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Shinil Pharmaceutical · 바이오·제약 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
2025년 매출과 영업이익이 크게 줄었던 신일제약은 2026년 1~2분기 연속으로 영업이익이 개선되며 회복 흐름을 보이고 있다.
신일제약은 1971년 설립돼 1999년 코스닥시장에 상장한 중견 제약회사다. 정제, 캡슐제, 시럽제, 연고·크림제, 주사제, 플라스타제 및 패취제 등 다양한 제형의 의약품을 생산하며, 다품종 생산 노하우를 바탕으로 위탁생산(CMO) 사업도 함께 영위하고 있다. 매출의 대부분은 의약품 부문에서 발생하며, 과거 분기 기준으로도 의약품이 전체 매출의 95% 이상을 차지한 바 있다. 회사는 2013년 스킨케어 브랜드를 선보이며 화장품 사업에 진출했고, 같은 해 복합비타민 제품으로 건강기능식품 사업에도 발을 들였다. 그러나 신사업 부문(화장품·건기식·마스크 등)의 매출 비중은 한때 8%에 근접했던 시기를 지나 최근에는 3~4% 수준까지 낮아진 것으로 파악된다. 국내 제약업은 다수의 중소·중견사가 제네릭 중심으로 경쟁하는 구조이며, 신일제약은 다양한 제형 생산 역량과 CMO 사업을 통한 안정적 매출 기반을 경쟁력으로 내세우고 있다. R&D 투자는 매출 성장과 함께 확대되는 흐름을 보였으나, 매출 대비 비율 자체는 업종 내에서 상대적으로 낮은 수준을 유지해왔다. 이러한 사업 구조상 회사의 실적은 국내 처방시장 경기와 약가 정책, 원자재 가격 등에 영향을 받는다.
신일제약의 연간 매출은 2022년 800억원에서 2023년 891억원, 2024년 894억원으로 확대됐으나, 2025년에는 806억원으로 9.9% 감소하며 성장세가 꺾였다. 영업이익은 2022년 137억원에서 2023년 140억원, 2024년 152억원으로 늘며 영업이익률이 17% 내외로 유지됐지만, 2025년에는 74억원으로 반토막 나며 영업이익률도 9.2%로 낮아졌다. 지배주주 순이익 역시 2024년 143억원에서 2025년 75억원으로 47.3% 줄었다. 분기별로 보면 2025년 2분기 영업이익 32억원, 3분기 27억원으로 완만한 둔화가 이어지다 4분기에는 4억 2천만원대 영업손실로 전환돼 해당 분기 창(2025Q3~2026Q2) 중 유일한 적자 분기를 기록했다. 이후 2026년 1분기 영업이익은 13억원으로 흑자 전환했고, 2분기에는 매출 242억원, 영업이익 23억원으로 연속해서 개선되는 모습을 보였다. 최근 네 개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 합산 지배주주 순이익은 약 64억원으로, 2025년 4분기의 부진이 여전히 부담으로 남아있음을 보여준다. 회사는 2025년 실적 하락의 배경으로 매출액 감소를 직접적인 원인으로 설명한 바 있다. 부채비율은 2022년 15.9%에서 2025년 11.2%로 낮아지는 등 재무 안정성 측면에서는 꾸준한 개선이 나타난다.
국내 제약산업은 인구 고령화에 따른 만성질환·처방약 수요 증가라는 구조적 성장 요인을 안고 있지만, 동시에 정부의 약가 인하 정책과 다수 제네릭 업체 간 경쟁 심화라는 구조적 압력도 함께 받고 있다. 업종 지표를 보면 2025년 코스닥 상장 제약사 30개사의 평균 영업이익률은 11.96%로 전년 대비 1.24%포인트 상승했고, 코스피 상장 제약사 35개사의 평균 영업이익률은 4.97%로 소폭 하락했다. 신일제약의 2025년 영업이익률 9.17%는 코스닥 제약업종 평균보다는 낮은 수준으로 나타났다. CMO(위탁생산) 사업은 국내 다수 제약사들의 안정적 매출 기반으로 활용되고 있으며, 신일제약도 이 구조를 취하고 있다. 업계 전반적으로는 2025 사업연도 결산배당이 전년 대비 확대되는 흐름이 나타났고, 배당을 재개하거나 신설하는 기업도 늘어난 것으로 파악된다. 다만 개별 기업 간 실적 편차는 크며, 원가율 상승이나 일회성 비용으로 4분기 실적이 부진했던 사례가 업종 내 다른 기업에서도 관찰됐다.
| 주가 | ₩6,110 |
|---|---|
| 시가총액 | 732억원 |
| PER | 11.0 |
| PBR | 0.46 |
| ROE | 4.2% |
| 배당수익률 | 3.11% |
신일제약은 별도의 정량적 가이던스를 공개적으로 제시하지 않고 있어, 향후 실적 경로는 분기별 공시를 통해 확인해야 한다. 2026년 1분기와 2분기에 연속으로 영업이익이 개선된 점은 2025년 4분기의 부진에서 벗어나는 흐름으로 해석할 수 있으나, 이러한 회복이 추세적인지는 추가 분기 실적으로 확인이 필요하다. 회사는 다양한 제형 생산 역량과 CMO 사업을 핵심 경쟁력으로 유지하고 있으며, 이는 특정 품목 의존도를 낮추는 완충 요인으로 작용할 수 있다. 화장품·건강기능식품 등 신사업 부문은 과거 대비 매출 비중이 낮아진 상태로, 향후 이 부문의 반등 여부도 관전 포인트다. R&D 투자는 최근 수년간 증가하는 추세를 보였는데, 이것이 신규 품목 허가나 매출 기여로 이어지는지는 지속적으로 확인할 필요가 있다. 정부의 약가 정책 방향과 건강보험 재정 관련 제도 변화도 회사의 중장기 수익성에 영향을 줄 수 있는 변수로 남아 있다.
신일제약의 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되고 있으며, 이는 최근 실적 부진과 연동된 것으로 보인다. 이익 기준으로 보면 과거 몇 년간의 거래 밴드 대비 하단권에 위치한 것으로 파악되나, 2025년 이익 감소가 최근 지표에 반영돼 있어 해석에는 주의가 필요하다. 배당은 실적 부진 속에서도 유지됐으며, 배당수익률은 업종 내에서 특별히 높거나 낮다고 단정하기 어려운 수준이다. 최근 두 개 분기 연속 이익 개선이 이러한 밸류에이션 지표에 어떻게 반영될지는 향후 분기 실적과 시장의 평가에 따라 달라질 수 있다.
2025년 4분기 영업손실을 기록한 이후 2026년 1분기와 2분기에 연속으로 영업이익이 개선됐다. 2분기 매출은 242억원으로 최근 분기 창 내에서 가장 높은 수준을 기록했다. 이러한 회복이 지속될 경우 2025년의 실적 부진에서 벗어나는 계기가 될 수 있다.
정제부터 패취제까지 다양한 제형을 생산할 수 있는 역량과 CMO(위탁생산) 사업은 특정 품목 의존도를 낮추는 요인이다. 이는 개별 품목의 약가 인하나 수요 변동에 대한 완충 장치로 작용할 수 있다. 다품종 생산 노하우는 경쟁사 대비 진입장벽으로도 언급된다.
부채비율은 2022년 15.9%에서 2025년 11.2%로 낮아지며 재무 안정성이 개선됐다. 실적이 크게 줄었던 2025년에도 현금배당을 이어간 점은 주주환원에 대한 회사의 기조를 보여준다. 재무구조가 안정적이라는 점은 향후 투자나 사업 다각화 여력으로 볼 수 있다.
2025년 매출은 전년 대비 9.9% 감소했고 영업이익은 51.4%나 줄었다. 회사는 이를 매출 감소가 직접적인 원인이라고 설명했다. 이는 실적의 변동성이 상당히 크다는 점을 보여주는 사례다.
2025년 4분기에는 4억 2천만원대 영업손실을 기록하며 최근 분기 창에서 유일하게 적자를 낸 분기가 됐다. 이는 계절적 요인일 수도 있고 구조적 비용 압박의 신호일 수도 있어 추가 분기로 확인이 필요하다. 최근 4개 분기 합산 순이익 역시 이 부진의 영향을 받고 있다.
화장품·건강기능식품 등 신사업 부문의 매출 비중은 과거 최고 수준(약 8%)에서 최근 3~4% 수준까지 줄어든 것으로 파악된다. 2025년 영업이익률 9.17%는 코스닥 제약업종 평균(11.96%)보다 낮은 수준이다. 정부의 약가 정책과 제네릭 경쟁 심화는 업종 전반의 구조적 압박 요인으로 남아 있다.
신일제약은 2025년 매출과 영업이익이 각각 9.9%, 51.4% 감소하며 뚜렷한 실적 둔화를 겪었고, 4분기에는 분기 영업손실까지 기록했다. 그러나 2026년 1분기와 2분기에 연속으로 영업이익이 개선되며 회복 조짐을 보이고 있어, 이 흐름이 추세로 이어지는지가 향후 관전 포인트다. 회사는 다양한 제형 생산 역량과 CMO 사업을 통한 안정적 매출 기반, 낮아진 부채비율 등 재무 안정성을 갖추고 있으며, 실적 부진 속에서도 배당을 유지했다. 반면 화장품·건강기능식품 등 신사업 부문의 매출 비중은 축소됐고, 2025년 영업이익률은 코스닥 제약업종 평균을 밑돌았다. 주가는 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되고 있으나, 이는 최근 실적 부진과 맞물린 결과로 해석될 수 있다. 투자 판단에 앞서 향후 분기 실적 공시를 통한 회복세의 지속성 확인이 중요하다.
English version
After a sharp decline in 2025 revenue and operating profit, Sinil Pharmaceutical has shown two consecutive quarters of operating profit improvement in the first half of 2026.
Sinil Pharmaceutical was founded in 1971 and listed on KOSDAQ in 1999 as a mid-tier pharmaceutical manufacturer. The company produces a wide range of dosage forms including tablets, capsules, syrups, ointments and creams, injectables, and plasters and patches, and also operates a contract manufacturing (CMO) business built on its multi-product production know-how. The pharmaceutical segment accounts for the vast majority of revenue, having represented more than 95% of quarterly sales in past disclosures. The company entered the cosmetics business in 2013 with a skincare brand and the same year moved into health functional foods with multivitamin products. However, the combined revenue share of these newer segments (cosmetics, health foods, masks) has fallen from a peak near 8% to roughly 3-4% of total sales in more recent periods. Korea's domestic pharmaceutical industry is characterized by intense competition among numerous small and mid-sized generic-focused manufacturers, and Sinil positions its diverse formulation capabilities and CMO business as a source of revenue stability. R&D spending has generally expanded alongside revenue growth, though the ratio of R&D to sales has remained comparatively modest within the sector. Given this structure, the company's results are sensitive to domestic prescription market conditions, drug pricing policy, and raw material costs.
Annual revenue rose from KRW 80.0 billion in 2022 to KRW 89.1 billion in 2023 and KRW 89.4 billion in 2024, but growth reversed in 2025 with revenue falling 9.9% to KRW 80.6 billion. Operating profit had climbed from KRW 13.7 billion in 2022 to KRW 14.0 billion in 2023 and KRW 15.2 billion in 2024, keeping the operating margin near 17%, but it was roughly halved to KRW 7.4 billion in 2025, pulling the margin down to 9.2%. Net profit attributable to controlling shareholders similarly fell 47.3% from KRW 14.3 billion in 2024 to KRW 7.5 billion in 2025. On a quarterly basis, operating profit eased from KRW 3.2 billion in Q2 2025 to KRW 2.7 billion in Q3 2025 before turning into an operating loss of about KRW 424 million in Q4 2025, the only loss-making quarter within the disclosed window (Q3 2025-Q2 2026). Operating profit then returned to positive territory at KRW 1.3 billion in Q1 2026 and improved further to KRW 2.3 billion in Q2 2026 on revenue of KRW 24.2 billion. Net profit attributable to controlling shareholders summed across the trailing four quarters (Q3 2025-Q2 2026) came to about KRW 6.4 billion, reflecting the continued drag from the weak fourth quarter of 2025. The company itself attributed the 2025 earnings decline directly to the drop in revenue. On the balance sheet side, the debt ratio improved steadily, falling from 15.9% in 2022 to 11.2% in 2025.
Korea's domestic pharmaceutical industry benefits from structural growth drivers tied to an aging population and rising demand for chronic disease and prescription medicines, but it also faces structural pressure from government drug price cuts and intensifying competition among numerous generic manufacturers. At the sector level, the average operating margin for 30 KOSDAQ-listed pharmaceutical companies in 2025 was 11.96%, up 1.24 percentage points year-on-year, while the average for 35 KOSPI-listed pharmaceutical companies was 4.97%, down slightly. Sinil Pharmaceutical's 2025 operating margin of 9.17% came in below the KOSDAQ pharmaceutical sector average. Contract manufacturing (CMO) is used by many domestic pharmaceutical companies as a stable revenue base, and Sinil follows a similar structure. Across the industry, 2025 fiscal year-end dividends generally expanded compared with the prior year, with more companies resuming or initiating payouts. Still, performance dispersion among individual companies remains wide, and weak fourth-quarter results tied to rising cost ratios or one-off expenses were observed at other companies in the sector as well.
| Price | ₩6,110 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.07T |
| P/E | 11.0 |
| P/B | 0.46 |
| ROE | 4.2% |
| Dividend yield | 3.11% |
Sinil Pharmaceutical has not publicly disclosed specific quantitative guidance, so the future earnings path will need to be tracked through quarterly disclosures. The consecutive operating profit improvement in Q1 and Q2 2026 can be read as a move away from the weak fourth quarter of 2025, but whether this recovery is a sustained trend requires confirmation from further quarterly results. The company continues to rely on its diverse dosage-form production capability and CMO business as core strengths, which may act as a buffer against dependence on any single product. The cosmetics and health food segments have seen their revenue share shrink versus prior periods, making any rebound in these businesses a point to watch going forward. R&D spending has trended higher in recent years, and whether this translates into new product approvals or revenue contribution warrants continued monitoring. Government drug pricing policy direction and changes to national health insurance financing rules also remain variables that could affect the company's medium-term profitability.
Sinil Pharmaceutical's shares trade at a discount to net asset value, a pattern that appears linked to the recent earnings downturn. On an earnings basis, the stock appears to sit near the lower end of its multi-year trading band, though this needs to be interpreted with caution given the 2025 profit decline embedded in recent metrics. The dividend was maintained even amid weaker performance, and the dividend yield is not clearly high or low relative to the sector. How the recent two consecutive quarters of profit improvement feed through into these valuation metrics will depend on subsequent quarterly results and market assessment.
After recording an operating loss in Q4 2025, operating profit improved consecutively in Q1 and Q2 2026. Q2 revenue reached KRW 24.2 billion, the highest level within the recent quarterly window. If this recovery continues, it could serve as a turning point to move past the poor performance of 2025.
The capability to produce various dosage forms ranging from tablets to patches, along with the CMO (contract manufacturing) business, is a factor that reduces dependence on specific products. This can act as a buffer against price cuts or demand fluctuations for individual products. The know-how in multi-item production is also cited as a barrier to entry compared to competitors.
The debt ratio improved from 15.9% in 2022 to 11.2% in 2025, indicating enhanced financial stability. The fact that the company continued cash dividends even in 2025, when performance declined significantly, reflects the company's stance on shareholder returns. The stable financial structure can be viewed as capacity for future investment or business diversification.
Revenue in 2025 decreased 9.9% year-over-year, and operating profit fell by as much as 51.4%. The company explained that the revenue decline was the direct cause. This case demonstrates that earnings volatility is considerably high.
In Q4 2025, the company recorded an operating loss of around KRW 420 million, making it the only quarter with a loss within the recent quarterly window. This could be a seasonal factor or a signal of structural cost pressure, requiring confirmation through additional quarters. The combined net profit for the most recent four quarters is also affected by this downturn.
The revenue share of new business segments such as cosmetics and health functional foods is understood to have declined from a past peak of approximately 8% to a recent level of 3-4%. The 2025 operating margin of 9.17% is lower than the KOSDAQ pharmaceutical industry average of 11.96%. Government drug pricing policies and intensifying generic competition remain structural pressure factors across the industry.
Sinil Pharmaceutical experienced a clear earnings slowdown in 2025, with revenue and operating profit falling 9.9% and 51.4% respectively, and even posted a quarterly operating loss in Q4. However, operating profit improved for two consecutive quarters in Q1 and Q2 2026, showing signs of recovery, and whether this trend continues is a key point to watch going forward. The company maintains a stable revenue base through its diverse dosage-form production capabilities and CMO business, along with an improved debt ratio, and it kept paying dividends even during the earnings downturn. On the other hand, the revenue share of newer businesses such as cosmetics and health foods has shrunk, and the 2025 operating margin fell below the KOSDAQ pharmaceutical sector average. The shares trade at a discount to net asset value, though this can be interpreted as tied to the recent earnings weakness. Before drawing any investment conclusions, it will be important to confirm through future quarterly disclosures whether the recovery trend persists.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)