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Sgc E&C · 건설·건자재 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
SGC E&C는 해외 플랜트 매출 확대로 영업이익 흑자 기조를 이어가고 있지만, 공사미수금 증가와 높은 차입 부담이 여전히 재무구조의 핵심 변수다.
SGC E&C는 1982년 설립된 영창건설을 모태로 하며 2020년 분할합병과 2024년 상호 변경을 거쳐 현재의 사명을 갖게 된 OCI그룹 계열 종합 엔지니어링사다. 동사는 석유화학, 정밀화학, 발전 등 다양한 산업의 플랜트 EPC와 건축공사, 주택사업을 영위하고 있다. SGC E&C는 OCI그룹 계열 플랜트 EPC 기업으로, 화학·반도체·바이오·환경 분야 설비 사업을 주력으로 한다. 최대주주는 SGC에너지로 지분 33.0%를 보유하고 있으며, SGC에너지는 삼광글라스·이테크건설·군장에너지가 합쳐진 지주 성격의 회사다. 국내에서는 제약바이오·반도체·항공 등 고부가가치 산업설비와 공공사업, 지역주택조합 사업을 중심으로 선별 수주 전략을 펴고 있으며, 주택사업은 '더리브(THE LIV)' 브랜드로 아파트·주상복합·오피스텔 시공을 맡아왔다. 기존에는 도급 외에 자체사업으로도 시공했으나 국내 주택건설 경기가 악화하면서 분양 리스크를 줄일 수 있는 방향으로 수주 전략을 수정했다. 해외에서는 사우디아라비아와 말레이시아를 거점으로 에틸렌·프로필렌 설비 공사와 아이소프로필 알코올 설비 공사, 화공설비 공사 등 대형 석유화학 플랜트를 수행하며, 지난해 8월에는 말레이시아에서 OCI테라서스의 반도체급 폴리실리콘 생산 설비 EPC 프로젝트를 수주했다. 2023년 매출비중의 0.7%에 그치던 해외 사업은 최근 28.74%까지 높아졌고, 동기간 해외 건설 수주액 순위는 39위에서 6위로 급등했다. 경쟁구도상 대형 건설사들이 해외 플랜트 시장 확대에 함께 나서는 가운데, SGC E&C는 중견사 중에서 상대적으로 빠른 해외 비중 확대 속도를 보이고 있다는 평가를 받는다.
2025년 연결 매출은 1조 3,420억원으로 2024년 1조 2,056억원 대비 늘었고, 영업이익은 527억원으로 2024년 106억원에서 큰 폭 개선되며 영업이익률은 3.9%로 올라섰다. 다만 지배주주 순손실은 2024년 418억원에서 2025년 645억원으로 오히려 확대되며 영업이익 개선과 순이익 악화가 동시에 나타나는 모습이었다. 2025년 3분기 누적 기준으로는 전년동기 대비 매출액이 19.9% 증가하고 영업이익은 1058.7% 급증했으나 당기순손실은 20.2% 늘어난 것으로 나타나 플랜트 부문 매출 증가와 비용 절감이 실적을 견인했음에도 순손실 확대라는 상반된 흐름이 함께 확인됐다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 149억원·순손실 60억원, 3분기 영업이익 116억원·순손실 105억원을 기록한 뒤, 4분기에는 영업이익 146억원을 내면서도 순손실이 500억원으로 크게 확대돼 연간 순손실 규모를 키운 주요 원인이 됐다. 이 시점은 3분기 말 기준 공사미수금 총장부금액이 3,790억원으로 전년 말 대비 23.1% 증가하고 손상차손 누계액이 390억원에 달했다는 보고 시점과 맞물려, 미수금 관련 손상 인식이 순손실 확대의 배경 중 하나로 추정된다. 반면 2026년에는 흐름이 바뀌어 1분기 매출 3,179억원·영업이익 179억원·순이익 83억원, 2분기 매출 2,787억원·영업이익 143억원·순이익 60억원으로 두 개 분기 연속 순이익 흑자를 기록했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 누적 지배주주 순손익은 여전히 마이너스 462억원 수준으로, 분기 단위 흑자 전환이 아직 과거 손실을 상쇄하지 못한 상태다. 2022년에는 매출 1조 5,233억원, 영업이익 332억원, 순이익 523억원으로 흑자를 냈으나 2023년에는 매출이 1조 8,637억원으로 늘었음에도 영업손실 216억원과 순손실 338억원을 기록해, 4년간 실적이 매출 규모와 무관하게 크게 등락했다는 점도 특징이다.
올해 국내 건설사의 해외건설 누적 수주액이 500억달러를 넘어설 것으로 기대되는데, 이는 10여년 만의 최대 실적으로 국내 건설경기 침체 속에 대형 건설사를 중심으로 해외 시장으로 눈을 돌린 결과다. 중동·동남아 지역은 원유·가스 관련 대형 정유·석유화학 플랜트 발주가 지속되는 축으로 꼽히며, 중동지역의 원료 가격경쟁력을 기반으로 대형 정유·가스·석유화학 플랜트 설비 발주가 지속되고 신재생에너지 수요 증가와 개발도상국 성장으로 플랜트 시장이 지속 성장하고 있다. SGC E&C는 이런 흐름 속에서 사우디아라비아·말레이시아를 거점으로 빠르게 해외 비중을 늘려온 중견 EPC사로 자리매김했으나, 대형 건설사 대비 자본력과 신용도 면에서는 상대적으로 열위에 있다. 국내 건설 부문은 수익성 중심의 선별 수주 기조를 유지하며 매출이 전년 대비 26.4% 감소한 3,947억원을 기록하는 등 부동산 경기 침체의 직접적 영향을 받고 있다. 반면 최근 3년간 국내 신규 수주 총액에서 공공사업 비중은 2023년 17%, 2024년 22%, 2025년 39%로 꾸준히 증가하며 민간 주택 의존도를 낮추는 산업 내 공통 흐름과 궤를 같이한다. 해외 수주 경쟁은 사업 완수 역량과 발주처와의 네트워크가 핵심 변수로 작용하는데, SGC E&C의 올해 해외 수주액은 2,410억원으로 전년보다 크게 줄었으나 이는 기존 사업 진행에 힘쓰며 숨을 고른 결과이며 내년부터 다시 글로벌 건설사로 입지를 넓혀가겠다는 계획을 밝힌 바 있다.
| 주가 | ₩11,880 |
|---|---|
| 시가총액 | 598억원 |
| PBR | 0.19 |
| ROE | -11.7% |
회사는 2026년 매출 1조 4,428억원, 영업이익 509억원을 목표로 제시했으며, 플랜트 1조 1,000억원(해외 1조원·국내 1,000억원), 민간·개발 6,600억원, 공공 1,600억원으로 부문별 계획을 세워두었다. 신규 수주 목표는 1조 9,000억원으로, 글로벌 플랜트와 공공사업을 양대 축으로 확대할 계획이다. 국내에서는 최근 1년간 착공에 돌입한 국내 사업 규모가 1조원에 이르며 제약바이오·반도체·항공 등 고부가가치 산업과 공공 부문을 중심으로 수주 전략을 전개하고 있고, 해외에서는 총 1조 7,300억원 규모의 프로젝트 5건이 모두 공사 진행 중이어서 향후 매출 인식이 순차적으로 이어질 여지가 있다. 2026년 7월 발표된 모회사 SGC에너지의 실적 설명에서도 건설·부동산 부문은 SGC E&C의 해외 대형 프로젝트가 시공 단계에 진입하면서 견조한 수익성이 이어지고 있으며, 사업성을 갖춘 공공·개발 사업 중심으로 신규 수주에 성공하며 안정적인 수주 잔고를 유지하는 중이라고 언급됐다. 다만 해외 신규 수주는 2025년 들어 예년보다 둔화된 것으로 나타나, 기존 대형 프로젝트들이 순차적으로 종료되는 2027년 이후 신규 수주 회복 속도가 매출 공백을 얼마나 메울 수 있을지가 관전 포인트로 남는다. 국내에서는 지역주택조합·공공사업 비중 확대를 통한 리스크 관리가 이어질 것으로 보이며, 신규 공공 수주 사례로는 LH 시흥거모 A-7BL 아파트 5공구(803억원), 강남역 대심도 빗물배수터널(800억원), 용산국제업무지구 도시개발사업(520억원) 등이 있다.
회사는 지난 4년간 순자산 대비 낮은 배수에서 거래되는 경향을 보였는데, 이는 2023~2025년 이어진 순손실 누적과 300%를 넘는 부채비율이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 최근 순자산 대비 프리미엄보다는 할인 구간에서 거래되는 모습이 이어지고 있으며, 이는 실적이 적자에서 흑자로 전환되는 국면에서도 재무구조 우려가 함께 반영되고 있음을 보여준다. 2026년 1·2분기 순이익이 연속 흑자로 돌아선 점은 방향성 측면에서 긍정적 신호로 볼 수 있으나, 최근 네 개 분기 누적으로는 여전히 순손실 상태이며 과거 대규모 손실을 완전히 상쇄하지는 못한 상태다. 최근 회계연도 기준으로는 배당 지급 실적이 없어, 주주환원 측면의 매력은 제한적인 편이다. 이러한 수치들은 매일 변동하는 시장가 대비 상대적 위치를 보여주는 참고 자료이며, 투자 판단의 근거로 단정할 수는 없다.
해외 매출 비중이 2023년 0.7%에서 최근 28.74%까지 높아지고 해외 수주 순위도 39위에서 6위로 급등하며 사업 구조가 빠르게 다변화되고 있다. 해외에서는 총 1조 7,300억원 규모 프로젝트 5건이 모두 공사 진행 중이어 향후 매출 인식이 이어질 여력이 있다. 사우디·말레이시아 등 거점 국가에서의 반복 수주 경험이 향후 신규 사업 확대의 기반이 될 수 있다.
회사는 8분기 연속 영업이익 흑자를 이어가며 수익성 회복 흐름을 공고히 하고 있다고 밝혔다. 2026년에는 1·2분기 순이익까지 연속 흑자로 전환되며 손익 개선의 저변이 넓어지는 모습이다. 국내 고부가가치 산업설비·공공사업 비중 확대는 상대적으로 안정적인 마진 기반을 제공할 수 있다.
회사는 2026년 매출 1조 4,428억원, 영업이익 509억원을 목표로 부문별 계획을 구체화했다. LH 시흥거모 아파트, 강남역 빗물배수터널, 용산국제업무지구 등 신규 공공사업 수주가 이어지며 국내 매출 기반의 안정성을 보완하고 있다. 공공사업 비중 확대는 민간 주택 경기 변동에 대한 노출을 줄이는 효과가 있다.
2025년 영업이익은 527억원으로 개선됐지만 지배주주 순손실은 645억원으로 오히려 확대됐다. 2025년 3분기 누적 기준으로도 영업이익이 1058.7% 급증한 반면 순손실은 20.2% 늘어난 것으로 나타나 영업과 순이익 간 괴리가 구조적으로 이어지고 있다. 2026년 상반기 두 개 분기 연속 순이익 흑자에도 최근 네 개 분기 누적으로는 여전히 순손실 상태다.
2025년 3분기 누계 영업활동현금흐름은 마이너스 1,184억원으로 전년 동기 대비 순유출 규모가 2배 가까이 늘었다. 공사미수금 총장부금액은 3,790억원으로 전년 말 대비 23.1% 증가했고 손상차손 누계액도 390억원에 달했다. 매출은 늘어도 실제 현금 회수가 지연되는 구조가 지속될 경우 추가적인 손상 인식 가능성을 배제할 수 없다.
총 차입금은 전년 말보다 14.5% 늘어난 5,788억원으로 차입금의존도가 42%에 달해 적정 수준인 30%를 웃돌고, 순차입금비율도 134.7%로 적정 수준의 두 배를 넘었다. 2026년 상반기 신종자본증권 분배금 지급액은 100억원으로 전년 동기(30억원)의 세 배를 넘어섰다. 부채비율이 4년 연속 290~310%대에 머무는 점도 재무 부담이 단기간에 해소되기 어렵다는 점을 시사한다.
SGC E&C는 해외 플랜트 매출 확대와 국내 공공·고부가가치 산업설비 중심의 선별 수주 전략을 통해 영업이익 측면에서는 뚜렷한 회복세를 보이고 있다. 2026년 상반기 두 개 분기 연속 순이익 흑자 전환은 방향성 측면에서 주목할 만한 변화지만, 최근 네 개 분기 누적으로는 여전히 순손실 상태이며 2025년 4분기의 대규모 순손실이 보여주듯 실적 변동성이 크다는 점도 함께 고려할 필요가 있다. 공사미수금 증가와 영업활동현금흐름 순유출, 300%를 넘는 부채비율은 실적 개선의 지속성을 판단할 때 함께 살펴봐야 할 변수다. 모회사 SGC에너지와의 연결 구조상 신용 리스크가 양방향으로 전이될 수 있다는 점도 특징적이다. 2026년 제시된 매출·영업이익 목표와 신규 수주 목표의 달성 여부, 그리고 미수금·현금흐름 지표의 개선 여부가 향후 판단의 핵심 관전 포인트가 될 것으로 보인다. 본 리포트는 정보 제공을 목적으로 하며 매수·매도 의견을 포함하지 않는다.
English version
SGC E&C continues to post operating profit on the back of expanding overseas plant revenue, but rising construction receivables and heavy borrowings remain the key swing factors for its balance sheet.
SGC E&C traces its roots to Youngchang Construction, founded in 1982, and took its current name after a 2020 spin-off/merger and a 2024 corporate renaming, operating as an OCI Group-affiliated integrated engineering firm. The company engages in plant EPC across petrochemicals, fine chemicals, and power generation, along with building construction and housing development. SGC E&C is an OCI Group-affiliated plant EPC company whose core business spans chemical, semiconductor, bio, and environmental facilities. The largest shareholder is SGC Energy, which holds a 33.0% stake and is itself a holding-type entity formed from the merger of Samkwang Glass, Etech Construction, and Kunjang Energy. Domestically, the company pursues selective orders centered on high-value industrial facilities such as pharma/bio, semiconductor, and aviation projects, along with public works and regional housing-association projects, while its housing business operates under the 'THE LIV' brand for apartments, mixed-use, and officetel buildings. Previously the company also undertook self-developed housing projects in addition to contracted work, but as the domestic housing market deteriorated it revised its order strategy toward reducing pre-sale risk. Overseas, the company is anchored in Saudi Arabia and Malaysia, executing large petrochemical plants including ethylene/propylene facility construction, isopropyl alcohol facility construction, and chemical plant construction, and last August it won an EPC project in Malaysia for OCI TerraSus's semiconductor-grade polysilicon production facility. The overseas share of revenue, just 0.7% in 2023, has risen as high as 28.74% recently, while the company's overseas order ranking jumped from 39th to 6th over the same period. Amid a competitive landscape where large contractors are also expanding into overseas plant markets, SGC E&C is viewed as having moved relatively quickly among mid-tier builders in growing its overseas exposure.
Consolidated revenue reached KRW 1.342 trillion in 2025, up from KRW 1.206 trillion in 2024, while operating profit improved sharply to KRW 52.7 billion from KRW 10.6 billion, lifting the operating margin to 3.9%. However, net loss attributable to owners actually widened, from KRW 41.8 billion in 2024 to KRW 64.5 billion in 2025, showing operating-profit improvement and net-income deterioration occurring simultaneously. On a nine-month cumulative basis through Q3 2025, revenue rose 19.9% year on year and operating profit surged 1058.7%, yet net loss still grew 20.2%, confirming that plant-segment revenue growth and cost reduction drove results even as the net loss widened. By quarter, operating profit was KRW 14.9 billion with a net loss of KRW 6.0 billion in Q2 2025, and KRW 11.6 billion operating profit with an KRW 10.5 billion net loss in Q3; in Q4, operating profit of KRW 14.6 billion still coincided with a net loss that ballooned to KRW 50.0 billion, becoming the main driver of the full-year net loss expansion. This period coincides with disclosures that total construction receivables reached KRW 379 billion at end-Q3, up 23.1% from a year earlier, with cumulative impairment losses on receivables reaching KRW 39 billion, suggesting receivable-related impairment recognition was among the factors behind the widened net loss. The pattern reversed in 2026, with Q1 revenue of KRW 317.9 billion, operating profit of KRW 17.9 billion, and net profit of KRW 8.3 billion, followed by Q2 revenue of KRW 278.7 billion, operating profit of KRW 14.3 billion, and net profit of KRW 6.0 billion — two consecutive quarters of positive net income. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative net profit attributable to owners still stands at roughly negative KRW 46.2 billion, meaning the recent quarterly turnaround has not yet offset prior losses. In 2022 the company posted revenue of KRW 1.523 trillion, operating profit of KRW 33.2 billion, and net profit of KRW 52.3 billion, but in 2023, despite revenue rising to KRW 1.864 trillion, it swung to an operating loss of KRW 21.6 billion and a net loss of KRW 33.8 billion — underscoring that results have swung widely over four years largely independent of revenue scale.
Cumulative overseas construction orders by Korean builders this year are expected to exceed USD 50 billion, the largest tally in more than a decade, as major contractors have turned to overseas markets amid a prolonged domestic construction downturn. The Middle East and Southeast Asia remain a persistent source of large refinery and petrochemical plant orders, with continued large-scale refinery, gas, and petrochemical plant ordering underpinned by Middle Eastern feedstock cost competitiveness, alongside plant-market growth from rising renewable energy demand and developing-economy growth. Within this trend, SGC E&C has positioned itself as a mid-tier EPC player that has rapidly expanded its overseas footprint from bases in Saudi Arabia and Malaysia, though it remains relatively weaker than large contractors in capital strength and credit standing. Its domestic construction segment has been directly affected by the property downturn, as it maintained a profitability-focused selective order strategy, with revenue declining 26.4% year on year to KRW 394.7 billion. By contrast, the public-project share of total new domestic orders has risen steadily, from 17% in 2023 to 22% in 2024 and 39% in 2025, in line with an industry-wide shift away from private housing dependence. Overseas order competition hinges heavily on project execution capability and client relationships; SGC E&C's overseas new orders this year fell sharply to KRW 241 billion versus the prior year, which the company attributed to focusing on executing existing projects, while stating plans to again expand its global contractor footprint from next year.
| Price | ₩11,880 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.06T |
| P/B | 0.19 |
| ROE | -11.7% |
The company has set a 2026 target of revenue of KRW 1.4428 trillion and operating profit of KRW 50.9 billion, with segment plans of KRW 1.1 trillion for plants (KRW 1 trillion overseas, KRW 100 billion domestic), KRW 660 billion for private/development, and KRW 160 billion for public works. Its new-order target is KRW 1.9 trillion, to be pursued through a dual strategy of global plants and public projects. Domestically, roughly KRW 1 trillion worth of domestic projects have broken ground over the past year, with order strategy centered on high-value-add industries such as pharma/bio, semiconductors, and aviation, plus public-sector work, while overseas, a total of five projects worth KRW 1.73 trillion are all under construction, leaving room for sequential revenue recognition ahead. In parent company SGC Energy's July 2026 earnings commentary, it was also noted that the construction/real estate segment continues to see solid profitability as SGC E&C's large overseas projects enter the construction phase, with a stable order backlog maintained through successful new orders centered on viable public and development projects. Still, overseas new orders slowed versus prior years in 2025, leaving a watch point on whether the pace of new-order recovery can fill the revenue gap once existing large projects wind down sequentially from 2027 onward. Domestically, risk management through greater reliance on regional housing associations and public projects is likely to continue, with recent public-project wins including the LH Siheung-Geomo A-7BL apartment complex 5th zone (KRW 80.3 billion), the Gangnam Station deep tunnel stormwater project (KRW 80.0 billion), and the Yongsan International Business District urban development project (KRW 52.0 billion).
Over the past four years the company has tended to trade at a discount to net asset value, a pattern that can be read as reflecting the net losses accumulated from 2023 through 2025 alongside a debt ratio exceeding 300%. The stock has continued to trade in a discount range relative to book value rather than a premium, indicating that balance-sheet concerns remain priced in even as operating results have shifted from loss to profit. The return to consecutive quarterly net profit in Q1 and Q2 2026 can be read as a directionally positive signal, but on a trailing four-quarter basis the company remains in a net loss position, meaning prior large losses have not yet been fully offset. There has been no dividend payment in the most recent fiscal year, limiting the shareholder-return appeal for now. These figures serve only as reference points for gauging relative positioning against a market price that changes daily, and should not be treated as a basis for an investment decision.
The overseas revenue share has risen from 0.7% in 2023 to as high as 28.74% recently, while overseas order ranking jumped from 39th to 6th, rapidly diversifying the business mix. Five overseas projects worth a combined KRW 1.73 trillion are all under construction, leaving room for further revenue recognition ahead. Repeat order experience in hub countries like Saudi Arabia and Malaysia could serve as a foundation for future business expansion.
The company stated it has maintained eight consecutive quarters of operating profit, solidifying a profitability-recovery trend. In 2026, net profit also turned positive for two consecutive quarters, broadening the base of earnings improvement. A growing share of high-value-add domestic industrial facilities and public projects could provide a relatively more stable margin base.
The company has laid out concrete 2026 segment targets, aiming for revenue of KRW 1.4428 trillion and operating profit of KRW 50.9 billion. New public-sector order wins such as the LH Siheung-Geomo apartment project, the Gangnam Station stormwater tunnel, and the Yongsan International Business District project continue to supplement the stability of the domestic revenue base. An expanding public-project share reduces exposure to swings in the private housing market.
Operating profit improved to KRW 52.7 billion in 2025, yet net loss attributable to owners actually widened to KRW 64.5 billion. On a nine-month cumulative basis in 2025, operating profit surged 1058.7% while net loss still grew 20.2%, indicating a structural gap between operating results and net income. Despite two consecutive quarters of net profit in H1 2026, the trailing four-quarter figure remains a net loss.
Cumulative operating cash flow through Q3 2025 was negative KRW 118.4 billion, nearly double the net outflow of the same period a year earlier. Total construction receivables reached KRW 379 billion, up 23.1% from the prior year-end, with cumulative impairment losses reaching KRW 39 billion. If revenue growth continues to outpace actual cash collection, further impairment recognition cannot be ruled out.
Total borrowings rose 14.5% from the prior year-end to KRW 578.8 billion, pushing debt dependency to 42% versus an appropriate threshold of 30%, while the net-debt ratio reached 134.7%, more than double the appropriate level. Hybrid capital security distribution payments in H1 2026 reached KRW 10 billion, more than triple the KRW 3 billion paid in the same period a year earlier. A debt ratio that has held in the 290-310% range for four straight years also suggests the financial burden is unlikely to ease quickly.
SGC E&C has shown a clear recovery in operating profit through overseas plant revenue expansion and a selective order strategy centered on domestic public works and high-value-add industrial facilities. The return to net profit for two consecutive quarters in H1 2026 is a notable directional shift, but the trailing four-quarter figure remains a net loss, and the large Q4 2025 net loss illustrates that earnings volatility remains significant. Rising construction receivables, negative operating cash flow, and a debt ratio above 300% are variables that must be weighed when assessing the durability of the earnings recovery. The consolidated structure with parent SGC Energy also means credit risk can transmit in both directions across the group. Whether the company meets its stated 2026 revenue, operating profit, and new-order targets, and whether receivables and cash-flow metrics improve, will likely be the key points to watch going forward. This report is for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)