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DB Securities · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-18
곽봉석 대표의 PIB(PB+IB) 전략을 축으로 3년 연속 이익 회복을 달성한 DB증권은 2026년 신종자본증권 발행으로 창립 이후 첫 자기자본 1조원을 넘어서며 성장 국면 전환점을 확보했다.
DB증권(016610)은 1982년 국민투자금융으로 설립돼 1991년 증권사로 전환한 뒤, 동부증권·DB금융투자를 거쳐 2025년 4월 현 사명으로 변경했다. 투자매매·중개·자문·일임·신탁 등 금융투자업 전반을 영위하며, 연결 기준으로 DB자산운용(집합투자)과 DB저축은행(예금·대출)을 종속회사로 보유한다. 사업 구조는 WM(자산관리·PB), IB(기업금융), S&T(자기매매·세일즈앤트레이딩), 저축은행·자산운용 부문으로 나뉜다. 최대주주는 DB손해보험으로 2026년 3월 말 기준 지분 27.3%(특수관계인 포함 36.1%)를 보유하며 DB금융그룹의 증권 계열사로 위치한다. 핵심 전략은 2023년 취임한 곽봉석 대표가 주도하는 'PIB(Private Investment Banking)' 모델로, PB 고객 자산관리와 IB 딜 소싱을 연계하는 선순환 구조를 목표로 한다. 2024년 중소형 증권사 최초로 기업가치 제고(밸류업) 계획을 공시했으며, WM 거점 점포 고급화와 리서치 역량 유지를 통해 리테일 브랜드 경쟁력을 강화하고 있다. 2026년 1분기 연결 고객예탁자산은 120조원으로 전년 동기 대비 37.4% 확대됐다. 별도 자기자본은 2026년 신종자본증권 발행으로 처음으로 1조원을 돌파했으며, 향후 IMA 등 대형 라이선스 진입 여건 구비가 중장기 성장 과제로 남아 있다.
2023~2025년 3개년 연결 실적은 뚜렷한 이익 회복 궤적을 그렸다. 2023년 매출 1조2,070억원·영업이익 213억원(OPM 1.8%)에서 2024년 각각 1조3,185억원·619억원(OPM 4.7%)으로 개선됐고, 2025년에는 매출 1조9,220억원·영업이익 1,167억원(OPM 6.1%), 지배주주 순이익 814억원으로 확대됐다. 영업이익 기준 2023→2024년 약 190%, 2024→2025년 약 89% 증가로, 주요 원인은 수수료 수익 확대와 금융상품·파생상품 평가·처분이익 개선이다. 2025년 분기별로는 3분기(영업이익 442억원·지배주주 순이익 323억원)가 최강 분기였고, 4분기(영업이익 157억원·지배주주 순이익 90억원)는 계절적 요인과 비용 집행으로 크게 위축됐다. 2026년 1분기 연결 영업수익은 1조752억원으로 전년 동기 4,373억원 대비 145.9% 급증했는데, 이는 S&T 부문에서 금융상품·파생상품 이익과 손실이 총액 기준으로 동시에 팽창하는 구조에 기인한다. 수수료 순수익 기준으로는 811억원(전년 동기 611억원, +32.7%)으로 본업 기반 성장이 확인됐다. 2026년 1분기 영업이익 302억원(+24.9% YoY), 지배주주 순이익 271억원(+47.6% YoY)으로 분기 기준 이익 개선세를 이어갔으며, WM·IB 부문의 동시 흑자와 자회사(DB저축은행·DB자산운용) 수익성 개선이 실적을 뒷받침했다.
2026년 한국 증권업은 국내 증시 강세·거래대금 급증·정책 지원이 맞물리는 구조적 업황 개선 국면에 있다. 자본시장연구원은 2026년 증권업 성장 견인 요인으로 높은 투자심리, AI·반도체 등 첨단산업 성장, 생산적 금융 정책을 꼽았다. 금융감독원에 따르면 2026년 1분기 증권·선물사 61곳 합산 순이익이 4조3,271억원으로 전년 동기 대비 77.1% 급증하며 분기 사상 최대를 경신했다. KRX·NXT 합산 일평균 거래대금은 2026년 연초 이후 66조원 이상을 유지하고 있으며, 외국인 통합계좌 확대·거래시간 연장(2026년 9월 목표) 등 추가 유동성 유입 정책이 진행 중이다. 다만 이익 구조가 브로커리지 중심으로 재쏠리는 현상도 확인됐으며, IB 수수료 증가폭은 우량 딜 선별 전략 기조 속에 상대적으로 제한됐다. 대형사 중심으로 IMA·발행어음 인가 확대와 자본 확충이 이어지며 중소형사와의 자본 격차가 확대되는 양극화 흐름이 심화되고 있다. SK증권은 2026년 연간 일평균 거래대금을 72.5조원(KRX+NXT)으로 전망하며 증권 업종 전체 지배주주 순이익이 전년 대비 58.9% 증가한 11조원에 달할 것으로 추정했다. DB증권 같은 중소형사는 자기자본 제약으로 자본 활용형 신사업 진입이 어려워 리테일 WM 차별화와 PIB 모델이 경쟁력의 핵심이다.
| 주가 | ₩9,060 |
|---|---|
| 시가총액 | 3,846억원 |
| PER | 4.0 |
| PBR | 0.33 |
| ROE | 8.5% |
| 배당수익률 | 6.07% |
DB증권은 2026년 연간 연결 순이익 1,000억원 재진입을 공식적인 이정표로 내세우고 있다. 2026년 신종자본증권 발행으로 별도 자기자본이 처음으로 1조원을 넘어서면서 신용공여 한도 확대와 IB 딜 규모 확장을 위한 자본 여건이 마련됐다. 사명 변경(DB금융투자→DB증권) 이후 WM 거점 점포 고급화와 고액 자산가 대상 서비스 확대를 통해 리테일 고객 기반을 넓히는 전략을 이어가고 있다. 밸류업 공시 목표로는 2027년까지 PBR이 증권업 평균을 상회하고 향후 3년간 주주환원율 40% 이상을 유지하는 계획이 제시돼 있다. STO(토큰증권) 등 디지털 자산 신사업도 추진 중이나 단기 실적 기여는 제한적이다. 하반기에는 KRX 거래시간 연장(프리·애프터마켓, 2026년 9월 시행 목표) 및 외국인 통합계좌 ETF 확대 정책의 실질 시행 여부가 브로커리지·WM 수익의 추가 성장을 가늠하는 관건이다. 신용등급이 A+에서 AA-로 상향되면 IB 조달 비용 절감과 대형 딜 접근성이 높아지는 선순환이 기대된다. 부동산 PF 브릿지론·중후순위 잔액의 정상화 속도가 건전성 개선의 핵심 일정으로 남아 있다.
DB증권의 현재 주가는 장부가치 대비 큰 폭의 할인 구간에 위치해 있다. 주당순자산(BPS) 27,246원과 비교하면 현 주가는 장부가의 절반에도 미치지 못하는 수준으로, 국내 중소형 증권주 가운데서도 낮은 자산가치 배수를 나타내고 있다. 주당순이익(EPS) 2,245원 기준 수익가치 배수는 최근 이익 회복 속도에 비해 아직 충분히 반영되지 않은 국면으로, 2023년 최저점에서 빠른 이익 회복이 진행됐음에도 밸류에이션 재평가는 이를 온전히 따라오지 못하고 있다. DPS 550원 기준 배당수익률은 증권업 평균과 현행 국고채 단기금리를 상회하는 구간에 있으며, 정부의 고배당기업 분리과세 요건 충족으로 실질 수익률 측면에서 유리한 조건이 형성돼 있다. 다만 중소형 증권사 특성상 대형사 대비 자본 규모·라이선스·거래 유동성 측면의 구조적 할인이 불가피하며, 회사가 공시한 2027년 'PBR 업종 평균 상회' 달성 여부가 현 할인 해소의 핵심 기준점이 될 것이다.
곽봉석 대표의 PIB 전략은 PB 고객 자산과 IB 딜을 연결하는 선순환 구조를 통해 수수료 기반 수익 안정성을 높이고 있다. 2026년 1분기 WM 부문이 직전 분기 적자에서 흑자(119억원)로 전환했고 IB 부문도 109억원을 안정적으로 기여했다. 2026년 1분기 고객예탁자산이 120조원으로 37.4% 성장하면서 자산관리 수수료의 중장기 기반이 점진적으로 확충되고 있다.
2025년 주당 550원(총 222억원)의 역대 최대 배당을 확정해 창사 이후 최대 현금 환원을 실현했다. 2년 연속 주주환원율 40%를 초과해 정부의 고배당기업 분리과세 요건을 충족하고 있으며, 우리사주 취득 지원 제도를 병행해 다각적 환원 구조를 갖췄다. 주주환원율 40% 이상을 3년간 지속하겠다는 밸류업 공약이 이행 중이어서 배당의 예측 가능성이 높아진 점이 긍정적이다.
2026년 1,500억원 신종자본증권 발행으로 별도 자기자본이 창립 이후 처음으로 1조원을 돌파했다. 자기자본 확충은 신용공여 한도 직결·IB 딜 규모 확대·신용등급 A+에서 AA- 상향을 위한 토대를 제공한다. 신용등급 한 노치 상승 시 IB 조달 비용 절감과 대형 딜 접근성이 개선돼 PIB 전략의 외형 확장이 가속될 수 있다.
2026년 1분기 연결 영업수익이 1조752억원으로 145.9% 급증했지만 영업이익은 302억원(+24.9%)에 그쳐 외형과 실질 이익의 괴리가 크다. 이는 S&T 부문에서 금융상품·파생상품 이익과 손실이 총액 기준으로 동시에 약 3.3~3.5배 팽창하는 구조에서 비롯된다. 파생상품 비중이 높은 포지션은 시장 변동성 확대 시 손익 변동폭이 급격히 커질 수 있다는 잠재적 리스크를 내포한다.
자기자본이 1조원을 이제 막 넘어선 수준으로, IMA·발행어음 등 자본 활용형 신사업 진입은 중기적으로도 제약이 크다. 대형사들이 IMA·발행어음을 기반으로 조달 비용을 낮추고 운용 레버리지를 확대하는 경쟁 구도 속에서 이익 격차가 심화될 수 있다. 자본시장연구원 보고서는 2026년에도 대형사 자본 확충이 지속되며 중소형사와의 격차가 더 벌어질 것으로 전망했다.
브릿지론·중후순위 중심의 부동산 PF 익스포저가 건전성 관리의 잠재적 부담으로 남아 있다. 2022년 레고랜드 사태 이후 PF 부실이 실적에 직격탄을 날렸던 전례가 있으며, 부동산 경기 재반락 시 충당금 적립 부담이 재현될 수 있다. 2025년 직원 부정거래 사건이 드러나 내부통제 체계 점검 필요성이 제기됐으며, 조직 확대와 사업 다변화가 동시에 진행되는 만큼 통제 시스템 고도화가 지속적인 과제다.
DB증권은 2022~2023년 부동산 PF 충격에서 벗어나 곽봉석 대표의 PIB 전략을 통해 3개년 연속 이익 회복을 달성하며 실질적인 체질 전환에 성공했다. 2026년 신종자본증권 발행으로 창립 이후 처음으로 별도 자기자본 1조원을 돌파해 IB 확장과 신용등급 상향을 위한 전환점을 확보했으며, 역대 최대 배당(DPS 550원)과 2년 연속 주주환원율 40% 초과가 주주환원 신뢰도를 높이고 있다. 다만 S&T 부문의 외형 팽창과 실질 이익 기여 간 괴리, 잔여 부동산 PF 익스포저, 대형사 대비 자본·라이선스 구조적 열위라는 제약은 단기에 해소되기 어렵다. 현 주가는 주당순자산 대비 큰 폭 할인 구간에 있으나, 중소형 증권사 특유의 구조적 할인 요인도 상존한다. 2026년 하반기 KRX 거래시간 연장, 외국인 통합계좌 확대 정책 시행, 신용등급 재평가가 주요 관찰 이벤트이며, 2027년 '업종 평균 PBR 상회' 달성 여부가 밸류에이션 재평가의 핵심 기준점이 될 것이다.
English version
DB Securities has delivered three consecutive years of earnings recovery under CEO Kwak Bong-seok's PIB (PB+IB) strategy; the 2026 hybrid capital issuance pushed standalone equity above KRW 1 trillion for the first time, marking a structural growth inflection.
DB Securities (016610) was established in 1982 as Gukmin Investment Finance, converted to a securities firm in 1991, and rebranded through Dongbu Securities and DB Financial Investment before adopting its current name in April 2025. The firm provides the full spectrum of capital market services—dealing, brokerage, advisory, discretionary, and trust—and consolidates DB Asset Management (collective investment) and DB Savings Bank (deposit and lending) as subsidiaries. Business segments comprise Wealth Management (WM/PB), Investment Banking (IB), Sales & Trading (S&T), and the savings bank and asset management units. DB Non-Life Insurance is the largest shareholder at 27.3% (36.1% including related parties as of March 2026), positioning DB Securities as the securities arm of the DB Financial Group. The strategic core is the 'PIB (Private Investment Banking)' model championed by CEO Kwak Bong-seok since 2023, which creates a virtuous cycle by linking PB client assets with IB deal flow. In 2024, the firm became the first mid-size broker in Korea to publish a formal Value-Up plan. Consolidated client assets under custody reached KRW 120 trillion at end-2026Q1, up 37.4% year-on-year. Stand-alone equity crossed KRW 1 trillion for the first time following the 2026 hybrid capital issuance; securing a Comprehensive Investment Account (IMA) license remains a medium-to-long term strategic objective.
The three-year 2023–2025 consolidated earnings trend traces a clear recovery. Revenue grew from KRW 1,207 bn (OP KRW 21.3 bn, OPM 1.8%) in 2023 to KRW 1,319 bn (OP KRW 61.9 bn, OPM 4.7%) in 2024, and further to KRW 1,922 bn (OP KRW 116.7 bn, OPM 6.1%, attributable NI KRW 81.4 bn) in 2025. Operating profit grew approximately 190% from 2023 to 2024 and a further ~89% from 2024 to 2025, driven primarily by expanding fee income and improved gains on financial and derivative instruments. Within 2025, 3Q was the strongest quarter (OP KRW 44.2 bn, attributable NI KRW 32.3 bn), while 4Q contracted sharply to OP KRW 15.7 bn and attributable NI KRW 9.0 bn due to seasonal and cost factors. In 2026Q1, consolidated operating revenue surged 145.9% YoY to KRW 1,075 bn from KRW 437 bn—a function of gross financial product and derivative turnover inflation in the S&T segment—but on a net fee revenue basis grew a more representative 32.7% YoY to KRW 81.1 bn, confirming genuine underlying business expansion. Operating income for 2026Q1 came in at KRW 30.2 bn (+24.9% YoY) and attributable net income at KRW 27.1 bn (+47.6% YoY), supported by simultaneous WM and IB profitability and improved contributions from subsidiaries DB Savings Bank and DB Asset Management.
The Korean securities industry entered 2026 in a structurally improving phase, underpinned by a buoyant domestic equity market, surging daily traded volumes, and supportive policy. The Korea Capital Market Institute cited elevated investor sentiment, AI and semiconductor industry growth, and 'productive finance' policy as key 2026 growth drivers. The Financial Supervisory Service reported that 61 securities and futures firms generated a combined net income of KRW 4.33 trillion in 2026Q1, up 77.1% YoY—a new quarterly record. Combined KRX+NXT daily average traded volume has held above KRW 66 trillion since early 2026, with further upside expected from expanded foreign investor omnibus accounts and a planned extension of trading hours targeting September 2026. However, profit concentration back toward brokerage was notable; IB fee growth remained constrained as firms prioritized deal quality. Capital polarization between large and mid-size brokers is intensifying as large firms continue equity build-outs and secure IMA and issuance note licenses. One major broker forecast annual average daily volume of KRW 72.5 trillion (KRX+NXT) for full-year 2026 and estimated aggregate sector attributable net income of KRW 11 trillion, up 58.9% YoY. For mid-size players such as DB Securities, capital scale constraints limit full participation in capital-intensive new businesses, making differentiated retail WM and the PIB model the decisive competitive factors.
| Price | ₩9,060 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.38T |
| P/E | 4.0 |
| P/B | 0.33 |
| ROE | 8.5% |
| Dividend yield | 6.07% |
DB Securities has set a publicly stated milestone of returning consolidated annual net income to KRW 100 bn in 2026. The 2026 hybrid securities issuance unlocked a standalone equity base above KRW 1 trillion for the first time, creating capacity for expanded credit extension and larger IB deal participation. Following the rebrand to DB Securities, the firm continues upgrading flagship WM branches and expanding services for high-net-worth clients to grow its retail base. Published Value-Up targets call for PBR to exceed the sector average by 2027 and shareholder return ratio to remain at or above 40% for three years. Digital asset initiatives including tokenized securities (STO) are underway but are not expected to contribute materially near term. In the second half, the planned KRX trading hour extension (pre- and after-market, targeting September 2026) and expansion of foreign investor ETF access through omnibus accounts are key policy catalysts for incremental brokerage and WM fee revenue. A credit rating upgrade from A+ to AA- would lower IB funding costs and improve large-deal access, reinforcing a virtuous strategic cycle. The pace of real estate PF bridge loan and mezzanine position normalization remains a critical near-term credit quality calendar item.
DB Securities' current share price sits at a substantial discount to book value—the market price is below half of the book value per share (BPS KRW 27,246), making it one of the lowest asset-value multiples among domestic mid-size brokers. Based on earnings per share (EPS KRW 2,245), the earnings multiple has not fully caught up with the pace of the recent earnings recovery from the 2023 trough, suggesting the re-rating has been incomplete despite the rapid profit improvement. The DPS of KRW 550 implies a dividend yield above both the sector average and the prevailing short-term government bond yield; the government's high-dividend preferential tax treatment further enhances the effective after-tax return. That said, structural discounts relative to large-cap peers—reflecting smaller capital base, narrower license scope, and lower trading liquidity—are an inherent feature of mid-size broker valuation. The company's self-declared 2027 target of achieving a PBR above the sector average will serve as the primary benchmark for any meaningful re-rating of the current discount.
CEO Kwak's PIB strategy creates a virtuous cycle by linking PB client assets with IB deal flow, underpinning more stable fee-based revenues. The WM segment reversed to a KRW 11.9 bn profit in 2026Q1 after a prior-quarter loss, while IB contributed a steady KRW 10.9 bn. Client assets under custody growing 37.4% YoY to KRW 120 trillion in 2026Q1 is gradually building a durable medium-to-long-term foundation for asset management fee income.
The company confirmed a record DPS of KRW 550 (total KRW 22.2 bn) for FY2025—the largest cash distribution in its history. The shareholder return ratio has exceeded 40% for two consecutive years, meeting the government's high-dividend income tax criteria, while an employee stock ownership support scheme adds a complementary return channel. The publicly committed Value-Up target of ≥40% shareholder return over three years enhances dividend predictability, a meaningful positive for income-focused shareholders.
The 2026 issuance of KRW 150 bn in hybrid securities pushed stand-alone equity above KRW 1 trillion for the first time since founding. This capital build is directly linked to higher credit extension limits, larger IB deal participation, and the pathway toward a credit rating upgrade from A+ to AA-. A one-notch upgrade would lower IB funding costs and improve access to marquee deals, potentially accelerating the scale-up of the PIB strategy.
Consolidated operating revenue surged 145.9% YoY to KRW 1,075 bn in 2026Q1, yet operating income grew a far more modest 24.9% to KRW 30.2 bn—a wide gross-to-net conversion gap. This stems from the S&T segment's simultaneous ~3.3–3.5× inflation of both gross gains and losses on financial and derivative instruments. The high derivative exposure implies that earnings volatility could spike materially in stressed market conditions.
Having only just crossed the KRW 1 trillion stand-alone equity threshold, the firm faces significant medium-term constraints on entering capital-intensive businesses such as IMA and issuance notes. As large brokers leverage these instruments to lower funding costs and expand operating leverage, DB Securities risks a widening earnings gap. The Korea Capital Market Institute projected that large-firm capital build-outs would continue to widen the gap with mid-size peers in 2026.
Residual real estate PF exposure in bridge loans and mezzanine/subordinated positions remains a latent credit risk. A direct earnings hit from PF impairments occurred following the 2022 Legoland incident; a renewed property market downturn could trigger repeat provisioning pressure. A 2025 employee misconduct case highlighted the need for enhanced internal controls; as the business diversifies and the organization expands, upgrading risk management and compliance infrastructure is an ongoing imperative.
DB Securities has successfully navigated the 2022–2023 real estate PF shock and delivered three consecutive years of earnings recovery via CEO Kwak Bong-seok's PIB strategy, achieving a genuine business model transformation. The 2026 hybrid capital issuance marked a historic milestone—standalone equity exceeding KRW 1 trillion for the first time—establishing a platform for IB expansion and a potential credit rating upgrade. Record dividends (DPS KRW 550) and two consecutive years of ≥40% shareholder return ratio reinforce the credibility of capital returns. However, the gross-to-net conversion gap in the S&T segment, residual real estate PF exposure, and structural capital and license disadvantages versus large-cap peers are not near-term resolvable. The current share price sits at a substantial discount to book value per share, though structural discounts inherent to mid-size brokers partially explain this. Key second-half 2026 catalysts include the KRX trading hour extension, expanded foreign investor account policies, and a potential credit rating reassessment. Achievement of the self-declared 2027 target of surpassing the sector-average PBR will be the definitive benchmark for any meaningful re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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