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THN · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
현대차그룹 와이어링하네스 1차 공급사 티에이치엔은 2025년 매출·이익 모두 사상 최대치를 경신했으나, 2026년 들어 두 개 분기 연속 영업이익률이 낮아지는 흐름이 함께 나타나고 있다.
티에이치엔은 1986년 동해전장으로 설립돼 1996년 유가증권시장에 상장한 자동차 전장부품 기업으로, 자동차 내 전력과 데이터를 전달하는 와이어링 하네스(Wiring Harness)를 주력 제품으로 생산한다. 주요 고객사는 현대자동차·기아·현대모비스 등 현대차그룹 계열사이며, 현대차그룹의 1차 공급업체 중 하나로 자리매김하고 있다. 2025년에는 관계사 제이에스엔의 와이어링하네스 사업부를 약 98.9억원에 양수해 생산본부 형태로 통합했는데, 해당 사업부의 자산은 회사 전체 자산의 9.63% 수준이나 매출액 기준으로는 전체의 23.88%를 차지하는 것으로 알려졌다. 이 통합은 별도 법인 설립 없이 기존 법인 내 사업본부로 운영되며 경쟁력 강화와 안정적 수익 기반 확보를 목적으로 했다. 최근에는 통합제어기(ICU)와 고전압 정션블록(HVJB), 고·저전압 변환 기술 등 전장부품 영역으로도 제품군을 확장하고 있다. 생산기지는 브라질, 파라과이, 필리핀, 베트남, 중국 등 해외 다지역에 분산돼 있어 현대차그룹의 현지 생산 전략과 연계한 공급망 역할을 수행한다. 전기차는 내연기관차 대비 와이어링 하네스 사용량이 50% 이상 증가하는 것으로 알려져 있어, 고전압 시스템 확대에 따른 고전압 하네스·정션블록·전원분배 솔루션 수요가 부문 성장의 핵심 축으로 꼽힌다. 2026년 2월에는 최대주주가 이광연 외 2인으로 변경되는 지분 구조 변화가 있었다.
티에이치엔의 연결 매출은 2022년 4,697억원에서 2023년 5,863억원, 2024년 6,511억원, 2025년 9,891억원으로 4년 연속 증가했다. 영업이익은 2022년 11.3억원(영업이익률 0.2%)에 그쳤다가 2023년 430.6억원(7.3%)으로 흑자 전환에 성공했고, 2024년에는 매출 증가에도 309.6억원(4.8%)으로 마진이 일시적으로 낮아졌으나 2025년 700.6억원(7.1%)으로 다시 크게 개선됐다. 지배주주 순이익도 2022년 -47.6억원 적자에서 2023년 284.2억원, 2024년 318.4억원, 2025년 686.6억원으로 흑자 기조를 이어가며 이익 규모가 꾸준히 확대됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 2,525억원·영업이익 207.8억원에서 3분기 2,769억원·216.3억원, 4분기 2,893억원·242.7억원으로 매출과 이익이 동반 상승했다. 그러나 2026년 1분기에는 매출 2,763억원, 영업이익 175.0억원으로 이익이 직전 분기보다 낮아졌고, 2분기에도 매출 2,877억원은 유지됐지만 영업이익은 155.0억원, 지배주주 순이익은 133.8억원으로 두 분기 연속 이익이 둔화하는 흐름을 보였다. 이러한 이익 둔화는 매출 규모가 유지되는 가운데 나타나고 있어, 원가나 제품 믹스 등 마진에 영향을 주는 요인이 작용했을 가능성을 시사한다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순이익은 758.1억원으로, 연간 기준으로도 견조한 이익 수준을 유지하고 있다. 기업정보업체 자료에 따르면 2026년 1분기 실적 개선은 신규차종 판매 호조와 영업양수도 효과, 그리고 현대차그룹 1차 공급업체 내 시장점유율 상승과 해외 생산기지의 원가절감·생산성 향상 효과에 기인한 것으로 분석됐다.
티에이치엔이 속한 자동차 전장부품 산업은 전기차·하이브리드차 전환에 따라 차량당 와이어링 하네스 사용량이 늘어나는 구조적 변화를 겪고 있다. 전기차는 고전압 배터리와 모터를 연결하는 고전압 하네스, 정션블록, 전원분배 솔루션 등 추가 부품 수요를 유발해 전동화가 진행될수록 관련 부품업체의 매출 기반이 확대되는 경향이 있다. 한 리서치기관은 티에이치엔의 현대차그룹 내 와이어링 하네스 공급 점유율이 2023년 12.8%에서 2024년 13.3%, 2025년 16.1% 수준까지 상승한 것으로 추정했다. 현대차그룹은 완성차 물량 확대와 함께 인도, 브라질 등 신흥시장에서의 현지 생산을 강화하고 있어, 현지 생산기지를 보유한 부품업체에는 우호적인 환경이 조성되고 있다. 실제로 현대차는 인도 첸나이·탈레가온 공장의 연간 생산능력을 2028년까지 107만 4천대 수준으로 확대할 계획이며, 부품 현지화율도 높여갈 방침이어서 현지 공급망에 편입된 부품사의 역할이 커질 수 있다. 다만 완성차 업체의 신차 출시 일정과 판매 사이클에 따라 부품사의 수주 물량이 좌우되는 구조적 특성상, 매출과 이익의 분기별 변동성이 상존한다. 경쟁 구도 측면에서는 국내외 다수의 와이어링 하네스 전문업체가 현대차그룹 1차 공급망에 참여하고 있어, 점유율 경쟁과 원가 절감 압력이 지속되는 산업이다.
| 주가 | ₩4,990 |
|---|---|
| 시가총액 | 898억원 |
| PER | 1.2 |
| PBR | 0.33 |
| ROE | 35.1% |
| 배당수익률 | 2.40% |
회사 측 공시와 증권가 자료에 따르면 2025년 실적 개선은 관계사 사업부 인수와 고단가 신차 효과가 핵심 동인으로 작용했으며, 이러한 효과가 2026년에도 일부 이어질 것으로 언급되고 있다. 하나증권은 2026년 3월 18일자 리포트에서 2026년 매출액 1.0조원, 영업이익 741억원을 전망한 바 있다. 다만 실제 2026년 1분기와 2분기 영업이익은 각각 175.0억원, 155.0억원으로 직전 분기 대비 낮아진 흐름을 보여, 연간 목표 달성 여부는 하반기 실적에 따라 판가름 날 것으로 보인다. 리서치알음은 2026년 리포트에서 전기차·하이브리드차 중심 제품 믹스 개선과 현대차그룹 내 점유율 확대가 향후 실적 성장세를 뒷받침할 것으로 내다봤다. 중장기적으로는 현대차그룹이 보스턴다이내믹스를 통해 휴머노이드 로봇 '아틀라스' 양산 체계를 구축하고 있는 가운데, 티에이치엔이 보유한 고전압 하네스·HVJB·ICU 기술이 로봇용 전원분배·센서·배터리 연결 구조로 확장될 가능성이 제기됐다. 해외 생산기지 측면에서는 현대차의 인도 시장 확대 전략(첸나이·탈레가온 공장 증설, 2027년 상반기 소형 전기 SUV 투입 계획 등)과 연계된 물량 증가 여부가 확인될 변수다. 원자재 가격, 환율, 완성차 판매 사이클 등 외부 변수에 따라 마진 흐름이 달라질 수 있어 향후 분기 실적을 통한 확인이 필요하다.
티에이치엔의 주가는 2022년 적자에서 2023~2025년 흑자 기조로 전환된 이익 회복 국면을 반영해 거래되고 있다. 하나증권은 2026년 3월 리포트에서 2025년 실적 기준 주가수익비율이 낮은 밸류에이션 수준이라고 평가했는데, 이는 최근 몇 년간의 이익 회복 속도에 비해 시장의 재평가가 더디게 진행돼 왔다는 점을 보여주는 사례로 해석할 수 있다. 주가순자산비율 측면에서는 순자산 대비 상당한 할인이 적용된 구간에서 거래되는 편이며, 배당수익률은 업종 평균과 비교할 때 낮은 편에 속한다. 다만 2026년 1분기와 2분기에 나타난 이익 둔화가 이어질 경우, 최근 4개 분기 기준의 이익 수준 자체가 낮아질 수 있어 밸류에이션에 대한 해석은 향후 실적 확인에 따라 달라질 수 있다. 결국 밸류에이션은 이익 회복의 지속성과 향후 마진 회복 여부에 대한 시장의 평가가 반영되는 과정에 있다고 볼 수 있다.
한 리서치기관은 티에이치엔의 현대차그룹 내 와이어링 하네스 공급 점유율이 2023년 12.8%에서 2025년 16.1% 수준까지 상승한 것으로 추정했다. 전기차는 내연기관차 대비 와이어링 하네스 사용량이 50% 이상 늘어나는 것으로 알려져, 전동화 진행에 따른 부품 단가 상승 효과도 기대할 수 있다. 계열사 사업부 통합으로 생산·판매 역량이 커진 점도 점유율 확대에 우호적인 요인으로 꼽힌다.
지배주주 순이익은 2022년 적자에서 2023년, 2024년, 2025년 연속으로 흑자 규모가 확대되며 회복세를 이어왔다. 2025년 영업이익은 700.6억원으로 2022년 대비 크게 늘었고, 영업이익률도 0.2%에서 7.1%로 개선됐다. 이러한 다년간의 실적 개선은 사업 구조 효율화와 제품 믹스 개선의 결과로 해석할 수 있다.
티에이치엔은 브라질, 파라과이, 필리핀, 베트남, 중국 등 다수의 해외 생산거점을 운영하며 현대차그룹의 현지 생산 전략과 연계된 공급망 역할을 수행하고 있다. 기업정보업체 자료에 따르면 파라과이 등 해외 현지법인 운영을 통한 원가절감 및 생산성 향상 효과가 최근 실적 개선에 기여한 것으로 분석됐다. 현대차의 인도 생산능력 확대 계획과 연계될 경우 추가적인 물량 확보 기회가 있을 수 있다.
2026년 1분기 영업이익은 175.0억원, 2분기 155.0억원으로 2025년 4분기 242.7억원 대비 낮아지는 흐름이 두 개 분기 연속 나타났다. 매출은 상대적으로 안정적으로 유지됐지만 영업이익률은 8%대에서 5%대 수준까지 낮아진 것으로 확인된다. 이러한 마진 둔화가 일시적 요인인지 구조적 변화인지는 향후 분기 실적으로 확인이 필요하다.
티에이치엔의 매출은 현대차그룹의 신차 출시 일정과 판매 물량에 크게 의존하는 구조다. 신규차종 판매 호조가 실적 개선의 주요 요인으로 지목된 만큼, 반대로 완성차 판매가 둔화될 경우 부품 물량 축소로 이어질 수 있다. 고객사 집중도가 높은 사업 구조는 특정 거래선의 정책 변화에 대한 민감도를 높인다.
2026년 2월 최대주주가 이광연 외 2인으로 변경되는 지분 구조 변화가 있었다. 최대주주 변경은 경영 전략이나 배당 정책 등에 변화를 가져올 수 있어 주주 입장에서 주시할 필요가 있는 사안이다. 변경 이후 구체적인 경영 방향에 대한 추가 공시 확인이 필요하다.
티에이치엔은 2022년 적자에서 2023~2025년 흑자 기조로 전환되며 매출과 이익 모두 사상 최대 수준을 경신한 자동차 전장부품 기업이다. 현대차그룹 내 와이어링 하네스 공급 점유율 확대와 계열사 사업부 통합, 해외 생산기지 기반 원가 경�쟁력이 이러한 개선의 배경으로 꼽힌다. 다만 2026년 1분기와 2분기에 영업이익과 순이익이 직전 분기보다 낮아지는 흐름이 연속으로 나타나면서, 2025년의 강한 개선세가 계속될지에 대한 확인이 필요한 시점이다. 완성차 판매 사이클과 원자재·환율 변동에 대한 민감도, 그리고 최근의 최대주주 변경 등은 앞으로 주시해야 할 변수다. 중장기적으로는 전동화 진행에 따른 부품 단가 상승과 로봇 전장 시장 진출 가능성이 잠재적 성장 축으로 거론되지만, 아직 구체적인 계약이나 매출로 확인되지 않은 기대 요인이다. 향후 발표될 3분기 실적과 연간 가이던스 달성 여부가 현재 진행 중인 이익 회복 국면의 지속성을 판단하는 핵심 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
English version
THN, a first-tier wiring harness supplier to Hyundai Motor Group, posted record revenue and profit in 2025, but operating margin has narrowed for two consecutive quarters into 2026.
THN was founded in 1986 as Donghae Jeonjang and listed on the Korea Exchange in 1996, and it manufactures wiring harnesses that carry electrical power and data throughout vehicles as its core product. Its principal customers are Hyundai Motor Group affiliates including Hyundai Motor, Kia, and Hyundai Mobis, and the company operates as one of Hyundai Motor Group's first-tier suppliers. In 2025 the company acquired the wiring harness business unit of affiliate JSN for roughly KRW 9.89 billion and integrated it as an internal production division; that unit's assets represented about 9.63% of THN's total assets but accounted for around 23.88% of consolidated revenue. The integration was structured as a business division within the existing legal entity rather than a separate subsidiary, aimed at strengthening competitiveness and securing a more stable earnings base. More recently, the company has expanded into broader electronic component areas such as integrated control units (ICU), high-voltage junction blocks (HVJB), and high/low-voltage conversion technology. Production facilities are spread across multiple overseas locations including Brazil, Paraguay, the Philippines, Vietnam, and China, supporting Hyundai Motor Group's local production strategy. Electric vehicles are reported to require more than 50% more wiring harness content than internal-combustion vehicles, making demand for high-voltage harnesses, junction blocks, and power distribution solutions a key growth driver for the segment. In February 2026 the company's controlling shareholder group changed to a party led by Lee Gwang-yeon and two others.
THN's consolidated revenue rose for four consecutive years, from KRW 469.7 billion in 2022 to KRW 586.3 billion in 2023, KRW 651.1 billion in 2024, and KRW 989.1 billion in 2025. Operating profit was minimal at KRW 1.1 billion (a 0.2% margin) in 2022, then swung to KRW 43.1 billion (7.3%) in 2023, dipped to KRW 31.0 billion (4.8%) in 2024 despite higher revenue, and then rebounded sharply to KRW 70.1 billion (7.1%) in 2025. Net income attributable to owners followed a similar path, moving from a loss of KRW 4.8 billion in 2022 to profits of KRW 28.4 billion in 2023, KRW 31.8 billion in 2024, and KRW 68.7 billion in 2025. On a quarterly basis, revenue and profit rose together from KRW 252.5 billion in revenue and KRW 20.8 billion in operating profit in the second quarter of 2025 to KRW 276.9 billion and KRW 21.6 billion in the third quarter, and KRW 289.3 billion and KRW 24.3 billion in the fourth quarter. However, in the first quarter of 2026 revenue was KRW 276.3 billion with operating profit falling to KRW 17.5 billion, and in the second quarter revenue held near KRW 287.7 billion while operating profit slipped further to KRW 15.5 billion and owners' net income to KRW 13.4 billion, marking two consecutive quarters of profit deceleration. This margin softening occurred even as revenue levels were broadly maintained, suggesting cost or product-mix factors may be weighing on profitability. Over the trailing four quarters from the third quarter of 2025 through the second quarter of 2026, cumulative owners' net income totaled KRW 75.8 billion, indicating profit levels have remained solid on an annualized basis. According to corporate data providers, the first-quarter 2026 improvement was attributed to strong sales of new models, the effect of the intra-group business transfer, rising market share among Hyundai Motor Group's first-tier suppliers, and cost savings and productivity gains from overseas production bases.
The automotive electronic components industry that THN operates in is undergoing a structural shift as the transition to electric and hybrid vehicles increases wiring harness content per vehicle. Electric vehicles require additional components such as high-voltage harnesses, junction blocks, and power distribution solutions to connect high-voltage batteries and motors, meaning that as electrification progresses, the revenue base for related component makers tends to expand. One research firm estimated that THN's wiring harness supply share within Hyundai Motor Group rose from about 12.8% in 2023 to 13.3% in 2024 and roughly 16.1% in 2025. Hyundai Motor Group has been expanding both vehicle volumes and local production in emerging markets such as India and Brazil, creating a favorable environment for suppliers with overseas manufacturing footprints. Hyundai plans to expand annual production capacity at its Chennai and Talegaon plants in India to 1.074 million units by 2028 while raising local parts-sourcing ratios, which could increase the role of suppliers embedded in local supply chains. That said, because component suppliers' order volumes are closely tied to automakers' new-model launch schedules and sales cycles, quarter-to-quarter volatility in revenue and profit remains a structural feature of the business. On the competitive front, multiple domestic and international wiring harness specialists participate in Hyundai Motor Group's first-tier supply chain, so competition for share and pressure on costs persist as ongoing industry dynamics.
| Price | ₩4,990 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 1.2 |
| P/B | 0.33 |
| ROE | 35.1% |
| Dividend yield | 2.40% |
According to company disclosures and brokerage materials, the 2025 earnings improvement was primarily driven by the affiliate business-unit acquisition and a favorable new-model mix, and these effects are expected to partly continue into 2026. Hana Securities projected in a report dated March 18, 2026 that 2026 revenue would reach KRW 1.0 trillion with operating profit of KRW 74.1 billion. However, actual operating profit in the first and second quarters of 2026 came in at KRW 17.5 billion and KRW 15.5 billion respectively, both lower than the preceding quarter, meaning whether the annual target is met will depend on second-half performance. Research Alium noted in a 2026 report that improving product mix toward electric and hybrid vehicles and rising share within Hyundai Motor Group would support continued earnings growth. Over the longer term, as Hyundai Motor Group builds out mass production of the humanoid robot "Atlas" through Boston Dynamics, it has been suggested that THN's high-voltage harness, HVJB, and ICU technologies could potentially extend into robot power-distribution, sensor, and battery-connection structures. On the overseas production side, a key variable to watch is whether volumes rise in line with Hyundai's India expansion strategy, including capacity increases at the Chennai and Talegaon plants and a planned compact electric SUV launch in early 2027. Margin trends going forward will depend on external variables such as raw material prices, exchange rates, and automaker sales cycles, which will need to be confirmed through upcoming quarterly results.
THN's share price trades against the backdrop of an earnings recovery that moved from a loss in 2022 to sustained profitability from 2023 through 2025. Hana Securities assessed in a March 2026 report that the price-to-earnings ratio based on 2025 results represented a low valuation level, which can be read as an indication that the market's re-rating has proceeded more slowly than the pace of the recent earnings recovery. On a price-to-book basis, the stock has tended to trade at a meaningful discount to net asset value, and its dividend yield sits below the sector average. However, if the profit deceleration seen in the first and second quarters of 2026 continues, the trailing four-quarter earnings base itself could decline, meaning that valuation interpretations may shift as future results are confirmed. Ultimately, the valuation appears to be in a process of reflecting the market's ongoing assessment of how durable the earnings recovery is and whether margins can stabilize going forward.
A research firm estimated that THN's wiring harness supply share within Hyundai Motor Group rose from about 12.8% in 2023 to roughly 16.1% in 2025. Electric vehicles are reported to require over 50% more wiring harness content than internal-combustion vehicles, which could support higher per-unit component value as electrification advances. The integration of the affiliate's business unit, which expanded production and sales capacity, is also cited as a favorable factor for gaining further share.
Owners' net income moved from a loss in 2022 to progressively larger profits in 2023, 2024, and 2025. Operating profit reached KRW 70.1 billion in 2025, a sharp increase from 2022, with the operating margin improving from 0.2% to 7.1% over the period. This multi-year improvement can be interpreted as the result of business structure efficiencies and improving product mix.
THN operates multiple overseas production sites in Brazil, Paraguay, the Philippines, Vietnam, and China, supporting Hyundai Motor Group's local production strategy. Corporate data providers noted that cost savings and productivity gains from operating overseas local subsidiaries such as Paraguay contributed to recent earnings improvement. Should this align with Hyundai's plans to expand production capacity in India, there could be additional opportunities to secure volume.
Operating profit fell to KRW 17.5 billion in the first quarter of 2026 and KRW 15.5 billion in the second quarter, both below the fourth quarter of 2025's KRW 24.3 billion, marking two consecutive quarters of decline. Revenue remained relatively stable, but the operating margin appears to have narrowed from around 8% to roughly 5%. Whether this margin softening reflects a temporary factor or a more structural change will need to be confirmed through future quarterly results.
THN's revenue structure is heavily dependent on Hyundai Motor Group's new-model launch schedule and sales volumes. Since strong new-model sales have been cited as a key driver of recent earnings improvement, a slowdown in finished-vehicle sales could conversely lead to reduced component orders. The high customer concentration in its business structure increases sensitivity to changes in a specific counterparty's policies.
In February 2026, the company's largest shareholder group changed to one led by Lee Gwang-yeon and two others. A change in controlling shareholder can bring shifts in management strategy or dividend policy, making it an issue shareholders should monitor. Further disclosures on the concrete management direction following this change will need to be confirmed.
THN is an automotive electronic components maker that turned from a loss in 2022 to sustained profitability from 2023 through 2025, recording record revenue and profit along the way. Expansion of its wiring harness supply share within Hyundai Motor Group, integration of an affiliate's business unit, and cost competitiveness from overseas production bases are cited as drivers behind this improvement. However, operating profit and net income declined sequentially in both the first and second quarters of 2026, raising the question of whether the strong improvement seen in 2025 will continue. Sensitivity to automaker sales cycles, raw material and currency fluctuations, and the recent change in controlling shareholder are variables that warrant continued attention. Over the longer term, rising per-unit component value from electrification and the possibility of entering the robotics electrical components market are cited as potential growth avenues, though these remain expectations not yet confirmed by concrete contracts or revenue. Upcoming third-quarter results and progress toward the annual guidance will likely serve as key points to watch in assessing whether the current earnings recovery phase is durable.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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