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Lotte Energy Materials · 2차전지 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
전기차용 전지박 부진으로 2025년 대규모 적자를 낸 뒤, 인공지능 데이터센터용 회로박과 북미 에너지저장장치용 전지박으로 제품 믹스를 바꾸며 2026년 상반기 적자 폭을 크게 줄인 국면이다.
롯데에너지머티리얼즈는 전해동박을 주력으로 하는 소재 기업으로, 사업은 2차전지 음극 집전체용 전지박과 인쇄회로기판·동박적층판에 쓰이는 회로박 두 축으로 나뉜다. 전해동박이 핵심 사업부문이며, 국내에서 유일하게 회로박을 양산하는 상장사로 범용 제품 외 고부가인 초극저조도(HVLP)와 패키징용 초극박까지 포트폴리오를 갖추고 있다는 평가를 받는다. 회사에 따르면 2026년 1분기 기준 전체 매출에서 회로박이 차지하는 비중은 15% 내외다. 생산 거점은 전북 익산과 말레이시아로 나뉘는데, 국내 유일 회로박 공장인 익산공장의 전지박 라인을 인공지능용 회로박 라인으로 전환하는 작업이 진행되고 있다. 말레이시아 공장은 에너지저장장치용 전지박 생산 거점으로 육성한다는 전략이다. SK증권은 2026년 4월 리포트에서 회사가 전지박 생산능력 5만 5,000톤 가운데 1만 5,000톤을 상반기부터 회로박용으로 전환하기 시작했다고 전했다. 제품 구성은 인공지능 데이터센터 수요를 겨냥해 재편되고 있으며, 회사는 HVLP 회로박과 반도체 패키징용 극박부터 에너지저장장치·배터리백업유닛용 하이엔드 전지박, 후박 제품까지 데이터센터에 필요한 소재 포트폴리오를 갖췄다고 밝혔다. 고객 기반과 관련해 회사는 차세대 인공지능 가속기 제품에 대해 빅테크 승인을 획득했고 주요 고객사와 협업으로 점유율을 확대하고 있다고 설명했으며, 2026년 1분기 컨퍼런스콜에서는 3년 내 인공지능 네트워크용 HVLP 회로박 시장 점유율 30% 이상을 목표로 국내 핵심 고객사 양산 레퍼런스를 확보한 뒤 대만·중국 동박적층판 및 인쇄회로기판 기업으로 고객을 확장한다는 계획을 제시했다. 국내 동박적층판 공급망은 동박 공급사(롯데에너지머티리얼즈, SK넥실리스), 동박적층판 제조사(두산, LG화학), 기판 제조사(삼성전기, 대덕전자) 등으로 구성되며, 회사는 동박 단계에서 SK넥실리스 및 중국·일본 업체와 경쟁하는 위치에 있다. 이 밖에 리튬인산철 양극재는 2·3세대 제품 개발을 마쳐 10개 고객사 승인 평가를 진행 중이라고 밝혔고, 고체전해질 분야에서는 파일럿 공장 스케일업 데이터를 기반으로 2028년 전고체배터리 1기가와트시 규모 상업화를 검토한다고 공개했다.
2025년 실적은 매출 6,775억원, 영업손실 1,452억원으로 영업이익률 -21.4%를 기록했다. 이는 2022년 매출 7,294억원·영업이익 848억원(영업이익률 11.6%), 2023년 영업이익 118억원(1.5%), 2024년 영업손실 644억원(-7.1%)으로 이어진 수익성 훼손의 연장선이며, 매출 자체도 2024년 9,023억원에서 2025년 6,775억원으로 24.9% 줄었다. 지배주주 순손실은 2025년 1,575억원으로 2023년 325억원, 2024년 지배주주 순이익 63억원과 대비되고, 영업활동현금흐름도 2024년 870억원 유입에서 2025년 111억원 유출로 반전됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 영업손실 311억원, 3분기 343억원, 4분기 338억원으로 세 분기 연속 300억원대 손실이 이어졌고, 3분기 매출은 1,437억원까지 내려갔다. 2026년 1분기에는 매출 1,598억원, 영업손실 50억원(영업이익률 -3.1%)으로 손실 폭이 급감하고 지배주주 순이익 16억원의 소폭 흑자를 냈다. 회사는 1분기 컨퍼런스콜에서 원가 혁신과 가동률 상승 시너지 외에 구리 가격이 지난해 3분기 톤당 9,000달러대에서 1만 3,000달러대로 오르며 발생한 래깅 효과가 손익 개선에 크게 기여했고, 이런 요인은 2분기부터 희석될 것이라고 설명했다. 실제 2026년 2분기는 매출이 1,942억원으로 전 분기 대비 21% 늘었지만 영업손실은 169억원(영업이익률 -8.7%), 지배주주 순손실은 205억원으로 다시 확대됐다. 다만 전년 동기(2025년 2분기 매출 2,049억원, 영업손실 311억원)와 비교하면 손실 폭은 줄었고, 2026년 상반기 합산으로는 매출 3,540억원·영업손실 219억원 수준이다. 재무구조는 2025년 말 부채비율 23.2%로 낮은 편이며, 회사는 2026년 2분기 잠정실적 발표에서 부채비율 31.5%, 차입금비율 18%를 유지하고 있다고 밝혔다.
동박 산업의 사이클 위치는 전기차 수요 둔화와 인공지능·에너지저장장치 수요 급증이 교차하는 지점에 있다. IBK투자증권은 2025년 11월 리포트에서 유럽은 중국의 저가형 배터리 출하가 늘고 미국은 2025년 9월부터 전기차 보조금이 폐지되며 가동률이 30% 중반까지 떨어졌다고 설명했다. 반면 하락세를 그리던 공장 가동률은 에너지저장장치용 동박의 활약으로 반등하기 시작했으며, 인공지능 데이터센터 건설이 집중된 북미에서 에너지저장장치에 대한 관심이 커지자 관련 동박 수요도 증가했다. 2026년 1분기 SK넥실리스의 평균 가동률은 69.6%, 롯데에너지머티리얼즈의 익산·말레이시아 평균 가동률은 66.6%로 두 회사 모두 전년 동기 대비 10%포인트 이상 개선됐다. 기판 소재 쪽은 더 뚜렷한 공급 부족 국면이다. 인쇄회로기판 핵심 소재인 동박적층판 가격이 수요 대비 공급 부족으로 급등했고, 2026년 4월 평균 수출단가는 3만 998달러로 1년 전보다 65.2% 상승했다. 범용 동박의 조도가 2~3마이크로미터인 반면 HVLP는 0.5~1마이크로미터 수준으로 후처리 난도가 높아 수율이 급감하며, 이런 고성능 동박은 범용 회로박 대비 150~200% 수준의 가공비를 인정받는 것으로 분석된다. 판가 측면에서도 중국 정부의 산업 구조조정과 북미 시장 확대, 미국 관세 장벽이 맞물려 공급 과잉이 완화되고 중국 주요 동박 업체가 가격 인상에 나섰다는 분석이 나오지만, SKC는 공급자 우호적 시장 진입은 맞아도 판가 인상은 고객사와 충분한 협의가 필요하다며 신중한 입장을 보였다. SKC는 글로벌 에너지저장장치 시장이 2025년 390기가와트시에서 2030년 920기가와트시로 확대될 것으로 전망했다. 경쟁 구도에서 회사는 국내 유일 회로박 양산 업체라는 위치를, SK넥실리스는 반도체 유리기판 등 별도 신사업을 축으로 삼는 차이가 있다.
| 주가 | ₩40,100 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.1조원 |
| PBR | 1.22 |
| ROE | -4.8% |
회사가 제시한 방향은 가동률 상승과 고부가 제품 비중 확대의 병행이다. 2026년 7월부터 말레이시아 5공장을 본격 가동했고 6공장도 당초 계획을 앞당겨 4분기 내 조기 가동해 말레이시아 전지박 공장을 풀 생산·풀 판매 체제로 전환할 예정이라고 밝혔다. 2분기 컨퍼런스콜에서 회사는 지난해 40% 후반대였던 전체 가동률이 2분기 77%까지 올랐고 판매량은 전 분기 대비 30% 늘었으며, 창고 재고 감소와 운송 중 재고 증가를 감안하면 하반기에도 가동률이 계속 오를 것으로 본다고 설명했다. 다만 회사는 하반기 생산 안정화를 위한 램프업 과정에서 일시적 비용 증가가 있고, 상반기 래깅 효과와 재고 소진 같은 호재가 하반기에는 줄어들 것이라고 언급했다. 회로박은 HVLP1 제품을 1분기부터 양산·공급했고 2분기에는 3등급 이상 제품도 양산을 개시해 3·4분기 이후 공급 물량이 확연히 증가할 것으로 회사는 내다봤다. 증설 계획은 익산공장 회로박 생산능력을 3,700톤에서 2026년 6,700톤, 2027년 상반기 1만 6,000톤으로 조기 확장하고 고객 요구에 따라 극박 투자를 포함한 추가 증설도 검토한다는 내용이다. 추가 증설은 국내 공장 여유 부지나 제3의 장소를 고려하고 있으며, 고객과의 구속력 있는 계약과 경제성이 확보되는 시점에 추진하되 컨셉 설계 등 사전 준비는 진행한다는 입장이다. 자금 측면에서는 시공 전문 자회사 롯데에코월 매각을 완료하고 확보 자금을 동박 사업 투자 재원으로 활용한다는 방침을 밝혔다. 시장 추정치와 관련해 데이터뉴스가 2026년 9월 NH투자증권·DS투자증권·신한투자증권·키움증권·유진투자증권·삼성증권·SK증권 등 7개 증권사 리포트를 종합한 결과 2026년 평균 영업손실 추정치는 529억원, 2027년 평균 영업이익 추정치는 308억원으로 7개사 모두 내년 연간 흑자 전환을 전망했다고 보도했다.
최근 네 개 분기를 합산한 지배주주 순손익이 적자여서 이익 기준 배수는 산출되지 않으며, 화면 카드에서도 주가수익비율은 표시되지 않는다. 따라서 논의의 축은 순자산 기준 배수와 적자 축소 속도가 되는데, 현재 주가는 주당순자산을 웃도는 구간에서 형성돼 회로박 전환과 증설에 대한 기대가 일정 부분 반영된 상태로 해석할 여지가 있다. 직전 공시 기준 현금배당이 없어 배당 관점의 접근은 어렵고, 대신 2025년 말 부채비율이 낮은 수준이라는 점이 자산 기준 접근의 완충 요소로 언급된다. 증권사 시각은 갈린다. SK증권은 2026년 4월 리포트에서 투자의견 매수를 유지하며 목표주가를 9만원으로 상향했다고 밝혔고, 삼성증권은 2026년 4월 리포트에서 주당순자산가치 추정치 상승을 반영해 목표주가를 4만 8,000원으로 올리면서 투자의견은 중립을 유지했다. 교보증권은 2026년 6월 리포트에서 2027년 연결 매출 1조 3,205억원, 영업이익 734억원으로 흑자 전환을 추정한다고 제시했다. 결국 실적 기반 배수가 의미를 갖기 위해서는 회로박 물량 확대와 램프업 비용의 상계 여부가 먼저 확인되어야 한다.
회사는 인공지능 산업 급성장으로 회로박의 글로벌 공급 부족이 구조적으로 장기화될 것이며, HVLP와 극박 같은 하이엔드 제품은 기술 진입 장벽과 양산 난도가 높아 빅테크 승인을 받은 소수 업체 중심으로 제한적 공급이 이뤄진다고 설명했다. 국내에서 유일하게 회로박을 양산하는 상장사라는 위치와, 고성능 동박이 범용 대비 150~200% 수준의 가공비를 인정받는다는 분석은 제품 믹스 개선의 근거로 제시된다. 회로박 비중이 높아질수록 전사 영업이익률의 개선 여지가 커지는 구조다.
보도된 분기보고서 기준 가동률은 2025년 47.4%에서 2026년 1분기 66.6%, 2분기 72.1%로 상승했다. 2분기에는 전기차용 전지박보다 에너지저장장치, 배터리백업장치, 전동공구용 전지박, 인공지능 회로박 등 비전기차 제품군 성장이 실적을 견인했다. 생산 제품이 재고로 쌓이지 않고 고객사 공장으로 향하고 있으며, 북미 에너지저장장치와 4680 원통형 배터리용 전지박, 인공지능 가속기용 초극저조도 동박이 판매량 성장을 이끌었다는 것이 회사 설명이다. 실제 분기 실적에서도 2025년 3분기 매출 1,437억원이 2026년 2분기 1,942억원으로 회복됐다.
2025년 말 부채비율은 23.2%로 대규모 적자에도 재무 레버리지는 낮은 수준을 유지했다. 회사는 시공 전문 자회사 롯데에코월 매각을 완료하고 이 자금을 동박 사업 투자 재원으로 활용한다는 방침을 밝혔다. 매각 자금은 인공지능 데이터센터용 회로박, 반도체용 초극박, 에너지저장장치용 전지박, 전기차 배터리용 전지박 등 고부가 제품군 확대에 투입할 계획이라고 설명했다. 증설이 이어지는 국면에서 조달 부담을 자체 자산 정리로 일부 흡수하는 구조다.
2026년 2분기 영업손실은 169억원으로 전 분기 50억원보다 확대됐고, 지배주주 순손실도 205억원을 기록했다. 증권업계는 1분기 구리 가격 상승에 따른 래깅 효과와 재고평가손실 환입 같은 일회성 요인이 2분기에 사라졌고, 전지박의 낮은 판가와 에너지저장장치용 6마이크로미터 전지박, HVLP 3·4급 등 하이엔드 제품의 낮은 수율 때문에 적자가 지속되는 것으로 보고 있다. 즉 매출이 늘어도 수율과 판가가 따라오지 않으면 손익 개선이 지체될 수 있다.
회사는 하반기 공장 생산 안정화를 위한 램프업 과정에서 일시적 비용 증가가 불가피하고, 상반기 래깅 효과와 재고 소진 같은 호재는 하반기에 줄어들 것이라고 설명했다. 신규 공장 가동은 단기적으로 고정비와 감가상각비 증가를 동반하며, 출하량이 늘어도 수율과 판가 개선이 뒤따르지 않으면 흑자 전환 시점이 늦어질 수 있다는 지적도 나온다. 경쟁사 사례에서도 SKC의 동박 사업은 2분기 역대 최대 매출을 냈지만 말레이시아 2공장 가동에 따른 감가상각비와 초기 가동 비용으로 수익성 개선이 제한됐다.
IBK투자증권은 2025년 11월 리포트에서 유럽은 중국 저가형 배터리 출하가 늘고 미국은 2025년 9월 전기차 보조금 폐지로 가동률이 30% 중반까지 하락했다고 설명했다. 2025년 매출이 전년 대비 25% 감소한 주된 원인이 주고객사 대상 전지박 공급 부진이었다는 분석도 제시됐다. 실제 확정 수치로도 2025년 매출은 6,775억원으로 2024년 9,023억원에서 크게 줄었다. 회로박·에너지저장장치 비중이 커지더라도 전지박이 여전히 매출의 다수를 차지하는 구조여서 전기차 정책·수요 변화의 영향은 남아 있다.
롯데에너지머티리얼즈의 최근 4년 실적은 2022년 영업이익률 11.6%에서 2023년 1.5%, 2024년 -7.1%, 2025년 -21.4%로 이어지는 수익성 하강 곡선을 그렸고, 2025년에는 매출이 6,775억원으로 24.9% 감소하며 영업손실 1,452억원, 지배주주 순손실 1,575억원을 기록했다. 2026년으로 넘어오면서 1분기 영업손실 50억원, 2분기 169억원으로 손실 규모는 전년 동기 대비 축소됐지만 분기 적자는 이어지고 있고, 1분기 개선분에는 회사가 밝힌 구리 가격 래깅 효과 같은 일시적 요인이 포함돼 있었다. 사업 구조 측면에서는 전기차용 전지박 중심에서 인공지능 데이터센터용 회로박과 북미 에너지저장장치·배터리백업유닛용 제품으로 축이 이동하고 있으며, 회사는 익산공장 회로박 생산능력을 2027년 상반기까지 1만 6,000톤으로 확대하겠다고 밝혔다. 강세 논리는 국내 유일 회로박 양산 지위, 가동률 회복, 낮은 부채비율과 비핵심 자산 매각을 통한 투자 재원 확보에 기반한다. 약세 논리는 하이엔드 제품의 낮은 수율, 하반기 램프업 비용과 감가상각 증가, 전기차 전방 수요의 구조적 부진에 있다. 밸류에이션은 적자로 이익 기준 배수가 산출되지 않는 상태여서 순자산 기준 비교와 적자 축소 속도가 판단의 축이 되며, 증권사 의견도 매수와 중립으로 갈려 있다. 결국 확인해야 할 것은 회로박 물량과 판가가 램프업 비용을 넘어서는 시점이며, 이 리포트는 정보 제공 목적으로 작성됐고 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
After a heavy 2025 loss driven by weak EV battery foil demand, the company has been reshaping its mix toward AI data center circuit foil and North American ESS battery foil, sharply narrowing losses in the first half of 2026.
Lotte Energy Materials is a materials company centered on electrolytic copper foil, split into battery foil used as the anode current collector in secondary batteries and circuit foil used in printed circuit boards and copper clad laminates. Electrolytic copper foil is the core segment, and the company is described as the only listed Korean producer mass-producing circuit foil, with a portfolio spanning commodity grades as well as high-value HVLP and ultra-thin foil for packaging. According to the company, circuit foil accounted for around 15% of total revenue as of 1Q 2026. Production is split between Iksan in Korea and Malaysia, and battery foil lines at the Iksan plant, the country's only circuit foil site, are being converted to AI circuit foil lines. The Malaysian complex is being developed as a production base for ESS battery foil. SK Securities noted in an April 2026 report that the company had begun converting 15,000 tons of its 55,000-ton battery foil capacity to circuit foil from the first half. The product mix is being reshaped around AI data center demand, and management stated it holds a full materials portfolio for data centers, from HVLP circuit foil and ultra-thin foil for semiconductor packaging to high-end battery foil for ESS and battery backup units as well as thick foil products. On customers, the company said it has secured big tech approvals for next-generation AI accelerator products and is expanding share through close cooperation with major clients, and on the 1Q 2026 call it outlined a target of over 30% share in HVLP circuit foil for AI networking within three years, first building mass-production references with a key domestic customer and then expanding to CCL and PCB makers in Taiwan and China. Korea's CCL supply chain consists of copper foil suppliers (Lotte Energy Materials, SK Nexilis), CCL makers (Doosan, LG Chem) and board makers (Samsung Electro-Mechanics, Daeduck Electronics), placing the company in competition with SK Nexilis and Chinese and Japanese peers at the foil stage. In addition, the company said second- and third-generation LFP cathode materials have completed development and are under approval evaluation at ten customers, and that it is reviewing commercialization of 1GWh of all-solid-state battery materials in 2028 based on scale-up data from its solid electrolyte pilot plant.
For 2025 the company posted revenue of KRW 677.5bn and an operating loss of KRW 145.2bn, an operating margin of -21.4%. That extended a multi-year erosion from 2022 revenue of KRW 729.4bn and operating profit of KRW 84.8bn (11.6% margin), through KRW 11.8bn of operating profit in 2023 (1.5%) and a KRW 64.4bn operating loss in 2024 (-7.1%), while revenue itself fell 24.9% from KRW 902.3bn in 2024 to KRW 677.5bn in 2025. Net loss attributable to owners widened to KRW 157.5bn in 2025, versus a KRW 32.5bn loss in 2023 and KRW 6.3bn of attributable profit in 2024, and operating cash flow swung from an KRW 87.0bn inflow in 2024 to a KRW 11.1bn outflow in 2025. Quarterly, operating losses ran at KRW 31.1bn in 2Q25, KRW 34.3bn in 3Q25 and KRW 33.8bn in 4Q25, with 3Q25 revenue bottoming at KRW 143.7bn. In 1Q 2026 revenue was KRW 159.8bn and the operating loss shrank to KRW 5.0bn (-3.1% margin), with a small attributable net profit of KRW 1.6bn. On the 1Q call management explained that beyond cost innovation and utilization gains, a raw material lagging effect as copper rose from around USD 9,000 per ton in 3Q last year to the USD 13,000 range contributed substantially to the improvement, and that such factors would dilute from 2Q. In 2Q 2026 revenue rose 21% quarter on quarter to KRW 194.2bn, but the operating loss widened again to KRW 16.9bn (-8.7% margin) with an attributable net loss of KRW 20.5bn. Compared with the year-earlier quarter (2Q25 revenue KRW 204.9bn, operating loss KRW 31.1bn) the loss was smaller, and first-half 2026 totals come to roughly KRW 354.0bn of revenue and a KRW 21.9bn operating loss. The balance sheet remains lightly levered with a 23.2% debt-to-equity ratio at end-2025, and in its 2Q 2026 preliminary release the company said it was maintaining a 31.5% debt ratio and an 18% borrowings ratio.
The copper foil cycle sits at the intersection of slowing EV demand and surging AI and energy storage demand. IBK Investment & Securities noted in a November 2025 report that Europe was seeing more low-cost Chinese battery shipments while in the US the removal of EV subsidies from September 2025 pushed utilization down to the mid-30% range. By contrast, falling plant utilization began to rebound on strength in ESS copper foil, as interest in energy storage grew in North America where AI data center construction is concentrated. In 1Q 2026 SK Nexilis averaged 69.6% utilization while Lotte Energy Materials averaged 66.6% across Iksan and Malaysia, both up more than 10 percentage points year on year. The board materials side shows a sharper shortage. Prices of copper clad laminate, the key PCB material, have surged on supply falling short of demand, with the April 2026 average export price at USD 30,998, up 65.2% year on year. Commodity foil roughness is 2-3 microns whereas HVLP is only 0.5-1 micron, requiring difficult post-treatment that sharply cuts yields, and such high-performance foil is estimated to command processing fees 150-200% above commodity circuit foil. On pricing, analysts point to easing oversupply as Chinese industrial restructuring, North American market expansion and US tariff barriers converge, with major Chinese foil makers raising prices, though SKC cautioned that while the market is turning supplier-friendly, price increases require thorough discussion with customers. SKC projected the global ESS market to expand from 390GWh in 2025 to 920GWh in 2030. In competitive positioning, the company leans on its status as Korea's only circuit foil producer, while SK Nexilis's parent pursues separate new businesses such as semiconductor glass substrates.
| Price | ₩40,100 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.10T |
| P/B | 1.22 |
| ROE | -4.8% |
Management's stated direction pairs rising utilization with a heavier high-value mix. The company said it brought Malaysia plant 5 into full operation from July 2026 and will pull forward plant 6 to start within the fourth quarter, shifting the Malaysian battery foil complex to full production and full sales. On the 2Q call it said overall utilization rose from the high 40% range last year to 77% in 2Q with volumes up about 30% quarter on quarter, and that falling warehouse inventory alongside rising in-transit inventory pointed to continued utilization gains in the second half. However, management flagged temporary cost increases during the second-half ramp-up for production stabilization, and said first-half tailwinds such as the raw material lagging effect and inventory drawdown would fade. In circuit foil, HVLP1 has been in mass production and supply since 1Q and grade 3 and above products entered mass production in 2Q, with the company expecting a clear increase in supply volumes from 3Q and 4Q. On capacity, the plan is to accelerate Iksan circuit foil capacity from 3,700 tons to 6,700 tons in 2026 and 16,000 tons in 1H 2027, with additional expansion including ultra-thin foil under review depending on customer demand. Further expansion is being considered on spare land at the domestic plant or at a third site, to be pursued when binding customer contracts and economics are secured, while concept design and other preparatory work proceeds. On funding, the company completed the sale of construction subsidiary Lotte Ecowall and said proceeds will be used to fund copper foil investment. As for market estimates, Datanews reported in September 2026 that a compilation of reports from seven brokerages including NH Investment & Securities, DS Investment & Securities, Shinhan Securities, Kiwoom Securities, Eugene Investment & Securities, Samsung Securities and SK Securities showed an average 2026 operating loss estimate of KRW 52.9bn and an average 2027 operating profit estimate of KRW 30.8bn, with all seven forecasting a return to annual profit next year.
With attributable net income negative over the most recent four quarters, an earnings-based multiple cannot be computed and the price-to-earnings figure is not displayed on the data card. That shifts the discussion to net-asset-based multiples and the pace of loss reduction; the shares trade above book value per share, which can be read as partly reflecting expectations for the circuit foil pivot and capacity expansion. No cash dividend was paid per the latest disclosure, so a yield-based approach is not available, while the low debt-to-equity ratio at end-2025 is cited as a cushion for an asset-based view. Brokerage views diverge. SK Securities said in an April 2026 report that it maintained a buy rating and raised its target price to KRW 90,000, while Samsung Securities said in an April 2026 report that it lifted its target price to KRW 48,000 on a higher book-value-per-share estimate but kept a neutral rating. Kyobo Securities stated in a June 2026 report that it estimates 2027 consolidated revenue of KRW 1,320.5bn and operating profit of KRW 73.4bn, a return to profit. For earnings-based multiples to become meaningful, investors would first need to see whether expanding circuit foil volumes offset ramp-up costs.
The company said rapid AI industry growth will structurally prolong a global shortage of circuit foil, and that high-end grades such as HVLP and ultra-thin foil face high technical barriers and difficult mass production, leaving limited supply concentrated among a few big-tech-approved players. Its position as Korea's only listed circuit foil mass producer, together with analysis that high-performance foil commands processing fees 150-200% above commodity grades, is cited as grounds for mix improvement. The higher the circuit foil share, the greater the room for company-wide operating margin improvement.
Per reported quarterly filings, utilization rose from 47.4% in 2025 to 66.6% in 1Q 2026 and 72.1% in 2Q. In 2Q, growth in non-EV categories such as ESS, battery backup units, power-tool battery foil and AI circuit foil drove results rather than EV battery foil. Management said output is heading straight to customer plants rather than into inventory, with North American ESS, battery foil for 4680 cylindrical cells and HVLP foil for AI accelerators leading volume growth. Reported quarterly revenue also recovered from KRW 143.7bn in 3Q 2025 to KRW 194.2bn in 2Q 2026.
The debt-to-equity ratio was 23.2% at end-2025, keeping financial leverage low despite large losses. The company completed the sale of construction subsidiary Lotte Ecowall and said the proceeds would fund copper foil investment. It said the funds would go toward expanding high-value lines including circuit foil for AI data centers, ultra-thin foil for semiconductors, and battery foil for ESS and EV batteries. This absorbs part of the funding burden through internal asset disposals during an expansion phase.
The 2Q 2026 operating loss of KRW 16.9bn was wider than the KRW 5.0bn of the prior quarter, with an attributable net loss of KRW 20.5bn. Analysts note that one-off factors in 1Q such as the copper price lagging effect and reversal of inventory valuation losses disappeared in 2Q, and attribute continuing losses to low battery foil prices plus weak yields on high-end products such as 6-micron ESS battery foil and HVLP grades 3 and 4. In other words, revenue growth alone may not translate into earnings improvement without yield and pricing gains.
Management said temporary cost increases are unavoidable during the second-half ramp-up to stabilize production, and that first-half tailwinds such as the lagging effect and inventory drawdown would diminish. New plant startups bring higher fixed costs and depreciation in the near term, and observers warn that the break-even timeline could slip if yields and prices do not improve alongside shipment growth. A peer case illustrates the point: SKC's copper foil business posted record quarterly revenue in 2Q but saw limited profitability improvement due to depreciation and initial operating costs from its second Malaysian plant.
IBK Investment & Securities said in a November 2025 report that Europe saw more low-cost Chinese battery shipments while the September 2025 removal of US EV subsidies pushed utilization down to the mid-30% range. Analysis also pointed to weak battery foil supply to a key customer as the main reason 2025 revenue fell 25% year on year. Confirmed figures show 2025 revenue of KRW 677.5bn, down sharply from KRW 902.3bn in 2024. Even as circuit foil and ESS grow, battery foil still accounts for the majority of sales, leaving exposure to EV policy and demand swings.
Lotte Energy Materials' last four years traced a descending profitability curve, from an 11.6% operating margin in 2022 to 1.5% in 2023, -7.1% in 2024 and -21.4% in 2025, with 2025 revenue falling 24.9% to KRW 677.5bn alongside a KRW 145.2bn operating loss and a KRW 157.5bn attributable net loss. Into 2026, operating losses narrowed year on year to KRW 5.0bn in 1Q and KRW 16.9bn in 2Q, but quarterly losses persist, and the 1Q improvement included temporary factors such as the copper price lagging effect the company itself cited. Structurally, the business is shifting from EV battery foil toward circuit foil for AI data centers and products for North American ESS and battery backup units, with management stating a plan to lift Iksan circuit foil capacity to 16,000 tons by 1H 2027. The bull case rests on its status as Korea's only circuit foil mass producer, recovering utilization, a low debt ratio and investment funding from non-core asset sales. The bear case rests on weak yields in high-end products, second-half ramp-up costs and rising depreciation, and structurally soft EV end-demand. Because losses make earnings multiples uncomputable, the debate centers on net-asset comparisons and the pace of loss reduction, and brokerage opinions are split between buy and neutral. What ultimately needs verification is the point at which circuit foil volumes and prices outgrow ramp-up costs; this report is for information purposes and contains no buy or sell recommendation.
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This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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