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Automobile & Pcb · 반도체 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
자동차용 PCB 중심의 에이엔피는 고사양 제품·신사업 전환을 추진 중이나, 만성적 적자와 관리종목 이중 지정이라는 상장유지 리스크가 동시에 진행되고 있다.
에이엔피는 인쇄회로기판(PCB) 제조를 주요 사업으로 하며, 100% 주문생산 방식으로 판매를 진행하고 있다. 주요 판매처로는 현대모비스, 현대케피코, 대성엘텍, 인팩일렉스 등이 있으며, 현대차와 기아의 1차 협력사로서도 자리매김하고 있다. 국내 PCB 시장에서 에이엔피의 점유율은 1~2%로 추산되며, 삼성전기, 대덕전자, 심텍 등이 전체 매출액의 60~70%를 차지하고 있어 대형 업체들과의 규모 경쟁에서 열위에 있다. 또한 자동차 시트 및 퀼팅 사양을 생산하는 용산 사업장에서도 SQ인증서 S등급을 유지하며 품질 보증을 강화하고 있어, PCB 외에 자동차 시트 관련 사업도 병행하고 있다. 회사는 주력인 자동차용 PCB 사업을 고사양·고부가 제품 중심으로 전환한다고 지난 2월 밝혔으며, 고성장 산업인 로봇 분야까지 사업 영역을 확대해 액추에이터용 PCB 경�쟁력을 강화한다는 전략을 세웠다. 현재 주력 제품이 저사양 중심의 자동차용 범용 PCB에 머물러 있어 수익성이 제한적이라는 점이 이러한 전환의 배경이다. 이를 위해 제3자배정 유상증자로 확보한 자금과 내부 유보금을 활용해 고사양 PCB 생산 설비 구축에 나섰으며, 해당 유상증자에는 오너이자 경영진인 전운관 대표이사와 특수관계인이자 최대주주인 와이에스피의 전학수 대표이사가 참여했다. 아울러 일본 에이터링크 대상 무선전력전송(WPT)용 PCB 공급계약을 미라이어, 온텍과 함께 3자 계약 형태로 체결하며 신사업 영역 확장도 시도하고 있다.
연간 실적을 보면 매출액은 2022년 1,074.6억원에서 2023년 1,409.1억원으로 늘었다가 2024년 1,134.9억원으로 줄고 2025년 1,174.9억원으로 소폭 회복하는 등 등락을 반복했다. 영업손익은 2022년 -106.8억원에서 2023년 -18.2억원까지 손실이 축소됐지만 2024년 -59.9억원, 2025년 -72.9억원으로 다시 확대돼 개선세가 지속되지 못했다. 지배주주순손실은 2022년 -303.6억원의 큰 손실 이후 2023년 -98.5억원, 2024년 -103.5억원으로 비슷한 수준을 유지했으나 2025년 -141.2억원으로 다시 커졌다. 자본(지배주주지분)은 2023년 322.2억원에서 2024년 258.3억원, 2025년 205.1억원으로 매년 줄어들고 있어 자본 잠식이 진행되는 모습이며, 부채비율은 2023년 194.7%에서 2024년 261.5%, 2025년 384.4%로 가파르게 상승했다. 영업활동현금흐름(CFO)도 2023년 +57.2억원으로 유일하게 양전환됐을 뿐, 2022년 -122.2억원, 2024년 -36.0억원, 2025년 -119.8억원으로 대부분 순유출을 기록하며 현금 소진이 이어지고 있다. 분기 기준으로는 2025년 2분기 영업손실 -17.7억원에서 3분기 -11.3억원, 4분기 -22.2억원으로 재차 확대됐다가 2026년 1분기 -11.1억원, 2분기 -2.4억원으로 손실 규모가 점진적으로 줄어드는 흐름을 보였다. 특히 2026년 2분기에는 매출액이 335.7억원으로 최근 5개 분기 중 가장 높았고, 지배주주순이익도 +3.3억원으로 관측 구간 내 처음으로 흑자 전환됐다. 다만 영업손익 자체는 여전히 적자였던 만큼, 순이익 전환에는 영업외 요인이 일부 기여했을 가능성이 있어 향후 분기에도 이러한 개선세가 이어지는지 확인이 필요하다.
국내 PCB 산업은 삼성전기, 대덕전자, 심텍 등 대형 업체가 전체 매출의 60~70%를 차지하는 과점적 구조로, 산업통상자원부 자료에 따르면 2022년 보도 시점 기준 전년(2021년) 국내 PCB 시장 규모는 10조 8,000억원으로 전년 대비 3.4% 증가한 것으로 조사됐다. 에이엔피는 이 시장에서 1~2% 점유율에 그치는 소형 업체로, 자동차 전장 부품용 범용 PCB에 의존하는 사업구조상 완성차 업체의 원가절감 압박에 취약한 위치에 있다. 다만 자동차 전동화·전장화가 확산되면서 고사양·고적층 PCB 수요는 상대적으로 높은 성장성을 이어갈 것으로 업계에서는 보고 있다. 이에 더해 무선전력전송, 로봇 액추에이터 등 신흥 응용처가 부상하면서 기존 대형업체와 차별화된 니치 시장 공략 여지도 열려 있다. 다만 완성차 업체와의 장기공급계약 구조상 신규업체의 독자적 시장진입이 쉽지 않고, 부품업체는 설계단계부터 원가절감 압박에 노출돼 있어 규모의 경제와 기술개발 역량이 동시에 요구되는 산업 특성도 있다. 결국 에이엔피의 산업 내 포지션은 범용 제품 경쟁에서 고부가 니치 제품으로 이동하려는 전환기에 있다고 볼 수 있다.
| 주가 | ₩263 |
|---|---|
| 시가총액 | 124억원 |
| PBR | 0.65 |
| ROE | -59.6% |
회사는 지난 2월 고사양·고부가 PCB로의 사업 전환을 공식화하고, 제3자배정 유상증자로 확보한 자금과 내부 유보금을 활용해 관련 생산설비를 신속히 구축하겠다고 밝혔다. 같은 시기 로봇 액추에이터용 PCB 경쟁력 강화 계획도 제시했으나, 구체적인 양산 시점이나 매출 기여 규모는 아직 공개되지 않았다. 3월에는 일본 에이터링크에 적용되는 무선전력전송(WPT)용 PCB 공급을 위해 미라이어, 온텍과 3자 계약을 체결했다고 밝혔으며, 이는 장거리 고효율 급전과 고속 데이터 통신 기능을 구현하는 제품에 탑재될 예정이다. 다만 해당 계약의 구체적인 물량이나 매출 인식 시점은 확인되지 않아, 실제 매출 기여 여부는 향후 공시를 통해 지켜볼 필요가 있다. 한편 언론 보도에 따르면 회사는 105억원 규모의 토지·건물 등 유형자산 처분을 진행한 바 있어, 이러한 비영업적 요인이 최근 분기 실적에 일부 반영됐을 가능성도 배제할 수 없다. 가장 중요한 변수는 2026년 8월 추가된 관리종목 지정 사유(동전주)로, 기존 시가총액 미달 사유와 함께 90거래일 중 45거래일 이상 기준을 충족하지 못하면 상장폐지 절차로 이어질 수 있어 향후 주가·시가총액 추이와 회사의 대응(액면병합, 자사주 매입 등 여부)이 핵심 관찰 포인트다.
현재 주가는 주당순자산가치 대비 낮은 배수에서 거래되고 있어, 시장가치가 회계상 순자산에도 못 미치는 상태로 형성돼 있다. 다만 최근 4개 분기 기준으로 순손실이 이어져 통상적인 주가수익비율 산출이 어려운 상태이며, 배당 역시 지급되지 않고 있어 배당 관련 지표로 비교하기도 어렵다. 과거 몇 년간 영업손실과 지배주주순손실이 반복되고 자본이 매년 줄어드는 추세였던 만큼, 밸류에이션 지표는 이러한 실적 흐름과 함께 해석할 필요가 있다. 최근 분기 들어 영업손실이 좁혀지고 순이익이 부분적으로 흑자로 전환된 점은 방향성 측면에서 주목할 부분이나, 이것이 지속적인 이익 회복으로 이어질지는 아직 확인되지 않았다. 관리종목 이중 지정이라는 상장유지 리스크가 동시에 존재하는 만큼, 순자산 대비 주가 수준을 단순 비교하는 것만으로 판단하기는 어려운 구간이다.
회사는 저사양 범용 PCB에서 고사양·고부가 제품과 로봇 액추에이터용 PCB로 사업 구조를 전환한다고 밝혔다. 신규 설비 투자를 위한 자금은 제3자배정 유상증자와 내부 유보금으로 조달할 계획이다. 이러한 전환이 성공적으로 진행되면 영업이익률 개선의 여지가 생길 수 있다.
에이엔피는 일본 에이터링크에 적용되는 무선전력전송(WPT)용 PCB 공급을 위해 미라이어, 온텍과 3자 계약을 체결했다. 이는 기존 자동차용 범용 PCB 의존도를 낮추고 신흥 응용처로 매출 기반을 다각화할 수 있는 계기가 될 수 있다. 다만 계약 규모와 매출 인식 시점은 아직 공개되지 않았다.
2025년 4분기 -22.2억원이었던 영업손실이 2026년 1분기 -11.1억원, 2분기 -2.4억원으로 점진적으로 줄었다. 2026년 2분기에는 매출액도 최근 5개 분기 중 최고치를 기록했고 지배주주순이익도 소폭 흑자로 전환됐다. 다만 이 개선세가 지속되는지는 다음 분기 실적으로 확인이 필요하다.
2022년부터 2025년까지 영업손실과 지배주주순손실이 반복됐고, 지배주주지분은 2023년 322.2억원에서 2025년 205.1억원으로 매년 감소했다. 같은 기간 부채비율은 194.7%에서 384.4%로 급등해 재무 레버리지가 빠르게 높아졌다. 영업활동현금흐름도 대부분 순유출을 기록해 현금창출력이 취약하다.
에이엔피는 시가총액 미달 사유로 관리종목 지정 우려가 제기된 이후, 2026년 8월 13일에는 최근 30거래일간 주가가 1,000원 미만이었다는 사유가 추가되며 관리종목 지정 사유가 이중화됐다. 개정된 상장규정상 90거래일 중 45거래일 이상 기준을 상회하지 못하면 최종 상장폐지로 이어질 수 있다. 코스피 시가총액 기준은 현재 300억원이며 내년에는 500억원으로 상향될 전망이어서 허들이 더 높아질 수 있다.
회사는 설비투자·경영정상화 등을 이유로 여러 차례 제3자배정 유상증자를 진행했으며, 최대주주 와이에스피는 2022년 유상증자를 통해 최대주주로 올라선 이후 2025년 12월 장외매도로 지분 일부를 처분했다. 오너 일가와 특수관계법인 간 거래가 반복되는 지배구조 특성상 신주 발행에 따른 희석과 지배구조 리스크가 상존한다.
에이엔피는 자동차용 범용 PCB에 편중된 사업구조에서 고사양 PCB·로봇 액추에이터·무선전력전송 등 고부가 신사업으로 전환을 시도하고 있으며, 2026년 2분기 들어 영업손실이 축소되고 순이익이 부분적으로 흑자 전환되는 등 일부 개선 신호도 나타났다. 그러나 2022년 이후 누적된 영업손실과 자본 감소, 384.4%까지 상승한 부채비율, 대부분 마이너스를 기록한 영업활동현금흐름은 재무구조의 취약성을 보여준다. 특히 2026년 8월 시가총액 미달에 이어 동전주 사유까지 추가되며 관리종목 지정이 이중화된 점은 90거래일 내 상장폐지 절차로 이어질 수 있는 구조적 리스크로, 향후 주가·시가총액 추이가 사업 펀더멘털과 별개로 중요한 변수가 됐다. 신사업(WPT PCB, 로봇 액추에이터)은 아직 계약 규모와 매출 기여 시점이 불확실해 방향성 이상의 판단은 어렵다. 종합하면 사업 전환 시도와 단기 실적 개선 조짐이라는 긍정적 요인과, 만성적 적자·재무 악화·상장유지 리스크라는 부정적 요인이 팽팽하게 공존하는 국면으로, 다음 분기 실적과 관리종목 해소 여부가 핵심 관찰 포인트다.
English version
ANP, an automotive-PCB maker, is pushing into higher-spec products and new businesses even as chronic losses and a dual administrative-issue designation raise listing-maintenance concerns.
ANP's core business is printed circuit board (PCB) manufacturing, sold entirely on a build-to-order basis. Major customers include Hyundai Mobis, Hyundai Kefico, Daesung Eltec, and Infac Elex, and the company holds Tier-1 supplier status to Hyundai and Kia. ANP's estimated share of the domestic PCB market is only 1-2%, while Samsung Electro-Mechanics, Daeduck Electronics, and Simmtech together account for 60-70% of industry revenue, leaving ANP at a scale disadvantage versus the larger players. The company also runs a Yongsan facility producing automotive seat and quilting components, which maintains an S-grade SQ certification, meaning ANP operates a secondary seat-related business alongside PCB. In February the company announced it would shift its core automotive PCB business toward high-spec, higher value-added products, and outlined a strategy to expand into the fast-growing robotics field by strengthening its competitiveness in actuator PCBs. The rationale is that its current lineup is centered on low-spec, general-purpose automotive PCBs, which limits profitability. To fund this shift, ANP is using proceeds from a third-party capital increase plus internal reserves to build high-spec PCB production equipment, with the capital increase involving CEO Jeon Woon-gwan and Chun Hak-su, the CEO of related-party controlling shareholder YSP. The company has also pursued new business expansion through a tripartite wireless power transfer (WPT) PCB supply agreement with Miraiya and Ontec tied to Japan's Ather Energy.
On an annual basis, revenue moved from KRW 107.46bn in 2022 to KRW 140.91bn in 2023, then declined to KRW 113.49bn in 2024 before recovering modestly to KRW 117.49bn in 2025. The operating loss narrowed from KRW 10.68bn in 2022 to KRW 1.82bn in 2023, but widened again to KRW 5.99bn in 2024 and KRW 7.29bn in 2025, so the improvement did not carry through. The owner net loss, after a large KRW 30.36bn shortfall in 2022, stayed at a similar KRW 9.85bn and KRW 10.35bn in 2023 and 2024 before widening again to KRW 14.12bn in 2025. Owner's equity fell from KRW 32.22bn in 2023 to KRW 25.83bn in 2024 and KRW 20.51bn in 2025, indicating ongoing capital erosion, while the debt ratio climbed sharply from 194.7% in 2023 to 261.5% in 2024 and 384.4% in 2025. Operating cash flow (CFO) turned positive only once, at KRW 5.72bn in 2023, while it was negative KRW 12.22bn in 2022, KRW 3.60bn in 2024, and KRW 11.98bn in 2025, pointing to persistent cash burn. On a quarterly basis, the operating loss widened from KRW 1.77bn in 2025Q2 to KRW 1.13bn in Q3 and KRW 2.22bn in Q4, before gradually narrowing to KRW 1.11bn in 2026Q1 and KRW 0.24bn in 2026Q2. Notably, 2026Q2 revenue of KRW 33.57bn was the highest of the five quarters shown, and owner net income turned positive at KRW 0.33bn for the first time in the observed window. However, since the operating result itself remained in loss, non-operating items may have contributed to the net income swing, and whether this improving trend continues in coming quarters warrants monitoring.
Korea's PCB industry is an oligopoly in which large players such as Samsung Electro-Mechanics, Daeduck Electronics, and Simmtech together account for 60-70% of total revenue; per Ministry of Trade, Industry and Energy data cited in a 2022 report, the domestic PCB market was sized at KRW 10.8 trillion in the prior year (2021), up 3.4% year over year. ANP is a small player with only a 1-2% share of that market, and its reliance on general-purpose automotive electronic PCBs leaves it exposed to cost-reduction pressure from automakers. That said, the industry generally expects demand for high-spec, high-layer-count PCBs to keep growing at a relatively fast pace as vehicle electrification and electronic content expand. Emerging application areas such as wireless power transfer and robot actuators are also opening room for niche positioning distinct from the large incumbents. However, long-term supply contract structures with automakers make independent market entry difficult for new suppliers, and component makers face cost-reduction pressure from the design stage onward, requiring both scale and technology development capability. Overall, ANP appears to be in a transitional phase, attempting to move from commodity-product competition toward higher value-added niche products.
| Price | ₩263 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.01T |
| P/B | 0.65 |
| ROE | -59.6% |
In February the company formalized its shift toward high-spec, higher value-added PCBs and said it would use proceeds from a third-party capital increase plus internal reserves to quickly build related production equipment. Around the same time it outlined plans to strengthen competitiveness in robot-actuator PCBs, though the specific mass-production timeline or expected revenue contribution has not been disclosed. In March, the company announced a tripartite agreement with Miraiya and Ontec to supply wireless power transfer (WPT) PCBs tied to Japan's Ather Energy, intended for products requiring long-range, high-efficiency power delivery and high-speed data communication. However, the specific order volume or revenue-recognition timing for this contract has not been confirmed, so its actual earnings contribution should be tracked through future disclosures. Separately, media reports indicate the company carried out a disposal of land, buildings and other fixed assets worth roughly KRW 10.5bn, raising the possibility that non-operating items partly affected recent quarterly results. The most important variable going forward is the additional 'penny stock' administrative-issue reason added in August 2026, which now sits alongside the pre-existing market-cap shortfall reason; failing to meet the threshold for at least 45 of 90 trading sessions could trigger delisting procedures, making the stock price/market-cap trajectory and the company's response (share consolidation, buybacks, etc.) the key items to watch.
The current share price trades at a low multiple relative to net asset value per share, meaning the market value sits below the company's accounting net assets. However, because net losses have continued over the most recent four quarters, a conventional price-to-earnings comparison is difficult to construct, and the absence of dividend payments also limits dividend-based comparisons. Given that operating losses and owner net losses have recurred over the past several years while equity has shrunk annually, valuation metrics need to be read alongside this earnings trajectory. The narrowing of the operating loss and the partial swing to net income in the most recent quarter are notable in terms of direction, but it remains unconfirmed whether this translates into a sustained earnings recovery. With a dual administrative-issue designation creating listing-maintenance risk at the same time, this is a period where a simple price-to-net-asset comparison alone is insufficient for judgment.
The company has stated it is shifting its business mix from low-spec, general-purpose PCBs toward high-spec, higher value-added products and robot-actuator PCBs. Funding for the related equipment investment is planned via a third-party capital increase plus internal reserves. If this transition proceeds successfully, it could create room for improvement in operating margin.
ANP signed a tripartite agreement with Miraiya and Ontec to supply WPT PCBs used in Japan's Ather Energy applications. This could serve as an opportunity to reduce reliance on commodity automotive PCBs and diversify the revenue base toward emerging applications. However, the contract size and revenue-recognition timing have not yet been disclosed.
The operating loss narrowed progressively from KRW 2.22bn in 2025Q4 to KRW 1.11bn in 2026Q1 and KRW 0.24bn in 2026Q2. In 2026Q2, revenue also hit the highest level of the past five quarters and owner net income turned slightly positive. Whether this improving trend persists needs to be confirmed with the next quarter's results.
Operating losses and owner net losses recurred from 2022 through 2025, and owner's equity fell each year from KRW 32.22bn in 2023 to KRW 20.51bn in 2025. Over the same period, the debt ratio surged from 194.7% to 384.4%, rapidly increasing financial leverage. Operating cash flow has also been mostly negative, indicating weak cash-generating capacity.
After concerns first emerged over a market-cap shortfall, on August 13, 2026 a second administrative-issue reason was added because the stock price had stayed below KRW 1,000 for the prior 30 trading sessions. Under the revised listing rules, failing to exceed the threshold for at least 45 of 90 trading sessions can lead to final delisting. The current KOSPI market-cap threshold is KRW 30 billion, and it is expected to rise to KRW 50 billion next year, raising the bar further.
The company has repeatedly conducted third-party capital increases citing equipment investment and business normalization, and controlling shareholder YSP, which rose to top-shareholder status via a 2022 capital increase, disposed of part of its stake through an off-market sale in December 2025. Given the governance pattern of recurring transactions between the founding family and related-party entities, dilution risk from new share issuance and governance risk persist.
ANP is attempting to pivot from a business structure concentrated in general-purpose automotive PCBs toward higher value-added new businesses such as high-spec PCBs, robot actuators, and wireless power transfer, and 2026Q2 showed some improving signals, including a narrower operating loss and a partial swing to net income. However, the accumulated operating losses and equity decline since 2022, a debt ratio that has climbed to 384.4%, and mostly negative operating cash flow all point to a fragile financial structure. In particular, the dual administrative-issue designation—market-cap shortfall followed by a penny-stock reason added in August 2026—creates a structural risk that could lead to delisting procedures within a 90-trading-session window, making the stock price and market-cap trajectory a critical variable independent of business fundamentals. The new businesses (WPT PCB, robot actuators) remain uncertain in contract size and revenue-contribution timing, limiting judgment beyond directional observations. On balance, positive factors—the business pivot and short-term earnings improvement signs—coexist closely with negative factors—chronic losses, financial deterioration, and listing-maintenance risk—making next quarter's results and the resolution of the administrative-issue status the key items to watch.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)