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Taekyung Bk · 건설·건자재 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
2025년 3월 라이온켐텍 편입으로 매출 기반은 크게 넓어졌지만, 지분 구조 변화 속에 지배주주 귀속이익은 오히려 줄어드는 모습이 나타났다.
태경비케이는 충북 단양의 영천광산, 강원도 정선의 화암광산 등 다수의 광업권을 보유한 국내 최대 석회석 생산업체로, 석회 제조·판매를 핵심 사업으로 한다. 자회사 태경케미컬을 통해 액체탄산, 드라이아이스, 수산화마그네슘 등을 생산하는데, 액체탄산은 맥주·탄산음료 등 음료용과 조선 용접, 냉매제 등 공업용으로 공급된다. 석유코크스(페트로코크스) 사업은 세계 1위 생산업체인 미국 옥스보우와 국내 독점 공급계약을 맺어 시장을 독과점하고 있으며, 이차전지 인조흑연 음극재의 필수 소재로도 활용된다. 2025년 3월에는 태경비케이와 계열사 태경케미컬이 각각 지분 34.26%, 21.32%를 인수해 인조대리석·합성왁스 전문기업 라이온켐텍을 종속회사로 편입했다. 이에 따라 사업 포트폴리오는 석회제조판매, 탄산가스, 고속도로 휴게소·주유소 운영, 인조대리석, 합성왁스의 5개 부문으로 확대됐다. 라이온켐텍은 건축 내외장재용 인조대리석에서 글로벌 4위, 합성왁스에서 국내 1위·글로벌 4위 지위를 갖고 있으며 매출의 70% 이상을 해외 수출로 거둔다. 국내 인조대리석 시장에서는 LG하우시스, 한화L&C, 듀폰 등이 경쟁사로 꼽힌다. 그 외 조명업체 남영전구(지분 55.28%), 화장품 소재기업 케이피티 등 계열사를 통해 소재 포트폴리오를 지속적으로 다각화하고 있다.
2025년 연결 매출액은 3,859억원으로 2024년 3,086억원 대비 25.1% 늘었으나, 영업이익은 408억원으로 2024년 422억원보다 3.4% 줄어 영업이익률이 13.7%에서 10.6%로 낮아졌다. 지배주주 순이익도 2024년 273억원에서 2025년 239억원으로 감소했는데, 2025년 3월 라이온켐텍 편입 이후 지분율이 55.58%에 그쳐 비지배주주 몫으로 배분되는 이익 비중이 커진 영향으로 풀이된다. 실제 지배주주지분은 2024년 2,152억원에서 2025년 2,355억원으로 늘어난 반면, 비지배주주지분은 967억원에서 1,844억원으로 두 배 가까이 확대됐고, 부채총액도 737억원에서 2,061억원으로 늘어 부채비율이 23.6%에서 49.1%로 뛰었다. 반면 영업활동현금흐름은 2025년 645억원으로 2024년 389억원 대비 크게 늘어, 손익 규모 대비 현금창출력은 오히려 개선됐다. 분기별로는 2025년 3분기 영업이익이 122억원으로 최근 다섯 개 분기 중 가장 높았고 4분기에는 94억원으로 낮아졌다. 2026년 들어서는 1분기 영업이익 108억원, 2분기 99억원을 기록했으나, 지배주주순이익은 1분기에 99억원으로 오히려 최근 다섯 개 분기 중 가장 컸고 2분기에는 65억원으로 낮아지는 등 영업이익과 지배주주순이익의 흐름이 어긋나는 구간이 관찰됐다. 가장 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 매출액 합계는 약 4,273억원, 영업이익 합계는 약 423억원, 지배주주순이익 합계는 약 277억원으로 집계된다. 이러한 지표는 매출 확장이 이어지는 가운데서도 지배주주 몫 이익의 증가세는 상대적으로 완만하다는 점을 보여준다.
석회제조판매 부문은 철강·건축자재 수요와 환경개선사업 영향을 받고 있으며, 탄산가스 부문은 조선경기 호황과 드라이아이스 수요 증가로 사용량이 늘어나는 추세다. 2026년 상반기에는 석회제조판매업이 철강 및 환경오염 방지 사업의 수요 증가와 안정적인 공급 체계를 바탕으로 실적이 개선됐고, 인조대리석 사업은 라이온켐텍 편입 효과와 고급화 수요 증가로 매출이 크게 확대됐으며 왁스사업 역시 고기능성 제품 수요 확대에 힘입어 성장세를 보였다. 글로벌 아크릴 인조대리석 시장은 성장을 지속하고 있고, 산업용 왁스 시장도 아시아태평양 지역의 화장품·잉크·접착제 수요 확대에 힘입어 긍정적인 흐름을 보이고 있다. 소성 석유코크스(CPC) 세계 시장은 2026년 약 98억 6,220만 달러로 추산되며 알루미늄·철강 제련용 수요를 바탕으로 연 3.3%대의 완만한 성장이 예상되는 것으로 조사됐다. 경쟁 구도에서 태경비케이는 코크스 국내 공급을 독과점하는 한편, 인조대리석 부문에서는 라이온켐텍을 통해 대형 소재기업들과 경쟁하는 구조를 갖추고 있다.
| 주가 | ₩3,810 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,051억원 |
| PER | 3.8 |
| PBR | 0.43 |
| ROE | 12.4% |
| 배당수익률 | 3.94% |
회사는 제지용 PCC(침강탄산칼슘) 특수제품의 해외수출을 추진하고 있으며, 한솔제지 장항공장과의 장기계약을 통해 안정적인 사업 기반을 다지는 한편 클레이 대체용 탄산칼슘 개발 연구도 병행하고 있다. 라이온켐텍은 외장재용 인조대리석 신제품 개발을 통한 유럽 시장 확대와 고부가가치 라인업 강화, 합성왁스의 신규 시장 진출을 추진하고 있다. 2020년 현대오일뱅크와 체결한 온실가스 기반 친환경 탄산칼슘 제조기술 상용화 업무협약은 2023년 초 시점 보도에서도 여전히 상용화 절차가 진행 중인 것으로 확인됐으며, 구체적 출시 시점은 아직 공개되지 않았다. 이차전지 인조흑연 음극재의 경우 국내 기술로 국산화에 성공한 사례가 나온 만큼, 코크스 공급 확대에 대한 기대감도 이어지고 있다. 최근 공시된 사업보고서에는 일부 생산설비가 가동을 중단했다가 2026년 8월 6일 재가동을 잠정 계획하고 있다고 명시했으며, 실제 재개 일정은 대내외 경제 여건과 시장 상황에 따라 변동될 수 있다고 덧붙였다. 사업 다각화 이후 신규 편입 사업들의 온전한 시너지가 실적에 어느 정도 반영될지가 향후 관찰 포인트다.
주가는 주당순자산가치에 못 미치는 수준에서 거래되고 있어, 순자산 대비 할인된 구간에 있는 것으로 파악된다. 2025년 지배주주 순이익이 전년보다 줄어든 가운데, 매출 확대에도 불구하고 수익성 관련 지표는 다소 낮아지는 흐름을 보였다. 라이온켐텍 편입에 따른 비지배주주 지분 확대는 지배주주 귀속 이익의 희석 요인으로 작용하고 있어, 밸류에이션 해석 시 지분 구조 변화를 함께 고려할 필요가 있다. 회사는 최근 회계연도까지 현금배당을 지속해 왔으나, 이익 규모 대비 배당 성향이 크지 않은 수준으로 파악된다. 업종 내 비교기업들과 마찬가지로 원자재·에너지 가격, 환율 변동이 마진과 밸류에이션에 영향을 미칠 수 있는 구조다.
2025년 3월 라이온켐텍 편입으로 인조대리석·합성왁스 사업이 추가되며 연결 매출액이 2024년 3,086억원에서 2025년 3,859억원으로 확대됐다. 라이온켐텍은 인조대리석 글로벌 4위, 합성왁스 국내 1위·글로벌 4위 지위를 갖고 있으며 매출의 70% 이상을 해외 수출로 거두고 있어 기존 석회·탄산가스 중심 사업과 다른 성장축을 확보했다. 이는 특정 전방산업에 대한 의존도를 낮추는 효과로 이어질 수 있다.
태경비케이는 세계 1위 석유코크스 생산업체 옥스보우와 국내 독점 공급계약을 맺고 있으며, 코크스는 이차전지 인조흑연 음극재의 핵심 소재로도 활용된다. 탄산가스 사업은 조선업 호황과 드라이아이스 수요 증가에 따라 사용량이 늘어나는 추세다. 이러한 과점적 공급망 지위는 가격 결정력 측면에서 우호적 요인으로 작용할 수 있다.
2025년 연결 영업활동현금흐름은 645억원으로 2024년 389억원보다 크게 늘었다. 순이익 성장이 둔화된 가운데서도 현금 창출 능력은 오히려 강화된 모습이다. 이는 신사업 투자나 재무구조 관리에 필요한 자금 여력을 뒷받침하는 요인이다.
라이온켐텍은 태경비케이·태경케미컬이 합산 55.58%만 보유한 종속회사로, 2025년 비지배주주지분이 967억원에서 1,844억원으로 확대됐다. 그 결과 연결 매출이 25% 넘게 늘었음에도 지배주주 순이익은 2024년 273억원에서 2025년 239억원으로 오히려 감소했다. 지분 구조상 매출 성장이 곧바로 지배주주 몫 이익 증가로 이어지지 않을 수 있다는 점이 부담이다.
연결 영업이익률은 2024년 13.7%에서 2025년 10.6%로 낮아졌고, 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 기준으로도 10% 안팎에 머물렀다. 원재료·에너지 비용, 신규 편입 사업의 수익성 차이 등이 복합적으로 반영된 결과로 해석된다. 마진 회복 속도가 매출 성장 속도를 따라가지 못하는 구간이 이어지고 있다.
라이온켐텍 편입 이후 연결 부채총액은 2024년 737억원에서 2025년 2,061억원으로 늘었고 부채비율은 23.6%에서 49.1%로 상승했다. 인수합병에 따른 재무구조 변화가 단기간에 이뤄진 만큼 통합 과정의 안정성을 지켜볼 필요가 있다. 비지배주주 지분이 커진 만큼 그룹 내 이익 배분 구조도 복잡해졌다.
태경비케이는 석회·탄산가스·코크스라는 기존 소재 사업에 2025년 3월 라이온켐텍 편입으로 인조대리석·합성왁스 사업을 더하며 외형을 크게 넓혔다. 그 결과 2025년 연결 매출액은 3,859억원으로 전년 대비 25% 넘게 늘었으나, 라이온켐텍 지분율이 55.58%에 그쳐 비지배주주 몫이 커지면서 지배주주 순이익은 오히려 273억원에서 239억원으로 줄었다. 영업이익률도 13.7%에서 10.6%로 낮아지는 등 매출 성장과 이익 지표의 방향이 엇갈리는 모습이 최근 분기까지 이어지고 있다. 반면 영업활동현금흐름은 크게 개선됐고, 코크스·탄산가스 부문의 과점적 공급망 지위는 유지되고 있다. 부채비율이 단기간에 두 배 가까이 오른 점과 친환경 탄산칼슘 등 신사업의 상용화 일정이 여전히 불확실한 점은 함께 살펴봐야 할 변수다. 투자 판단에는 사업 다각화의 성과가 지배주주 귀속 이익으로 얼마나 이어지는지, 그리고 재무구조 변화가 안정적으로 관리되는지를 지속적으로 확인하는 과정이 필요해 보인다.
English version
The March 2025 consolidation of Lion Chemtech sharply expanded Taekyung BK's revenue base, but changes in ownership structure left owner-attributable net income lower than the prior year.
Taekyung BK is Korea's largest limestone producer, holding multiple mining rights including the Yeongcheon mine in Danyang, Chungbuk and the Hwaam mine in Jeongseon, Gangwon, with lime manufacturing and sales as its core business. Through subsidiary Taekyung Chemical, the company produces liquid carbon dioxide, dry ice and magnesium hydroxide; liquid carbon dioxide is supplied for beverage uses such as beer and soft drinks as well as industrial uses including shipbuilding welding and refrigerants. Its petroleum coke business holds an exclusive domestic supply agreement with Oxbow, the world's largest producer, giving it a near-monopoly position, and the material also serves as an essential input for artificial-graphite battery anode materials. In March 2025, Taekyung BK and affiliate Taekyung Chemical acquired 34.26% and 21.32% stakes respectively, bringing artificial marble and synthetic wax maker Lion Chemtech into the consolidated group. This expanded the business portfolio to five segments: lime manufacturing, carbon gas, highway rest-stop and gas station operations, artificial marble, and synthetic wax. Lion Chemtech ranks fourth globally in artificial marble for architectural interior/exterior finishes and is Korea's No.1 and world's fourth-largest synthetic wax producer, generating more than 70% of its sales from overseas exports. In the domestic artificial marble market, competitors include LG Hausys, Hanwha L&C and DuPont. The group further diversifies its materials portfolio through affiliates such as lighting maker Namyoung Jeongu (55.28% stake) and cosmetics-material maker KPT.
2025 consolidated revenue rose 25.1% year-on-year to KRW385.9 billion from KRW308.6 billion in 2024, while operating profit fell 3.4% to KRW40.8 billion from KRW42.2 billion, pulling the operating margin down from 13.7% to 10.6%. Owner-attributable net income also declined, from KRW27.3 billion in 2024 to KRW23.9 billion in 2025, reflecting a larger share of profit allocated to non-controlling interests after the March 2025 consolidation of Lion Chemtech, in which the combined stake was only 55.58%. Owner's equity rose from KRW215.2 billion in 2024 to KRW235.5 billion in 2025, while non-controlling interests nearly doubled from KRW96.7 billion to KRW184.4 billion, and total liabilities rose from KRW73.7 billion to KRW206.1 billion, lifting the debt ratio from 23.6% to 49.1%. In contrast, operating cash flow improved substantially, rising to KRW64.5 billion in 2025 from KRW38.9 billion in 2024, showing stronger cash generation relative to reported earnings. On a quarterly basis, operating profit peaked at KRW12.2 billion in the third quarter of 2025, the highest of the recent five quarters, before easing to KRW9.4 billion in the fourth quarter. Into 2026, operating profit came in at KRW10.8 billion in the first quarter and KRW9.9 billion in the second, while owner-attributable net income reached KRW9.9 billion in the first quarter — the highest of the five-quarter window — before falling to KRW6.5 billion in the second quarter, a divergence between the operating-profit and owner-profit trends. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), revenue totaled roughly KRW427.3 billion, operating profit about KRW42.3 billion, and owner-attributable net income about KRW27.7 billion. These figures indicate that while revenue expansion has continued, growth in profit attributable to controlling shareholders has been comparatively muted.
The lime manufacturing segment is influenced by steel and construction-material demand as well as environmental improvement projects, while the carbon gas segment has seen rising usage on the back of a shipbuilding upcycle and growing dry-ice demand. In the first half of 2026, the lime business improved on stronger demand from the steel and environmental-pollution-prevention sectors alongside a stable supply system, while the artificial marble business expanded sharply on the Lion Chemtech consolidation effect and rising demand for premium products, and the wax business also grew on increased demand for high-function products. The global acrylic artificial marble market continues to grow, and the industrial wax market is also trending positively on rising demand for personal care, cosmetics, ink and adhesives in the Asia-Pacific region. The global calcined petroleum coke (CPC) market is estimated at roughly USD9.86 billion in 2026, with a projected annual growth rate of about 3.3% driven by aluminum and steel smelting demand. In terms of competitive positioning, Taekyung BK holds a near-monopoly on domestic coke supply, while in artificial marble it competes with larger materials companies through Lion Chemtech.
| Price | ₩3,810 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 3.8 |
| P/B | 0.43 |
| ROE | 12.4% |
| Dividend yield | 3.94% |
The company is pursuing overseas exports of specialty precipitated calcium carbonate (PCC) products for paper applications and is building a stable business base through a planned long-term contract with Hansol Paper's Janghang plant, alongside ongoing research into calcium carbonate as a clay substitute. Lion Chemtech is pursuing European market expansion and a stronger high-value-added lineup through new exterior-grade artificial marble products, as well as new market entry for synthetic wax. The greenhouse-gas-based eco-friendly calcium carbonate commercialization MOU signed with Hyundai Oilbank in 2020 was still described as being under development as of early-2023 reporting, and a concrete launch timeline has not yet been disclosed. With domestic technology having succeeded in localizing artificial-graphite anode materials for batteries, expectations for expanded coke supply persist. A recently filed business report noted that certain production facilities had been suspended and were tentatively scheduled to resume operations on August 6, 2026, adding that the actual restart timeline could change depending on domestic and external economic conditions. How fully the synergies from the newly consolidated businesses materialize in earnings going forward remains a point to watch.
The share price trades at a level below per-share net asset value, placing it in a discount range relative to book value. With owner-attributable net income lower in 2025 than a year earlier, profitability-related metrics softened even as revenue expanded. The enlargement of non-controlling interests following the Lion Chemtech consolidation acts as a dilutive factor on owner-attributable profit, so changes in ownership structure need to be considered alongside any valuation reading. The company has maintained cash dividends through its most recent fiscal year, though the payout appears modest relative to the size of earnings. As with peers in the sector, movements in raw material and energy prices as well as foreign exchange rates can affect margins and valuation.
The March 2025 consolidation of Lion Chemtech added artificial marble and synthetic wax businesses, expanding consolidated revenue from KRW308.6 billion in 2024 to KRW385.9 billion in 2025. Lion Chemtech ranks fourth globally in artificial marble and is Korea's No.1, world's No.4 synthetic wax maker, deriving over 70% of sales from exports, giving the group a growth axis distinct from its lime and carbon-gas core. This could help reduce dependence on any single end-market.
Taekyung BK holds an exclusive domestic supply agreement with Oxbow, the world's largest petroleum coke producer, and coke also serves as a key material for artificial-graphite battery anodes. The carbon gas business has seen rising usage amid a shipbuilding upcycle and growing dry-ice demand. This oligopolistic supply-chain position could be favorable for pricing power.
Consolidated operating cash flow rose to KRW64.5 billion in 2025 from KRW38.9 billion in 2024. Cash generation improved even as net income growth slowed. This supports funding capacity for new business investment and balance-sheet management.
Lion Chemtech is a subsidiary in which Taekyung BK and Taekyung Chemical together hold only 55.58%, and non-controlling interests expanded from KRW96.7 billion to KRW184.4 billion in 2025. As a result, even as consolidated revenue grew more than 25%, owner-attributable net income fell from KRW27.3 billion in 2024 to KRW23.9 billion in 2025. The ownership structure means revenue growth does not automatically translate into higher owner-attributable profit.
Consolidated operating margin fell from 13.7% in 2024 to 10.6% in 2025, and remained around the 10% level over the most recent four quarters (Q3 2025 to Q2 2026). This appears to reflect a combination of raw material and energy costs and differing profitability across newly consolidated businesses. Margin recovery has lagged behind revenue growth.
Following the Lion Chemtech consolidation, total liabilities rose from KRW73.7 billion in 2024 to KRW206.1 billion in 2025, lifting the debt ratio from 23.6% to 49.1%. Because this balance-sheet shift occurred over a short period following an acquisition, the stability of the integration process warrants monitoring. The larger non-controlling interest base has also made the group's internal profit-allocation structure more complex.
Taekyung BK has significantly broadened its footprint by adding artificial marble and synthetic wax businesses through the March 2025 consolidation of Lion Chemtech, on top of its existing lime, carbon gas and coke operations. As a result, 2025 consolidated revenue grew more than 25% year-on-year to KRW385.9 billion, but with the Lion Chemtech stake at only 55.58%, the larger non-controlling interest share meant owner-attributable net income actually fell from KRW27.3 billion to KRW23.9 billion. The operating margin also declined from 13.7% to 10.6%, and this divergence between revenue growth and profit metrics has continued into recent quarters. On the other hand, operating cash flow improved substantially, and the oligopolistic supply-chain position in coke and carbon gas remains intact. The near-doubling of the debt ratio over a short period, along with continued uncertainty over the commercialization timeline for new businesses such as eco-friendly calcium carbonate, are variables that warrant ongoing attention. Assessing the investment case appears to require continued tracking of how much the results of business diversification flow through to owner-attributable profit, and whether the changes in balance-sheet structure are managed stably.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)