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Hansol Chemical · 반도체 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
반도체 과산화수소·전구체의 구조적 성장과 일회성 비용을 털어낸 이익 정상화가 맞물린 가운데, 실리콘 음극재 등 신사업의 고객 확보 시점이 다음 관전 포인트다.
한솔케미칼은 1980년 설립된 정밀화학 기업으로, 정밀화학·전자 및 이차전지소재·제지환경 사업을 영위한다. 핵심 캐시카우는 반도체·디스플레이 공정에 쓰이는 초고순도 과산화수소로, 회사는 고품질 제품 시장에서 1위 입지를 지켜왔다고 평가된다. 반도체용 과산화수소 매출은 2025년 기준 1,700억원 안팎으로 추산되며, 단일 제품군 기준으로는 한솔케미칼 내에서 가장 큰 매출 비중을 차지하는 핵심 사업이다. 전자소재 부문의 또 다른 축은 반도체 박막 증착에 쓰이는 전구체(프리커서)로, 국내 삼성전자와 SK하이닉스에 더해 대만 파운드리 TSMC, 미국 마이크론을 고객사로 확보했고 인텔에도 전구체를 판매한다. 디스플레이 영역에서는 2014년 세계 최초로 양자점(QD) 양산을 시작해 삼성전자에 공급한다. 이차전지 소재로는 음극바인더·분리막바인더와 차세대 실리콘 음극재를 개발·생산하며 사업을 다각화하고 있다. 과산화수소·프리커서 등 정제 정밀화학과 전자소재가 이익의 중심축이고, 이차전지 소재는 성장 옵션으로 자리한다. 범삼성 계열과의 밀접한 수요 연관성이 사업 구조의 특징으로 꼽힌다.
2025년 연결 매출은 8,839억원으로 2024년 7,764억원 대비 약 13.9% 늘었고, 영업이익은 1,288억원에서 1,562억원으로 증가하며 영업이익률이 16.6%에서 17.7%로 개선됐다. 지배주주 순이익은 1,473억원, ROE는 13.6%로 회복세를 이어갔다. 다만 이는 2022년의 매출 8,855억원·영업이익 1,860억원·영업이익률 21.0%·ROE 20.3%였던 직전 정점에는 아직 못 미치는 수준으로, 2023년(영업이익률 16.1%) 저점을 지나 단계적으로 회복하는 흐름이다. 분기 추이를 보면 2025년 1~3분기 영업이익이 417억원·489억원·488억원으로 안정적이었으나, 4분기에는 169억원으로 급감했다. 2025년 4분기는 매출은 컨센서스에 부합했으나 특별 성과급을 포함한 대규모 일회성 비용이 반영되며 영업이익률이 예상보다 낮아졌다. 이 일회성 요인은 2026년 1분기에 영업이익 444억원으로 정상화되며 해소됐고, 같은 분기 매출은 2,319억원으로 분기 최대 수준을 기록했다. 프리커서가 포함된 전자 및 이차전지소재 수출 매출은 2024년 841억원에서 2025년 1,418억원으로 큰 폭 증가했다. 영업현금흐름도 2024년 1,624억원에서 2025년 2,004억원으로 늘며 현금 창출력이 강화됐고, 부채비율은 35.9%로 안정적이다.
전방인 메모리·파운드리 업황이 회복 국면에 진입하면서 반도체 소재 수요가 살아나고 있다. 메모리 업황 반등으로 과산화수소와 프리커서 중심의 성장성이 부각되고 있으며, 전방의 신규 반도체 생산시설(Fab) 투자가 2028년까지 이어진다는 점에서 수혜 기대가 커지고 있다. 특히 프리커서는 과산화수소보다 HBM 수혜가 더 직접적인데, HBM은 일반 D램보다 공정 수가 많고 구조가 복잡해 증착 공정이 더 많이 필요하며, 고적층화가 이어질수록 수요도 함께 늘어난다. 과산화수소 시장은 포스코·OCI 등과 경쟁 구도가 형성돼 있으나, 한솔케미칼은 고품질 제품에서 우위를 지키고 있다. 반면 실리콘 음극재 등 이차전지 소재는 경쟁이 치열하다. 국내에서도 대주전자재료, 포스코실리콘솔루션, SK머티리얼즈 그룹 등이 투자를 확대하는 추세이며, 실제 상용화는 LG에너지솔루션에 납품한 대주전자재료가 사실상 앞서 있다. 전기차 수요 둔화(캐즘)는 배터리 소재 전반의 가동률 부담으로 이어지고 있어, 반도체와 이차전지 두 축의 업황 위치가 엇갈린 상태다.
| 주가 | ₩218,000 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.4조원 |
| PER | 15.6 |
| PBR | 2.15 |
| ROE | 14.6% |
| 배당수익률 | 1.19% |
회사와 시장은 2026년을 외형 1조원대 진입 시점으로 보고 있다. 증권업계는 2026년 매출 1조원, 영업이익 2,158억원 수준을 전망하며, 프리커서 매출이 주요 고객사의 선단 공정 비중 확대에 따른 TSA 출하 증가로 고성장을 이어갈 것으로 봤다. 과산화수소는 M15X 팹 가동에 따른 국내 출하량 증가가 예상되고, 시안(西安)향 공급량은 V9 전환 투자에 따라 하반기로 갈수록 늘며, 내년 P4 과수 공급 개시로 신규 팹 효과가 이어질 전망이다. 현재 연간 과산화수소 생산능력은 1만3,800톤이며, 회사는 이를 확대하기 위한 증설 투자를 검토하고 있다. 신사업 측면에서는 신규 하이케이(High-K) 소재 공급망 진입 테스트 가시화, 이차전지 바인더의 해외 고객사 추가 확보, 2028년 양산을 목표로 한 고체 전해질 투자, 실리콘 음극재 공급 등이 일정으로 거론된다. 다만 실리콘 음극재는 복수 고객사를 대상으로 기술 평가·검증을 진행 중이며 연말 양산을 목표로 품질 안정화 작업이 진행되는 단계로, 구체적 생산 규모는 고객사 협의에 따라 유동적이다. 신제품 양산 시점과 고객 확보 여부가 전망의 변동성을 좌우할 핵심 변수다.
헤드라인 기준 자체 산출 ROE는 약 14.6%, 주당순이익(EPS)은 13,931원, 주당순자산(BPS)은 101,295원이다. 현재 주가수익비율은 과거 거래 밴드(대체로 10~20배)의 상단을 웃도는 영역에 위치하며, 순자산 대비로도 프리미엄이 큰 구간에서 거래된다. 증권업계는 현재 밸류에이션을 과거 호황기였던 2020~2022년과 유사한 상승 국면을 반영한 수준으로 보며, 2021년 기록했던 20배 내외의 PER을 합리적이라고 평가했다. 이러한 멀티플은 반도체 소재의 이익 회복과 신사업 성장 기대를 선반영한 측면이 있어, 실제 신제품 양산·고객 확보 속도가 멀티플 정당성을 검증하는 변수가 된다. 배당의 경우 직전 주당 현금배당금은 2,600원으로, 배당수익률은 성장주 특성상 업종 내에서 높지 않은 편이다.
메모리·파운드리 업황 회복과 신규 팹 투자가 과산화수소·프리커서 수요를 끌어올리고 있다. 특히 HBM과 선단 공정 확대는 증착 공정 수 증가로 프리커서 사용량을 구조적으로 늘린다. 2028년까지 이어지는 전방 투자가 중기 성장 가시성을 뒷받침한다.
프리커서 매출은 TSMC·인텔 등 해외 고객사향 출하 확대로 빠르게 성장하고 있다. 전자·이차전지소재 수출이 2024년 841억원에서 2025년 1,418억원으로 크게 늘며 해외 비중 확대가 수치로 확인됐다. 고객 다변화는 특정 고객 의존도를 낮추는 효과도 기대된다.
2025년 4분기 일회성 비용으로 눌렸던 이익은 2026년 1분기에 444억원으로 정상화됐다. 영업현금흐름은 2025년 2,004억원으로 늘었고 부채비율은 35.9%로 안정적이다. 견고한 재무 기반은 증설·신사업 투자 여력을 뒷받침한다.
전기차 수요 둔화로 차세대 배터리 소재 전반이 긴 호흡 국면에 들어갔다는 평가가 나온다. 2025년 3분기 기준 전자 및 이차전지 소재 부문 가동률은 55%대에 그쳤다. 실리콘 음극재는 양산·고객 확보가 지연되며 당초 기대보다 수익화가 더디다.
범삼성 계열과의 밀접한 공급 구조는 양날의 검으로 평가된다. 삼성전자에 과산화수소, 삼성디스플레이에 QD를 공급하는 구조는 호황기엔 실적 가시성을 높이지만, 특정 고객·업황에 대한 캡티브 리스크로도 연결될 수 있다. 전방 업황이 둔화되면 실적 변동성이 확대될 수 있다.
주가는 반도체 소재의 이익 회복과 신사업 성장 기대를 상당 부분 선반영한 상태다. 현재 멀티플은 과거 거래 밴드 상단을 웃도는 구간으로, 실적이 기대에 못 미치면 조정 압력이 커질 수 있다. 신제품 양산 지연이나 일회성 비용 재발은 단기 변동성을 키울 수 있다.
한솔케미칼은 반도체용 과산화수소와 전구체를 양대 축으로, 디스플레이 QD와 이차전지 소재로 영역을 넓혀온 정밀화학 기업이다. 2025년 매출 8,839억원·영업이익 1,562억원으로 외형과 이익이 동반 회복했고, 4분기 일회성 비용으로 눌렸던 이익은 2026년 1분기에 정상화됐다. 메모리·파운드리 업황 회복과 2028년까지 이어지는 전방 팹 투자, TSMC·인텔 등 해외 고객 확대가 반도체 소재 성장을 뒷받침한다. 반면 전기차 수요 둔화로 실리콘 음극재 등 이차전지 소재는 가동률 회복과 고객 확보가 과제로 남아 있다. 주가는 이익 회복과 신사업 기대를 상당 부분 반영해 과거 거래 밴드 상단 구간에서 거래되고 있어, 실제 신제품 양산·고객 확보 속도가 향후 방향을 좌우할 변수다. 범삼성 계열과의 밀접한 관계는 가시성과 의존이라는 양면성을 동시에 지닌다. 본 자료는 정보 제공 목적이며 투자 권유나 매매 의견을 담지 않는다.
English version
Structural growth in semiconductor peroxide and precursors meets earnings normalization after one-off costs cleared, while customer wins for silicon anode and other new businesses are the next thing to watch.
Founded in 1980, Hansol Chemical is a fine-chemicals company operating in fine chemicals, electronic and battery materials, and paper/environment. Its core cash cow is ultra-high-purity hydrogen peroxide used in chip and display processes, where it is regarded as holding the top position in the high-quality segment. Semiconductor peroxide sales were estimated at around KRW 170bn in 2025 and form the single largest product line within the company. Another electronic-materials pillar is precursors for thin-film deposition: alongside domestic clients Samsung Electronics and SK Hynix, it has secured Taiwan's foundry TSMC and US memory maker Micron, and also sells precursors to Intel. In displays, it became the world's first to mass-produce quantum dots in 2014, supplying Samsung Electronics. In battery materials, it develops and produces anode binders, separator binders, and next-generation silicon anode, diversifying its portfolio. Refined fine chemicals such as peroxide and precursors plus electronic materials anchor profits, with battery materials positioned as a growth option. A close demand relationship with Samsung-affiliated companies is a defining feature of its structure.
2025 consolidated revenue rose about 13.9% to KRW 884bn from KRW 776bn in 2024, while operating profit grew from KRW 129bn to KRW 156bn, lifting operating margin from 16.6% to 17.7%. Net profit attributable to owners was KRW 147bn and ROE 13.6%, extending the recovery. This still trails the prior peak of 2022, when revenue was KRW 885bn, operating profit KRW 186bn, margin 21.0% and ROE 20.3%, reflecting a stepwise recovery from the 2023 trough (16.1% margin). By quarter, operating profit held steady at KRW 42bn, KRW 49bn and KRW 49bn in Q1–Q3 2025 before plunging to KRW 17bn in Q4. Q4 2025 revenue met consensus, but large one-off costs including special bonuses pushed margins below expectations. That one-off effect cleared in Q1 2026 as operating profit normalized to KRW 44bn, with revenue of KRW 232bn marking a record quarterly level. Exports of electronic and battery materials, which include precursors, jumped from KRW 84bn in 2024 to KRW 142bn in 2025. Operating cash flow also rose from KRW 162bn in 2024 to KRW 200bn in 2025, strengthening cash generation, while the debt ratio stood at a stable 35.9%.
As upstream memory and foundry conditions enter recovery, demand for semiconductor materials is reviving. The memory rebound has highlighted growth in peroxide and precursors, and with new fab investment running through 2028, expectations of benefit have grown. Notably, precursors benefit more directly from HBM than peroxide, since HBM involves more process steps and a more complex structure requiring more deposition, with demand rising as stacking increases. The peroxide market involves competition with players such as POSCO and OCI, but Hansol retains an edge in the high-quality segment. By contrast, battery materials like silicon anode face fierce competition. Domestically, Daejoo Electronic Materials, POSCO Silicon Solution, and the SK Materials group are expanding investment, and Daejoo, which supplies LG Energy Solution, is effectively ahead in commercialization. Soft EV demand is weighing on utilization across battery materials, leaving the cycle positions of the semiconductor and battery segments diverging.
| Price | ₩218,000 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.35T |
| P/E | 15.6 |
| P/B | 2.15 |
| ROE | 14.6% |
| Dividend yield | 1.19% |
The company and the market view 2026 as the year revenue tops KRW 1tn. Brokerages forecast 2026 revenue of KRW 1tn and operating profit of around KRW 216bn, with precursor sales sustaining high growth as TSA shipments rise on customers' expanding leading-edge mix. Peroxide is expected to see higher domestic shipments as the M15X fab ramps, while volumes to Xi'an rise into the second half on V9 conversion investment, and P4 peroxide supply next year extends new-fab effects. Current annual peroxide capacity is 13,800 tons, and the company is reviewing expansion investment to increase it. On new businesses, items on the calendar include testing for entry into a new High-K materials supply chain, additional overseas battery-binder customers, solid-electrolyte investment targeting 2028 mass production, and silicon anode supply. However, for silicon anode, the company is conducting technical evaluation and verification with multiple customers and stabilizing quality toward year-end mass production, with specific volumes flexible depending on customer talks. The timing of new-product mass production and customer wins are the key variables shaping the outlook's volatility.
On a headline basis, self-calculated ROE is about 14.6%, earnings per share KRW 13,931, and book value per share KRW 101,295. The current price-to-earnings ratio sits above the upper end of its historical trading band (broadly 10–20x), and it trades at a sizable premium to net assets. Brokerages view the current valuation as reflecting an upcycle similar to the 2020–2022 boom and regard the roughly 20x PER seen in 2021 as reasonable. Such multiples partly pre-reflect recovering chip-materials earnings and new-business growth hopes, so the actual pace of new-product mass production and customer wins becomes the variable that tests the multiple's justification. On dividends, the most recent cash dividend was KRW 2,600 per share, and the dividend yield tends to be modest within the sector given its growth-stock profile.
Recovering memory and foundry conditions plus new fab investment are lifting peroxide and precursor demand. HBM and leading-edge expansion structurally increase precursor usage by raising deposition step counts. Upstream investment running through 2028 underpins medium-term growth visibility.
Precursor sales are growing fast on rising shipments to overseas clients such as TSMC and Intel. Exports of electronic and battery materials jumped from KRW 84bn in 2024 to KRW 142bn in 2025, confirming rising overseas weight. Diversification is also expected to reduce dependence on any single customer.
Profit depressed by Q4 2025 one-off costs normalized to KRW 44bn in Q1 2026. Operating cash flow rose to KRW 200bn in 2025 and the debt ratio is a stable 35.9%. A solid financial base supports capacity expansion and new-business investment.
Soft EV demand has led to views that next-generation battery materials have entered a long-haul phase. As of Q3 2025, utilization of the electronic and battery materials segment was only around 55%. Silicon anode monetization is slower than initially hoped as mass production and customer wins are delayed.
A close supply structure with Samsung-affiliated companies is seen as double-edged. Supplying peroxide to Samsung Electronics and QD to Samsung Display raises visibility in upturns but can also entail captive risk tied to specific customers and cycles. If upstream conditions weaken, earnings volatility could widen.
The stock has largely pre-reflected recovering chip-materials earnings and new-business growth hopes. The current multiple sits above the upper end of its historical band, so disappointment could amplify downside pressure. Delays in new-product mass production or recurring one-off costs could heighten near-term volatility.
Hansol Chemical is a fine-chemicals company built on two pillars—semiconductor peroxide and precursors—that has expanded into display QD and battery materials. In 2025, revenue of KRW 884bn and operating profit of KRW 156bn marked a joint recovery, and profit depressed by Q4 one-off costs normalized in Q1 2026. Recovering memory and foundry conditions, upstream fab investment running through 2028, and growing overseas clients such as TSMC and Intel support chip-materials growth. By contrast, soft EV demand leaves battery materials like silicon anode facing challenges in utilization recovery and customer wins. The stock has largely priced in earnings recovery and new-business hopes, trading near the upper end of its historical band, so the pace of new-product mass production and customer wins will steer the path ahead. The close relationship with Samsung-affiliated companies carries both visibility and dependence. This material is for informational purposes only and contains no investment recommendation or trading opinion.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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