KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Choil Aluminum · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
롯데알미늄 1조 원대 장기 공급계약으로 중기 매출 기반을 확보한 조일알미늄이 2026년 1분기 매출 1,509억 원·영업이익 131억 원(영업이익률 약 8.7%)을 달성하며 2025년 중반기 적자 국면을 벗어났음을 실적으로 입증했다.
조일알미늄은 1974년 설립 이후 알루미늄 압연 단일 사업만을 영위하는 국내 대표 중견 알루미늄 압연 전문 기업으로, 경북 경산시 진량읍에 연면적 7만 5,502㎡ 규모의 공장 및 기술연구소를 운영한다. 주요 제품은 폭 1,750mm 광폭 압연재로, Foil재·Fin재·2차전지 양극박용 알루미늄 스트립·건축 내외장재·자동차용 소재·전자부품 소재 등 다양한 산업에 공급된다. 연속주조·슬래브 주조·열간압연 라인을 모두 보유하여 원재료 투입부터 최종 압연재 납품까지 일관 공정 대응이 가능한 점이 핵심 생산 경쟁력이다. 국내 알루미늄 압연 시장에서 약 11.4%의 점유율을 보유하며, 대규모 설비와 축적된 기술이 요구되는 장치산업 특성상 소수 상위 업체가 시장을 과점하고 있다. 매출 구조는 과거 일반 판재 중심에서 벗어나 2022년부터 2차전지 양극박 소재 확대 전략을 본격 추진, 2025년 3분기 기준 롯데알미늄·동원시스템즈 등 양극박 제조사 향 매출 비중이 45%까지 높아졌다. 롯데알미늄과는 2022년 말 2023~2027년 5년간 총 1조 351억 원 규모(2025~2027년 연 2,352억)의 알루미늄 스트립 장기 공급계약을 체결했으며, 동원시스템즈와도 2차전지용 초고강도 양극박 원재료 공급 협약을 맺어 안정적인 수주 기반을 확보하고 있다. 원재료인 알루미늄 잉곳은 전량 수입에 의존하는 구조로, LME 가격 및 환율 변동이 수익성에 직접 영향을 미친다. 특히 중국산·러시아산 알루미늄을 사용하지 않아 미국의 관련 제재 리스크에서 자유롭다는 점이 최근 공급망 지정학 구도에서 차별화 요인으로 부각되고 있다. 자동차 열교환기용 고강도 알루미늄 합금 등 신기술 개발과 함께 고부가가치 제품 비중 단계적 확대를 중장기 성장 전략으로 제시하고 있다.
연간 매출은 2022년 5,624억 원을 정점으로 2023년 4,658억 원으로 줄었다가 2024년 4,984억 원으로 반등했으나 2025년 4,867억 원으로 소폭 후퇴했다. 영업이익률은 2023년 1.8%까지 저하됐다가 2024년 4.0%로 회복되었지만, 2025년에는 2.8%로 재차 하락했다. 2025년 실적의 핵심은 분기 간 극심한 편차에 있다. 1분기(영업이익 119.5억 원, 영업이익률 약 8.7%)에서 연간 영업이익 138억 원의 대부분을 창출했으나, 전기차 캐즘에 따른 양극박 고객사 감산으로 2분기에는 영업손실 3.0억 원, 3분기에는 영업이익 10.0억 원에 그쳤다. 4분기에는 11.5억 원으로 소폭 회복됐으나 1분기 수준과는 큰 격차가 남았다. 영업활동현금흐름은 2023년 -37.5억 원에서 2024년 15.0억 원, 2025년 177.4억 원으로 빠르게 개선되어 재무적 현금 창출력이 복원됐다. 부채비율 역시 2024년 111.2%에서 2025년 96.2%로 낮아지며 레버리지 부담이 완화됐다. 2026년 1분기에는 매출 1,509억 원(전년 동기 대비 +9.9%), 영업이익 130.0억 원(영업이익률 약 8.6%), 순이익 100.4억 원을 기록하며 2025년 1분기(매출 1,373억 원, 영업이익 119.5억 원)를 넘어서는 분기 실적을 시현했다. 이는 단순 LME 가격 급등이 아닌 고부가 제품 비중 확대와 가동률 회복이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.
2026년 5월 기준 런던금속거래소(LME) 알루미늄 3개월물 가격은 톤당 3,672달러까지 급등하며 약 4년 만의 최고 수준에 근접했다. 급등 배경에는 트럼프 행정부의 미국 수입 알루미늄에 대한 50% 관세와, 중동 주요 제련소(EGA 알타윌라·알바)에 대한 공격 우려로 인한 공급 차질 불안이 복합적으로 작용했다. 다만 조일알미늄 관점에서 LME 급등은 원재료비 상승으로 직결되는 이중성을 지니며, 가격 인상을 통한 비용 전가가 지연될 경우 마진이 압축된다. 국내 알루미늄박 및 양극박 시장은 삼아알미늄·롯데알미늄(롯데인프라셀)·DI동일·동원시스템즈·한국알미늄 등 5개 주요 업체가 주도하는 과점 구조이며, 최근 중국 대형 알루미늄박 기업의 국내 진출로 가격 경쟁이 심화되고 있다. 전방산업인 전기차 시장은 2025년 캐즘(성장 정체 구간)을 겪으며 배터리 업체들의 생산 조정이 이어졌고, 이것이 조일알미늄의 2025년 Q2·Q3 실적 악화의 직접적 원인이 됐다. 2026년 들어 롯데알미늄이 미국 켄터키 공장(2025년 준공)을 포함한 유럽·북미 생산거점을 완비하면서 중기 양극박 원재료 수요 회복에 대한 기대가 높아지고 있으나, 롯데알미늄 자체의 영업손실이 지속되는 점은 수요 회복 속도에 대한 불확실성으로 남는다. 원재료에 중국산이나 러시아산을 사용하지 않는 조일알미늄은 미 상무부의 관련 제재 대상 6개사와 달리 공급망 우위를 누릴 수 있는 구조다.
| 주가 | ₩1,012 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,282억원 |
| PER | 13.5 |
| PBR | 0.58 |
| ROE | 4.5% |
중기 매출 가시성은 롯데알미늄과의 2025~2027년 연간 2,352억 원 규모 공급계약으로 일정 수준 담보돼 있다. 롯데알미늄(롯데인프라셀)이 2025년 미국 켄터키 공장 준공을 완료하고 헝가리를 포함한 글로벌 양극박 생산체계를 갖추면서, 조일알미늄 원재료 발주 확대로 이어질지 여부가 향후 실적의 핵심 변수다. 2026년 1분기 실적이 2025년 1분기와 유사한 수준의 영업이익률을 유지하며 더 높은 매출 기반에서 달성됐다는 점은 연간 실적 회복 가능성을 시사한다. 회사는 2025년 사업보고서에서 자동차 열교환기용 고강도 알루미늄 합금 등 신기술 개발과 고부가가치 제품 비중 확대 방침을 재확인했다. 고부가 소재 비중이 높아질수록 원자재 가격 변동성에 대한 방어력이 강화되는 구조인 만큼, 이 전략의 실질적 진행 속도가 수익성 개선의 속도를 좌우할 것이다. 다만 전기차 시장 회복 속도가 예상보다 더딜 경우, 2025년 Q2·Q3와 유사한 고객사 감산·발주 조정이 재현될 가능성을 배제할 수 없다. LME 알루미늄 가격의 높은 변동성과 원/달러 환율이 하반기 원가 구조에 미치는 영향을 지속적으로 모니터링할 필요가 있다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 1,734원) 대비 할인된 구간에서 형성돼 있어, 시장이 자산가치에 프리미엄을 부여하지 않고 있음을 나타낸다. 저마진·원자재 가격 연동의 장치산업 특성상 국내 비철금속 압연 섹터 전반이 순자산 대비 할인 거래되는 경향이 강하다는 점에서 이 구도는 구조적이다. 주당순이익(EPS 75원, 최근 4개 분기 기준)은 2023년 적자에서 흑자로 전환한 뒤 이익 회복 추세를 보이고 있으며, 2026년 1분기의 강한 분기 이익은 연간 이익 기반이 추가로 확대될 가능성을 시사한다. 배당(DPS 0원)이 지급되지 않아 배당수익률 측면의 주가 지지 기제는 부재하며, 업종 평균과 비교해도 주주환원이 미흡한 상태다. 향후 이익 회복 추세가 지속되어 연간 기준 EPS가 의미 있게 개선될 경우, 현재의 이익 기반 밸류에이션이 점진적으로 압축될 여지가 있으나, 2025년처럼 분기 손익이 급변하는 실적 변동성이 상존하는 한 프리미엄 부여는 제한적일 수 있다.
2022년 말 체결한 롯데알미늄과의 5년 장기 공급계약(총 1조 351억 원)은 2025~2027년 연간 2,352억 원 규모의 수주를 확정했다. 이는 2025년 연간 매출 4,867억 원의 약 절반에 해당하는 규모로, 외부 경기 변동에도 일정 수준의 매출 floor를 제공한다. 롯데알미늄의 미국·헝가리 양극박 생산거점 완비로 중기 발주 지속 가능성이 뒷받침되고 있다.
미 상무부가 중국산 소재 기반 양극박을 생산한 국내 6개 알루미늄 업체에 제재를 내린 가운데, 조일알미늄은 중국산·러시아산 알루미늄을 사용하지 않아 제재 대상에서 제외됐다. 이는 양극박 제조사들이 미국 시장용 원재료 공급망을 재편하는 과정에서 조일알미늄의 고객 확대 기회로 작용할 수 있다. 동원시스템즈 등 타 업체로의 추가 공급 모색도 진행 중인 것으로 알려져 있다.
2026년 1분기 매출 1,509억 원(전년 동기 대비 +9.9%), 영업이익 130.0억 원(영업이익률 약 8.6%)은 역대 분기 기준 최상위권에 해당한다. 전년 동기(영업이익 119.5억 원)를 상회하는 성과를 더 높은 매출 기반에서 달성했다는 점에서 단순 베이스 효과를 넘어 구조적 이익 개선으로 해석할 여지가 있다. 분기 순이익 100.4억 원은 전년 동기(84.6억 원) 대비 18.7% 증가한 수준이다.
알루미늄 잉곳을 전량 수입하는 구조 특성상, LME 알루미늄 가격이 2026년 5월 톤당 3,672달러까지 급등한 것은 매출 증가 요인이자 동시에 원재료비 급증 요인이다. 2025년 1분기에도 강한 수익성을 보였지만, Q2·Q3 고객사 감산과 맞물리면 영업손실로 급전환되는 취약성이 확인됐다. 판가 인상을 통한 원가 전가가 시차 없이 이루어지지 않을 경우 LME 상승은 오히려 마진을 희석시킨다.
2025년 Q2·Q3의 연속 영업손실은 전방 전기차 시장 침체로 롯데알미늄·동원시스템즈 등 양극박 고객사가 생산을 조정한 결과다. 롯데알미늄은 2025년에도 영업손실 522억 원을 기록하며 수익성 회복이 지연되고 있어, 고객사의 발주 안정성에 불확실성이 잔존한다. 전체 매출의 45%에 달하는 양극박 제조사 비중이 높아진 만큼, 이 채널의 수요 변동이 조일알미늄 실적 변동폭을 증폭시키는 구조다.
국내 알루미늄박 및 압연 시장에는 최근 중국 대형 업체들의 진출로 가격 경쟁이 한층 심화되고 있다. 중국 업체는 규모의 경제와 낮은 원가 구조를 바탕으로 공격적인 가격 정책을 구사할 수 있어, 국내 일반재 시장에서 조일알미늄의 가격 경쟁력이 지속적으로 위협받는다. 고부가가치 제품 비중 확대가 이 리스크의 완충재가 될 수 있으나, 전환 속도가 뒤처질 경우 일반재 마진 압박이 전사 수익성을 끌어내릴 수 있다.
조일알미늄은 알루미늄 압연 단일 사업에 집중하면서 2차전지 양극박 소재라는 고부가 성장 채널을 통해 사업 구조를 점진적으로 고도화하고 있다. 롯데알미늄과의 1조 원대 장기 공급계약이 중기 매출 기반을 안정시키고, 2026년 1분기의 강한 분기 실적은 2025년 중반기 부진이 일시적이었음을 뒷받침한다. 그러나 알루미늄 잉곳 전량 수입 구조로 인해 LME 가격과 환율에 이익이 직접 노출되며, 전기차 캐즘이 재연될 경우 양극박 고객사의 발주 조정이 분기 실적을 급격히 훼손할 수 있다는 점이 구조적 취약점으로 남아 있다. 주가는 현재 순자산 대비 할인 구간에 위치해 있고 배당이 없어 주주환원 지지 요인이 부재하지만, 이익 회복 추세가 연속성을 갖출 경우 밸류에이션 디스카운트가 점진적으로 좁혀질 여지가 있다. 2027년까지의 매출 계약 기반과 2026년 1분기 실적의 긍정적 신호를 주목하면서도, 분기 손익 변동성과 고객사 업황, 원자재 비용 추이를 면밀히 추적해야 한다.
English version
Choil Aluminum, backed by a multi-year supply contract worth over KRW 1 trillion with Lotte Aluminum, confirmed an exit from its mid-2025 operating losses, posting Q1 2026 revenue of KRW 150.9 billion and operating profit of KRW 13.1 billion (~8.7% margin).
Founded in 1974, Choil Aluminum operates exclusively in aluminum rolling—a single-segment business—at its 75,502 m² integrated plant and R&D center in Jillyang-eup, Gyeongsan, North Gyeongsang Province. Core products include wide-width rolled materials (up to 1,750 mm) spanning foil stock, fin stock, aluminum strip for lithium-ion battery current-collector foil, architectural cladding, automotive materials, and electronic components. The company commands a competitive advantage through an integrated production flow—continuous casting, slab casting, hot rolling, cold rolling, annealing, and leveling—covering the entire process from ingot to finished strip. With an approximately 11.4% share of the domestic aluminum rolling market, it operates in a concentrated competitive landscape where high capital requirements and accumulated process expertise limit new entrants. The revenue mix has been gradually reoriented since 2022 toward battery-grade strip, with sales to cathode foil manufacturers Lotte Aluminum and Dongwon Systems reaching 45% of total revenue as of Q3 2025, up from 37% a year prior. A five-year supply agreement with Lotte Aluminum covering 2023–2027 (KRW 1.04 trillion total, ~KRW 235 billion per year for 2025–2027) and a collaboration agreement with Dongwon Systems provide a secured order base. As a processor fully dependent on imported ingots, the company's margins are directly linked to LME aluminum prices and the Korean won/dollar exchange rate. Crucially, Choil Aluminum does not use Chinese or Russian aluminum, shielding it from U.S. sanctions that targeted several domestic foil producers. The company is also pursuing higher value-added applications, including high-strength aluminum alloys for automotive heat exchangers, as a medium-term margin improvement strategy.
Annual revenue peaked at KRW 562 billion in 2022, fell to KRW 466 billion in 2023 amid demand softness and LME corrections, partially recovered to KRW 498 billion in 2024, and eased to KRW 487 billion in 2025. Operating margin bottomed at 1.8% in 2023, recovered to 4.0% in 2024, and retreated to 2.8% in 2025—a figure that masks severe quarterly polarization. In 2025, Q1 alone generated KRW 11.95 billion in operating profit (~8.7% margin), accounting for virtually all of the full-year operating income of KRW 13.8 billion. The EV market demand slump caused battery customers to cut production, dragging Q2 2025 into an operating loss of KRW -3.0 billion and limiting Q3 to KRW 1.0 billion. Q4 recovered modestly to KRW 1.15 billion but remained far below Q1 levels. Operating cash flow reversed dramatically—from KRW -3.7 billion in 2023 to KRW 1.5 billion in 2024 and then KRW 17.7 billion in 2025—reflecting improved working capital management. The debt-to-equity ratio eased from 111.2% in 2024 to 96.2% in 2025, reducing financial leverage concerns. Q1 2026 was the standout data point: revenue of KRW 150.9 billion (+9.9% YoY), operating profit of KRW 13.1 billion (~8.6% margin), and net profit of KRW 10.0 billion—all exceeding the comparably strong Q1 2025—suggest the improvement was driven by a better product mix and higher capacity utilization rather than LME pass-through alone.
LME aluminum three-month futures surged to USD 3,672 per tonne in May 2026, approaching a four-year high, driven by the Trump administration's 50% tariff on aluminum imports and supply disruption concerns following attacks on Middle Eastern smelters (EGA Al Taweelah and Alba). For Choil Aluminum, however, LME rallies are a double-edged sword: as a pure ingot importer and processor, rising input costs compress margins unless selling prices adjust quickly. The domestic aluminum foil and cathode-foil market is an oligopoly dominated by five players—Sama Aluminum, Lotte Aluminum (Lotte InfraCell), DI Dongil, Dongwon Systems, and Korea Aluminum—with intensifying price competition from Chinese foil producers entering the domestic market. The EV chasm that persisted through 2025 caused battery manufacturers to curtail production, directly depressing demand for Choil Aluminum's battery-grade strip in Q2–Q3 2025. In 2026, the completion of Lotte Aluminum's Kentucky and Hungarian facilities raises medium-term hopes for raw material demand recovery; however, Lotte Aluminum itself continued to post operating losses through 2025, introducing uncertainty about the pace of demand normalization. Choil Aluminum's deliberate avoidance of Chinese and Russian aluminum distinguishes it from the six domestic foil producers cited in U.S. Commerce Department proceedings, offering a meaningful supply-chain advantage as global battery supply chains continue to de-risk from Chinese-sourced materials.
| Price | ₩1,012 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.13T |
| P/E | 13.5 |
| P/B | 0.58 |
| ROE | 4.5% |
Medium-term revenue visibility is anchored by the confirmed annual delivery schedule of approximately KRW 235 billion to Lotte Aluminum through 2027. The key forward question is whether the completion of Lotte Aluminum's Kentucky plant (2025) and its established Hungarian facilities will translate into a sustained ramp-up in raw material orders for Choil Aluminum. The Q1 2026 result—matching Q1 2025's operating margin on a larger revenue base—is an encouraging signal for full-year earnings recovery. The company reaffirmed in its 2025 annual report its strategy of advancing new technologies such as high-strength aluminum alloys for automotive heat exchangers and progressively expanding the share of high-value-added products. A higher proportion of premium products structurally reduces dependence on commodity price spreads and improves margin resilience. That said, a slower-than-expected EV market recovery could trigger another round of customer production cuts resembling Q2–Q3 2025. LME aluminum price volatility and the KRW/USD exchange rate remain the two most critical variables to monitor for the second half of 2026.
The current share price is trading at a discount to book value (BPS: KRW 1,734), indicating that the market assigns no premium to the company's net assets. This discount is structurally characteristic of the domestic non-ferrous rolling sector, where low margins and commodity price linkage constrain earnings-based re-ratings. Earnings per share (EPS: KRW 75, latest four-quarter basis) has recovered from a near-zero or negative position in 2023 and continues to trend upward, with Q1 2026's strong quarterly result suggesting the annualized earnings base may expand further. The absence of dividends (DPS: 0) removes yield-based price support, and the payout profile compares unfavorably to sector peers. If the earnings recovery trajectory sustains and annual EPS improves materially, the current earnings-based valuation could gradually compress; however, the pronounced quarterly earnings volatility seen in 2025 may continue to limit any durable premium formation.
The five-year supply agreement with Lotte Aluminum (total KRW 1.04 trillion, signed late 2022) locks in approximately KRW 235 billion in annual orders for 2025–2027, equivalent to roughly half of Choil Aluminum's 2025 annual revenue, providing a meaningful revenue floor. The completion of Lotte Aluminum's U.S. and Hungarian cathode foil facilities supports order continuity over the medium term.
While the U.S. Commerce Department sanctioned six Korean aluminum foil producers that used Chinese-sourced materials, Choil Aluminum was excluded as it sources ingots free of Chinese or Russian origin. This positions it favorably as cathode foil manufacturers restructure U.S.-market supply chains, potentially opening new customer relationships, including with Dongwon Systems and others actively seeking compliant raw material suppliers.
Q1 2026 revenue of KRW 150.9 billion (+9.9% YoY) and operating profit of KRW 13.0 billion (~8.6% margin) rank among the company's best quarterly results on record. Achieving this on a higher revenue base than the comparably strong Q1 2025 (KRW 11.95 billion operating profit) suggests structural margin improvement rather than a base-effect rebound alone. Net profit of KRW 10.0 billion was 18.7% above the prior-year quarter.
As a company that imports all aluminum ingots, the LME surge to USD 3,672/t in May 2026 simultaneously inflates reported revenue and raw material costs. The 2025 experience showed that even strong Q1 conditions can flip into operating losses by Q2–Q3 when customers cut orders. Unless selling price adjustments track input cost increases with minimal lag, LME price appreciation erodes rather than expands margins.
The consecutive operating losses in Q2–Q3 2025 were a direct consequence of battery customers (Lotte Aluminum, Dongwon Systems) cutting production amid the EV market chasm. Lotte Aluminum itself posted an operating loss of KRW 52.2 billion in 2025, casting doubt on the pace of demand normalization. With battery manufacturers now representing 45% of Choil Aluminum's revenue, fluctuations in this channel amplify the company's earnings swings.
The domestic aluminum foil and rolling market faces increasing price pressure from large Chinese producers entering the Korean market, leveraging scale and a lower cost base to pursue aggressive pricing. This threatens Choil Aluminum's competitive position in commodity-grade products. While expanding high-value products can buffer this risk, a delay in the product-mix transition could allow general-grade margin compression to weigh on overall profitability.
Choil Aluminum is steadily upgrading its business profile within its single aluminum rolling franchise by expanding into the higher-value cathode foil strip market. The long-term supply contract with Lotte Aluminum provides a stable medium-term revenue foundation, and the strong Q1 2026 result suggests that the mid-2025 earnings slump was cyclical rather than structural. Nevertheless, full ingot import dependency leaves profitability materially exposed to LME price swings and won/dollar movements, and a recurrence of EV market softness could again translate into rapid quarterly earnings deterioration—as clearly demonstrated in 2025. The stock trades at a discount to net assets and offers no dividend, limiting near-term re-rating catalysts on a pure yield basis; however, sustained earnings recovery could gradually compress the current discount. Monitoring the continuity of Q1 2026's profitability through subsequent quarters, the normalization of key customer operating conditions, and the rollover of the 2027-expiring supply contract will be essential in forming a current and accurate assessment of the company's trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)