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Dkme · 기계·장비 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
장기 경영권 분쟁과 거래정지를 거쳐 새 대주주 체제로 전환한 DKME가 대형 LNG 플랜트 수주를 확보했지만, 매출과 영업이익은 여전히 회복 초기 단계에 머물러 있다.
DKME는 1981년 설립돼 1989년 코스피에 상장된 울산 소재 화공기기 제조업체로, 옛 사명은 대경기계기술·KIB플러그에너지였으며 2025년 5월 현재 사명으로 변경됐다. 주력 사업은 열교환기, 압력용기, 저장탱크 등을 제작하는 화공기기 부문으로, 여기에 산업용 보일러, 열병합 발전용 보일러, 보조 보일러 등 에너지 플랜트 기자재 생산도 병행한다. 약 40년간 쌓은 업력과 대외 신인도를 바탕으로 DKME는 1981년 설립돼 1989년 코스피에 상장된 열교환기 등 화공기기 제조업체로 수출 비중이 약 85%에 달한다. 주요 고객은 글로벌 EPC(설계·조달·시공) 기업들로, 2026년 6월에는 프랑스계 EPC사 TECHNIP과 카타르 LNG 플랜트 확장 사업용 기자재 공급 계약을 체결했다. 국내 경쟁구도에서는 SNT에너지 등 열교환기·화공기기 제조사들과 경쟁하는 위치에 있다. 회사는 전직 경영진 관련 사유로 상장적격성 실질심사 대상에 올라 장기간 거래가 정지됐던 이력이 있으며, 경영진의 횡령 혐의로 1년 넘게 거래정지된 상태였던 울산 향토 화공기기 전문기업의 경영권이 산업용 수소 생산기업 덕양에너젠과 산업용 보일러 제조사 울프 컨소시엄으로 넘어가게 됐다. 최대주주 변경 과정에서는 최초 인수 예정자였던 에너진이 물러나고 덕양에너젠·울프 컨소시엄이 최종 인수자로 나서면서 최대주주 지분 인수와 유상증자를 동시에 추진하는 구조로 보통주 5286만 2216주 전량이 양도되는 계약이 체결됐고 전체 매매대금은 약 327억원으로 확정됐다.
연간 실적을 보면 매출은 2022년 1,057억원에서 2023년 1,373억원으로 늘었다가 2024년 1,366억원, 2025년 1,334억원으로 소폭씩 줄어드는 흐름을 보였다. 영업이익률은 2022년 12.2%에서 2023년 9.4%, 2024년 7.3%, 2025년 7.5%로 낮아진 뒤 정체된 모습이다. 더 눈에 띄는 대목은 순이익 흐름으로, 지배주주 순이익이 2022년 112.8억원, 2023년 127.5억원으로 견조했다가 2024년 22.8억원으로 급감했고, 2025년에는 -28.8억원으로 적자 전환됐다. 분기 흐름은 더 가파르다. 2025년 2분기 매출 356억원·영업이익 58.4억원에서 시작해 2025년 3분기 334억원·2.9억원, 2025년 4분기 272억원·3.8억원, 2026년 1분기 204억원·12.3억원으로 매출이 다섯 개 분기 내내 줄었고, 2026년 2분기에는 매출 165억원에 영업손실 54.8억원을 기록하며 적자로 전환됐다. 순이익은 영업이익보다 더 큰 변동성을 보였는데, 2025년 2분기(-35.9억원)와 4분기(-59.2억원)는 영업이익이 소폭 흑자였음에도 순손실을 기록했고, 반대로 2025년 3분기(+31.3억원)와 2026년 1분기(+46.0억원)는 영업이익 대비 상대적으로 큰 순이익을 냈다. 이런 영업이익-순이익 간 괴리는 경영권 분쟑·거래정지 국면에서 발생한 일회성 손익 요인이 반영된 결과로 해석할 수 있다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 -39.96억원으로, 연간 기준 적자 흐름이 이어지고 있음을 보여준다. 현금흐름 역시 2023년 65.3억원의 영업활동현금흐름(CFO)에서 2024년 -60.6억원, 2025년 -43.7억원으로 2년 연속 마이너스를 기록해 수익성 저하가 현금창출력에도 전이된 상태다.
화공기기·열교환기 산업은 전 세계 액화천연가스(LNG) 설비 투자 사이클에 크게 연동돼 있다. 전 세계 LNG 투자, 카타르 노스필드 확장, 미국 골든 패스 및 플라크민스, 텍사스 리오 그란데 프로젝트 등으로 인해 나선형 및 판형 핀 극저온 장치에 대한 수주 잔고가 1.5억 달러를 넘어섰다는 조사기관 분석도 있어, 관련 기자재 발주가 글로벌 EPC사를 거쳐 한국 화공기기 업체로 이어지는 흐름이 형성돼 있다. 실제로 국내 동종 업체에 대해서도 한국투자증권은 화공기기 제작 업체가 열교환기를 주력 제품으로 하며 최근 미국과 캐나다를 중심으로 LNG 인프라 확장이 가속화되고 있어 액화설비 수요 증가의 수혜를 전망한다고 밝혔다. DKME는 이 사이클에서 카타르 등 중동 프로젝트에 대한 TECHNIP향 공급 이력을 확보했다는 점이 특징이며, 북미 비중이 높은 다른 국내 경쟁사와는 지역적 노출이 다르다. 다만 DKME는 매출 규모가 1,300억원대에 불과한 중소형 업체로, 단일 대형 계약의 매출 기여도가 매출의 20~30%대에 달할 만큼 수주 편중도가 높다는 점에서 대형 경쟁사와 체력 차이가 있다. 산업 사이클 자체는 카타르·미국 중심의 LNG 증설 프로젝트가 이어지는 국면으로 평가되지만, 개별 기업의 수주 성사 여부와 수익성은 환율, 원자재 가격, 공사 진행률 등에 따라 분기별로 크게 달라질 수 있다.
| 주가 | ₩2,110 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,127억원 |
| PBR | 0.73 |
| ROE | -3.0% |
회사의 단기 전망에서 가장 확인 가능한 변수는 2026년 6월 체결된 TECHNIP향 카타르 LNG 플랜트 기자재 계약이다. 계약금액은 380억 6487만원으로 최근 매출액의 28.53%에 해당하며, 계약은 2026년 6월 11일부터 2028년 2월 10일까지 진행되고 공사 진행에 따라 대금이 청구·지급된다. 이는 매출이 향후 수 개 분기에 걸쳐 진행률 기준으로 분산 인식될 것을 시사하며, 최근 5개 분기 연속 감소한 매출 흐름을 일부 상쇄할 잠재 요인이다. 지배구조 측면에서는 덕양에너젠과 울프가 제3자배정 유상증자를 통해 추가로 신주 3000만주를 인수할 예정이어서, 자본 확충과 동시에 지분 구조 변화(희석)가 함께 진행될 가능성이 있다. 회사 측이 공개적으로 제시한 매출·이익 가이던스는 확인되지 않으며, 향후 실적은 신규 수주 유입 속도와 기존 계약의 진행률 인식 시점에 따라 분기별로 편차가 클 것으로 보인다. 아울러 최대주주 변경 이후에도 전직 임원이 제기한 직무집행정지 등 가처분 소송이 기각 판결을 받는 등 지배구조 관련 법적 분쟁의 잔여 리스크가 완전히 해소됐는지는 추가 확인이 필요한 부분이다.
DKME는 2025년 순손실 전환에 이어 최근 4개 분기 기준으로도 지배주주 순이익이 적자 상태를 벗어나지 못하고 있어, 통상적인 주가수익비율(PER) 산출이 어려운 국면에 있다. 반면 주가는 순자산가치 대비로는 주당순자산을 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 이익 안정성이 낮은 소형 기계업종 종목의 전형적인 밸류에이션 특성을 보인다. 최근 배당은 실시되지 않고 있어 배당을 통한 주주환원은 현재로서는 제한적이다. 과거 이익이 흑자였던 2022~2023년에는 시장에서 상대적으로 낮은 배수에서 거래된 이력이 있으나, 이후 이익 회복이 지연되면서 밸류에이션을 판단할 이익 기반 자체가 흔들린 상태다. 향후 TECHNIP향 계약의 진행률 인식과 신규 대주주의 자금 투입 효과가 실제 손익에 반영되는 속도가, 주당 지표 기반의 밸류에이션 논의를 다시 의미 있게 만들 계기가 될 수 있다.
2026년 6월 확보한 TECHNIP향 카타르 LNG 플랜트 계약은 380.6억원, 2025년 매출의 28.5%에 달하는 규모로 2028년 2월까지 진행률 기준으로 매출이 인식된다. 다섯 개 분기 연속 감소한 매출 흐름 속에서 이 계약은 향후 매출 기반을 다지는 요인이 될 수 있다. 글로벌 LNG 증설 사이클이 카타르·미국을 중심으로 이어지고 있다는 점도 우호적 배경이다.
장기간 이어진 경영권 분쟁과 거래정지가 덕양에너젠·울프 컨소시엄으로의 최대주주 변경으로 정리 국면에 들어섰다. 두 회사는 제3자배정 유상증자를 통해 추가 자본을 투입할 예정으로, 재무구조 개선 여력이 생긴다. 소액주주 입장에서는 장기간 지속된 거래정지·경영 불확실성이 완화되는 계기가 될 수 있다.
현재 주가는 주당순자산을 밑도는 수준에서 거래되고 있어, 자본 규모 대비 시장에서 부여하는 가치가 상대적으로 낮은 상태다. 향후 실적이 정상화될 경우 이 격차가 재조명될 여지가 있다. 다만 이는 사실 관계일 뿐 방향성에 대한 판단은 아니다.
분기 매출은 2025년 2분기 356억원에서 2026년 2분기 165억원까지 다섯 개 분기 연속 줄었다. 같은 기간 영업이익도 58.4억원에서 -54.8억원으로 적자 전환됐다. 경영권 분쟁·거래정지 국면과 겹치며 본업 자체의 수주·생산 활동이 위축된 결과로 해석할 수 있다.
최대주주가 변경된 이후에도 전직 임원이 제기한 직무집행정지 가처분 소송이 있었고 이는 기각됐지만, 이는 지배구조 관련 법적 분쟁이 완전히 사라지지 않았음을 보여준다. 인수 예정자가 에너진에서 덕양에너젠·울프 컨소시엄으로 한 차례 바뀐 이력도 거래 구조의 불확실성을 시사한다.
덕양에너젠·울프는 제3자배정 유상증자로 신주 3000만주를 추가 인수할 예정이다. 기존 발행주식수(약 5,340만주) 대비 상당한 규모로, 완료 시 기존 주주의 지분율과 주당 지표에 희석 영향을 줄 수 있다.
DKME는 2025~2026년 상반기까지 이어진 매출 감소와 영업이익 적자 전환이라는 어려운 국면 속에서, 2026년 최대주주가 덕양에너젠·울프 컨소시엄으로 바뀌며 오랜 경영권 분쟁을 정리하는 계기를 맞았다. 같은 시기 TECHNIP향 카타르 LNG 플랜트 기자재 계약(380.6억원, 2025년 매출의 28.5%)을 확보해 향후 몇 개 분기에 걸�친 매출 인식의 근거를 마련했다는 점은 긍정적 요소다. 반면 다섯 개 분기 연속 매출 감소, 2026년 2분기 영업손실 전환, 2024~2025년 2년 연속 마이너스 영업활동현금흐름은 본업의 회복이 아직 확인되지 않았음을 보여준다. 제3자배정 유상증자에 따른 지분 희석과 지배구조 관련 잔여 법적 분쟁 역시 함께 지켜봐야 할 변수다. 현재 주가는 순자산가치를 밑도는 수준에서 거래되며 배당은 이뤄지지 않고 있어, 통상적인 주당 지표 기반 밸류에이션 논의보다는 계약 이행과 지배구조 안정화의 실질적 진행 상황을 먼저 확인하는 것이 중요한 시점이다.
English version
Having emerged from a prolonged ownership dispute and trading suspension under new controlling shareholders, DKME has secured a large LNG plant equipment order, yet revenue and operating profit remain in an early, unproven stage of recovery.
DKME is an Ulsan-based chemical equipment manufacturer founded in 1981 and listed on the KOSPI in 1989, formerly known as Daekyung Machinery Technology and later KIB Plug Energy before adopting its current name in May 2025. Its core business is the chemical equipment segment, producing heat exchangers, pressure vessels, and storage tanks, alongside an energy plant segment that makes industrial boilers, co-generation power boilers, and auxiliary boilers. Building on roughly four decades of operating history and external credibility, the company has historically derived about 85% of its revenue from exports. Its main customers are global EPC (engineering, procurement, and construction) firms, and in June 2026 it signed an equipment supply contract with France-based EPC firm TECHNIP for a Qatar LNG plant expansion project. Domestically it competes with other heat-exchanger and chemical-equipment makers such as SNT Energy. The company had been placed under an exchange listing-eligibility review and suspended from trading for an extended period due to issues tied to former management, and control of the Ulsan-based chemical equipment specialist, which had been halted from trading for over a year amid embezzlement allegations against management, passed to a consortium of industrial hydrogen producer Deokyang Energen and industrial boiler maker Wolf. During the ownership-change process, an earlier prospective acquirer, Enerjin, stepped aside, and the Deokyang Energen–Wolf consortium emerged as the final buyer, under a structure combining a controlling-stake purchase with a capital increase, in which all 52,862,216 common shares were transferred under a contract valued at roughly KRW 32.7 billion.
On an annual basis, revenue rose from KRW 105.7 billion in 2022 to KRW 137.3 billion in 2023, then edged down to KRW 136.6 billion in 2024 and KRW 133.4 billion in 2025. The operating margin declined from 12.2% in 2022 to 9.4% in 2023, 7.3% in 2024, and 7.5% in 2025, settling into a lower band. More notable is the net income trajectory: net income attributable to owners was a solid KRW 11.28 billion in 2022 and KRW 12.75 billion in 2023, but collapsed to KRW 2.28 billion in 2024 and turned negative at KRW -2.88 billion in 2025. The quarterly pattern is even sharper. Starting from revenue of KRW 35.6 billion and operating profit of KRW 5.84 billion in 2025Q2, revenue fell every quarter thereafter — KRW 33.4 billion/KRW 0.29 billion in 2025Q3, KRW 27.2 billion/KRW 0.38 billion in 2025Q4, and KRW 20.4 billion/KRW 1.23 billion in 2026Q1 — before 2026Q2 revenue dropped to KRW 16.5 billion with an operating loss of KRW 5.48 billion. Net income showed even greater swings than operating profit: 2025Q2 (-KRW 3.59 billion) and 2025Q4 (-KRW 5.92 billion) posted net losses despite modestly positive operating profit, while 2025Q3 (+KRW 3.13 billion) and 2026Q1 (+KRW 4.60 billion) posted net income disproportionately larger than operating profit. This divergence between operating profit and net income likely reflects one-off items tied to the ownership dispute and trading-suspension period. The combined net income attributable to owners over the most recent four quarters (2025Q3–2026Q2) was -KRW 3.996 billion, indicating the loss trend has persisted on a trailing basis. Cash flow has followed a similar path: operating cash flow swung from a positive KRW 6.53 billion in 2023 to negative KRW 6.06 billion in 2024 and negative KRW 4.37 billion in 2025, showing that the profitability decline has also weighed on cash generation.
The chemical equipment and heat-exchanger industry is closely tied to the global liquefied natural gas (LNG) capacity investment cycle. One industry research firm noted that a backlog exceeding USD 150 million has built up for spiral-wound and plate-fin cryogenic units amid global LNG investment, the Qatar North Field expansion, and projects such as Golden Pass and Plaquemines in the United States and Rio Grande in Texas, illustrating how related equipment orders flow from global EPC firms to Korean chemical-equipment makers. For a domestic industry peer, Korea Investment & Securities stated that a chemical-equipment maker whose core product is heat exchangers is expected to benefit from accelerating LNG infrastructure expansion centered on the United States and Canada, given rising demand for liquefaction facilities. DKME's position within this cycle is distinguished by its supply track record to TECHNIP on Middle East projects such as Qatar, giving it a different geographic exposure than domestic peers with heavier North American weighting. That said, DKME remains a small-to-mid-sized player with revenue in the KRW 130 billion range, and its order concentration is high enough that a single large contract can account for 20-30% of annual revenue, underscoring a scale gap versus larger competitors. While the broader industry cycle appears to be in a phase of continued LNG capacity expansion centered on Qatar and the United States, individual companies' order wins and profitability can vary sharply by quarter depending on foreign exchange rates, raw material costs, and construction progress rates.
| Price | ₩2,110 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/B | 0.73 |
| ROE | -3.0% |
The most verifiable near-term variable is the Qatar LNG plant equipment contract with TECHNIP signed in June 2026. The contract value is KRW 38.06487 billion, equal to 28.53% of recent revenue, and runs from June 11, 2026 to February 10, 2028, with billing and payment tied to construction progress. This suggests revenue will be recognized progressively over several coming quarters, a potential offsetting factor against the five consecutive quarters of revenue decline seen through mid-2026. On the governance side, Deokyang Energen and Wolf are slated to additionally subscribe to 30 million new shares through a third-party allotment capital increase, meaning capital reinforcement is likely to proceed alongside a change in the shareholding structure, including dilution. No revenue or profit guidance has been publicly disclosed by the company, and future results are likely to vary considerably by quarter depending on the pace of new order intake and the timing at which progress on existing contracts is recognized. It also remains to be further confirmed whether residual governance-related legal risk has been fully resolved even after the change of controlling shareholder, given that a lawsuit filed by a former executive seeking an injunction against suspension of duties was dismissed by the court.
Following the swing to a net loss in 2025, DKME's net income attributable to owners has remained negative even on a trailing four-quarter basis, making a conventional price-to-earnings comparison difficult to apply meaningfully. At the same time, the share price trades below net asset value per share, a valuation pattern not uncommon among small-cap machinery names with unstable earnings. No recent dividend has been paid, so shareholder returns through dividends are currently limited. In the profitable 2022-2023 period the stock traded at relatively modest multiples, but the subsequent delay in earnings recovery has undermined the earnings base needed to assess valuation in the usual way. How quickly progress recognition on the TECHNIP contract and the effects of capital injection from the new controlling shareholders flow through to actual earnings could be the trigger that makes per-share valuation discussion meaningful again.
The June 2026 Qatar LNG plant contract with TECHNIP, worth KRW 38.06 billion or 28.5% of 2025 revenue, will be recognized on a progress basis through February 2028. Coming after five straight quarters of revenue decline, this contract could help rebuild the revenue base. The broader global LNG capacity expansion cycle centered on Qatar and the United States also provides a favorable backdrop.
The prolonged ownership dispute and trading suspension have moved toward resolution following the change of controlling shareholder to the Deokyang Energen–Wolf consortium. Both companies plan to inject additional capital through a third-party allotment capital increase, creating room for balance sheet improvement. For minority shareholders, this could mark a turning point after an extended period of trading suspension and management uncertainty.
The current share price trades below net asset value per share, meaning the market currently assigns a relatively modest value versus the company's capital base. Should earnings normalize going forward, this gap could draw renewed attention. This is a factual observation only, not a directional call.
Quarterly revenue fell for five straight quarters, from KRW 35.6 billion in 2025Q2 to KRW 16.5 billion in 2026Q2. Operating profit over the same period swung from KRW 5.84 billion to a loss of KRW 5.48 billion. This likely reflects a contraction in core order intake and production activity overlapping with the ownership dispute and trading suspension.
Even after the change of controlling shareholder, a former executive filed a lawsuit seeking an injunction against suspension of duties, which was dismissed, but this shows governance-related legal disputes have not fully disappeared. The fact that the prospective acquirer changed once, from Enerjin to the Deokyang Energen–Wolf consortium, also points to uncertainty in the deal structure.
Deokyang Energen and Wolf plan to additionally subscribe to 30 million new shares through a third-party allotment capital increase. Relative to the existing share count of roughly 53.4 million shares, this is a substantial issuance that, once completed, could dilute existing shareholders' ownership stakes and per-share metrics.
DKME enters a pivotal phase: after revenue declines and an operating-profit swing to loss that persisted through 2025 and into the first half of 2026, the 2026 change of controlling shareholder to the Deokyang Energen–Wolf consortium marked a turning point in a long-running ownership dispute. At the same time, securing the TECHNIP Qatar LNG plant equipment contract (KRW 38.06 billion, 28.5% of 2025 revenue) provides a basis for revenue recognition over the coming quarters, which is a positive development. On the other hand, five consecutive quarters of revenue decline, the swing to an operating loss in 2026Q2, and two straight years of negative operating cash flow in 2024-2025 indicate that a core-business recovery has not yet been confirmed. Dilution from the third-party allotment capital increase and residual governance-related legal disputes are additional variables to monitor. With the share price currently trading below net asset value and no dividend being paid, the more important task at this stage is to track the actual progress of contract execution and governance stabilization rather than to rely on conventional per-share valuation metrics.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)