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Q Capital Partners · 금융 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
큐캐피탈은 44년 업력의 신기술금융·PEF 운용사로, 2025년 흑자 폭을 넓히고 밸류업 계획을 공시했으나 분기 실적은 지분법손익에 따라 큰 변동성을 보이고 있다.
큐캐피탈파트너스는 1982년 신기술사업자에 대한 투융자를 목적으로 설립되어 1993년 코스닥에 상장한 국내 1세대 여신전문금융회사다. 주요 사업은 신기술사업자 투융자(벤처투자), 기업구조조정투자, 그리고 경영참여형 사모펀드(PEF) 운용이며 QCP그룹(구 큐로그룹) 산하 계열사로 지엔코, 일리커피코리아, 큐로홀딩스 등과 계열을 이룬다. 회사는 기관전용 사모펀드(PEF) 9개와 신기술투자조합 3개를 통해 약 1조 4358억원의 자산을 운용하고 있으며, 이 중 PEF가 약 1조 3904억원으로 대부분을 차지한다. 매출 구조는 펀드 운용에 따른 안정적인 투자관리보수와 투자금 회수 시점에 인식되는 투자성과보수, 그리고 출자 펀드의 지분법 평가손익으로 구성돼 변동성이 크다. 대표적인 포트폴리오로는 치킨 프랜차이즈 노랑통닭을 운영하는 노랑푸드(2020년 코스톤아시아와 공동으로 700억원에 인수), 초록뱀미디어(2024년 약 1800억원에 지분 인수), 그리고 2018년 결성된 블라인드펀드 '2018큐씨피13호'가 투자한 두산건설, 케이원 계열, 서울제약, 카카오VX, 제너시스BBQ 등이 있다. 국내 상장 PE로는 스틱인베스트먼트 등이 있어 이들과 함께 상장 사모펀드 운용사의 거버넌스 개선 흐름을 주도하고 있다는 평가가 나온다. 벤처·바이아웃 투자와 엑시트(M&A·IPO)의 성공 여부가 실적의 핵심 변수로 작동하는 구조다.
큐캐피탈의 연간 실적은 뚜렷한 변동성을 보인다. 2022년에는 매출 165.58억원에 영업손실 41.54억원, 순손실 67.38억원을 기록하며 적자를 냈으나, 2023년에는 매출이 359.69억원으로 급증하고 영업이익 104.71억원(영업이익률 29.1%), 순이익 70.67억원으로 큰 폭의 이익 회복을 이뤘다. 이는 2023년 다수의 엑시트에 따른 투자성과보수 인식이 반영된 결과로 해석된다. 2024년에는 매출이 186.70억원으로 줄었고 영업이익도 28.23억원(영업이익률 15.1%)으로 축소됐지만 순이익 17.80억원으로 흑자는 유지했다. 2025년에는 매출 200.98억원, 영업이익 37.87억원(영업이익률 18.8%), 순이익 24.44억원으로 전년 대비 개선되며 이익 회복 흐름을 재확인했다. 분기별로 보면 2025년 2분기 순이익 4.57억원에서 3분기 6.91억원, 4분기 9.31억원으로 완만히 늘었으나, 2026년 1분기에는 매출 38.19억원, 영업이익 0.93억원, 순이익 1.65억원으로 급격히 위축됐다. 그러나 2026년 2분기에는 매출 67.06억원, 영업이익 37.11억원, 순이익 32.74억원으로 크게 반등해 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 순이익이 50.60억원 수준으로 집계됐다. 현금흐름 측면에서는 2023년 영업활동현금흐름이 187.67억원의 큰 유입을 기록한 반면 2024년에는 158.53억원의 유출을 기록해, 펀드 투자·회수 시점에 따라 현금흐름 역시 널뛰기하는 특성을 확인할 수 있다.
국내 벤처캐피탈·PEF 업계는 정책펀드 확대와 함께 투자 규모가 늘어난 반면, 최근에는 엑시트(투자금 회수) 시장이 냉각되며 회수 지연이 업계 전반의 리스크로 부각되고 있다. 특히 프랜차이즈 F&B 부문은 피자헛, 디저트39, 노랑통닭, 명륜진사갈비 등 굵직한 매물이 시장에 쏟아지고 있지만 투자자들의 관심을 끌지 못하는 상황이 이어지고 있다. 이는 상장 프랜차이즈 기업의 오너 리스크와 품질 논란이 F&B 프랜차이즈 전반에 대한 투자 심리를 위축시킨 영향으로 풀이된다. 정치권에서는 PEF 운용사의 프랜차이즈 사업 진출에 대한 규제 논의가 이어지고 있어 큐캐피탈과 같은 PEF의 향후 투자·회수 전략에 변수로 작용할 수 있다. 상장 PE 업계에서는 큐캐피탈과 스틱인베스트먼트가 나란히 주주환원·거버넌스 개선 계획을 공시하며 상장 사모펀드 운용사의 체질 개선 흐름을 주도하고 있다는 평가가 나온다. 코스닥 시장에서는 저가주에 대한 상장폐지 요건이 2026년 7월부터 강화돼 소형 상장 금융사에는 주가 관리의 필요성이 한층 커진 국면이다.
| 주가 | ₩2,390 |
|---|---|
| 시가총액 | 334억원 |
| PER | 6.6 |
| PBR | 0.23 |
| ROE | 3.6% |
큐캐피탈은 2026년 5월 공시한 밸류업 계획에서 2030년까지 누적 운용자산(AUM) 3조 3000억원(현재 약 2조 7000억원)을 달성하겠다는 목표를 제시했다. 순이익 목표로는 2026년 50억원, 2028년 70억원, 2030년 90억원을 제시했으며, 순이익의 40% 이상을 자사주 소각이나 배당 재원으로 활용하겠다는 주주환원 계획도 함께 공시했다. 이에 앞서 회사는 17억원 규모의 보유 자사주를 전량 소각하기로 결정했고, 임원들도 성과급 실수령액의 10% 이상을 자사주 매입에 활용해 최소 3년간 의무 보유하기로 했다. 자본구조 개선을 위해 2026년 3~5월에는 액면가 500원에서 200원으로 낮추는 무상감자와 12.5대 1 비율의 주식병합을 순차적으로 진행했으며, 감자차익을 자본준비금으로 적립해 배당가능이익을 선제적으로 확보했다. 다만 포트폴리오사인 노랑통닭(노랑푸드) 매각은 2025년 8월 우선협상대상자였던 엘리베이션·졸리비 컨소시엄과의 가격 협상이 난항을 겪으며 사실상 무산 위기에 놓인 바 있어, 이후 매각 재추진 여부와 조건은 추가 공시로 확인이 필요하다. 회사는 이사회 보고와 정기 공시를 통해 밸류업 계획의 이행 현황을 지속적으로 점검하겠다고 밝혔다.
큐캐피탈의 주가는 주당순자산 대비 상당한 할인 구간에서 거래되는 편으로, 순자산가치를 밑도는 수준이 이어지고 있다. 최근 네 개 분기 실적을 반영한 이익 지표로 볼 때 회사는 2022년 적자에서 벗어나 흑자 기조로 전환한 흐름을 보이고 있으나, 분기별 변동성이 커 특정 시점의 이익만으로 밸류에이션을 판단하기는 쉽지 않다. 배당 측면에서는 아직 현금배당이 본격화되지 않아 배당수익률이 업종 평균을 밑도는 편이며, 회사가 공시한 40% 이상 환원 계획이 실제 배당이나 자사주 소각으로 이어지는지가 향후 관찰 포인트다. 감자와 주식병합으로 자본구조와 발행주식수가 크게 바뀐 만큼, 과거 거래 밴드와의 단순 비교보다는 변경된 자본구조를 반영한 지표로 접근할 필요가 있다.
회사는 2030년까지 순이익의 40% 이상을 자사주 소각이나 배당으로 환원하겠다는 계획을 공시했고, 이를 지키지 않으면 공시 위반이 될 수 있도록 구속력을 부여했다. 이미 17억원 규모의 자사주 전량 소각을 결정했고 임원들도 자비로 주식을 매입하는 등 실행 의지를 보이고 있다. 이러한 조치가 지속되면 유통 주식 수 감소와 주주가치 제고로 이어질 수 있다.
큐캐피탈은 2022년 순손실을 기록한 이후 2023~2025년 3개년 연속 흑자를 유지했으며, 2025년에는 매출과 영업이익이 모두 전년 대비 확대됐다. 2026년 2분기에도 순이익이 크게 반등해 최근 네 개 분기 합산 이익이 개선된 모습을 보였다. 펀드 회수 성과가 이어질 경우 이익 회복 흐름이 유지될 가능성이 있다.
회사는 기관전용 PEF 9개와 신기술투자조합 3개를 통해 약 1조 4358억원을 운용하며, 이는 안정적인 투자관리보수 수익의 기반이 된다. 밸류업 계획상 2030년까지 AUM을 3조 3000억원으로 확대하겠다는 목표도 제시돼 있어, 계획대로 진행될 경우 관리보수 기반의 수익 안정성이 커질 수 있다.
2026년 1분기 영업이익은 9286만원까지 줄었다가 2분기에는 37억원대로 급반등하는 등 분기별 편차가 매우 크다. 이는 지분법손익과 투자성과보수 인식 시점에 좌우되는 사업 구조 특성상 예측 가능성을 낮추는 요인이다. 특정 분기의 개선을 추세로 단정하기 어려운 구조다.
포트폴리오사인 노랑푸드(노랑통닭) 매각은 2025년 8월 우선협상대상자와의 가격 차이로 사실상 무산 위기에 처한 바 있다. 예상 매각가와 실사 후 원매자 측 평가 간 괴리가 커, 엑시트 지연이 실적 개선 지연으로 이어질 가능성이 있다. 재매각 추진 여부와 조건은 추가 확인이 필요하다.
한국거래소는 2026년 7월부터 코스닥 상장사의 종가가 1000원 미만으로 30거래일 지속되면 관리종목으로 지정하는 규정을 강화했다. 큐캐피탈은 이를 피하기 위해 무상감자와 주식병합을 단행했지만 병합 이후에도 주가가 다시 액면가 수준까지 내려간 바 있다. 반복적인 감자·병합을 통한 규정 회피는 관리종목 지정 이후에는 제한된다는 점도 부담 요인이다.
큐캐피탈은 신기술금융·PEF 운용을 본업으로 하는 코스닥 상장사로, 2022년 적자에서 2023~2025년 흑자로 전환한 이후 이익 회복 흐름을 이어가고 있으나 분기별 손익은 지분법손익과 투자성과보수 인식 시점에 따라 크게 출렁인다. 2026년 상반기에도 1분기 급격한 이익 위축과 2분기 급반등이 공존해 실적의 예측 가능성이 낮다는 특징이 재확인됐다. 회사는 무상감자·주식병합을 통한 자본구조 개선과 순이익 40% 이상 환원을 골자로 한 밸류업 계획을 공시하며 주주가치 제고에 나서고 있다. 다만 대표 포트폴리오사인 노랑통닭의 매각이 가격 협상 난항으로 지연된 바 있고, F&B 프랜차이즈 M&A 시장 전반이 냉각된 점, PEF의 프랜차이즈 사업 규제 논의 등은 향후 엑시트 시점과 실적 가시성에 부담이 될 수 있는 요인이다. 코스닥의 강화된 저가주 관리종목 지정 요건 역시 회사가 지속적으로 관리해야 할 과제로 남아 있다. 투자자는 다가오는 분기 실적 공시와 밸류업 계획 이행 현황, 노랑통닭 매각 관련 후속 공시를 통해 회사의 방향성을 점검할 필요가 있다.
English version
Q Capital Partners, a 44-year-old technology finance and PEF operator, widened its 2025 profit and disclosed a value-up plan, but quarterly results remain highly volatile due to equity-method gains and losses.
Q Capital Partners was established in 1982 to invest in and lend to new-technology businesses and listed on KOSDAQ in 1993, making it one of Korea's first-generation specialized credit finance companies. Its core businesses are technology-business investment and lending (venture investment), corporate restructuring investment, and management of buyout-style private equity funds (PEFs), and it operates as an affiliate of QCP Group (formerly Curo Group) alongside affiliates such as GNCO, Illy Coffee Korea, and Curo Holdings. The company manages roughly KRW 1.436tn in assets through nine institutional PEFs and three new-technology investment associations, with PEFs accounting for the majority at about KRW 1.390tn. Its revenue structure combines stable fund-management fees, performance fees recognized upon exit, and equity-method valuation gains or losses on invested funds, which together drive significant volatility. Notable portfolio holdings include Norang Food, operator of the Norang Chicken franchise (acquired jointly with Coston Asia in 2020 for about KRW 70bn), Chorokbaem Media (equity stake acquired in 2024 for about KRW 180bn), and companies held through the 2018-vintage blind fund '2018 QCP13,' including Doosan Construction, the K-One group, Seoul Pharma, Kakao VX, and Genesis BBQ. Among domestic listed private equity firms, Stic Investments is a peer, and the two are seen as leading governance-improvement efforts among listed PE operators. Success in venture and buyout investment and subsequent exits via M&A or IPO remains the central variable driving results.
Q Capital's annual results show marked volatility. In 2022 the company posted a loss, with revenue of KRW 16.56bn, an operating loss of KRW 4.15bn, and a net loss of KRW 6.74bn, before swinging sharply higher in 2023 with revenue of KRW 35.97bn, operating profit of KRW 10.47bn (operating margin 29.1%), and net profit of KRW 7.07bn, a turn attributed to performance fees recognized on multiple exits that year. In 2024 revenue fell to KRW 18.67bn and operating profit narrowed to KRW 2.82bn (margin 15.1%), though the company still posted net profit of KRW 1.78bn. In 2025 revenue rose to KRW 20.10bn with operating profit of KRW 3.79bn (margin 18.8%) and net profit of KRW 2.44bn, confirming continued profit recovery from the prior year. On a quarterly basis, net profit rose gradually from KRW 457mn in 2Q25 to KRW 691mn in 3Q25 and KRW 931mn in 4Q25, before contracting sharply in 1Q26 to revenue of KRW 3.82bn, operating profit of just KRW 93mn, and net profit of KRW 165mn. That was followed by a sharp rebound in 2Q26, with revenue of KRW 6.71bn, operating profit of KRW 3.71bn, and net profit of KRW 3.27bn, bringing the trailing four-quarter (3Q25–2Q26) net profit total to about KRW 5.06bn. On the cash-flow side, operating cash flow swung from a large inflow of KRW 18.77bn in 2023 to an outflow of KRW 15.85bn in 2024, underscoring how fund investment and redemption timing drives cash-flow swings as well.
Korea's venture capital and PEF industry has expanded investment scale alongside larger policy funds, but the exit market has recently cooled, with delayed capital recovery emerging as a sector-wide risk. In the franchise F&B segment in particular, a wave of large deals—including Pizza Hut, Dessert39, Norang Chicken, and Myungryun Jinsagalbi—have come to market without attracting sufficient investor interest. This is seen as reflecting how owner-risk controversies and quality disputes at listed franchise operators have dampened investment sentiment toward F&B franchises broadly. Political discussions around regulating PEF entry into the franchise business continue, which could become a variable in future investment and exit strategy for PEFs such as Q Capital. Among listed PE firms, Q Capital and Stic Investments have both disclosed shareholder-return and governance-improvement plans, positioned as leading a broader shift toward improved fundamentals among listed private equity operators. On KOSDAQ, tightened delisting requirements for low-priced stocks took effect from July 2026, sharpening the need for share-price management at smaller listed financial firms.
| Price | ₩2,390 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 6.6 |
| P/B | 0.23 |
| ROE | 3.6% |
In its value-up plan disclosed in May 2026, Q Capital set a target of accumulating KRW 3.3tn in assets under management by 2030, up from roughly KRW 2.7tn currently. It presented net profit targets of KRW 5.0bn for 2026, KRW 7.0bn for 2028, and KRW 9.0bn for 2030, alongside a shareholder-return plan to allocate 40% or more of net profit to share cancellation or dividends. Ahead of that, the company decided to cancel its entire holding of treasury shares worth KRW 1.7bn, and executives committed to using at least 10% of their after-tax incentive pay to purchase company shares, to be held for a minimum of three years. To improve its capital structure, the company carried out a capital reduction lowering par value from KRW 500 to KRW 200 followed by a 12.5-to-1 share consolidation between March and May 2026, booking the resulting capital-reduction gain as capital reserves to preemptively secure distributable profit. However, the sale of portfolio company Norang Chicken (Norang Food) faced difficult price negotiations with preferred bidder consortium Elevation and Jollibee in August 2025 and was effectively at risk of collapsing, so whether the sale is resumed and on what terms requires confirmation through further disclosures. The company said it would continue to monitor implementation of the value-up plan through board reporting and regular disclosure.
Q Capital's shares tend to trade at a meaningful discount to book value per share, continuing to sit below net asset value. Based on earnings over the trailing four quarters, the company has moved from a loss position in 2022 toward a profit trend, though quarter-to-quarter volatility makes it difficult to judge valuation from any single period's earnings alone. On the dividend side, cash dividends have not yet become a regular feature, so the dividend yield tends to run below the sector average, and whether the disclosed 40%-plus payout plan translates into actual dividends or share cancellations remains a point to watch going forward. Given that the capital reduction and share consolidation substantially altered the capital structure and share count, comparisons to historical trading ranges should account for this structural change rather than being taken at face value.
The company disclosed a plan to return 40% or more of net profit via share cancellation or dividends through 2030, giving the commitment binding force such that non-compliance could constitute a disclosure violation. It has already decided to cancel its entire KRW 1.7bn treasury-share holding, and executives have purchased shares with their own funds, signaling execution intent. If sustained, such measures could reduce share count outstanding and support shareholder value over time.
After posting a net loss in 2022, Q Capital maintained profitability for three consecutive years from 2023 through 2025, with both revenue and operating profit expanding year over year in 2025. Net profit also rebounded sharply in 2Q26, improving the trailing four-quarter profit total. If fund-exit performance continues, the profit recovery trend could persist.
The company manages roughly KRW 1.436tn through nine institutional PEFs and three new-technology investment associations, providing a base for stable fund-management fee income. Its value-up plan also targets expanding AUM to KRW 3.3tn by 2030, which, if achieved, could strengthen the stability of management-fee-based earnings.
Operating profit fell to just KRW 92.9mn in 1Q26 before rebounding sharply to over KRW 3.7bn in 2Q26, illustrating very large quarter-to-quarter swings. Because results hinge on equity-method gains and losses and the timing of performance-fee recognition, predictability is inherently reduced. It is difficult to treat improvement in any single quarter as an established trend.
The sale of portfolio company Norang Food (Norang Chicken) was effectively at risk of collapsing in August 2025 due to a price gap with the preferred bidder. A wide divergence between the expected sale price and the buyer's post-due-diligence valuation raises the possibility that exit delays could postpone earnings improvement. Whether the sale process resumes and on what terms requires further confirmation.
From July 2026, the Korea Exchange tightened rules to designate a KOSDAQ-listed company as an administrative issue if its closing price stays below KRW 1,000 for 30 consecutive sessions. Q Capital carried out a capital reduction and share consolidation to avoid this, but the share price fell back near par value even after the consolidation. It is also a concern that repeated reductions or consolidations to avoid the rule become restricted once an administrative-issue designation has occurred.
Q Capital is a KOSDAQ-listed technology-finance and PEF operator that turned profitable from 2023 through 2025 after a 2022 loss, and has continued a profit-recovery trend, though quarterly results swing widely depending on the timing of equity-method gains/losses and performance-fee recognition. The first half of 2026 reconfirmed this pattern, with a sharp earnings contraction in 1Q26 followed by a sharp rebound in 2Q26, underscoring low predictability in near-term results. The company has pursued shareholder-value initiatives through a capital reduction and share consolidation to improve its capital structure, alongside a value-up plan centered on returning 40% or more of net profit to shareholders. However, the delayed sale of flagship portfolio company Norang Chicken amid difficult price negotiations, a broader cooling in the F&B franchise M&A market, and ongoing discussions on regulating PEF involvement in franchise businesses are factors that could weigh on future exit timing and earnings visibility. KOSDAQ's tightened administrative-issue designation rule for low-priced stocks also remains an ongoing item for the company to manage. Investors may wish to track upcoming quarterly disclosures, progress on the value-up plan, and any follow-up disclosures on the Norang Chicken sale to gauge the company's direction.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
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