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Handsome · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
한섬은 자체 브랜드의 유럽 진출을 확대하며 중장기 성장축을 다지고 있으나, 2026년 2분기 실적이 시장 기대치를 크게 밑돌며 분기별 수익성 변동성이 재확인됐다.
한섬은 1987년 설립된 국내 대표 패션 기업으로, TIME·MINE·SYSTEM 등 자체 브랜드와 LANVIN COLLECTION·TOMMY HILFIGER·DKNY·CLUB MONACO 등 해외 라이선스 브랜드를 함께 운영한다. 국내 백화점·아울렛·직영점 등 1,323개 오프라인 매장과 더한섬닷컴·H패션몰·EQL 등 온라인 채널을 갖추고 있으며, 해외 84개 업체에도 입점해 있다. 2025년에는 한섬라이프앤과의 합병을 통해 화장품 사업(럭셔리 화장품 Oera 등)을 강화하며 포트폴리오를 다각화했다. 고가 브랜드 중심의 사업 구조로 100% 외주 가공 생산 방식을 채택하고 있으며, 패션 트렌드와 상품력이 실적 변동의 핵심 요소로 꼽힌다. 자체 브랜드 부문에서는 2019년부터 매년 파리 패션위크에 참가해 온 SYSTEM과 TIME이 최근 각각 '시스템 파리', '타임 파리'라는 독립 글로벌 라인으로 격상됐다. 프랑스 파리 마레지구 플래그십 스토어와 갤러리 라파예트 정규 매장에 이어, 2026년 9월부터는 영국 런던 해러즈 백화점에 시스템 파리 팝업스토어를 운영하며 유통망을 넓히고 있다. 회사에 따르면 타임과 시스템의 글로벌 홀세일 수주액은 2019년 이후 매년 30% 이상 증가해 왔으며, 현재 유럽·북미·아시아 등 30여개국 100여개 업체와 수주 계약을 맺고 있다. 수입 브랜드 부문에서는 닐리로탄, 텐씨 등 신규 브랜드를 추가하며 국내 유통망 확대와 운영 효율화를 함께 추진하고 있다.
한섬의 연간 실적은 2022년 매출 1조 5,422억원, 영업이익 1,683억원(영업이익률 10.9%)에서 2025년 매출 1조 4,918억원, 영업이익 522억원(영업이익률 3.5%)으로 외형과 수익성이 동반 축소되는 흐름을 보였다. 지배주주순이익 역시 2022년 1,230억원에서 2023년 810억원, 2024년 433억원으로 낮아진 뒤 2025년 462억원으로 소폭 회복됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 3,381억원·영업이익 7억원이던 데서 2025년 4분기에는 매출 4,637억원·영업이익 272억원으로 뚜렷한 개선이 나타났고, 2026년 1분기에는 매출 4,104억원·영업이익 365억원으로 개선세가 이어졌다. 그러나 2026년 2분기에는 매출 3,632억원을 기록하며 전 분기 대비 외형이 줄었고 영업이익도 46억원에 그쳐, 직전 분기(365억원) 대비 큰 폭의 하락을 보였다. 지배주주순이익도 2026년 1분기 273억원에서 2분기 33억원으로 급감했다. 언론 보도에 따르면 2026년 2분기 영업이익은 시장 컨센서스(약 115억원)를 약 60% 밑돈 것으로 나타났으며, 이는 수입 브랜드 재고 정리를 위한 할인율 상승으로 원가율이 악화된 영향으로 분석됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준 지배주주순이익은 561억원으로, 분기별 편차가 크지만 2025년 4분기~2026년 1분기의 개선분이 연간 실적의 상당 부분을 견인한 구조다. 재무 안정성 측면에서는 부채비율이 2022년 26.1%에서 2025년 20.7%로 낮아졌고, 영업활동현금흐름도 2022년 672억원에서 2025년 1,162억원으로 늘어나는 등 현금창출력은 실적 부진 구간에도 유지됐다.
국내 패션 업황은 고금리에 따른 소비 위축과 가치소비 확산으로 양극화가 심화된 가운데, 최근에는 자산가격 상승에 따른 소비심리 개선이 나타나며 백화점 채널을 중심으로 회복 조짐이 보이고 있다. 한 증권사는 내수 소비 양극화가 심화되며 백화점 채널 집중 양상이 두드러진다고 평가했고, 여성복·남성복 카테고리의 회복이 한동안 지속된 만큼 한섬의 수혜가 이어질 것으로 진단했다. 실제로 국내 백화점 카테고리별 매출 성장률은 여성 정장·캐주얼·남성 의류 전반에서 고르게 나타난 것으로 보도됐다. 한섬은 국내 상장 패션기업 중 백화점 노출도가 특히 높고, 고가 자체 브랜드를 다수 취급한다는 점에서 백화점 소비 회복의 수혜주로 거론된다. 다만 프리미엄 의류 시장 내 경�기 심화와 고소득층 소비 회복 속도에 대한 우려도 동시에 제기되고 있으며, 한국IR협의회는 자사 핵심 브랜드의 매출 회복과 마진 정상화가 실적 개선의 관건이 될 것으로 평가했다. 경쟁구도 측면에서는 신세계인터내셔날, LF, 삼성물산 패션부문 등 국내 대형 패션기업들과 프리미엄·라이프스타일 영역에서 경쟁하고 있으며, 수입 편집숍 확대 경쟁도 심화되는 양상이다. 유럽 시장에서는 K패션에 대한 관심이 높아지는 가운데, 한섬이 국내 패션기업 중 유일하게 2019년부터 매년 파리패션위크에 참가하며 선점 효과를 확보하고 있다는 점이 차별화 요인으로 꼽힌다.
| 주가 | ₩19,920 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,278억원 |
| PER | 7.6 |
| PBR | 0.29 |
| ROE | 3.9% |
| 배당수익률 | 3.77% |
회사는 2024~2027년 현금 배당 재원을 상향해 별도 영업이익의 15% 이상을 배당에 활용하고, 자사주 추가 매입 및 소각을 검토한다는 주주환원 정책을 밝힌 바 있다. 최대주주인 현대홈쇼핑의 지분 추가 매입 가능성도 시장에서 거론되고 있어 주주환원 관련 후속 행보가 확인 대상이다. 해외 사업에서는 시스템 파리가 2026년 9월부터 11월까지 영국 런던 해러즈 백화점에서 팝업스토어를 운영하며, 코트·바지 등 완판 품목이 나왔던 기존 해러즈 편집숍 판매 실적을 바탕으로 별도 매장 확대가 성사됐다. 타임 파리는 2026 가을·겨울 신규 컬렉션을 공개하며 해외 마케팅과 오프라인 유통 채널 구축에 집중할 방침이라고 밝혔다. 프랑스 갤러리 라파예트 매장은 개장 이후 컨템포러리 카테고리 매출 상위 3위권에 진입한 것으로 전해졌으며, 파리 주요 거리에 타임 글로벌 플래그십 스토어를 여는 계획도 추진되고 있다. 국내 사업에서는 수입 브랜드 재고 소진에 따른 원가율 부담이 하반기 들어 완화될 것이라는 증권사 분석이 나온 반면, 소비심리 위축이 매출 성장세에 영향을 줄 수 있다는 우려도 함께 제기됐다. 2026년 3분기 이후 실적에서는 유럽 사업 확대의 매출 기여도와 국내 정상가 판매 비중의 변화가 관전 포인트로 꼽힌다.
한섬의 주가는 과거 순이익 회복기 대비 낮아진 최근 4개 분기 실적을 반영해 시장에서 재평가 과정을 거치고 있다. 순자산 대비로는 시장에서 상당한 할인 구간에서 거래되는 편으로 평가되며, 이는 다년간 이어진 이익 둔화와 2026년 2분기 실적 쇼크가 반영된 결과로 해석된다. 여러 증권사가 2026년 상반기 실적 개선 기대를 반영해 목표주가를 상향했다가, 2분기 어닝 쇼크 이후 다시 하향 조정하는 등 컨센서스 변동성이 컸다. NH투자증권은 2026년 8월 4일 리포트에서 한섬의 목표주가를 기존 3만 4,000원에서 2만 5,000원으로 하향하며 투자의견 '매수'를 유지했다. 배당 측면에서는 회사가 밝힌 주주환원 정책(별도 영업이익의 15% 이상 배당)이 유지되고 있으나, 최근 이익 규모 축소를 고려하면 배당 여력에 대한 평가는 향후 실적 회복 속도에 따라 달라질 수 있다. 이익의 방향성이 분기별로 크게 흔들리는 구조이기 때문에, 밸류에이션 수준에 대한 해석은 향후 유럽 사업 확대와 국내 정상가 판매 비중 회복 여부에 따라 갈릴 수 있다.
시스템 파리는 프랑스 갤러리 라파예트에서 컨템포러리 카테고리 매출 상위 3위권에 진입했고, 2026년 9월부터 영국 해러즈 팝업스토어를 운영하며 유통 접점을 넓히고 있다. 회사에 따르면 타임·시스템의 글로벌 홀세일 수주액은 2019년 이후 매년 30% 이상 증가해 왔다. 국내 패션기업 중 유일하게 매년 파리패션위크에 참가해 온 트랙 레코드는 브랜드 인지도 확보에 강점으로 꼽힌다.
한섬은 TIME, MINE, SYSTEM 등 자체 IP 기반 고가 브랜드를 오랜 기간 보유해 가격 결정권이 비교적 자유롭다는 평가를 받는다. 국내 상장 패션기업 중 백화점 입점률과 노출도가 높아 백화점 채널 소비 회복의 수혜 구조로 거론된다. 이러한 포지셔닝은 수입 브랜드 의존도가 높은 경쟁사와 차별화되는 지점으로 꼽힌다.
부채비율은 2022년 26.1%에서 2025년 20.7%로 낮아졌고, 영업활동현금흐름은 2025년 1,162억원으로 2022년(672억원) 대비 늘어나며 현금창출력이 유지되고 있다. 회사는 2024~2027년 별도 영업이익의 15% 이상을 배당에 활용하고 자사주 추가 매입·소각을 검토한다는 주주환원 정책을 제시했다. 최대주주 현대홈쇼핑의 추가 지분 매입 가능성도 시장에서 거론되고 있다.
2026년 1분기 영업이익 365억원에서 2분기 46억원으로 급감하며 시장 기대치를 크게 밑돌았다. 언론 보도에 따르면 수입 브랜드 재고 정리를 위한 할인율 상승이 원가율을 악화시킨 주요 원인으로 지목됐다. 이런 분기 간 변동성은 실적 예측 가시성을 낮추는 요인으로 지적된다.
매출은 2022년 1조 5,422억원에서 2025년 1조 4,918억원으로, 영업이익률은 같은 기간 10.9%에서 3.5%로 낮아졌다. 지배주주순이익 역시 2022년 1,230억원에서 2024년 433억원까지 줄어든 뒤 2025년에도 462억원 수준에 머물러 있다. 내수 소비 부진과 재고 할인 판매의 악순환이 장기간 손익을 훼손해 온 것으로 분석된다.
언론 보도에 따르면 프랑스 법인과 중국 법인은 수년째 적자를 이어온 것으로 알려졌다. 유럽 확장이 진행되는 가운데서도 해외 법인의 손익 개선 시점은 아직 명확히 제시되지 않았다. 해외 사업 확대에 따른 초기 비용 부담이 당분간 지속될 가능성이 있다.
한섬은 2022년 이후 이어진 외형·수익성 축소 흐름 속에서 2025년 4분기부터 2026년 1분기까지 뚜렷한 개선을 보였으나, 2026년 2분기 실적이 시장 기대치를 크게 밑돌며 분기별 변동성이 다시 부각됐다. 부채비율 하락과 영업활동현금흐름 확대 등 재무 안정성은 유지되고 있으며, 별도 영업이익의 15% 이상을 배당에 활용하는 주주환원 정책도 이어지고 있다. 중장기적으로는 시스템 파리·타임 파리를 앞세운 유럽 유통망 확대가 새로운 성장축으로 거론되며, 갤러리 라파예트와 해러즈 등 현지 주요 백화점 입점이 진행되고 있다. 다만 수입 브랜드 재고 소진에 따른 원가율 부담과 해외 법인의 지속적인 적자는 여전히 해소되지 않은 과제로 남아 있다. 여러 증권사가 실적 개선 기대를 반영해 목표주가를 상향했다가 2분기 어닝 쇼크 이후 다시 하향하는 등 시장의 시각도 엇갈리고 있다. 향후 3분기 실적과 유럽 사업의 매출 기여도, 주주환원 이행 여부가 실적 흐름을 가늠하는 핵심 변수가 될 것으로 보인다.
English version
Handsome is expanding its self-owned brands into Europe as a mid- to long-term growth driver, but its second-quarter 2026 results fell well short of market expectations, reaffirming quarter-to-quarter profitability volatility.
Founded in 1987, Handsome is a leading Korean fashion company operating self-owned brands TIME, MINE and SYSTEM alongside licensed overseas brands including LANVIN COLLECTION, TOMMY HILFIGER, DKNY and CLUB MONACO. The company runs 1,323 domestic offline stores across department stores, outlets and directly operated shops, plus online channels such as the-handsome.com, H Fashion Mall and EQL, and is also carried by 84 overseas retailers. In 2025 it merged with Handsome Life& to strengthen its cosmetics business, including the premium line Oera, diversifying its portfolio. The company's business model centers on premium-priced brands and fully outsourced production, with fashion trends and product competitiveness serving as key drivers of earnings variability. On the self-owned brand side, SYSTEM and TIME, which have shown at every Paris Fashion Week since 2019, have recently been elevated into independent global lines named System Paris and Time Paris. Following its flagship store in the Marais district of Paris and a regular counter at Galeries Lafayette, the company opened a System Paris pop-up store at Harrods in London starting September 2026, further expanding its European retail footprint. According to the company, global wholesale orders for TIME and SYSTEM have grown more than 30% annually since 2019, with current order contracts spanning roughly 100 retailers across about 30 countries in Europe, North America and Asia. On the imported brand side, the company has added new names such as Nili Lotan and Tencel while also expanding domestic distribution and improving operating efficiency.
Handsome's annual results show revenue and profitability contracting together, from KRW 1,542.2bn in revenue and KRW 168.3bn in operating profit (10.9% margin) in 2022 to KRW 1,491.8bn in revenue and KRW 52.2bn in operating profit (3.5% margin) in 2025. Net income attributable to owners fell from KRW 123.0bn in 2022 to KRW 81.0bn in 2023 and KRW 43.3bn in 2024, before recovering modestly to KRW 46.2bn in 2025. On a quarterly basis, results improved markedly from KRW 338.1bn revenue and KRW 0.7bn operating profit in Q2 2025 to KRW 463.7bn revenue and KRW 27.2bn operating profit in Q4 2025, with the improvement continuing into Q1 2026 at KRW 410.4bn revenue and KRW 36.5bn operating profit. However, Q2 2026 revenue declined sequentially to KRW 363.2bn and operating profit fell sharply to just KRW 4.6bn, down substantially from the prior quarter's KRW 36.5bn. Net income attributable to owners also dropped from KRW 27.3bn in Q1 2026 to KRW 3.3bn in Q2 2026. According to media reports, Q2 2026 operating profit missed the market consensus of roughly KRW 11.5bn by about 60%, which was attributed to a deteriorating cost ratio driven by higher discounting used to clear imported-brand inventory. On a trailing four-quarter basis (Q3 2025 through Q2 2026), net income attributable to owners totaled KRW 56.1bn, though the quarter-to-quarter dispersion was wide, with the Q4 2025-Q1 2026 improvement accounting for much of the recovery. On the balance sheet, the debt ratio declined from 26.1% in 2022 to 20.7% in 2025, and operating cash flow rose from KRW 67.2bn in 2022 to KRW 116.2bn in 2025, suggesting cash generation held up even through periods of weaker earnings.
Korea's domestic fashion market has seen deepening polarization amid high interest rates and the spread of value-conscious consumption, though a recent recovery in consumer sentiment linked to rising asset prices has brought signs of improvement, particularly through department store channels. One brokerage assessed that domestic consumption polarization has intensified with a pronounced concentration in department store channels, and judged that Handsome would continue to benefit given the sustained recovery in women's and men's apparel categories. Reports indicate that department store sales growth by category has been broadly based across women's formal wear, casual wear and men's apparel. Handsome is frequently cited as a beneficiary of the department-store consumption recovery given its unusually high exposure to that channel among listed domestic fashion companies and its large lineup of premium self-owned brands. At the same time, concerns persist over intensifying competition within the premium apparel market and the pace of recovery in high-income consumer spending; the Korea Investors Service Institute assessed that recovery in core brand sales and margin normalization would be key to earnings improvement. In terms of competitive positioning, the company competes with large domestic fashion peers such as Shinsegae International, LF and Samsung C&T's fashion division in the premium and lifestyle segments, amid intensifying competition to expand imported multi-brand offerings. In the European market, rising interest in K-fashion has been cited as a differentiating factor, with Handsome noted as the only domestic fashion company to have participated in Paris Fashion Week every year since 2019, securing a first-mover advantage.
| Price | ₩19,920 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.43T |
| P/E | 7.6 |
| P/B | 0.29 |
| ROE | 3.9% |
| Dividend yield | 3.77% |
The company has stated a shareholder return policy of raising the cash dividend funding base for 2024-2027 to use at least 15% of standalone operating profit for dividends, while reviewing further share buybacks and cancellations. The possibility of additional stake purchases by controlling shareholder Hyundai Home Shopping has also been raised in the market, making follow-through on shareholder returns a point to monitor. On the overseas side, System Paris is running a pop-up store at Harrods in London from September through November 2026, an expansion built on strong sell-through of coats and trousers at Harrods' existing multi-brand corner. Time Paris unveiled a new autumn/winter collection and stated it plans to focus on overseas marketing and building out offline distribution channels. The Galeries Lafayette store in France has reportedly ranked among the top three in the contemporary category by sales since opening, and plans are also underway to open a Time global flagship store on a major Paris street. On the domestic front, one brokerage analysis suggested cost-ratio pressure from clearing imported-brand inventory should ease in the second half, while concerns were also raised that softer consumer sentiment could weigh on revenue growth. From the third quarter of 2026 onward, the revenue contribution of the European business expansion and shifts in the domestic full-price sales mix are cited as key items to watch.
Handsome's share price has been undergoing a re-rating process reflecting the trailing four quarters of results, which are weaker than during the prior profit-recovery period. Relative to net assets, the stock is generally viewed as trading at a substantial discount, which market observers attribute to the multi-year earnings slowdown culminating in the Q2 2026 earnings shock. Several brokerages raised target prices earlier in 2026 on expectations of earnings improvement, only to lower them again after the Q2 shock, resulting in considerable consensus volatility. In an August 4, 2026 report, NH Investment & Securities lowered its target price for Handsome from KRW 34,000 to KRW 25,000 while maintaining a 'Buy' rating. On the dividend side, the company's stated shareholder-return policy of allocating at least 15% of standalone operating profit to dividends remains in place, though given the recent contraction in profit levels, assessments of dividend capacity may shift depending on the pace of earnings recovery. Because the direction of earnings has swung considerably from quarter to quarter, interpretations of the current valuation level may diverge depending on how the European business expansion and the recovery of the domestic full-price sales mix unfold.
System Paris has ranked among the top three in the contemporary category at Galeries Lafayette in France and began operating a pop-up store at Harrods in the UK from September 2026, expanding its distribution touchpoints. According to the company, global wholesale orders for TIME and SYSTEM have grown more than 30% annually since 2019. Its track record as the only domestic fashion company to attend Paris Fashion Week every year is cited as a strength in building brand recognition.
Handsome has long held self-owned high-price brands such as TIME, MINE and SYSTEM, which analysts note gives it relatively greater pricing flexibility. Among listed domestic fashion companies, it has high department-store penetration and exposure, which has been cited as a structural beneficiary of the department-store consumption recovery. This positioning is seen as a point of differentiation from competitors more reliant on imported brands.
The debt ratio fell from 26.1% in 2022 to 20.7% in 2025, and operating cash flow rose to KRW 116.2bn in 2025 from KRW 67.2bn in 2022, indicating sustained cash generation. The company has outlined a shareholder-return policy of allocating at least 15% of standalone operating profit to dividends for 2024-2027 while reviewing further share buybacks and cancellations. The market has also floated the possibility of additional stake purchases by controlling shareholder Hyundai Home Shopping.
Operating profit plunged from KRW 36.5bn in Q1 2026 to just KRW 4.6bn in Q2 2026, well below market expectations. Media reports attributed this to a deteriorating cost ratio driven by increased discounting to clear imported-brand inventory. This degree of quarter-to-quarter volatility has been cited as reducing earnings predictability.
Revenue declined from KRW 1,542.2bn in 2022 to KRW 1,491.8bn in 2025, while the operating margin fell from 10.9% to 3.5% over the same period. Net income attributable to owners also dropped from KRW 123.0bn in 2022 to KRW 43.3bn in 2024, remaining at KRW 46.2bn in 2025. This is attributed to a prolonged cycle of weak domestic consumption and discount-driven inventory sales that eroded earnings.
According to media reports, the company's France and China subsidiaries have posted losses for several consecutive years. Even as European expansion proceeds, no clear timeline for improving overseas subsidiary profitability has been provided. Initial cost burdens tied to overseas expansion could persist for some time.
Handsome experienced a marked improvement from Q4 2025 through Q1 2026 within a broader revenue and profitability contraction that has persisted since 2022, but its Q2 2026 results fell well short of market expectations, re-exposing quarter-to-quarter volatility. Financial stability has been maintained, evidenced by a declining debt ratio and expanding operating cash flow, and the shareholder-return policy of allocating at least 15% of standalone operating profit to dividends remains in place. Over the medium to long term, the expansion of European distribution led by System Paris and Time Paris is cited as a new growth pillar, with entries into major local department stores such as Galeries Lafayette and Harrods underway. However, cost-ratio pressure from clearing imported-brand inventory and continued losses at overseas subsidiaries remain unresolved challenges. Market views have also diverged, with several brokerages raising target prices on earnings-improvement expectations before lowering them again after the Q2 shock. Going forward, Q3 results, the revenue contribution of the European business, and follow-through on shareholder returns are likely to be the key variables shaping the earnings trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)