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WooGeneB&G · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
우진비앤지는 4개 연도 연속 영업흑자를 유지하는 가운데 2026년 1분기 영업이익이 최근 5개 분기 최고치를 기록하며 수익성 회복의 조기 신호를 발신하고 있으나, 3년 연속 지배주주 귀속 순손실과 부채비율 상승이라는 재무 부담이 공존한다.
우진비앤지(WooGene B&G)는 1977년 창립 이후 반세기에 걸쳐 동물용의약품·백신 전문 기업으로 성장한 코스닥 상장사로, 경기도 화성시에 본사와 생산 시설을 두고 있다. 주력 제품은 동물에 사용되는 항생제, 영양제, 소독제, 미생물제, 보조사료, 백신이며 인체 원료의약품과 친환경 미생물 비료도 보유하고 있다. 자체 발효 기술과 국제 특허균주를 핵심 역량으로 삼아, 스위스 노바티스·벨기에 얀센 등 다국적사와의 기술제휴 네트워크를 통해 선진 동물의약품을 국내에 독점 공급하기도 한다. 판매 경로는 전국 대리점 공급, 기업 직납, 조달청을 통한 관공서 납품으로 삼분화돼 있다. 연결 기준 매출 비중은 국내 약 70%, 수출 약 30%로 내수 기반이 안정적이며, 동남아시아·중남미 등 신흥 수출 시장 확대를 병행하고 있다. 2018년 돼지유행성설사병 백신 출시로 고부가가치 백신 사업에 진입한 뒤, 돼지열병 백신 검역본부 허가 취득, PRRS·PCV2 백신 R&D를 이어가며 백신 라인업을 확장 중이다. 2026년에는 국내 최초 염소 건락성 림프절염(CLA) 백신 특허를 취득하고 '이뮤니스 코리백' 품목허가를 추진하고 있다. 종속회사 ㈜오에스피는 유기농 반려동물 사료 ODM에 특화하며 K푸드 흐름에 편승해 해외 수출 계약을 확장하고, 반려동물용 유산균 '닥터터미'의 뉴질랜드 수출 계약을 체결하는 등 펫 헬스케어 포트폴리오를 강화하고 있다.
연결 기준 연간 매출은 2022년 약 437억 원에서 2023년 약 579억 원으로 증가했으나 2024년 약 557억 원, 2025년 약 548억 원으로 2개 연도 연속 감소했다. 영업이익률은 2022년 2.6%를 정점으로 2023년 1.2%, 2024년 0.5%, 2025년 0.6%로 하락세를 보였으나 4개 연도 모두 영업이익 흑자를 유지했다. 영업현금흐름은 2022년 약 26.4억, 2023년 약 11.8억, 2024년 약 66.9억, 2025년 약 38.7억으로 지속 플러스를 기록해 운영 현금 창출력은 상대적으로 견조하다. 지배주주 기준 순이익은 2022년 약 +8.5억 원에서 2023년 약 -11.8억, 2024년 약 -38.3억, 2025년 약 -17.7억으로 3개 연도 연속 손실을 이어갔다. 2024년의 -38.3억 순손실이 가장 컸고, 2025년에는 손실 규모가 일부 축소됐다. 분기 흐름을 보면 2025년 3분기 영업손실(-7.7억)이 두드러진 부진이었고, 4분기는 영업이익이 +4.6억으로 회복됐으나 대규모 비영업 손실이 발생해 지배주주 귀속 순손실이 -27.7억에 달했다. 2026년 1분기에는 영업이익이 약 7.1억 원으로 최근 5개 분기 중 최고치를 기록하며 회복세를 시사한다. 부채비율은 2022년 41.7%에서 2023년 68.1%로 급등한 뒤 2024년 62.6%로 소폭 하락했다가 2025년 70.5%로 재차 상승해, 재무 레버리지 추이를 지속 점검해야 한다.
2024년 국내 동물약품 내수판매는 약 8,707억 원으로 전년 대비 1.7% 감소하며 10여 년 만에 처음으로 역성장을 기록했다. 2023년 구제역·럼피스킨 관련 긴급백신·소독제 수요가 소멸한 기저 효과가 주원인이었으며, 2025년에는 소폭 회복이 예상되나 대반등은 없었던 한 해로 평가받고 있다. 글로벌 동물의약품 시장은 2025년 약 463억 달러 규모로, 2035년까지 연평균 약 5.8%의 성장이 전망된다. 구조적으로 반려동물용 동물약품의 비중이 빠르게 확대 중이며, 국내에서도 최근 3~4년간 새로 승인된 동물약품의 80% 이상이 반려동물 관련 제품으로 집계됐다. 국내 수입 완제품의 내수 점유율은 42%(2022년)에서 44.6%(2024년)로 지속 높아지고 있어, 다국적 제약사와 중국·인도산 복제의약품이 동시에 국내 업체의 입지를 압박하고 있다. 원/달러 환율 상승은 원재료를 미달러로 결제하는 국내 제조사에 직접적인 원가 부담을 가중시키는 구조적 역풍이다. 정부는 동물용의약품 GMP 선진화(PIC/S 가입 준비), 산업육성법 제정, 수출기업 지원 확대 등을 추진하고 있어 중장기적 업계 지원 기대가 높아지고 있다.
| 주가 | ₩2,670 |
|---|---|
| 시가총액 | 185억원 |
| ROE | -1.5% |
회사는 프리미엄 펫푸드 글로벌 확장과 신규 백신 라인업 출시를 2대 성장 축으로 제시했다. 백신 부문에서는 국내 최초 염소 건락성 림프절염(CLA) 백신 특허를 취득하고 '이뮤니스 코리백' 품목허가를 추진 중이며, PRRS·PCV2 등 돼지 백신 파이프라인 R&D도 진행 중이다. 동남아시아·중남미·오세아니아 등 해외 시장에 대한 백신 수출 허가도 순차 진행되고 있다. 펫푸드 부문에서는 자회사 오에스피가 K푸드 열풍을 활용해 뉴질랜드를 포함한 해외 수출 계약을 확대하고 있으며, 반려동물 의약품·헬스케어 통합 솔루션으로의 확장도 목표로 하고 있다. 별도 기준 2025년 매출이 전년 대비 14% 증가하고 영업이익이 100% 성장한 점은 모회사 단독 사업의 체질 개선이 가시화되고 있음을 시사한다. 2026년 1분기 영업이익 반등이 확인된 만큼, 하반기 방역·백신 시즌 수요와 신규 수출 계약이 이어진다면 연간 영업이익 개선 기대가 높아진다. 연결 기준 이익 회복을 위해서는 자회사 오에스피의 손익 안정화가 병행돼야 하며, 환율 변동과 원재료 가격은 여전히 핵심 외부 변수로 남는다.
3개 연도 연속 지배주주 귀속 순손실로 주가수익배수(PER) 산정이 불가능한 상태이며, 배당은 이뤄지지 않아 배당수익률은 업종 평균을 크게 하회한다. 현 주가는 순자산(장부가치) 대비 할인된 구간에 위치해 있어 자산가치 측면에서 부담이 낮은 편이나, 이익 창출력이 회복되지 않으면 단순 자산 할인이 재평가 촉매로 작용하기 어렵다. 2008년 공모 이후 장기간 주가 부진이 누적된 상태이며, 순자산가치 대비 할인이 지속되는 배경에는 반복되는 순손실과 배당 부재가 자리한다. 영업이익 흑자와 양호한 영업현금흐름이 지속되는 점은 구조적 붕괴보다는 마진 압박 국면임을 시사하지만, 부채비율이 꾸준히 높아지고 있어 재무 레버리지 개선이 확인되기 전까지 밸류에이션 재평가의 실질적 촉매는 제한적으로 판단된다.
2026년 1분기 영업이익은 약 7.1억 원으로 최근 5개 분기 중 최고 수준을 기록했다. 2025년 3분기 영업손실(-7.7억) 이후 2개 분기 연속 흑자를 이어가고 있으며 이익률도 개선 중이다. 별도 기준으로는 2025년 영업이익이 전년 대비 두 배로 증가하며 모회사 사업 체질 개선이 뚜렷하다. 이 흐름이 이어진다면 연결 기준 연간 영업이익 개선도 기대할 수 있다.
국내 최초 염소 CLA 백신 특허를 취득하고 '이뮤니스 코리백' 품목허가를 추진 중이다. PRRS·PCV2 돼지 백신 R&D도 진행 중이며, 동남아시아·중남미로의 백신 수출 허가도 순차 추진되고 있다. 백신은 항생제·보조사료 대비 마진이 높아 파이프라인 제품화 성공은 이익률 개선의 핵심 레버가 될 수 있다. 글로벌 동물의약품 시장의 연평균 5.8% 성장 전망과 반려동물 의약품 수요 확대는 구조적 수혜 요인이다.
자회사 오에스피는 유기농 반려동물 사료 ODM으로 K푸드 수요를 흡수하며 해외 수출을 키우고 있다. 반려동물용 유산균 '닥터터미'의 뉴질랜드 수출 계약은 신규 제품군의 해외 진출 가능성을 확인한 사례다. 글로벌 반려동물 의약품 시장은 2023년 약 400억 달러에서 2030년 약 700억 달러로 성장이 전망된다. 국내에서도 최근 3~4년 신규 승인 동물약품의 80% 이상이 반려동물 관련 제품으로, 동사의 사업 방향성과 시장 트렌드가 일치한다.
지배주주 귀속 순이익은 2023~2025년 3개 연도 연속 적자였으며, 2024년 손실(-38.3억)이 가장 컸다. 2025년 4분기에는 영업이익이 +4.6억으로 회복됐음에도 비영업 손실로 지배주주 분기 순손실이 -27.7억에 달해 이익 변동성이 크다. 부채비율은 2022년 41.7%에서 2025년 70.5%로 상승해 재무 레버리지가 확대됐다. 배당이 지급되지 않아 주주환원은 사실상 없는 상태다.
국내 동물약품 내수에서 수입 완제품 비중이 44.6%(2024년)로 매년 높아지고 있으며, 다국적 제약사와 중국·인도산 복제약이 동시에 국내 업체 입지를 잠식하고 있다. 원자재 상당 부분을 미달러로 결제하는 구조에서 환율 상승은 직접적 원가 부담으로 작용한다. 영업이익률이 이미 0.6% 수준으로 낮아진 상태여서 추가적인 비용 상승 시 흑자 유지가 어려워질 수 있다. 업계 전반에서도 수입 비중 증가에 따른 채산성 악화가 2026년까지 이어질 것으로 전망된다.
별도 기준 모회사의 2025년 실적은 뚜렷하게 개선됐으나 연결 기준 영업이익은 약 3.2억에 불과해, 자회사 오에스피의 손익 변동이 연결 실적에 상당한 영향을 주고 있다. 2025년 4분기 비영업 손실 규모가 컸던 배경도 자회사 관련 항목을 포함할 가능성이 있다. 펫푸드 ODM 사업은 글로벌 경쟁이 치열하고 계약 의존성이 높아 매출 변동성이 내재한다. 자회사 실적 안정화가 선행되지 않으면 연결 기준 이익 회복은 지연될 수 있다.
우진비앤지는 반세기에 걸쳐 축적한 동물용의약품·백신 기술력을 바탕으로 반려동물 헬스케어(자회사 오에스피)까지 사업을 확장하며 새로운 성장 축을 모색하고 있다. 연결 기준 2022~2025년 4개 연도 내내 영업이익 흑자를 유지했고, 2026년 1분기 영업이익이 최근 최고치를 기록한 점은 긍정적 신호다. 그러나 3년 연속 지배주주 귀속 순손실, 부채비율의 점진적 상승, 국내 동물약품 시장의 구조적 마진 압박이라는 역풍이 공존한다. 신규 백신 파이프라인(이뮤니스 코리백 등) 제품화와 펫푸드 수출 확대가 성장 촉매로 작용할 경우 이익 구조 개선 기대가 있으나, 품목허가 일정과 자회사 손익 안정화라는 실행 리스크가 남아 있다. 환율과 수입 경쟁이라는 외부 변수와 자회사 영향을 고려할 때, 2026년 하반기 실적 흐름과 핵심 파이프라인 진행 상황이 회복의 지속성을 검증할 핵심 체크포인트다.
English version
WooGene B&G has sustained four consecutive years of operating profit while posting its highest single-quarter operating income in five quarters in Q1 2026, signaling an early profitability recovery—yet three consecutive years of controlling-shareholder net losses and a rising debt ratio remain key financial constraints.
WooGene B&G is a KOSDAQ-listed veterinary pharmaceutical company founded in 1977, headquartered in Hwaseong, Gyeonggi Province, with production facilities at the same site. Core products include animal antibiotics, nutritional supplements, disinfectants, microbial agents, feed additives, and vaccines, alongside human raw material pharmaceuticals and eco-friendly bio-fertilizers. The company leverages proprietary patent strains and fermentation technology, and distributes advanced veterinary drugs in Korea under exclusive tie-ups with multinationals such as Novartis (Switzerland) and Janssen (Belgium). Sales flow through nationwide distributors, direct B2B supply, and government procurement channels. On a consolidated basis, domestic sales account for approximately 70% of revenue and exports for roughly 30%, with ongoing market development in Southeast Asia and Latin America. Following the 2018 launch of a porcine epidemic diarrhea vaccine, the company has obtained regulatory approval for a swine fever vaccine and continues R&D on PRRS and PCV2 vaccines, expanding its pipeline. In 2026, it secured Korea's first patent for a goat caseous lymphadenitis (CLA) vaccine—IMMUNIS CoryVac—and is pursuing product approval. Subsidiary OSP specializes in organic pet food ODM, capitalizing on the K-food trend to secure new export contracts, including a supply agreement with New Zealand's Phoenix Farm for the probiotic product 'Dr. Termy,' steadily broadening the group's pet healthcare portfolio.
On a consolidated basis, annual revenue grew from approximately KRW 43.7bn in 2022 to KRW 57.9bn in 2023 before declining to KRW 55.7bn in 2024 and KRW 54.8bn in 2025. Operating profit margin peaked at 2.6% in 2022 and declined to 1.2% (2023), 0.5% (2024), and 0.6% (2025)—yet operating income remained positive across all four years. Operating cash flow was consistently positive—KRW 26.4bn (2022), 11.8bn (2023), 66.9bn (2024), and 38.7bn (2025)—demonstrating resilient underlying cash generation. Net income attributable to controlling shareholders moved from a profit of approximately KRW 8.5bn in 2022 to losses of KRW 11.8bn (2023), 38.3bn (2024), and 17.7bn (2025) over three consecutive loss years. The 2024 net loss was the largest, while 2025 showed some moderation. Quarterly, the Q3 2025 operating loss of KRW -7.7bn was a notable low; Q4 2025 operating income recovered to KRW +4.6bn, but a large non-operating charge drove controlling-shareholder net loss to KRW -27.7bn for the quarter. In Q1 2026, operating income rebounded to approximately KRW 7.1bn—the strongest in five quarters—suggesting recovering operational momentum. The debt ratio surged from 41.7% (2022) to 68.1% (2023), eased slightly to 62.6% (2024), then rose again to 70.5% (2025), warranting close monitoring of financial leverage trends.
Korean domestic animal drug sales reached approximately KRW 870.7bn in 2024, declining 1.7% year-on-year—the first contraction in more than a decade—primarily due to the disappearance of emergency demand for FMD vaccines and lumpy skin disease disinfectants that had inflated the 2023 base. The 2025 market is expected to have registered modest growth without a significant rebound. Globally, the animal pharmaceutical market was valued at approximately USD 46.3bn in 2025, with a projected CAGR of roughly 5.8% through 2035. Structurally, the companion animal drug segment is expanding most rapidly; in Korea, over 80% of newly approved veterinary drugs in the past three to four years were companion-animal products. The imported-product share of the Korean domestic market has risen from 42% (2022) to 44.6% (2024), as multinationals and low-cost Chinese and Indian generics simultaneously erode domestic manufacturers' market positions. Rising USD/KRW exchange rates add persistent cost pressure for companies that settle raw material purchases in USD. The Korean government is advancing GMP modernization (PIC/S accreditation preparation), sector-support legislation, and expanded export assistance, raising expectations for a more supportive regulatory environment over the medium term.
| Price | ₩2,670 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| ROE | -1.5% |
The company has identified premium pet food global expansion and a new vaccine lineup as its two primary growth pillars. On the vaccine front, Korea's first patent for a goat CLA vaccine has been secured, with product approval for IMMUNIS CoryVac being pursued; R&D on PRRS and PCV2 pig vaccine pipelines is also progressing. Export approvals are being sought sequentially in Southeast Asia, Latin America, and Oceania. On the pet food side, subsidiary OSP is leveraging the K-food trend to expand export contracts including in New Zealand, with ambitions to build an integrated companion animal medicine and healthcare solutions platform. At the standalone level, parent-entity revenue grew 14% and operating income doubled year-on-year in 2025, signaling tangible structural improvement. With the Q1 2026 operating income rebound confirmed, sustained disinfection and vaccination season demand in H2 2026 combined with new export wins could raise expectations for full-year operating improvement. Consolidated profitability recovery will also require OSP earnings stabilization, while exchange rates and raw material costs remain key swing factors.
With three consecutive years of controlling-shareholder net losses, a price-to-earnings multiple is not computable, and with no dividends paid, the yield sits well below sector averages. The stock currently trades at a discount to book value, suggesting limited downside from a pure asset perspective, but asset-based discounts rarely serve as re-rating catalysts unless earnings power recovers. The long period of price weakness since the 2008 IPO reflects the recurring net-loss profile and absence of distributions. Sustained operating profit and positive operating cash flow suggest a margin pressure phase rather than structural impairment, yet the steadily rising debt ratio means demonstrated financial deleveraging is a prerequisite for any meaningful valuation re-rating.
Q1 2026 operating income of approximately KRW 710M was the highest in the past five quarters. The company has now posted two consecutive quarters of operating profit following the Q3 2025 operating loss of KRW -770M, with margins improving. At the standalone level, 2025 operating income doubled year-on-year, reflecting clear parent-entity improvement. If this momentum is sustained, full-year consolidated operating income improvement is also achievable.
Korea's first patent for a goat CLA vaccine has been secured, with product approval for IMMUNIS CoryVac underway. R&D on pig PRRS and PCV2 vaccines is advancing in parallel, and export approvals are being pursued sequentially in Southeast Asia and Latin America. Given vaccines carry higher margins than antibiotics and feed additives, successful commercialization would be a key lever for operating margin expansion. A projected ~5.8% global animal pharmaceutical market CAGR and rising companion animal drug demand are structural tailwinds.
Subsidiary OSP is capturing K-food demand through organic pet food ODM, growing export sales. The new supply contract with New Zealand's Phoenix Farm for the probiotic 'Dr. Termy' validates international demand for its emerging product category. The global companion animal pharmaceutical market is projected to grow from approximately USD 40bn (2023) to USD 70bn (2030). Domestically, over 80% of newly approved veterinary drugs in the past three to four years were companion-animal products—aligning market structural trends with the company's strategic direction.
Net income attributable to controlling shareholders was in the red for three consecutive years (2023–2025), with the 2024 loss of KRW -38.3bn being the largest. In Q4 2025, despite operating income recovering to KRW +4.6bn, a large non-operating charge drove controlling-shareholder net loss to KRW -27.7bn, highlighting significant earnings volatility. The debt ratio climbed from 41.7% (2022) to 70.5% (2025), reflecting expanding financial leverage. With no dividends paid, shareholder returns are effectively absent.
The share of imported finished products in Korea's domestic animal drug market has risen to 44.6% (2024) and continues to grow annually, as multinationals and low-cost Chinese and Indian generics simultaneously erode domestic manufacturers' positions. Because a significant portion of raw material costs is settled in USD, rising exchange rates translate directly into higher production costs. With the operating margin already compressed to just 0.6% in 2025, any additional cost pressures could jeopardize even thin profitability. Industry-wide, margin deterioration from rising import content is expected to persist into 2026.
While parent-entity standalone results improved significantly in 2025, consolidated operating income was only approximately KRW 320M, indicating that subsidiary OSP's earnings volatility materially influences group-level results. The large non-operating loss in Q4 2025 may partly reflect consolidated subsidiary-related charges. The ODM pet food business is inherently volatile given intense global competition and high contract dependency. Without subsidiary earnings stabilization, recovery in consolidated-level profitability is likely to be delayed.
WooGene B&G is leveraging five decades of veterinary pharmaceutical and vaccine expertise while expanding into companion animal healthcare (via subsidiary OSP) to develop new growth engines. Consolidated operating income remained positive across all four years from 2022 through 2025, and the Q1 2026 operating rebound to a recent high is an encouraging signal. However, three consecutive years of controlling-shareholder net losses, a gradually rising debt ratio, and structural margin pressure from intensifying import competition in the domestic veterinary market are concurrent headwinds. If new vaccine pipeline commercialization (including IMMUNIS CoryVac) and pet food export expansion materialize as growth catalysts, an earnings structure improvement scenario is plausible—but execution risks around product approval timelines and subsidiary earnings stabilization remain. Given the significance of external variables (FX and import competition) and subsidiary dynamics, H2 2026 earnings trends and key pipeline milestones will be the most critical checkpoints for verifying the durability of the recovery.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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