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DY · 금융 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
디와이는 산업기계·자동차부품·유압기기 3개 부문을 아우르는 사업지주회사로, 2025년 영업이익이 전년 대비 약 35% 증가하며 수익성을 회복했으나 2026년 1분기 영업이익이 전년 동기 대비 절반 수준으로 급감하면서 연간 이익 지속성이 핵심 관전 포인트로 부상하고 있다.
디와이(DY Corporation)는 1978년 설립되어 1989년 코스피에 상장한 산업기계·전장·유압기기 분야의 사업지주회사다. 2014년 유압기기 사업(디와이파워), 자동차부품 사업(디와이오토)을 각각 별도 법인으로 분리한 데 이어, 2020년 산업기계 사업(디와이이노베이트)도 분할하며 지주회사 체제로 완전 전환했다. 현재 12개 계열사를 두고 있으며, 본사는 인천에 위치한다. 산업기계 부문은 콘크리트 펌프카, 자동세차기, 카고 크레인, 골프카 등 건설·레저 수요와 직결된 장비를 제조·판매한다. 자동차부품 부문의 핵심 자회사 디와이오토는 파워윈도우 모터, 와이퍼 시스템, 쿨링팬 모터, 선루프 모터 등 전장 부품이 주력이며, 매출의 상당 비중을 현대·기아에 공급한다. 리비안·카누 등 해외 전기차 스타트업도 고객으로 확보하고 있으며, 현대차와 2019년부터 공동 개발한 로보택시용 센서 클리닝 시스템(차량 1대당 36개 적용 구조)이 신성장 동력으로 부상하고 있다. 유압기기 부문(디와이파워)은 유압실린더를 중심으로 각종 산업기계에 핵심 부품을 공급한다. 글로벌 생산 인프라 측면에서는 중국·인도·일본·멕시코 등 6개 지역에 생산시설 및 영업소를 운영하며 기술·가격·품질 경쟁력을 강화하고 있다.
연결 매출은 2022년 1조 948억원, 2023년 1조 1,912억원, 2024년 1조 1,683억원, 2025년 1조 2,448억원으로 전반적 성장세를 이어왔다. 영업이익은 2022년 329억원(OPM 3.0%), 2023년 433억원(3.6%), 2024년 356억원(3.0%), 2025년 481억원(3.9%)으로 등락을 거쳤으나 2025년이 최근 4개 연도 중 최고 수준이다. 반면 지배주주 귀속 순이익은 2022년 -43억원(적자)에서 2023년 이후 흑자로 전환했으나, 2025년에는 영업이익이 전년 대비 35% 증가했음에도 불구하고 141억원으로 전년(220억원) 대비 36% 급감했다. 영업이익과 순이익의 역방향 움직임은 이자 비용·지분법 손익·비지배주주 이익 증가 등 복합 비영업 요인에 기인하는 것으로 추정되며, 공시 상세 내역 점검이 필요하다. 영업현금흐름(CFO)은 2022년 611억원, 2023년 558억원, 2024년 343억원, 2025년 379억원으로 4개 연도 모두 흑자를 유지하며 현금 창출 능력은 안정적이다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익 166억원이 연간 최강 분기였으나 이후 2분기 145억원, 3분기 131억원, 4분기 40억원으로 하반기 이익이 급격히 약화됐다. 2026년 1분기는 매출 3,315억원으로 전년 동기 대비 약 6% 성장했음에도 영업이익이 84억원으로 전년 동기의 절반 이하로 축소됐고, 지배주주 순이익도 25억원에 그쳐 이익 모멘텀 회복이 시급한 과제로 부각됐다. 부채비율은 2022년 70.7%→2023년 75.3%→2024년 72.9%→2025년 75.6%로 70%대 중반에서 관리되고 있다.
디와이의 3개 사업 부문은 각기 다른 수요 사이클에 놓여 있다. 자동차부품 시장은 물가 안정과 금리 인하 흐름에 따라 완만한 회복세를 보이고 있으며, 중국과 인도의 견조한 성장세가 판매를 지지하고 있다. 2025년 글로벌 자동차 시장은 전년 대비 2.4% 증가한 약 9,430만 대 규모로 코로나19 이전 수준을 회복한 것으로 추정되며, 2026년 국내 자동차 내수시장은 소폭 성장이 전망된다. 다만 미국 관세 정책에 따른 북미 수요 위축과 전통 OEM의 생산 정체는 자동차부품 업체의 잠재적 리스크로 상존한다. 건설기계(콘크리트 펌프카) 부문은 국내에서 건설투자가 착공 감소와 공공 SOC 지출 축소로 2025년에도 6개 분기 연속 감소세를 이어간 반면, 글로벌 건설기계 시장은 도시화와 인프라 투자 확대에 힘입어 2026년 이후 장기 성장 기조를 유지하고 있다. KPMG의 2026년 산업 전망에 따르면 자동차 산업은 성장세가 다소 둔화될 것으로, 건설 산업은 중립적 흐름이 예상된다. 경쟁 측면에서 디와이는 동종 업계 대비 영업이익률이 낮은 편으로 알려져 있어 원가 효율화와 고부가 제품 믹스 전환이 핵심 전략 과제다.
| 주가 | ₩4,115 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,083억원 |
| PER | 11.7 |
| PBR | 0.27 |
| ROE | 2.2% |
| 배당수익률 | 4.13% |
디와이는 중국·인도 현지 생산기지를 통한 글로벌 시장 공략을 지속하고 있으며, 각국의 인프라 투자 확대와 도시화 정책에 따른 건설·산업용 기계 수요 증가를 중장기 성장 기반으로 삼고 있다. 자동차부품 부문에서는 전장품 수요 증가와 글로벌 현지 생산 확대를 통한 매출 성장이 진행 중이다. 현대차와 공동 개발한 로보택시용 센서 클리닝 시스템의 양산·상용화 진행 상황이 디와이오토의 중장기 밸류에이션에 영향을 줄 수 있는 핵심 변수다. 2026년 이재명 정부의 SOC 투자 확대 기대와 수도권 재건축·재개발 착공 가시화 여부가 콘크리트 펌프카 등 건설기계 수요 회복의 선행 지표가 될 수 있다. 2025년 하반기부터 시작된 분기 영업이익 하락 추세가 2026년 상반기에도 이어진 만큼, 하반기에 비용 구조 개선과 이익 반등이 확인되어야 연간 수익성 논의를 다시 시작할 수 있다. 글로벌 무역 불확실성(미국 관세)과 중국 부동산 침체 장기화는 중국 법인을 포함한 해외 자회사 실적에 직접적 영향을 미칠 수 있어 지속적 모니터링이 필요하다.
디와이 주식은 주당순자산(BPS 15,396원) 대비 현 주가가 큰 폭으로 낮은 구간에서 거래되고 있어, 코스피 사업지주회사에서 전형적으로 나타나는 구조적 할인이 상당 수준 반영되어 있다. 최근 수 분기 영업이익이 2025년 1분기 정점 이후 하락 추세를 이어가면서 주당순이익(EPS 353원)이 2024~2025년 연간 이익 기반보다 크게 낮아진 상태이며, 이는 이익 창출 효율 측면에서의 배수가 과거 연간 실적 기준보다 높게 보이게 만드는 구조적 요인이다. 주당 현금배당금 170원을 바탕으로 한 배당수익률은 코스피 산업재 업종 평균과 비교할 때 상대적으로 높은 편으로, 현금 배당을 통한 주주 환원이 이루어지고 있다는 점은 긍정적 요소다. 다만 이익 기반이 안정적으로 확장되지 않을 경우 배당 지속성과 배당 성향도 함께 점검해야 할 사항이다.
2025년 연결 영업이익 481억원(OPM 3.9%)은 최근 4개 연도 중 최고치로, 수익성 구조 개선 가능성을 확인했다. 2022년 지배주주 순이익 적자에서 이익 회복을 이뤘고, 매출도 1조 948억원(2022)에서 1조 2,448억원(2025)으로 성장하며 외형 확장이 동반됐다. 영업현금흐름이 4개 연도 모두 양수를 유지해 내부 현금 창출 기반의 안정성을 입증했다.
핵심 자회사 디와이오토는 현대기아 전장 부품 공급 채널 외에, 현대차와 공동 개발한 로보택시용 센서 클리닝 시스템(차량 1대당 36개 적용)이 신성장 동력으로 부상하고 있다. 리비안·카누 등 해외 전기차 스타트업으로 고객 기반 다변화도 진행 중이다. 전장 부품은 기존 기계 부품 대비 단가와 이익률이 높아 제품 믹스 개선에 따른 마진 상승 효과를 기대할 수 있다.
주당순자산(BPS 15,396원) 대비 현재 주가가 큰 폭으로 낮은 구간에서 거래되어 지주회사 디스카운트를 반영한 안전마진이 형성되어 있다. 주당 현금배당금 170원은 코스피 산업재 업종 평균 대비 상대적으로 높은 배당수익률을 제공한다. 정부의 코리아 디스카운트 해소 기조와 지주사 밸류업 논의가 이어질 경우, 할인 축소 모멘텀이 작동할 여지가 있다.
2026년 1분기 영업이익은 84억원으로 전년 동기(166억원) 대비 절반 이하로 급감했다. 매출이 전년 동기 대비 약 6% 늘었음에도 이익 레버리지가 역작용한 것으로, 원재료비·인건비 상승이나 믹스 악화 등의 구조적 요인이 추정된다. 2025년 4분기에도 영업이익이 40억원으로 극히 저조했던 점을 감안하면, 하반기 비용 집중 패턴이 고착화될 가능성도 배제하기 어렵다.
국내 건설투자는 착공 감소와 공공 SOC 지출 축소로 2025년에도 6개 분기 연속 감소세를 이어간 것으로 파악된다. 콘크리트 펌프카 등 건설기계는 국내 건설 활동과 직접 연동되므로 부진이 장기화될 경우 산업기계 부문에 지속적 하방 압력이 된다. 2026년 정부 재건축·재개발 촉진 기대가 있으나, 정책 발표에서 실제 착공 증가로 이어지기까지 상당한 시간 지연이 불가피하다.
2025년 영업이익이 전년 대비 35% 증가했음에도 지배주주 귀속 순이익은 오히려 36% 급감했다. 이 괴리는 이자 비용, 지분법 손익, 비지배주주 이익 증가 등 복합 요인에 기인하는 것으로 추정되나 공시 세부 내역 검토가 필요하다. 이 패턴이 반복될 경우 영업이익 개선이 주주 환원 재원 확충으로 직접 연결되지 않는 구조가 고착화될 위험이 있다.
디와이는 산업기계·자동차부품·유압기기 세 축으로 구성된 사업지주회사로, 1조 2,000억원대 매출 규모와 안정적인 영업현금흐름을 바탕으로 오랜 기간 시장에서 기반을 다져온 기업이다. 2025년 영업이익이 최근 4개 연도 중 최고를 기록하며 수익성 개선 방향을 확인했으나, 지배주주 귀속 순이익이 영업이익과 역방향으로 움직이는 비영업 손익 구조의 불투명성이 부각됐다. 2026년 1분기에는 매출 성장에도 불구하고 영업이익이 전년 동기 대비 절반 이하로 급감해 이익 지속성에 대한 시장의 의구심이 커진 상황이다. 긍정적 측면으로는 순자산(BPS 15,396원) 대비 큰 폭의 주가 할인과 상대적으로 높은 현금배당수익률이 하방 지지를 제공하며, 자율주행·전기차 전장 분야의 신사업 기회도 중장기 모멘텀 변수로 작동할 수 있다. 반면 국내 건설경기 부진 장기화, 미국 관세 리스크, 현대기아 고객 집중, 구조적으로 낮은 영업이익률은 상존하는 약세 요인이다. 종합적으로 2026년 2분기 이후 영업이익 반등 여부 확인과 영업이익·지배주주 순이익 간 괴리 해소가 이익 신뢰도 회복의 분수령이 될 것이다.
English version
DY Corporation, a diversified industrial holding company spanning industrial machinery, auto parts, and hydraulic equipment, recovered profitability in 2025 with a roughly 35% year-on-year rise in operating profit, but Q1 2026 operating income contracted to approximately half of the prior-year comparable, making full-year earnings sustainability the central question.
DY Corporation, founded in 1978 and KOSPI-listed since 1989, is a diversified industrial holding company across industrial machinery, auto parts, and hydraulic equipment. The company separated its hydraulic (DY Power) and auto-parts (DY Auto) businesses into standalone entities in 2014, then spun off industrial machinery (DY Innovate) in 2020, formally converting to a holding company structure. The group now oversees 12 affiliates, with headquarters in Incheon. The industrial machinery segment manufactures and sells concrete pump trucks, automated car wash systems, cargo cranes, and golf carts, with demand closely tied to construction and leisure markets. Core auto-parts subsidiary DY Auto focuses on electronic components—power window motors, wiper systems, cooling fan motors, and sunroof motors—with a substantial portion of revenue supplied to Hyundai and Kia. Global EV startup customers including Rivian and Canoo have also been secured. A robotaxi sensor cleaning system co-developed with Hyundai since 2019, featuring 36 units per vehicle, is positioned as a new growth driver. The hydraulic division (DY Power) supplies hydraulic cylinders to a broad range of industrial machinery applications. Globally, the group operates production facilities and sales offices across six locations including China, India, Japan, and Mexico, reinforcing cost and quality competitiveness.
Consolidated revenue has followed a broad growth trajectory: KRW 1,094.8 billion in 2022, KRW 1,191.2 billion in 2023, KRW 1,168.3 billion in 2024, and KRW 1,244.8 billion in 2025. Operating profit moved from KRW 32.9 billion (OPM 3.0%) in 2022, to KRW 43.3 billion (3.6%) in 2023, KRW 35.6 billion (3.0%) in 2024, and KRW 48.1 billion (3.9%) in 2025—the highest level across the four years. In contrast, controlling-interest net profit recovered from a KRW 4.3 billion deficit in 2022, but fell sharply to KRW 14.1 billion in 2025—a 36% decline from KRW 22.0 billion in 2024—despite the 35% operating profit increase. This divergence is presumed to reflect interest costs, equity-method investment results, and increased minority interest allocations, all warranting closer examination of disclosed financials. Operating cash flow remained solidly positive across all four years—KRW 61.1 billion (2022), KRW 55.8 billion (2023), KRW 34.3 billion (2024), and KRW 37.9 billion (2025)—confirming healthy underlying cash generation. On a quarterly basis, Q1 2025 was the strongest at KRW 16.6 billion operating profit, declining to KRW 14.5 billion in Q2, KRW 13.1 billion in Q3, and a sharp drop to KRW 4.0 billion in Q4. In Q1 2026, revenue grew roughly 6% year-on-year to KRW 331.5 billion, but operating income fell to KRW 8.4 billion—less than half of Q1 2025's KRW 16.6 billion—with controlling-interest net profit at KRW 2.5 billion, signaling that earnings momentum recovery is an urgent priority. The debt ratio has been stable in the mid-70s% range throughout (70.7%–75.6%).
DY's three segments operate in distinct demand cycles. The automotive parts market is seeing gradual recovery driven by price stabilization, interest rate cuts, and robust growth in China and India. The global auto market recovered to approximately 94.3 million units in 2025 (+2.4% year-on-year), approaching pre-COVID levels, with the Korean domestic market expected to grow modestly in 2026. However, U.S. tariff-driven North American demand contraction and stagnant legacy OEM production volumes remain persistent headwinds for auto-parts suppliers. The industrial machinery segment (concrete pump trucks) faces a challenging domestic environment, with Korean construction investment reportedly declining for six consecutive quarters in 2025 due to reduced building starts and lower public SOC expenditures, while the global construction equipment market maintains a long-term growth trajectory driven by urbanization and infrastructure investment. According to KPMG's 2026 industry outlook, the automotive sector is expected to decelerate slightly versus 2025, while construction holds a neutral trajectory. On competitive positioning, DY has been noted as carrying lower operating margins than select peers, making cost efficiency improvements and a shift toward higher-margin products a critical strategic imperative.
| Price | ₩4,115 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 11.7 |
| P/B | 0.27 |
| ROE | 2.2% |
| Dividend yield | 4.13% |
DY continues to pursue global market expansion through its China and India manufacturing bases, with infrastructure investment growth and urbanization-driven industrial machinery demand serving as the medium-to-long-term growth foundation. In auto parts, revenue growth is underway via increasing electronics component demand and expanded overseas production. The commercialization trajectory of the Hyundai co-developed robotaxi sensor cleaning system remains a key medium-term valuation variable for DY Auto. For the domestic market in 2026, acceleration of SOC investment by the new Korean administration and the timing of large-scale Seoul metropolitan redevelopment project ground-breakings could serve as leading indicators for a construction equipment demand recovery. Given that the quarterly operating income decline that began in H2 2025 has persisted into H1 2026, evidence of cost structure improvement and an earnings rebound in H2 2026 will be necessary before annual profitability can be meaningfully reassessed. Global trade uncertainty (U.S. tariffs) and the prolonged Chinese property sector slump could continue to weigh on overseas subsidiary results, including Chinese operations, requiring ongoing monitoring.
DY shares trade at a substantial discount to book value (BPS KRW 15,396), reflecting the structural holding-company discount typical of KOSPI-listed sogo-shosha-style holdings. With quarterly operating income declining from its Q1 2025 peak, the headline EPS figure (KRW 353, based on the most recent period) has fallen well below the annual earnings base seen in 2024–2025; this structural gap makes current earnings-based valuation multiples appear elevated relative to prior full-year profitability levels. The dividend yield implied by a DPS of KRW 170 appears relatively high compared with the KOSPI industrial sector average, providing meaningful income support to shareholders. However, if the earnings base does not stabilize and recover, the sustainability of the current payout level and dividend policy warrants reassessment alongside operating performance.
FY2025 operating profit of KRW 48.1 billion (OPM 3.9%) was the highest across the four-year period, validating a structural improvement in profitability. The company moved from a controlling-interest net loss in 2022 to profit recovery, with revenue also expanding from KRW 1,094.8 billion (2022) to KRW 1,244.8 billion (2025). Positive operating cash flow across all four years confirms the stability of underlying cash generation capacity.
Core subsidiary DY Auto has a robotaxi sensor cleaning system (36 units per vehicle) co-developed with Hyundai since 2019 emerging as a meaningful new growth driver, on top of its established Hyundai-Kia electronics supply channel. Customer diversification is underway with global EV startups including Rivian and Canoo. Electronics components carry higher unit prices and margins than conventional mechanical parts, providing potential for product-mix-driven margin expansion.
The stock trades at a substantial discount to book value (BPS KRW 15,396), creating a margin of safety that already accounts for the typical holding-company discount. A DPS of KRW 170 provides a dividend yield above the KOSPI industrial sector average. If Korea's ongoing corporate discount reduction initiatives and holding-company re-rating discussions gain traction, discount narrowing could serve as an additional re-rating catalyst.
Q1 2026 operating income of KRW 8.4 billion fell to less than half of Q1 2025's KRW 16.6 billion. Despite roughly 6% revenue growth year-on-year, profit leverage worked in reverse, pointing to potential structural issues such as rising raw material and labor costs or deteriorating product mix. Given that Q4 2025 also posted an unusually weak KRW 4.0 billion operating profit, the risk of entrenched second-half cost concentration cannot be dismissed.
Domestic Korean construction investment reportedly declined for six consecutive quarters in 2025, driven by reduced building starts and lower public SOC expenditures. Concrete pump truck demand is directly tied to domestic construction activity, creating sustained downward pressure on the industrial machinery segment if the slump persists. While government-led redevelopment incentives raise hopes for 2026, the lag between policy announcement and actual ground-breaking is typically substantial.
Despite a 35% year-on-year rise in operating profit in 2025, controlling-interest net profit declined 36%. The divergence is presumed to reflect a combination of interest costs, equity-method investment losses, and increased minority interest, but requires detailed examination of disclosed financials. If this pattern recurs, operating profit improvements may fail to translate into expanded capacity for shareholder returns, undermining the investment case.
DY Corporation is a diversified industrial holding company built on industrial machinery, auto parts, and hydraulic equipment, generating revenues in the KRW 1.2 trillion range with consistently positive operating cash flows over the review period. The company confirmed a profitability improvement direction in 2025 with its best four-year operating profit performance, but controlling-interest net profit moved contrary to operating income, raising persistent questions about below-the-line cost transparency. In Q1 2026, operating income fell to less than half of the prior-year comparable despite revenue growth, intensifying market skepticism about the durability of earnings momentum. On the constructive side, a significant discount to book value (BPS KRW 15,396) and a relatively high dividend yield (DPS KRW 170) provide income and valuation floor support, while EV and autonomous-driving electronics opportunities represent meaningful medium-to-long-term upside catalysts. Against these, prolonged domestic construction weakness, U.S. tariff risks, heavy Hyundai-Kia customer concentration, and structurally thin operating margins are persistent bear factors. Ultimately, evidence of an operating profit rebound from Q2 2026 onward, combined with a narrowing of the operating-to-net-profit gap, will be the decisive inflection point for restoring confidence in DY's earnings trajectory.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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