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Daehyun · 섬유·패션·생활 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
3년 연속 매출·이익 하락 속에서도 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 세 배 이상 증가하며 수익성 회복의 첫 신호가 포착됐으나, 국내 패션 시장의 구조적 축소와 경쟁 심화가 회복 속도를 제약하는 핵심 변수로 남아 있다.
대현은 1977년 페페 브랜드로 여성복 사업을 시작해 1982년 법인을 설립하고 1990년 코스피에 상장한 중견 패션 기업이다. 핵심 브랜드 포트폴리오는 백화점·아울렛 중심의 씨씨콜렉트(CC Collect), 주크(JOOC), 2025년 2월 '모조에스핀'에서 이름을 바꾼 여성 캐릭터 브랜드 모조(MOJO), 영캐주얼 브랜드 듀엘(DEW L), 2025년 1월 새로 론칭한 러브엠(LUV·M)으로 구성된다. 유통 채널은 전국 약 371~379개 백화점·아울렛·대리점·상설점과 2020년 오픈한 자사 통합 온라인몰 '대현인사이드', 타사 오픈마켓으로 구성되며, 백화점 수수료 구조가 영업비용 구조에 직접적 영향을 미친다. 2025년 8월에는 기존 해외 온라인 편집샵 '아카이브 2253'을 온·오프라인 복합 편집샵 '바운더리(BOUNDARY)'로 확장 오픈해, 글로벌·국내 라이징 브랜드를 큐레이션하는 신규 판매 채널을 추가했다. 해외 사업으로는 모조 브랜드의 중국 라이선스 및 독점판매권 계약이 추진 중이다. 2024년 4월 대표이사가 신현균에서 신윤황으로 교체되며 경영진 체제 변화도 있었다. 경쟁 구도상 LF, 한섬, 신세계인터내셔날, 코오롱FnC 등 대형 패션 그룹과 여성복 시장에서 직접 경쟁하며, 독립 여성복 전문 기업으로서 브랜드 집중도가 상대적으로 높다는 특성이 있다. 매출 구조는 여성 캐릭터·커리어 복종 중심이며, 40~50대 소비층이 주 타깃 고객층을 이룬다.
연간 실적은 2022년 매출 3,193억원·영업이익 302억원·OPM 9.5%를 정점으로 이후 3년 연속 하락했다. 2023년 매출 2,953억원·영업이익 213억원(OPM 7.2%), 2024년 매출 2,593억원·영업이익 144억원(OPM 5.5%), 2025년 매출 2,406억원·영업이익 71억원(OPM 2.9%)으로 감소폭이 점진적으로 확대됐다. 2025년 당기순이익은 110억원으로 영업이익(71억원)을 상회했는데, 이는 영업외 수익(금융수익 등)이 일정 부분 기여한 것으로 판단된다. 분기별로는 2025년 3분기에 영업적자(-19.9억원)와 지배주주 귀속 순손실(-4.6억원)을 기록해 연중 가장 취약한 구간이었으며, 4분기에 영업이익 69.4억원·순이익 70.7억원으로 연간 실적의 대부분을 만회했다. 2026년 1분기는 매출 658억원(+4.3% YoY), 영업이익 35.7억원(+237% YoY), 지배주주 귀속 순이익 38.6억원(+62% YoY)으로 전 항목에서 뚜렷한 개선을 보였다. 2026년 1분기 OPM은 약 5.4%로, 2024년 연간 수준(5.5%)을 단분기 만에 회복한 점이 고무적이다. 2025년 연간 영업현금흐름은 261억원으로 당기순이익(110억원)을 크게 상회해 이익의 현금 전환 품질은 양호하게 유지됐다. 부채비율은 2022년 22.7%에서 2025년 13.5%로 점진적으로 하락해 재무 레버리지 리스크는 사실상 없는 수준이며, 자기자본은 2,774억원으로 확대됐다.
시장조사기관 트랜드리서치에 따르면 한국 패션 시장(의류·가방·신발 포함)은 2023년 48.4조원으로 역대 최대치를 기록한 후 2024년 47.9조원(-1.1%), 2025년 46.7조원(-2.5%)으로 감소했으며, 2026년에는 44.5조원(-4.7%)으로 감소 폭이 확대될 전망이다. KPMG의 2026년 4월 보고서는 국내 패션·의류 산업이 구조적 성숙기에 진입했으며, 경험 중심 소비 확대·계절성 약화·인건비 및 환율 상승이 기업 수익성을 복합적으로 압박하고 있다고 분석했다. 경쟁 측면에서는 대형 패션 그룹의 해외 럭셔리 브랜드 수입 확대, 온라인 디자이너 브랜드의 오프라인 진출, 중국 패션 기업들의 국내 시장 침투가 여성복 전문 기업의 시장 지위를 잠식하고 있다. 소비자 구조상 40~50대가 패션 지출의 핵심층이나, 이 세대의 지출 우선순위가 경험·건강·여행으로 이동하고 실질 구매력이 둔화되는 흐름이 여성 캐릭터·커리어 복종에 직접적 영향을 미친다. 삼성패션연구소는 2025년 패션 업계가 비효율 브랜드 사업 축소와 핵심 브랜드 집중으로 체질 개선에 속도를 냈다고 평가했다. K-콘텐츠 확산에 따른 K-패션의 글로벌 수요 증가는 중장기적 수출 기회를 열어주고 있으며, 멀티 편집샵·애슬레저·리커머스 등 신규 카테고리가 새로운 성장축으로 부상 중이다.
| 주가 | ₩1,493 |
|---|---|
| 시가총액 | 661억원 |
| PER | 5.3 |
| PBR | 0.24 |
| ROE | 4.6% |
| 배당수익률 | 5.36% |
2026년 1분기 영업이익률 약 5.4%는 2025년 3분기 영업적자 국면을 저점으로 수익성 회복이 진행 중임을 시사한다. 회사 측은 주요 백화점·아울렛에서 수익성을 높이는 동시에 글로벌·국내 라이징 브랜드를 취급하는 오프라인 편집샵을 통해 새로운 판로를 개척 중이다. 2025년 8월에 오픈한 '바운더리' 편집샵이 자체 브랜드 외의 추가 매출을 얼마나 창출하는지가 2026년 상반기의 핵심 관찰 변수다. 모조 브랜드의 중국 라이선스·독점판매권 계약이 본격화될 경우, 내수 의존도를 낮추고 로열티·라이선스 수익이라는 새로운 수익원을 추가하는 경로가 열릴 수 있다. 2026년 전체로는 한국 패션 시장의 추가 위축이 예상되는 만큼, 외형 성장보다 채널별 수익성 관리와 재고·비용 효율화가 실적을 결정할 주요 변수가 될 전망이다. 2026년 2분기는 전통적인 여름 비수기에 해당하나, 전년 동기(2025Q2 영업이익 10.7억원)라는 낮은 비교 기저가 개선 가능성을 동시에 시사한다. 2025년 매출이 전년 대비 약 7% 감소한 데 비해 2026년 1분기는 소폭(+4.3%) 증가 전환한 점이 매출 하락 모멘텀의 일시적 완화 신호로 해석될 수 있으나, 연간 추세 확인이 필요하다.
주가는 주당순자산(BPS 6,273원)에 대해 현저한 할인 구간에서 거래되고 있으며, 이는 여성복 전문 기업으로서 성장 모멘텀에 대한 시장의 보수적 평가와 구조적 업황 역풍을 반영한 결과다. EPS 기준(282원)으로 측정한 현재 가격은 동종 업종 대비 낮은 배수 구간에 위치하나, 이익 변동성이 크고 회복 지속성의 가시성이 아직 제한적이라는 점이 멀티플 확장의 제약 요인으로 작용한다. 주당 배당금(DPS) 80원이 확정 지급된 점을 감안하면, 현 주가 수준에서 배당수익률은 코스피 업종 평균을 뚜렷이 상회하는 구간에 위치하며, 이를 뒷받침하는 잉여현금흐름과 순현금 포지션은 안정적이다. 순자산 대비 깊은 할인은 잠재적 하방 지지 요인으로 거론되나, 구조적 시장 축소 국면에서 할인이 해소되려면 영업이익률의 분기별 지속적 회복이 선행되어야 한다. 결국 2026년 분기별 OPM 추이가 밸류에이션 재평가의 핵심 트리거로 작용할 전망이다.
2026년 1분기 영업이익 35.7억원(OPM 약 5.4%)은 2025년 3분기 영업적자를 저점으로 강한 반등이 이어지고 있음을 보여준다. 전년 동기(영업이익 10.6억원, OPM 약 1.7%) 대비 영업이익이 세 배 이상 증가하며 비용 구조 합리화와 채널 효율 개선의 효과가 실제 수치로 확인됐다. 2025년 4분기와 2026년 1분기의 연속 회복 흐름은 단발성이 아닌 구조적 개선의 시작일 수 있다는 점에서 모니터링 의미가 있다.
2025년 말 자기자본 2,774억원, 부채비율 13.5%로 업종 내에서도 이례적으로 낮은 재무 레버리지를 유지하고 있다. 2025년 영업현금흐름 261억원이 순이익 110억원의 2.4배에 달해 이익의 현금 전환이 견실하고, DART 확정 DPS 80원의 지속 지급 여력도 뒷받침된다. 잉여현금이 축적되는 구조는 시장 환경 악화 시에도 사업 지속성과 주주환원 여력을 모두 보전하는 안전판으로 작용한다.
2025년 8월 오픈한 오프라인 편집샵 '바운더리'는 자체 브랜드 외에 글로벌·국내 라이징 브랜드를 큐레이션해 기존 고객층 외의 새로운 트래픽을 유입하는 신규 수익원이다. 모조 브랜드의 중국 라이선스·독점판매권 계약이 구체화될 경우, 내수 의존 구조를 다변화하고 로열티·라이선스 수익을 추가하는 경로가 열린다. K-패션의 글로벌 수요 확대라는 거시 흐름이 이 같은 해외 진출 시도의 성공 확률을 높이는 구조적 배경으로 작용한다.
연결 매출은 2022년 3,193억원에서 2025년 2,406억원으로 4년간 약 25% 축소됐고, 영업이익은 302억원에서 71억원으로 약 76% 감소했다. 한국 패션 시장이 2026년에도 약 4.7% 추가 위축될 것으로 전망되는 상황에서, 대형 패션 그룹·글로벌 럭셔리·온라인 디자이너 브랜드의 공세가 구조적으로 계속되는 만큼 외형 회복에는 한계가 있을 수 있다. 비용 절감과 채널 효율화만으로 이익을 유지하는 전략에는 한계가 있으며, 브랜드 노후화에 따른 고객 이탈 리스크도 상존한다.
국내 대형 패션 그룹들이 해외 럭셔리 브랜드 수입을 적극 확대하면서 백화점 내 여성복 공간이 잠식되고 있다. 여기에 온라인 디자이너 브랜드가 오프라인으로 영역을 확장하고, 중국 패션 기업들도 국내 시장에 진입하면서 독립 여성복 전문 기업의 입지는 더욱 좁아지는 추세다. KPMG는 이러한 복합 요인이 국내 패션 기업들의 수익성을 지속적으로 압박하는 구조적 변수라고 분석했다.
2025년 3분기 영업적자(-19.9억원)와 지배주주 귀속 순손실(-4.6억원)은 여름 비수기의 계절적 약점이 심화됐음을 보여준다. 연간 이익이 4분기와 1분기에 집중되는 구조는 특정 분기의 환경 악화 시 연간 전체 실적이 크게 훼손될 수 있는 취약성으로 이어진다. 특히 이상 기후로 인한 계절성 약화(따뜻한 겨울, 연장된 여름)는 시즌 신상품 판매 기간을 단축시켜 할인 압력과 재고 손실을 키울 수 있다.
대현은 1977년 창립 이래 여성 패션 시장에서 씨씨콜렉트·주크·모조 등 다브랜드 포트폴리오와 전국 유통망을 기반으로 사업을 영위해온 코스피 상장 중견 패션 기업이다. 2022년 이후 매출과 영업이익이 3년 연속 하락했으나, 2026년 1분기는 전년 동기 대비 영업이익이 세 배 이상 증가하며 수익성 회복의 첫 신호를 보냈다. 재무 측면에서는 부채비율 13.5%의 무차입에 가까운 구조, 2,774억원의 자기자본, 순이익을 크게 상회하는 영업현금흐름이 하방 안전판 역할을 한다. 반면 한국 패션 시장이 2026년에도 약 4.7% 추가 위축이 예상되고, 대형 패션 그룹·글로벌·중국 브랜드의 경쟁 심화라는 구조적 역풍은 단기에 해소되기 어렵다. 2025년 8월 오픈한 바운더리 편집샵의 안착, 모조 브랜드 중국 라이선스 딜의 구체화, 2026년 여름 비수기(3분기) 수익성 유지 여부가 회복 모멘텀의 지속성을 판단하는 핵심 관찰 포인트가 될 것이다.
English version
Despite three consecutive years of top- and bottom-line declines, 1Q26 operating profit surged more than threefold year-on-year—marking the first concrete signal of a profitability recovery—yet the structural contraction of Korea's domestic fashion market and intensifying competition remain the primary constraints on the pace of any sustained rebound.
Daehyun was founded in 1977 under the Pepe brand, incorporated in 1982, and listed on the KOSPI in 1990, making it one of Korea's established mid-size women's fashion companies. Its core brand portfolio includes CC Collect and JOOC (department store and outlet formats), MOJO (women's character brand, rebranded from MOJO S'pin in February 2025), the young-casual label DEW L, and the newly launched LUV·M (January 2025). Distribution spans approximately 371–379 nationwide points of sale—department stores, outlets, agency shops, and discount stores—along with 'Daehyun Inside,' the company's integrated online mall launched in 2020, and third-party marketplaces; the department-store commission structure directly shapes operating cost dynamics. In August 2025, the company converted its online-only foreign-brand edit shop 'Archive 2253' into the broader on- and offline multi-select store BOUNDARY, curating global and domestic rising brands as a new sales channel. On the international front, the company is pursuing a China licensing and exclusive distribution deal for the MOJO brand. CEO leadership changed in April 2024 from Shin Hyun-kyun to Shin Yoon-hwang. The competitive landscape includes major fashion conglomerates such as LF, Handsome (Hyundai Department Store Group), Shinsegae International, and Kolon FnC, against which Daehyun positions itself as a focused independent women's fashion specialist primarily targeting the 40–50 age demographic.
Annual performance peaked in FY2022 with revenue of KRW 319.3bn, operating profit of KRW 30.2bn, and an OPM of 9.5%, before declining for three consecutive years. FY2023 saw revenue of KRW 295.3bn and operating profit of KRW 21.3bn (OPM 7.2%), FY2024 deteriorated to KRW 259.3bn and KRW 14.4bn (OPM 5.5%), and FY2025 contracted further to KRW 240.5bn revenue and KRW 7.1bn operating profit (OPM 2.9%). FY2025 net income of KRW 11.0bn exceeded operating profit, likely supported by non-operating income contributions (estimated financial income). At the quarterly level, 3Q25 was the weakest period, recording an operating loss of KRW –2.0bn and an owners' net loss of KRW –0.46bn; 4Q25 then recovered sharply to operating profit of KRW 6.94bn and net income of KRW 7.07bn, contributing the bulk of the full-year result. In 1Q26, revenue reached KRW 65.8bn (+4.3% YoY), operating profit KRW 3.57bn (+237% YoY), and owners' net income KRW 3.86bn (+62% YoY)—with a quarterly OPM of ~5.4%, already approaching the FY2024 annual margin level in a single quarter. FY2025 operating cash flow of KRW 26.1bn substantially exceeded net income of KRW 11.0bn, confirming solid cash conversion quality. The debt ratio declined steadily from 22.7% in FY2022 to 13.5% in FY2025, leaving the balance sheet essentially free of meaningful financial leverage risk, while shareholders' equity expanded to KRW 277.4bn.
According to TrendResearch, Korea's total fashion market (clothing, bags, and footwear) reached an all-time high of KRW 48.4tn in 2023, then contracted to KRW 47.9tn in 2024 (–1.1%) and KRW 46.7tn in 2025 (–2.5%); a further contraction to KRW 44.5tn (–4.7%) is forecast for 2026, with the research firm characterizing the expansion cycle as having essentially ended. A KPMG report published in April 2026 concluded that the domestic fashion and apparel industry has entered a period of structural maturity, with profitability under compound pressure from the shift toward experience-led consumption, weakening seasonality, and rising labor and exchange-rate costs. Competitively, large fashion conglomerates are aggressively expanding luxury brand imports, online designer labels are moving offline, and Chinese fashion brands are entering the Korean market—all of which erode the positioning of independent women's fashion specialists. The 40–50 demographic remains the core fashion-spending cohort, but their shifting priorities toward experiences and health, combined with weakening real purchasing power, weigh directly on the women's character and career clothing segment. The Samsung Fashion Institute noted that the 2025 industry theme centered on streamlining non-core brands and concentrating on flagship labels to improve business quality. The global spread of K-content is opening medium-to-long-term export opportunities, while multi-select stores, athleisure, and recommerce are emerging as new structural growth poles.
| Price | ₩1,493 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 5.3 |
| P/B | 0.24 |
| ROE | 4.6% |
| Dividend yield | 5.36% |
The 1Q26 OPM of ~5.4% suggests that the profitability recovery is advancing, with 3Q25 likely representing the earnings trough. The company is executing a dual strategy of improving margins at key department stores and outlets while developing new distribution through the BOUNDARY offline multi-select store, which opened in August 2025. How much incremental revenue BOUNDARY generates beyond the company's own brands will be a critical observation variable in the first half of 2026. Formalization of the MOJO China licensing and exclusive distribution deal could open a pathway toward reducing domestic revenue dependency and adding royalty and licensing income as a new revenue stream. For full-year 2026, given the forecast contraction of Korea's overall fashion market, margin management by channel and inventory/cost efficiency—rather than top-line growth—are likely to be the primary earnings determinants. 2Q26 is seasonally the weakest quarter, though the low year-ago comparison base (2Q25 operating profit: KRW 1.07bn) creates a plausible setup for year-on-year improvement. The modest 1Q26 revenue increase (+4.3% YoY) after years of decline signals a potential moderation in the top-line deterioration trend, though full-year confirmation is needed to assess its durability.
The share price trades at a pronounced discount to per-share book value (BPS KRW 6,273), reflecting the market's cautious view on growth momentum for an independent domestic women's fashion specialist facing structural sector headwinds. On an earnings-per-share basis (EPS KRW 282), the current valuation multiple sits in the lower range relative to sector peers, though sizable earnings volatility and limited near-term visibility on the sustainability of the profit recovery constrain multiple expansion. Given the DART-confirmed annual DPS of KRW 80, the dividend yield at the current price sits materially above the KOSPI sector average, supported by a solid free-cash-flow position and a near-zero net debt balance. While the deep discount to book value can be cited as a potential downside cushion, a meaningful narrowing of that discount in a contracting market environment would first require sustained quarterly operating margin recovery. Quarterly OPM trends through 2026 are therefore the most critical indicator for any reassessment of the valuation.
1Q26 operating profit of KRW 3.57bn (~5.4% OPM) confirms a strong recovery following the 3Q25 operating-loss trough. The more-than-threefold increase versus the year-ago 1Q25 result (KRW 1.06bn, ~1.7% OPM) provides tangible evidence that cost structure rationalization and channel efficiency improvements are materializing. The consecutive recovery across 4Q25 and 1Q26 raises the possibility that this is the beginning of a structural improvement rather than a one-off rebound, warranting close monitoring.
As of end-2025, shareholders' equity stands at KRW 277.4bn with a debt ratio of 13.5%—among the lowest leverage ratios in the sector. FY2025 operating cash flow of KRW 26.1bn was 2.4x net income of KRW 11.0bn, demonstrating solid earnings-to-cash conversion and supporting the sustainability of the DART-confirmed DPS of KRW 80. The surplus-cash-accumulating structure preserves both business continuity and capacity for shareholder returns even in a deteriorating market environment.
The BOUNDARY offline multi-select store (opened August 2025) curates global and domestic rising brands beyond Daehyun's own labels, targeting new consumer traffic outside the company's existing customer base as an incremental revenue source. If the MOJO China licensing and exclusive distribution agreement progresses, it would diversify the company's predominantly domestic revenue structure and add royalty and license income. The structural tailwind of growing global demand for K-fashion provides a favorable backdrop for these overseas business initiatives.
Consolidated revenue contracted from KRW 319.3bn in FY2022 to KRW 240.6bn in FY2025—a decline of roughly 25%—while operating profit fell approximately 76% from KRW 30.2bn to KRW 7.1bn. With Korea's overall fashion market forecast to shrink a further ~4.7% in 2026, and structural competitive pressure from large fashion conglomerates, global luxury labels, and online designer brands continuing unabated, the scope for meaningful top-line recovery appears constrained. A cost-reduction-only profitability strategy has inherent limits, and the risk of customer attrition from brand aging remains a persistent concern.
Large Korean fashion conglomerates are aggressively expanding their roster of imported luxury brands, squeezing available floor space for domestic women's wear in department stores. Simultaneously, online designer labels are moving into physical retail, and Chinese fashion companies are entering the domestic market—steadily narrowing the competitive space for independent women's fashion specialists. KPMG has identified these combined forces as a structural variable that continues to compress profitability across Korea's fashion sector.
The 3Q25 operating loss (–KRW 1.99bn) and owners' net loss (–KRW 0.46bn) illustrate how sharply the seasonal summer weakness has intensified. A profit structure heavily concentrated in 4Q and 1Q means that deterioration in any given quarter can materially impair the full-year result. In particular, climate-change-driven weakening of seasonality—warmer winters and extended summers—shortens the selling window for new seasonal collections, amplifying markdown pressure and increasing the risk of inventory write-downs.
Daehyun is a KOSPI-listed mid-size fashion company that has operated in Korea's women's fashion market since 1977, supported by a multi-brand portfolio including CC Collect, JOOC, and MOJO, alongside a nationwide distribution network. While top-line and operating profit declined for three consecutive years following the FY2022 peak, 1Q26 delivered a more-than-threefold year-on-year improvement in operating profit—the first concrete signal that a profitability recovery is underway. Financially, the near-zero leverage balance sheet (debt ratio 13.5%), KRW 277.4bn in shareholders' equity, and operating cash flow that substantially exceeds net income together provide meaningful downside protection and dividend-sustainability support. On the other hand, Korea's fashion market faces a further estimated 4.7% contraction in 2026, and the structural competitive pressure from large conglomerates, global luxury brands, and Chinese fashion entrants is unlikely to abate in the near term. The successful ramp-up of the BOUNDARY store, progress on the MOJO China licensing deal, and the ability to sustain profitability through the seasonally challenging 3Q26 window will be the key determinants of whether the current recovery momentum can translate into a durable improvement in the company's earnings trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)