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Medience · 유통·소비재 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
2024년 대규모 일회성 손실 이후 2년간 구조 개선에 집중한 메디앙스가 2026년 1분기 영업이익 약 12.8억원(OPM 약 10.7%)을 기록하며 수익성 정상화의 가시적 신호를 보냈으나, 매출 기반 위축과 부채비율 상승이라는 구조적 과제가 지속되고 있다.
메디앙스는 1979년 보령장업으로 출범해 2020년 현재 사명으로 변경한 코스닥 상장 유아토털케어 전문기업으로, 창업 46년의 역사를 보유하고 있다. 사업 영역은 크게 ①유아 스킨케어(닥터아토·아토마일드·더퓨어), ②생활용품·세탁세제(B&B), ③수유용품(UPIS·누크 계열), ④유아동 패션(타티네쇼콜라·뮤아)의 네 카테고리로 구성된다. 유통 채널은 할인점·백화점·유아전문점·약국 등 오프라인과 자사몰·주요 온라인 플랫폼을 아우르며, 온라인 비중이 빠르게 확대되는 추세다. 해외에서는 2013년 설립한 중국 천진 현지법인을 거점으로 알리바바 등 중국 온라인 플랫폼 중심의 수출 사업을 영위하며, 동남아 시장으로도 진출을 지속 확대하고 있다. 핵심 경쟁력은 식약처 CGMP 인증과 ISO22716·ISO9001 등 품질 인증 체계, 이브비건 인증 기반 무해성 원칙, 그리고 임상 의과학적 기반의 '올곧은' 기준을 통한 프리미엄 포지셔닝이다. 국내 경쟁 구도는 로컬 브랜드 다수와 해외 브랜드의 진입이 맞물려 있으며, 특히 온라인 채널에서의 가격 경쟁이 심화되고 있다. 소형주 범주에 속하지만 46년 브랜드 자산이 핵심 경쟁 해자(Moat)로 작용한다.
매출은 2022년 714억원을 정점으로 2023년 660억원, 2024년 490억원, 2025년 488억원으로 지속 감소해 3년간 약 32% 줄었다. 영업이익은 2022년 +16억원(OPM 2.3%)에서 2023년 -13억원(-2.0%), 2024년 -88억원(-18.0%)으로 급격히 악화되었으며, 2024년의 대규모 영업손실은 자산 손상 또는 구조조정성 일회성 비용이 집중된 것으로 추정된다. 비영업 항목의 변동폭도 커서 2022년 순손실 -117억원(OP +16억), 2023년 순이익 +70억원(OP -13억), 2024년 순손실 -138억원, 2025년 순손실 -60억원으로 연도별 비영업 손익의 진폭이 두드러진다. 2025년 분기별로는 1분기 순손실이 -54억원으로 대부분이 비영업 손실에서 기인했고(OP -2.9억), 2분기는 OP +8.5억원으로 흑자 전환, 3분기는 계절성·프로모션 비용 등으로 OP -17.3억원으로 다시 악화되었다가, 4분기 OP +0.7억원으로 소폭 회복했다. 영업현금흐름은 2022년 +22억원, 2023년 +3.7억원에서 2024년 -22억원, 2025년 사실상 제로(약 0.1백만원)로 급격히 악화되어 현금 창출력 회복이 과제로 남아있다. 2026년 1분기는 매출 119억원에 영업이익 약 12.8억원(OPM 약 10.7%), 순이익 약 21.3억원을 기록하며 최근 수년 기준 가장 강한 분기 수익성을 보였고, 이는 구조적 개선 가능성을 시사한다.
한국 유아용품 시장은 세계 최저 수준의 합계출산율(2023년 0.72명)이라는 심각한 구조적 역풍에 직면해 있다. 그러나 역설적으로 '골드키즈', '텐포켓' 현상이 확산되면서 자녀 1인당 지출 규모가 증가하고 있으며, 통계청 집계 기준 국내 아동·유아용품 거래액은 2018년 3.6조원에서 2023년 5.2조원으로 증가했다. 삼정KPMG는 유아·아동을 포함한 국내 키즈산업 규모를 2025년 약 60조원으로 추산하며 프리미엄화·온라인 채널·글로벌 K-브랜드 진출을 핵심 트렌드로 제시했다. 글로벌 시장에서 한국 유아용품에 대한 인지도가 높아지고 있어 수출 기회가 확대되고 있으며, 한국 유아용품 시장은 2026~2035년 연평균 약 6.2% 성장이 전망된다. 기능성 제품(민감 피부용·무방부제·비건 인증 등)으로의 수요 이동이 뚜렷하며, 유아 스킨케어에서 할인점 저가 범용제품은 감소하는 반면 기능적 프리미엄 제품은 성장세를 보이고 있다. 모유수유율 증가는 수유용품 카테고리의 성장 요인으로 작용하고 있다. 경쟁 측면에서는 출생아 수 감소로 총 시장 볼륨이 줄어드는 가운데 기존 업체 간 점유율 경쟁이 심화되고 있으며, 온라인 플랫폼에서 중소 브랜드와 해외 직구 제품의 도전이 커지고 있다.
| 주가 | ₩1,878 |
|---|---|
| 시가총액 | 222억원 |
| PER | 14.2 |
| PBR | 0.30 |
| ROE | 2.2% |
2026년 1분기 영업이익 약 12.8억원, OPM 약 10.7%는 회사 수익성 회복의 실질적 신호로 평가된다. 중국 사업에서는 B&B 비건 라인이 전년 대비 276.7% 성장하는 등 프리미엄 제품군이 가시적 성과를 내고 있으며, 2025년 광군제에서도 핵심 위생 카테고리 판매 1위를 유지해 현지 브랜드 지위가 공고히 유지되고 있다. 2025년 무역의 날 수출의 탑 수상과 동남아 진출 확대 전략은 해외 매출 다변화의 진전을 확인시켜 준다. 국내에서는 기능성·비건 제품 포트폴리오 강화를 통한 프리미엄 전략이 지속 추진되고 있으며, 스킨케어 카테고리 내 기능적 제품 선호 증가가 수익성 개선의 구조적 바람을 제공한다. 다만 부채비율이 2025년 60.3%까지 상승했고 2년 연속 영업현금흐름이 부진한 점에서 재무 건전성 개선은 핵심 과제로 남아있다. 분기 수익성의 계절성(3분기 전통적 비수기 경향)과 비영업 손익의 불규칙성은 연간 실적 가시성을 제한하는 요인이다. 공식 가이던스는 공시된 바 없으나, 2026년 1분기 수준의 영업이익률 지속성이 연간 흑자 달성 여부를 좌우하는 핵심 변수가 될 것이다.
현재 주가는 주당 순자산(BPS 6,224원)을 크게 하회하는 구간에서 형성되어 있어, 순자산 대비 상당폭의 할인이 지속되고 있다. 이는 최근 수년간의 누적 순손실로 인한 자기자본 침식과 비영업 손익의 높은 변동성이 복합적으로 반영된 결과로 해석된다. 주당순이익(EPS 132원)이 최근 4개 분기 기준 흑자로 전환된 점은 긍정적이나, 직전 연도 대규모 적자의 기억이 여전히 할인 요인으로 남아 있다. 무배당(DPS 0원) 기조가 이어지는 상황에서 주가 상승 외 주주 수익 창출 경로가 제한적이며, 유사 소비재·생활용품 기업들과 비교해도 배당수익률이 눈에 띄게 낮은 수준이다. 2026년 1분기 수준의 영업이익률이 지속된다면 자기자본 침식이 멈추고 순자산 대비 할인 폭이 점진적으로 축소될 여지가 있어, 수익성 지속성 확인 여부가 밸류에이션 방향성을 결정하는 핵심 변수다.
2026년 1분기 영업이익 약 12.8억원(OPM 약 10.7%), 순이익 약 21.3억원을 기록하며 2024년 -18% OPM의 심각한 손실 국면에서 탈출한 가장 강한 분기 실적을 달성했다. 2025년 분기별 점진적 개선(Q2 흑자 전환 → Q3 일시 악화 → Q4 소폭 회복 → 2026Q1 급반등)이 수익성 회복의 방향성을 뒷받침한다. 영업이익 기준 구조적 회복이 진행 중이라면 현재의 순자산 대비 깊은 할인 구간이 점진적으로 축소될 근거가 마련된다.
2025년 광군제에서 비앤비가 핵심 위생 카테고리 1위를 기록(11년 연속)했으며, 비건 라인 판매는 전년 대비 276.7% 성장하는 등 프리미엄·기능성 제품군이 강한 성장 동력으로 부상하고 있다. 2025 무역의 날 수출의 탑 수상과 동남아 채널 확대는 해외 매출 기반 다변화의 가시적 성과다. K-유아용품에 대한 글로벌 선호도 상승 기조가 중장기 수출 성장에 유리한 환경을 제공하고 있다.
저출산으로 출생아 수가 감소했음에도 통계청 기준 국내 아동·유아용품 거래액이 2018년 3.6조원에서 2023년 5.2조원으로 늘어난 배경에는 '골드키즈·텐포켓' 현상이 있다. 유아 스킨케어에서 기능적 제품 선호도가 증가하고, 비건·무방부제 등 안전성 기반 제품의 프리미엄이 강화되고 있다. CGMP·이브비건 인증 체계를 갖춘 메디앙스의 브랜드 포지셔닝은 이 트렌드에 부합하며, 볼륨 감소를 평균판매단가(ASP) 상승으로 상쇄할 잠재력을 보유한다.
매출액이 2022년 714억원에서 2025년 488억원으로 3년간 약 32% 감소했으며, 2026년 1분기(119억원)의 연율화 수준도 이 추세에서 크게 벗어나지 않는다. 한국의 초저출산(2023년 합계출산율 0.72명)은 구조적 수요 감소를 의미하며, 단기간 내 반전을 기대하기 어렵다. 프리미엄화 전략이 볼륨 감소를 얼마나 상쇄할 수 있는지가 핵심 변수이며, 이의 성과가 미흡하면 영업 수익성 개선의 지속성에 제약이 따를 수 있다.
부채비율이 2023년 39.8%에서 2024년 53.0%, 2025년 60.3%로 2년 연속 상승했으며, 영업현금흐름은 2022년 +22.2억원에서 2024년 -22.0억원, 2025년 사실상 제로로 급격히 악화되었다. 순이익 기준으로 4개 연도(2022~2025) 중 3개 연도에서 적자를 기록해 자기자본이 810억원(2022)에서 682억원(2025)으로 줄었다. 현금창출력이 회복되지 않으면 재무 유연성이 추가로 저하될 수 있으며, 외부 자금 조달이 필요한 상황이 발생할 경우 주주가치 희석 리스크가 수반될 수 있다.
영업이익과 순이익의 괴리가 심하며, 연도별로 수십에서 수백억원 수준의 비영업 손익 변동이 반복되고 있다. 2022년 비영업 손실 약 133억원, 2023년 비영업 이익 약 83억원, 2024년 비영업 손실 약 50억원, 2025년 1분기에만 비영업 손실 약 51억원이 집중된 것으로 추정된다. 이처럼 불규칙한 비영업 변동은 중국 자회사 관련 환손익, 자산 가치평가, 지분법 손익 등에서 비롯될 가능성이 높으며, 이는 연간 순이익의 방향성을 사전에 가늠하기 어렵게 만드는 구조적 불확실성 요인이다.
메디앙스는 1979년 창업 이래 46년의 업력을 지닌 국내 유아생활용품 대표 기업으로, 2022~2025년 매출 약 32% 감소와 4개 연도 중 3개 연도 순손실이라는 어려운 사이클을 통과했다. 2024년 영업이익률 -18%라는 심각한 손실 국면을 지나 2025년 분기별 개선이 이루어졌고, 2026년 1분기에는 약 10.7%의 영업이익률을 달성하며 수익성 정상화의 실질적 신호가 나타났다. 중국 광군제 11년 연속 판매 1위, 2025 수출의 탑 수상, 비건 라인 고성장 등 해외 브랜드 경쟁력이 유지되고 있으며, '골드키즈' 프리미엄화 트렌드와 기능성 제품 수요 증가가 우호적 시장 환경을 제공한다. 반면 한국의 초저출산이라는 구조적 역풍, 부채비율 60%대 진입과 2년 연속 영업현금흐름 부진, 비영업 손익의 높은 불규칙성이라는 세 가지 과제는 여전히 주의를 요한다. 2026년 2·3분기 이후 영업이익률의 지속성, 영업현금흐름 회복, 부채비율 안정화 여부가 향후 기업 가치 방향성을 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
After two years of structural repair following sizable one-off charges in 2024, Mediance posted operating profit of approximately KRW 1.28 billion (~10.7% OPM) in Q1 2026 — a tangible profitability recovery signal — while revenue base contraction and rising leverage remain ongoing structural challenges.
Mediance was established in 1979 as Boryung Jangup, adopted its current name in 2020, and is listed on KOSDAQ as a total baby care specialist with 46 years of heritage. The business spans four categories: ①Infant skincare (Dr.ato, Atomild, The Pure), ②Household and laundry care (B&B), ③Feeding products (UPIS, NUK-licensed line), and ④Children's fashion (Tartine et Chocolat, MUAA). Distribution covers offline channels — hypermarkets, department stores, specialty baby stores, pharmacies — alongside e-commerce and major online platforms, with the online share growing rapidly. Overseas, the company operates through its Tianjin (China) subsidiary established in 2013, focusing on Alibaba and major Chinese online platforms while progressively expanding into Southeast Asian markets. Core competitive strengths include MFDS CGMP certification, ISO22716 and ISO9001 quality standards, Eve Vegan certification-based safety principles, and a premium clinical-science positioning through its 'Straight' standard. The domestic competitive landscape features numerous local brands and accelerating foreign brand penetration, with online price competition intensifying. Though a small-cap, 46 years of accumulated brand equity serve as a meaningful competitive moat in the Korean infant care market.
Revenue has declined persistently from its 2022 peak of KRW 71.4 billion (2023: KRW 66.0B, 2024: KRW 49.0B, 2025: KRW 48.8B), a cumulative ~32% contraction over three years. Operating income deteriorated from KRW +1.6B (OPM 2.3%) in 2022 to KRW -1.3B (-2.0%) in 2023, then sharply to KRW -8.8B (-18.0%) in 2024, with the 2024 loss likely driven by concentrated one-off charges including possible asset impairments or restructuring costs. Non-operating item volatility has been pronounced: net loss of KRW -11.7B in 2022 (despite OP +1.6B), net income of KRW +7.0B in 2023 (despite OP -1.3B), net loss of KRW -13.8B in 2024, and net loss of KRW -6.0B in 2025. Within 2025, the Q1 net loss of KRW -5.4B far exceeded the operating loss of KRW -293M, indicating a heavy concentration of non-operating charges in that quarter alone. Q2 2025 recovered to OP +KRW 846M, Q3 deteriorated to OP -KRW 1.7B (likely seasonal/promotional), and Q4 edged back to OP +KRW 68M. Operating cash flow deteriorated from KRW +2.2B (2022) and KRW +369M (2023) to KRW -2.2B (2024) and effectively zero in 2025, leaving cash generation recovery as a key outstanding challenge. Q1 2026 delivered revenue of KRW 11.9B, operating profit of ~KRW 1.28B (OPM ~10.7%), and net profit of ~KRW 2.1B — the strongest quarterly profitability in recent years, suggesting potential structural improvement.
The Korean baby products market faces a severe structural headwind from the world's lowest total fertility rate (0.72 in 2023). Paradoxically, the 'Gold Kids' and 'Ten Pockets' phenomena — concentrated spending on single children — are driving rising per-child expenditure, with Korea's child/infant products transaction value growing from KRW 3.6 trillion (2018) to KRW 5.2 trillion (2023, Statistics Korea). Samjong KPMG estimated the broader domestic kids industry at ~KRW 60 trillion in 2025, citing premiumization, online channels, and K-brand global expansion as key structural trends. South Korea's baby products market is projected to grow at a CAGR of ~6.2% between 2026 and 2035, supported by premiumization and e-commerce channel expansion. Demand is visibly shifting toward functional products (sensitive-skin formulations, preservative-free, vegan-certified), with low-priced commodity items in discount stores losing share while high-functionality products grow. Rising breastfeeding rates provide an incremental tailwind for the feeding products segment. Competitively, total market volume is compressed by declining births, intensifying share battles among incumbents, and growing challenges from online-native small brands and cross-border purchases.
| Price | ₩1,878 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 14.2 |
| P/B | 0.30 |
| ROE | 2.2% |
The Q1 2026 operating profit of ~KRW 1.28 billion and ~10.7% OPM is interpreted as a tangible signal of profitability recovery. In China, the B&B vegan line grew 276.7% year-on-year, and the brand maintained its No.1 rank in the key hygiene category during the 2025 Guanggunji, affirming durable local brand equity. The 2025 Export Tower award and continued Southeast Asia entry strategy confirm meaningful progress in overseas revenue diversification. Domestically, the premium strategy anchored by functional and vegan product portfolio expansion continues, with structural consumer preference for high-functionality skincare providing a supportive backdrop for margin improvement. However, the debt ratio having risen to 60.3% in 2025 and two consecutive years of weak operating cash flow mean financial health restoration is a core forward challenge. Seasonal volatility in quarterly operating results (traditionally weaker Q3) and irregular non-operating items limit annual earnings visibility. While no official guidance has been publicly disclosed, whether the elevated Q1 2026 operating margins can be sustained in subsequent quarters will be the decisive variable determining the prospect for a full-year operating surplus.
The current share price is trading at a significant discount to book value per share (BPS KRW 6,224), reflecting a deep and sustained discount to net assets. This discount is the combined result of equity erosion from cumulative net losses in recent years and elevated non-operating earnings volatility. The fact that earnings per share (EPS KRW 132) has returned to positive on a recent trailing four-quarter basis is a constructive signal; however, the memory of large prior-year losses remains a persistent discount factor. With no dividend (DPS KRW 0), shareholder return pathways are limited to share price appreciation, making Mediance a notable outlier relative to comparable consumer goods peers on yield. Should the elevated operating margins seen in Q1 2026 prove durable, equity erosion would stabilize and the book-value discount could begin to compress progressively — making the sustainability of current profitability the pivotal variable in determining the valuation outlook.
Q1 2026 delivered operating profit of ~KRW 1.28 billion (~10.7% OPM) and net profit of ~KRW 2.1 billion, the strongest quarterly result since at least 2022 and a clear departure from the severe -18.0% OPM seen in 2024. The progressive quarterly improvement throughout 2025 (Q2 breakeven turn → Q3 seasonal dip → Q4 partial recovery → Q1 2026 surge) supports a recovery trajectory. If structural operating profitability is restored, the current deep book-value discount offers room for compression.
B&B maintained its No.1 ranking in China's key hygiene category during the 2025 Guanggunji (11th consecutive year), while the vegan product line surged 276.7% year-on-year — signaling that premium and functional products are becoming structural growth drivers. The 2025 Export Tower award and Southeast Asia channel expansion are tangible milestones in overseas revenue diversification. Rising global preference for K-baby products provides a favorable structural backdrop for medium-to-long term export growth.
Despite declining births, domestic child/infant products transaction value grew from KRW 3.6 trillion (2018) to KRW 5.2 trillion (2023, Statistics Korea), driven by the 'Gold Kids/Ten Pockets' phenomenon of concentrated spending on single children. Consumer preference for high-functionality skincare and safety-certified (vegan, preservative-free) products continues to strengthen. Mediance's CGMP and Eve Vegan certification infrastructure aligns with this premium trend, offering the potential to offset volume decline through rising average selling prices (ASP).
Revenue contracted by ~32% from KRW 71.4 billion (2022) to KRW 48.8 billion (2025), and Q1 2026 annualized revenue does not materially diverge from this trajectory. Korea's ultra-low fertility rate (0.72 in 2023) represents a structural demand decline that is difficult to reverse in the near term. How effectively premiumization offsets volume declines is the critical swing variable — any shortfall could constrain the durability of operating profitability recovery.
The debt ratio rose for two consecutive years from 39.8% (2023) to 53.0% (2024) and 60.3% (2025), while operating cash flow deteriorated sharply from KRW +2.2 billion (2022) to KRW -2.2 billion (2024) and effectively zero in 2025. With net losses in three of the four years from 2022 to 2025, shareholders' equity declined from KRW 81.0 billion (2022) to KRW 68.2 billion (2025). Failure to restore cash generation could further erode financial flexibility, and any need for external financing would introduce shareholder dilution risk.
The gap between operating and net income is wide and recurrent, with non-operating items swinging annually: non-operating losses of ~KRW 13.3 billion in 2022, gains of ~KRW 8.3 billion in 2023, losses of ~KRW 5.0 billion in 2024, and a concentrated loss of ~KRW 5.1 billion in Q1 2025 alone. These irregular movements likely stem from FX gains/losses on China operations, asset revaluations, and equity-method investment adjustments. This creates structural forecast uncertainty that makes the direction of annual net income difficult to assess in advance, a persistent risk for investors seeking earnings predictability.
Mediance is a 46-year-old domestic infant care market leader that has navigated a difficult cycle of ~32% revenue decline over 2022–2025 and net losses in three of four years. After the severe -18.0% OPM in 2024, progressive quarterly improvement throughout 2025 culminated in a Q1 2026 operating margin of ~10.7%, offering a tangible signal of profitability normalization. Overseas brand equity is affirmed by 11 consecutive Guanggunji No.1 rankings, the 2025 Export Tower award, and triple-digit vegan line growth, while the 'Gold Kids' premiumization trend and rising functional product demand provide structural support. Against these positives, three challenges persist: Korea's structural ultra-low birthrate demographic headwind, a debt ratio that has crossed 60% alongside two years of near-zero operating cash flow, and highly irregular non-operating income swings. The sustainability of operating margins through Q2 and Q3 2026, the recovery of operating cash flow, and debt ratio stabilization will be the decisive variables determining the direction of any fundamental re-rating.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)