a net loss of KRW 3.4bn in 2026Q2. This exposes a structural vulnerability in which results depend heavily on whether a large realization occurs in a given quarter.
In H1 2026, the number of new domestic listings fell to 17, less than half of the 38 seen a year earlier, and IPO proceeds dropped 49% year-on-year. As more companies delay listings, the timing of exits for portfolio companies could be pushed back.
The 2025 earnings improvement relied heavily on a small number of large realizations from G2G Bio, ABL Bio, and Craver Corporation. Its Dunamu stake has already been fully realized and can no longer contribute further gains, meaning similar future improvement would require a continuous pipeline of new large-scale exits.
Atinum Investment delivered improved 2025 results—KRW 70.6bn in revenue, KRW 32.0bn in operating profit, and KRW 25.1bn in net profit—built on its one-fund strategy and a track record of major exits from Dunamu, G2G Bio, and ABL Bio. However, small net losses in both 2025Q4 and 2026Q2 reaffirmed the structural characteristic that quarterly results depend heavily on whether a specific large realization event occurs. In H1 2026, Korea's IPO market showed a weakened exit environment, with new listing counts and proceeds falling sharply from a year earlier, which could weigh on near-term results across the VC sector. That said, structural factors such as expanded policy fund supply and regulatory refinement are seen by some as supportive of medium- to long-term industry conditions. Going forward, the company's results will likely hinge on the pace of deployment of the Atinum Growth Fund 2023 and the timing of realizations from its follow-on portfolio, and investors may find it useful to examine multi-quarter realization flows and market conditions together rather than focusing on any single quarter's figures.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)