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Daechang · 철강·금속 · 코스피 · 리포트 2026-06-19
아시아 최대 황동봉 제조업체 대창은 2023년 영업손실 저점을 지나 2025년 흑자 전환에 성공한 데 이어, 2026년 1분기 역대 최고 분기 매출과 이익 급반등을 달성하며 실적 회복의 가시성이 높아지고 있다.
대창은 1974년 설립, 1989년 코스피에 상장된 동합금계열 비철금속 전문 제조업체로, 황동봉·황동선·동볼 등 구리합금 제품을 핵심 품목으로 생산한다. 황동봉이 매출의 절대적 비중을 차지하며, 반도체·전기·전자부품·자동차·선박·산업용 기계류 등 광범위한 첨단 기초소재로 납품된다. 아시아 최대 황동봉 제조업체로 알려져 있으며, 20여 개국에 수출하는 글로벌 공급 네트워크를 보유하고 있다. 연결 기준 매출(1.47조 원)이 별도 기준(5,573억 원)을 크게 상회하는 구조로, 무역·유통 기능을 담당하는 자회사 그룹이 연결 매출의 상당 부분을 기여하고 있다. 2026년 3월 정기주주총회에서 자회사 DCI 대표이사를 겸직하는 조정호가 사내이사 겸 사장으로 선임되어 연결 자회사와의 연계 강화가 기대된다. 환경 규제 대응 차원에서 납 성분을 배제한 무연내식황동, 전기차 부품용 타프피치동 소재 판매도 병행 추진 중이다. 구리합금 양식어망 개발을 통한 수산업 신시장 개척도 진행 중이어서 사업 포트폴리오 다변화를 꾀하고 있다. 주요 경쟁 구도는 국내 풍산 등 비철금속 대기업과 FTA 수혜 수입산 황동봉 제품으로 형성되어 있다.
대창의 최근 4개 연도 실적은 뚜렷한 회복 궤도를 그렸다. 2022년 매출 1.44조 원·영업이익 91억 원(OPM 0.6%)에서 2023년에는 영업손실 93억 원(OPM -0.7%)·지배주주순손실 194억 원으로 급격히 악화되었다. 2024년에는 매출 1.34조 원·영업이익 313억 원(OPM 2.3%)으로 전년 적자에서 흑자로 전환하였고, 2025년에는 매출 1.47조 원·영업이익 515억 원(OPM 3.5%)으로 매출과 이익 모두 개선세가 이어졌다. 분기별로는 2025년 1분기 영업이익 146억 원으로 강하게 출발했으나 2분기에 -9억 원으로 적자 재발, 3분기 77억 원 회복, 4분기 301억 원의 강한 마무리로 분기 변동성이 상당하다. 2026년 1분기는 매출 4,291억 원(역대 분기 최고)·영업이익 238억 원·지배주주순이익 140억 원을 기록했다. 특히 이 한 분기의 지배주주순이익(140억 원)이 2025년 연간 지배주주순이익(21억 원)을 단독으로 크게 넘어서며 이익 모멘텀의 가속을 시사한다. 한편 2025년 영업현금흐름은 -169억 원을 기록해 2024년의 +365억 원과 대조를 이루고, 같은 해 부채비율도 206.2%로 전년(165.9%)보다 상승해 재무 레버리지가 확대되었다. 원재료인 전기동 가격이 제품 가격과 매출원가에 직결되는 구조이므로, 분기 이익 변동성은 향후에도 지속될 가능성이 있다.
황동봉·구리합금 산업은 국제 전기동 가격과 전방 수요 산업의 경기 사이클에 강하게 연동된다. CME 구리 선물은 2025년 연간 41% 상승하며 파운드당 5.68달러로 마감한 데 이어, 2026년 들어 6.5달러 이상을 유지하며 다년 고점권을 이어가고 있다. AI 데이터센터(대형 시설당 구리 4~5만 톤 소요), 전기차(내연기관 대비 3~4배 구리 필요), 전력망 현대화가 구리 수요의 구조적 성장을 주도하고 있다. J.P. 모건은 2026년 정제 구리 공급 부족이 33만 톤에 달할 것으로 전망하며 공급 제약을 부각했고, 칠레 등 주요 생산국의 광석 품위 저하도 중장기 공급 부담을 가중시키고 있다. 반면 골드만삭스는 글로벌 경기 둔화에 따른 수요 약화를 이유로 2026년 가격 전망치를 하향 조정하는 등 시장 내 견해 차이가 존재한다. FTA 확대로 아시아 저가 황동봉 수입이 늘면서 국내 시장 경쟁이 심화되는 것은 대창에 지속적인 부담 요인이다. 한편 RoHS 등 무연 기준 강화는 고부가가치 무연황동 제품 수요를 자극해 프리미엄 전환의 기회를 동시에 제공하고 있다.
| 주가 | ₩1,165 |
|---|---|
| 시가총액 | 1,062억원 |
| PER | 7.7 |
| PBR | 0.32 |
| ROE | 4.3% |
2026년 1분기 역대 최고 분기 매출과 이익 급반등은 상반기 전반의 수익성 회복 기조를 설정하였다. 회사는 친환경 무연내식황동, 전기차 부품용 타프피치동 소재 판매 확대, 구리합금 양식어망 신시장 개척을 통해 제품 다변화와 마진 개선을 추구하고 있다. 첨단 설비 투자를 통한 생산효율성 강화와 가격경쟁력 제고도 지속 추진 과제다. 전기동 가격이 현 고점 대를 유지한다면 원재료 투입 비용 증가가 수반되지만, 동시에 제품 판가 상승이 매출 규모를 끌어올리는 효과도 발생한다. 미국의 정제 구리 수입 관세 결정(2026년 6~7월 중 예정)은 글로벌 구리 교역 흐름을 재편해 대창의 원재료 조달 비용 및 수출 전략에 영향을 미칠 수 있다. 연결 부채비율 상승과 영업현금흐름 적자가 이익 개선 속에서 어떻게 회복되는지도 2026년 핵심 관찰 지점이다. DCI 대표이사가 사장을 겸임하게 된 이후 연결 자회사 거버넌스 및 시너지 창출 방향성에도 지속적인 주목이 필요하다.
현재 주가는 주당순자산(BPS 3,687원)을 큰 폭으로 하회하는 구간에 위치해 있어 순자산 대비 상당한 할인이 형성되어 있음을 나타낸다. 주당순이익(EPS 151원) 기준으로도 한 자릿수 초반 수준의 수익 배율로, 이는 이익 규모가 낮고 분기 변동성이 큰 비철금속 업종에서 흔히 관찰되는 낮은 프리미엄 대역에 해당한다. 2025년 기준 무배당(DPS 0원)이므로 배당수익률은 사실상 제로에 가까워, 업종 내 배당 지향 자금의 유입을 기대하기 어렵다. 순자산 대비 할인 거래의 배경에는 이익의 큰 분기 진폭, 높은 부채비율, 원자재 가격에 민감한 사업 구조가 복합적으로 반영되어 있다. 2026년 1분기의 이익 반등이 연간으로 지속된다면 현재 밸류에이션 산정의 분모가 되는 이익이 크게 개선될 여지가 있으나, 구리 가격 변동성과 분기별 수익 진폭을 고려할 때 이익 지속 가능성에 대한 판단이 선행되어야 한다.
AI 데이터센터(대형 시설당 4~5만 톤 구리 소요), 전기차(내연기관 대비 3~4배 구리 필요), 전력망 현대화가 구리 수요의 장기 성장을 이끌고 있다. S&P 글로벌은 2040년 구리 수요가 현재보다 50% 증가한 4,200만 톤에 달할 것으로 전망한다. 칠레 등 주요 산지의 광석 품위 저하와 공급 제약이 맞물려 전기동 가격의 중기 지지 환경이 형성되고 있으며, 이는 대창의 황동봉 제품 판가에 우호적으로 작용할 수 있다.
2026년 1분기 연결 매출 4,291억 원(역대 분기 최고)·영업이익 238억 원·지배주주순이익 140억 원을 기록하며 이익 전환의 속도와 강도를 확인했다. 이 한 분기의 지배주주순이익이 2025년 연간 합산(21억 원)을 단독으로 크게 넘어서는 수준이다. 고점 대 전기동 가격과 생산효율화 효과가 동시에 작용하면서 매출 증가가 이익으로 전환되는 효율성이 높아졌음을 시사한다.
RoHS 등 무연 기준 강화로 납 성분을 배제한 무연내식황동 수요가 증가하고 있고, 전기차 시장 확대에 맞춰 타프피치동 소재 판매도 확장 중이다. 이들 고부가가치 제품은 범용 황동봉 대비 마진 프리미엄을 기대할 수 있어 수익성 구조 개선의 기여 요인이 될 수 있다. 구리합금 양식어망 개발은 비전통적 수요처 창출을 통해 원자재 사이클에 대한 사업 의존도를 낮추는 장기 다변화 시도로 평가된다.
FTA 협정 확대로 아시아 저가 황동봉의 국내 유입이 늘면서 가격 경쟁이 심화되고 있다. 이는 대창의 영업이익률이 철강·비철금속 업종에서도 낮은 1~3% 대에 머무는 구조적 원인 중 하나다. 범용 황동봉 위주 포트폴리오에서 친환경·고부가 제품으로의 믹스 전환이 지연될 경우, 수입 대체 압력은 지속적으로 마진을 잠식할 수 있다.
2025년 연결 부채비율이 206.2%로 전년(165.9%) 대비 40%p 이상 상승하였고, 영업현금흐름도 -169억 원의 적자를 기록하며 재무 레버리지가 확대되었다. 부채 증가와 현금 창출력 저하의 동반 악화는 금리 상승 환경에서 이자비용 부담을 가중시킬 수 있다. 이익 모멘텀이 꺾일 경우 유동성 압박이 빠르게 현실화될 위험이 존재한다.
주원료인 전기동 가격이 분기 영업이익에 직접적이고 큰 영향을 미친다. 2025년 2분기에는 구리 가격 변동 등의 영향으로 영업손실(-9억 원)이 재발했으며, 분기별 수익 진폭이 상당하다. 골드만삭스는 경기 둔화 시나리오에서 구리 가격 하락 압력을 경고하고 있어, 단기 이익 예측 가능성이 낮은 상황이 지속된다.
대창은 아시아 최대 황동봉 제조업체로서 2023년 적자 저점을 확인하고 2024~2025년 연속 이익 회복을 달성한 데 이어, 2026년 1분기에는 역대 최고 분기 매출과 이익 급반등으로 회복 사이클의 가시성을 높였다. AI·전기차·전력망 투자 확대에 따른 구리의 구조적 수요 증가와 공급 제약은 전기동 가격의 중기 지지 요인으로 작용하고 있다. 그러나 2025년 부채비율 206%로의 상승과 영업현금흐름 적자는 재무 레버리지 리스크를 여전히 상존시키고 있으며, FTA 확대에 따른 수입 경쟁 심화와 구리 가격 변동성이 마진 예측 가능성을 구조적으로 제한한다. 회사는 무연내식황동·타프피치동·구리합금 어망 등 고부가가치 신제품으로의 제품 믹스 전환을 추진 중이나, 매출 기여 확대에는 일정 시간이 필요하다. 결론적으로 대창은 구리 가격 사이클과 긴밀히 연동된 이익 회복 스토리의 중간 지점에 위치해 있으며, 2026년 하반기의 구리 가격 흐름, 재무 건전성 회복 속도, 신제품 매출 기여 여부가 이 궤도의 지속 가능성을 결정하는 핵심 변수가 될 것이다.
English version
Daechang, Asia's largest brass rod maker, has recovered from its 2023 operating loss trough and restored profitability in 2025, then posted record quarterly revenue and sharply higher net income in Q1 2026, raising the visibility of a sustained earnings recovery.
Founded in 1974 and listed on KOSPI in 1989, Daechang is a specialized non-ferrous metal manufacturer centered on copper alloy products including brass rods, brass wires, and copper balls. Brass rods represent the dominant share of revenue, supplied as essential base materials for semiconductors, electronics, automotive, marine, and industrial machinery applications. The company is recognized as Asia's largest brass rod manufacturer, with an export network spanning more than 20 countries. Consolidated revenue (KRW 1.47T) substantially exceeds standalone parent revenue (KRW 557B), reflecting significant contributions from trading and distribution subsidiaries. At the March 2026 AGM, Cho Jeong-ho—concurrently CEO of subsidiary DCI—was appointed as in-house director and president, signaling tighter integration with key consolidated subsidiaries. In response to tightening environmental regulations, the company is expanding sales of lead-free corrosion-resistant brass and tough pitch copper materials for EV components. Copper alloy aquaculture netting development is underway as part of portfolio diversification into non-traditional end markets. Key competitors include large domestic non-ferrous players such as Poongsan and lower-priced imported brass rods benefiting from FTA tariff reductions.
Daechang's financials over the past four fiscal years trace a clear recovery trajectory. From revenue of KRW 1.44T and operating profit of KRW 9.1B in 2022 (OPM 0.6%), the company fell into an operating loss of KRW -9.3B (OPM -0.7%) and a controlling-interest net loss of KRW -19.4B in 2023. A meaningful turnaround materialized in 2024 with operating profit recovering to KRW 31.3B (OPM 2.3%), and 2025 saw further improvement to revenue of KRW 1.47T and operating profit of KRW 51.5B (OPM 3.5%). Quarterly results in 2025 were notably volatile: a solid Q1 at KRW 14.6B in operating profit, a setback in Q2 at KRW -0.9B, partial recovery in Q3 at KRW 7.7B, and a strong Q4 close at KRW 30.1B. Q1 2026 then delivered record quarterly revenue of KRW 429.1B, operating profit of KRW 23.8B, and controlling-interest net income of KRW 13.9B—already far surpassing the full-year 2025 controlling-interest net income of KRW 2.1B in a single quarter, underscoring the sharpness of the rebound. However, 2025 operating cash flow deteriorated to KRW -16.9B (vs. +KRW 36.5B in 2024), and the debt ratio climbed to 206.2% from 165.9%, indicating heightened financial leverage. As LME copper prices directly drive both input costs and product pricing, quarterly margin volatility is likely to remain a feature of this business.
The brass rod and copper alloy industry is highly correlated with international LME copper prices and the cyclical outlook of downstream industries. CME copper futures rallied 41% in 2025, settling at $5.68/lb before advancing above $6.50/lb in 2026, holding near multi-year highs. Structural demand growth is driven by AI data centers (consuming 40,000–50,000 tons of copper per large facility), electric vehicles (requiring 3–4× more copper than internal combustion engines), and power grid modernization. J.P. Morgan projects a 330,000-ton refined copper supply deficit in 2026, while declining ore grades in Chile and other major producers compound the medium-term supply challenge. Goldman Sachs, however, has revised its 2026 copper price forecast downward citing weaker demand tied to global growth concerns, reflecting divergent views in the market. FTA-driven expansion of low-cost Asian brass rod imports continues to intensify domestic competition—a persistent structural headwind for Daechang. Conversely, tightening eco-regulations including RoHS lead-free standards are stimulating demand for premium lead-free brass products, creating a parallel opportunity for a value-add product transition.
| Price | ₩1,165 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.11T |
| P/E | 7.7 |
| P/B | 0.32 |
| ROE | 4.3% |
The record quarterly revenue and sharply improved profitability in Q1 2026 set a constructive tone for the first half of the year. The company is pursuing portfolio diversification through expanded sales of lead-free eco-brass, tough pitch copper for EV components, and copper alloy aquaculture netting to penetrate new market segments. Advanced equipment investments targeting production efficiency and cost competitiveness remain ongoing strategic priorities. Sustained high copper prices would simultaneously raise input costs and lift product selling prices, with the net margin impact depending on contract pricing lag effects. U.S. government decisions on refined copper import tariffs—expected in June–July 2026—could reshape global copper trade flows, affecting Daechang's raw material procurement costs and export strategy. How the consolidated debt ratio and operating cash flow recover alongside improving earnings will be a key financial theme for the remainder of 2026. The integration of DCI leadership into the parent company's executive layer following the March 2026 AGM appointment warrants monitoring for subsidiary governance improvements and potential operational synergies.
The stock is trading at a significant discount to book value per share (BPS: KRW 3,687), reflecting a notable markdown relative to net assets. Based on a headline EPS of KRW 151, the implied earnings multiple sits in the low single-digit range—consistent with the low-premium band typically observed in the volatile non-ferrous metals sector where earnings levels remain modest and quarterly swings are wide. With DPS of zero for fiscal 2025 (no dividend paid), yield-oriented capital inflows are unlikely in the near term, and the dividend yield is effectively at the lower end of the sector. The persistent discount to book reflects a combination of high quarterly earnings volatility, elevated leverage, and a business model highly sensitive to raw material price cycles. Should the strong Q1 2026 earnings rebound prove sustainable on an annual basis, there would be material room for improvement in the earnings figure underlying current valuation assessments—but the durability of this recovery warrants careful evaluation given copper price sensitivity and historical earnings amplitude.
AI data centers (consuming 40,000–50,000 tons of copper per large facility), electric vehicles (requiring 3–4× more copper than ICE vehicles), and power grid modernization are driving long-term copper demand growth. S&P Global projects demand to reach 42 million tons by 2040—a 50% increase from current levels. Declining ore grades in Chile and other major producers, combined with supply constraints, create a supportive medium-term price environment for electrolytic copper, which translates into favorable product pricing conditions for Daechang's brass rod business.
Q1 2026 delivered record consolidated revenue of KRW 429.1B, operating profit of KRW 23.8B, and controlling-interest net income of KRW 13.9B, confirming both the speed and scale of the earnings recovery. This single quarter's controlling-interest net income already substantially exceeds the full-year 2025 total of KRW 2.1B. The result suggests that elevated copper prices and production efficiency gains are combining to improve the conversion rate from revenue growth to profitability.
Tightening environmental regulations such as RoHS are driving demand for lead-free corrosion-resistant brass, while the EV market expansion supports growing sales of tough pitch copper materials. These higher value-added products can command margin premiums over commodity brass rods, contributing to structural profitability improvement. The development of copper alloy aquaculture netting represents a long-term diversification effort aimed at reducing business cycle dependency by creating demand from non-traditional end markets.
Expanding FTA coverage is increasing inflows of low-cost brass rods from Asia, intensifying price competition in the domestic market. This structural pressure is one reason Daechang's operating margins have historically remained in the low 1–3% range, below broader industry averages. If the portfolio transition toward eco-friendly and higher value-added products is delayed, ongoing import substitution pressure will continue to erode margins in the core brass rod segment.
The 2025 consolidated debt ratio rose to 206.2% from 165.9% in 2024—an increase of over 40 percentage points—while operating cash flow turned negative at KRW -16.9B, signaling an expansion in financial leverage. The simultaneous deterioration in both debt levels and cash generation capacity raises interest cost concerns in a higher-for-longer rate environment. Should earnings momentum reverse, the risk of liquidity pressure materializing rapidly cannot be dismissed.
LME copper prices directly and materially impact quarterly operating income as the company's primary input cost driver. The recurrence of an operating loss in Q2 2025 illustrates how swiftly copper price movements can erode profitability, and quarterly earnings amplitude remains substantial. Goldman Sachs has flagged potential copper price downside in an economic slowdown scenario, keeping near-term earnings visibility structurally low and underscoring the key risk to the Q1 2026 recovery momentum.
Daechang, Asia's largest brass rod manufacturer, confirmed its 2023 earnings trough and achieved consecutive profit recovery through 2024–2025, followed by a record quarterly revenue and sharply rebounding net income in Q1 2026 that raised visibility on a sustained recovery cycle. Structural copper demand growth driven by AI, EV, and grid investment—combined with supply-side constraints—provides medium-term support for electrolytic copper prices. However, the 2025 debt ratio climb to 206% and negative operating cash flow leave financial leverage risk elevated, while FTA-driven import competition and copper price volatility structurally constrain margin predictability. The company is pursuing a product mix shift toward higher-value lead-free brass, tough pitch copper, and copper alloy netting, but meaningful contribution from these initiatives will require time to materialize at scale. In summary, Daechang sits at the mid-point of an earnings recovery story closely tied to the copper price cycle, and the trajectory of copper prices in H2 2026, the pace of balance sheet normalization, and the progress of new product revenue contribution will be the defining variables for whether this recovery proves durable.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)