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Hyundai Feed · 식음료 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
현대사료는 2024~2025년 사료 본업 실적을 회복시켰지만, 상장적격성 실질심사와 경영권 매각 난항, 상장폐지 효력정지 가처분을 둘러싼 법적 불확실성으로 2026년 6월 15일부터 주식 매매가 정지된 상태다.
현대사료는 1983년 설립돼 2018년 6월 코스닥시장에 상장한 배합사료 제조업체로, 양계·양돈·축우·양견용 사료를 생산·판매한다. 잡코리아가 인용한 나이스평가정보 자료에 따르면 2026년 1분기 기준 매출 구성은 양계사료 비중이 가장 크고, 양돈사료와 기타사료가 뒤를 잇는 구조다. 회사는 국내 최초로 고온·고압 가수열처리(Expander) 설비를 도입했고, 단일 농장 기준 업계 최다 수준으로 평가되는 대용량 벌크빈 99기를 보유해 원료 수급 안정성과 공급 효율성을 확보한 것으로 평가된다. 전국 대형 농장과의 직거래 체계를 통해 경기 변동에 비교적 둔감한 축산 밸류체인 상류 수요를 기반으로 영업하고 있다. 회사는 2022년 최대주주가 카나리아바이오(옛 두올물산) 등으로 변경되며 바이오 사업 진출을 위해 사명을 '카나리아바이오'로 바꾸고 난소암 치료제 오레고보맙 개발에 나섰으나, 임상시험이 중단되며 관련 자산에 대규모 손상차손을 인식했다. 이후 2024년 5월 사명을 다시 '현대사료(HYUNDAI FEED Inc.)'로 되돌리고 사료 전업 체제로 경영을 정상화했다. 최대주주는 이후에도 비에스제이홀딩스, 뜰안채건설, 비에스제이에스 등으로 여러 차례 바뀌었고, 대표이사 역시 한도, 이원찬, 다시 한도 순으로 교체됐다. 경쟁 구도는 우성사료, 한일사료, 팜스토리 등 국내 배합사료 업체 및 대형 통합 축산기업들과 경쟁하는 구조다.
2025년 연결 매출은 1,130억 2,709만원으로 2024년 1,284억 6,196만원 대비 12% 감소했고, 영업이익은 49억 9,114만원으로 전년 26억 5,603만원보다 87.9% 늘어 영업이익률이 2.1%에서 4.4%로 개선됐다. 회사는 매출 감소의 주요 원인으로 국제곡물가격 하락 및 환율변동폭 확대를 공시했다. 다만 지배주주순이익은 43억 8,419만원으로 2024년 284억 4,060만원 대비 84.6% 감소했는데, 이는 2024년에 반영된 비영업적 일회성 이익 기저효과로 해석된다. 2022~2023년에는 바이오 사업 관련 자산손상으로 각각 -2,827억원, -2,177억원의 대규모 순손실을 기록했고, 2023년 말 자기자본은 -722억원까지 내려가 완전자본잠식에 빠졌으나 2024~2025년 연속 흑자로 자기자본이 2025년 말 765억원까지 회복됐다. 부채비율도 2022년 540.2%, 2023년 -250.0%(완전자본잠식)에서 2024년 31.5%, 2025년 25.1%로 크게 안정화됐고, 영업활동현금흐름은 2025년 85억 5,830만원으로 2024년 8억 6,048만원 대비 큰 폭으로 개선됐다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기)를 보면 매출은 270억원→311억원→301억원→295억원으로 완만히 둔화됐고, 영업이익은 4.6억원→17.0억원→3.7억원→3.0억원으로 분기별 변동성이 컸다. 특히 2026년 2분기는 영업이익 3.0억원을 내고도 지배주주 순이익이 -6.2억원으로 적자 전환했는데, 이는 비영업 손익 요인에 따른 것으로 추정되며 아직 그 세부 원인이 공개 자료로 명확히 확인되지는 않는다. 2025년 3분기(순이익 1.6억원)~2026년 1분기(순이익 10.7억원)까지는 흑자를 유지했던 만큼, 2026년 2분기 적자는 최근 분기 실적의 변동성을 다시 부각시킨 사례로 볼 수 있다.
국내 배합사료 산업은 옥수수·대두박 등 수입 곡물 원가와 환율에 실적이 크게 좌우되는 구조로, 국제곡물가격과 원/달러 환율 변동이 마진에 직접 영향을 준다. 현대사료가 공시한 2025년 매출 감소 사유에서도 국제곡물가격 하락 및 환율변동폭 확대가 언급된 만큼, 원가 변수는 매출 규모와 이익률 모두에 지속적인 영향을 미치고 있다. 축산 사료 수요는 양계·양돈 사육두수와 축산물 소비에 연동되는 만큼 경기 사이클에 비교적 둔감한 편이나, 가축질병이나 사료 곡물 수급 충격 시 변동성이 커질 수 있다. 경쟁 구도는 우성사료, 한일사료, 팜스토리 등 중소형 전문 사료업체와 대형 통합 축산·식품기업의 사료 부문이 공존하는 다층 구조다. 현대사료는 고온·고압 Expander 설비와 대용량 벌크빈 인프라, 전국 대형 농장과의 직거래 체계를 경쟁력으로 내세우고 있으나, 회사 특유의 지배구조·상장 리스크가 산업 내 포지션 논의보다 우선하는 상황이다. 업계에서는 매각 주관사가 거래 구조와 투자 포인트를 개선해 원매자를 재모집하는 방안을 검토하고 있는 것으로 알려졌다.
| 주가 | ₩994 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,873억원 |
| PER | 90.4 |
| PBR | 2.52 |
| ROE | 2.6% |
회사의 상장적격성 실질심사 개선 기간은 2026년 4월 17일로 마무리됐으나, 코스닥시장위원회의 상장폐지 의결(2025년 8월)에 대한 회사의 이의신청과 상장폐지 효력정지 가처분 신청(서울남부지방법원, 사건번호 2026카합1399)이 이어지면서 법원 결정이 나올 때까지 주식 매매거래가 정지된 상태다. 경영권 지분(약 41%) 공개매각은 2025년 말 1차 입찰, 2026년 초 2차 입찰이 모두 유찰됐으며, 매각 주관사인 삼정KPMG는 거래 구조 개선을 통해 원매자를 재탐색하는 것으로 알려졌다. 매각 지연의 배경으로는 과거 주가조작 사건 관련 재판 리스크와, 전 최대주주 지분에 걸린 압류·가압류가 지목된다. 2025년 7월 시점 보도에서는 실적 회복과 감사의견 '적정' 전환을 근거로 거래 재개 가능성이 거론된 바 있으나, 이후 2025년 8월 상장폐지 의결과 2026년 6월 거래정지로 상황이 다시 악화된 만큼 이 전망은 그대로 유효하다고 보기 어렵다. 향후 관전 포인트는 가처분 심리 결과, 추가 매각 시도 여부, 그리고 본안소송 진행 상황이다. 본업 측면에서는 원가 안정화와 직거래 체계를 통한 마진 방어가 관건이 될 것으로 보인다.
현재 표시되는 가격 관련 지표는 2026년 6월 거래정지 직전 마지막 거래가를 기준으로 산출된 값이며, 거래가 정지된 기간에는 시장에서 실시간으로 형성되는 가격이 아니라는 점을 감안할 필요가 있다. 과거 순자산(자기자본) 대비로는 프리미엄이 존재하는 구간에서 마지막 거래가 형성됐고, 이익 규모 대비로는 과거 여러 해의 실적 변동성을 감안할 때 특정 시점의 이익만으로 배수를 해석하기는 조심스럽다. 배당 관련 지표는 최근 공시 기준으로 낮은 수준에 머물러 있다. 다년간 흐름을 보면 회사는 2022~2023년 대규모 적자에서 2024~2025년 흑자로 전환했고, 최근 4개 분기 동안에도 흑자와 적자가 교차하는 모습을 보였다. 이런 배경에서 밸류에이션 지표는 정상적인 거래가 재개되기 전까지는 참고용으로만 활용하는 것이 합리적이다.
2025년 영업이익은 49.9억원으로 전년 대비 87.9% 증가했고 영업이익률도 2.1%에서 4.4%로 개선됐다. 같은 기간 영업활동현금흐름은 8.6억원에서 85.6억원으로 크게 늘어 이익의 현금 전환력도 뒷받침됐다. 바이오 사업을 정리하고 사료 전업으로 복귀한 이후 본업 중심의 실적 개선이 이어지고 있다.
부채비율은 2022년 540.2%에서 2025년 25.1%로 크게 낮아졌고, 완전자본잠식 상태였던 자기자본도 2025년 말 765억원까지 회복됐다. 2025년 7월 보도에서는 감사의견이 '거절'에서 '적정'으로 전환됐다는 점도 확인된다. 재무 건전성 지표 자체는 뚜렷한 개선 흐름을 보여준다.
국내 최초로 도입한 고온·고압 Expander 설비와 업계 최다 수준인 벌크빈 99기는 원료 수급의 안정성과 효율을 뒷받침하는 요소로 평가된다. 전국 대형 농장과의 직거래 체계는 유통 마진 관리에 유리한 구조다. 바이오 사업 정리 이후 사업 초점이 명확해졌다는 점도 강점으로 꼽힌다.
코스닥시장위원회는 2025년 8월 상장폐지를 의결했고, 회사의 이의신청과 가처분 신청에도 불구하고 2026년 6월 15일부터 법원 결정 시까지 주식 매매가 정지된 상태다. 가처분 심리 결과가 나오기 전까지 투자자는 주식을 매매할 수 없다. 본안소송 결과에 따라 상장 유지 여부 자체가 갈릴 수 있다.
약 41% 지분에 대한 공개매각은 2025년 말과 2026년 초 두 차례 모두 유찰됐다. 전 최대주주 지분에 대한 압류·가압류가 이어지며 매각 대상 주식 자체의 처분 가능성에 제약이 있다. 업계 관계자는 법정 리스크를 이유로 인수자 물색이 쉽지 않다고 평가했다.
2026년 2분기는 영업이익 3.0억원을 냈음에도 지배주주 순이익이 -6.2억원으로 적자 전환했다. 2024년의 높은 순이익(284.4억원)은 2025년(43.8억원)으로 84.6% 줄어드는 등 순이익 레벨의 연간 변동도 크다. 과거 2022~2023년에는 대규모 자산손상으로 각각 -2,827억원, -2,177억원의 순손실을 기록한 이력이 있다.
현대사료는 2024~2025년 사료 본업의 영업이익률과 재무구조를 뚜렷하게 개선시켰으나, 이와 별개로 2025년 8월 코스닥시장위원회의 상장폐지 의결과 2026년 6월 15일 이후의 주식 매매거래 정지라는 구조적 리스크에 직면해 있다. 경영권 지분 약 41%에 대한 공개매각은 두 차례 유찰됐고, 전 최대주주 지분에 걸린 압류·가압류와 과거 주가조작 사건 관련 재판이 매각과 거래재개를 지연시키는 요인으로 지목된다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 실적은 흑자와 적자가 교차했고, 2026년 2분기에는 영업이익을 내면서도 순이익은 적자를 기록해 실적 변동성이 여전함을 보여준다. 밸류에이션 관련 지표는 거래정지 이전 마지막 거래가를 기준으로 계산된 값이라는 점을 감안할 필요가 있다. 향후 관전 포인트는 상장폐지 효력정지 가처분에 대한 법원 결정, 재입찰을 통한 경영권 매각 성사 여부, 그리고 다음 분기 잠정실적을 통한 본업 회복세의 지속성 확인이다. 투자 판단에 앞서 상장 지위와 지배구조를 둘러싼 법적 불확실성이 여전히 해소되지 않았다는 점을 유의할 필요가 있다.
English version
Hyundai Feed has restored profitability in its core feed business over 2024-2025, but its shares have been halted from trading since June 15, 2026 amid a delisting review, a stalled controlling-stake sale, and a pending court injunction.
Founded in 1983 and listed on KOSDAQ in June 2018, Hyundai Feed manufactures and sells compound feed for broilers, swine, cattle, and dogs. According to NICE Information Service data cited by JobKorea, the 2026 first-quarter revenue mix was led by broiler feed, followed by swine feed and other feed categories. The company was the first in Korea to adopt high-temperature, high-pressure Expander processing equipment and operates roughly 99 large bulk bins, among the largest single-site counts in the industry, supporting raw-material supply stability and distribution efficiency. Its direct-trading network with large-scale farms nationwide gives it exposure to relatively cycle-resistant upstream livestock demand. In 2022, control changed to Canaria Bio (formerly Dool Corporation) and related entities, and the company renamed itself Canaria Bio to pursue a biotech pivot centered on the ovarian cancer drug candidate oregovomab, but recognized large impairment losses after the clinical trial was halted. In May 2024 the company reverted its name to Hyundai Feed Inc. and normalized operations around its core feed business. Control has since changed hands multiple times among BSJ Holdings, Tteuranchae Construction, and BSJ ACE, while the CEO position rotated between Han Do and Lee Won-chan and back to Han Do. Competitively, the company operates alongside domestic compound feed makers such as Woosung Feed and Hanil Feed as well as larger integrated livestock groups.
2025 consolidated revenue came to KRW 113.03bn, down 12% from KRW 128.46bn in 2024, while operating profit rose 87.9% to KRW 4.99bn from KRW 2.66bn, lifting the operating margin from 2.1% to 4.4%. The company attributed the revenue decline to falling international grain prices and wider foreign-exchange volatility. Net profit attributable to owners, however, fell 84.6% to KRW 4.38bn from KRW 28.44bn in 2024, a swing likely tied to a high base from non-operating one-off gains booked in 2024. In 2022-2023, biotech-related asset impairments drove massive net losses of KRW -282.75bn and KRW -217.65bn respectively, pushing owners' equity to KRW -72.23bn at end-2023 into full capital impairment, before consecutive profitable years in 2024-2025 rebuilt equity to KRW 76.55bn by end-2025. The debt ratio likewise stabilized sharply, from 540.2% in 2022 and a negative ratio in 2023 (reflecting impairment) to 31.5% in 2024 and 25.1% in 2025, while operating cash flow improved markedly to KRW 8.56bn in 2025 from KRW 0.86bn in 2024. Over the most recent four quarters (2025Q3 through 2026Q2), revenue eased gradually from KRW 27.0bn to KRW 31.1bn to KRW 30.1bn to KRW 29.5bn, while operating profit swung from KRW 0.46bn to KRW 1.70bn to KRW 0.37bn to KRW 0.30bn, showing notable quarter-to-quarter variability. Notably, in 2026Q2 the company posted a positive operating profit of KRW 0.30bn yet swung to a net loss of KRW -0.62bn attributable to owners, likely reflecting non-operating items whose specific details are not yet clearly disclosed in public sources. Given the company remained profitable from 2025Q3 (net profit KRW 0.16bn) through 2026Q1 (net profit KRW 1.07bn), the 2026Q2 net loss again highlights the volatility present in recent quarterly results.
Korea's compound feed industry is highly sensitive to imported grain costs such as corn and soybean meal, plus the won-dollar exchange rate, both of which flow directly into margins. Hyundai Feed's own disclosure attributing its 2025 revenue decline to falling international grain prices and wider FX volatility illustrates how these cost variables continuously affect both revenue scale and profitability. Feed demand tracks broiler and swine herd sizes and livestock consumption, making it relatively cycle-resistant, though livestock disease outbreaks or grain supply shocks can still introduce volatility. The competitive landscape is layered, combining small and mid-sized specialist feed makers such as Woosung Feed and Hanil Feed with the feed divisions of larger integrated livestock and food conglomerates. Hyundai Feed positions its high-temperature, high-pressure Expander equipment, large bulk-bin infrastructure, and direct-trading network with major farms nationwide as competitive strengths, though company-specific governance and listing risks currently overshadow discussion of its industry positioning. Industry sources indicate the sale advisor is examining ways to restructure the deal terms and investment case to re-attract buyers.
| Price | ₩994 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.19T |
| P/E | 90.4 |
| P/B | 2.52 |
| ROE | 2.6% |
The company's improvement period for the listing-eligibility review concluded on April 17, 2026, but its appeal against the KOSDAQ Market Committee's August 2025 delisting resolution, together with an injunction petition filed with the Seoul Southern District Court (case number 2026Kahap1399), has kept the shares halted from trading pending a court decision. The public sale of the roughly 41% controlling stake failed in both a first-round bid in late 2025 and a second-round bid in early 2026, and sale advisor Samjong KPMG is reportedly reworking deal terms to attract new bidders. Sale delays have been attributed to litigation risk from a past stock-manipulation case and to attachments and provisional seizures placed on former major shareholders' shares. A July 2025 report had raised the possibility of a trading resumption, citing earnings recovery and an upgraded 'unqualified' audit opinion, but this outlook is difficult to treat as still valid given the subsequent August 2025 delisting resolution and the June 2026 trading halt. Key items to watch going forward include the outcome of the injunction hearing, any renewed sale attempts, and progress in the underlying litigation. On the operating side, cost stabilization and margin defense through the direct-trading network remain the central themes.
The price-based figures currently displayed are calculated using the last traded price immediately before the June 2026 trading halt, and it should be kept in mind that these do not reflect a continuously updated, real-time market price during the suspension period. Relative to book value (owners' equity), the last traded price implied a premium, while relative to earnings, the multi-year volatility in profit makes it difficult to interpret any multiple based on a single period's earnings. Dividend-related metrics, based on the most recent disclosure, remain at a low level. Looking at the multi-year trend, the company swung from large losses in 2022-2023 to profitability in 2024-2025, and even over the most recent four quarters it alternated between profit and loss. Against this backdrop, it is reasonable to treat valuation metrics as reference points only until normal trading resumes.
2025 operating profit rose 87.9% year-on-year to KRW 4.99bn, with the operating margin improving from 2.1% to 4.4%. Operating cash flow over the same period jumped from KRW 0.86bn to KRW 8.56bn, supporting the quality of the earnings improvement. Since exiting the biotech business and returning to a feed-focused operation, core-business performance has continued to improve.
The debt ratio fell sharply from 540.2% in 2022 to 25.1% in 2025, and owners' equity, which had gone into full capital impairment, recovered to KRW 76.5bn by the end of 2025. A July 2025 report also confirmed the audit opinion shifted from a disclaimer to unqualified. The balance sheet metrics themselves show a clear improvement trend.
The Expander equipment, the first of its kind adopted domestically, and roughly 99 bulk bins, among the highest counts in the industry, are seen as supporting raw-material supply stability and efficiency. The nationwide direct-trading network with large farms provides a favorable structure for managing distribution margins. A clearer business focus following the exit from biotech is also cited as a strength.
The KOSDAQ Market Committee resolved to delist the company in August 2025, and despite an appeal and an injunction filing, trading has been halted from June 15, 2026 until a court decision is reached. Investors cannot trade the stock until the injunction hearing outcome is known. The ultimate listing status may hinge on the result of the underlying litigation.
The public sale of the roughly 41% stake failed in both a late-2025 first round and an early-2026 second round. Ongoing attachments and provisional seizures on the former major shareholder's shares constrain the ability to even dispose of the shares being sold. Industry sources have cited legal risk as a key reason buyers have been difficult to find.
In 2026Q2, despite an operating profit of KRW 0.30bn, net profit attributable to owners swung to a loss of KRW -0.62bn. Annual net profit levels have also swung sharply, with the high KRW 28.44bn recorded in 2024 falling 84.6% to KRW 4.38bn in 2025. In 2022-2023, the company recorded net losses of KRW -282.75bn and KRW -217.65bn respectively due to large asset impairments.
Hyundai Feed has meaningfully improved its core feed business's operating margin and balance sheet over 2024-2025, but separately faces structural risks stemming from the KOSDAQ Market Committee's August 2025 delisting resolution and the trading halt in effect since June 15, 2026. Two rounds of public bidding for the roughly 41% controlling stake have failed, with attachments and provisional seizures on former major shareholders' shares, along with litigation tied to a past stock-manipulation case, cited as factors delaying both the sale and any resumption of trading. Results over the most recent four quarters (2025Q3 through 2026Q2) have alternated between profit and loss, and in 2026Q2 the company posted an operating profit yet a net loss, illustrating continued earnings volatility. Valuation-related metrics should be understood as calculated using the last traded price before the halt. Key items to monitor going forward include the court's ruling on the delisting injunction, whether a renewed bidding round succeeds in transferring control, and whether the next quarterly provisional disclosure confirms the durability of the core-business recovery. Readers should note that the legal uncertainty surrounding the company's listing status and governance remains unresolved.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)