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SBI Investment KOREA · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2024년 공격적 펀드레이징(약 3,795억 원)으로 드라이파우더 3,788억 원(업계 9위)을 확보한 SBI인베스트먼트가, 기결성 펀드의 만기 도래와 함께 성과보수 수익화 국면에 진입하면서 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 5배 이상 급증했다.
SBI인베스트먼트(코드: 019550)는 1986년 설립된 한국 최초의 창업투자회사로, 중소·벤처기업 투자 지원과 벤처투자조합 결성·운영을 핵심 사업으로 영위한다. 수익 구조는 AUM 연동형 운용보수(안정적 기저 수익), 펀드 청산·투자 회수 성과에 연동된 성과보수(변동적), 자기계정 투자수익의 세 축으로 이루어져 있어 성과보수 인식 여부에 따른 분기별 이익 변동성이 뚜렷하게 나타난다. 소재·부품·장비, 바이오·헬스케어, 미디어·콘텐츠, AI, 로봇 등 첨단 산업에 집중하며, 86개 펀드를 운영해 900개 이상 기업에 투자하고 200개 이상 기업의 상장을 견인한 누적 이력을 보유한다. 20명 이상의 전문 투자심사역이 초기 투자부터 M&A, IPO까지 풀사이클 투자를 집행하며, 투자기업의 단계별 가치 제고를 직접 지원한다. 일본 SBI홀딩스 계열사로서 22개국 50개 이상 해외 계열사 네트워크를 활용해 국내 포트폴리오 기업의 해외 진출 및 크로스보더 딜을 지원하는 점이 독립계 VC 대비 구조적 차별점이다. 2024년에는 케이비-에스비아이 글로벌첨단전략 사모투자합자회사(1,841억 원), 스타트업 코리아 삼성 SBI 초격차 펀드(1,010억 원), 2024 IBK-SBI 문화콘텐츠 펀드(600억 원), 에스비아이 소부장 스타 펀드 2호(344억 원) 등 총 약 3,795억 원 규모의 신규 펀드 4개를 결성했다. 주요 비교 대상 경쟁사로는 에이티넘인베스트, 우리기술투자, DSC인베스트먼트 등 코스닥 상장 벤처캐피탈이 있으며, 펀드레이징 실적 기준으로 업계 3위 수준을 유지하고 있다.
2023~2025년 3개년 연간 매출은 293억~327억 원 수준에서 안정적으로 유지됐다. 2024년 영업이익은 117억 원으로 전년(85억 원) 대비 약 37% 급증했으며, 영업이익률 40.9%를 기록해 3개년 중 수익성이 가장 높았다; 운용비용 절감과 성과보수 수령 확대가 복합 작용한 결과다. 2025년 매출은 327억 원으로 전년 대비 약 14% 증가했으나, 영업이익(93억 원)은 전년 대비 감소해 영업이익률이 28.5%로 하락했다. 분기별 패턴을 보면 2025년 1분기(영업이익 약 9억 원), 2분기(약 11억 원), 3분기(약 21억 원)의 누적 합산이 약 41억 원에 그친 반면, 4분기에만 약 53억 원이 집중 인식되는 성과보수 특성이 뚜렷하게 나타났다. 기본 주당순이익(EPS)은 2024년 71원에서 2025년 58원으로 낮아졌다. 2026년 1분기에는 매출 81억 원, 영업이익 약 49억 원을 달성하면서 전년 동기 대비 5배 이상 이익이 급증했으며, 단일 분기 영업이익이 2025년 상반기 전체 합산(약 20억 원)을 크게 초과했다. 재무건전성 측면에서 자기자본은 2023년 1,261억 원에서 2024년 1,375억 원, 2025년 1,469억 원으로 꾸준히 증가하는 반면 부채비율은 4.6%(2025년)로 극히 낮은 수준이다. 다만 2025년 영업활동현금흐름이 –145억 원으로 전환된 점은 2023년(+204억 원), 2024년(+210억 원) 대비 대조적으로, 자기계정 투자 확대 혹은 운용 관련 현금 유출 가능성을 시사하며 향후 추이 확인이 필요하다.
한국 벤처투자 시장은 2021년 신규투자액 7.7조 원으로 사상 최고치를 기록한 후, 고금리와 경기 불확실성의 여파로 2023년 5.4조 원 수준까지 위축됐다. 2026년에는 국민성장펀드 등 정책성 자금 공급 확대와 제도 개편을 발판으로 다시 확장 국면에 진입하고 있다는 업계 평가가 나온다. 중소벤처기업부는 2026년부터 VC 투자의무 이행 기간을 기존 3년에서 5년으로 연장하고, 개별 펀드 기준 투자의무를 AUM 전체 기준으로 통합하는 등 운용사 자율성을 높이는 제도 개편을 시행했다. 민간 벤처모펀드 최소 결성 규모도 1,000억 원에서 500억 원으로 하향돼 민간 자본의 벤처시장 진입 문턱이 낮아졌다. 연기금·금융사의 벤처펀드 출자 규모는 여전히 2021~2022년 고점 대비 회복이 더디지만, 정책펀드의 지속 공급이 시장 공백을 일부 보완하고 있다. 업계 전반적으로 단순 평가이익이 아닌 실제 현금 회수(DPI) 중심의 성과 검증이 강화되고 있어, 회수 이력과 네트워크가 풍부한 대형 VC에 상대적으로 유리한 구조가 형성되고 있다. AI·딥테크·방산·소부장 등 성장 섹터로의 자금 집중 흐름은 SBI인베스트먼트의 투자 포트폴리오 방향과 부합하나, 등록 VC 수가 2023년 기준 246개사까지 증가한 환경에서 LP들의 선별 기준도 함께 높아지고 있다.
| 주가 | ₩989 |
|---|---|
| 시가총액 | 801억원 |
| ROE | 9.2% |
2025년 상반기 기준 드라이파우더 3,788억 원(업계 9위)을 확보한 SBI인베스트먼트는 2025년 하반기 이후 투자 집행을 본격화할 것으로 업계의 기대가 모이고 있다. 2024년 새롭게 결성한 소부장 특화 펀드와 문화콘텐츠 펀드를 중심으로 신규 포트폴리오 발굴이 집중될 전망이다. 기결성 펀드의 만기 도래에 따른 성과보수 모멘텀도 유효하다. SBI-KIS 2018 투자조합(약정 약 130억 원)과 SBI-KIS 밸류업 투자조합(약정 약 135억 원)이 청산 절차를 진행 중으로, 이들 펀드의 최종 청산 완료 시 추가 성과보수 발생이 기대된다. 포트폴리오 기업 엔비알모션의 코스닥 상장 후 잔여 보호예수 물량(6개월 락업, 2026년 7월 중 해제 예정) 해제에 따른 추가 엑시트 여력도 남아 있다. 2026년 벤처투자 제도 개편(투자의무 완화, 민간 모펀드 진입 장벽 하향)은 향후 신규 펀드 결성과 AUM 추가 확대를 위한 우호적 환경을 조성하는 계기가 될 수 있다. 다만 2026년 상반기 투자 집행은 신중한 기조를 유지하고 있어 실제 포트폴리오 확장 속도와 LP 출자 환경 회복 속도는 지속 모니터링이 필요하다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 1,824원) 대비 상당한 할인 구간에 형성되어 있으며, 이는 국내 상장 VC 섹터에서 드물지 않은 패턴이다. 순자산 대비 할인이 지속되는 배경으로는 성과보수 의존형 이익 구조의 낮은 예측가능성, 소형주 특유의 유동성 프리미엄 부재, 회수 시장 불확실성이 복합적으로 작용하는 것으로 해석된다. 자기자본은 2023년 이후 매년 순이익 누적으로 꾸준히 성장 중이어서 순자산 기반은 실질적으로 강화되고 있다. 배당은 최근 회계연도 기준 미지급(DPS 0원) 상태여서 배당수익률은 업종 평균을 하회하며, 배당 매력보다는 자본이득 가능성에 의존하는 투자 속성을 지닌다. 성과보수 사이클이 본격화될 경우 이익 규모와 자기자본 성장 속도가 달라질 수 있으며, 이 시점에 시장이 얼마나 재평가하느냐가 순자산 할인 해소의 핵심 관건이 될 것이다.
2024년 약 3,795억 원 규모의 4개 신규 펀드 결성으로 업계 3위 수준의 펀드레이징 실적을 달성했으며, 2025년 상반기 기준 드라이파우더가 업계 9위(3,788억 원)까지 상승했다. SBI-KIS 2018 투자조합 및 SBI-KIS 밸류업 투자조합의 청산 진행으로 성과보수 인식 가능성이 높아지고 있으며, 2026년 1분기 실적에서 이미 그 효과가 가시화됐다. 드라이파우더의 본격 집행이 이뤄지면 AUM 성장 → 운용보수 기반 확대 → 중장기 성과보수 파이프라인 확충으로 이어지는 선순환 구조가 형성될 수 있다.
22개국 50개 이상 해외 계열사 네트워크를 보유한 일본 SBI홀딩스 계열사라는 점은 국내 독립계 VC가 쉽게 복제할 수 없는 구조적 자산이다. 포트폴리오 기업의 크로스보더 M&A 지원, 일본·아시아 시장과의 공동 투자 유치, 해외 IPO 경로 개척 등 다양한 시너지 활용이 가능하다. 이는 LP 유치 경쟁력과 포트폴리오 기업 가치 제고 측면에서 장기 지속 가능한 경쟁우위로 기능한다.
부채비율 4.6%(2025년 기준)는 사실상 무차입 수준으로, 금리 리스크와 자본시장 변동성으로부터 재무적 충격을 차단한다. 자기자본은 2023년 1,261억 원에서 2025년 1,469억 원으로 3년 연속 증가하고 있어 실질적 순자산 성장이 확인된다. 벤처 시장 냉각기에도 추가 펀드레이징이나 공동 투자를 위한 재무 여력이 충분히 확보되어 있다.
성과보수는 포트폴리오 기업의 상장·매각 등 외부 이벤트에 의존해 인식 시점이 불규칙적이며, 2025년 1~3분기처럼 공백기에는 영업이익률이 크게 낮아지는 구조적 특성이 있다. IPO 시장 냉각이나 회수 환경 악화가 지속될 경우 연간 이익이 시장 기대를 하회할 위험이 상존한다. 성과보수의 분기별 집중 인식 특성상 단기 실적 추정 오차가 크게 나타날 수 있다.
연기금 및 금융사의 벤처펀드 출자 규모는 2021~2022년 고점 대비 회복이 더딘 상황으로, 신규 펀드 결성 환경이 구조적으로 제약되어 있다. 신규 AUM 확보에 차질이 생길 경우 운용보수 기반 수익이 감소하고 중장기 성과보수 파이프라인도 축소된다. LP들의 DPI(실현수익) 중심 평가 강화 추세는 평가이익 비중이 높은 일부 펀드에 대한 추가적인 관리 부담으로 이어질 수 있다.
시가총액 규모가 작고 일평균 거래대금이 제한적이어서 기관투자자의 적극적 편입이 어렵고, 이는 유동성 프리미엄 부재로 이어진다. 순자산 대비 상당한 할인 상태가 장기간 지속될 경우 자본 효율성 측면에서 주주 가치 창출이 제한될 수 있다. 벤처투자 업황이 개선되더라도 주가 재평가가 지연될 구조적 위험이 존재한다.
SBI인베스트먼트는 1986년 설립 이후 축적한 86개 펀드, 900개 이상의 포트폴리오 기업, 200개 이상의 IPO 지원 이력과 SBI홀딩스의 글로벌 네트워크를 바탕으로 국내 VC 업계 상위권을 유지하고 있다. 2024년 약 3,795억 원의 대규모 펀드레이징이 2026년 현재 드라이파우더 확충과 성과보수 수익화로 결실을 맺고 있으며, 2026년 1분기 이익 급성장이 이를 뒷받침한다. 부채비율 4.6%의 초저레버리지 재무구조와 3년 연속 증가하는 자기자본은 외부 충격에 대한 하방 안전성을 제공하며, 순자산 기반은 지속적으로 강화되고 있다. 다만 성과보수 의존형 수익 구조의 특성상 분기별 이익 변동성이 높아 단기 실적 예측이 어렵고, 연기금·금융사의 LP 출자 환경이 2021~2022년 수준으로 완전히 회복되지 않은 점은 AUM 성장의 구조적 제약 요인으로 남아 있다. 2026년 제도 개편(투자의무 완화, 민간 모펀드 활성화)은 업계 전반의 운용 자율성 확대와 민간 자본 유입 환경 개선에 기여하며, AI·소부장·콘텐츠 등 전략 분야의 집중 투자는 중장기 성과보수 파이프라인의 기반이 될 것이다. 향후 핵심 관전 포인트는 기결성 펀드 청산 완료 시점과 성과보수 인식 규모, 그리고 신규 AUM 확보 속도다.
English version
Having closed four new funds totaling approximately KRW 379.5 billion in 2024 and accumulating KRW 378.8 billion in dry powder (ninth in the industry), SBI Investment is entering a performance fee harvest phase as legacy funds approach maturity, with Q1 2026 operating profit surging more than fivefold year-on-year.
SBI Investment (code: 019550) is Korea's first venture capital firm, established in 1986, with its core business centered on investing in small and venture enterprises and forming and managing venture investment funds. Revenue derives from three pillars: AUM-linked management fees (stable base), performance fees tied to exit outcomes (volatile), and proprietary investment income — making quarterly earnings highly sensitive to whether performance fees are recognized. The firm focuses on advanced sectors including materials/components/equipment, bio-healthcare, media/content, AI, and robotics, managing 86 funds with investments in more than 900 companies and a track record of facilitating over 200 IPOs. More than 20 dedicated investment professionals execute full-cycle deals from early-stage through M&A and IPO, providing hands-on value-creation support at each stage. As a member of Japan's SBI Holdings group — which operates 50-plus overseas affiliates across 22 countries — the company can leverage a global network for cross-border deals and overseas expansion support for portfolio companies, a structural edge over independent domestic VCs. In 2024, four new funds totaling approximately KRW 379.5 billion were closed, including the KB-SBI Global Advanced Strategy Private Equity Fund (KRW 184.1 billion), the Startup Korea Samsung-SBI Super Gap Fund (KRW 101.0 billion), the 2024 IBK-SBI Culture Content Fund (KRW 60.0 billion), and SBI Materials/Components/Equipment Star Fund No. 2 (KRW 34.4 billion). Key listed competitors include Atinum Investment, Uri Technology Investment, and DSC Investment, and SBI Investment holds an approximate top-three fundraising position in the domestic VC industry.
Annual revenue held steady in the KRW 29–33 billion range over 2023–2025. In 2024, operating profit jumped approximately 37% year-on-year to KRW 11.7 billion, pushing the operating margin to 40.9% — the highest in three years — driven by reduced operating costs and expanded performance fee receipts. Revenue grew roughly 14% to KRW 32.7 billion in 2025, but operating profit declined to KRW 9.3 billion, compressing the margin to 28.5%. The intra-year pattern was stark: combined Q1–Q3 2025 operating profit totaled only approximately KRW 4.1 billion (Q1: ~KRW 0.9 billion, Q2: ~KRW 1.1 billion, Q3: ~KRW 2.1 billion), while Q4 alone contributed approximately KRW 5.3 billion, underscoring the lumpy nature of performance fee income. Basic EPS declined from KRW 71 (2024) to KRW 58 (2025). In Q1 2026, revenue reached KRW 8.1 billion with operating profit of approximately KRW 4.9 billion, representing more than a fivefold year-on-year increase and exceeding the combined H1 2025 operating profit of roughly KRW 2.0 billion in a single quarter. On the balance sheet, equity expanded steadily from KRW 126.1 billion (2023) to KRW 137.5 billion (2024) and KRW 146.9 billion (2025), supported by profit retention, while the debt ratio remained exceptionally low at 4.6%. However, operating cash flow reversed to –KRW 14.5 billion in 2025, a sharp contrast to the KRW 20–21 billion positive readings of 2023–2024, warranting monitoring to determine whether this reflects expanded proprietary investment activity or other operational dynamics.
Korea's venture investment market peaked at a record KRW 7.7 trillion in new investments in 2021, before contracting to approximately KRW 5.4 trillion in 2023 amid high interest rates and economic uncertainty. Industry observers suggest 2026 marks a re-entry into an expansion phase, underpinned by expanded policy-fund supply — including the National Growth Fund — and regulatory reform. From 2026, the Ministry of SMEs and Startups extended the VC investment-obligation period from three to five years and shifted compliance measurement from individual fund levels to an AUM-wide basis, meaningfully expanding operational flexibility for fund managers. The minimum size for private venture mother funds was also halved from KRW 100 billion to KRW 50 billion, lowering barriers for private capital entry. While LP commitments from pension funds and financial institutions remain below their 2021–2022 peaks, steady policy-fund disbursement partially fills the gap. Industry-wide, the emphasis is shifting toward actual cash returns (DPI) over paper gains, structurally advantaging larger VCs with established exit track records and deep networks. Accelerating capital flows into AI, deep-tech, defense, and materials/components/equipment align well with SBI Investment's portfolio direction, though the number of registered VCs reaching 246 as of 2023 means that LP selectivity is also intensifying.
| Price | ₩989 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.08T |
| ROE | 9.2% |
With dry powder of KRW 378.8 billion (ninth-ranked in the industry) as of H1 2025, SBI Investment is broadly expected to shift toward more active investment deployment from H2 2025 onwards, with particular focus on the materials/components/equipment and culture/content sectors funded by its newly formed 2024 vehicles. On the performance fee front, the SBI-KIS 2018 Investment Association (commitment: approximately KRW 13.0 billion) and SBI-KIS Valueup Investment Association (approximately KRW 13.5 billion) are in the process of being wound down, representing near-term catalysts for fee recognition upon final liquidation. Portfolio company NVR Motion still has a residual 6-month lock-up tranche on approximately 2% of its outstanding shares scheduled for release around July 2026, leaving further exit upside. The 2026 regulatory overhaul — relaxing investment obligation timelines and lowering minimum sizes for private venture mother funds — creates a broadly more favorable environment for new fund formation and AUM growth. However, H1 2026 investment pace has remained measured rather than aggressive, and the pace of LP re-commitment recovery and actual portfolio expansion remains a key variable to monitor.
The stock currently trades at a meaningful discount to book value per share (BPS KRW 1,824), a pattern not uncommon among listed domestic VCs. The persistent discount likely reflects a combination of low earnings predictability due to lumpy performance fee income, an absence of the liquidity premium typical of small-cap stocks, and residual uncertainty about the exit market. The equity base has grown steadily each year since 2023 through profit retention, indicating that net asset value is genuinely strengthening. With no cash dividend paid in the most recent fiscal year (DPS KRW 0), the implied dividend yield falls below the sector average, positioning the stock as a capital-appreciation rather than an income play. Whether the discount narrows meaningfully will depend on the pace and scale of performance fee realization as the fund liquidation cycle matures and on how decisively the market re-rates the company's improved earnings trajectory.
Four new funds closed in 2024 for a combined commitment of approximately KRW 379.5 billion, securing a top-three fundraising rank and lifting dry powder to ninth place (KRW 378.8 billion) as of H1 2025. With the SBI-KIS 2018 and SBI-KIS Valueup associations progressing toward liquidation, performance fee recognition potential is rising, as already evidenced by the strong Q1 2026 results. Sustained deployment of dry powder should initiate a virtuous cycle: AUM growth feeds higher management fee income and builds a broader long-term performance fee pipeline.
Membership in the SBI Holdings group — operating 50-plus overseas affiliates across 22 countries — represents a structural asset that domestic independent VCs cannot easily replicate. The network enables cross-border M&A support, co-investment facilitation with Japanese and Asian partners, and alternative overseas IPO pathways for portfolio companies. This translates into a durable, long-term competitive advantage in both LP attraction and portfolio company value enhancement.
A debt ratio of 4.6% (2025) represents a virtually debt-free balance sheet, effectively insulating the company from interest rate risk and capital market volatility. Equity has grown for three consecutive years — from KRW 126.1 billion (2023) to KRW 146.9 billion (2025) — confirming genuine net asset growth through retained earnings. This conservative financial structure leaves ample capacity for additional fundraising and co-investment even through periods of market weakness.
Performance fees depend on portfolio exit events that are inherently difficult to predict and often cluster in a single quarter, as demonstrated by the low operating margins across Q1–Q3 2025. A prolonged IPO market downturn or deteriorating exit conditions could cause annual earnings to fall well below expectations. The lumpy recognition pattern also means that short-term earnings estimates carry wide error bands.
LP commitments from pension funds and financial institutions remain well below their 2021–2022 peak levels, structurally constraining the new fund formation environment. Failure to grow AUM would erode management fee income and shrink the long-term performance fee pipeline. The industry-wide shift toward DPI-focused performance measurement also adds pressure on funds carrying a high proportion of unrealized gains.
The company's small market capitalization and limited average daily trading volume restrict meaningful institutional participation, perpetuating an absence of liquidity premium. A prolonged deep discount to book value constrains capital efficiency and limits shareholder value creation. There is a structural risk that share price re-rating lags underlying business improvements even as VC market conditions recover.
SBI Investment maintains a leading position in Korea's VC industry, underpinned by a deep operational track record spanning 86 funds, more than 900 portfolio companies, and over 200 assisted IPOs, alongside the global network of parent SBI Holdings. The aggressive 2024 fundraising campaign of approximately KRW 379.5 billion is now bearing fruit through expanded dry powder and performance fee monetization, as demonstrated by the sharp earnings improvement in Q1 2026. The balance sheet is effectively debt-free with a 4.6% debt ratio, and three consecutive years of equity growth provide a durable buffer against external shocks and confirm genuine net asset strengthening. However, the performance-fee-driven revenue model creates high quarterly earnings volatility and low near-term predictability, while sluggish LP re-commitment from institutional investors constrains AUM growth below its 2021–2022 peak trajectory. The 2026 regulatory overhaul — relaxing investment obligations and activating private venture mother funds — provides a favorable industry tailwind, and the firm's strategic focus on AI, materials/components/equipment, and cultural content should continuously replenish the long-term performance fee pipeline. The pace and scale of legacy fund liquidations and new AUM accumulation will be the decisive variables for future performance.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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