KOSAI — AI 종목 리서치 · 인터랙티브 리포트 ↗ · 전체 종목
Daesung Holdings · 지주 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
대성홀딩스는 대구·경산 지역 도시가스를 독점 공급하는 대성에너지를 핵심 자회사로 둔 지주회사로, 겨울철에 실적이 집중되는 계절성과 오너 일가의 높은 지배력이 동시에 나타나는 종목이다.
대성홀딩스는 2009년 옛 대구도시가스의 물적분할을 통해 출범한 지주회사로, 경영관리본부와 IT사업부 등 자체 사업부 외에 2025년 기준 국내 6개 종속회사를 연결대상으로 두고 있다. 핵심 자회사인 대성에너지는 한국가스공사로부터 천연가스를 공급받아 대구광역시 전역과 경산·고령·칠곡 지역에 도시가스를 독점 공급하며, 시내버스용 천연가스 충전소와 죽곡지구 열병합발전소도 운영한다. 지주회사 단계에서는 자회사로부터의 배당금 수익과 브랜드 사용료가 주요 수익원이며, 대성에너지는 주요 자회사로부터 연간 80~110억원 수준의 배당금 수익을 얻어 안정적 현금흐름을 확보하고 있다. 도시가스 외에 콜센터·텔레마케팅(CRM), 교육콘텐츠, 벤처투자(대성창업투자) 등의 계열사도 연결범위에 포함된다. 도시가스 부문은 매출의 96% 이상을 차지해 회사 전체 실적이 이 부문의 판매량 변동에 크게 좌우되는 구조다. 지역독점 특성상 경쟁 구도보다는 정부 고시 요금 체계와 수요 변동이 실적에 더 중요한 변수로 작용한다. 오너 일가인 김영훈 회장이 대성홀딩스·대성에너지·대성창업투자의 대표이사를 겸직하고 있으며, 특수관계인 지분이 두 회사 모두 72%를 넘어 외부 지분 공격 가능성은 상대적으로 낮은 구조다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 1조 2,532억원, 2023년 1조 2,168억원, 2024년 1조 2,124억원, 2025년 1조 2,226억원으로 1조 2천억원대에서 큰 변동 없이 유지되고 있다. 반면 영업이익은 2022년 70억원, 2023년 100억원, 2024년 233억원, 2025년 281억원으로 뚜렷한 회복 흐름을 보였고, 2025년 영업이익은 전년 대비 20.5% 증가했다. 다만 지배주주 순이익은 2023년 1,538억원까지 급증했다가 2024년 321억원, 2025년 172억원으로 오히려 줄어드는 흐름을 보였는데, 이는 영업이익 규모와의 격차가 크다는 점에서 비영업 부문의 일회성 요인이 상당히 반영된 결과로 해석할 수 있다. 분기별로는 계절성이 뚜렷하게 나타난다. 여름철에 해당하는 2025년 2분기와 3분기에는 매출이 각각 2,143억원, 1,648억원으로 줄었고, 영업이익은 2분기 1.7억원, 3분기는 -83억원으로 적자를 기록했다. 이후 난방 수요가 살아나는 2025년 4분기(매출 3,490억원, 영업이익 67억원)와 2026년 1분기(매출 4,593억원, 영업이익 279억원)에는 실적이 크게 개선됐고, 2026년 2분기에는 다시 매출 2,033억원, 영업이익 27억원으로 비수기 패턴에 접어들었다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 248억원 수준으로, 겨울 성수기인 2026년 1분기 한 분기(180억원)가 연간 실적의 상당 부분을 차지하는 구조가 재확인된다. 이러한 흐름은 도시가스업이 계절적 수요와 정부 고시 요금 체계에 강하게 연동돼 있다는 점을 보여준다.
도시가스업은 한국가스공사로부터 원료를 공급받아 지역별 독점 사업권을 가진 회사가 배관망을 통해 최종 수요자에게 공급하는 규제산업 성격이 강하다. 대성에너지는 정부고시 단가에 의해 구입단가가 결정되는 구조로, 이는 원가 변동을 요금에 일정한 시차를 두고 반영하는 방식이어서 실적의 급격한 변동성을 완화하는 요인이 된다. 정부의 에너지 전환 정책 아래 석탄·원자력을 대체하는 브릿지 연료로서 천연가스의 역할이 부각되는 흐름도 이 업종에는 우호적 배경으로 꼽힌다. 다만 장기적으로는 전기화(electrification)와 신재생에너지 확대가 도시가스 수요 성장의 상한을 제약할 수 있는 요인으로 남아 있다. 경쟁 구도 측면에서는 대성에너지가 대구·경산·고령·칠곡 지역에서 지역독점 공급자 지위를 갖고 있어 직접적인 경쟁 압력은 제한적이며, 실적을 좌우하는 핵심 변수는 오히려 인구·산업 활동에 따른 수요 변화와 요금 승인 시점이다. 지주회사인 대성홀딩스 입장에서는 이러한 자회사의 안정적 배당 수익이 실적의 기반이 되는 동시에, 자회사 실적의 계절성과 규제 요인이 그대로 지주사 실적에 전이되는 구조다.
| 주가 | ₩7,050 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,134억원 |
| PER | 4.6 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 5.3% |
| 배당수익률 | 3.55% |
회사 측 공개 자료에 따르면 대성에너지는 도시가스 사업을 근간으로 신재생에너지, 환경에너지, CNG·수소 충전 등으로 사업 영역을 확장하고 있으며, 2025년 8월에는 하양 복합 수소충전소를 준공한 것으로 확인된다. 오너 회장은 최근 AI, 시스템 생물학, 양자컴퓨팅 등 첨단 기술을 생명과학·의학과 연계한 신사업 플랫폼 구축에 공을 들이고 있는 것으로 알려져 있으며, 이 신사업은 상용화 단계에 도달했으나 주력인 도시가스 사업을 보완·대체할 수준까지는 시간이 더 필요하다는 평가가 나온다. 지배구조 측면에서는 오너 3세인 김의한 사장이 2024년부터 대성홀딩스·대성창업투자의 사내이사로 합류해 경영에 참여하고 있어, 향후 지분 승계와 경영권 이전 과정이 회사의 주요 변수로 남아 있다. 단기적으로는 계절적 특성상 하절기(3분기)에는 이익 압박이, 동절기(4분기~익년 1분기)에는 실적 개선이 재현될 가능성이 높은 구조가 이어질 것으로 보인다. 별도의 대규모 증설이나 신규 라이선스 확보 계획은 현재까지 확인되지 않으며, 회사의 현금흐름은 기존 도시가스 배관망 투자와 자회사 배당 수익에 기반한 안정적 운영에 초점이 맞춰져 있다.
대성홀딩스는 지주회사 특성상 자회사 순자산과 배당 수익에 기반해 시장에서 평가되는 경향이 있으며, 주가는 과거 순자산가치 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 모습을 보여왔다. 2023년 일회성 이익으로 순이익이 급증했던 시기와 비교하면 최근에는 영업이익이 점진적으로 회복되는 흐름이 나타나고 있으나, 순이익 자체는 그 시기의 정점 대비 낮은 수준에 머물러 있다. 배당은 매년 꾸준히 지급되고 있는 것으로 확인되나, 지주회사 단계의 배당 여력은 자회사로부터 유입되는 배당금 규모에 좌우되는 구조다. 유통 물량이 전체 지분의 26~27% 수준에 불과해 거래 유동성이 제한적인 편이며, 이는 밸류에이션 평가에 있어 참고할 만한 구조적 특징이다. 이러한 지분 구조와 계절적 실적 흐름을 함께 고려하는 것이 이 종목의 밸류에이션을 이해하는 데 도움이 될 수 있다.
핵심 자회사 대성에너지가 대구·경산 지역에서 지역독점 도시가스 공급권을 보유하고 있어 매출 기반이 구조적으로 안정적이다. 정부 고시 요금 체계 덕분에 원가 변동이 요금에 일정 시차를 두고 반영돼 실적의 급격한 붕괴 위험이 상대적으로 제한된다. 지주회사는 이 자회사로부터의 배당금과 브랜드 사용료를 핵심 수익원으로 확보하고 있다.
연결 영업이익은 2022년 70억원에서 2025년 281억원으로 꾸준히 늘었고, 2025년에는 전년 대비 20.5% 증가했다. 2026년 1분기에는 계절적 성수기 효과로 영업이익이 279억원까지 확대되며 회복 흐름이 이어졌다. 이는 도시가스 판매량 회복과 원가 관리가 함께 작용한 결과로 해석된다.
특수관계인 지분이 72%를 상회해 외부에서의 경영권 공격 가능성이 상대적으로 낮은 구조다. 오너 3세가 이미 이사로 경영에 참여하고 있어 승계 준비가 진행되고 있는 모습도 확인된다. 이러한 지배구조 안정성은 급격한 경영 변화 리스크를 줄이는 요인으로 볼 수 있다.
여름철인 2025년 3분기에는 영업손실 83억원을 기록하는 등 비수기 실적 압박이 뚜렷하다. 반대로 겨울 성수기인 1분기에 연간 실적의 상당 부분이 집중되는 구조여서 특정 분기 실적만으로 연간 흐름을 판단하기 어렵다. 이러한 계절성은 매 분기 실적 해석에 주의가 필요한 요인이다.
2025년 영업이익이 20.5% 늘었음에도 지배주주 순이익은 172억원으로 전년 321억원 대비 감소했다. 2023년의 순이익 급증(1,538억원) 이후 뚜렷한 하락 흐름이 이어지고 있어, 순이익의 질이 영업 실적만으로 설명되지 않는 부분이 있다. 이는 향후 실적을 전망할 때 영업이익과 순이익을 함께 살펴야 하는 이유다.
대성가 3형제의 계열 분리 이후 상호·경영권을 둘러싼 법정 분쟁 이력이 존재하며, 2023년에는 주가조작 사건에 연루돼 주가가 급락한 바 있다. 2023년 신설된 황금낙하산·초다수결의제는 경영권 방어에는 유리하지만 외부 투자자 입장에서는 지배구조 변화 기대를 낮추는 요인으로 해석될 수 있다. 3세 승계 과정에서 추가적인 지분 이동이나 분쟁 가능성도 배제할 수 없다.
대성홀딩스는 대구·경산 지역 도시가스 독점 공급권을 보유한 대성에너지를 핵심 축으로 하는 지주회사로, 매출은 1조 2천억원대에서 안정적으로 유지되는 반면 영업이익은 2022년 70억원에서 2025년 281억원으로 회복세를 이어왔다. 다만 지배주주 순이익은 2023년의 일회성 급증(1,538억원) 이후 2024년 321억원, 2025년 172억원으로 낮아지는 흐름을 보여, 영업 실적과 순이익 간 괴리에 대한 이해가 필요하다. 분기 실적은 겨울철에 집중되고 여름철에는 적자로 전환되는 뚜렷한 계절성을 보이며, 최근 4개 분기 누적 지배주주 순이익 약 248억원 중 2026년 1분기 한 분기가 큰 비중을 차지했다. 지배구조 측면에서는 특수관계인 지분이 72%를 넘는 견고한 구조 위에 2023년 도입된 황금낙하산·초다수결의제가 자리하고 있으며, 오너 3세인 김의한 사장이 이사로 경영에 참여하며 승계 준비가 진행되고 있다. 대성가 3형제의 계열 분리 이후 상호·경영권을 둘러싼 분쟁 이력과 2023년 주가조작 사건 연루 등 거버넌스 관련 이슈도 함께 살펴볼 필요가 있는 요소다. 종합적으로 이 종목은 지역독점 도시가스 사업의 안정성과 계절적 실적 변동성, 그리고 오너 지배구조라는 세 가지 축을 함께 고려해야 하는 지주회사다.
English version
Daesung Holdings is a holding company whose core subsidiary, Daesung Energy, holds a monopoly city gas franchise in Daegu and Gyeongsan, and the stock is characterized by winter-concentrated earnings and a high level of controlling-family ownership.
Daesung Holdings is a holding company established in 2009 through a spin-off of the former Daegu City Gas, and as of 2025 it consolidates six domestic subsidiaries alongside its own management-support and IT business units. Its core subsidiary, Daesung Energy, receives natural gas from Korea Gas Corporation and holds a monopoly franchise supplying city gas across Daegu and the Gyeongsan, Goryeong, and Chilgok areas, while also operating CNG refueling stations for city buses and a cogeneration plant in the Jukgok district. At the holding-company level, dividend income from subsidiaries and brand-royalty fees are the main revenue sources, and Daesung Energy generates an estimated annual dividend income of roughly KRW 8 to 11 billion from its own subsidiaries, providing stable cash flow. Beyond city gas, the consolidated scope includes call-center and telemarketing operations, education-content services, and a venture-capital subsidiary, Daesung Venture Investment. The city gas segment accounts for more than 96% of revenue, meaning overall performance is heavily driven by fluctuations in gas sales volume. Given its regional monopoly, government-set tariff structures and demand swings matter more to earnings than direct competition. Chairman Kim Young-hoon, a member of the founding family, serves concurrently as CEO of Daesung Holdings, Daesung Energy, and Daesung Venture Investment, and related-party ownership exceeds 72% at both listed entities, making an outside ownership challenge relatively unlikely.
Annual revenue has stayed in a relatively narrow band, moving from KRW 1.2532 trillion in 2022 to KRW 1.2168 trillion in 2023, KRW 1.2124 trillion in 2024, and KRW 1.2226 trillion in 2025. Operating profit, however, showed a clear recovery trend, rising from KRW 7.0 billion in 2022 to KRW 10.0 billion in 2023, KRW 23.3 billion in 2024, and KRW 28.1 billion in 2025, a 20.5% year-over-year increase. Net income attributable to owners tells a different story: it spiked to KRW 153.8 billion in 2023 before falling to KRW 32.1 billion in 2024 and KRW 17.2 billion in 2025, a pattern whose large gap versus operating profit suggests a substantial contribution from non-operating, one-off items. Quarterly data reveal pronounced seasonality. In the summer-season quarters of 2025 Q2 and Q3, revenue fell to KRW 214.3 billion and KRW 164.8 billion respectively, and operating profit turned to a loss of KRW 8.3 billion in Q3 after a near-breakeven KRW 0.17 billion in Q2. Performance then improved sharply as heating demand returned, with 2025 Q4 revenue of KRW 349.0 billion and operating profit of KRW 6.7 billion, followed by a strong 2026 Q1 with revenue of KRW 459.3 billion and operating profit of KRW 27.9 billion, before easing again in 2026 Q2 to revenue of KRW 203.3 billion and operating profit of KRW 2.7 billion. Over the trailing four quarters from 2025 Q3 through 2026 Q2, net income attributable to owners totaled roughly KRW 24.8 billion, with the single winter-peak quarter of 2026 Q1 (KRW 18.0 billion) accounting for the majority of that figure. This pattern underscores how closely the city gas business is tied to seasonal demand and the government-set tariff structure.
The city gas industry in Korea is a heavily regulated business in which companies with regional monopoly franchises receive supply from Korea Gas Corporation and distribute it to end users through pipeline networks. Daesung Energy's procurement cost is determined by government-notified unit prices, a structure that passes through cost changes to tariffs with a certain time lag and tends to dampen sharp swings in earnings. The broader energy-transition policy backdrop, which positions natural gas as a bridge fuel replacing coal and nuclear power, has also been cited as a favorable factor for the sector. Over the longer term, however, the expansion of electrification and renewable energy remains a factor that could cap the growth ceiling for city gas demand. In terms of competitive positioning, Daesung Energy holds a regional monopoly in Daegu, Gyeongsan, Goryeong, and Chilgok, so direct competitive pressure is limited, and the key variables driving performance are instead demand shifts tied to population and industrial activity, along with the timing of tariff approvals. For holding company Daesung Holdings, the stable dividend income generated by this subsidiary forms the basis of its own earnings, while the seasonality and regulatory characteristics of the subsidiary's business are transmitted directly into the holding company's results.
| Price | ₩7,050 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 4.6 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 5.3% |
| Dividend yield | 3.55% |
According to company-disclosed materials, Daesung Energy is expanding beyond its core city gas business into renewable energy, environmental energy, and CNG and hydrogen refueling, and it completed a combined hydrogen refueling station in Hayang in August 2025. The family chairman is reported to be focusing on building a new business platform that links advanced technologies such as AI, systems biology, and quantum computing with life sciences and medicine; this new venture has reportedly reached the commercialization stage, though it is assessed as still needing more time before it can meaningfully supplement or replace the core city gas business. On the governance front, third-generation family member Kim Eui-han has served as an inside director at both Daesung Holdings and Daesung Venture Investment since 2024, meaning the process of equity succession and eventual management transition remains a key variable going forward. In the near term, the seasonal pattern is likely to persist, with margin pressure typical in the third-quarter summer months and earnings improvement typical during the fourth-quarter-to-first-quarter heating season. No major capacity expansion or new licensing plans have been confirmed to date, and the company's cash flow appears focused on stable operations underpinned by existing pipeline network investment and subsidiary dividend income.
As is typical for a holding company, Daesung Holdings tends to be evaluated by the market based on subsidiary net asset value and dividend income, and the stock has historically traded at a substantial discount to book value. Compared with 2023, when a one-off gain drove net income sharply higher, operating profit has shown a gradual recovery trend more recently, though net income itself remains well below that earlier peak. Dividends appear to have been paid consistently each year, but the holding company's capacity to pay dividends is structurally tied to the scale of dividend income it receives from its subsidiaries. Free float amounts to only about 26% to 27% of total shares outstanding, which limits trading liquidity and is a structural feature worth considering when interpreting valuation. Taken together, this ownership structure and the seasonal earnings pattern are useful context for understanding how the stock is valued.
Its core subsidiary, Daesung Energy, holds a regional monopoly on city gas supply in the Daegu and Gyeongsan areas, giving it a structurally stable revenue base. Thanks to the government-notified tariff system, cost fluctuations are reflected in tariffs with a certain time lag, which relatively limits the risk of a sharp earnings collapse. The holding company secures dividends and brand royalty fees from this subsidiary as its core source of income.
Consolidated operating profit steadily increased from KRW 7.0 billion in 2022 to KRW 28.1 billion in 2025, rising 20.5% year-on-year in 2025. In Q1 2026, operating profit expanded further to KRW 27.9 billion due to seasonal peak-demand effects, continuing the recovery trend. This can be interpreted as the combined result of a recovery in city gas sales volume and cost management.
With related-party ownership exceeding 72%, the likelihood of an external takeover attempt is relatively low. The third-generation owner is already participating in management as a director, indicating that succession preparations are underway. This governance stability can be seen as a factor that reduces the risk of abrupt management changes.
In Q3 2025, during the summer off-season, the company posted an operating loss of KRW 8.3 billion, clearly reflecting off-season earnings pressure. Conversely, given the structure in which a significant portion of annual results is concentrated in Q1, the winter peak season, it is difficult to judge the annual trend based on a single quarter's results. This seasonality is a factor requiring caution when interpreting quarterly results.
Despite a 20.5% increase in operating profit in 2025, net income attributable to controlling shareholders fell to KRW 17.2 billion, down from KRW 32.1 billion the previous year. Following the sharp surge in net income in 2023 (KRW 153.8 billion), a clear downward trend has continued, suggesting that the quality of net income cannot be fully explained by operating results alone. This is why both operating profit and net income need to be examined together when forecasting future performance.
Following the separation of business lines among the three Daesung family brothers, there is a history of legal disputes over the company name and management rights, and in 2023 the company was implicated in a stock manipulation case that caused a sharp share price decline. The golden parachute and supermajority voting provisions newly established in 2023, while favorable for defending management rights, may be interpreted by outside investors as lowering expectations for governance changes. The possibility of additional share transfers or disputes during the third-generation succession process cannot be ruled out.
Daesung Holdings is a holding company built around Daesung Energy, which holds a monopoly city gas franchise in the Daegu and Gyeongsan area; revenue has remained stable at around KRW 1.2 trillion while operating profit has recovered from KRW 7.0 billion in 2022 to KRW 28.1 billion in 2025. Net income attributable to owners, however, declined from a one-off spike of KRW 153.8 billion in 2023 to KRW 32.1 billion in 2024 and KRW 17.2 billion in 2025, underscoring a gap between operating results and net income that warrants careful interpretation. Quarterly earnings show pronounced seasonality, concentrated in winter and turning to losses in summer, with the single quarter of 2026 Q1 accounting for a large share of the roughly KRW 24.8 billion in trailing four-quarter net income attributable to owners. On the governance side, related-party ownership exceeds 72%, golden-parachute and supermajority provisions were adopted in 2023, and third-generation family member Kim Eui-han has joined the board as succession preparations progress. Governance-related issues, including a history of trade-name and management disputes stemming from the three Daesung brothers' split, and involvement in a 2023 stock manipulation case, are also factors worth monitoring. Overall, this stock requires weighing three elements together: the stability of a regional monopoly city gas business, seasonal earnings volatility, and a family-controlled ownership structure. This report is for informational purposes only and does not constitute investment advice or a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)