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Taekyung Industrial · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
연간 82만 톤 생석회 생산능력을 보유한 국내 1위 석회업체로, 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 약 43% 증가하며 이익 회복 궤도를 확인했으나, 2025년 연결 부채비율이 43.3%에서 67.6%로 급등하고 합금철 예미공장이 가동 중단된 점은 지속적인 모니터링이 필요하다.
태경산업은 1975년 설립, 1996년 코스피에 상장한 태경그룹의 핵심 계열사로 17개 계열회사를 보유한 종합 소재·인프라 기업이다. 연결 기준 석회제조판매·탄산가스·전구·비철금속·연료·고속도로휴게소/주유소·기타 7개 사업부문으로 구성되어 있다. 핵심인 석회제조판매 사업에서는 충북 단양 1·2공장에서 연간 82만 톤의 생석회를 생산할 수 있는 국내 최대 설비를 보유하며, 제강용·환경 탈황용·화학용·건설용 등 다양한 용도로 포스코 등 주요 철강사에 납품한다. 석회석을 가공한 중질·경질 탄산칼슘은 아트지·백상지 등 제지 공정과 페인트 안료 시장에 공급되며, 독자적 분쇄 기술과 고백색도 품질이 경쟁력의 핵심이다. 탄산가스 부문에서는 연결 종속사 태경케미컬이 연간 약 35만 톤의 액화탄산가스·드라이아이스를 생산하며 국내 시장 점유율 약 25%로 1위를 유지해, 반도체 세정·선박 용접·식품 냉동 등 산업에 공급한다. 전구 부문은 종속사 남영전구가 LED·자동차용·산업용 전구를 담당하며, 비철금속 사업에서는 합금철을 취급해 왔으나 2025년 9월 수익성 악화로 예미공장이 가동 중단된 상태다. 연료 사업과 복수 고속도로 구간의 휴게소·주유소는 소비자 접점에서 안정적인 현금흐름을 창출한다. 중질탄산칼슘 슬러리 시장에서는 오미아·지엠씨와 3자 경쟁 구도를 형성하고 있으며, 석회업계 최초 KS 규격 및 ISO9001 인증이 품질 경쟁력의 상징적 기반이다. 그룹 차원에서는 친환경 신소재 개발과 전략적 M&A를 통한 외형 확대를 중장기 방향으로 제시해 왔다.
연간 매출액은 2022년 7,334억 원 → 2023년 6,560억 원(△10.5%) → 2024년 6,757억 원(+3.0%) → 2025년 7,771억 원(+15.0%)으로, 2023년 일시 조정 후 2024~2025년 연속 성장 기조를 이어갔다. 영업이익은 2022년 549억, 2023년 441억, 2024년 557억, 2025년 554억 원으로 450~560억 원 범위 내에서 비교적 안정적인 밴드를 유지했다. 영업이익률은 2024년 8.2%를 고점으로 2025년 7.1%로 소폭 하락했는데, 이는 연료·고속도로 휴게소 등 상대적으로 마진이 낮은 사업의 매출 비중 확대나 원가 상승 압력이 복합 작용한 결과로 추정된다. 지배주주 귀속 당기순이익은 2022년 230억(EPS 1,154원) → 2023년 163억(790원) → 2024년 204억(974원) → 2025년 168억(801원)으로 변동성이 내재되어 있었으며, 2025년 감소는 비지배지분 이익 확대 및 금융비용 증가가 복합 작용한 것으로 판단된다. 영업현금흐름은 2022년 312억, 2023년 581억, 2024년 427억에서 2025년 734억 원으로 71.8% 급증해 이익 질(質)이 개선됐다. 분기별로는 1분기와 3분기가 계절적으로 강한 특성이 확인되는데, 2025년 3분기 영업이익(167억)이 연간 최고치를 기록했다. 2026년 1분기는 매출 2,062억, 영업이익 172억, 지배주주 순이익 65억 원으로, 전년 동기(각각 1,693억, 120억, 29억) 대비 각각 21.8%, 43.4%, 123.5% 증가했다. 최근 4개 분기(2025Q2~2026Q1) 합산 지배주주 순이익은 2024년 연간 수준에 근접해 이익 기반이 점진적으로 회복되고 있다. 주당 기본 EPS는 2022년 1,154원에서 2023년 790원으로 하락한 뒤 2024년 974원으로 반등했다가 2025년에 801원으로 재차 소폭 후퇴하는 변동 흐름을 보여 왔다.
태경산업이 주력하는 석회 시장은 제강용·환경 탈황용·화학용·건설용 등 전방 수요가 광범위하게 분산되어 있어 단일 업황 사이클에 대한 노출이 제한적이다. 핵심 전방 수요처인 철강 업계는 2025년 공급과잉 구조화·건설 부진·탄소 규제 삼중고를 겪었으며, 국내 철강 내수 소비량이 연간 5,000만 톤 선을 하회하는 구조적 감소 국면에 진입했다. 2026년에도 건설용 봉형강·강관 수요 회복은 하반기 이후로 지연될 것으로 전망되는 가운데, 반도체 공장·인프라 등 비건설 부문 철강 수요는 상대적으로 견조하게 유지될 것으로 예상된다. 반면 환경 규제 강화에 따른 탈황용 석회 수요는 증가 추세를 유지하고 있으며, 업계에서는 최근 5년간 환경용 석회 수요가 약 10% 증가한 것으로 추산하고 있다. 2026년부터 시행되는 온실가스 배출권거래제 4차 계획기간은 감축 의무와 유상할당 비중을 이전 대비 크게 높여, 철강·시멘트 등 석회 수요 업종의 비용 부담을 가중시킬 수 있다. 중질탄산칼슘 슬러리 시장은 국내 제지 수요와 직결되는데, 디지털화에 따른 인쇄 용지 수요의 장기 구조적 감소는 성장 제약 요인이다. 탄산가스 시장에서는 반도체 세정·식품 냉동 등 신규 고부가 응용 분야가 확대되어 기존 산업용 가스 수요를 보완하고 있으며, 세계철강협회는 2025~2026년에 세계 철강 수요가 바닥을 벗어나 반등할 것으로 전망해 중장기적으로 제강용 석회 수요 회복의 기반이 될 수 있다.
| 주가 | ₩4,700 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,374억원 |
| ROE | 6.7% |
| 배당수익률 | 5.32% |
2026년 1분기가 최근 분기 중 가장 인상적인 영업이익과 지배주주 순이익 증가를 기록하며 실적 모멘텀이 회복 궤도에 있음을 확인했다. 비철금속 부문의 합금철 예미공장은 2026년 8월 6일을 잠정 재가동 시점으로 설정하고 있으나, 태경산업은 2025년 사업보고서를 통해 대내외 경제 여건에 따라 일정이 변동될 수 있음을 명시하고 있어 주의가 필요하다. 그룹 차원에서는 친환경 화장품 소재·이산화탄소 포집 소재·재활용 포장재 등 신소재 개발과 M&A를 통한 사업 확대를 중장기 목표로 제시해 왔다. 2025년 연결 총자산의 급격한 확대는 신규 법인 편입 가능성을 시사하며, 향후 편입 자산의 수익성이 연결 이익 흐름에 미치는 영향이 주요 관찰 포인트가 될 것이다. 탄소배출권 4기 시행에 따른 고객사 비용 부담 증가는 석회 판가 협상에 영향을 줄 수 있으나, 탈황용 석회 수요 확대라는 반대급부도 내재한다. 하반기 철강업 회복 가능성과 환경용 석회 수요 성장이 맞물릴 경우, 2026년 연간 이익은 2025년 대비 의미 있는 개선이 가능한 것으로 판단된다.
주가는 주당 순자산(BPS 10,506원)의 절반에도 미치지 않는 깊은 할인 구간에 머물고 있으며, 동종 소재·화학 소형주와 비교해도 순자산 대비 할인 폭이 두드러진다. 주당 현금배당 250원이 꾸준히 유지되고 있어, 현재 주가 기준 배당수익률은 업종 평균을 크게 상회하는 수준이다. 수익성 측면에서는 최근 4개 분기 합산 지배주주 귀속 순이익이 2024년 연간 수준에 근접해 이익 기반이 회복 방향에 있음을 보여 준다. 다만 소형주 특성상 거래 유동성이 제한되고, 2025년 부채비율 급등과 연결 구조 변화에 대한 시장의 불확실성이 순자산 대비 할인의 일부를 설명할 수 있다. 차입 확대의 목적과 신규 편입 자산의 수익성이 시장에서 명확히 인지된다면 현재의 할인 폭이 압축될 여지가 있으나, 그 전제 조건의 충족 시점이 관건이다.
환경 오염 방지 목적의 석회 수요는 최근 5년간 약 10%의 누적 성장을 기록했으며, 강화되는 배출 규제는 발전소·철강사의 탈황 설비 가동을 구조적으로 유지시키는 수요 기반이 된다. 태경산업은 82만 톤의 대규모 생석회 생산능력으로 이 수요를 안정적으로 공급할 수 있는 유리한 위치에 있다. 국내 석회 공급을 사실상 과점하는 시장 구조는 장기적인 가격 협상력 유지에 긍정적으로 작용한다.
2026년 1분기 영업이익 172억 원은 최근 분기 중 최고 수준으로, 영업이익률도 8.3%로 회복됐다. 지배주주 귀속 순이익이 전년 동기 대비 123.5% 급증한 점은 이익 기반의 뚜렷한 회복을 의미한다. 최근 4개 분기 합산 지배주주 순이익이 2025년 연간 수준을 이미 넘어섰다는 점에서 2026년 연간 이익 개선 가능성이 높아졌다.
태경케미컬은 국내 최대 액화탄산가스 제조업체로 연간 약 35만 톤을 생산하며 시장 점유율 약 25%로 1위를 유지하고 있다. 반도체 세정용 고순도 탄산가스·식품 냉동 운송용 드라이아이스 등 고부가 신규 응용 분야 성장이 기존 산업용 가스 수요를 보완하며 마진 개선 가능성을 높인다. 국내 반도체 공장 증설 사이클이 지속되는 가운데, 고순도 가스 수요 성장은 탄산가스 부문의 중기 성장 동력으로 작용할 수 있다.
국내 철강 내수 소비량이 연간 5,000만 톤 선을 하회하는 구조적 감소 국면에 진입했으며, 건설용 봉형강 수요 회복은 2026년 하반기 이후로 지연될 것으로 전망된다. 철강사들이 가동률 조정과 수익성 위주 재편에 집중하는 환경에서 제강 보조 원료인 석회의 구매 볼륨이 단기적으로 압박을 받을 수 있다. 태경산업의 최대 고객군인 철강사의 생산량 감소는 석회 사업 매출에 직접적 영향을 미치는 핵심 리스크다.
연결 부채가 2024년 2,067억 원에서 2025년 3,993억 원으로 약 93% 급증하며 부채비율이 43.3%에서 67.6%로 급등했다. 이에 따른 금융비용 증가는 지배주주 귀속 순이익에 추가적인 하방 압력이 될 수 있으며, 고금리 환경에서의 차환 리스크도 내재되어 있다. 차입 목적과 편입 자산의 수익성이 충분히 입증되지 않을 경우 재무 건전성 우려가 주가 재평가를 제한하는 요인으로 상존할 수 있다.
합금철 예미공장의 2025년 9월 가동 중단은 비철금속 부문의 매출 공백을 야기했으며, 2026년 8월 재가동이 잠정 예정되어 있으나 시장 여건에 따라 연기될 수 있다. 중질탄산칼슘 슬러리의 핵심 수요처인 제지 업계는 디지털화에 따른 인쇄 용지 수요 감소라는 구조적 역풍에서 자유롭지 못하다. 이들 비핵심 부문의 수익성 회복이 지연될 경우 연결 이익 성장의 폭이 제한될 수 있다.
태경산업은 연간 82만 톤 생석회 생산능력으로 국내 석회 시장을 사실상 과점하는 소재 기업으로, 탄산가스·전구·고속도로휴게소 등 7개 부문의 분산 구조가 단일 업황 사이클에 대한 노출을 완화한다. 2026년 1분기 실적은 매출·영업이익·지배주주 순이익 모두 두 자릿수~세 자릿수 증가율을 기록하며 이익 회복 궤도에 진입했음을 확인시켜 주었다. 한편 2025년 연결 부채가 전년 대비 약 93% 급증하고 비지배지분이 대폭 확대되는 재무 구조 변화가 발생했으며, 그 배경에 대한 투명한 공시가 투자자 신뢰 회복의 선결 조건이다. 합금철 예미공장의 2026년 8월 재가동 여부는 비철금속 부문 정상화와 단기 실적 흐름의 핵심 변수로, 시장 여건에 따른 변동 가능성을 열어두어야 한다. 주가는 주당 순자산(BPS 10,506원) 대비 상당한 할인 구간에 있으며, 주당 현금배당 250원 기반의 배당수익률은 업종 대비 경쟁력 있는 수준으로 하방을 지지한다. 강화되는 환경 규제는 탈황용 석회 수요의 구조적 성장 동력인 동시에 고객사 비용 부담을 높이는 이중 작용을 내포하고 있어, 전방 수요 영향의 방향성은 지속적인 관찰이 필요하다. 재무 구조 변화의 실체와 합금철 사업 정상화 여부가 향후 기업 가치 판단의 핵심 사항이 될 것이다.
English version
Korea's largest quicklime producer confirmed an earnings recovery track with 1Q 2026 operating profit rising ~43% YoY, while a sharp jump in the consolidated debt ratio to 67.6% in 2025 and the suspension of the Yemi alloy iron plant warrant close monitoring.
Founded in 1975 and listed on KOSPI in 1996, Taekyung Industry is the flagship company of the Taekyung Group, holding stakes in 17 affiliated entities and operating as a diversified materials and infrastructure enterprise. On a consolidated basis it runs seven segments: lime manufacturing and sales, carbon gas, light bulbs, non-ferrous metals, fuel, highway rest areas and gas stations, and other operations. The core lime segment operates twin plants in Danyang, North Chungcheong Province, housing Korea's largest quicklime production capacity at 820,000 tons per year and supplying POSCO and other major steelmakers for steel-refining, environmental desulfurization, chemical, and construction applications. Processed calcium carbonate—both ground (GCC) and precipitated (PCC)—is sold to paper mills producing art paper and printing paper as well as to paint manufacturers, with proprietary grinding technology and high whiteness serving as key competitive differentiators. The carbon gas segment is led by consolidated subsidiary Taekyung Chemical, which produces approximately 350,000 tons per year of liquid CO2 and dry ice, holding roughly 25% domestic market share and supplying semiconductor cleaning, marine welding gas, and food cold-chain applications. The light bulb segment is managed through subsidiary Namyeong Electric, producing LED, automotive, and industrial lamps, while the non-ferrous metals unit handled alloy iron products before the Yemi plant was suspended in September 2025 due to margin deterioration. Fuel distribution and highway rest area and gas station operations across multiple expressway corridors generate a stable consumer-facing cash flow stream. In the GCC slurry market, the company competes in a three-player oligopoly alongside OMYA and GMC, and its distinction as the first Korean lime producer to obtain KS standards and ISO9001 certifications underpins product quality credentials. At the group level, developing green new materials and pursuing selective M&A to scale revenues have been articulated as medium-to-long-term strategic objectives.
Annual revenues traced from KRW 733.4B in 2022 to KRW 656.0B in 2023 (–10.5%), KRW 675.7B in 2024 (+3.0%), and KRW 777.1B in 2025 (+15.0%), delivering two years of consecutive growth after a brief 2023 dip. Operating profit held within a relatively stable KRW 44–56B band: KRW 54.9B in 2022, KRW 44.1B in 2023, KRW 55.7B in 2024, and KRW 55.4B in 2025, with the operating margin easing from a recent high of 8.2% in 2024 to 7.1% in 2025. The divergence between strong 2025 revenue growth and flat operating profit is attributed to an estimated mix shift toward lower-margin segments such as fuel distribution and highway rest areas, compounded by cost pressures. Net profit attributable to controlling shareholders showed variability: KRW 23.0B (EPS KRW 1,154) in 2022, KRW 16.3B (KRW 790) in 2023, KRW 20.4B (KRW 974) in 2024, and KRW 16.8B (KRW 801) in 2025, with the 2025 decline reflecting an expansion of non-controlling interest earnings and higher financing costs. Cash flow from operations improved sharply from KRW 42.7B in 2024 to KRW 73.4B in 2025, a 71.8% gain that points to improved earnings quality. Quarterly analysis shows a seasonal pattern of stronger first- and third-quarter operating margins, confirmed in the 2025 data where 3Q operating profit of KRW 16.7B was the annual peak. First-quarter 2026 reported revenues of KRW 206.2B, operating profit of KRW 17.2B, and controlling-shareholder net income of KRW 6.5B, up approximately 22%, 43%, and 124% YoY against the same quarter of 2025. The trailing four-quarter aggregate controlling-shareholder net income has approached the full-year 2024 figure, signaling a gradual recovery in the earnings base. Per-share EPS declined from a KRW 1,154 peak in 2022 to KRW 790 in 2023, partially rebounded to KRW 974 in 2024, then eased to KRW 801 in 2025, illustrating the inherent earnings variability of the business mix.
Taekyung Industry's core lime market benefits from demand spread across steel refining, environmental desulfurization, chemicals, and construction, limiting reliance on any single industry cycle. The steel sector—its most important downstream—endured a difficult 2025 characterized by structural overcapacity, a weak construction market, and tightening carbon regulations, and domestic steel consumption has entered a structural decline below the 50-million-ton annual threshold. Meaningful recovery in rebar and construction-grade steel demand is not widely expected before the second half of 2026, although demand from semiconductor factories, infrastructure projects, and other non-construction end uses is expected to remain relatively firm. Environmental desulfurization lime demand, however, continues to trend upward, with industry observers estimating approximately 10% cumulative growth over the past five years. The fourth compliance period of Korea's emissions trading scheme, effective from 2026, substantially raises reduction obligations and the proportion of paid allocations for heavy-emitting industries such as steel and cement, potentially adding to the cost burden of key lime-consuming customers. The GCC slurry market is closely tied to domestic paper consumption, where the long-term secular decline in demand for printing and writing paper represents a structural growth constraint. The liquid CO2 market is seeing new demand from semiconductor cleaning and food processing, complementing existing industrial-gas volumes, and the World Steel Association projects global steel demand will bottom out and recover over 2025–2026, which could provide a medium-term tailwind for steelmaking lime volumes.
| Price | ₩4,700 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.14T |
| ROE | 6.7% |
| Dividend yield | 5.32% |
First-quarter 2026 delivered the strongest recent-quarter operating profit and a dramatic rebound in controlling-shareholder net income, confirming that the earnings recovery trajectory is intact. The Yemi alloy iron plant has a tentative August 6, 2026 restart target, but Taekyung's annual report explicitly cautions that the timetable may shift based on market conditions, making this a key watchpoint. At the group level, developing eco-friendly cosmetic ingredients, CO₂ capture materials, recyclable packaging, and other green new materials—alongside M&A to scale revenues—have been articulated as medium-to-long-term strategic goals. The sharp expansion in consolidated total assets during 2025 points to possible new business consolidations, and the profitability trajectory of any newly added entities will be a key variable shaping future consolidated earnings. The rollout of the fourth emissions trading period may complicate lime-price negotiations as customer compliance costs rise, but simultaneously provides a structural support for desulfurization lime demand. If a gradual steel sector recovery materializes in the second half of 2026 alongside continued growth in environmental lime volumes, full-year 2026 earnings have a credible basis for meaningful improvement over 2025.
The share price sits at a deep discount to book value per share (BPS KRW 10,506), a gap that stands out even among small-cap materials and chemicals peers on a price-to-book basis. With cash DPS maintained at KRW 250, the dividend yield at the current price level meaningfully exceeds the sector average, offering an income cushion for shareholders. On the earnings front, the trailing four-quarter aggregate net income attributable to controlling shareholders is approaching the full-year 2024 level, pointing to a gradually recovering earnings base. However, the stock's small-cap status limits price-discovery efficiency, and market uncertainty over the sharp 2025 debt-ratio increase and the unresolved consolidation scope change likely account for a portion of the persistent discount to net assets. Should the rationale for higher leverage and the profitability of newly consolidated entities become transparent to investors, the current discount to book value has room to compress—the key question is the timing of that disclosure.
Environmental-purpose lime demand has grown approximately 10% cumulatively over the past five years, and increasingly strict emissions regulations structurally anchor desulfurization-equipment operations at power plants and steelmakers. With 820,000 tons of annual quicklime capacity, Taekyung is well-positioned to serve this demand reliably over the long term. The near-oligopolistic domestic lime supply structure supports favorable pricing leverage that reinforces the business's earnings resilience.
First-quarter 2026 operating profit of KRW 17.2B was the highest among recent quarters, with the operating margin recovering to 8.3%. A 123.5% YoY surge in controlling-shareholder net income signals a clear recovery in the earnings base. With the trailing four-quarter aggregate controlling-shareholder net income already surpassing the 2025 full-year figure, the probability of meaningful full-year 2026 improvement has risen.
Taekyung Chemical, the largest domestic liquid CO2 producer at ~350,000 tons annually and holding approximately 25% market share, is benefiting from growing demand for high-purity CO2 in semiconductor cleaning and for dry ice in food cold-chain logistics. The expansion of these higher-value applications supplements existing industrial-gas volumes and provides a pathway to margin improvement. Continued domestic semiconductor plant capacity additions are expected to sustain this high-purity gas growth momentum into the medium term.
Domestic steel consumption has entered a structural decline below the 50-million-ton annual threshold, and a meaningful recovery in rebar and construction-grade demand is not widely expected before the second half of 2026. In an environment where steelmakers are prioritizing capacity cuts and margin defense, volumes of auxiliary materials such as lime may face near-term pressure. A reduction in production volumes at Taekyung's most important customer group represents the core risk to lime segment revenues.
Consolidated liabilities surged from KRW 206.7B in 2024 to KRW 399.3B in 2025 (~+93%), pushing the debt ratio from 43.3% to 67.6%. The resulting rise in financing costs could exert additional downward pressure on controlling-shareholder net income going forward, and refinancing risk is embedded in a period of still-elevated interest rates. If the rationale for new borrowings and the profitability of newly consolidated assets are not clearly demonstrated, balance-sheet concerns may persistently cap any re-rating of the stock.
The September 2025 suspension of the Yemi alloy iron plant has created a revenue gap in the non-ferrous metals segment, and while a restart is tentatively planned for August 2026, it remains contingent on market conditions and could be pushed back. The paper industry—the primary customer for GCC slurry—faces a secular headwind from a structural decline in demand for printing and writing paper as digitalization accelerates. A prolonged recovery in these non-core segments could limit the magnitude of overall consolidated earnings growth.
Taekyung Industry holds an effective oligopoly in the domestic lime market backed by 820,000 tons of annual quicklime capacity, and its diversified seven-segment portfolio—spanning carbon gas, light bulbs, and highway rest areas—helps moderate exposure to any single industry downturn. First-quarter 2026 confirmed the earnings recovery track with double-to-triple-digit YoY gains across revenues, operating profit, and controlling-shareholder net income. Against this encouraging backdrop, a roughly 93% surge in consolidated liabilities and a substantial expansion of non-controlling interests in 2025 represent a material financial-structure development that requires transparent disclosure before investor confidence can fully return. The timing and outcome of the Yemi alloy iron plant's tentative August 2026 restart is a key short-term variable for both segment revenue normalization and the overall earnings outlook. The current share price implies a meaningful discount to BPS of KRW 10,506, while the maintained KRW 250 cash DPS provides a dividend yield well above sector peers that supports a valuation floor. Tightening environmental regulations simultaneously offer a structural tailwind for desulfurization lime demand and raise compliance costs for key downstream customers, making the net impact on lime volumes an important ongoing monitoring point. Clarity on the drivers of the 2025 balance-sheet changes and the pace of operational normalization across segments will be the decisive inputs to any assessment of fundamental value going forward.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)