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Speco · 기계·장비 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2025년 매출이 크게 늘고 영업손실이 축소됐지만, 분기별 편차가 커 이익 흐름의 안정성은 아직 확인되지 않았다.
스페코는 1979년 설립돼 1997년 코스닥시장에 상장한 특수목적용 건설기계·철구조물 제조업체다. 주력 사업은 아스팔트 플랜트·콘크리트 배처플랜트 등 건설기계, 해군 함정용 함안정기·조타기 등 방산설비, 그리고 풍력발전용 윈드타워 제작 세 축으로 구성된다. 국내 생산은 충북 음성 공장에서 이뤄지며, 풍력타워는 멕시코 현지 공장을 통해 생산해 세계 각지로 수출한다. 역사적으로 멕시코 법인은 지멘스 가메사, 베스타스 등 글로벌 풍력발전기 제조업체에 타워를 공급하며 사업을 키워왔다. 방산 부문에서는 함정의 횡동요를 줄이는 함안정기와 조타 기능을 결합한 장비를 공급하며, 2024년에는 한화오션과 총 84억원 규모의 해군 함정용 조타기·타 공급계약을 체결한 바 있다. 2026년 3월에는 에티오피아 도로청과 약 46억원 규모의 아스팔트 배처플랜트 공급계약을 체결해 직전 매출액의 16.95%에 해당하는 물량을 확보했다. 회사는 중동·동남아 지역 영업을 강화하고 러시아권 수출을 위한 EAC 인증을 완료했다고 밝혔다. 대기오염물질 배출허용기준 강화에 대응해 예지정비 기반의 MRO 사업모델을 구축, 교체·보수·부품 판매 시장으로도 사업영역을 넓히고 있으며, 진동스크린 등 신제품 개발도 병행하고 있다.
스페코는 2022년 6.1억원의 지배주주 순이익을 기록한 뒤 2023년(-20.6억원), 2024년(-17.1억원) 연속 순손실을 냈고, 2025년에도 순손실(-3.1억원)이 이어졌지만 손실 규모는 크게 줄었다. 2025년 연결 매출은 약 379.6억원으로 전년(약 271.9억원) 대비 39.6% 증가했으며, 영업손실은 -56.9억원에서 -4.6억원으로 대폭 축소됐다. 같은 기간 부채비율도 87.5%에서 58.4%로 낮아지며 재무구조가 개선됐다. 다만 분기별로 보면 실적 기복이 뚜렷하다. 2025년 3분기 매출 92.6억원에 영업손실 -13.7억원을 기록했다가, 4분기에는 매출 134.7억원, 영업이익 14.7억원, 지배주주 순이익 8.2억원으로 흑자 전환했다. 2026년 1분기에는 매출 62.9억원, 영업손실 -0.6억원으로 손익분기 근처였지만 지배주주 순이익은 5.6억원으로 오히려 흑자를 기록해 영업외 요인의 기여가 있었던 것으로 보인다. 그러나 2026년 2분기 매출은 41.1억원으로 이 구간(2025년 2분기~2026년 2분기) 중 가장 낮았고, 영업손실도 -12.9억원으로 다시 확대되며 지배주주 순손실 -1.3억원을 기록했다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 4.5억원으로 소폭 흑자를 나타냈지만, 이는 4분기의 대형 인도 실적에 크게 의존한 결과로, 주문생산 방식의 사업 특성상 대형 계약의 인도 시점에 따라 매출과 이익이 특정 분기에 쏠리는 구조가 반영된 것으로 해석된다.
스페코의 건설기계(플랜트) 부문은 해외 인프라 투자 사이클에 좌우되는 니치 시장으로, 소수의 글로벌 업체와 경쟁한다. 회사 측 설명에 따르면 2025년 상반기에는 전년 동기 대비 매출이 54.0% 증가하고 영업손실이 81.4%, 순손실이 86.8% 줄어드는 등 플랜트 시장의 정상화가 진행됐다. 이 과정에서 중동·동남아 지역 영업이 강화됐고, 러시아권 수출을 위한 EAC 인증도 완료됐다. 방산 부문은 국내 해군 함정 신조·개조 프로젝트 발주 일정과 연동되며, 조선사 대상 기자재 공급이 주요 매출원이다. 풍력 부문은 과거 미국·멕시코 정책 수혜가 부각됐던 사업이지만, 최근에는 동남아시아와 유럽 시장에서의 수주 활동을 넓혀가고 있다는 평가가 나온다. 대기오염물질 배출허용기준 강화라는 규제 환경은 신규 플랜트 교체수요와 MRO 서비스 시장을 동시에 자극하는 요인으로 지목된다. 전체적으로 스페코가 속한 산업은 대형 인프라·에너지·방산 프로젝트의 발주 타이밍에 좌우되는 사이클 특성이 짙어, 개별 기업의 매출 예측 가시성이 낮은 편이다.
| 주가 | ₩1,556 |
|---|---|
| 시가총액 | 228억원 |
| PER | 51.9 |
| PBR | 0.51 |
| ROE | 1.0% |
회사는 2026년 3월 에티오피아 도로청과 약 46억원 규모의 아스팔트 배처플랜트 계약을 체결했으며, 계약기간이 2026년 7월 31일까지로 설정돼 있어 인도가 이미 진행됐을 가능성이 있다. 중동·동남아 영업 강화와 러시아권 EAC 인증 완료가 향후 추가 수주로 이어지는지가 관전 포인트다. 풍력·진동스크린 등 신제품 개발을 지속하며 인프라 솔루션 기업으로 사업을 다각화하려는 움직임도 확인된다. 방산 부문에서는 한화오션 등 기존 고객사 대상 후속 계약 체결 여부가 향후 매출 안정성에 영향을 줄 수 있다. 대기오염물질 배출기준 강화에 따른 MRO 시장 확대는 신규 매출원으로 자리잡을 가능성이 있다. 다만 회사가 공식적으로 제시한 매출·이익 가이던스는 확인되지 않으며, 주문생산 방식의 사업 특성상 향후 실적은 개별 계약의 규모와 인도 일정에 따라 분기별로 크게 출렁일 가능성이 있다.
주가순자산비율은 1배를 밑돌아, 회계상 순자산가치보다 낮은 수준에서 주가가 형성돼 있다. 반면 주가수익비율은 최근 네 개 분기의 이익 규모가 작고 분기별 편차가 큰 데서 기인해 상대적으로 높은 배수로 산출된다. 회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있어 배당 매력은 제한적이다. 다년간 실적을 보면 2022년 소폭 흑자에서 2023~2024년 적자로 전환된 뒤 2025년에는 손실 규모가 크게 줄어드는 방향으로 이익이 회복되는 흐름을 보였다. 시가총액이 작고 유동성이 제한적인 소형주 특성상, 향후 실적 변동에 따라 밸류에이션 지표의 움직임도 상대적으로 커질 수 있다.
2025년 연결 매출은 약 379.6억원으로 전년 대비 39.6% 증가했고, 영업손실도 -56.9억원에서 -4.6억원으로 크게 줄었다. 2025년 4분기에는 영업이익과 순이익이 모두 흑자로 전환됐으며, 최근 네 개 분기 합산 지배주주 순이익도 소폭 흑자를 기록했다. 같은 기간 부채비율은 87.5%에서 58.4%로 낮아지며 재무구조도 개선됐다.
건설기계·방산·풍력 세 축으로 사업이 나뉘어 특정 산업 사이클에 대한 의존도가 상대적으로 낮다. 2026년 3월 에티오피아 도로청과 약 46억원 규모 계약을 맺는 등 중동·아프리카·동남아 지역 수주가 이어지고 있다. 러시아권 수출을 위한 EAC 인증 완료로 신규 판로 확대 가능성도 있다.
해군 함정용 함안정기·조타기 분야에서 오랜 기술 축적을 보유하고 있으며, 2024년 한화오션과 84억원 규모 공급계약을 체결한 바 있다. 국내 해군 함정 신조·개조 프로젝트와 연계된 매출원으로 기능할 잠재력이 있다.
분기별 실적 편차가 매우 크다. 2026년 2분기 매출은 41.1억원으로 최근 다섯 개 분기 중 최저치를 기록했고 영업손실도 -12.9억원으로 다시 확대됐다. 대형 계약 인도 시점에 매출이 쏠리는 주문생산 구조상 특정 분기의 실적만으로 추세를 판단하기 어렵다.
2022년 소폭 흑자를 낸 이후 2023년, 2024년 연속 영업손실과 순손실을 기록했고 2025년에도 영업손실(-4.6억원)과 순손실(-3.1억원)이 이어졌다. 4년 연속 영업적자라는 점은 수익성 회복이 아직 완전히 자리잡지 못했음을 보여준다.
회사는 현재 배당을 지급하지 않고 있으며 시가총액이 작아 유동성이 제한적일 수 있다. 이 때문에 실적이나 수급 변화에 주가가 상대적으로 민감하게 반응할 가능성이 있다.
스페코는 건설기계(플랜트), 방산설비, 풍력타워 세 사업축을 보유한 코스닥 소형 기계업체로, 2025년 매출이 전년 대비 39.6% 늘고 영업손실 규모도 크게 줄어드는 등 실적 개선 조짐을 보였다. 그러나 2025년 4분기 흑자 전환 이후 2026년 2분기 다시 매출이 축소되고 영업손실이 확대되는 등 편차가 커, 안정적인 이익 구조가 완전히 자리잡았다고 보기는 어렵다. 부채비율이 낮아지는 등 재무구조는 개선됐지만 4년 연속 영업적자라는 이력은 여전히 부담 요인이다. 에티오피아 등 해외 인프라 계약과 방산 부문의 조선사 대상 공급, 규제 강화에 따른 MRO 사업 확대는 사업 다각화의 근거가 되지만, 주문생산 특성상 분기별 실적 가시성은 낮은 편이다. 투자자는 다가오는 3분기 실적과 신규 수주 공시를 통해 최근의 개선세가 지속되는지를 확인할 필요가 있다.
English version
Revenue rose sharply and operating losses narrowed in 2025, but large quarter-to-quarter swings mean earnings stability has yet to be confirmed.
Speco was founded in 1979 and listed on KOSDAQ in 1997 as a manufacturer of special-purpose construction equipment and steel structures. Its core business rests on three pillars: construction plant equipment such as asphalt mixing plants and concrete batching plants, defense equipment including naval fin stabilizers and rudder systems, and wind tower manufacturing for wind power generation. Domestic production is based at a plant in Eumseong, Chungbuk, while wind towers are produced at a Mexican plant for export worldwide. Historically, the Mexican subsidiary built its business by supplying towers to global wind turbine makers including Siemens Gamesa and Vestas. In the defense segment, the company supplies equipment combining fin-stabilizer and rudder functions to reduce vessel roll, and in 2024 it signed contracts worth a combined KRW 8.4 billion with Hanwha Ocean for naval rudder and tiller systems. In March 2026, the company signed a roughly KRW 4.6 billion asphalt batching plant supply contract with the Ethiopian Roads Administration, equivalent to 16.95% of its trailing revenue at the time. The company has said it is strengthening sales efforts in the Middle East and Southeast Asia and has completed EAC certification to pursue exports to Russian-bloc markets. In response to tightening air pollutant emission standards, it has built an MRO business model based on predictive maintenance, expanding into replacement, repair, and parts sales, while also developing new products such as vibrating screens.
Speco posted attributable net income of KRW 0.61 billion in 2022, followed by consecutive net losses in 2023 (KRW -2.06bn) and 2024 (KRW -1.71bn); the loss continued in 2025 (KRW -0.31bn) but at a much smaller scale. Consolidated revenue for 2025 came in at roughly KRW 38.0 billion, up 39.6% from about KRW 27.2 billion in 2024, while the operating loss narrowed sharply from KRW -5.69bn to KRW -0.46bn. Over the same period the debt ratio improved from 87.5% to 58.4%. Quarterly results, however, show pronounced volatility. Revenue was KRW 9.26bn with an operating loss of KRW -1.37bn in 3Q2025, before swinging to a profit in 4Q2025 with revenue of KRW 13.47bn, operating profit of KRW 1.47bn, and attributable net profit of KRW 0.82bn. In 1Q2026, revenue was KRW 6.29bn with a near-breakeven operating loss of KRW -0.06bn, yet attributable net profit was positive at KRW 0.56bn, suggesting a contribution from non-operating items. Revenue then fell to KRW 4.11bn in 2Q2026, the lowest in this window, while the operating loss widened again to KRW -1.29bn and the attributable net result returned to a loss of KRW -0.13bn. The four-quarter trailing sum of attributable net income (3Q2025–2Q2026) was about KRW 0.45 billion, a modest profit, but this outcome leaned heavily on the large 4Q2025 delivery, reflecting how revenue and profit in this order-driven, project-based business can concentrate in specific quarters tied to delivery timing.
Speco's construction plant equipment segment operates in a niche market driven by overseas infrastructure investment cycles, competing against a small number of global manufacturers. According to the company, first-half 2025 revenue rose 54.0% year-on-year while operating and net losses narrowed by 81.4% and 86.8%, respectively, reflecting a normalization of the plant equipment market. During this period, sales efforts in the Middle East and Southeast Asia were strengthened, and EAC certification for exports to Russian-bloc markets was completed. The defense segment is tied to the timing of naval newbuild and retrofit programs, with equipment supply to shipbuilders as the main revenue source. The wind tower segment previously benefited from US and Mexican policy tailwinds, and more recently has been described as expanding order activity into Southeast Asian and European markets. Tightening air pollutant emission standards are cited as a factor stimulating both plant replacement demand and the MRO services market. Overall, the industries Speco serves are heavily cyclical, tied to the order timing of large infrastructure, energy, and defense projects, which limits revenue predictability at the company level.
| Price | ₩1,556 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| P/E | 51.9 |
| P/B | 0.51 |
| ROE | 1.0% |
In March 2026, the company signed a roughly KRW 4.6 billion asphalt batching plant contract with the Ethiopian Roads Administration, with a contract period running through July 31, 2026, suggesting delivery may already be underway or completed. Whether strengthened Middle East and Southeast Asia sales efforts and completed EAC certification for Russian-bloc exports translate into additional orders remains a key point to watch. There are also signs the company is continuing to develop new products such as wind towers and vibrating screens as it seeks to diversify into an infrastructure solutions provider. In the defense segment, whether follow-on contracts are secured with existing customers such as Hanwha Ocean could affect future revenue stability. Expansion of the MRO market driven by tightening emission standards could become a new revenue source. However, no official revenue or profit guidance from the company has been confirmed, and given the order-driven nature of the business, future results could continue to swing significantly by quarter depending on the size and delivery timing of individual contracts.
The price-to-book ratio sits below 1x, meaning shares trade at a level below accounting net asset value. By contrast, the price-to-earnings ratio comes out relatively high, reflecting a thin profit base over the trailing four quarters and large quarter-to-quarter swings. The company currently pays no dividend, limiting its income appeal. Over multiple years, earnings moved from a modest profit in 2022 to losses in 2023–2024, before the loss narrowed substantially in 2025, indicating a directional recovery in profitability. As a small-cap stock with a limited market capitalization and constrained liquidity, valuation metrics may move more sharply in response to future earnings changes.
Consolidated revenue rose about 39.6% year-on-year to roughly KRW 38.0 billion in 2025, while the operating loss narrowed sharply from KRW -5.69bn to KRW -0.46bn. Both operating and net profit turned positive in 4Q2025, and the four-quarter trailing sum of attributable net income was also modestly positive. Over the same period, the debt ratio improved from 87.5% to 58.4%.
The business is spread across three pillars—construction equipment, defense, and wind power—reducing reliance on any single industry cycle. A roughly KRW 4.6 billion contract with the Ethiopian Roads Administration in March 2026 illustrates continued order flow from the Middle East, Africa, and Southeast Asia. Completed EAC certification also opens the possibility of expanding exports to Russian-bloc markets.
The company has accumulated long-standing technical expertise in naval fin stabilizers and rudder systems, and in 2024 signed supply contracts worth KRW 8.4 billion with Hanwha Ocean. This gives it potential as a revenue source tied to domestic naval newbuild and retrofit programs.
Quarterly results show extremely wide swings. 2Q2026 revenue fell to KRW 4.11bn, the lowest of the trailing five quarters, while the operating loss widened again to KRW -1.29bn. Given the order-driven structure where revenue concentrates around large delivery dates, a single quarter's results are difficult to extrapolate into a trend.
After a modest profit in 2022, the company posted consecutive operating and net losses in 2023 and 2024, and both an operating loss (KRW -0.46bn) and net loss (KRW -0.31bn) continued in 2025. Four straight years of operating losses indicate that a full profitability recovery has not yet been established.
The company currently pays no dividend and has a small market capitalization, which can result in constrained liquidity. This may make the share price relatively sensitive to changes in earnings or trading flows.
Speco is a small-cap KOSDAQ machinery company built on three pillars—construction plant equipment, defense equipment, and wind towers—and showed signs of improvement in 2025, with revenue up 39.6% year-on-year and a much narrower operating loss. However, after turning profitable in 4Q2025, revenue contracted again and the operating loss widened in 2Q2026, making it difficult to conclude that a stable earnings structure is fully in place. While the debt ratio improved, a four-year streak of operating losses remains a burden. Overseas infrastructure contracts such as the one in Ethiopia, defense-segment supply to shipbuilders, and MRO business expansion driven by tighter regulations all support the case for diversification, but the order-driven nature of the business keeps quarter-to-quarter visibility low. Investors will want to watch the upcoming third-quarter results and any new order disclosures to see whether the recent improvement trend continues.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)