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Exicure Hitron · 전자·부품 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
전 대표 배임을 계기로 한국거래소로부터 상장폐지 결정을 받은 엑시큐어하이트론은 법원 가처분 심리 결과와 4년 연속 영업적자라는 이중 불확실성에 놓여 있다.
엑시큐어하이트론은 1986년 설립된 영상보안장비 전문기업 하이트론씨스템즈를 전신으로 하며, 1998년 코스피에 상장된 이후 여러 차례 최대주주가 교체되는 과정을 거쳐 현재 사명으로 바뀌었다. 주력 사업은 CCTV용 영상저장장치(NVR·DVR)와 카메라, 주변기기를 포함한 종합 보안 솔루션이며, 회사는 인공지능 CCTV 브랜드 'HASS'를 통해 주차·건설·실버케어·안전 산업 등 산업별 맞춤형 솔루션을 확대하고 있다고 소개한다. 전 세계 주요 보안 장비 기업과 10년~20년간 지속적인 협력 관계를 유지하며 글로벌 네트워크를 구축하고 있으며, 서울 지하철, 공항 등 공공시설과 대형 쇼핑몰, 병원, 스마트 팩토리에서 제품이 활용되고 있다. 2024년 무렵에는 나스닥 상장 바이오기업 Exicure Inc.에 대한 투자를 통해 최대주주 지위를 확보하며 신약개발(바이오) 사업으로 영역을 확장했고, 이 과정에서 투자가 모두 이뤄질 경우 지분 약 60%를 보유한 최대주주가 되는 구조를 설계했다. 이후 Exicure를 통해 GPCR Therapeutics USA 주식 지분율 100%를 24억원에 취득해 CXCR4 억제제 기술에 대한 라이선스를 확보하는 등 추가적인 바이오 파이프라인 확보도 시도했다. 그러나 2025년 하반기 들어 유동성 확보를 위해 Exicure 지분 대부분을 매각하기로 하면서 지분율이 18%대로 낮아지며 경영 지배력을 상실하게 됐고, 이 과정에서 매수 주체 중 한 명이 최근 최대주주로 올라선 손오공의 전 회장이었던 점 등으로 인해 핵심 자산이 과거 최대주주 측과 연관된 인물들에게 이전되는 구조라는 내부거래 논란이 제기됐다. 보안장비 본업 역시 2024년 체결된 단일판매·공급계약 두 건이 해지되면서 본업 자체가 불안하다는 우려가 제기된 상태다. 2023년 이후 최대주주가 유수, 손오공·더테크놀로지 공동경영체제 등으로 거듭 바뀌었고, 최근에는 상상인플러스저축은행이 보유 지분 약 8.08%와 제3자배정 유상증자 참여권을 묶어 매각을 추진하는 등 지배구조가 계속 유동적인 상태를 이어가고 있다.
연결 매출액은 2022년 79.03억원에서 2023년 55.04억원, 2024년 65.80억원, 2025년 52.99억원으로 뚜렷한 성장 없이 등락을 거듭했다. 영업손실은 2022년 -97.52억원, 2023년 -65.51억원, 2024년 -63.30억원, 2025년 -59.70억원으로 4년 연속 적자를 기록했으며, 2025년 영업이익률은 -112.7%에 달했다. 지배주주 순손실은 2022년 -94.66억원, 2023년 -70.37억원 수준이었다가 2024년 -593.15억원으로 급증했는데, 이는 대규모 일회성 요인이 반영된 결과로 해석된다. 2025년 지배주주 순손실은 -281.03억원으로 전년보다는 축소됐지만 여전히 대규모 적자가 지속됐다. 분기별로 보면 2025년 4분기 영업이익은 +86.51억원으로 유일하게 흑자를 기록했으나, 같은 분기 매출액은 4.11억원까지 급감하고 순손실은 -69.22억원을 기록해 본업 개선이 아닌 비반복적 요인에 따른 반전으로 보인다. 2026년 1분기(매출 6.96억원, 영업손실 -8.85억원, 순손실 -19.12억원)와 2분기(매출 13.41억원, 영업손실 -48.54억원, 순손실 -34.50억원) 모두 다시 적자로 돌아왔다. 자본 측면에서도 지배주주 지분은 2024년 264.28억원에서 2025년 123.70억원으로 절반 이상 줄었고, 부채비율은 134.7%에서 169.1%로 높아지는 등 재무 건전성이 약화됐다. 영업활동현금흐름 역시 2022년부터 2025년까지 매년 음수(-44.33억원, -65.96억원, -99.26억원, -155.02억원)를 기록해 외부 자금조달 의존도가 높은 구조가 지속되고 있다.
국내 보안장비(CCTV·NVR/DVR) 시장은 인공지능 기반 지능형 영상분석 수요가 확대되는 국면으로, 공공안전·스마트시티·산업안전 분야에서 신규 수요가 창출되는 흐름이 이어지고 있다. 다만 시장은 국내 대형 업체와 해외 대형 업체가 규모의 경제를 앞세워 경쟁하는 구조로, 매출 규모가 연간 수십억원대에 머무는 엑시큐어하이트론의 협상력과 연구개발 투자력은 상대적으로 제한적이다. 회사는 AI CCTV 브랜드 'HASS'로 주차, 건설, 실버케어, 안전 산업 등 산업별 맞춤형 AI CCTV 솔루션을 제공하며 내수 시장 확대에 집중하는 전략으로 차별화를 시도하고 있으나, 앞서 언급한 2024년 공급계약 해지 사례는 본업의 안정성에 대한 우려를 낳았다. 바이오 부문은 Exicure Inc.와 GPCR Therapeutics USA의 신약 파이프라인을 기반으로 역량을 확보하려 했으나, Exicure 자체가 극심한 실적 부진으로 나스닥 퇴출 위기에 몰렸다가 상장 기준 유지 조건으로 거래를 재개한 이력이 있는 회사였던 만큼 사업 안정성 면에서 검증이 더 필요한 단계였다. 결국 회사는 유동성 확보 목적으로 Exicure 지분 대부분을 처분하며 바이오 사업에 대한 지배력을 스스로 축소했다. 한편 2026년 3월에는 코스피에서 엑시큐어하이트론을 포함해 금양, KC그린홀딩스, 한창, 대동전자 등 다수 종목이 함께 상장폐지 관련 시장조치를 받는 등 부실기업 퇴출이 확대되는 시장 환경도 나타났다. 이런 점을 종합하면 산업 사이클보다는 회사 고유의 지배구조·재무 리스크가 실적과 시장 지위에 더 큰 영향을 미치는 국면으로 판단된다.
| 주가 | ₩541 |
|---|---|
| 시가총액 | 413억원 |
| PBR | 5.52 |
| ROE | -144.2% |
가장 큰 변수는 상장 유지 여부다. 한국거래소는 전 대표의 횡령·배임사실확인 공시(2025년 11월 21일)를 계기로 2026년 1월 30일 상장폐지를 결정했으며, 회사의 2월 25일 이의신청을 거쳐서도 3월 18일 상장공시위원회에서 상장폐지 기준에 해당한다는 결론을 재확인했다. 회사는 서울남부지방법원에 상장폐지결정등 효력정지 가처분(사건번호 2026카합1152)을 접수하며, 정리매매 절차를 진행하지 말 것도 함께 요청했다. 소액주주연대 역시 거래소 결정에 반발해 별도로 가처분을 신청한 상태로, 이에 따라 정리매매가 보류됐으며 향후 가처분 결과에 따라 후속 상장폐지 절차가 진행될 예정이다. 지배구조 측면에서는 손오공과 더테크놀로지의 공동 경영체제가 이어지는 가운데 상상인플러스저축은행이 보유 지분(약 8.08%)과 유상증자 참여권을 묶어 매각을 추진하고 있어 최대주주 구도가 다시 바뀔 가능성이 있다. 자산 측면에서도 Exicure 지분 매각 계약 중 일부가 해제되며 양도 주식수와 대금이 축소 조정되는 등 자금 조달 계획 자체가 유동적인 상황이다. 회사 측이 별도의 매출·이익 가이던스를 공식적으로 제시한 내용은 확인되지 않으며, 본업인 보안장비 부문의 공급계약 유지·재계약 여부가 향후 매출 회복의 관건이 될 것으로 보인다.
이 종목은 2025년 11월 이후 거래가 정지된 상태이며, 상장폐지 결정에 대한 법원의 가처분 심리 결과가 나오기 전까지는 정상적인 시장가격 형성 자체가 이뤄지지 않고 있다는 점을 먼저 고려할 필요가 있다. 회사는 다년간 자본 잠식이 반복돼 지배주주 자본이 크게 줄어든 상태이며, 주가는 남아있는 순자산 대비로는 프리미엄이 형성된 구간에서 마지막 거래가 이뤄졌다는 점도 참고할 만하다. 배당은 최근 회계연도 기준으로 지급되지 않아 배당 관점에서 비교할 실적 자체가 없다. 실적 측면에서도 연간 영업손익이 4년 연속 적자를 지속하고 있어 전통적인 이익 기반 밸류에이션 지표를 적용하기 어려운 구조다. 결국 이 종목의 가치평가는 회계상 수치보다 상장폐지 절차의 법적 결과와 지배구조 변화 여부에 더 크게 좌우되는 특수한 상황으로 판단된다.
회사는 상장폐지 결정에 대한 효력정지 가처분을 법원에 신청한 상태로, 소액주주연대의 별도 가처분 신청에 따라 정리매매가 일단 보류된 상태다. 법원이 가처분을 인용할 경우 거래 재개 가능성이 열리고 상장폐지 절차가 지연될 수 있다. 다만 인용 여부는 아직 확정되지 않았다.
회사는 'HASS' 브랜드를 통해 주차·건설·실버케어·안전 산업 등 특화 수요를 겨냥하고 있으며, 서울 지하철·공항 등 공공시설 레퍼런스를 보유하고 있다. 산업안전·고령화 대응 수요가 이어질 경우 신규 수주 기회로 연결될 여지가 있다. 다만 최근 주요 공급계약 해지 사례가 있었던 만큼 지속성은 확인이 필요하다.
2025년 4분기 영업이익이 +86.51억원으로 반전된 배경에는 Exicure 지분 매각 관련 일회성 요인이 있었던 것으로 보이며, 회사는 이 밖에도 추가적인 지분·자산 매각을 통해 단기 자금을 조달해온 이력이 있다. 다만 이러한 이익은 본업 개선과는 무관한 비반복적 성격이다.
한국거래소는 2026년 1월 30일과 3월 18일 두 차례에 걸쳐 상장폐지 결정을 내렸고, 회사의 이의신청도 받아들여지지 않았다. 법원 가처분이 기각될 경우 정리매매를 거쳐 상장폐지가 확정될 가능성을 배제할 수 없다. 이 경우 주주가 보유 주식을 처분할 수 있는 기간과 방식에 제약이 생긴다.
2022~2025년 매출은 연 53억~79억원대에 머물렀고 영업손실은 매년 60억~98억원 수준으로 지속됐다. 지배주주 자본은 2024년 264.28억원에서 2025년 123.70억원으로 급감했고 부채비율은 169.1%까지 높아졌다. 영업활동현금흐름도 매년 음수를 기록해 자체 현금창출력이 취약한 상태다.
누적결손금은 1,272억원에 달한다는 보도가 나올 정도로 자본잠식이 누적됐고, 전 대표는 배임 혐의로 유죄 판결을 받았다. 손오공·더테크놀로지 공동경영 체제 아래에서도 상상인플러스저축은행 지분 매각이 추진되는 등 지배구조가 계속 유동적이다. 최대주주가 반복적으로 바뀌는 구조는 경영전략의 연속성을 해칠 수 있다.
엑시큐어하이트론은 보안장비 본업의 구조적 부진과 바이오 신사업 실험, 반복된 최대주주 교체가 겹치며 2022년부터 2025년까지 4년 연속 영업적자를 기록했다. 2025년 11월 전 대표의 배임 사실이 공시되며 상장적격성 실질심사에 들어갔고, 2026년 1월과 3월 두 차례에 걸쳐 한국거래소로부터 상장폐지 결정을 받았다. 회사는 법원에 효력정지 가처분을 신청해 거래 재개 가능성을 열어두고 있으나, 심리 결과가 나오기 전까지는 거래정지 상태가 유지되고 있다. 재무적으로도 지배주주 자본이 1년 만에 절반 이상 줄고 부채비율이 상승하는 등 자본 건전성이 뚜렷하게 악화됐다. 반면 AI CCTV 브랜드 'HASS'를 통한 공공·산업 안전 시장 공략, 비영업 자산 매각을 통한 단기 유동성 확보 시도 등 회사 차원의 대응도 병행되고 있다. 투자자 입장에서는 회계적 실적 지표보다 상장폐지 소송의 법적 결과와 지배구조 변화 여부가 향후 방향을 결정짓는 핵심 변수라는 점을 유의할 필요가 있다.
English version
Having received a delisting decision from the Korea Exchange after a former CEO's breach-of-trust case, Exicure Hitron now faces both a pending court injunction ruling and four straight years of operating losses.
Exicure Hitron traces its roots to Hitron Systems, a video security equipment maker founded in 1986 and listed on the KOSPI in 1998, which changed its name after a series of controlling-shareholder changes. Its core business is a comprehensive security solution lineup including NVR/DVR video storage devices, cameras and peripherals for CCTV, and the company promotes an AI CCTV brand called 'HASS' targeting customized solutions for parking, construction, elderly care and safety industries. It has maintained ten- to twenty-year partnerships with major global security equipment companies and built a global network, with its products used in public facilities such as Seoul subway stations and airports as well as large shopping malls, hospitals and smart factories. Around 2024, the company took a controlling stake in Nasdaq-listed biotech company Exicure Inc. to expand into new drug development, structuring the deal so that once all planned investment was completed it would become the controlling shareholder holding roughly 60% of Exicure. Through Exicure, the company also attempted to secure additional biotech pipelines by acquiring a 100% stake in GPCR Therapeutics USA for KRW 2.4 billion, thereby obtaining licenses to CXCR4 inhibitor technology. However, in the second half of 2025 the company decided to sell most of its Exicure stake to raise liquidity, which reduced its ownership to roughly the 18% range and caused it to lose management control. This transaction also drew allegations of related-party dealing, since one of the buyers was a former chairman of Sonokong, which had recently become a controlling shareholder, raising concerns that core assets were being transferred to individuals tied to prior controlling shareholders. The core security business itself has also faced doubts, as two single sales/supply contracts signed in 2024 were terminated, raising concerns about the stability of the core business. Since 2023, the controlling shareholder has changed repeatedly—from Yusoo to a joint management structure of Sonokong and The Technology—and more recently Sangsangin Plus Savings Bank has been pursuing a sale of its roughly 8.08% stake bundled with rights to participate in a third-party share issuance, keeping the governance structure in continuous flux.
Consolidated revenue moved without clear growth, from KRW 7.90 billion in 2022 to KRW 5.50 billion in 2023, KRW 6.58 billion in 2024 and KRW 5.30 billion in 2025. Operating losses persisted for four straight years—KRW -9.75 billion in 2022, KRW -6.55 billion in 2023, KRW -6.33 billion in 2024 and KRW -5.97 billion in 2025—with the 2025 operating margin at -112.7%. Net losses attributable to owners were KRW -9.47 billion in 2022 and KRW -7.04 billion in 2023, before surging to KRW -59.32 billion in 2024, a jump interpreted as reflecting large one-off items. The 2025 net loss attributable to owners narrowed to KRW -28.10 billion year-on-year but remained substantial. On a quarterly basis, the fourth quarter of 2025 was the only period with a positive operating result of KRW +8.65 billion, but revenue in that same quarter shrank sharply to KRW 411 million and the net loss reached KRW -6.92 billion, suggesting the swing reflected non-recurring items rather than a genuine improvement in the core business. Both the first quarter of 2026 (revenue of KRW 696 million, operating loss of KRW -885 million, net loss of KRW -1.91 billion) and the second quarter of 2026 (revenue of KRW 1.34 billion, operating loss of KRW -4.85 billion, net loss of KRW -3.45 billion) returned to losses. On the balance sheet, equity attributable to owners fell by more than half, from KRW 26.43 billion in 2024 to KRW 12.37 billion in 2025, while the debt ratio rose from 134.7% to 169.1%, indicating weakening financial health. Operating cash flow was also negative every year from 2022 to 2025 (KRW -4.43 billion, -6.60 billion, -9.93 billion and -15.50 billion, respectively), pointing to a continued heavy reliance on external funding.
The domestic security equipment market for CCTV and NVR/DVR systems is in a phase of expanding demand for AI-based intelligent video analytics, with continued new demand emerging from public safety, smart city and industrial safety applications. However, the market is structured around large domestic and overseas players competing on economies of scale, leaving a company with annual revenue in the low single-digit billions of won, like Exicure Hitron, with relatively limited bargaining power and R&D investment capacity. The company has sought to differentiate itself through its AI CCTV brand 'HASS,' offering industry-customized AI CCTV solutions for parking, construction, elderly care and safety sectors while focusing on expanding its domestic market presence, but the 2024 supply contract terminations noted earlier have raised concerns about the stability of that core business. In biotech, the company sought to build capability through the drug pipelines of Exicure Inc. and GPCR Therapeutics USA, but Exicure itself was a company that had faced delisting risk on Nasdaq due to severe business underperformance before resuming trading under conditions to maintain listing standards, meaning the venture required further validation on business stability. The company ultimately reduced its own control over the biotech business by divesting most of its Exicure stake to raise liquidity. Separately, in March 2026 the KOSPI market saw a broader wave of delisting-related market actions, with Exicure Hitron listed alongside companies such as Keumyang, KC Green Holdings, Hanchang and Daedong Electronics receiving similar market measures. Taken together, company-specific governance and financial risks appear to weigh more heavily on results and market standing than the broader industry cycle.
| Price | ₩541 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.04T |
| P/B | 5.52 |
| ROE | -144.2% |
The biggest variable is whether the listing will be maintained. The Korea Exchange decided to delist the company on January 30, 2026, following an embezzlement/breach-of-trust disclosure concerning a former CEO on November 21, 2025, and reaffirmed that the delisting criteria were met at a March 18 Listing Disclosure Committee meeting even after the company's objection filed on February 25. The company filed an injunction (case number 2026Kahap1152) with the Seoul Southern District Court seeking to suspend the effect of the delisting decision, also requesting that clean-up trading procedures not proceed. A minority shareholder coalition also opposed the exchange's decision and filed a separate injunction, leading clean-up trading to be put on hold, with the final delisting outcome to depend on the injunction ruling. On governance, while Sonokong and The Technology continue their joint management structure, Sangsangin Plus Savings Bank is pursuing a sale bundling its roughly 8.08% stake with rights to participate in a third-party share issuance, raising the possibility of another change in the controlling shareholder. On the asset side, funding plans remain in flux, as part of the Exicure stake sale contract was rescinded, reducing the number of shares transferred and the sale proceeds. No formal revenue or profit guidance from the company has been confirmed, and whether existing supply contracts in the core security equipment business are maintained or renewed will likely be key to any revenue recovery.
It is worth first noting that this stock has been suspended from trading since November 2025, meaning normal market price formation is not occurring pending the outcome of the court's injunction hearing on the delisting decision. The company has experienced repeated capital erosion over several years, leaving owners' equity sharply reduced, and it is also worth noting that the last trades occurred at levels that represented a premium to the remaining net asset base. No dividends have been paid based on the most recent fiscal year, leaving no dividend track record for comparison. On the earnings side, annual operating losses have continued for four straight years, making traditional profit-based valuation metrics difficult to apply. Ultimately, valuing this stock appears to be a special situation driven far more by the legal outcome of the delisting process and any changes in governance than by accounting figures.
The company has filed for a preliminary injunction with the court against the delisting decision, and the disposal trading has been temporarily suspended following a separate injunction petition filed by the minority shareholders' association. If the court grants the injunction, it could open the possibility of resuming trading and delay the delisting process. However, whether the injunction will be granted has not yet been determined.
The company targets specialized demand in the parking, construction, elderly care, and safety industries through its 'HASS' brand, and holds references from public facilities such as Seoul subway stations and airports. If demand related to industrial safety and an aging population continues, this could lead to new order opportunities. However, given recent cases of termination of major supply contracts, the sustainability of this needs to be verified.
The turnaround to an operating profit of +KRW 8.651 billion in Q4 2025 appears to be attributable to a one-off factor related to the sale of Exicure shares, and the company has a history of raising short-term funds through additional equity and asset sales beyond this. However, such profits are non-recurring in nature and unrelated to improvements in the core business.
The Korea Exchange issued delisting decisions on two occasions, January 30, 2026 and March 18, 2026, and the company's objections were also rejected. If the court injunction is dismissed, the possibility of delisting being finalized following disposal trading cannot be ruled out. In this case, restrictions would arise on the period and method by which shareholders can dispose of their shares.
From 2022 to 2025, revenue remained in the range of KRW 5.3-7.9 billion annually, and operating losses persisted at the KRW 6-9.8 billion level each year. Controlling shareholders' equity plunged from KRW 26.428 billion in 2024 to KRW 12.370 billion in 2025, and the debt ratio rose to 169.1%. Cash flow from operating activities also remained negative every year, indicating a weak capacity for self-generated cash flow.
Capital impairment has accumulated to the point where reports indicate cumulative deficits reaching KRW 127.2 billion, and the former CEO was convicted of breach of trust. Even under the co-management system of Sonokong and The Technology, governance remains fluid, with moves to sell the stake in Sangsangin Plus Savings Bank underway. A structure in which the largest shareholder changes repeatedly can undermine the continuity of management strategy.
Exicure Hitron has posted operating losses for four straight years from 2022 through 2025, a result of structural weakness in its core security equipment business, an experimental foray into biotech, and repeated changes in controlling shareholders. Following the November 2025 disclosure of a former CEO's breach of trust, the company entered a listing eligibility review and received delisting decisions from the Korea Exchange in both January and March 2026. The company has filed a court injunction to keep open the possibility of resuming trading, but trading remains suspended pending the ruling. Financially, owners' equity fell by more than half within a year and the debt ratio rose, marking a clear deterioration in capital soundness. At the same time, the company has pursued countermeasures such as targeting public and industrial safety markets through its AI CCTV brand 'HASS' and seeking short-term liquidity through non-operating asset sales. Investors should note that the legal outcome of the delisting litigation and any changes in governance are likely to be more decisive for the company's future direction than accounting performance metrics.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)