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ShinwonConstruction · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
신원종합개발은 수도권 서남부 가로주택정비사업 수주를 잇달아 확보하며 도급순위를 끌어올리고 있으나, 연간 매출은 2년 연속 줄고 분기 실적은 큰 편차를 보이고 있다.
신원종합개발은 1983년 설립돼 1994년 코스닥시장에 상장된 중소형 종합건설업체다. 사업은 토목·인프라 부문과 건축·주택 부문으로 크게 나뉜다. 토목 부문은 도로, 터널, 교량 등 공공 인프라 공사와 가스설비공사 등 공공 발주 공사 수주활동에 주력하고 있다. 건축 부문은 자체 브랜드 '신원아침도시'로 아파트, 도시형생활주택, 오피스텔을 공급하며 학교·군관사 등 BTL(임대형 민자) 사업에도 참여한다. 최근 몇 년간은 부천·안양·안산 등 수도권 서남부 지역의 가로주택정비사업과 소규모 재건축 수주를 확대하며 정비사업 강자로 자리매김하고 있다는 평가를 받는다. 2025년 7월 부천 원종동 151-2번지 가로주택정비사업 시공사로 선정된 데 이어, 같은 해 11월에는 인접한 원종동 199-2번지 가로주택정비사업(535억원 규모, 전년 매출 대비 20.60%)을 추가로 수주했다. 2026년 1월에는 경기 이천시 물류센터 신축공사(422억원 규모, 계약기간 2026년 1월27일~2027년 1월26일)를 외주생산 방식으로 수주하며 주택 외 비중을 넓히는 모습도 보였다. 이 같은 수주 성과에 힘입어 2024년 도급순위가 전년 대비 41계단 상승한 115위를 기록했고, 업계에서는 100위권 진입 가능성을 거론하고 있다.
연결 매출은 2022년 1,882억원에서 2023년 3,098억원으로 정점을 찍은 뒤 2024년 2,598억원, 2025년 2,113억원으로 2년 연속 줄었다. 영업이익률은 2022년 1.1%, 2023년 1.0%로 낮았다가 2024년 5.8%로 크게 개선됐고 2025년에는 4.1%로 소폭 낮아졌다. 지배주주 순이익은 2022년 44.4억원, 2023년 82.5억원, 2024년 55.3억원, 2025년 48.6억원으로 2023년을 정점으로 2년 연속 감소했다. 영업활동현금흐름(CFO)은 2023년 185.0억원, 2024년 129.4억원에서 2025년 34.1억원으로 크게 줄어, 이익 규모 대비 현금창출력 저하가 뚜렷했다. 분기 흐름을 보면 2025년 2분기 매출 478.8억원·영업이익 12.9억원에서 3분기에는 매출 534.8억원·영업이익 58.8억원으로 뛰며 호조를 보였으나, 4분기에는 매출 677.3억원으로 규모는 커졌음에도 영업손실 9.96억원, 순손실 47.8억원을 기록해 반전됐다. 2026년 들어서는 1분기 매출 487.5억원·영업이익 33.3억원, 2분기 매출 655.1억원·영업이익 43.9억원으로 다시 흑자 기조를 이어갔다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 84.2억원으로, 2025년 4분기의 순손실을 3분기·2026년 1·2분기의 이익이 상당 부분 상쇄한 모습이다. 외부 정보업체 자료에 따르면 별도기준으로도 2025년 결산 매출은 전년 대비 18.7% 감소, 영업이익은 42.7% 감소, 순이익은 12.1% 감소한 것으로 파악돼, 연결 실적의 하향 흐름과 방향이 일치한다.
국내 건설경기는 2025년 하반기까지 장기 침체 국면을 벗어나지 못했고, 2026년 들어서도 월별 지표가 등락을 반복하며 뚜렷한 회복 신호를 보이지 못하고 있다. 한국건설산업연구원은 2026년 건설수주가 전년 대비 4% 늘어난 231조 2,000억원, 건설투자는 2% 증가한 270조원으로 제한적 회복세를 보일 것으로 전망했는데, 이는 주로 공공부문 발주 확대에 힘입은 결과이며 민간부문은 고금리와 프로젝트파이낸싱(PF) 불확실성, 규제 강화 등으로 투자 심리가 위축된 상태라고 진단했다. 정부는 2026년 SOC 예산을 전년 대비 7.9% 늘린 27조 5,000억원으로 편성했고, 수도권 공공택지 공급 확대 등을 통해 향후 5년간 수도권에 135만 가구를 착공하겠다는 계획을 밝힌 바 있어 토목·인프라 부문에는 우호적 환경이 조성되고 있다. 반면 자금조달 여건 악화로 중소 건설사의 부도 위험이 커지고 있다는 진단도 나오고 있어, 대형사와 비교해 조달 능력이 상대적으로 열위에 있는 중소형사에는 부담 요인으로 지적된다. 신원종합개발은 이런 환경에서 수도권 서남부 가로주택정비사업이라는 상대적으로 소규모·단기 회수 가능한 사업 모델에 집중하며 대형 재건축·재개발과는 차별화된 포지션을 구축하고 있다. 다만 시공능력평가 순위가 100위권 안팎으로 대형사·중견사에 비해 규모가 작아, 공공 발주 대형 프로젝트 경쟁에서는 상대적으로 제한적인 입지를 갖는다.
| 주가 | ₩2,330 |
|---|---|
| 시가총액 | 272억원 |
| PER | 3.1 |
| PBR | 0.22 |
| ROE | 7.3% |
회사의 향후 실적 경로를 좌우할 주요 확인 요인은 기존 수주 계약의 매출 인식 진행 상황이다. 2025년 11월 수주한 원종동 199-2번지 가로주택정비사업은 실 착공일로부터 30개월의 공사기간이 예정돼 있어, 착공 시점과 이후 진행률에 따라 2026~2028년 매출에 순차적으로 반영될 전망이다. 2026년 1월 수주한 이천 물류센터 신축공사는 계약기간이 2027년 1월 26일까지로, 향후 4개 분기 안에 관련 매출과 이익이 대부분 인식될 것으로 예상된다. 정부의 SOC 예산 확대와 수도권 주택 공급 확대 정책이 실제 발주로 이어질 경우 토목 부문 수주 기회가 늘어날 잠재력이 있으나, 정책 발표와 실제 착공·기성 반영 사이에는 시차가 존재한다는 점이 업계에서 지적되고 있다. 회사 측이 별도의 중장기 매출·이익 가이던스를 공개적으로 제시한 내용은 확인되지 않았다. 부채비율이 2023년 151.3%에서 2025년 98.1%로 낮아지는 추세가 이어질지, 그리고 2025년에 크게 줄었던 영업현금흐름이 회복될지도 향후 재무 안정성을 가늠할 지표가 될 것으로 보인다.
현재 주가는 회사의 순자산가치 대비 낮은 배수에서 거래되고 있어, 시장이 순자산 대비 할인된 수준으로 이 종목을 평가하고 있음을 보여준다. 과거 실적 흐름을 보면 순이익이 2023년 정점 이후 2년 연속 줄었다가 2026년 상반기 들어 분기 이익이 다시 흑자 기조로 회복되는 모습을 보였는데, 이 같은 이익 회복의 지속성이 향후 밸류에이션 판단의 핵심 변수가 될 수 있다. 회사는 최근 회계연도 기준으로 현금배당을 지급하지 않고 있어, 배당을 통한 주주환원보다는 재무구조 개선과 사업 재투자에 무게를 둔 정책을 유지하고 있는 것으로 보인다. 다만 시가총액이 상대적으로 작은 코스닥 중소형 건설주라는 점에서 거래 유동성과 주가 변동성이 클 수 있다는 점도 함께 고려할 부분이다. 증권사의 공개된 목표주가 제시 내용은 검색을 통해 확인되지 않았다.
2025년 7월과 11월 부천 원종동 인근에서 잇달아 가로주택정비사업을 수주하며 지역 내 사업 기반을 다지고 있다. 소규모 정비사업 분야에서 다수의 성공적인 시공 경험을 축적한 점이 향후 추가 수주 경쟁력으로 이어질 수 있다는 평가가 나온다. 도급순위도 전년 대비 41계단 오른 115위를 기록하며 상승세를 보였다.
부채비율이 2023년 151.3%에서 2025년 98.1%로 3년 연속 낮아지는 흐름을 보이고 있다. 영업이익률도 2022~2023년의 1%대에서 2024~2025년 4~6%대로 구조적으로 개선된 모습이다. 2026년 상반기 두 개 분기 모두 영업흑자를 기록하며 이익 회복세를 이어갔다.
2026년 1월 이천 물류센터 신축공사(422억원 규모)를 수주하며 아파트·정비사업 중심 매출 구조에서 물류센터 등 비주택 부문으로 사업 영역을 넓히는 모습을 보였다. 정부의 SOC 예산 확대 기조가 이어질 경우 토목 부문 수주 기회도 늘어날 잠재력이 있다.
연결 매출은 2023년 3,098억원을 정점으로 2024년 2,598억원, 2025년 2,113억원으로 2년 연속 줄었다. 별도기준으로도 2025년 매출이 전년 대비 18.7% 감소한 것으로 나타나 매출 축소 흐름이 뚜렷하다. 정비사업 신규 수주가 실제 매출로 반영되기까지는 시차가 있어 단기간 내 반전을 확인하기는 쉽지 않다.
2025년 3분기 영업이익 58.8억원의 호조 이후 4분기에는 매출이 늘었음에도 영업손실 9.96억원, 순손실 47.8억원으로 급반전했다. 이 같은 분기 간 큰 편차는 공사 진행률 인식 방식과 관련한 일회성 요인이 작용했을 가능성을 시사하며, 향후 분기 실적의 예측 가능성을 낮추는 요인이다.
영업활동현금흐름은 2023년 185.0억원, 2024년 129.4억원에서 2025년 34.1억원으로 크게 줄었다. 보고된 순이익 대비 현금창출력이 상대적으로 저하된 모습으로, 향후 실제 현금 회수 속도가 회사의 재무 여력에 영향을 줄 수 있다.
신원종합개발은 수도권 서남부 가로주택정비사업 분야에서 연속적인 수주 성과를 내며 도급순위를 끌어올리고 있는 중소형 건설사다. 재무적으로는 부채비율이 3년 연속 낮아지고 영업이익률이 구조적으로 개선되는 등 긍정적인 신호가 확인되지만, 연결 매출은 2023년 정점 이후 2년 연속 줄었고 영업현금흐름도 2025년 크게 위축됐다. 분기별로는 2025년 3분기 호실적과 4분기 손실이 극명하게 대비되는 등 변동성이 커, 특정 분기 실적만으로 추세를 단정하기는 어렵다. 2026년 상반기 두 개 분기 모두 영업흑자로 마감하며 이익 회복 흐름을 이어간 점은 확인되지만, 최근 수주한 대형 계약들의 매출 인식 속도와 신규 정비사업 착공 시점이 향후 실적을 좌우할 핵심 변수다. 업황 측면에서는 공공부문 발주 확대라는 우호적 요인과 민간 자금조달 경색이라는 부정적 요인이 동시에 존재해, 중소형 건설사 전반의 명암이 엇갈리는 국면이다. 투자 판단에 앞서 다가오는 분기 실적 공시와 신규 수주 공시를 지속적으로 확인하는 것이 필요하다.
English version
Shinwon Construction has secured a series of small-scale housing redevelopment contracts in the southwestern Seoul metro area and improved its industry ranking, but annual revenue has declined for two straight years and quarterly earnings have swung widely.
Shinwon Construction was founded in 1983 and listed on KOSDAQ in 1994 as a small-to-mid-sized general contractor. Its business is broadly split into civil engineering/infrastructure and building/housing segments. The civil engineering segment focuses on winning public infrastructure contracts such as roads, tunnels, bridges, and gas facility works. The building segment supplies apartments, urban living housing, and officetels under its in-house brand 'Sinwon Achimdosi,' and also participates in BTL (build-transfer-lease) projects for schools and military housing. In recent years the company has expanded into small-scale housing redevelopment ('street housing improvement') and small reconstruction projects in the southwestern Seoul metro area, including Bucheon, Anyang, and Ansan, and has been characterized as a strong player in this niche. In July 2025, the company was selected as contractor for a redevelopment project at Wonjong-dong 151-2 in Bucheon, and in November 2025 it won an additional adjacent redevelopment project at Wonjong-dong 199-2 worth KRW 53.5 billion, equal to 20.60% of the prior year's revenue. In January 2026, it secured a KRW 42.2 billion logistics center construction contract in Icheon under a subcontracted-production arrangement running from January 27, 2026 to January 26, 2027, expanding its exposure beyond housing. Backed by these contract wins, the company's industry ranking rose 41 places to 115th in the 2024 assessment, and industry observers have suggested it could break into the top 100.
Consolidated revenue peaked at KRW 309.8 billion in 2023 after rising from KRW 188.2 billion in 2022, then declined for two consecutive years to KRW 259.8 billion in 2024 and KRW 211.3 billion in 2025. Operating margin was low at 1.1% in 2022 and 1.0% in 2023, improved sharply to 5.8% in 2024, and eased slightly to 4.1% in 2025. Net profit attributable to owners rose from KRW 4.44 billion in 2022 to a peak of KRW 8.25 billion in 2023, then declined for two straight years to KRW 5.53 billion in 2024 and KRW 4.86 billion in 2025. Operating cash flow fell sharply from KRW 18.5 billion in 2023 and KRW 12.9 billion in 2024 to just KRW 3.4 billion in 2025, indicating a notable weakening in cash generation relative to reported profit. On a quarterly basis, revenue of KRW 47.9 billion and operating profit of KRW 1.29 billion in Q2 2025 jumped to KRW 53.5 billion revenue and KRW 5.88 billion operating profit in Q3 2025, but the trend reversed in Q4 2025, when revenue grew to KRW 67.7 billion yet the company posted an operating loss of KRW 996 million and a net loss of KRW 4.78 billion. In 2026, profitability returned with Q1 revenue of KRW 48.8 billion and operating profit of KRW 3.33 billion, followed by Q2 revenue of KRW 65.5 billion and operating profit of KRW 4.39 billion. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative net profit attributable to owners reached KRW 8.42 billion, as profits in Q3 2025 and the two 2026 quarters largely offset the Q4 2025 net loss. According to third-party financial data compiled on a non-consolidated basis, 2025 full-year revenue fell 18.7% year-on-year, operating profit fell 42.7%, and net income fell 12.1%, a pattern directionally consistent with the consolidated decline.
Korea's construction cycle failed to break out of prolonged stagnation through the second half of 2025, and monthly indicators through 2026 have continued to fluctuate without a clear recovery signal. The Korea Institute of Civil Engineering and Building Technology projected 2026 construction orders would rise 4% year-on-year to KRW 231.2 trillion and construction investment would rise 2% to KRW 270 trillion, a limited recovery driven mainly by expanded public-sector orders, while diagnosing that private-sector investment sentiment remains suppressed by high interest rates, project-financing uncertainty, and tighter regulation. The government set the 2026 SOC budget at KRW 27.5 trillion, up 7.9% year-on-year, and has outlined plans to break ground on 1.35 million housing units in the Seoul metro area over five years through expanded public land supply, creating a relatively favorable environment for the civil engineering segment. On the other hand, some analyses note rising bankruptcy risk among small and mid-sized builders amid worsening financing conditions, a burden that falls more heavily on smaller firms with weaker access to capital than large contractors. Within this environment, Shinwon Construction has concentrated on the relatively small-scale, faster-payback business model of southwestern Seoul metro street housing redevelopment, differentiating itself from large-scale reconstruction and redevelopment competitors. However, with an industry ranking around the 100th spot, the company's scale remains modest relative to large and mid-tier peers, giving it a comparatively limited position in competing for large public-sector projects.
| Price | ₩2,330 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 3.1 |
| P/B | 0.22 |
| ROE | 7.3% |
The key factor shaping the company's near-term earnings path is the pace at which revenue from existing contracts is recognized. The Wonjong-dong 199-2 street housing redevelopment project won in November 2025 has a scheduled construction period of 30 months from the actual start date, meaning revenue will likely be recognized progressively through 2026-2028 depending on the timing of groundbreaking and construction progress. The Icheon logistics center contract won in January 2026 runs through January 26, 2027, so most of the associated revenue and profit are expected to be recognized within the next four quarters. If the government's expanded SOC budget and Seoul metro housing supply plans translate into actual new orders, there is potential for increased opportunities in the civil engineering segment, though industry observers note a time lag typically exists between policy announcements and actual construction starts or progress billing. No specific medium-to-long-term revenue or profit guidance from the company has been confirmed publicly. Whether the declining debt ratio trend—from 151.3% in 2023 to 98.1% in 2025—continues, and whether operating cash flow recovers from its sharp 2025 decline, will also serve as gauges of the company's financial stability going forward.
The stock currently trades at a discount to net asset value, indicating that the market is pricing the shares below their book value. Looking at the historical earnings pattern, net profit peaked in 2023 and declined for two consecutive years before quarterly profits returned to a positive trend in the first half of 2026, and the durability of this profit recovery is likely to be a key variable in how the valuation is assessed going forward. The company has not paid a cash dividend in the most recent fiscal year, suggesting its capital policy has prioritized balance-sheet improvement and business reinvestment over shareholder returns via dividends. That said, as a relatively small-cap KOSDAQ-listed construction name, trading liquidity and price volatility can be elevated, which is also worth considering. No published brokerage price target could be confirmed through available search results.
The company secured consecutive street housing redevelopment contracts near Wonjong-dong, Bucheon in July and November 2025, strengthening its regional business base. Its track record of successful small-scale redevelopment projects is seen by some industry observers as a competitive advantage for future contract wins. Its industry ranking also rose 41 places year-on-year to 115th.
The debt-to-equity ratio has declined for three consecutive years, from 151.3% in 2023 to 98.1% in 2025. Operating margin has also structurally improved from around 1% in 2022-2023 to the 4-6% range in 2024-2025. Both quarters of the first half of 2026 posted operating profit, continuing the earnings recovery.
In January 2026 the company won a KRW 42.2 billion logistics center construction contract in Icheon, broadening its revenue base beyond apartments and redevelopment work into non-housing segments such as logistics facilities. If the government's expanded SOC budget trend continues, there is potential for additional civil engineering order opportunities.
Consolidated revenue peaked at KRW 309.8 billion in 2023 and declined for two consecutive years to KRW 259.8 billion in 2024 and KRW 211.3 billion in 2025. On a non-consolidated basis, 2025 revenue also fell 18.7% year-on-year, underscoring a clear contraction trend. Because new redevelopment contract wins take time to convert into recognized revenue, a near-term reversal is not easy to confirm.
After a strong KRW 5.88 billion operating profit in Q3 2025, the company swung to a KRW 996 million operating loss and KRW 4.78 billion net loss in Q4 2025 despite higher revenue. Such large quarter-to-quarter swings suggest possible one-off factors tied to construction progress recognition, reducing the predictability of future quarterly results.
Operating cash flow fell sharply from KRW 18.5 billion in 2023 and KRW 12.9 billion in 2024 to just KRW 3.4 billion in 2025. Cash generation relative to reported net profit has weakened, and the pace of actual cash collection going forward could affect the company's financial flexibility.
Shinwon Construction is a small-to-mid-sized contractor that has been raising its industry ranking through a series of contract wins in southwestern Seoul metro street housing redevelopment. Financially, positive signals are evident, including a debt ratio that has declined for three consecutive years and a structurally improved operating margin, but consolidated revenue has fallen for two straight years since peaking in 2023, and operating cash flow contracted sharply in 2025. Quarterly results show significant volatility, with a strong Q3 2025 result contrasting sharply with a Q4 2025 loss, making it difficult to draw firm conclusions from any single quarter. Both quarters of the first half of 2026 closed with operating profit, continuing an earnings recovery trend, but the pace at which recently won large contracts convert into recognized revenue and the timing of new redevelopment groundbreaking will be key variables for future results. On the industry side, favorable public-sector order expansion coexists with unfavorable private financing conditions, creating a mixed picture across small and mid-sized builders. Investors should continue to monitor upcoming quarterly earnings disclosures and new contract announcements before drawing conclusions.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)