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VT · 화장품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
일본 편중 구조에서 벗어나 유럽·중동·미국으로 시장을 다각화하는 가운데, 2025년 하반기 마케팅 비용 급등으로 눌렸던 영업이익이 2026년 1분기부터 회복 흐름을 보이며 수익성 정상화 여부가 최대 관전 포인트로 부상하고 있다.
브이티(018290)는 1986년 설립된 종합 뷰티·제조 기업으로 코스닥에 상장되어 있으며, 화장품 제조·판매, 라미네이팅, 바이오 등 3개 주요 사업 축으로 구성된다. 화장품 부문은 2023년 6월 출시된 미세채널링 스킨케어 부스터 '리들샷'이 일본 소비자들로부터 폭발적인 반응을 얻으면서 전사 성장을 이끄는 핵심 엔진이 됐다. 하나증권 리포트(2025년 7월)에 따르면 2024년 기준 화장품 부문 매출은 연결 전체의 약 74%를 차지하며, 국내(올리브영·면세 채널)와 해외(일본 온·오프라인, 미국, 중국, 유럽·중동) 양 채널에서 판매된다. 일본에서는 로프트·프라자 등 오프라인 채널 약 18,000개 매장에 입점하고, 리들샷 특화 매장도 약 11,000개로 확대되어 있으며, 큐텐·라쿠텐·아마존 재팬 등 온라인 주요 플랫폼에서 스킨케어 랭킹 상위권을 꾸준히 유지하고 있다. 라미네이팅 부문은 국내 시장점유율 약 70%를 보유한 안정적 캐시카우로, 화장품 사이클과 독립적인 수익 버퍼 역할을 수행한다. 바이오 부문(알츠하이머 치료제 개발, 재생의료 서비스 진출)은 중장기 성장 옵션이며, 일본 재생의료 서비스 진출 허가가 현재 진행 중이다. HP와 차세대 사진 솔루션 글로벌 공급 계약도 자회사를 통해 추진되고 있다. 2026년에는 PDRN(폴리디옥시리보뉴클레오티드) 등 메디컬 에스테틱 트렌드에 대응한 신제품군과 에보브테라퓨틱스와 공동 개발한 도포형 스킨부스터 '리들부스터' 라인이 병의원 채널로 확대되고 있다.
브이티의 연결 매출은 2022년 2,402억 원에서 2025년 4,372억 원으로 3년간 약 82% 성장했다. 영업이익률은 2022년 9.8%→2023년 15.4%→2024년 25.7%로 가파르게 상승했는데, 이는 2023년 6월 리들샷 출시 이후 일본 시장에서의 폭발적 수요 확대에 기인한다. 2024년은 매출 4,317억 원(전년 대비 +46.1%), 영업이익 1,109억 원(동 +143%)으로 사상 최대 실적을 기록한 해였다. 그러나 2025년에는 매출 4,372억 원으로 전년 대비 1.3% 소폭 증가에 그쳤고, 영업이익은 829억 원으로 25.3% 감소했다. 분기별로 보면 2025년 상반기 1·2분기는 각각 영업이익 290억·291억 원으로 견조한 흐름을 이어갔으나, 3분기 121억 원, 4분기 127억 원으로 급락했다. 이는 미국·러시아 등 서구권 신시장 개척을 위한 전략적 마케팅 비용 대규모 집행에 기인한 것으로, 2025년 하반기 영업이익률은 11%대로 낮아졌다. 2026년 1분기에는 매출 1,143억 원, 영업이익 173억 원(영업이익률 약 15.2%)으로 회복세가 확인됐으며, 지배주주 순이익도 182억 원으로 직전 분기(102억 원) 대비 큰 폭 개선됐다. 회사 측은 2025년 3분기부터 집행한 선제적 마케팅 투자 성과가 점차 매출로 연결되고 있다고 설명하고 있다.
K-뷰티 수출은 2025년 114억 달러를 기록하며 사상 최고치를 경신했고, 미국이 중국을 제치고 최대 수출국으로 부상했다. 일본은 2025년 한국 화장품 수입액 약 1조 2,759억 원(전체 수입 점유율 30.8%)으로 4년 연속 수입국 1위를 유지하고 있다. 그러나 일본 시장에서는 K-인디 브랜드 간 '자기잠식' 경쟁이 심화되고 있으며, '한국 브랜드'라는 이유만으로 통하던 시대가 지나가고 성분·효능 기반의 차별화가 더욱 중요해지고 있다. 코스맥스·한국콜마 등 K-ODM사의 일본 현지 공장 진출과 일본 인플루언서 브랜드들의 한국 ODM 활용 확대로 경쟁 구도도 다층화되고 있다. 반면 미국 시장에서는 한국 화장품이 수입 점유율에서 프랑스를 제치고 1위에 오르는 성과를 냈으며, 유럽에서도 클린뷰티·비건 트렌드와 맞물려 K-뷰티 수출이 빠르게 확대되고 있다. 일본 내 의약부외품 시장이 전체 화장품 출하량의 약 40%를 차지할 만큼 성장하고 있어, 성분 기반 기능성 스킨케어 브랜드에는 중장기적으로 유리한 환경이 조성 중이다. K-뷰티는 이제 특정 국가 의존을 넘어 202개국에 수출되는 글로벌 메인스트림 트렌드로 자리 잡았다.
| 주가 | ₩13,380 |
|---|---|
| 시가총액 | 4,675억원 |
| PER | 8.2 |
| PBR | 1.77 |
| ROE | 22.4% |
회사 측은 2026년 글로벌 신규 시장의 고성장을 바탕으로 매출 확대를 목표로 하고 있으며, 효율적인 마케팅 집행을 통해 브랜드 가치와 이익률을 동시에 강화하겠다는 방침이다. 2026년 1분기에 유럽·중동을 중심으로 신시장 성과가 가시화되고 전사 매출이 전년 동기 대비 두 자릿수 성장을 기록하면서 이 방향성이 일부 확인됐다. 주력 제품인 리들샷 외에도 PDRN 등 메디컬 에스테틱 트렌드에 대응한 신제품 라인을 적극 출시하며 리들샷 유니버스 확장을 이어가고 있다. 일본에서는 재생의료 서비스 진출 허가가 진행 중이며, 시카리들 마이크로 결정 등을 통한 의약부외품 시장 공략도 병행 추진 중이다. 하나증권(2025년 7월) 기준 전망치는 2026년 연결 매출 약 5,614억 원으로, 신시장 성장이 일본 둔화를 상쇄할 것으로 기대했다. 반면 한 증권사(KB, 2026년 3월)는 국내·일본 성장 둔화와 지속적인 마케팅 비용 부담을 반영해 2026년 영업이익을 593억 원(OPM 14.2%) 수준으로 보수적으로 전망했다. 2026년 1분기 영업이익(173억 원)이 이 연간 전망치의 약 29%를 이미 달성했다는 점에서, 2분기 이후 실적 추이에 따른 컨센서스 변화 여부가 중요한 확인 포인트다.
주당순이익(EPS 1,627원) 기준으로 현재 배수는 리들샷 일본 붐이 절정에 달했던 2024년의 거래 구간 대비 상당 폭 압축된 수준에 위치해 있다. 순자산가치(BPS 7,556원) 대비 현재 주가는 완만한 프리미엄 구간에 놓여 있어, 과거 고성장기에 형성됐던 대형 프리미엄에 비해 현저히 낮아진 상태다. 배당은 확정 공시 기준 지급 이력이 없어(DPS 0원) 배당 수익 기대는 사실상 없으며, 업종 평균 배당수익률을 크게 하회한다. 현재의 배수 압축은 2025년 하반기 마진 급락과 일본 성장 둔화 우려가 반영된 결과이며, 2026년 이익 회복의 속도와 폭이 재평가 여부를 결정짓는 핵심 변수가 될 것이다. 코스닥 화장품 섹터 전반에서 고배수 선호가 약화된 환경인 만큼, 실적 개선이 먼저 확인된 이후에야 배수 확장으로 연결될 수 있다는 점을 감안할 필요가 있다.
2026년 1분기부터 유럽·중동을 중심으로 해외 신시장 매출 성과가 가시화되기 시작했으며, 미국도 고성장 국면에 진입했다. 일본 단일 의존 구조에서 탈피하는 과정이 가속화되면서 2025년 하반기 마케팅 투자의 효과가 순차적으로 매출로 전환되고 있다는 점이 확인된다. K-뷰티가 202개국에 수출되는 글로벌 메인스트림 트렌드가 된 환경에서 브랜드 인지도를 갖춘 브이티의 중장기 성장 경로 확대 가능성이 높아졌다.
리들샷 채널링 기술을 응용한 PDRN 계열 신제품, 시카리들 마이크로 결정, 도포형 스킨부스터 리들부스터 등이 기능성 화장품·병의원 에스테틱 채널로 확산되고 있다. 단일 히트 제품 의존 리스크를 분산하면서 동시에 고마진 영역인 의약부외품·병의원 채널 침투가 이루어지고 있다. 일본 의약부외품 시장이 전체 화장품 출하량의 약 40%까지 성장한 환경은 성분 기반 기능성 브랜드로서의 브이티에 중장기적으로 유리하게 작용할 수 있다.
일본 전역 약 18,000개 오프라인 매장 입점과 라쿠텐 '올해의 샵' 뷰티 부문 대상·아마존 재팬 코스메틱 부문 수상·누적 265관왕 등 수상 이력을 통해 견고한 브랜드 인지도를 확립했다. 온라인 성장 후 오프라인으로 확산된 이중 채널 구조는 신규 경쟁사 진입 장벽으로 작용하며, 드럭스토어 매대 위치는 브랜드 교체 비용이 높아 유지력이 강하다. 시카 데일리 수딩 마스크와 리들샷이 일본 주요 채널 랭킹 1위를 지속 유지하고 있다는 점이 이 입지를 뒷받침한다.
2025년 하반기부터 일본 내 K-인디 브랜드 간 경쟁 심화로 브이티의 일본 매출 성장률이 사실상 정체됐다. 리들샷 특화 매장이 약 11,000개로 확대된 이후 오프라인 침투가 안정화 국면에 진입한 것으로 판단되며, 온라인 경쟁도 확대되고 있다. 한국 인디 브랜드끼리 파이를 나눠 먹는 '자기잠식' 현상 우려가 현실화되는 가운데, 성분·효능 기반의 지속적인 제품 혁신이 없으면 시장 지위가 잠식될 수 있다.
미국·러시아·유럽 등 서구권 신시장 개척에는 지속적이고 대규모의 마케팅 투자가 수반된다. 2025년 3분기부터 영업이익률이 11%대로 급락한 직접 원인이 이 비용 급증에 있었으며, 신시장 브랜드 인지도 구축에는 상당한 선행 투자 기간이 필요하다. 한 증권사는 2026년 연간 영업이익률을 14.2%대로 전망하며 비용 구조가 단기간에 정상화되기 어렵다고 분석했다. 매출 성장이 마케팅 비용 증가 속도를 따라가지 못할 경우 이익 절대 규모가 다시 압축될 수 있다.
브이티의 고성장 구간은 사실상 리들샷이라는 단일 히트 제품에 크게 의존했다. K-뷰티 트렌드 사이클이 짧고 소비자 이동이 빠른 환경에서, 차기 히트 제품 출시가 지연될 경우 성장 모멘텀이 급격히 약화될 수 있다. PDRN·스킨부스터 등 후속 라인이 리들샷에 버금가는 규모로 성장하기까지는 시간이 필요하며, 그 사이 경쟁 브랜드의 유사 제품 출시도 잠재적 위협으로 작용한다.
브이티는 2022~2024년 리들샷의 일본 시장 성공을 발판으로 매출과 이익 모두 급성장한 K-뷰티 대표 인디 브랜드로, 2024년에는 매출 4,317억 원·영업이익 1,109억 원(영업이익률 25.7%)이라는 정점을 기록했다. 2025년 하반기에는 글로벌 신시장 개척을 위한 마케팅 비용 급증으로 수익성이 일시적으로 크게 저하됐으나, 2026년 1분기 유럽·중동·미국 신시장 성과 가시화와 함께 영업이익 회복 흐름이 확인됐다. 일본 시장에서는 약 18,000개 오프라인 입점과 누적된 브랜드 자산이 수성의 기반이 되지만, K-인디 브랜드 경쟁 심화와 성장 둔화는 중요 모니터링 과제다. 향후 핵심 변수는 ①마케팅 투자 대비 신시장 매출 레버리지 실현 속도, ②PDRN·스킨부스터 등 차기 제품군의 시장 안착, ③일본 의약부외품·재생의료 채널 진입 성공 여부다. 글로벌 K-뷰티 수요 기반은 여전히 강건하나, 브랜드 집중·경쟁 심화·환율·규제 리스크를 균형 있게 점검해야 한다.
English version
As VT diversifies beyond its Japan-heavy exposure into Europe, the Middle East, and the US, operating profit—severely compressed by a surge in marketing costs in H2 2025—has begun recovering from Q1 2026, making margin normalization the single most important factor to monitor.
VT (018290), founded in 1986, is a comprehensive beauty and manufacturing company listed on KOSDAQ, comprising three main business pillars: cosmetics manufacturing and sales, laminating, and bio/healthcare. The cosmetics segment became the core growth engine after 'Reedle Shot'—a micro-channeling skincare booster—was launched in June 2023 and generated explosive demand from Japanese consumers. According to a Hana Securities report (July 2025), the cosmetics segment accounted for approximately 74% of consolidated revenue in 2024, sold through both domestic (Olive Young, duty-free) and overseas channels (Japan online/offline, US, China, Europe, Middle East). In Japan, VT has expanded to approximately 18,000 offline stores—including Loft and Plaza—and about 11,000 Reedle Shot specialty stores, while consistently ranking at the top of major online platforms such as Qoo10, Rakuten, and Amazon Japan. The laminating segment holds approximately 70% of the domestic market and acts as a stable cash-generating buffer independent of the cosmetics cycle. The bio segment (Alzheimer's therapy R&D, regenerative medicine services) is a long-term option, with Japanese regenerative medicine entry approvals currently in progress. A global supply agreement for next-generation photo solutions with HP is underway through its subsidiaries. In 2026, VT is actively expanding new product lines aligned with the medical aesthetics trend—including PDRN formulations—alongside the 'Reedle Booster' line co-developed with Evove Therapeutics, which is extending into the clinic channel.
VT's consolidated revenue grew approximately 82% over three years, from KRW 240.2 billion (2022) to KRW 437.2 billion (2025). Operating margin surged from 9.8% (2022) → 15.4% (2023) → 25.7% (2024), driven by explosive demand for Reedle Shot in Japan following its June 2023 launch. FY2024 was a record year, with revenue of KRW 431.7 billion (+46.1% YoY) and operating profit of KRW 110.9 billion (+143% YoY). FY2025, however, saw revenue grow only 1.3% YoY to KRW 437.2 billion while operating profit declined 25.3% to KRW 82.9 billion. On a quarterly basis, H1 2025 remained solid—Q1 and Q2 operating profits of KRW 29.0 billion and KRW 29.1 billion respectively—but H2 2025 saw a sharp contraction to KRW 12.1 billion (Q3) and KRW 12.7 billion (Q4). This stemmed from large-scale strategic marketing investment to penetrate Western new markets (US, Russia, etc.), compressing H2 2025 operating margins to the 11% range. Q1 2026 confirmed a recovery, with operating profit rising to KRW 17.3 billion on revenue of KRW 114.3 billion (OPM approximately 15.2%), and controlling shareholder net income improving significantly to KRW 18.2 billion from KRW 10.2 billion in Q4 2025. Management stated that front-loaded marketing investments from Q3 2025 onward are progressively converting into revenue.
K-beauty exports reached a record USD 11.4 billion in 2025, with the US overtaking China as the largest export destination. Japan maintained its position as the top importer of Korean cosmetics for the fourth consecutive year, with imports of approximately KRW 1.28 trillion (30.8% market share) in 2025. Within Japan, however, self-cannibalization competition among K-indie brands is intensifying, and success now demands ingredient- and efficacy-driven differentiation rather than simply trading on a Korean brand label. The competitive landscape is becoming more layered as Korean ODM majors (Cosmax, Kolmar Korea) establish local Japanese production capacity, and Japanese influencer brands increasingly source from Korean ODM firms. In the US, Korean cosmetics have overtaken French imports to claim the top share—a landmark achievement—while European markets are also seeing rapid K-beauty growth driven by clean-beauty and vegan trends. Japan's quasi-drug (iyakubu-gaihin) segment now accounts for approximately 40% of total domestic cosmetics shipments, creating a favorable medium-to-long-term environment for ingredient-driven functional skincare brands. K-beauty has evolved beyond single-market dependence into a global mainstream trend, with exports reaching 202 countries.
| Price | ₩13,380 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.47T |
| P/E | 8.2 |
| P/B | 1.77 |
| ROE | 22.4% |
Management aims to grow revenue driven by high growth in global new markets in 2026, with a stated intent to simultaneously strengthen brand value and improve operating margins through efficient marketing execution. Q1 2026 partially confirmed this direction, with double-digit YoY revenue growth as results from new markets—especially Europe and the Middle East—began materializing. Beyond the flagship Reedle Shot, VT continues expanding the 'Reedle Shot Universe' with new product lines targeting the medical aesthetics trend, including PDRN formulations. In Japan, regulatory approvals for regenerative medicine service entry are underway, alongside the development of Cicareedle Micro Crystal targeting the quasi-drug market. A Hana Securities forecast (July 2025) projected FY2026 consolidated revenue of approximately KRW 561.4 billion, expecting new market growth to offset Japan deceleration. More conservatively, one sell-side firm (KB Securities, March 2026) incorporated Japan and domestic market slowdown alongside sustained marketing cost pressure to forecast FY2026 operating profit of approximately KRW 59.3 billion (OPM 14.2%). Given that Q1 2026 operating profit of KRW 17.3 billion already represents approximately 29% of that annual figure, tracking Q2 and beyond for potential consensus upgrades is a key observation point.
Based on per-share earnings (EPS of KRW 1,627), the current earnings multiple is significantly compressed relative to the trading range observed during the peak of the Reedle Shot Japan boom in 2024. Against book value per share (BPS of KRW 7,556), the current share price sits at a moderate premium—markedly below the substantial premium commanded during the high-growth period. There is no dividend history based on confirmed disclosures (DPS KRW 0), meaning dividend return expectations are effectively nil and well below the sector average. The current valuation compression reflects the sharp H2 2025 margin decline and Japan deceleration concerns; the pace and magnitude of the 2026 earnings recovery will be the key re-rating determinant. Given the broader moderation of high-multiple preferences across the KOSDAQ cosmetics sector, earnings improvement likely needs to materialize and be sustained before any meaningful multiple expansion can follow.
From Q1 2026, revenue contributions from new overseas markets—especially Europe and the Middle East—have begun materializing, with the US entering a high-growth phase. The transition away from single-market Japan dependence is accelerating, as H2 2025 marketing investments are progressively converting to sales. With K-beauty now a global mainstream trend reaching 202 countries, VT's established brand recognition positions it well for an expanded medium-to-long-term growth runway.
New products leveraging Reedle Shot's channeling technology—PDRN-series formulations, Cicareedle Micro Crystal, and the topical Reedle Booster—are expanding into functional cosmetics and aesthetic clinic channels. This simultaneously diversifies away from single-product risk and penetrates higher-margin quasi-drug and clinic segments. The Japanese quasi-drug market now representing approximately 40% of total domestic cosmetics shipments creates a favorable long-term environment for ingredient-driven functional brands such as VT.
VT has built strong brand recognition across approximately 18,000 offline stores in Japan, backed by awards including Rakuten's 'Shop of the Year' beauty award, the Amazon Japan Cosmetics category award, and over 265 cumulative Japanese awards. The dual-channel model—from online breakout to offline penetration—acts as an entry barrier, and the high switching costs inherent in drugstore shelf positioning reinforce retention power. Cica Daily Soothing Mask and Reedle Shot continuing to rank #1 across major Japanese channels underpins this entrenched position.
From H2 2025, intensifying competition among K-indie brands in Japan has effectively stalled VT's Japan revenue growth. With approximately 11,000 Reedle Shot specialty stores in place, offline penetration appears to have entered a stabilization phase, while online competition is also expanding. As the risk of self-cannibalization among Korean indie brands materializes, sustained product innovation grounded in ingredients and efficacy is essential to defend market position.
Penetrating new Western markets (US, Russia, Europe) requires sustained large-scale marketing investment. The sharp margin compression to the 11% range from Q3 2025 was directly attributable to this cost surge, and building brand awareness in new markets entails significant upfront investment periods. One sell-side firm projects FY2026 operating margin at 14.2%, noting that cost normalization is unlikely in the near term. If revenue growth fails to keep pace with the rate of marketing cost increases, absolute operating profit could compress again.
VT's high-growth phase has been heavily reliant on Reedle Shot as a single blockbuster product. In an environment where K-beauty trend cycles are short and consumer preferences shift rapidly, any delay in launching the next hit product could rapidly erode growth momentum. Successor lines—PDRN formulations, skin boosters—need time to scale to Reedle Shot's level, and competitive copycat launches from rival brands represent a credible threat in the interim.
VT is a leading K-beauty indie brand that achieved rapid revenue and profit growth from 2022 to 2024 on the back of Reedle Shot's Japan market success, peaking in 2024 with revenue of KRW 431.7 billion and operating profit of KRW 110.9 billion (OPM 25.7%). H2 2025 brought a sharp, temporary margin contraction from heavy marketing investment to penetrate new global markets, but Q1 2026 confirmed the beginning of an operating profit recovery as Europe, Middle East, and US results began materializing. In Japan, approximately 18,000-store offline presence and accumulated brand equity provide a solid defensive foundation, while intensifying K-indie brand competition and growth deceleration remain important monitoring considerations. The key variables going forward are: ① the pace at which new-market revenue leverage offsets ongoing marketing investment, ② the market reception of next-generation product lines including PDRN formulations and skin boosters, and ③ the success of Japanese quasi-drug and regenerative medicine channel entries. The underlying global K-beauty demand environment remains robust, but product concentration, intensifying competition, FX exposure, and regulatory risks all warrant balanced scrutiny.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)