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Unison · 에너지·전력 · 코스닥 · 리포트 2026-06-18
국내 유일 풍력 전문 상장사 유니슨은 10MW 해상풍력터빈 실증과 정부 공공주도형 입찰 확대라는 정책 수혜 기대를 품고 있으나, 4년 연속 영업손실과 2026년 1분기 매출 급감이 수익화 경로의 불확실성을 높이고 있다.
유니슨은 1984년 설립, 1996년 코스닥 상장된 국내 유일의 순수 풍력발전 전문 상장사다. 사업 구조는 ▲풍력발전시스템 제조·판매, ▲풍력발전단지 개발·EPC, ▲유지보수(O&M)·운영 서비스의 세 축으로 구성된다. 주력 제품은 750㎾~4.5㎿급 육상 풍력터빈과 풍력타워이며, 현재 10㎿급 해상풍력터빈(U210) 상용화를 추진 중이다. 경남 사천에 연간 터빈 500㎿·타워 400기 생산 능력의 국내 최대 전용공장을 보유하며, 해안 입지와 대형 야적장을 갖춰 수출·해상 물류에 유리한 조건이다. 국내 누적 공급 기준 241기·482.1㎿로 설치 기수 1위를 유지하고 있으며, 2005년 국내 최초 산업용 풍력단지(경북 영덕)를 설계·시공한 이래 단지 개발 경험을 꾸준히 축적해 왔다. 37건의 지적재산권을 보유하며, 기어리스 직접구동 방식 해상터빈 자체 개발 역량이 핵심 차별화 요소다. 경쟁 구도는 해상 분야에서 두산에너빌리티와 직접 경쟁하며, 터빈 제조부터 O&M까지 통합 솔루션을 제공한다는 점이 주요 강점이다. 매출 구성은 터빈 공급·EPC 비중이 대부분을 차지하고, 장기 서비스형 O&M 수익은 안정적 기반이지만 규모가 상대적으로 작아 전체 수익성 개선에 미치는 영향은 제한적이다.
2022년 매출 2,391.8억 원·영업이익 19.0억 원(OPM +0.8%)을 기록해 근래의 유일한 영업이익 흑자 연도였으나, 당기순손실 130.9억 원이 발생해 순이익 기준으로는 적자를 벗어나지 못했다. 2023년에는 수주 공백과 원자재 가격 상승으로 매출이 1,077.4억 원(-55.0%)으로 반토막 나고 영업손실 195.7억 원(OPM -18.2%)·당기순손실 261.4억 원으로 전환됐으며, 영업현금흐름도 -259.5억 원으로 급격히 악화됐다. 2024년에는 매출이 257.3억 원(-76.1%)으로 추가 급감하며 영업손실 125.1억 원(OPM -48.6%)·당기순손실 225.5억 원을 기록했다. 2025년에는 육상 터빈 납품 재개로 매출이 402.7억 원(+56.5%)으로 반등하고 영업손실이 95.3억 원(OPM -23.7%)으로 축소됐으나, 4년 연속 영업손실에서는 벗어나지 못했다. 분기별로는 2025년 3분기 매출 163.2억 원이 연중 최고치를 기록한 후 4분기 45.6억 원으로 급감해 납기 집중형 사업 특성을 반영했다. 2025년 영업현금흐름은 -240.0억 원으로 전년(-23.3억 원) 대비 크게 악화됐으며, 프로젝트 착공 관련 운전자본 확대가 주된 요인으로 판단된다. 2026년 1분기 매출은 37.8억 원으로 2025년 1분기 61.0억 원을 하회했으며, 영업손실 -26.1억 원으로 분기 매출 대비 손실률이 여전히 높아 고정비 커버리지를 위한 매출 볼륨 확보가 시급한 과제다. 2025년 말 자기자본은 유상증자 효과로 1,057.4억 원으로 확대됐고, 부채비율은 2023년 346.1% → 2024년 276.0% → 2025년 141.9%로 단계적 개선세를 보이고 있다.
정부 제11차 전력수급기본계획은 국내 풍력 설비용량을 2030년까지 18.3GW(육상 5GW, 해상 13.3GW)로 현재 2GW 수준에서 9배 이상 확대한다는 목표를 제시하며, 2025~2050년 연평균 약 30조 원 규모의 투자가 전망된다. 2026년 3월 해상풍력특별법 시행으로 정부 주도 계획입지 제도가 도입됨에 따라 개별 사업자의 인허가 불확실성이 크게 줄어들 것으로 기대된다. 산업통상자원부는 2026년 상반기 경쟁입찰로 고정식 1,400MW·부유식 400MW를 공고했으며, 공공주도형 트랙에서 정부 R&D 터빈을 실증할 경우 추가 우대가격 인센티브를 부여하는 정책이 시행 중이다. 글로벌 시장에서는 2024년 기준 세계 풍력 누적 설비가 전년 대비 11% 증가해 약 1,136GW에 달하며, 육상풍력 연 6.6%, 해상풍력 연 27%의 장기 성장세가 전망된다. 국내 시장은 민간 주도에서 공공 주도로의 전환기에 있어, 입찰 결과와 사업 착공 사이의 시차가 터빈 제조사의 매출 반영을 지연시키는 구조적 특성이 있다. 중국산 저가 기자재의 국내 시장 침투 우려와 유럽산 15~20MW급 대형 터빈과의 기술 격차는 국내 중소 터빈 업체의 수익성 확보를 어렵게 만드는 구조적 압력으로 작용한다. 다만 공공주도형 입찰의 안보 평가지표 신설과 국산 터빈 우대 정책은 이러한 경쟁 압력을 일부 상쇄하는 구조적 보호막 역할을 한다.
| 주가 | ₩913 |
|---|---|
| 시가총액 | 2,369억원 |
| PBR | 2.13 |
| ROE | -26.6% |
유니슨의 단기 핵심 이벤트는 2026년 7월로 목표한 전남 영광 풍력 테스트베드에서의 10MW 실증기 설치 완료다. 설치 이후 계통 연계·시운전·사용전검사를 거쳐 형식인증(KS 및 국제 IECRE)을 취득해야 공공 해상풍력 입찰에 정식 제품으로 참여할 수 있는 자격이 생긴다. 유니슨은 한빛해상풍력(340MW) 터빈 공급 계약을 체결했으며, 여수시 3GW 공공주도형 해상풍력단지에 유일한 터빈 제조사로 참여 중이다. 여수시 사업은 남동발전·남부발전 등 발전사와 복수 사업자가 공동 추진하는 구조로, 국가 입찰 선정 시 10MW 터빈 상용화 기반이 대폭 강화될 전망이다. 중장기적으로 사천 공장 증설과 호남 지역 별도 생산 거점 건설이 검토 중이어서, 상용화 이후 CAPEX 부담이 증가할 가능성이 있다. 국내 O&M 계약(한국남동발전과의 제주어음풍력 20년 장기 계약 포함)은 반복 수익 기반을 형성 중이나, 연간 영업손실 흑자 전환을 위해서는 대형 EPC 수주의 매출 반영이 필수다. 형식인증 취득 이후 2026~2027년 공공 입찰 참여 결과가 중장기 매출 가시성의 핵심 분수령이 될 전망이다.
유니슨은 4년 연속 순손실로 PER 산출이 불가능한 상태로, 주가는 이익 기대보다 자산 가치와 사업 모멘텀에 기반해 형성되고 있다. 주당순자산(BPS) 429원 대비 현재 주가는 상당한 프리미엄 구간에 놓여 있어, 이 프리미엄이 정당화되려면 10MW 해상터빈 상용화와 대형 수주 전환이라는 실행이 수반돼야 한다. 주당순손실(EPS)은 -112원으로 손실 축소 추세에 있으나 여전히 적자 구조에 머물러 있다. 배당은 DART 공시 기준 주당 0원으로 배당수익 관점의 접근은 현재 해당 사항이 없으며, 업종 평균을 크게 하회한다. 향후 10MW 터빈 형식인증 취득 여부와 공공 입찰 수주 실현 속도가 현재 프리미엄의 유지 혹은 조정을 결정하는 가장 중요한 변수다.
유니슨은 정부 R&D 지원을 받아 개발한 10MW급 기어리스 해상풍력터빈의 국내 유일 보유 업체로서 공공주도형 입찰에서 추가 인센티브 적용 대상에 해당한다. 2026년 상반기 고정식 약 1,400MW 입찰 공고가 진행 중이며, 공공 트랙 400MW 물량도 별도 배정돼 있어 형식인증 취득 시 직접 수혜 구도가 형성된다. 한빛해상풍력 340MW 공급 계약과 여수시 3GW 프로젝트 참여는 파이프라인의 실체를 보여주는 사례로, 상용화 이후 수주 기반이 빠르게 확대될 수 있다.
2026년 3월 해상풍력특별법 시행으로 계획입지 제도가 도입되면서 개별 인허가 불확실성이 크게 감소할 전망이다. 정부의 2030년 누적 10.5GW, 2035년 25GW 이상 목표는 중장기 수요 기반을 안정적으로 형성한다. 국산 터빈 우대 정책과 안보 평가지표 신설은 글로벌 대형 업체 대비 가격·기술 열위를 보완해 주는 구조적 보호막 역할을 한다.
2025년 470억 원 유상증자로 자기자본이 1,057.4억 원으로 확대됐고, 부채비율은 2023년 346.1%에서 2025년 141.9%로 크게 하락했다. 부채 총액도 2023년 2,040.7억 원에서 2025년 1,500.9억 원으로 감소해 재무 리스크가 완화됐다. 안정된 재무 구조는 대형 프로젝트 입찰 참여와 장기 금융 조달의 필요 조건으로, 성장 국면 진입 시 레버리지 여력을 제공한다.
2022년을 마지막으로 영업이익 흑자를 기록하지 못하고 있으며, 2025년에도 영업손실 95.3억 원·당기순손실 208.8억 원을 기록했다. 2025년 영업현금흐름이 -240.0억 원으로 악화되면서 외부 자금 조달 없이 사업 운영이 어렵다는 구조적 취약성이 드러난다. 고정비 대비 매출 볼륨이 손익분기를 크게 밑도는 상태가 지속될 경우 추가 자본 조달 가능성을 배제할 수 없다.
2026년 1분기 매출은 37.8억 원으로 2025년 1분기 61.0억 원 대비 38% 감소해 단기 수주 공백이 확인된다. 영업손실도 -26.1억 원으로 분기 매출 대비 손실 비율이 약 69%에 달해 수익성 개선 압력이 크다. 대형 해상풍력 수주가 실제 매출로 이어지기까지는 통상 수년이 소요돼 단기 실적 반등 폭은 제한될 수 있다.
당초 2026년 상반기로 제시됐던 형식인증 취득 일정이 '2026년 7월 실증기 설치 완료 → 계통 연계·성능 검증 → 인증 신청' 순서로 후퇴했다. 약 700억 원이 투입된 개발 프로젝트에서 기술적 결함이 발생할 경우 상용화 지연이 재무에 직접적인 타격을 줄 수 있다. 해상풍력 터빈은 트랙레코드가 신규 수주의 핵심 조건이므로, 초기 실증 성공 여부가 향후 수주 경쟁력에 직결된다.
유니슨은 국내 유일의 순수 풍력 상장사로서 10MW 해상풍력터빈 실증과 공공주도형 입찰 확대라는 정책 수혜 구도의 최일선에 위치한다. 2018년부터 약 700억 원을 투입해 개발한 U210 터빈의 2026년 7월 영광 실증기 설치 완료와 형식인증 절차 진입이 전사 전략의 핵심 분기점이다. 동시에 4년 연속 영업손실, 2025년 영업현금흐름 -240.0억 원, 2026년 1분기 매출 37.8억 원으로의 급감은 현재 수익 구조의 취약성을 명확히 드러내고 있다. 재무 구조는 2025년 유상증자(470억 원)로 부채비율이 141.9%로 크게 개선됐으나, 흑자 전환을 위한 대형 수주 확보까지는 여전히 가야 할 길이 있다. 정책 방향성은 유니슨에 우호적이나, 실증 성공 → 형식인증 취득 → 공공 입찰 수주 → 실제 매출 반영이라는 실행 사슬이 예정대로 연결되는지 단계적으로 검증하는 것이 필요하다. 투자자는 2026년 7월 실증기 설치 완료, 형식인증 취득, 하반기 공공 입찰 수주라는 세 이정표를 순차적으로 확인하면서 사업 전환 가능성을 가늠할 수 있다.
English version
Unison, Korea's only listed pure-play wind turbine manufacturer, carries high policy-driven expectations around its 10MW offshore turbine prototype and the government's expanding public-led offshore wind auctions, yet four consecutive years of operating losses and a sharp 1Q 2026 revenue decline keep the path to profitability uncertain.
Unison, founded in 1984 and KOSDAQ-listed in 1996, is Korea's only pure-play listed wind power company. Its business spans three pillars: wind turbine system manufacturing and sales, wind farm development and EPC contracting, and operations and maintenance (O&M) services. Core products range from 750kW to 4.5MW onshore wind turbines and towers, with a 10MW offshore turbine (U210) now in the commercialization pipeline. The company operates Korea's largest dedicated wind power factory in Sacheon, South Gyeongsang Province, with annual capacity of 500MW for turbines and 400 tower sets, benefiting from coastal access for export logistics. Cumulative domestic supply stands at 241 units totaling 482.1MW, placing Unison first by installed unit count; the company has built project development expertise since 2005 when it designed Korea's first commercial wind farm in Yeongdeok, North Gyeongsang Province. Holding 37 registered intellectual property rights, its proprietary gearless direct-drive offshore turbine technology is a key competitive differentiator. In competitive terms, Unison faces Doosan Enerbility directly in the offshore turbine segment, and its integrated offering from manufacturing to O&M is a key strategic advantage. Revenue is heavily weighted toward turbine supply and EPC contracts, while O&M provides a stable recurring income base that currently remains modest in scale relative to the company's overall profitability needs.
FY2022 was the only recent year of positive operating income, with revenue of KRW 239.2bn and operating income of KRW 1.9bn (OPM +0.8%), though a net loss of KRW 13.1bn meant the company remained in the red at the bottom line. In FY2023, an order gap combined with elevated raw material costs halved revenue to KRW 107.7bn (-55.0%), swinging to an operating loss of KRW 19.6bn (OPM -18.2%) with net losses deepening to KRW 26.1bn; operating cash flow also deteriorated sharply to negative KRW 25.9bn. FY2024 saw revenue collapse further to KRW 25.7bn (-76.1%), with operating loss widening to KRW 12.5bn (OPM -48.6%) and net loss reaching KRW 22.5bn. FY2025 brought a partial recovery as onshore turbine deliveries resumed, with revenue rebounding to KRW 40.3bn (+56.5%) and operating loss narrowing to KRW 9.5bn (OPM -23.7%), though the company recorded an operating loss for the fourth consecutive year. Quarterly, 3Q 2025 was the revenue peak at KRW 16.3bn before a steep drop to KRW 4.6bn in 4Q 2025, illustrating the lumpy, delivery-concentrated nature of the business. Operating cash flow deteriorated sharply to negative KRW 24.0bn in FY2025 (from negative KRW 2.3bn in FY2024), likely reflecting expanded working capital tied to project starts. In 1Q 2026, revenue fell to KRW 3.8bn versus KRW 6.1bn in 1Q 2025, and the operating loss reached KRW 2.6bn, keeping the loss-to-revenue ratio elevated and underscoring the urgency of volume recovery to cover fixed costs. On the balance sheet, the rights offering drove equity up to KRW 105.7bn at end-2025, and the debt ratio improved progressively from 346.1% in 2023 to 141.9% in 2025.
Korea's 11th Power Supply Plan targets 18.3GW of wind capacity by 2030 (5GW onshore, 13.3GW offshore), more than nine times the current approximately 2GW level, with annual investment of around KRW 30 trillion projected from 2025 to 2050. The Offshore Wind Special Act, effective March 2026, introduces government-led site planning that is expected to substantially reduce permitting uncertainty for individual developers. For 2026 H1, MOTIE announced competitive tenders for approximately 1,400MW fixed and 400MW floating capacity, with additional preferential pricing incentives for public-track projects demonstrating government R&D turbines from Unison and Doosan Enerbility. Globally, cumulative wind installations reached approximately 1,136GW in 2024, up 11% year-on-year, with long-term growth projections of approximately 6.6% annually for onshore and 27% for offshore wind. Domestically, the transition from private-led to public-led development introduces structural timing gaps between policy announcements, tender awards, and turbine order-to-revenue conversion. Chinese low-cost components and European 15–20MW class offshore turbines present competitive and technology pressures on domestic mid-size turbine makers. However, the introduction of security evaluation criteria in public-led tenders and domestic turbine preference policies serve as partial structural buffers against these competitive pressures.
| Price | ₩913 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.24T |
| P/B | 2.13 |
| ROE | -26.6% |
The most significant near-term milestone is the completion of the 10MW turbine prototype installation at the Yeongwang wind test bed, targeted for July 2026. Following installation, the unit must undergo grid connection, commissioning, and pre-use inspection before a type certification application (KS and IECRE) can be filed—a prerequisite for formal participation in public offshore wind tenders. Unison holds a turbine supply agreement for the 340MW Hanbit Offshore Wind project and is the sole turbine manufacturer in the consortium for Yeosu City's 3GW public-led offshore wind development, which involves multiple public power companies including KOSEP and KOSPO. If selected in the national tender, the Yeosu project would substantially accelerate commercialization of the 10MW turbine. Over the medium term, expansion of the Sacheon factory and potential construction of a new production base in the Honam region post-commercialization could increase capex requirements materially. Long-term O&M contracts—including a 20-year agreement with KOSEP for the Jeju-eumdo wind farm—provide a recurring revenue base, but large EPC order intake remains essential for operating income to turn positive. The outcome of public-led offshore wind auctions in 2026–2027, following type certification, will be the critical determinant of medium-term revenue visibility.
With four consecutive years of net losses, PER remains incalculable; the share price is anchored to asset value and business momentum rather than earnings power. At BPS of KRW 429, the stock currently trades at a meaningful premium to book value, and sustaining that premium requires demonstrated progress on 10MW offshore turbine commercialization and conversion of the contract pipeline into recognized revenue. The headline EPS is KRW -112, reflecting ongoing but gradually narrowing losses. No dividends have been paid—confirmed by DART disclosures as zero per share—placing yield well below sector averages. The type certification outcome for the 10MW turbine and the pace of converting public auction wins into firm orders will be the most critical variables in determining whether the current premium to book is sustained or repriced.
Unison is the sole domestic developer of a government R&D-supported 10MW gearless offshore turbine, qualifying for additional preferential pricing in the public-led auction track. With approximately 1,400MW in fixed offshore tenders underway in 2026 H1 and 400MW separately allocated to the public track, type certification would position Unison as a direct beneficiary of policy incentives. The 340MW Hanbit supply agreement and Yeosu City 3GW consortium participation illustrate the tangible nature of the pipeline and the potential for rapid order-base expansion post-commercialization.
The Offshore Wind Special Act, effective March 2026, introduces planned-site licensing expected to substantially reduce permitting uncertainty for project developers. Government targets of 10.5GW cumulative by 2030 and 25GW+ by 2035 establish durable long-term demand. Domestic turbine preference policies and newly established security evaluation criteria act as structural buffers, partially offsetting cost and technology disadvantages against global majors.
The 2025 rights offering of KRW 47bn expanded equity to KRW 105.7bn, reducing the debt-to-equity ratio from 346.1% in 2023 to 141.9% in 2025. Total liabilities declined from KRW 204.1bn in 2023 to KRW 150.1bn in 2025, meaningfully reducing financial risk. An improved balance sheet is a prerequisite for large-project bidding and long-term project financing, providing leverage capacity as growth potentially accelerates.
Unison has not achieved positive operating income since 2022, and FY2025 still recorded an operating loss of KRW 9.5bn and net loss of KRW 20.9bn. Operating cash flow deteriorated to negative KRW 24.0bn in FY2025, revealing a structural vulnerability in that the business cannot sustain itself without external capital. If revenue volume continues to fall short of fixed-cost breakeven, additional capital raises cannot be ruled out.
1Q 2026 revenue fell 38% to KRW 3.8bn versus KRW 6.1bn in 1Q 2025, confirming a near-term order gap. The operating loss of KRW 2.6bn in 1Q 2026 implies a loss-to-revenue ratio of approximately 69%, maintaining intense profitability pressure. As large offshore wind orders typically take years to convert into recognized revenue, near-term earnings recovery is likely to remain limited.
The originally targeted 2026 H1 type certification timeline has shifted to a later sequence: July 2026 installation completion → grid connection and performance testing → certification application. With approximately KRW 70bn invested in the development program, any technical issues during prototype validation could directly impair finances and delay commercialization. Because track records are a critical prerequisite for winning offshore wind orders, the outcome of the initial prototype demonstration is directly tied to Unison's future order-winning capability.
Unison stands at the forefront of Korea's offshore wind policy tailwind as the country's only pure-play listed wind turbine manufacturer. The U210 10MW turbine—into which approximately KRW 70bn has been invested since 2018—represents the company's strategic pivot, with July 2026 Yeongwang installation completion and subsequent type certification being the decisive inflection points. Yet four consecutive years of operating losses, FY2025 operating cash flow of negative KRW 24.0bn, and a sharp revenue decline to KRW 3.8bn in 1Q 2026 plainly illustrate the fragility of the current earnings structure. The balance sheet has improved materially—the debt ratio fell to 141.9% following the 2025 rights offering—but securing large-scale offshore orders remains the missing piece for operating breakeven. Policy direction is broadly favorable, yet each link in the chain from prototype validation to type certification to public auction win to revenue recognition must be confirmed step by step before the investment case can be considered de-risked. Investors can assess the business transformation potential by sequentially tracking three key milestones: July 2026 installation completion, type certification award, and 2H 2026 public auction results.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)