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S-1 · IT·소프트웨어 · 코스피 · 리포트 2026-06-16
국내 물리보안 1위의 안정적 현금창출력은 유지되나, 2026년 1분기 대법원 평균임금 판결발(發) 퇴직급여 일회성 비용으로 이익 변동성이 부각된 국면입니다.
에스원은 국내 물리보안(출동경비·영상보안·출입통제) 시장 1위 사업자로, 사업은 크게 시큐리티 부문과 인프라 부문으로 나뉩니다. 시큐리티 부문은 출동보안 서비스와 보안상품 판매·임대가 핵심이며, 가입 기반의 반복 매출 구조라 경기 변동에 상대적으로 둔감한 편입니다. 인프라 부문은 건물관리(부동산 서비스)와 보안SI(설계·시공)로 구성되며, 2014년 삼성물산으로부터 양수한 건물관리사업이 한 축을 이룹니다.시큐리티 부문은 대형 고객(B2B·B2G) 중심의 포트폴리오 확대에 힘입어 성장세가 유지됐다고 회사는 설명합니다.2026년 1분기 시큐리티 매출은 3496억원으로 전년 동기 대비 2.3% 성장했습니다. 정보보안 사업에서는 물리보안과 결합한 '융합보안'을 표방하며,엔드포인트 보안(SESP) 등 PC·출력물·백업·안티랜섬웨어 등 다수 서비스를 묶은 정보보안 플랫폼을 구독형으로 제공합니다. 경쟁 구도는 SK쉴더스, KT텔레캅과의 3강 체제로, 가격·서비스 경쟁이 상존합니다.최대주주는 일본 세콤(SECOM)으로 지분율이 25.65%에 달합니다. 삼성 계열사를 포함한 특수관계자 매출 비중이 높은 점은 안정적 수요 기반인 동시에 고객 집중 리스크로도 작용합니다.
2025년 연결 매출은 2조8,894억원, 영업이익 2,346억원, 지배주주 순이익 1,786억원으로 집계됐습니다. 매출은 2022년 2조4,680억원에서 매년 꾸준히 늘어 4년 연속 증가세를 보였고, 영업이익률은 2024년 7.5%에서 2025년 8.1%로 회복됐습니다. 분기별로 보면 2025년은 1분기 매출 6,741억원·영업이익 551억원에서 4분기 매출 7,839억원·영업이익 558억원까지 외형이 확대됐으나, 4분기 지배주주 순이익은 362억원으로 분기 중 가장 낮았습니다. 반면 2026년 1분기는 매출 6,737억원으로 전년 수준을 유지했지만 영업이익이 207억원으로 급감했습니다.매출액은 전년 수준을 유지했으나 영업이익과 당기순이익은 각각 62.3%, 48.7% 감소했고, 영업이익률은 3.1%로 전년 동기 8.2%에서 5%포인트 이상 내려앉았습니다. 수익성 둔화는 대규모 일회성 비용 때문으로, 대법원 판결에 따른 퇴직급여 소급 적용이 타 계열사 대비 더 큰 비용 부담으로 이어졌다는 것이 회사 설명입니다. 영업현금흐름은 2025년 3,686억원으로 안정적이며, 부채비율도 38.5% 수준으로 재무구조는 견조합니다. 다만 약 7,000명 규모의 인력을 운용하는 서비스업 특성상 인건비가 마진에 미치는 영향이 크다는 점이 이번 분기에 재확인됐습니다.
국내 물리보안 시장은 출동보안·영상보안·출입통제 등을 포괄하며 꾸준한 성장세를 보여왔습니다.2022년 기준 물리보안 산업 매출은 약 10조5,000억원으로 정보보호 산업 매출의 64%를 차지했고, 최근 3년간 연평균 성장률은 12.8%를 상회했습니다. 무인매장 확산, 노후 건물 증가, 중대재해·안전 규제 강화 등이 구조적 수요를 뒷받침합니다.무인매장 수는 2020년 약 2,250곳에서 2025년 1만곳을 넘어선 것으로 추정되며, 관련 범죄도 빠르게 늘고 있습니다. 산업의 화두는 사후 확인에서 사전 예측으로의 전환으로,에스원은 2026년 보안 트렌드를 'AI가 바꾸는 보안 패러다임, Detect에서 Predict로'로 제시하며 AI 기반 사전 감지·예측 수요가 뚜렷하다고 분석했습니다. 다만 이 시장은 CCTV·출입통제 장비와 출동 인력 등 고정비 부담이 커 구조적으로 한 자릿수 영업이익률이 일반적입니다. 에스원은 SK쉴더스, KT텔레캅과 함께 시장을 과점하고 있으며, 업계 1위의 전국 인프라와 통합관제센터가 진입장벽으로 작용합니다.
| 주가 | ₩75,900 |
|---|---|
| 시가총액 | 2.9조원 |
| PER | 16.2 |
| PBR | 1.53 |
| ROE | 9.6% |
| 배당수익률 | 3.56% |
회사는 2026년 기업가치 제고 계획을 통해 명확한 방향성을 제시했습니다.시큐리티사업에서 인력 중심 운영체계를 기술 중심으로 혁신하고, 지능형 AI 기반 영상보안 시장을 선도하며, AI·로봇 활용으로 기존 사업의 경쟁력과 수익성을 끌어올린다는 계획입니다. 인프라사업은 건물관리를 기존 시설관리에서 통합 시설관리(IFM)로 업역을 확대하고, 보안SI는 설계·시공 전문역량 고도화와 사업영역 다변화를 추진합니다. 중장기 성장 전략으로는 신사업·기술 확보 투자와 함께 M&A 추진 및 전략펀드 투자를 통해 미래기술을 확보하겠다고 밝혔습니다. 주주환원 측면에서는2026 사업연도 배당성향 50~60% 유지 방침을 공식화해 주주환원 기조가 당분간 유지될 전망입니다. 단기적으로는 1분기에 반영된 평균임금 관련 일회성 비용이 이후 분기 이익에 어느 정도 영향을 남길지가 관전 포인트입니다. 회사는영업이익 감소는 일회성 비용 요인에 따른 일시적 영향이며 사업 펀더멘탈에는 영향이 없다는 입장입니다. 보안SI의 수주·착공 지연이 회복되는지 여부도 인프라 부문 매출 흐름을 좌우할 변수입니다.
에스원은 반복 매출 기반의 안정적 현금흐름과 높은 배당성향을 특징으로 하는 종목으로, 시장에서는 통상 경기방어·배당 매력 관점에서 평가받아 왔습니다. 헤드라인 자기자본이익률(ROE)은 9.6%, 주당순이익(EPS)은 4,675원, 주당순자산(BPS)은 49,460원 수준입니다. 주가순자산비율(PBR)은 순자산 대비 일정 폭의 프리미엄이 형성된 구간이며, 주가수익비율(PER)은 과거 통상적 거래 밴드와 비교해 판단할 필요가 있습니다.직전 사업연도 배당성향은 60.6%였고 배당총액은 전년 대비 18.5% 증가했으며,회사는 조세특례제한법상 고배당기업에 해당합니다. 다만 2026년 1분기의 일회성 비용은 단기 이익 지표를 왜곡할 수 있어, 이익 정상화 여부에 따라 밸류에이션 해석이 달라질 수 있습니다. 정확한 현재 PER·PBR·배당수익률·시가총액은 주가에 따라 매일 변동하므로 화면의 실시간 카드 수치를 참고하시기 바랍니다.
출동보안 등 가입 기반의 반복 매출 구조는 경기 변동에 상대적으로 둔감합니다. 2025년 영업현금흐름은 3,686억원으로 안정적이었고, 매출은 4년 연속 증가했습니다. 이러한 현금창출력은 높은 배당성향을 뒷받침하는 토대입니다.
회사는 인력 중심에서 기술 중심으로 운영체계를 전환하고 AI 기반 영상보안 시장을 선도하겠다는 전략을 제시했습니다. 무인매장 확산과 사전 예측형 보안 수요 증가가 구조적 성장 기회로 작용할 수 있습니다. IFM 확장과 M&A·전략펀드 투자도 중장기 동력으로 거론됩니다.
2025년 부채비율은 38.5% 수준으로 재무 안정성이 높습니다. 회사는 2026 사업연도 배당성향 50~60% 유지를 공식화했고, 조특법상 고배당기업에 해당합니다. 직전 사업연도 배당총액은 전년 대비 18.5% 증가했습니다.
2026년 1분기 영업이익은 207억원으로 평균임금 판결발 퇴직급여 소급 반영에 따라 급감했습니다. 약 7,000명 규모의 인력 집약적 사업 구조상 인건비·임금 관련 변수가 마진에 미치는 영향이 큽니다. 향후 추가 비용 반영 여부가 불확실성 요인입니다.
물리보안은 장비와 출동 인력 등 고정비 부담이 커 영업이익률이 구조적으로 한 자릿수에 머무는 경향이 있습니다. 에스원의 영업이익률도 최근 수년간 7~8%대에 위치해 있습니다. 경쟁사와의 가격·서비스 경쟁은 이를 더 압박할 수 있습니다.
삼성 계열사 등 특수관계자 매출 비중이 높아 고객 집중 리스크가 있습니다. 보안SI는 프로젝트 수주·착공 일정에 따라 매출 변동성이 큰 편으로, 1분기에는 수주·착공 지연으로 매출이 감소했습니다. 전방 건설·투자 경기에 따라 인프라 부문 실적이 흔들릴 수 있습니다.
에스원은 국내 물리보안 1위로서 반복 매출 기반의 안정적 현금창출력과 높은 배당성향을 갖춘 경기방어형 종목입니다. 2025년에는 매출 2조8,894억원·영업이익 2,346억원으로 외형과 이익이 함께 늘며 영업이익률이 8.1%로 회복됐습니다. 그러나 2026년 1분기에는 평균임금 관련 대법원 판결에 따른 퇴직급여 소급 반영이라는 일회성 비용으로 영업이익이 207억원까지 급감해 이익 변동성이 부각됐습니다. 회사는 이를 일회성 요인으로 규정하며 시큐리티 부문의 성장과 건물관리 신규 수주 확대 등 펀더멘탈에는 영향이 없다는 입장입니다. 동시에 AI·로봇 기반 신상품, 통합 시설관리(IFM) 확장, M&A·전략펀드 투자 등 성장 전략과 배당성향 50~60% 유지 방침을 제시했습니다. 강세 요인으로는 안정적 현금흐름·재무구조와 주주환원, 약세 요인으로는 인건비 민감도·구조적 한 자릿수 마진·고객 집중이 같은 무게로 공존합니다. 본 자료는 정보 제공용이며 투자 판단은 향후 분기 실적의 이익 정상화 여부와 수주 흐름 등을 직접 확인해 내리시기 바랍니다.
English version
Korea's No.1 physical-security operator keeps its steady cash generation, but a one-off retirement-pay charge tied to a Supreme Court ruling pressured Q1 2026 profit, highlighting earnings volatility.
S-1 is Korea's leading physical-security operator (dispatch guarding, video security, access control), with operations split mainly into the Security and Infrastructure segments. The Security segment centers on dispatch security services and the sale/lease of security products, a subscription-based recurring-revenue model relatively insulated from the cycle. The Infrastructure segment comprises facility management (real-estate services) and security SI (design and construction), with the building-management business acquired from Samsung C&T in 2014 forming one pillar. The company says the Security segment maintained its growth momentum, driven by portfolio expansion centered on large B2B and B2G clients. In Q1 2026, Security revenue reached KRW 349.6bn, up 2.3% year on year. In information security it pursues 'convergence security' combining physical and cyber, offering a subscription-based platform such as SESP, an endpoint security platform bundling services like DLP, output security, backup and anti-ransomware. The competitive landscape is a three-way race with SK Shieldus and KT Telecop, with persistent price and service competition.The largest shareholder is Japan's SECOM, with a stake of about 25.65%. A high proportion of related-party revenue, including Samsung affiliates, provides a stable demand base but also concentrates customer risk.
FY2025 consolidated revenue came to KRW 2,889.4bn, operating profit KRW 234.6bn and owners' net income KRW 178.6bn. Revenue rose steadily for four straight years from KRW 2,468.0bn in 2022, and the operating margin recovered from 7.5% in 2024 to 8.1% in 2025. Quarterly, 2025 scaled up from Q1 revenue of KRW 674.1bn / operating profit KRW 55.1bn to Q4 revenue of KRW 783.9bn / operating profit KRW 55.8bn, though Q4 owners' net income of KRW 36.2bn was the lowest of the year. By contrast, Q1 2026 held revenue at KRW 673.7bn but operating profit collapsed to KRW 20.7bn.Revenue held at the prior-year level while operating profit and net profit fell 62.3% and 48.7%, with the operating margin dropping more than 5 points to 3.1% from 8.2% a year earlier. The company attributes the weaker profitability to a large one-off cost, as the retroactive retirement-pay impact from the Supreme Court ruling fell more heavily on it than on other affiliates. Operating cash flow was a stable KRW 368.6bn in 2025 and the debt-to-equity ratio of about 38.5% reflects a solid balance sheet. Still, with a workforce of around 7,000, the quarter reaffirmed how sensitive margins are to labor costs in this service business.
Korea's physical-security market spans dispatch guarding, video security and access control, and has grown steadily.In 2022, physical-security industry revenue was about KRW 10.5tn, or 64% of the information-protection industry, with a three-year average growth rate above 12.8%. The spread of unmanned stores, aging buildings and tougher safety regulation underpin structural demand.The number of unmanned stores is estimated to have grown from about 2,250 in 2020 to over 10,000 in 2025, with related crime rising fast. The industry theme is a shift from after-the-fact confirmation to advance prediction;S-1 framed its 2026 security trend as 'an AI-driven security paradigm, from Detect to Predict,' citing clear demand for AI-based early detection and prediction. However, the market carries heavy fixed costs from CCTV/access equipment and dispatch staff, so single-digit operating margins are structurally common. S-1 holds an oligopoly alongside SK Shieldus and KT Telecop, with its nationwide infrastructure and integrated control centers serving as entry barriers as the market leader.
| Price | ₩75,900 |
|---|---|
| Market cap | ₩2.88T |
| P/E | 16.2 |
| P/B | 1.53 |
| ROE | 9.6% |
| Dividend yield | 3.56% |
The company laid out a clear direction in its 2026 corporate value-up plan.In Security it aims to shift from a labor-centric to a technology-centric operating model, lead the intelligent AI-based video-security market, and use AI and robotics to lift the competitiveness and profitability of existing businesses. In Infrastructure it will expand building management from facility management to integrated facility management (IFM), while security SI advances design/construction expertise and diversifies its business scope. For the medium-to-long term, it plans to keep investing in new businesses and technology and to secure future technology through M&A and strategic-fund investments. On shareholder returns,it has formalized a 50–60% payout target for FY2026, suggesting the return policy will hold for now. Near term, a key watch point is how much of the Q1 one-off average-wage cost lingers in later quarters' profit. The company's stance is that the profit decline is a temporary effect of a one-off cost item with no impact on business fundamentals. Whether order and construction delays in security SI recover is another swing factor for Infrastructure revenue.
S-1 is characterized by stable cash flow from recurring revenue and a high payout ratio, and the market has typically valued it for defensive and dividend appeal. Headline return on equity (ROE) is about 9.6%, earnings per share (EPS) about KRW 4,675, and book value per share (BPS) about KRW 49,460. The price-to-book ratio sits in a range carrying a certain premium to net assets, while the price-to-earnings ratio is best judged against its historical trading band.The prior-year payout ratio was 60.6% and total dividends rose 18.5% year on year, and the company qualifies as a high-dividend company under the Special Tax Treatment Control Act. That said, the Q1 2026 one-off cost can distort short-term profit metrics, so valuation reads may shift depending on whether earnings normalize. Exact current PER, PBR, dividend yield and market cap change daily with the share price, so please refer to the real-time card on screen.
The subscription-based recurring-revenue model of dispatch security is relatively insulated from the cycle. FY2025 operating cash flow was a stable KRW 368.6bn and revenue rose for four straight years. This cash generation underpins the high payout ratio.
The company has set out a strategy to shift from a labor-centric to a technology-centric model and lead the AI-based video-security market. The spread of unmanned stores and rising demand for predictive security can be structural growth opportunities. IFM expansion and M&A/strategic-fund investment are also cited as medium-term drivers.
FY2025 debt-to-equity of about 38.5% reflects high financial stability. The company has formalized a 50–60% payout target for FY2026 and qualifies as a high-dividend company under tax law. Total dividends in the prior fiscal year rose 18.5% year on year.
Q1 2026 operating profit fell sharply to KRW 20.7bn on a retroactive retirement-pay charge from the average-wage ruling. With a labor-intensive model of around 7,000 staff, labor and wage variables weigh heavily on margins. Whether additional costs are recognized remains an uncertainty.
Physical security carries heavy fixed costs from equipment and dispatch staff, so operating margins tend to stay structurally single-digit. S-1's operating margin has sat in the 7–8% range in recent years. Price and service competition with rivals can pressure it further.
A high share of related-party revenue (incl. Samsung affiliates) creates customer-concentration risk. Security SI revenue is volatile depending on order and construction timing, and Q1 saw declines from such delays. Infrastructure results can swing with the broader construction and investment cycle.
S-1 is a defensive name as Korea's No.1 physical-security operator, with stable cash generation from recurring revenue and a high payout ratio. In FY2025, revenue of KRW 2,889.4bn and operating profit of KRW 234.6bn rose together, restoring an 8.1% operating margin. However, in Q1 2026 a one-off retroactive retirement-pay charge from a Supreme Court ruling on average wages cut operating profit to KRW 20.7bn, highlighting earnings volatility. The company labels this a one-off and maintains that fundamentals—Security growth and expanding building-management orders—are unaffected. It has also set out growth strategies including AI/robot-based products, IFM expansion and M&A/strategic-fund investment, alongside a 50–60% payout target. Bull factors (stable cash flow, balance sheet and shareholder returns) and bear factors (labor-cost sensitivity, structurally single-digit margins, customer concentration) carry equal weight. This material is for information only; investors should verify earnings normalization and order trends in coming quarters before forming a view.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
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