KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
dhSteel · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
냉간압조용선·마봉강을 생산하는 대호특수강은 영업이익 흑자 기조를 유지하고 있으나 매출 감소와 순손실, 높은 부채비율이 겹치며 재무구조 개선이 핵심 과제로 남아 있다.
대호특수강은 1988년 설립되어 냉간압조용선(CHQ Wire)과 마봉강(CD-Bar) 생산을 주력으로 하는 1차 금속 제조업체다. 회사는 1988년 9월 냉간압조용선 제조·판매를 목적으로 설립되어 1996년 코스닥시장에 상장했다. 2012년 동방금속공업을 흡수합병해 마봉강 사업부를 확대했고, 2023년에는 철강선 제조업체인 한영특수강을 추가로 합병했다. 본사는 충청북도 충주에 있으며 포항에 생산공장을, 서울·대구·부산에 영업소를 두고 있다. 주요 제품인 CHQ 와이어와 CD-바는 자동차 체결부품(볼트·너트), 건설, 기계, 전자 산업의 소재로 공급된다. 최대주주 격인 철강선재 업체 영흥이 지배력을 보유하고 있으며, 대호특수강이 발행하는 사모사채에 대해 연대보증을 제공하는 등 그룹 내 자금 지원 관계가 형성돼 있다. 2024년에는 포토그래메트리 기술을 보유한 3D·생성형 AI 서비스 기업 이오이스의 지분 80%를 약 40억원에 인수해 AI 학습데이터·3D 콘텐츠 사업으로 영역을 넓히고 있다. 국내 CHQ·마봉강 시장에서는 세아특수강, DSR제강, 동일스틸럭스 등과 경쟁하며, 건설·자동차 부품 수요에 실적이 연동되는 구조다.
연간 매출은 2022년 3,068억원에서 2023년 3,006억원, 2024년 2,964억원, 2025년 2,774억원으로 4년 연속 축소됐다. 반면 영업이익은 2022년 9억원, 2023년 17억원, 2024년 27억원, 2025년 24억원으로 매년 흑자를 유지했지만 영업이익률은 0.3~0.9%에 그쳐 박리다매 구조가 이어졌다. 지배주주순이익은 2022년 -47억원, 2023년 -36억원, 2024년 -130억원, 2025년 -16억원으로 4년 모두 적자였으며, 2024년 대규모 손실 이후 2025년 손실 폭이 크게 줄었다. 분기별로 보면 2025년 2분기 매출 725억원·영업이익 16억원·지배주주순이익 +6억원으로 드물게 분기 흑자를 냈으나, 3분기(영업이익 3억원, 순손실 -3억원)와 4분기(영업손실 -2억원, 순손실 -13억원)에는 다시 적자로 돌아섰다. 2026년 1분기에도 영업손실 -0.2억원, 순손실 -6억원을 기록했고, 2분기에는 매출 724억원·영업이익 14억원으로 본업 수익성이 재차 회복됐지만 순이익은 -10억원으로 적자가 지속됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적으로는 영업이익 합계가 15억원 안팎의 흑자를 기록한 반면 지배주주순손실은 33억원 수준에 달해, 영업단과 순이익단의 괴리가 뚜렷하다. 이러한 괴리는 높은 부채비율에 따른 이자비용 등 비영업 비용 부담이 영업이익 규모를 상회하는 구조에서 비롯된 것으로 해석된다. 자본총계(지배주주)는 2022년 473억원에서 2025년 387억원으로 줄어드는 등 자본 완충력도 점차 약화되는 모습이다.
국내 특수강·CHQ 와이어 시장은 자동차 부품, 건설, 기계 산업의 수요와 밀접하게 연동돼 있으며, 최근 국내 건설경기 부진이 수요 측 부담 요인으로 지목된다. 글로벌 특수강 시장은 자동차 경량화, 에너지 인프라, 항공우주·방위 수요에 힘입어 2025년 2,067억 6,000만 달러에서 2032년 2,801억 5,000만 달러로 연평균 4.43% 성장할 것으로 전망된다. 다만 대호특수강의 주력인 CHQ 와이어·마봉강은 국내 자동차 체결부품·건설·기계 수요에 크게 의존하는 구조로, 항공우주·에너지 등 고부가 글로벌 특수강 수요 확대의 직접적 수혜와는 거리가 있다. 업계에서는 건설 경기에만 의존하는 기업보다 에너지용 강관이나 이차전지 소재 등 고부가 포트폴리오를 갖춘 기업의 주가 탄력성이 더 강하게 나타날 것이라는 시장 분석도 제기된다. 경쟁사인 세아특수강, DSR제강, 동일스틸럭스 등은 마봉강·특수강 봉강 분야에서 유사한 사업구조를 갖고 있으며, 일부는 전기차·이차전지 관련 신규 수요 창출에 주력하고 있다. 대호특수강은 철강 소재 다각화 대신 AI·3D 콘텐츠 서비스(이오이스)로 신사업 축을 넓히는 전략을 택해, 업종 내 다른 다각화 경로를 보이고 있다.
| 주가 | ₩936 |
|---|---|
| 시가총액 | 203억원 |
| PBR | 0.48 |
| ROE | -8.4% |
회사는 2024년 이오이스 인수 이후 AI 학습데이터·3D 콘텐츠·AI 포토 서비스 부문을 철강 본업과 병행해 확장하는 방향을 유지하고 있다. 재무 측면에서는 모회사 격인 영흥이 2025년 5월 대호특수강이 발행하는 제19회 무보증 사모사채에 대해 80억원 규모의 연대보증을 결정했으며, 보증기간은 2027년 5월 21일까지로 설정돼 기존 보증채무의 상환·차환을 지원하는 구조다. 이는 대호특수강이 단기적으로 외부 차입·회사채 상환 부담을 그룹 지원에 일부 의존하고 있음을 보여준다. 2025년 영업활동현금흐름은 137억원으로 2024년 48억원 대비 크게 개선돼, 현금창출력 측면에서는 긍정적 변화가 확인된다. 다만 매출 감소세가 지속되는 가운데 원가 부담이 이어질 경우 영업이익률 개선의 지속성은 불확실하다. 코스닥시장에서는 대호특수강우가 거래빈도가 낮은 저유동성 종목으로 분류되어 단일가매매 대상에 포함된 사례가 있어, 우선주 유동성 측면의 제약도 존재한다. 향후 실적 발표와 영흥의 추가 지급보증·자산매각 등 그룹 차원의 유동성 대응 조치가 이어질지가 관찰 포인트다.
현재 주가는 주당순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인된 구간에 위치한다. 최근 몇 년간 지배주주순이익이 적자를 이어온 만큼 이익 기준 밸류에이션 지표는 유의미하게 산출되지 않는 구간이 이어지고 있다. 2025년 순손실 폭이 2024년보다 축소된 점은 이익 회복 방향성을 시사하지만, 분기별로는 흑자와 적자가 교차하며 뚜렷한 전환을 확인하기까지는 시간이 필요한 모습이다. 배당은 최근 지급 실적이 없어 배당 매력을 통한 밸류에이션 뒷받침은 제한적이다. 부채비율이 300%를 크게 웃도는 재무구조를 감안하면, 순자산가치 대비 할인은 이익 불확실성과 재무 레버리지 부담이 함께 반영된 결과로 해석할 수 있다.
2022년부터 2025년까지 4개 연도 모두 영업이익이 흑자를 기록했다. 2026년 2분기에도 매출 724억원에 영업이익 14억원을 기록하며 직전 분기의 적자에서 벗어났다. 매출 규모가 축소되는 가운데서도 본업 수익 구조 자체는 완전히 붕괴되지 않았다는 점이 확인된다.
2025년 연간 영업활동현금흐름은 137억원으로 2024년 48억원 대비 크게 늘었다. 이는 순손실이 지속되는 상황에서도 현금 기준 사업 운영 여력이 개선됐음을 시사한다. 재무구조 부담을 완화하는 데 긍정적으로 작용할 수 있는 지표다.
2024년 포토그래메트리 기술을 보유한 이오이스의 지분 80%를 인수해 AI 학습데이터·3D 콘텐츠 사업에 진출했다. 이는 철강 단일 사업 구조에서 벗어나 신규 매출원을 확보하려는 시도로 해석된다. 다만 신사업의 매출 기여 규모는 아직 공시로 뚜렷하게 확인되지 않았다.
연간 매출은 2022년 3,068억원에서 2025년 2,774억원으로 줄어들며 4개 연도 연속 감소세를 이어갔다. 분기 기준으로도 2025년 2분기 725억원에서 2026년 1분기 667억원까지 축소되는 흐름이 나타났다. 매출 기반 자체가 위축되고 있다는 점은 향후 이익 회복의 제약 요인이 될 수 있다.
지배주주순이익은 2022년부터 2025년까지 매년 적자를 기록했으며, 2024년에는 -130억원까지 손실이 확대됐다. 자본총계(지배주주)도 2022년 473억원에서 2025년 387억원으로 줄어들며 자본 완충력이 약화되는 모습이다. 최근 분기에도 영업이익이 흑자를 낸 시기조차 순이익은 적자를 벗어나지 못했다.
부채비율은 2023년 291%에서 2025년 353%로 상승하며 재무 레버리지가 커졌다. 한 언론 분석은 대호특수강이 3년 연속 영업이익으로 이자비용조차 감당하지 못하고 있을 정도로 수익성이 악화됐다고 평가했다. 이러한 구조는 영업이익 흑자에도 순이익 적자가 반복되는 배경으로 작용하는 것으로 풀이된다.
대호특수강은 4년 연속 매출 감소와 지배주주순이익 적자라는 실적 부담을 안고 있으면서도, 영업이익 흑자 기조와 2025년 현금흐름 개선이라는 상반된 신호를 함께 보여주고 있다. 부채비율이 350%를 넘는 재무구조와 모회사 영흥의 지급보증 리스크는 여전히 관찰이 필요한 요인이다. 2024년 이오이스 인수를 통한 AI·3D 콘텐츠 사업 진출은 새로운 성장축이 될 가능성과 함께 아직 매출 기여가 뚜렷하지 않은 불확실성을 동시에 내포한다. 분기별로 영업이익 흑자와 순손실이 교차하는 패턴이 반복되고 있어, 실적 흐름의 방향성을 단정하기보다는 다음 분기 실적과 재무구조 변화를 지속적으로 확인하는 접근이 필요하다. 저유동성종목 지정, 테마성 수급 이력 등은 주가 변동성 측면에서 함께 고려할 부분이다. 투자 판단은 이러한 강세·약세 요인을 종합적으로 검토한 후 독자 스스로 내려야 한다.
English version
Daeho Steel, a maker of cold heading wire and CD-bar, continues to post operating profit but faces declining revenue, recurring net losses, and a high debt ratio that keep balance-sheet repair as the central issue.
Founded in 1988, Daeho Steel is a primary metal manufacturer focused on cold heading wire (CHQ Wire) and CD-bar (cold drawn bar) production. The company was established in September 1988 to manufacture and sell cold heading wire and listed on KOSDAQ in 1996. It absorbed Dongbang Metal Industry in 2012 to expand its CD-bar business, and merged with steel wire maker Hanyoung Special Steel in 2023. The headquarters is located in Chungju, North Chungcheong Province, with a production plant in Pohang and sales offices in Seoul, Daegu, and Busan. Its core CHQ wire and CD-bar products are supplied as materials for automotive fasteners (bolts and nuts), construction, machinery, and electronics industries. Steel wire producer Yeongwhung holds a controlling stake and has provided joint guarantees for Daeho Steel's privately placed bonds, reflecting a financial support relationship within the group. In 2024, the company acquired an 80% stake in Eois, a 3D and generative AI service firm with photogrammetry technology, for roughly KRW 4 billion, expanding into AI training data and 3D content businesses. In the domestic CHQ and CD-bar market, it competes with SeAH Special Steel, DSR Wire, and Dongil Steel Lux, with performance closely tied to construction and auto-parts demand.
Annual revenue contracted for four straight years, from KRW 306.8bn in 2022 to KRW 300.6bn in 2023, KRW 296.4bn in 2024, and KRW 277.4bn in 2025. Operating profit, however, stayed positive throughout — KRW 0.9bn in 2022, KRW 1.7bn in 2023, KRW 2.7bn in 2024, and KRW 2.4bn in 2025 — though the operating margin remained thin at 0.3-0.9%, reflecting a low-margin, high-volume structure. Net income attributable to owners was negative in all four years: -KRW 4.7bn (2022), -KRW 3.6bn (2023), -KRW 13.0bn (2024), and -KRW 1.6bn (2025), with the loss narrowing sharply in 2025 after the large 2024 shortfall. On a quarterly basis, 2Q25 revenue of KRW 72.5bn and operating profit of KRW 1.6bn produced a rare quarterly net profit of KRW 0.6bn, but the company swung back to losses in 3Q25 (operating profit KRW 0.3bn, net loss KRW 0.3bn) and 4Q25 (operating loss KRW 0.2bn, net loss KRW 1.3bn). 1Q26 also posted a small operating loss and a net loss of KRW 0.6bn, and 2Q26 saw operating profit recover to KRW 1.4bn on revenue of KRW 72.4bn, yet the net result remained a loss of KRW 1.0bn. Over the trailing four quarters (3Q25-2Q26), cumulative operating profit was roughly KRW 1.5bn while the net loss attributable to owners totaled about KRW 3.3bn, highlighting a clear gap between operating and net results. This gap appears to stem from non-operating costs, including interest expense tied to the elevated debt ratio, exceeding the scale of operating profit. Owners' equity also declined from KRW 47.3bn in 2022 to KRW 38.7bn in 2025, signaling a gradually thinning capital buffer.
The domestic specialty steel and CHQ wire market is closely tied to demand from the automotive parts, construction, and machinery sectors, with the recent slowdown in Korea's construction cycle cited as a demand-side headwind. The global specialty steel market is projected to grow at a 4.43% CAGR, expanding from USD 206.76bn in 2025 to USD 280.15bn by 2032, driven by automotive lightweighting, energy infrastructure, and aerospace/defense demand. Daeho Steel's core CHQ wire and CD-bar products, however, remain heavily dependent on domestic automotive-fastener, construction, and machinery demand, placing them at some distance from the higher-value segments of global specialty steel growth such as aerospace and energy. Market commentary suggests that companies with higher-value-added portfolios, such as energy pipe or battery materials, tend to show stronger share price responsiveness than those reliant solely on construction demand. Peers such as SeAH Special Steel, DSR Wire, and Dongil Steel Lux operate similar CD-bar and specialty bar businesses, with some focusing on new demand from electric vehicles and secondary batteries. Rather than diversifying within steel materials, Daeho Steel has chosen to broaden its new-business axis through AI/3D content services via Eois, marking a different diversification path within the sector.
| Price | ₩936 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/B | 0.48 |
| ROE | -8.4% |
Since acquiring Eois in 2024, the company has maintained a strategy of expanding AI training data, 3D content, and AI photo services alongside its core steel operations. On the financial side, parent-level shareholder Yeongwhung decided in May 2025 to provide a KRW 8 billion joint guarantee for Daeho Steel's 19th unsecured private bond issuance, with the guarantee period running through May 21, 2027, structured to support repayment and refinancing of existing guaranteed debt. This indicates that Daeho Steel relies in part on group-level support to manage near-term borrowing and bond repayment burdens. Operating cash flow improved markedly to KRW 13.7bn in 2025 from KRW 4.8bn in 2024, a positive development in cash-generating capacity. Still, with revenue continuing to decline, the sustainability of any operating margin improvement remains uncertain if cost pressures persist. On KOSDAQ, Daeho Steel's preferred shares have been classified among low-liquidity issues subject to single-price trading, reflecting a liquidity constraint on that share class. Key items to watch going forward include upcoming earnings releases and whether Yeongwhung continues group-level liquidity measures such as additional guarantees or asset sales.
The current share price trades below net asset value per share, placing it in a discounted range relative to book value. With net income attributable to owners having remained negative for several consecutive years, earnings-based valuation metrics have been largely uninformative over this period. The narrower net loss in 2025 compared with 2024 hints at a directional improvement in profitability, though the alternating pattern of quarterly profits and losses suggests a clear turnaround has yet to be firmly established. Dividends have not been paid recently, limiting valuation support from income-based attractiveness. Given a debt ratio well above 300%, the discount to net asset value can be read as reflecting both earnings uncertainty and financial leverage concerns together.
Operating profit remained positive in all four years from 2022 to 2025. In 2Q26 the company also posted operating profit of KRW 1.4bn on revenue of KRW 72.4bn, recovering from the prior quarter's loss. Despite a shrinking revenue base, the core profit structure has not entirely collapsed.
Annual operating cash flow rose sharply to KRW 13.7bn in 2025 from KRW 4.8bn in 2024. This suggests improved cash-based operating capacity even as net losses persisted. The trend could help ease balance-sheet pressure over time.
In 2024 the company acquired an 80% stake in Eois, a firm with photogrammetry technology, entering the AI training data and 3D content business. This represents an attempt to secure new revenue sources beyond a single steel-focused structure. However, the scale of the new business's contribution to revenue has not yet been clearly confirmed through disclosures.
Annual revenue fell from KRW 306.8bn in 2022 to KRW 277.4bn in 2025, marking four consecutive years of decline. On a quarterly basis, revenue also contracted from KRW 72.5bn in 2Q25 to KRW 66.7bn in 1Q26. The shrinking revenue base itself could constrain future profit recovery.
Net income attributable to owners was negative every year from 2022 to 2025, with the loss widening to -KRW 13.0bn in 2024. Owners' equity also declined from KRW 47.3bn in 2022 to KRW 38.7bn in 2025, indicating a weakening capital buffer. Even in recent quarters when operating profit was positive, net income failed to escape negative territory.
The debt ratio climbed from 291% in 2023 to 353% in 2025, increasing financial leverage. One media analysis assessed that the company's profitability had deteriorated to the point where operating profit could not cover interest expenses for three consecutive years. This structure is interpreted as a key reason net losses have recurred despite positive operating profit.
Daeho Steel carries the burden of four consecutive years of revenue decline and net losses attributable to owners, while simultaneously showing contrasting signals of sustained positive operating profit and improved cash flow in 2025. A debt ratio exceeding 350% and the guarantee-related risk tied to parent company Yeongwhung remain factors that warrant continued observation. The 2024 acquisition of Eois to enter the AI/3D content business carries both potential as a new growth axis and uncertainty, given that its revenue contribution has yet to become clearly visible. With operating profit and net losses alternating across recent quarters, it is more appropriate to continue monitoring upcoming earnings and balance-sheet changes than to assume a definitive directional trend. The low-liquidity designation and history of thematic trading flows are additional factors to weigh in terms of price volatility. Investment judgment should be made independently by readers after weighing these bullish and bearish factors in combination.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)