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Youngbo Chemical · 화학 · 코스피 · 리포트 2026-09-05
영보화학은 국내 1위 가교발포 폴리올레핀폼 업체로, 2024년 순이익 급증 이후 2025년 한 단계 조정을 거치며 자동차·산업자재 부문의 이익 변동성이 부각되고 있다.
영보화학은 1979년 설립돼 1997년 유가증권시장에 상장된 국내 최고 수준의 가교발포 폴리올레핀 폼 전문 제조회사로, 중국 법인을 보유하고 있다. 주요 사업은 자동차 내장재 분야의 천정재와 도어완충재 판매이며, 산업자재 분야에서도 IT기기 완충재와 포장재 등을 폭넓게 판매한다. 매출은 차량용 폴리올레핀폼 판매에서 주로 발생하고 일반용 소재 판매가 그 뒤를 잇는 구조다. 매출 유형별로는 제품 매출이 94.55%, 상품 매출이 5.45%를 차지해 자체 생산 비중이 절대적이다. 종속기업으로는 영보고신재료, 적수영보고신재료 등 중국 현지법인을 두고 있으며, 자동차 소재 품질 개선과 중국 현지법인의 공격적 영업활동을 통한 매출 신장 전략을 구사하고 있다. 고객군은 국내외 완성차 업체와 부품사, IT·전자 제조사, 포장재 수요 기업 등으로 다변화돼 있다. 국내 가교발포 폴리올레핀폼 시장에서는 선도적 지위를 유지하고 있으나, 중국 현지 업체와의 가격 경쟁도 상존하는 구도다.
2025년 연결 매출은 1,201억원으로 전년 1,176억원 대비 2.2% 증가했으나, 2024년의 30.2% 성장에 비해 성장세가 크게 둔화됐다. 영업이익은 193억원으로 전년 194억원과 거의 같은 수준을 유지해 영업이익률 16.1%를 기록했다. 반면 지배주주 순이익은 168억원으로 전년 226억원 대비 25.4% 줄어, 영업이익과 순이익 간 괴리가 뚜렷하게 나타났다. 이는 2024년 순이익(226억원)이 영업이익(194억원)을 웃돌았던 구조에서 2025년에는 순이익이 영업이익(193억원)에 못 미치는 구조로 전환됐음을 보여준다. 분기별로 보면 2025년 3분기 매출 312억원·영업이익 48억원에서 4분기 매출 340억원·영업이익 63억원(영업이익률 18.6%)으로 계절적 성수기 효과가 나타났다. 그러나 2026년 1분기에는 매출 283억원, 영업이익 31억원으로 영업이익률이 11.0%까지 낮아졌는데, 자동차 부문 매출 증가에도 IT용 초박판 Foam 등 고부가가치 제품 매출이 줄어든 영향으로 매출총이익과 영업이익이 전년동기 대비 하락했다는 분석이 나온다. 2026년 2분기에는 매출 318억원, 영업이익 51억원, 순이익 45억원으로 영업이익률이 15.9%로 다시 회복됐다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합산은 183억원 수준이며, 2025년 영업활동현금흐름은 154억원으로 순이익(168억원)에 근접해 이익의 질은 비교적 양호했다.
영보화학이 속한 가교발포 폴리올레핀폼 산업은 자동차 내장재, 건축 보온재, IT·전자 완충재 등 전방산업이 다양해 특정 업종 의존도가 상대적으로 분산돼 있다. 자동차 부문에서는 완성차 생산량과 내장재 고급화 트렌드가 수요를 좌우하며, 회사는 유가 안정과 내장재 고급화에 따른 자동차 시장 회복으로 수요 확대를 예상하고 있다고 밝혔다. IT·전자용 초박판 Foam 등 고부가가치 제품은 전자기기 경기에 연동돼 있어, 2026년 1분기처럼 관련 매출이 줄면 전체 마진에 즉시 영향을 준다. 원재료인 폴리올레핀 등 석유화학 기초소재 가격은 국제 유가와 나프타 가격에 연동돼 원가 변동성의 주된 원인으로 작용한다. 국내 시장에서는 가교발포 폴리올레핀폼 분야의 선도업체로서 지위를 유지하고 있으며, 중국 현지법인을 통해 해외 영업망을 확대하는 전략을 지속하고 있다. 다만 중국 현지 경쟁업체들의 저가 공세와 환경 규제 강화는 업계 전반의 비용 부담을 높이는 요인으로 지목된다. 건축용 층간소음완충재 시장은 국내 주택 정책과 소음 규제 강화 흐름에 따라 중장기 수요 기반이 형성되고 있다.
| 주가 | ₩4,695 |
|---|---|
| 시가총액 | 939억원 |
| PER | 5.0 |
| PBR | 0.46 |
| ROE | 9.7% |
| 배당수익률 | 7.45% |
회사는 유가 안정과 자동차 내장재 고급화 흐름에 따른 수요 확대를 전망하며, 고부가가치 Foam 제품 매출 신장을 통한 수익성 개선을 추진한다는 방침을 밝혔다. 기술혁신을 통한 대체소재 및 신제품 개발, 중국 현지법인의 영업활동 강화를 핵심 전략으로 제시하고 있다. 2026년 1분기 마진 저하 이후 2분기 영업이익률이 15.9%로 반등한 점은 고부가가치 제품 믹스 회복 여부를 가늠할 실마리가 될 수 있다. 배당 측면에서는 2025년 결산 기준 배당성향 40%대를 유지해 안정적 주주환원 기조를 이어가고 있다. 배당 일정은 매년 12월 말 배당 기준일 설정, 다음해 4월 지급이 반복돼 온 패턴이 확인된다. 향후 실적은 자동차 시장 회복 속도와 IT·전자용 고부가가치 제품 수요 회복 여부에 좌우될 전망이다. 3분기 보고서 등 향후 공시를 통해 원가 부담과 마진 회복의 지속 여부를 확인할 필요가 있다.
영보화학은 최근 5년 평균 기준으로 주가수익비율(PER)이 11배 안팎, 주가순자산비율(PBR)은 0.5배에 못 미치는 배수에서 거래돼 온 종목으로 분류된다. 2025년 순이익이 전년 대비 줄어든 만큼, 이익 규모를 기준으로 산정하는 지표는 그 조정을 반영하는 구간에 놓여 있다. 순자산 대비로는 여전히 할인된 배수에서 거래되는 편이며, 이는 화학업종 내 저성장·고배당 소형주에서 흔히 나타나는 특징과 유사하다. 배당 정책은 배당성향 40%대를 유지해 배당수익률이 업종 평균을 웃도는 편으로 알려져 있다. 다만 순이익이 영업이익 대비 등락을 보인 최근 흐름을 감안하면, 이익 기준 지표를 해석할 때는 분기별 비영업적 요인의 영향도 함께 살펴볼 필요가 있다.
2026년 1분기 영업이익률이 11.0%까지 낮아졌다가 2분기 15.9%로 반등하며 고부가가치 제품 믹스 회복 가능성을 보여줬다. 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익도 183억원 수준을 유지해 급격한 이익 훼손은 아니었다. 향후 분기 실적에서 이 회복세가 이어지는지가 관전 포인트다.
회사는 2025년 결산 기준 배당성향 40%대를 유지하며 매년 12월 말 배당 기준일과 다음해 4월 지급이라는 일관된 패턴을 이어왔다. 2025년 영업활동현금흐름도 154억원으로 순이익에 근접해 배당의 현금 기반이 뒷받침됐다. 이러한 배당 일관성은 실적 변동기에도 주주환원 신뢰도를 지지하는 요인이다.
회사는 유가 안정과 내장재 고급화 흐름에 따른 자동차 시장 회복으로 수요 확대를 예상한다고 밝혔다. 자동차 부문 매출은 2026년 1분기에도 증가세를 유지해 전체 매출 성장을 견인했다. 완성차 시장의 내장재 고급화 트렌드가 이어질 경우 관련 제품 수요 기반이 넓어질 여지가 있다.
2024년에는 순이익이 영업이익을 웃돌았으나 2025년에는 순이익이 영업이익에 못 미치는 구조로 전환되며 비영업적 요인의 영향력이 커졌다. 이 같은 괴리는 단순히 영업이익 추세만으로 순이익을 예측하기 어렵게 만든다. 분기별로도 순이익 증감폭이 매출·영업이익 증감폭과 다르게 움직이는 사례가 반복됐다.
2026년 1분기 실적 둔화는 IT용 초박판 Foam 등 고부가가치 제품 매출 감소가 주된 원인으로 지목됐다. 이는 마진 구조가 일부 고부가가치 품목의 판매량에 민감하게 반응함을 보여준다. 해당 품목의 수요가 전자기기 경기와 연동돼 있어 외부 변수에 노출될 수 있다.
2025년 매출 성장률은 2.2%로 2024년의 30.2%에서 크게 둔화됐다. 이는 2024년의 높은 성장이 일부 특수 요인에 기인했을 가능성을 시사하며, 향후 유사한 성장률 재현이 담보되지 않는다. 매출 규모 자체가 크지 않은 소형주 특성상 성장 정체는 이익 레버리지 확대에도 제약이 될 수 있다.
영보화학은 국내 1위 가교발포 폴리올레핀폼 업체로서 자동차 내장재를 중심으로 안정적인 사업 기반을 갖추고 있으나, 2025년 순이익이 전년 대비 25.4% 줄며 영업이익과 순이익 간 괴리가 나타났다. 2026년 들어서는 분기별 영업이익률이 11.0%에서 15.9% 사이를 오가며 고부가가치 제품 매출 비중 변화에 민감하게 반응하는 모습을 보였다. 자동차 시장 회복 기대와 안정적인 배당 정책은 강세 요인으로 꼽히지만, 원자재·환율 변동과 중국 사업 경쟁 심화는 약세 요인으로 병존한다. 밸류에이션은 과거 평균 대비 순자산 할인 구간에서 거래돼 온 특성을 보이며, 이는 저성장·고배당 소형 화학주의 전형적 패턴과 유사하다. 향후 3분기 실적 공시와 배당 기준일, 연간 사업보고서 등을 통해 마진 회복의 지속성과 자동차 시장 회복의 실제 반영 정도를 확인하는 것이 중요하다. 투자 판단은 이러한 사실들을 종합해 독자가 직접 내려야 한다.
English version
Youngbo Chemical, the domestic leader in cross-linked foamed polyolefin foam, saw net income adjust downward in 2025 after a sharp 2024 surge, highlighting earnings volatility across its automotive and industrial materials segments.
Founded in 1979 and listed on the KOSPI market in 1997, Youngbo Chemical is a leading domestic manufacturer of cross-linked foamed polyolefin foam and operates subsidiaries in China. Its core business centers on automotive interior materials such as headliners and door cushioning, alongside industrial materials including IT device cushioning and packaging products. The bulk of revenue comes from automotive-grade polyolefin foam, followed by general-purpose material sales. By revenue type, manufactured products account for about 94.55% versus 5.45% from merchandise goods, reflecting an overwhelmingly in-house production base. Its Chinese subsidiaries, including Yingbo Gaoxin New Materials and Dishui Yingbo Gaoxin New Materials, support a strategy of expanding sales through aggressive local sales activity alongside quality improvements in automotive materials. The customer base is diversified across domestic and overseas automakers and parts suppliers, IT and electronics manufacturers, and packaging demand companies. The company holds a leading position in the domestic cross-linked foamed polyolefin foam market, though it continues to face price competition from Chinese local producers.
2025 consolidated revenue reached KRW 120.1 billion, up 2.2% from KRW 117.6 billion in 2024, a sharp deceleration from 2024's 30.2% growth rate. Operating profit stayed nearly flat at KRW 19.3 billion versus KRW 19.4 billion the prior year, yielding an operating margin of 16.1%. Owners' net income, however, fell 25.4% to KRW 16.8 billion from KRW 22.6 billion, creating a clear divergence between operating profit and net income. This marks a shift from 2024, when net income (KRW 22.6 billion) exceeded operating profit (KRW 19.4 billion), to 2025, when net income (KRW 16.8 billion) fell short of operating profit (KRW 19.3 billion). On a quarterly basis, revenue rose from KRW 31.2 billion with KRW 4.8 billion operating profit in Q3 2025 to KRW 34.0 billion revenue and KRW 6.3 billion operating profit (18.6% margin) in Q4 2025, reflecting seasonal strength. In Q1 2026, however, revenue was KRW 28.3 billion with operating profit of KRW 3.1 billion, pushing the operating margin down to 11.0%; analysis attributes this to declining sales of high-value-added products such as ultra-thin IT-use foam, which offset growth in the automotive segment and pressured gross and operating margins year on year. By Q2 2026, revenue recovered to KRW 31.8 billion with operating profit of KRW 5.1 billion and net income of KRW 4.5 billion, restoring the operating margin to 15.9%. Summed owners' net income across the most recent four quarters (Q3 2025-Q2 2026) reached about KRW 18.3 billion, while 2025 operating cash flow of KRW 15.4 billion stayed close to net income of KRW 16.8 billion, indicating relatively solid earnings quality.
The cross-linked foamed polyolefin foam industry that Youngbo Chemical operates in serves diverse end markets—automotive interiors, construction insulation, and IT/electronics cushioning—which spreads out dependence on any single sector. In the automotive segment, finished vehicle production volumes and the trend toward premium interior materials drive demand, and the company has stated it expects demand expansion from an automotive market recovery supported by oil price stability and interior premiumization. High-value-added products such as ultra-thin IT-use foam are closely tied to the electronics cycle, so declines in related sales, as seen in Q1 2026, immediately affect overall margins. Petrochemical feedstocks such as polyolefin are linked to global crude oil and naphtha prices, making them a primary source of cost volatility. In the domestic market, the company maintains a leading position in cross-linked foamed polyolefin foam and continues a strategy of expanding overseas sales networks through its Chinese subsidiaries. However, low-price competition from local Chinese producers and tightening environmental regulations are cited as factors raising cost burdens across the industry. The market for construction noise-cushioning materials is building a medium-to-long-term demand base amid domestic housing policy and stricter noise regulation trends.
| Price | ₩4,695 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.09T |
| P/E | 5.0 |
| P/B | 0.46 |
| ROE | 9.7% |
| Dividend yield | 7.45% |
The company has stated it expects demand expansion from oil price stability and premiumization trends in automotive interiors, and plans to pursue profitability improvement through growth in high-value-added foam product sales. Its stated core strategies include developing alternative materials and new products through technological innovation, along with strengthening sales activity at its Chinese subsidiaries. The rebound in operating margin to 15.9% in Q2 2026 following the Q1 2026 margin decline may offer a clue as to whether the high-value-added product mix is recovering. On the dividend front, the company maintained a payout ratio in the 40% range based on 2025 results, continuing a stable shareholder-return policy. Its dividend schedule has followed a recurring pattern of setting a record date near the end of December each year with payment the following April. Future performance is expected to hinge on the pace of automotive market recovery and whether demand for high-value-added IT and electronics products rebounds. Upcoming disclosures such as the Q3 report will be important to confirm whether cost pressures ease and margin recovery continues.
Over the past five years, Youngbo Chemical has generally traded at a price-to-earnings ratio (PER) of around 11 times and a price-to-book ratio (PBR) of under 0.5 times on average. With 2025 net income declining from the prior year, earnings-based valuation metrics reflect that adjustment. Relative to net assets, the stock has tended to trade at a discounted multiple, a pattern common among low-growth, high-dividend small-cap names in the chemical sector. Its dividend policy, maintaining a payout ratio in the 40% range, has reportedly resulted in a dividend yield above the sector average. That said, given the recent divergence between operating profit and net income, interpreting earnings-based metrics also requires attention to non-operating factors that vary by quarter.
Operating margin fell to 11.0% in Q1 2026 before rebounding to 15.9% in Q2, suggesting a possible recovery in the high-value-added product mix. Summed owners' net income across the most recent four quarters held at about KRW 18.3 billion, indicating no severe earnings deterioration. Whether this recovery continues in coming quarters will be a key point to watch.
The company maintained a payout ratio in the 40% range for fiscal 2025 and has followed a consistent pattern of setting a record date near year-end December with payment the following April. 2025 operating cash flow of KRW 15.4 billion stayed close to net income, supporting the cash basis for dividends. This dividend consistency helps underpin confidence in shareholder returns even during periods of earnings volatility.
The company has stated it expects demand expansion from an automotive market recovery driven by oil price stability and interior premiumization trends. Automotive segment revenue continued to grow in Q1 2026, driving overall revenue growth. If the premiumization trend in finished vehicle interiors continues, the demand base for related products could broaden.
In 2024, net income exceeded operating profit, but in 2025 the structure flipped so that net income fell short of operating profit, indicating a growing influence of non-operating factors. This divergence makes it harder to forecast net income purely from operating profit trends. Quarterly net income has repeatedly moved differently from revenue and operating profit trends.
The Q1 2026 earnings slowdown was primarily attributed to declining sales of high-value-added products such as ultra-thin IT-use foam. This shows the margin structure is sensitive to sales volumes in a subset of high-value-added items. Demand for these items is linked to the electronics cycle, exposing the company to external swings.
Revenue growth slowed sharply to 2.2% in 2025 from 30.2% in 2024. This suggests the strong 2024 growth may have stemmed partly from specific factors, with no guarantee of a repeat at similar rates going forward. Given the company's relatively small revenue base, stalling growth could also constrain earnings leverage expansion.
As the domestic leader in cross-linked foamed polyolefin foam, Youngbo Chemical has a stable business base centered on automotive interior materials, but 2025 net income fell 25.4% from the prior year, revealing a divergence between operating profit and net income. Entering 2026, quarterly operating margin has oscillated between 11.0% and 15.9%, showing sensitivity to shifts in the share of high-value-added product sales. Expectations for an automotive market recovery and a stable dividend policy stand as positive factors, while raw material and currency volatility along with intensifying competition in the China business remain concurrent negative factors. Valuation has tended to trade at a discount to net asset value relative to historical averages, a pattern typical of low-growth, high-dividend small-cap chemical stocks. Going forward, it will be important to track the Q3 results disclosure, the dividend record date, and the annual business report to assess whether margin recovery is sustained and how much the automotive market recovery is actually reflected. Readers should weigh these facts together to form their own investment judgment.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)