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Hanon Systems · 자동차 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
한국앤컴퍼니그룹 편입 이후 구조조정과 원가율 개선으로 분기 영업이익은 회복 궤도에 올랐지만, 신규 수주 부진과 순이익 변동성이 회복의 지속성을 가르는 변수로 남아 있다.
한온시스템은 차량용 공조·열관리 시스템을 설계·생산하는 부품사로, 히터·에어컨 모듈과 컴프레서, 열교환기, 유체제어 부품, 전동화 차량의 배터리·전력전자 냉각 솔루션까지 시스템 단위로 공급한다. 내연기관(ICE)부터 하이브리드(HEV), 순수전기차(BEV), 주행거리 연장형 전기차(EREV), 수소전기차(FCEV)에 이르는 전 차종을 아우르는 열관리 포트폴리오를 확보하고 있다는 것이 회사 설명이다. 2026년 2분기 기준 전동화(xEV) 부문 매출 비중은 유럽 물량 증가에 힘입어 전체의 31%를 차지했다. 고객은 현대차그룹을 비롯한 국내 완성차와 북미·유럽 주요 완성차로 분산돼 있는데, DS투자증권에 따르면 2026년 2분기 유럽에서는 메르세데스-벤츠(전년 동기 대비 36% 증가)와 BMW(19% 증가) 대상 물량이 크게 늘었고, 미주 지역은 8,060억원으로 6.0% 감소, 국내는 7,820억원으로 2.0% 감소했다. 지배구조 측면에서는 2026년 3월 11일 기준 한국타이어앤테크놀로지가 51.07%, 특별관계자인 한앤코오토홀딩스가 14.3%를 보유한 구조다. 그룹 편입 이후에는 아시아·태평양·중국·미국·유럽 4개 지역에 실행 중심의 '지역 비즈니스 그룹'을 신설하고 영업·제품기획·생산·품질·구매·재무 기능을 이관했으며, 해외 공장 통폐합도 추진해 왔다. 경쟁 구도는 일본과 유럽의 대형 열관리 부품사들과 글로벌 수주를 다투는 구조로, 완성차의 플랫폼 단위 발주에서 시스템 통합 역량과 원가 경쟁력이 핵심 변수다. 회사는 여기에 데이터센터 액체 냉각 시스템과 에너지저장장치(ESS) 열관리 등 비자동차 영역, 그리고 2026년 1월 신설한 글로벌 애프터마켓 전담 조직을 통한 사업 확장을 추진하고 있다.
확정 재무 기준으로 매출은 2022년 8조 6,277억원에서 2023년 9조 5,593억원, 2024년 9조 9,987억원, 2025년 10조 8,837억원으로 4년 연속 늘었다. 그러나 영업이익률은 2022년 3.0%, 2023년 2.9%에서 2024년 1.0%로 급락한 뒤 2025년 2.5%로 되돌아왔고, 이 마진의 급락과 회복이 최근 실적 흐름의 핵심이다. 절대 금액으로는 2024년 영업이익이 955억원까지 줄었다가 2025년 2,704억원으로 회복됐다. 반면 지배주주 순손익은 2023년 510억원 흑자에서 2024년 3,633억원 손실, 2025년 1,985억원 손실로 2년 연속 적자였다. 분기 흐름은 개선 방향이 뚜렷한데, 2025년 2분기 영업이익 643억원(영업이익률 2.2%)에서 2025년 3분기 953억원, 4분기 897억원, 2026년 1분기 972억원, 2026년 2분기 1,037억원(3.6%)으로 네 개 분기 연속 900억원 이상을 유지했다. 다만 2025년 4분기는 영업이익 897억원에도 지배주주 순손실 2,128억원을 기록해 영업 단계와 최종 손익의 괴리가 컸고, 그 결과 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 영업이익은 3,859억원인데 지배주주 순손익은 소폭 손실로 남아 있다. 회사는 상반기 실적에 대해 환율 효과와 유럽 고객사의 전동화 물량 증가, 글로벌 구조조정을 통한 운영 효율화가 겹쳤고, 재료비·운송비 효율화로 상반기 매출원가율을 89.3%로 낮췄다고 설명했다. 2분기 영업이익이 시장 기대치를 밑돈 배경으로는 낮은 외형 성장과 개발비 자산화율 축소에 따른 판매관리비 증가가 지목됐다. 재무구조에서는 자본총계가 2024년 2조 9,987억원에서 2025년 3조 9,130억원으로 늘고 부채비율이 254.2%에서 168.1%로 낮아진 점이 두드러지지만, 영업활동현금흐름이 2024년 5,693억원에서 2025년 1,123억원으로 줄어든 점은 함께 확인할 부분이다.
전방 시장인 글로벌 자동차 수요는 성장 탄력이 뚜렷하게 약해진 국면이다. 2026년 글로벌 자동차 산업수요는 약 8,793만대로 전년 대비 0.2% 증가에 그칠 전망이며, 미국과 중국 두 핵심 시장의 둔화가 전체를 끌어내리는 구조로 분석된다. 전동차(BEV·PHEV) 시장 증가율도 기저효과와 미국·중국 둔화로 10% 수준까지 낮아질 것으로 예상되고, 미국에서는 전기차 세제 혜택 축소와 규제 완화 속에 완성차의 전동화 속도 조절 가능성이 지목된다. 부품업계 전반에 대한 시각도 보수적이다. 나이스신용평가는 2026년 자동차부품사 실적 전망을 저하·유지·개선 3개 등급 중 최하인 '저하'로 제시했으며, 관세 정책 변화로 완성차 생산 거점이 미국으로 이동하면서 국내 거점 부품사의 매출 변동성이 확대될 수 있다고 봤다. 현대차그룹이 부품 현지화율을 2025년 60%에서 2030년 80%까지 확대할 계획인 만큼, 신차종 배정 경쟁과 단가 인하 압력이 구조적 부담으로 작용할 수 있다는 진단도 함께 제시됐다. 전동화 설비에 이미 자본적 지출을 집행한 부품사들은 초기 가동률이 낮은 상태에서 성장 모멘텀이 약해지는 조합에 노출돼 있다. 이런 환경에서 한온시스템의 포지션은 특정 완성차 한 곳에 대한 의존이 상대적으로 낮고 유럽 프리미엄 고객 비중이 있다는 점, 그리고 하이브리드·주행거리 연장형까지 대응 가능한 제품군을 갖췄다는 점에서 방어적 성격을 갖는다. 반대로 글로벌 50여개 규모의 생산 네트워크를 운영하는 만큼 물량이 줄어드는 지역에서 고정비 부담이 빠르게 드러나는 구조이기도 하다.
| 주가 | ₩3,320 |
|---|---|
| 시가총액 | 3.4조원 |
| PBR | 0.83 |
| ROE | -0.1% |
회사가 제시한 목표는 명확하다. 2025년 사상 첫 연 매출 10조원 달성에 이어 2026년 매출 11조원, 영업이익률(EBIT) 5% 수준 회복을 핵심 목표로 내놨다. 2026년 2분기 발표 시점에는 상반기 매출원가율 89.3%로 당초 2027년으로 제시했던 목표 수준에 조기 진입했고, 영업이익률도 올해 약 4% 수준에 근접할 것으로 내다봤다고 밝혔다. 유상증자 완료를 전제로 2025년 3분기 말 약 246% 수준이던 부채비율이 약 164%까지 개선될 것으로 회사는 예상했다. 수주 측면에서는 하반기가 관건이다. 2분기 신규 수주는 2억 9,000만 달러, 상반기 누적 3억 4,200만 달러로 연간 목표 13억 달러의 26%에 머물렀고, 회사는 하반기에 현대차그룹·포드 등의 대형 수주가 대기 중이며 현대차그룹 eM 플랫폼 수주 준비와 중국 로컬 완성차와의 관계 재정립, 독일 프리미엄 완성차와의 협의를 진행 중이라고 설명했다. 신사업은 아직 초기 단계다. 주요 고객을 대상으로 밸브 프로토타입 납품을 마치고 견적요청서(RFQ) 수령 단계에 진입했으며, 아마존의 자율주행 자회사 죽스(Zoox) 대상 로보택시 열관리 시스템은 8년간의 협력을 거쳐 올해 양산 단계에 들어갔다. 회사는 하반기에 고객사 물량 증가와 비용 리커버리로 외형과 수익성 모두 상반기보다 개선될 것으로 내다보고 있다.
이익 기준 배수는 지금 계산 자체가 성립하지 않는다. 2025년 4분기의 대규모 순손실 탓에 최근 네 개 분기를 합치면 지배주주 순손익이 소폭 손실이어서 주가수익비율이 산출되지 않고, 영업이익 기준으로는 같은 기간 3,859억원이 쌓였다는 점만 확인된다. 순자산 대비로는 주가가 주당순자산 근처에서 움직이는 구간으로, 유상증자로 자본이 두껍게 늘어난 만큼 분모가 커진 효과가 함께 반영돼 있다는 점을 감안해야 한다. 주식 수 변화도 중요한데, 하나증권은 유상증자로 주식수가 6.78억주에서 10.26억주로 51% 늘었다고 집계했다. 배당은 직전 사업연도 기준 공시된 주당 현금배당이 없어 배당수익률이 잡히지 않으며, 최대주주 변경 이후 재무구조 개선이 최우선 과제로 추진되면서 배당 부담이 완화될 것이라는 평가가 신용평가사에서 제시된 바 있다. 증권사 시각은 갈린다. 하나증권은 2026년 8월 초 리포트에서 투자의견 Neutral을 유지하며 목표주가를 기존 4,700원에서 3,900원으로 낮췄고, 성장성과 잉여현금흐름 지속성 우려를 반영해 "주당 가치가 충분히 매력적이지 않다"고 밝혔다. 현대차증권은 2026년 8월 3일 리포트에서 목표주가를 3,900원에서 3,700원으로 하향 제시했다. 반면 BNK투자증권은 2026년 5월 7일 리포트에서 비용 효율화에 따른 수익성 개선을 근거로 목표주가를 3,800원에서 5,000원으로 상향 제시했다.
2026년 상반기 매출원가율은 재료비·운송비 효율화 노력에 힘입어 89.3%를 기록했다. 회사는 이 수치가 당초 2027년으로 제시했던 목표 수준에 조기 진입한 것이며 영업이익률도 올해 약 4% 수준에 근접할 것으로 본다고 밝혔다. 확정 재무로도 2024년 1.0%였던 연간 영업이익률이 2025년 2.5%, 2026년 2분기 3.6%까지 단계적으로 올라온 흐름이 확인된다. 외형 성장 없이도 마진이 개선되는 구간이라는 점에서 원가 구조 자체의 변화 여부가 관건이다.
약 9,834억원 규모 유상증자로 조달한 자금의 대부분(약 8,834억원)이 차입금 상환에 배정됐다. 확정 재무에서 부채비율은 2022년 283.9%, 2023년 268.5%, 2024년 254.2%로 장기간 250%를 넘겼다가 2025년 168.1%로 낮아졌다. 회사는 순이자비용이 전년 대비 288억원 감소했고 유상증자로 이자비용 부담이 더 완화될 것으로 전망한다고 밝혔다. 최대주주 한국타이어앤테크놀로지는 구주주 배정 물량 전량에 대해 100% 청약 참여를 결정했다.
2분기 실적 개선은 환율 효과와 유럽 완성차 중심의 전동화 부품 공급 확대, 글로벌 구조조정 효과가 복합적으로 작용한 결과이며, 전동화 부문 매출 비중은 31%였다. 회사는 AI 데이터센터 확산에 따른 전력·열관리 수요에 주목해 데이터센터 액체 냉각 시스템과 ESS 열관리 솔루션 등 신규 사업 기회를 검토 중이다. 완성차 중심 납품 구조에서 벗어나 대형 배터리 셀 업체와 전력 인프라 기업을 새로운 기업 간 거래 고객군으로 확보하는 발판을 마련했고, 밸브 프로토타입 납품 후 견적요청서 수령 단계에 진입했다. 다만 이들 신사업은 아직 매출로 확정된 단계가 아니다.
2분기 신규 수주는 2억 9,000만 달러, 상반기 누적 3억 4,200만 달러로 연간 목표 13억 달러의 26% 수준에 그쳤다. 삼성증권은 1분기 리뷰에서 2년 연속 신규 수주 부진으로 매출액 정체가 예상된다고 지적했다. 같은 리포트는 주가 회복을 위해 대규모 신규 수주나 ESS 공조 등 신사업 진출과 같은 향후 성장을 확인할 수 있는 모멘텀이 필요하다고 밝혔다. 수주는 통상 수년 뒤 매출로 이어지는 지표여서, 지금의 진행률은 중기 외형에 대한 부담 요인이다.
2025년 4분기는 영업이익 897억원을 냈는데도 지배주주 순손실이 2,128억원에 달했다. 그 결과 2025년 연간 지배주주 순손익은 1,985억원 손실로 2024년 3,633억원 손실에 이어 2년 연속 적자였고, 최근 네 개 분기 합산으로도 지배주주 순손익은 손실 상태다. 영업 단계와 최종 손익의 괴리가 큰 구조에서는 구조조정·자산 관련 비용이 언제 다시 인식되는지가 실적 해석을 좌우한다. 2026년 상반기에 순이익이 흑자로 돌아섰다는 점과 별개로, 4분기 결산 시점의 변동성은 계속 확인해야 하는 항목이다.
2분기 미주 지역 매출은 포드와 제너럴모터스의 북미 재고 조절 영향으로 8,060억원, 전년 동기 대비 6.0% 감소했고 국내도 협력사 화재 여파로 7,820억원, 2.0% 감소했다. 유럽도 전체 증가율이 1분기 15%에서 2분기 9%로 낮아졌다. 업계 전반으로는 미국의 친 내연기관 정책과 세액공제 종료, 중국 전기차 생산 확대에 따른 경쟁 심화로 전기차 성장세가 둔화할 전망이 제시됐다. 특정 지역 물량 감소가 이어지면 글로벌 생산 네트워크의 고정비 부담이 다시 드러날 수 있다.
한온시스템의 최근 실적은 '외형은 정체, 마진은 회복'이라는 한 문장으로 요약된다. 확정 재무에서 연간 매출은 2022년 8조 6,277억원에서 2025년 10조 8,837억원까지 늘었지만 영업이익률은 3.0%→2.9%→1.0%→2.5%로 크게 흔들렸고, 2026년 2분기에는 1,037억원(3.6%)까지 올라와 네 개 분기 연속 900억원 이상의 영업이익을 유지했다. 상반기 매출원가율 89.3%는 회사가 강조하는 원가 구조 개선의 근거이며, 유상증자 자금의 차입금 상환 배정으로 부채비율은 2024년 254.2%에서 2025년 168.1%로 낮아졌다. 반면 2025년 4분기 지배주주 순손실 2,128억원, 영업활동현금흐름의 급감, 상반기 누적 신규 수주가 연간 목표의 26%에 머문 점은 회복의 지속성에 대한 반대 근거로 남는다. 산업 환경도 우호적이지 않은데, 나이스신용평가는 2026년 자동차부품사 실적 전망을 세 등급 중 최하인 '저하'로 제시했다. 증권가 시각 역시 하나증권이 2026년 8월 초 투자의견 Neutral을 유지하며 목표주가를 낮춘 것과 BNK투자증권이 2026년 5월 목표주가를 상향 제시한 것처럼 갈려 있다. 결국 원가 개선이 일회성 효율화의 결과인지 구조적 변화인지, 그리고 하반기 대형 수주가 실제로 체결되는지가 다음 분기 확인 과제다. 본 리포트는 정보 제공 목적이며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
Restructuring and cost-ratio improvement since joining the Hankook & Company group have put quarterly operating profit back on a recovery track, but weak new order intake and volatile bottom-line results remain the key swing factors for durability.
Hanon Systems designs and manufactures vehicle climate control and thermal management systems, supplying HVAC modules, compressors, heat exchangers, fluid transport parts and battery and power-electronics cooling solutions at the system level. The company says it holds a thermal management portfolio spanning every powertrain, from internal combustion engines to hybrids, battery electric vehicles, extended-range electric vehicles and fuel-cell vehicles. As of the second quarter of 2026, electrified (xEV) products accounted for 31% of total revenue, helped by higher European volumes. Its customer base spans Korean automakers including the Hyundai Motor Group as well as major North American and European OEMs. According to DS Investment & Securities, second-quarter volumes to Mercedes-Benz rose 36% year on year and to BMW 19% in Europe, while the Americas fell 6.0% to KRW 806 billion and Korea fell 2.0% to KRW 782 billion. On ownership, as of March 11, 2026 Hankook Tire & Technology held 51.07% and related party Hahn & Co Auto Holdings 14.3%. Since the group transition, execution-focused regional business groups have been created for Asia-Pacific, China, the United States and Europe, with sales, product planning, production, quality, purchasing and finance functions transferred from global headquarters, alongside consolidation of overseas plants. Competitively, the company bids for global platform awards against large Japanese and European thermal management suppliers, where system integration capability and cost competitiveness are decisive. Management is also pushing into non-automotive areas such as data center liquid cooling and energy storage system thermal management, and set up a dedicated global aftermarket organization in January 2026.
On confirmed filings, revenue rose for four consecutive years: KRW 8.628 trillion in 2022, KRW 9.559 trillion in 2023, KRW 9.999 trillion in 2024 and KRW 10.884 trillion in 2025. The operating margin, however, slid from 3.0% in 2022 and 2.9% in 2023 to 1.0% in 2024 before recovering to 2.5% in 2025, and that collapse and rebound is the core of the recent earnings story. In absolute terms, operating profit shrank to KRW 95.5 billion in 2024 before recovering to KRW 270.4 billion in 2025. The owners' net line, by contrast, went from a KRW 51.0 billion profit in 2023 to losses of KRW 363.3 billion in 2024 and KRW 198.5 billion in 2025, two straight loss years. The quarterly trend is clearly upward: operating profit went from KRW 64.3 billion (2.2% margin) in the second quarter of 2025 to KRW 95.3 billion in the third quarter, KRW 89.7 billion in the fourth, KRW 97.2 billion in the first quarter of 2026 and KRW 103.7 billion (3.6%) in the second quarter, four consecutive quarters above KRW 90 billion. The fourth quarter of 2025 stands out, however, with a KRW 212.8 billion owners' net loss despite KRW 89.7 billion of operating profit, so that over the last four reported quarters operating profit totals KRW 385.9 billion while the owners' net line is still slightly negative. Management attributed first-half results to currency effects, higher electrified volumes at European customers and operating efficiency from global restructuring, and said material and freight cost efficiencies lowered the first-half cost-of-goods ratio to 89.3%. The second-quarter operating profit shortfall versus market expectations was attributed to soft top-line growth and higher selling and administrative expenses as the development-cost capitalization ratio was reduced. On the balance sheet, total equity rose from KRW 2.999 trillion in 2024 to KRW 3.913 trillion in 2025 and the debt-to-equity ratio fell from 254.2% to 168.1%, though operating cash flow declining from KRW 569.3 billion in 2024 to KRW 112.3 billion in 2025 also warrants attention.
End demand in the global auto market has clearly lost momentum. Global light vehicle industry demand in 2026 is projected at about 87.93 million units, up just 0.2% year on year, with slowdowns in the two core markets of the United States and China dragging on the total. Growth in the electrified vehicle market is also expected to slow to around 10% on base effects and softness in the United States and China, where reduced tax credits and looser regulation may prompt automakers to moderate the pace of electrification. Views on the parts sector as a whole are cautious. NICE Investors Service assigned auto parts makers the weakest of its three 2026 outlook categories, warning that tariff-driven relocation of vehicle assembly toward the United States could widen revenue volatility for suppliers based in Korea. With the Hyundai Motor Group planning to lift parts localization from 60% in 2025 to 80% by 2030, competition for new model awards and unit price pressure are seen as structural burdens. Suppliers that already spent heavily on electrification capacity face weakening growth momentum while utilization at those new lines remains low. Within that setting, Hanon Systems is relatively defensive in that it is less dependent on any single automaker, carries exposure to European premium customers, and offers a product range covering hybrids and extended-range vehicles. Conversely, running a production network of roughly fifty plants worldwide means fixed-cost strain surfaces quickly in regions where volumes decline.
| Price | ₩3,320 |
|---|---|
| Market cap | ₩3.41T |
| P/B | 0.83 |
| ROE | -0.1% |
Management's targets are explicit. After passing KRW 10 trillion in annual revenue for the first time in 2025, the company set KRW 11 trillion of 2026 revenue and a recovery to around a 5% operating margin as core goals. At the second-quarter 2026 release, it said the first-half cost-of-goods ratio of 89.3% had reached its original 2027 target early and that the operating margin should approach roughly 4% this year. Assuming completion of the rights offering, the company expected the debt-to-equity ratio to improve from about 246% at the end of the third quarter of 2025 to roughly 164%. Order intake makes the second half pivotal. New orders were USD 290 million in the second quarter and USD 342 million for the first half, only 26% of the USD 1.3 billion annual target; the company said large awards from the Hyundai Motor Group and Ford are pending in the second half, and that it is preparing for the Hyundai eM platform, resetting relationships with Chinese local automakers and holding talks with German premium OEMs. New businesses remain early stage. Valve prototypes have been delivered to key customers with the company now at the request-for-quotation stage, while the robotaxi thermal management system for Amazon's autonomous unit Zoox entered mass production this year after eight years of collaboration. Management expects both revenue and profitability in the second half to improve versus the first half on higher customer volumes and cost recovery.
Earnings-based multiples cannot be computed at present. Because of the large net loss in the fourth quarter of 2025, the owners' net line over the last four reported quarters is slightly negative, so no price-to-earnings figure is produced; what is verifiable is that operating profit over the same span totaled KRW 385.9 billion. Against book value, the share price is trading around the level of net assets per share, and this reflects a much larger equity base after the rights offering enlarged the denominator. The change in share count matters too: Hana Securities noted the rights offering lifted the share count from 678 million to 1,026 million, up 51%. No cash dividend per share was disclosed for the most recent fiscal year, so no dividend yield is registered, and a credit rating agency has noted that dividend burden should ease as balance-sheet repair became the top priority after the change in largest shareholder. Brokerage views diverge. Hana Securities, in an early August 2026 report, maintained a Neutral rating and cut its target price from KRW 4,700 to KRW 3,900, citing concerns over growth and free cash flow sustainability and stating that per-share value is "not sufficiently attractive." Hyundai Motor Securities, in an August 3, 2026 report, lowered its target price from KRW 3,900 to KRW 3,700. By contrast, BNK Investment & Securities, in a May 7, 2026 report, raised its target price from KRW 3,800 to KRW 5,000 on profitability improvement from cost efficiencies.
The first-half 2026 cost-of-goods ratio came in at 89.3% on material and freight cost efficiencies. The company said this reached the level originally targeted for 2027 ahead of schedule and that the operating margin should approach roughly 4% this year. Confirmed filings show a stepwise climb from a 1.0% annual operating margin in 2024 to 2.5% in 2025 and 3.6% in the second quarter of 2026. With margins improving even without top-line growth, the question is whether the cost structure itself has genuinely changed.
Most of the roughly KRW 983.4 billion raised in the rights offering, about KRW 883.4 billion, was allocated to debt repayment. In confirmed filings, the debt-to-equity ratio stayed above 250% for years at 283.9% in 2022, 268.5% in 2023 and 254.2% in 2024, before falling to 168.1% in 2025. The company said net interest expense fell by KRW 28.8 billion year on year and expects the rights offering to ease interest costs further. Largest shareholder Hankook Tire & Technology committed to fully subscribe its allocated portion.
The second-quarter improvement combined currency effects, expanded electrified component supply centered on European automakers and global restructuring benefits, with electrified products at 31% of revenue. Citing power and thermal management demand from spreading AI data centers, the company is reviewing new opportunities including data center liquid cooling systems and energy storage thermal management solutions. It has laid groundwork to add large battery cell makers and power infrastructure firms as new business-to-business customers beyond automakers, and has moved to the request-for-quotation stage after delivering valve prototypes. These initiatives, however, have yet to be confirmed as revenue.
New orders were USD 290 million in the second quarter and USD 342 million cumulatively in the first half, only about 26% of the USD 1.3 billion annual target. Samsung Securities noted in its first-quarter review that two consecutive years of weak order intake point to stagnant revenue. The same report said momentum confirming future growth, such as large new awards or entry into energy storage cooling, would be needed for a share price recovery. Because orders typically convert into revenue years later, the current run-rate weighs on the medium-term top line.
In the fourth quarter of 2025 the owners' net loss reached KRW 212.8 billion even though operating profit was KRW 89.7 billion. As a result the 2025 owners' net line was a KRW 198.5 billion loss, a second straight annual loss after KRW 363.3 billion in 2024, and the sum of the last four reported quarters remains negative. Where the gap between operating and final results is that wide, the timing of restructuring and asset-related charges dominates how earnings should be read. Separate from the return to net profit in the first half of 2026, year-end volatility remains an item to monitor.
Second-quarter revenue in the Americas fell 6.0% year on year to KRW 806 billion on North American inventory adjustments at Ford and General Motors, while Korea fell 2.0% to KRW 782 billion after a supplier fire. Europe's growth rate also slowed from 15% in the first quarter to 9% in the second. Sector-wide, forecasts point to slower electric vehicle growth on pro-combustion policy and the end of tax credits in the United States plus intensifying competition from expanded Chinese electric vehicle output. Continued volume declines in specific regions could again expose fixed-cost strain across the global production network.
Hanon Systems' recent performance can be summed up as flat top line with recovering margins. On confirmed filings, annual revenue rose from KRW 8.628 trillion in 2022 to KRW 10.884 trillion in 2025, yet the operating margin swung from 3.0% to 2.9%, 1.0% and 2.5%, before reaching KRW 103.7 billion (3.6%) in the second quarter of 2026, a fourth consecutive quarter above KRW 90 billion. The 89.3% first-half cost-of-goods ratio is the evidence management cites for structural cost improvement, and allocating rights offering proceeds to debt repayment lowered the debt-to-equity ratio from 254.2% in 2024 to 168.1% in 2025. Against that, the KRW 212.8 billion owners' net loss in the fourth quarter of 2025, the sharp drop in operating cash flow and first-half cumulative orders at just 26% of the annual target stand as counterarguments to durability. The industry backdrop is unhelpful as well: NICE Investors Service placed auto parts makers in the weakest of its three 2026 outlook categories. Brokerage views are split, with Hana Securities maintaining Neutral and cutting its target price in early August 2026 versus BNK Investment & Securities raising its target price in May 2026. Ultimately, the tasks for the next quarter are to judge whether the cost improvement is one-off efficiency or structural change, and whether the large second-half awards are actually signed. This report is for information purposes and contains no buy or sell recommendation.
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데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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