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Taekyung Bk · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
국내 최대 석회업체 태경비케이는 제강용 생석회·석유코크스·탄산가스 3축 사업을 영위하며, 2025년 매출 25% 급증에도 영업마진이 10.6%로 하락한 반면 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 약 51% 급반등해 수익성 정상화 여부가 핵심 관전 포인트다.
태경비케이는 1980년 설립 이래 충북 단양·강원도 일대 자체 석회석 광산을 기반으로 국내 석회업계를 이끌어 온 기업으로, 1991년 한국거래소에 상장했다. 사업 부문은 크게 석회제조 판매업, 석유코크스(페트로코크스) 사업, 탄산가스 사업, 고속도로 휴게소 운영업으로 구성된다. 과거 공시(2023년 상반기 기준) 기준 코크스 사업이 매출의 약 42%, 석회 제조 사업이 약 35%, 탄산가스 사업이 약 15%를 차지했다. 석회 부문에서는 연간 128만 톤 규모의 생석회 가공능력(단양 1·2공장)을 보유하며, 포스코 포항·광양, 현대제철 당진 제철소 등 국내 주요 제강사에 제강용 생석회를 공급하는 국내 최대 업체다. 코크스 부문에서는 석유코크스 부문 세계 1위 기업인 미국 옥스보우(Oxbow)와 국내 독점 공급계약을 체결하고 저유황·중유황·고유황 등 다양한 규격의 석유코크스를 생산·판매한다. 계열회사인 태경케미컬(코스피 상장)은 액체탄산·드라이아이스 등을 생산하는 국내 최대 탄산가스 제조업체이며, 2025년 4월 1일 자회사 태경그린케미컬을 흡수합병 완료했다. 경질탄산칼슘(PCC) 사업은 한솔제지 장항공장 온사이트 플랜트 재계약을 통해 수익 기반을 유지하고 있으며, 특수 고기능성 제품 확대와 PCC 특수 그레이드 해외 수출을 신성장 동력으로 추진 중이다. 이 밖에 종합 전구 제조사인 남영전구(지분 55.28%)를 연결 종속회사로 보유하고 있다. 최대주주는 태경그룹 지주사 역할을 하는 태경산업으로 약 43.6%의 지분을 보유하고 있다.
2022~2025년 연간 실적은 두 가지 뚜렷한 국면으로 나뉜다. 2023~2024년에는 매출 2,942억~3,086억 원 수준에서 영업이익률이 각각 13.6%, 13.7%로 안정적이었으며, 2024년 지배주주 순이익은 273억 원으로 최근 4개년 중 최고치를 기록했다. 2022년은 매출 3,451억 원으로 외형이 컸지만 영업이익률이 9.3%에 머물렀고 영업활동 현금흐름도 86억 원에 그쳐 원가 부담이 극심했던 해였다. 2025년에는 연결 매출이 3,860억 원으로 전년 대비 25.1% 급증했지만, 영업이익(408억 원)은 오히려 3.4% 감소하며 영업이익률이 10.6%로 하락했다. 이는 신규 연결 자회사 편입으로 외형은 확대됐으나 휴게소 운영업의 손실 확대 및 탄산가스 사업 수익성 저하가 마진을 희석한 결과로 해석된다. 반면 2025년 영업활동 현금흐름(CFO)은 645억 원으로 전년(389억 원) 대비 크게 증가해 사업의 현금창출력 자체는 양호하다. 분기별로는 2025년 2분기가 매출 1,119억 원·영업이익 120억 원으로 연간 성수기였으며, 4분기에는 영업이익 94억 원·지배주주 순이익 39억 원으로 연간 최저 분기를 기록했다. 2026년 1분기는 매출 1,033억 원(전년 동기 대비 +48.6%), 영업이익 108억 원(+50.9%), 지배주주 순이익 99억 원(+53.7%)으로 뚜렷한 반등 기조를 확인했다. 2025년 연결 부채비율은 49.1%로 전년(23.6%) 대비 급등했는데, 이는 신규 합병·편입 법인의 부채가 연결 재무제표에 흡수된 결과로 총 부채 규모가 737억 원에서 2,061억 원으로 확대됐다.
국내 석회 산업은 철강·환경·건축 수요를 기반으로 하는 전형적인 기초소재 장치산업으로, 태경비케이는 약 20%의 시장점유율로 업계 선두를 유지하고 있으며 2위 대봉광업(약 13%)과의 격차를 지속하고 있다. 전방 수요의 핵심인 국내 철강산업은 2026년에도 비우호적 환경이 예상된다. 한국신용평가는 2026년 철강업 전망을 '비우호적', 크레딧 전망을 '부정적'으로 평가하며 건설 경기 침체·중국 잉여 물량 유입·대미 수출 위축을 3대 위협 요인으로 지목했다. 세계철강협회(WSA)는 2026년 세계 철강 수요가 전년 대비 약 1.3% 증가할 것으로 예상하나, 한국은 건설·제조업 부진으로 회복이 제한적일 것으로 분석된다. 반면 석회 소비의 또 다른 축인 환경 규제(대기오염 방지·폐수 중화)는 강화 추세를 지속하고 있어 소석회·액상소석회 등 환경용 제품 수요는 경기 사이클에 비교적 둔감하다. 석유코크스 시장은 중국 흑연 수출 통제와 국내 인조흑연 음극재 국산화 추진이 맞물리며 중기 성장 동력으로 주목받고 있으나, 국내 배터리 셀 업체들의 생산 조정 국면에서 단기 수요 가시성은 제한적이다. 경질탄산칼슘(PCC)은 제지·도료 수요와 연동되며, 특수 그레이드 제품 개발이 마진 방어의 핵심 변수로 작용한다.
| 주가 | ₩4,040 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,114억원 |
| PER | 4.1 |
| PBR | 0.46 |
| ROE | 11.9% |
| 배당수익률 | 3.71% |
2026년 2분기는 계절적 성수기로, 2026년 1분기의 수익성 회복 기조가 유지·확대될 수 있을지가 단기 핵심 관전 포인트다. DART 사업보고서(2026년 3월 공시)에 따르면 2026년 8월 6일 특정 생산설비의 재가동이 잠정 예정되어 있어, 실제 가동 여부와 대상 설비의 규모에 따라 하반기 생산 능력이 달라질 수 있다. 경질탄산칼슘(PCC) 사업은 한솔제지 장항공장 온사이트 플랜트 재계약에 따른 안정적 매출 기반을 구축했으며, KCC 김천공장 공급 추진과 PCC 특수 그레이드 해외 수출이 중기 성장 동력으로 작용할 전망이다. 탄산가스 사업은 태경케미컬-태경그린케미컬 합병(2025년 4월 완료)의 시너지 효과가 하반기 이후 가시화될 경우 마진 개선에 기여할 수 있다. 석유코크스 사업은 포스코퓨처엠의 인조흑연 음극재 국산화 기술 상용화 속도에 연동되며, 수요 본격화 시점에 따라 실적 변동성이 존재한다. 전방 철강업황의 회복이 더딜 경우 생석회 출하량 증가도 제한되겠으나, 환경·특수 제품 비중 확대 전략이 지속될 경우 전체 마진의 방어력이 높아질 수 있다.
주가는 공시 기준 주당순자산(BPS 8,751원)을 큰 폭으로 하회하고 있어 순자산 대비 상당한 할인이 반영된 구간에 위치해 있다. 공시 기준 주당순이익(EPS 991원) 대비 이익 배수 역시 국내 비금속광물·건자재 업종의 역사적 평균 범위를 크게 하회하는 수준으로, 시장이 이익 지속성에 불확실성 프리미엄을 가하고 있음을 시사한다. 확정 배당금(주당 150원)은 소재·건자재 업종 내 평균적인 배당 수준에 근접해 있다. 2024년의 높은 영업이익률(13.7%) 대비 2025년 마진 하락(10.6%)이 밸류에이션 할인의 주요 배경으로 작용하며, 2026년 수익성 회복의 지속성이 재평가의 핵심 분기점이 될 것으로 판단된다.
태경비케이는 국내 석회 시장에서 약 20%의 점유율로 선두를 유지하며, 포스코·현대제철 등 국내 최대 제강사에 제강용 생석회를 공급하는 핵심 기초소재 공급자이다. 환경 규제 강화에 따른 대기오염(SO₂, HCl) 방지용 소석회와 폐수 중화용 액상소석회의 수요는 경기 변동에 상대적으로 둔감해 매출의 방어적 기저를 형성한다. 연간 128만 톤의 생석회 가공능력은 신규 경쟁업체의 시장 진입을 억제하는 구조적 진입장벽이자 가격 협상력의 원천이다.
태경비케이는 세계 1위 석유코크스 기업인 미국 옥스보우(Oxbow)와 국내 독점 공급계약을 체결하고 국내 코크스 시장을 독과점하고 있다. 인조흑연 음극재의 필수 소재인 석유코크스는 중국의 흑연 수출 통제와 포스코퓨처엠의 국산화 기술개발 성공이 맞물리며 수요 확대 잠재력이 높아지고 있다. 저유황부터 고유황까지 다양한 규격의 석유코크스를 생산·공급하는 역량은 에너지·소재·배터리 분야 고객 다변화 측면에서도 강점이다.
2026년 1분기 영업이익(108억 원)과 지배주주 순이익(99억 원)이 전년 동기 대비 각각 51%, 54% 증가하며 수익성 회복의 구체적 신호를 발신했다. 2025년 영업활동 현금흐름(CFO 645억 원)이 보고 순이익을 크게 초과해 이익의 현금 전환율이 높다는 점도 사업의 질적 건전성을 뒷받침한다. 한솔제지 PCC 재계약 안정화와 태경케미컬 자회사 합병 시너지가 가시화될 경우 중기 마진 개선 여력이 추가로 존재한다.
한국신용평가는 2026년 철강업 전망을 '비우호적'으로 평가하며 건설 경기 침체·중국 잉여 물량 유입·대미 수출 위축을 3대 위협으로 지목했고, 국내 철강 수요는 2010년 이래 최저 수준을 기록 중이다. 포스코·현대제철의 고로·전로 가동률이 하락할 경우 탈황·탈인용 생석회 납품량이 직접 타격을 받는다. 건설용 탄산칼슘·소석회 수요 역시 국내 부동산·건설 침체 국면과 연동돼 회복이 더딜 수 있다.
2025년 영업이익률은 10.6%로 하락했으며, 휴게소 운영업의 손실 확대와 탄산가스 사업의 수익성 저하가 주된 원인으로 지목됐다. 휴게소 운영업은 고정비 부담이 크고 경쟁이 심화되는 구조로, 단기 수익성 회복이 제한적일 수 있다. 신규 연결 법인 편입으로 연결 실적에 저마진 사업의 비중이 구조적으로 확대될 경우 그룹 전체의 마진 하방 압력이 지속될 가능성도 배제할 수 없다.
2025년 연결 부채비율은 49.1%로 2024년(23.6%) 대비 두 배 이상 급등했으며, 절대 부채 규모는 737억 원에서 2,061억 원으로 약 1,324억 원 확대됐다. 신규 합병·편입 법인의 부채가 연결에 편입된 결과지만, 재무 완충력이 실질적으로 축소된 것은 사실이다. 고금리 환경이 유지될 경우 이자 비용 증가와 외부 자금조달 비용 상승이 추가적인 실적 부담 요인으로 작용할 수 있다.
태경비케이는 국내 석회·코크스·탄산가스 시장에서 경쟁이 구조적으로 제한된 복합 소재 기업으로, 국내 최대 생석회 공급자 지위와 석유코크스 독점 공급 역량이라는 두 가지 핵심 해자를 보유하고 있다. 2025년 외형 성장과 마진 하락이 동시에 나타난 후 2026년 1분기 수익성 지표가 뚜렷이 반등해 회복 국면의 초입에 진입한 신호를 보냈으며, 2025년 영업활동 현금흐름(645억 원)이 이익을 크게 상회해 사업의 질적 건전성은 유지되고 있다. 그러나 전방 철강업황이 2026년에도 비우호적 환경이 예상되고, 부채비율 급등(49.1%)에 따른 재무 완충력 축소는 단기 불확실성 요인으로 잔존한다. 한솔제지 PCC 재계약 안정화, 2026년 8월 생산설비 재가동, 태경케미컬 합병 시너지 실현 등이 순차적으로 가시화될 경우 하반기 실적에 상방 변수로 작용할 여지가 있다. 석유코크스 독점 공급 지위와 이차전지 소재 테마는 중기 성장 잠재력을 내포하고 있으나, 실제 수요 전환 속도는 배터리 산업 회복 사이클에 달려 있다. 마진 회복 지속성과 신규 연결 법인의 수익성 기여 여부가 2026~2027년 기업 가치의 핵심 변수로, 분기별 마진 추이와 철강 전방 업황의 방향성을 면밀히 추적할 필요가 있다.
English version
As Korea's largest lime producer, Taekyung BK operates across quicklime, petroleum coke, and CO₂ gas; despite a 25% revenue surge in 2025, operating margins slipped to 10.6%, making the ~51% year-on-year rebound in 2026 Q1 operating profit the pivotal test of whether margin normalization is genuinely underway.
Founded in 1980 and listed on the Korea Exchange in 1991, Taekyung BK has built its franchise on self-owned limestone mines in North Chungcheong and Gangwon provinces, leading Korea's lime industry for over four decades. Its four main segments are lime manufacturing and sales, petroleum coke, CO₂ gas, and highway service area operations. Per past disclosures (H1 2023), the petroleum coke segment contributed roughly 42% of revenue, lime manufacturing about 35%, and CO₂ gas approximately 15%. In the lime segment, the company operates Korea's largest quicklime processing capacity of 1.28 million tonnes per year across Danyang Plants 1 and 2, supplying desulfurization and dephosphorization quicklime to major domestic steelmakers including POSCO Pohang/Gwangyang and Hyundai Steel Dangjin. In petroleum coke, it holds a domestic exclusivity agreement with Oxbow, the world's largest petroleum coke company, covering low-, medium-, and high-sulfur petcoke grades. Listed subsidiary Taekyung Chemical, Korea's largest CO₂ gas producer, completed the absorption of sub-subsidiary Taekyung Green Chemical on April 1, 2025. The precipitated calcium carbonate (PCC) business maintains its revenue base through a renewed on-site plant contract with Hansol Paper's Janghanghang plant, with specialty-grade PCC exports pursued as a new growth lever. The group also consolidates Namyoung Lighting (55.28% stake), a diversified light bulb manufacturer. Majority shareholder Taekyung Industry, the group's de facto holding company, holds approximately 43.6% of outstanding shares.
The 2022–2025 annual results divide into two distinct phases. In 2023–2024, revenues stabilized in the KRW 294bn–309bn range while operating margins held at 13.6% and 13.7% respectively; fiscal 2024 delivered controlling-interest net income of KRW 27.3bn, the highest in the four-year window. Fiscal 2022 posted KRW 345bn in revenue but saw operating margin compressed to 9.3%, with operating cash flow of only KRW 8.6bn, reflecting extreme raw material and energy cost pressures. In 2025, consolidated revenue surged 25.1% year-on-year to KRW 386bn, yet operating profit (KRW 40.8bn) fell 3.4% and operating margin contracted to 10.6%, as highway service area losses and CO₂ gas segment margin deterioration diluted group profitability despite the expanded revenue footprint from newly consolidated subsidiaries. Encouragingly, 2025 operating cash flow rose sharply to KRW 64.5bn from KRW 38.9bn in 2024, confirming robust underlying cash generation. Seasonally, 2025 Q2 was the revenue and profit peak (KRW 111.9bn revenue, KRW 12.0bn operating profit), while Q4 was the weakest quarter with operating profit of KRW 9.4bn and controlling-interest net income of only KRW 3.9bn. In 2026 Q1, revenue came in at KRW 103.3bn (+48.6% YoY), operating profit at KRW 10.8bn (+50.9%), and controlling-interest net income at KRW 9.9bn (+53.7%), all pointing to a clear recovery trajectory. The fiscal 2025 debt ratio jump to 49.1% from 23.6% in 2024 is attributable to newly merged and consolidated entities, bringing total liabilities from KRW 73.7bn to KRW 206.1bn.
Korea's lime industry is a capital-intensive basic materials sector underpinned by steel, environmental, and construction demand, in which Taekyung BK maintains a leading ~20% market share, ahead of second-ranked Daebong Mining at approximately 13%. The core demand driver—the domestic steel industry—is forecast to remain challenged through 2026. Korea Ratings has assigned an 'unfavorable' industry outlook and 'negative' credit outlook to the steel sector for 2026, citing sluggish domestic demand, Chinese surplus inflows, and declining U.S. export volumes as the three principal threats. The World Steel Association projects global steel demand to grow approximately 1.3% in 2026, though South Korea's recovery is seen as limited by ongoing construction and manufacturing weakness. Conversely, the environmental-use segment—driven by tightening air and water quality regulations—is relatively insensitive to the economic cycle, providing a demand floor for hydrated and liquid lime products. The petroleum coke market is attracting attention as a medium-term growth driver amid China's graphite export restrictions and Korea's push to domestically source artificial-graphite anode materials, though near-term demand visibility remains constrained by ongoing production adjustments at battery cell manufacturers. PCC demand is tied to gradual growth in paper and coatings markets, with specialty-grade product development serving as the key lever for margin defense.
| Price | ₩4,040 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 4.1 |
| P/B | 0.46 |
| ROE | 11.9% |
| Dividend yield | 3.71% |
The key short-term question is whether the profitability recovery visible in 2026 Q1 can be maintained or extended through the seasonally stronger Q2. Per the DART annual report filed in March 2026, a specific production facility is tentatively scheduled to restart on August 6, 2026; the actual outcome and scale of that restart will shape second-half output capacity and cost structure. The PCC segment benefits from a stable revenue base secured via the renewed on-site plant contract with Hansol Paper's Janghanghang plant, with potential supply to KCC's Gimcheon plant and specialty-grade PCC exports serving as medium-term growth catalysts. For the CO₂ gas segment, the completion of the Taekyung Chemical–Taekyung Green Chemical merger (effective April 1, 2025) offers the prospect of cost and operational synergies materializing in the second half and beyond. The petroleum coke segment's near-term trajectory hinges on the pace at which POSCO Future M's domestically developed artificial-graphite anode materials reach full commercial production scale. Should the upstream steel cycle recovery remain slow, quicklime volumes will also be constrained, but a continued shift toward higher-margin specialty and environmental products could partially offset this headwind.
The share price trades at a substantial discount to reported book value (BPS: KRW 8,751), placing it in a zone of meaningful discount to net asset value. The implied earnings multiple based on the headline EPS (KRW 991) is well below the historical average trading range for domestic non-metallic minerals and building materials stocks, suggesting the market is pricing in a notable uncertainty premium on profit durability. The declared dividend of KRW 150 per share places the yield broadly in line with the sector average. The margin contraction from 13.7% in 2024 to 10.6% in 2025 appears to be a primary driver of the current valuation discount, making the sustained continuation of the 2026 profitability recovery the pivotal factor for any potential re-rating.
Taekyung BK holds a leading ~20% share of Korea's lime market and is a key basic-materials supplier to the country's largest steelmakers, POSCO and Hyundai Steel. Demand for hydrated lime (SO₂, HCl scrubbing) and liquid lime (effluent neutralization), driven by tightening environmental regulations, is relatively insensitive to economic cycles and forms a defensive revenue floor. Its annual quicklime processing capacity of 1.28 million tonnes is a structural barrier to entry that also underpins pricing power.
Taekyung BK holds a domestic exclusivity agreement with Oxbow, the world's largest petroleum coke company, giving it a de-facto monopoly in Korea's petcoke market. As an indispensable precursor to artificial-graphite anode materials, petroleum coke demand is gaining structural upside from China's graphite export restrictions and POSCO Future M's successful development of domestic anode production technology. The ability to supply a full range of sulfur grades positions the company well for customer diversification across energy, materials, and battery sectors.
In 2026 Q1, operating profit (KRW 10.8bn) and controlling-interest net income (KRW 9.9bn) surged 51% and 54% year-on-year respectively, providing concrete evidence of a profitability recovery. The KRW 64.5bn operating cash flow in fiscal 2025—substantially exceeding reported net income—confirms strong cash conversion quality. Should the Hansol Paper PCC contract stabilization and Taekyung Chemical merger synergies materialize, incremental margin improvement potential remains.
Korea Ratings assigned an 'unfavorable' industry outlook to the steel sector for 2026, citing domestic demand at its lowest level since 2010, Chinese surplus inflows, and declining U.S. exports as the three major threats. Any reduction in blast furnace and converter utilization rates at POSCO and Hyundai Steel would directly reduce quicklime delivery volumes. Calcium carbonate and hydrated lime demand for construction applications is similarly tied to Korea's ongoing property market downturn, limiting a near-term recovery in these sub-segments.
The 2025 operating margin fell to 10.6%, with expanding highway service area losses and CO₂ gas segment margin deterioration identified as primary causes. The highway services business operates with high fixed costs in an increasingly competitive environment, limiting prospects for a near-term profitability turnaround. Should the structural enlargement of the consolidated reporting scope from newly acquired lower-margin entities persist, downward pressure on group-level margins could be more prolonged than currently anticipated.
The consolidated debt ratio surged to 49.1% in 2025 from 23.6% in 2024, with total liabilities more than doubling from KRW 73.7bn to KRW 206.1bn, an increase of approximately KRW 132bn. While this primarily reflects the consolidation of newly merged entities, the practical reduction in financial flexibility is real. In a persistently elevated interest rate environment, rising interest expense and higher external financing costs represent incremental headwinds to the bottom line.
Taekyung BK is a multi-material company operating in structurally protected markets, with two key competitive moats: Korea's largest quicklime supply position and a domestic monopoly in petroleum coke. Following the 2025 pattern of simultaneous top-line growth and margin contraction, the clear Q1 2026 profitability rebound suggests the company may be entering an early recovery phase, supported by operating cash flow (KRW 64.5bn in 2025) that significantly exceeds reported earnings. However, the steel industry—its primary demand driver—is expected to remain challenging through 2026, and the sharp rise in the debt ratio (to 49.1%) represents a real reduction in financial flexibility. Should the Hansol Paper PCC contract stabilization, the scheduled August 2026 production restart, and Taekyung Chemical merger synergies all materialize in sequence, there is potential for meaningful upside to H2 2026 earnings. The petroleum coke monopoly and battery materials theme embed genuine medium-term growth optionality, though the pace of conversion to actual incremental demand remains tied to the battery sector's recovery cycle. The sustainability of margin recovery and the profitability contribution of newly consolidated entities are the pivotal variables for the 2026–2027 earnings outlook, warranting close quarterly monitoring of margin trends and the direction of upstream steel market conditions.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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