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Samsung Sds · IT·소프트웨어 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
클라우드·AI 인프라로의 체질 전환이 가속화되는 가운데, 물류 업황 부진과 대규모 투자에 따른 단기 비용 부담이 공존하는 국면이다.
삼성에스디에스는 IT서비스 부문과 물류 부문으로 사업을 구분한다. IT서비스는 클라우드, 시스템통합(SI), IT아웃소싱(ITO)으로 나뉘며, 자체 개발한 물류 통합관리 플랫폼 Cello와 디지털 물류 플랫폼 Cello Square를 통해 종합 물류 서비스를 제공한다.국내 IT서비스 시장의 1위 사업체로 삼성그룹 계열사, 관계사에 대한 매출 비중이 높다. 2025년 기준 매출 규모는 물류 부문이 더 크지만, 성장과 수익성의 핵심 축은 클라우드로 이동하고 있다.2025년 IT서비스 부문 연간 매출액은 전년 대비 2.2% 증가한 6조 5,435억 원을 기록했으며, 클라우드 사업 매출이 15.4% 성장한 2조 6,802억 원을 달성해 IT서비스 사업의 성장을 이끌었다. 클라우드 매출을 별도로 집계하기 시작한 2022년 1조1627억원에서 2025년 2조6803억원으로 3년간 2배 이상 늘었다. 클라우드는 삼성클라우드플랫폼(SCP) 기반의 CSP 사업과 관리형 서비스(MSP) 사업으로 구성되며, GPU 구독형 서비스(GPUaaS)와 생성형 AI 서비스가 신규 성장 동력으로 부각되고 있다.물류 부문은 해상 운임 하락이 지속되며 연간 매출액은 0.5% 감소한 7조 3,864억 원, 영업이익은 6.2% 하락한 1,300억 원으로 집계됐다. 디지털 물류 플랫폼 첼로스퀘어는 가입 고객 기반을 확대하며 물류 사업의 디지털 전환 축으로 자리잡고 있다.
2025년 연결 매출은 13조9,299억원으로 전년(13조8,282억원) 대비 소폭 증가에 그쳤으나, 영업이익은 9,571억원으로 전년(9,111억원)보다 늘며 영업이익률이 6.6%에서 6.9%로 개선됐다. 지배주주 순이익은 7,595억원, 기본주당순이익(EPS)은 9,819원을 기록했다. 다년 추세를 보면 매출은 2022년 17.2조원에서 2023년 13.3조원으로 크게 줄어든 뒤 13조원대에서 정체된 모습이며, 이는 물류 운임 하락이 외형에 미친 영향이 크다. 반면 영업이익률은 2022년 5.3%에서 2025년 6.9%로 꾸준히 개선돼 수익성 중심의 체질 변화가 진행되고 있다. 분기별로 보면 2025년은 1분기 영업이익 2,685억원으로 출발해 2~4분기 2,200억~2,300억원대를 유지했다. 그러나2026년 1분기는 퇴직금 산정 기준 변경에 따른 퇴직급여비용 충당 1,120억원을 일시에 반영한 영향으로 영업이익은 70.8% 감소해 783억원에 그쳤다.2026년 1분기 물류사업 매출은 1조7,424억원, 영업이익은 153억원으로 영업이익률은 0.9%였으며, 2024년 1분기 3.3%, 2025년 1분기 2.3%에서 계속 낮아졌다. 영업활동현금흐름은 2025년 1조2,033억원으로 견조했고, 부채비율은 31.1%로 전년(36.4%)보다 낮아지며 재무 안정성을 유지했다.
삼성에스디에스가 속한 IT서비스 산업은 생성형 AI 확산에 따라 클라우드·AI 데이터센터 수요가 빠르게 늘어나는 구조적 성장 국면에 있다.CSP 사업은 생성형 AI 서비스 확대로 SCP와 GPUaaS 사용량이 증가하고 고성능 컴퓨팅(HPC) 서비스가 확대되며 성장하고 있다. 국내에서는 공공·금융 업종의 클라우드 전환과 정부 주도 AI 인프라 투자가 수요를 뒷받침한다. 경쟁 구도에서는 LG CNS, SK AX 등 국내 SI 기업들이 동일하게 AI·클라우드 사업으로 전환을 추진하고 있어 대외 시장 경쟁이 심화되고 있다. 반면 매출 비중이 큰 물류 사업은중동 지역 위기와 미국 관세 정책 변화에 따른 물동량 감소의 영향을 받으며, 전쟁과 관세, 운임, 고객사 물동량 변화에 민감한 특성을 지닌다. 해상·항공 운임 하락 사이클은 물류 부문 수익성에 직접적인 부담으로 작용해왔다. 따라서 회사는 운임 사이클 변동성이 큰 물류와 구조적 성장세인 클라우드·AI라는 상반된 두 전방시장에 동시에 노출돼 있다.파트너인 KKR은 일본 후지소프트, 미국 엔소노, 독일 데이터그룹 등 아시아·유럽·북미에 걸쳐 IT서비스 포트폴리오를 구축해왔다.
| 주가 | ₩220,500 |
|---|---|
| 시가총액 | 17.1조원 |
| PER | 26.6 |
| PBR | 1.72 |
| ROE | 6.6% |
| 배당수익률 | 1.45% |
회사는 AI 풀스택 전략 아래 공격적인 투자 로드맵을 제시했다.삼성SDS는 KKR과 협력으로 확보한 신규 자금 1조2,000억원과 현금성 자산 6조6,000억원 등을 바탕으로 2031년까지 10조원을 투자하며, AI 인프라에 5조원, AX·AI 서비스 및 플랫폼·솔루션에 1조원, 전략적 M&A에 4조원을 배정했다. 데이터센터 측면에서는국내 60메가와트 규모 하이퍼스케일급 구미 AI 데이터센터를 2029년 3월 가동 목표로 구축하고 있다. 또한국가 AI컴퓨팅 센터 사업의 우선협상대상자로 선정돼 전남 해남 솔라시도에 2028년까지 첨단 AI반도체 1만5,000장 확보를 목표로 한다. 단기적으로 회사는IT서비스 사업이 '상저하고' 모습을 보이며, 2분기 이후 클라우드를 중심으로 매출 성장을 견인하고 대외 금융·공공사업 확대에 따라 매출 성장률이 점진적으로 회복할 것으로 전망했다. 동탄 신규 데이터센터의 가동률 상승과 GPUaaS 매출 본격화가 클라우드 성장의 관건으로 꼽힌다.회사는 자기자본이익률을 2028년까지 9%, 2030년까지 12%로 높이겠다는 목표를 제시했다. 다만 대규모 자본지출과 M&A 실행의 성과가 가시화되기까지는 시간이 필요하다.
현재 주가에 내재된 멀티플은 회사가 전통적 SI 사업자에서 AI·클라우드 인프라 기업으로 재평가받는 기대를 반영하는 구간에 있다. 헤드라인 기준 자기자본이익률은 6.6%, 주당순이익은 8,279원, 주당순자산(BPS)은 128,208원으로, 주가는 순자산 대비 프리미엄이 형성된 영역에서 거래되고 있다. 과거 캡티브(그룹 내부) 물량 중심으로 평가받던 시기에는 주가수익비율 상단이 제한적이었으나, 고마진 GPU 클라우드와 프라이빗 AI 매출 비중 확대 기대가 더해지며 이익배수가 과거 거래 밴드의 상단을 웃도는 수준으로 형성돼 있다. 배당 측면에서는이사회 결의로 주당 배당금을 10% 상향한 3,190원으로 결정했으며, 이 인상으로 고배당기업 요건을 충족했다. 다만 현재 주가 수준에서의 배당수익률은 고성장 기대가 주가에 반영되며 상대적으로 높지 않은 편이다. 일회성 비용을 제외한 이익 회복 경로와 회사가 제시한 ROE 개선 목표의 현실화 여부가 향후 멀티플의 방향을 좌우할 변수다.
클라우드 사업은 구조적 성장 동력으로 자리잡았다.클라우드 매출은 2022년 1조1,627억원에서 2025년 2조6,803억원으로 3년간 2배 이상 늘었다. 클라우드 사업 매출이 3년 연속 두 자릿수 성장을 이어가면서 IT서비스 부문의 수익성을 끌어올리고 있다. GPUaaS와 생성형 AI 서비스 수요가 이 흐름을 뒷받침한다.
회사는 자체 및 국가 단위 AI 데이터센터를 동시에 확보하고 있다.전남 해남, 경북 구미, 경기 동탄 등 3개 거점을 중심으로 수십 메가와트급 AI데이터센터를 구축하고 있다. 한 증권사 연구원은 현재 약 120MW 수준인 데이터센터 수용능력이 2029년 두 배 이상 확대될 것으로 전망했다. 가동률 상승은 클라우드 매출 성장 가속의 토대가 될 수 있다.
강력한 재무 여력이 투자 로드맵을 뒷받침한다.삼성SDS는 2025년 말 기준 현금성 자산 6조3,801억원을 보유했고, KKR과의 협력으로 1조2,000억원 전환사채를 발행해 운용 가능 자원이 총 7조5,801억원에 달한다. KKR은 이사회 옵저버로 참여하며 M&A 의사결정 자문과 인수 후 통합 등 전방위 지원에 나설 전망이다. 이는 글로벌 M&A 실행력을 높이는 요인이다.
매출 비중이 가장 큰 물류 사업의 수익성이 하락하고 있다.2026년 1분기 물류사업 영업이익률은 0.9%로, 2024년 1분기 3.3%, 2025년 1분기 2.3%에서 계속 낮아졌다. 2025년 물류 부문 매출은 0.5% 감소한 7조3,864억원, 영업이익은 6.2% 하락한 1,300억원이었다. 해상 운임 하락과 물동량 감소가 부담으로 작용한다.
대규모 투자는 단기 수익성을 압박할 수 있다.회사는 CAPEX를 전년 대비 37% 늘리는 만큼 투자 집행에 따른 비용 부담이 단기 수익성을 압박할 가능성을 배제하기 어렵다. 2026년 1분기에는 퇴직급여비용 충당 1,120억원의 일회성 비용이 영업이익을 70.8% 감소시켰다. 데이터센터 가동률이 본격화되기 전까지 비용 선행 부담이 이어질 수 있다.
성장 전략에는 실행 리스크가 남아 있다.클라우드가 새로운 성장 축으로 자리 잡아가는 가운데 매출 정체와 높은 내부거래 의존도는 여전히 과제로 남아 있다. 대외 매출 비중 확대와 수익성 유지를 동시에 달성할 수 있는지가 향후 실적의 관건이다. 4조원 규모의 M&A 성과가 구체화되기 전까지 불확실성이 존재한다.
삼성에스디에스는 전통적 SI·물류 사업자에서 AI·클라우드 인프라 기업으로 체질을 전환하는 과정의 한가운데에 있다. 2025년 클라우드 매출이 15.4% 성장하며 IT서비스 부문을 견인했고 영업이익률도 6.9%로 개선됐으나, 2026년 1분기는 일회성 퇴직급여 충당으로 이익이 크게 줄었다. 매출 비중이 가장 큰 물류 사업은 운임 하락과 물동량 감소로 수익성이 지속 악화되고 있어 단기 실적의 변동성 요인으로 작용한다. 회사는 2031년까지 10조원 투자 로드맵과 KKR과의 전략적 협력, 구미·해남 등 AI 데이터센터 확충을 통해 중장기 성장 기반을 다지고 있다. 다만 대규모 투자에 따른 비용 선행 부담, 가동률 확보, M&A 실행 성과는 아직 가시화 전 단계로 불확실성이 남아 있다. 클라우드·AI의 구조적 성장 기대와 물류 부진·투자 부담이라는 상반된 요인이 공존하는 만큼, 분기 실적의 이익률 회복 경로와 데이터센터 가동률, 회사가 제시한 ROE 개선 목표의 현실화 여부를 함께 점검할 필요가 있다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유가 아니다.
English version
Samsung SDS is accelerating a structural shift toward cloud and AI infrastructure, even as weak logistics conditions and heavy investment weigh on near-term margins.
Samsung SDS organizes its business into an IT services segment and a logistics segment. IT services comprises cloud, systems integration (SI), and IT outsourcing (ITO), while logistics offers integrated services through its proprietary Cello platform and the Cello Square digital logistics platform.It is the top player in Korea's IT services market, with a high share of revenue from Samsung group affiliates and related companies. By 2025 revenue, logistics is the larger segment, but the center of gravity for growth and profitability is shifting to cloud.In 2025, IT services segment revenue rose 2.2% year-on-year to KRW 6.5435tn, with cloud revenue growing 15.4% to KRW 2.6802tn, leading the segment's growth. Cloud revenue, first broken out separately in 2022 at KRW 1.1627tn, more than doubled over three years to KRW 2.6803tn in 2025. Cloud consists of the SCP-based CSP business and the managed services (MSP) business, with GPU-as-a-Service (GPUaaS) and generative AI services emerging as new growth drivers.The logistics segment saw annual revenue fall 0.5% to KRW 7.3864tn and operating profit drop 6.2% to KRW 130.0bn as falling ocean freight rates persisted. The Cello Square digital logistics platform continues to expand its customer base as the digital transformation axis of the logistics business.
2025 consolidated revenue was KRW 13.9299tn, only marginally above 2024's KRW 13.8282tn, but operating profit rose to KRW 957.1bn from KRW 911.1bn, lifting the operating margin from 6.6% to 6.9%. Net profit attributable to owners was KRW 759.5bn and basic EPS was KRW 9,819. Over multiple years, revenue fell sharply from KRW 17.2tn in 2022 to KRW 13.3tn in 2023 and has since stalled in the KRW 13tn range, largely reflecting the impact of falling logistics freight rates on the top line. Conversely, the operating margin improved steadily from 5.3% in 2022 to 6.9% in 2025, signaling a profitability-focused structural shift. By quarter, 2025 opened with Q1 operating profit of KRW 268.5bn and held in the KRW 220-230bn range through Q2-Q4. However,in Q1 2026, operating profit fell 70.8% to KRW 78.3bn due to a one-off KRW 112.0bn severance provision tied to a change in the basis for calculating retirement pay. Q1 2026 logistics revenue was KRW 1.7424tn with operating profit of KRW 15.3bn, an operating margin of 0.9%, down from 3.3% in Q1 2024 and 2.3% in Q1 2025. Operating cash flow was a solid KRW 1.2033tn in 2025, and the debt ratio fell to 31.1% from 36.4%, maintaining financial stability.
The IT services industry in which Samsung SDS operates is in a structural growth phase, with cloud and AI data center demand rising rapidly amid the spread of generative AI.The CSP business is growing as generative AI services expand SCP and GPUaaS usage and as high-performance computing (HPC) services broaden. Domestically, cloud migration in the public and financial sectors and government-led AI infrastructure investment underpin demand. Competitively, domestic SI peers such as LG CNS and SK AX are pursuing the same pivot to AI and cloud, intensifying competition for external clients. Meanwhile, the large logistics segment is affected by reduced cargo volumes from Middle East tensions and shifting US tariff policy, and is sensitive to war, tariffs, freight rates, and changes in client volumes. The cycle of falling ocean and air freight rates has directly pressured logistics profitability. The company is thus exposed simultaneously to two contrasting end markets: freight-cycle-volatile logistics and structurally growing cloud and AI.Its partner KKR has built an IT services portfolio across Asia, Europe, and North America, including Japan's FujiSoft, US-based Ensono, and Germany's DataGroup.
| Price | ₩220,500 |
|---|---|
| Market cap | ₩17.06T |
| P/E | 26.6 |
| P/B | 1.72 |
| ROE | 6.6% |
| Dividend yield | 1.45% |
Under an AI full-stack strategy, the company has set out an aggressive investment roadmap.Backed by KRW 1.2tn in new funds secured via the KKR partnership and KRW 6.6tn in cash assets, Samsung SDS plans to invest KRW 10tn by 2031—KRW 5tn in AI infrastructure, KRW 1tn in AX/AI services and platforms/solutions, and KRW 4tn in strategic M&A. On data centers,it is building a 60MW hyperscale-class Gumi AI data center targeting operation in March 2029. It was also selected as preferred bidder for the national AI computing center project, targeting securing 15,000 advanced AI chips by 2028 at Solaseado in Haenam, South Jeolla. Near term, the company expects that its IT services business follows a 'weak first-half, strong second-half' pattern, with cloud leading revenue growth from Q2 and growth rates gradually recovering as external financial and public-sector business expands. Rising utilization at the new Dongtan data center and the ramp-up of GPUaaS revenue are seen as keys to cloud growth.The company set targets to raise return on equity to 9% by 2028 and 12% by 2030. However, it will take time for the results of heavy capital expenditure and M&A execution to materialize.
The multiple embedded in the current share price reflects expectations that the company is being re-rated from a traditional SI player into an AI and cloud infrastructure firm. On a headline basis, return on equity is 6.6%, earnings per share is KRW 8,279, and book value per share is KRW 128,208, with the stock trading at a premium to net assets. When valued mainly on captive (intra-group) volumes in the past, the upper bound of its price-to-earnings ratio was limited, but with added expectations for a rising share of high-margin GPU cloud and private AI revenue, the earnings multiple now sits above the upper end of its historical trading band. On dividends,the board raised the per-share dividend by 10% to KRW 3,190, meeting the criteria for a high-dividend company. At the current price, however, the dividend yield is relatively modest as high-growth expectations are reflected in the share price. The path of profit recovery excluding one-off costs and whether the company's ROE improvement targets become reality will be key swing factors for the multiple going forward.
Cloud has established itself as a structural growth engine.Cloud revenue more than doubled over three years from KRW 1.1627tn in 2022 to KRW 2.6803tn in 2025. With cloud revenue growing double-digits for three consecutive years, it is lifting the profitability of the IT services segment. GPUaaS and generative AI service demand support this trend.
The company is securing both proprietary and national-level AI data centers.It is building tens-of-megawatts-class AI data centers across three hubs: Haenam in South Jeolla, Gumi in North Gyeongsang, and Dongtan in Gyeonggi. A brokerage analyst projected that data center capacity, currently around 120MW, could more than double by 2029. Rising utilization could provide a base for accelerating cloud revenue growth.
Strong financial capacity underpins the investment roadmap.As of end-2025 Samsung SDS held KRW 6.3801tn in cash assets, and issuing a KRW 1.2tn convertible bond via the KKR partnership brings total deployable resources to KRW 7.5801tn. KKR is expected to serve as a board observer and provide wide-ranging support including M&A decision advisory and post-merger integration. This enhances global M&A execution capability.
Profitability in logistics, the largest revenue contributor, is declining.In Q1 2026, the logistics operating margin was 0.9%, down steadily from 3.3% in Q1 2024 and 2.3% in Q1 2025. In 2025, logistics revenue fell 0.5% to KRW 7.3864tn and operating profit dropped 6.2% to KRW 130.0bn. Falling ocean freight rates and reduced cargo volumes weigh on the segment.
Heavy investment can pressure near-term profitability.With capex up 37% year-on-year, the cost burden of investment execution may weigh on short-term profitability. In Q1 2026, a one-off KRW 112.0bn severance provision cut operating profit by 70.8%. Front-loaded costs may persist until data center utilization ramps up in earnest.
Execution risks remain in the growth strategy.As cloud establishes itself as a new growth axis, stalled revenue and high reliance on intra-group transactions remain challenges. Whether it can simultaneously expand the external revenue share and maintain profitability is key to future earnings. Uncertainty persists until the results of the KRW 4tn M&A program materialize.
Samsung SDS is in the midst of transforming from a traditional SI and logistics player into an AI and cloud infrastructure company. In 2025, cloud revenue grew 15.4% to drive the IT services segment and the operating margin improved to 6.9%, but Q1 2026 profit fell sharply due to a one-off severance provision. The logistics business, the largest revenue contributor, faces continued margin erosion from falling freight rates and reduced cargo volumes, a source of near-term earnings volatility. The company is building a medium-to-long-term growth base through its KRW 10tn investment roadmap to 2031, the strategic KKR partnership, and AI data center expansion in Gumi and Haenam. However, front-loaded costs from heavy investment, achieving utilization, and M&A execution results remain pre-materialization, leaving uncertainty. With the structural growth expectations of cloud and AI coexisting against logistics weakness and investment burden, investors should monitor the path of quarterly margin recovery, data center utilization, and whether the company's ROE improvement targets become reality. This material is for informational purposes only and is not investment advice.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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