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Interm · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
인터엠은 국내 전관방송(PA) 시스템 분야에서 오랜 업력을 지닌 코스닥 상장사로, 2025 회계연도 매출은 전년과 비슷한 수준을 유지했지만 영업이익률은 2023년의 이례적 고점 이후 다시 낮아진 상태다.
인터엠은 1983년 설립된 산업용 음향·영상기기 제조업체로, 전관방송(PA, Public Address) 시스템과 공연·행사용 프로 음향(SR, Sound Reinforcement) 시스템을 두 축으로 사업을 영위한다. 회사 홈페이지는 스스로를 1983년 설립 이래 국내 1위의 전관방송 선도기업으로서 음향·영상·통신 통합솔루션을 제공하며, 국내 최초로 규격화된 전관방송장비를 개발해 해당 시장 점유율 1위 자리를 지켜왔다고 소개하고 있다. 한 증권사 기술분석보고서는 2021년 기준 회사 사업보고서를 인용해 국내 전관방송 시스템 부문에서의 시장점유율을 약 60%로 추정했는데, 이는 상당히 오래된 추정치로 현재 시점의 점유율과는 차이가 있을 수 있다. 제품군은 앰프, 마이크, 스피커, 비상방송 패널 등으로 구성되며, 화재안전기준에 대응한 비상방송 장비도 주요 라인업이다. 실제로 과거 공시에서는 화상영관 등 불특정 다수가 이용하는 건축물에 구내방송 경보단말장비 설치가 의무화되면서 인터엠이 민방위기본법에 적합한 경보단말기 CED-0241을 출시한 사례가 소개된 바 있다. 생산은 국내 공장과 중국 현지법인이 담당하는데, 과거 공시 기준으로 중국 광둥성 둥관시의 현지법인이 연간 약 50만대 규모의 스피커·음향기기를 생산하는 것으로 파악됐으며 인터엠이 지분 100%를 보유하고 있다. 해외 사업의 예로는 터키 철도청 산하 철도차량 제작사 Tuvasas로부터 수주한 프로젝트가 과거 보고서에 언급된 바 있어, 국내 관공서·교통시설 위주의 사업구조에 더해 해외 프로젝트성 수주도 병행해온 것으로 보인다. 경쟁구도는 일본계 TOA를 비롯한 해외 브랜드와 국내의 소비코, 파스컴, 젠프로 등 중저가 대안 업체들이 혼재된 시장으로, 신축·리모델링 건축물의 전관방송 설비 발주가 핵심 수요처다. 결산월은 9월로, 회사의 결산월은 9월이며 이 때문에 분기 구분이 일반적인 캘린더 분기와 다르게 표기된다.
확정 연간 실적을 보면 매출액은 2022년 586.8억원에서 2023년 509.6억원으로 줄었다가 2024년 603.4억원, 2025년 600.5억원으로 회복해 최근 2개 회계연도는 600억원대에서 정체된 모습이다. 반면 영업이익은 2022년 30.7억원(영업이익률 5.2%)에서 2023년 107.7억원(21.1%)으로 급등했다가 2024년 44.0억원(7.3%), 2025년 39.9억원(6.6%)으로 다시 낮아졌다. 지배주주순이익 역시 2022년 10.1억원, 2023년 82.3억원, 2024년 23.1억원, 2025년 20.5억원으로 2023년의 일시적 고수익성이 그 이후까지 이어지지 않았음을 보여준다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2022년 -32.8억원의 유출을 기록한 뒤 2023년 40.3억원, 2024년 26.8억원, 2025년 95.2억원으로 개선돼, 특히 2025 회계연도에는 순이익 규모보다 현금창출력이 두드러졌다. 분기 단위로는 2025 회계연도 4분기(2025년 7~9월)에 매출 188.9억원, 영업이익 24.0억원, 지배주주순이익 16.1억원을 기록해 직전 분기인 2025 회계연도 3분기(매출 149.8억원, 영업이익 17.4억원, 순이익 12.0억원)보다 뚜렷하게 개선됐다. 이후 2026 회계연도 3분기(2026년 4~6월)에는 매출 190.9억원, 영업이익 17.5억원으로 매출은 전분기 수준을 유지했으나 영업이익률은 9.2%로 다소 낮아졌고, 반대로 지배주주순이익은 19.0억원으로 영업이익을 웃돌아 비영업 부문의 이익 기여가 있었던 것으로 추정된다. 자본구조 측면에서는 자기자본이 2022년 313.5억원에서 2025년 422.2억원으로 꾸준히 늘었고, 부채비율은 같은 기간 160.9%에서 111.3%로 낮아지는 등 대체로 개선되는 흐름을 보였다. 다만 2026 회계연도 1~2분기(2025년 10월~2026년 3월) 개별 실적은 이번 반영 범위에 포함되지 않아, 최근 4개 분기 전체의 세부 흐름을 온전히 파악하기는 어렵다.
국내 전관방송(PA) 시스템 시장은 학교, 관공서, 교통시설, 상업용 건축물 등 다양한 시설에 대한 화재안전기준·비상방송 관련 법규를 배경으로 형성된 인프라성 수요가 핵심이다. 과거 보고서에서 언급된 것처럼 불특정 다수가 이용하는 건축물에 구내방송 경보단말장비 설치가 의무화되는 등 규제가 신규 수요를 만들어내는 구조로, 신축·재건축 물량과 공공 예산 집행 시기에 실적이 연동되는 경향이 있다. 경쟁구도에서는 일본계 TOA 등 글로벌 브랜드와 국내의 소비코, 파스컴, 젠프로 등 다수 업체가 혼재해 가격 경쟁이 상시적으로 존재하는 시장으로 파악된다. 인터엠은 오랜 업력과 자체 생산시설(국내 공장 및 중국 둥관 현지법인)을 바탕으로 상대적으로 규모의 경제를 갖춘 축에 속하는 것으로 보이나, 시장 자체가 성숙기에 접어들어 있어 국내 매출만으로는 고성장을 기대하기 어려운 구조다. 해외 사업은 과거 터키 국영철도 산하 제작사로부터의 수주 사례처럼 프로젝트성으로 산발적으로 발생하는 것으로 파악되며, 지속적인 해외 매출 기반이 확립됐는지는 최근 공시로 확인되지 않는다. 코스닥 전자·부품 섹터 내에서는 반도체·디스플레이 장비 업체들과 달리 건설·공공 인프라 사이클에 더 민감한 특성을 지녀, 반도체 업황과는 다른 독립적인 수요 곡선을 그리는 경향이 있다.
| 주가 | ₩1,063 |
|---|---|
| 시가총액 | 224억원 |
| PER | 7.6 |
| PBR | 0.52 |
| ROE | 6.9% |
회사의 결산월이 9월인 점을 고려하면, 2026 회계연도(2025년 10월~2026년 9월)의 최종 실적은 4분기인 2026년 7~9월 실적이 확정된 이후에야 전체 그림이 완성된다. 검색을 통해 확인되는 구체적인 매출·이익 가이던스나 신규 대형 수주 공시는 없었으며, 회사 홈페이지에서는 정부 지원을 받아 인공지능(AI)을 활용한 스마트팩토리 고도화 작업을 진행 중이라는 점을 밝히고 있어 생산 효율화 방향의 투자가 이어지고 있는 것으로 보인다. 과거 사례에 비춰볼 때 회사의 성장 경로는 국내 신축·리모델링 발주와 공공 예산 집행 일정, 그리고 간헐적인 해외 프로젝트 수주에 좌우될 가능성이 크며, 이번 반영 범위에서는 이러한 수주 파이프라인의 최신 현황을 구체적으로 확인할 수 없었다. 재무구조 측면에서는 자기자본 확충과 부채비율 하락이 이어져 온 만큼, 외부 조달 부담이 완화되는 방향으로 진행되고 있다는 점은 확인 가능한 사실이다. 다만 2025~2026 회계연도의 영업이익률이 2023년 수준을 회복하지 못하고 있다는 점에서, 매출 정체 국면을 이익 측면에서 어떻게 관리해 나가는지가 다음 분기 이후 관찰 포인트가 될 것으로 보인다.
현재 거래되는 주가는 주당순자산에 못 미치는 수준에서 형성돼 있어, 순자산가치 대비로는 할인된 구간에서 거래되는 모습이다. 이익 측면에서는 2023 회계연도의 일시적으로 높았던 수익성이 이후 다시 낮아졌고, 최근 회계연도 이익 규모를 기준으로 한 주가 배수는 2023년의 고수익 국면보다는 낮게 형성되는 경향을 보인다. 배당 측면에서는 최근 회계연도 기준으로 별도의 현금배당이 확인되지 않아, 배당을 통한 주주환원보다는 재무구조 개선(자기자본 확충, 부채비율 하락)에 이익이 우선 활용되는 모습으로 해석할 수 있다. 다만 순자산 대비 주가 수준이나 이익 대비 주가 배수와 같은 구체적 수치는 주가 변동에 따라 매일 바뀌므로, 화면에 표시되는 실시간 지표를 함께 참고할 필요가 있다.
자기자본은 2022년 313.5억원에서 2025년 422.2억원으로 꾸준히 늘었고, 부채비율은 같은 기간 160.9%에서 111.3%로 낮아졌다. 2025 회계연도 영업활동현금흐름은 95.2억원으로 최근 4개 연도 중 가장 컸다. 이는 외부 자금조달 의존도를 낮추는 방향으로 재무 체력이 다져지고 있음을 보여준다.
전관방송·비상방송 장비는 건축법·소방 관련 기준에 따라 설치가 의무화되는 경우가 많아, 신축·리모델링 물량이 있으면 구조적으로 발생하는 수요다. 회사는 자체적으로 국내 시장 선도 지위를 주장하고 있으며, 오랜 업력과 자체 생산시설을 바탕으로 다수 레퍼런스를 축적해왔다. 이러한 규제 기반 수요는 경기와 무관하게 일정 부분 유지되는 성격을 가진다.
회사는 정부 지원을 받아 인공지능 기반 스마트팩토리 고도화 작업을 진행 중이라고 밝히고 있다. 국내외 자체 생산시설(국내 공장, 중국 둥관 현지법인)을 보유해 외주 의존도가 낮은 구조로 알려져 있다. 이는 원가 관리와 품질 관리 측면에서 자체 통제력을 유지할 수 있는 기반이 된다.
2024년 603.4억원, 2025년 600.5억원으로 최근 2개 회계연도 매출이 거의 같은 수준에서 정체됐다. 시장 선도 지위를 주장하는 것과 별개로, 외형 확장이 뒷받침되지 않고 있다는 점은 확인되는 사실이다. 성숙한 국내 시장 특성상 향후에도 고성장을 기대하기 어려운 구조로 보인다.
2023 회계연도 영업이익률 21.1%는 이후 2024년 7.3%, 2025년 6.6%로 되돌아와 지속되지 못했다. 이익의 질과 반복 가능성에 대한 불확실성이 남는다. 2026 회계연도 3분기에는 순이익이 영업이익을 웃돌아, 영업 외 요인에 이익이 좌우되는 모습도 관찰된다.
일본계 TOA 등 해외 브랜드와 다수의 국내 중저가 업체가 혼재하는 시장에서 가격 경�
인터엠은 국내 전관방송(PA) 시스템 분야에서 오랜 업력을 지닌 코스닥 기업으로, 규제 기반의 필수 설비 수요와 자체 생산시설을 강점으로 내세우고 있다. 확정 재무를 보면 매출은 최근 2개 회계연도 연속 600억원대에서 정체된 반면, 2023 회계연도의 이례적으로 높았던 영업이익률(21.1%)은 이후 6~7%대로 되돌아왔다. 재무구조 측면에서는 자기자본 확충과 부채비율 하락이 뚜렷하게 나타나며, 2025 회계연도 영업활동현금흐름도 최근 4개 연도 중 가장 컸다. 2026 회계연도 3분기에는 순이익이 영업이익을 웃돌아 비영업 요인의 영향을 받은 것으로 보이며, 2026 회계연도 1~2분기의 세부 수치는 이번 반영 범위에서 확인되지 않았다. 산업 측면에서는 공공 발주·예산 집행 시기에 연동된 수요 구조와 해외 브랜드·국내 다수 업체와의 경쟁이 공존한다. 종합하면 재무 체력은 개선되는 흐름이나, 매출 성장과 이익의 안정성 회복 여부가 다음 분기 이후 관찰해야 할 핵심 포인트로 남아 있다.
English version
InterM is a KOSDAQ-listed company with a long track record in Korea's public address (PA) broadcasting systems market; fiscal 2025 revenue held roughly flat year-on-year, while the operating margin has settled back down after an unusually high 2023 peak.
Founded in 1983, InterM is an industrial audio and video equipment maker built around two core lines: public address (PA) broadcasting systems and professional sound reinforcement (SR) systems for concerts and events. The company's own website states that since its founding in 1983 it has been Korea's leading public address broadcasting firm, providing integrated audio, video and communication solutions, and having developed the country's first standardized PA equipment to hold the top market share position. A brokerage technical report citing the company's own 2021 business filing put InterM's share of the domestic PA broadcasting systems segment at roughly 60%, though this is a dated estimate that may no longer reflect the current market. The product lineup spans amplifiers, microphones, speakers and emergency broadcast panels, including equipment aligned with fire-safety broadcast standards. An older disclosure noted that once buildings such as multiplex cinemas were required to install emergency broadcast terminals, InterM launched the CED-0241 terminal compliant with the Civil Defense Basic Act. Manufacturing is split between domestic plants and a Chinese subsidiary; according to an older filing, the company's wholly owned subsidiary in Dongguan, Guangdong province, produced roughly 500,000 speaker and audio units annually. Overseas project work has also featured in past filings, including a contract won from Tuvasas, a rolling-stock manufacturer under Turkey's state railway administration, suggesting the company has combined its core domestic public-sector business with occasional overseas project orders. Competition comes from global brands such as Japan's TOA alongside domestic value-brand suppliers including Sovico, Pascom and Genpro, with demand driven primarily by new construction and renovation projects requiring PA installations. The company's fiscal year ends in September — its settlement month is September — which is why its quarterly labels do not align with standard calendar quarters.
Confirmed annual results show revenue falling from KRW 58.68bn in 2022 to KRW 50.96bn in 2023, before recovering to KRW 60.34bn in 2024 and KRW 60.05bn in 2025 — meaning the last two fiscal years have essentially plateaued in the KRW 60bn range. Operating profit, however, swung sharply: from KRW 3.07bn (a 5.2% margin) in 2022 to KRW 10.77bn (21.1%) in 2023, before falling back to KRW 4.40bn (7.3%) in 2024 and KRW 3.99bn (6.6%) in 2025. Owners' net income followed a similar pattern — KRW 1.01bn, KRW 8.23bn, KRW 2.31bn and KRW 2.05bn respectively — confirming that fiscal 2023's exceptional profitability was not sustained in subsequent years. Operating cash flow moved from an outflow of KRW 3.28bn in 2022 to inflows of KRW 4.03bn in 2023, KRW 2.68bn in 2024 and KRW 9.52bn in 2025, with fiscal 2025's cash generation notably outpacing its reported net income. On a quarterly basis, fiscal 2025's fourth quarter (July-September 2025) delivered revenue of KRW 18.89bn, operating profit of KRW 2.40bn and owners' net income of KRW 1.61bn, a clear improvement from the preceding third quarter (revenue KRW 14.98bn, operating profit KRW 1.74bn, net income KRW 1.20bn). The subsequent fiscal 2026 third quarter (April-June 2026) held revenue steady at KRW 19.09bn, but the operating margin eased to about 9.2%, while owners' net income of KRW 1.90bn exceeded operating profit, pointing to a likely non-operating contribution. On the balance sheet, equity climbed steadily from KRW 31.35bn in 2022 to KRW 42.22bn in 2025, while the debt ratio fell from 160.9% to 111.3% over the same span, a broadly improving trend. Individual results for fiscal 2026's first and second quarters (October 2025-March 2026) are not included in this data set, limiting a full view of the most recent four-quarter trend.
Korea's public address (PA) broadcasting systems market is fundamentally an infrastructure-driven demand pool tied to fire-safety and emergency broadcast regulations covering schools, government buildings, transportation facilities and commercial buildings. As noted in an earlier filing, buildings used by the general public were required to install in-house broadcast alarm terminals, illustrating how regulation itself generates new demand, with results tending to track construction volumes and the timing of public-sector budget execution. The competitive landscape includes global brands such as Japan's TOA alongside multiple domestic suppliers such as Sovico, Pascom and Genpro, reflecting persistent price competition. With its long operating history and in-house manufacturing (domestic plants plus a Chinese subsidiary in Dongguan), InterM appears to sit among the larger-scale players, but the domestic market itself looks mature, making high growth from domestic sales alone difficult to expect. Overseas business appears to occur on a sporadic, project basis, as illustrated by the earlier contract won from a manufacturer under Turkey's state railway administration, though whether a durable overseas revenue base has since been established is not confirmed by recent disclosures. Within the KOSDAQ electronics/parts sector, the company's fortunes are more closely tied to construction and public infrastructure cycles than to the semiconductor or display equipment cycles that drive many peers, giving it a somewhat independent demand pattern.
| Price | ₩1,063 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 7.6 |
| P/B | 0.52 |
| ROE | 6.9% |
Given the company's September fiscal year-end, the full picture for fiscal 2026 (October 2025-September 2026) will only be complete once the fourth quarter (July-September 2026) is finalized. No specific revenue or profit guidance, nor any major new order disclosures, were identified through search; the company's website does state that it is upgrading its smart factory using AI with government support, suggesting continued investment aimed at production efficiency. Based on historical patterns, the company's growth path is likely to remain tied to domestic new-construction and renovation orders, the timing of public-sector budget execution, and occasional overseas project wins, though the current data set does not provide an up-to-date view of that order pipeline. On the balance sheet side, the continued build-up in equity and decline in the debt ratio are confirmed facts, pointing toward an easing external funding burden. Still, given that the operating margin in fiscal 2025 and into fiscal 2026 has not returned to its 2023 level, how the company manages profitability during this period of flat revenue will be a key point to watch in coming quarters.
The current share price sits below net asset value per share, meaning the stock trades at a discount to book value. On the earnings side, fiscal 2023's temporarily elevated profitability has since eased, and price multiples based on more recent-year earnings tend to sit lower than they would have during that 2023 high-profitability episode. On dividends, no cash dividend was identified for the most recent fiscal year, suggesting that profit has been directed more toward balance-sheet improvement — building equity and lowering the debt ratio — than toward shareholder distributions. That said, precise figures for the price-to-book level or earnings multiple change daily with the share price, so readers should refer to the real-time figures displayed on screen.
Equity rose steadily from KRW 31.35bn in 2022 to KRW 42.22bn in 2025, while the debt ratio fell from 160.9% to 111.3% over the same period. Fiscal 2025 operating cash flow of KRW 9.52bn was the largest of the last four fiscal years. This points to a strengthening financial base with reduced reliance on external funding.
Public address and emergency broadcast equipment is often mandatorily required under building and fire-safety codes, creating structural demand tied to new construction and renovation activity. The company positions itself as the domestic market leader and has accumulated a broad reference base through its long history and in-house manufacturing. This regulation-driven demand tends to persist to some degree regardless of the broader economic cycle.
The company states it is upgrading its smart factory using AI technology with government support. It reportedly maintains in-house manufacturing both domestically and in China (Dongguan), reducing reliance on outside contractors. This provides a foundation for maintaining internal control over cost and quality management.
Revenue was essentially unchanged over the last two fiscal years, at KRW 60.34bn in 2024 and KRW 60.05bn in 2025. Separate from its claimed market-leading position, the fact remains that top-line expansion has not materialized. Given the maturity of the domestic market, high growth appears difficult to expect going forward as well.
The 21.1% operating margin recorded in fiscal 2023 reverted to 7.3% in 2024 and 6.6% in 2025, proving unsustainable. Uncertainty remains over the quality and repeatability of earnings. In fiscal 2026's third quarter, net income exceeded operating profit, indicating earnings can also be swayed by non-operating factors.
In a market mixed with overseas brands such as Japan's TOA and numerous domestic low- to mid-priced companies, price compet-
InterM is a KOSDAQ-listed company with a long history in Korea's public address (PA) broadcasting systems industry, citing regulation-driven essential equipment demand and in-house manufacturing as core strengths. Confirmed financials show revenue stagnating in the KRW 60bn range over the last two fiscal years, while fiscal 2023's unusually high operating margin of 21.1% has since reverted to the 6-7% range. On the balance sheet, equity growth and a declining debt ratio are clearly evident, and fiscal 2025 operating cash flow was the largest of the past four years. In fiscal 2026's third quarter, net income exceeded operating profit, suggesting a non-operating influence, while detailed figures for the first and second quarters of fiscal 2026 were not available within this data set. On the industry side, demand tied to public-sector order and budget-execution timing coexists with competition from foreign brands and numerous domestic suppliers. Overall, the financial base appears to be improving, but whether revenue growth resumes and earnings stability is restored remains the key point to monitor in coming quarters.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)