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WonilSpecialSteel · 철강·금속 · 코스닥 · 리포트 2026-09-05
원일특강은 2025년 매출·이익이 함께 개선되며 3년간의 완만한 감익 흐름을 되돌렸고, 2026년에는 분기별 등락 속에 조선용 단조 수요와 중국산 특수강 반덤핑 조사라는 두 축이 향후 실적을 가를 변수로 부상하고 있다.
원일특강은 1977년 설립돼 1985년 현재 사명으로 변경됐으며, 국내 법인 2개와 베트남 법인 1개를 종속기업으로 두고 있다. 회사는 세아창원특수강·두산에너빌리티·세아베스틸·현대제철의 대리점 자격을 확보해 특수강 제조·판매를 주력 사업으로 영위하며, 1994년 6월 코스닥시장에 상장됐다. 사업 구조상 국내 주요 제강사로부터 원자재를 매입한 뒤 절단·가공을 거쳐 다양한 산업의 부품 소재로 공급하는 형태를 취한다. 종속회사로는 금속 단조제품 제조업체인 해원단조와 철강 가공업체인 비엠스틸, 베트남 판매법인 WONIL STEEL VINA를 두고 있다. 잡코리아 기업정보에 따르면 매출 구성은 금형강 등이 약 67%, 후판 등이 약 21%, 단조제품이 약 7%, 임대 및 부산물 등이 약 4% 순으로 나타난다. 2019년 말 인수한 해원단조는 선박·발전용 엔진 분야의 글로벌 표준인 독일 MAN으로부터 선박엔진용 특수소재 전 품목을 승인받은 기술력을 보유하고 있다. 원자재를 공급하는 세아그룹·현대제철 등 제강사와는 협력관계를 맺고 있으나, 저가 중국산 특수강 유입은 원자재 수급과 판가 환경에 영향을 주는 변수로 꼽힌다. 자동차용 금형강과 조선·중공업용 단조제품이 매출의 양대 축을 이루며, 코스닥 상장 특수강 유통업체 중 매출 규모가 큰 편에 속한다.
2025년 연결 매출액은 3,981억원으로 전년 3,793억원 대비 5.0% 증가했고, 영업이익은 124억원으로 3.2%, 지배주주 순이익은 82억원으로 23.5% 증가했다. 이는 2022년 매출 3,851억원·영업이익 170억원에서 2023년 380억원·134억원, 2024년 379억원·120억원으로 이어진 완만한 외형·이익 둔화 흐름을 되돌린 결과다. 이 같은 개선은 자동차 부문에서 연기됐던 금형 물량이 이어지며 회복세를 보이고, 국내 선박엔진 물량 유입으로 단조 사업부문 매출이 늘어난 데 힘입은 것으로 설명된다. 다만 영업이익률은 2022년 4.4%에서 2023년 3.5%, 2024년 3.2%, 2025년 3.1%로 매출 회복에도 오히려 낮아지는 추세를 보여, 원가 부담이 마진 개선을 제약하고 있음을 시사한다. 분기별로는 2025년 2분기 매출 1,052억원·영업이익 43억원에서 3분기 1,030억원·32억원, 4분기 1,007억원·17억원으로 3개 분기 연속 매출과 이익이 함께 줄며 4분기 지배주주 순이익이 3.9억원까지 축소됐다. 이후 2026년 1분기 매출 1,003억원·영업이익 24억원으로 소폭 개선된 뒤, 2분기에는 매출 1,142억원(전분기 대비 +13.9%)·영업이익 40억원·지배주주 순이익 27억원으로 뚜렷하게 반등했다. 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 지배주주 순이익 합계는 약 65억원으로, 2025년 연간 순이익(82억원)에는 못 미치는 수준이다. 현금흐름 측면에서는 2025년 영업활동현금흐름이 -110억원으로 2024년 +154억원에서 전환됐으며, 부채총액도 2025년 말 1,161억원으로 전년 959억원보다 늘어 부채비율이 59.8%에서 69.6%로 높아졌다.
국내 특수강 봉강 산업은 저가 중국산 제품의 시장 잠식이라는 구조적 압박에 놓여 있다. 한국철강협회에 따르면 지난해 국내 특수강 봉강 수입량은 75만t에 달했고, 이 가운데 92%인 67만t이 중국산이었다. 2022년 45만t 수준이던 중국산 수입량은 2년 새 약 50% 늘었고 t당 수입 단가는 24% 하락했다. 이 같은 저가 공세 속에 세아창원특수강 영업이익은 2022년 1257억원에서 지난해 114억원으로 91% 급감했다. 이에 세아베스틸과 세아창원특수강은 산업 보호와 소재 주권 확보 차원에서 산업통상자원부 무역위원회에 반덤핑 조사를 신청했다. 무역위원회는 2026년 5월 21일 본회의에서 중국산 봉강에 대한 덤핑 조사 개시 보고를 받고 이를 원안 접수했다. 이후 일정은 9월 예비판정, 12월 공청회를 거쳐 2027년 2월 최종판정 순으로 진행될 예정이다. 원일특강은 이들 제강사로부터 원자재를 매입해 가공·유통하는 구조여서, 반덤핑 관세가 부과되면 국산 소재 가격 및 매입원가 구조에 영향을 받을 수 있다. 반면 전방산업인 조선업은 호황 국면에 있다. 한화엔진은 2026년 1분기에만 약 8415억원 규모의 선박엔진을 수주했는데, 이는 지난해 연간 수주의 43.3% 규모를 3개월 만에 확보한 것이다. HD현대마린엔진의 가동률도 89.4% 수준을 보였다. 이는 해원단조가 공급하는 선박엔진용 단조부품 수요로 이어질 수 있는 우호적 환경이다.
| 주가 | ₩6,970 |
|---|---|
| 시가총액 | 307억원 |
| PER | 4.7 |
| PBR | 0.18 |
| ROE | 3.9% |
| 배당수익률 | 3.87% |
회사 설명에 따르면 자동차 부문은 연기됐던 금형 물량이 이어지며 회복세를 보이고 있고, 국내 선박엔진 물량 유입으로 단조 사업부문 매출이 증가하는 흐름이 이어지고 있다. 반덤핑 조사는 9월 예비판정과 12월 공청회를 거쳐 2027년 2월 최종판정까지 이어지는 일정이 예정돼 있어, 국산 특수강 가격 정책과 수급 구조에 영향을 줄 수 있는 변곡점들이 순차적으로 다가온다. 조선업 수주 호황이 이어지는 가운데 해원단조는 선박·발전용 엔진 부품 공급을 통해 조선기자재 수요 확대의 수혜 경로에 있는 것으로 판단된다. 다만 별도의 신규 증설이나 대규모 수주 공시는 확인되지 않아, 단기 실적은 특수강 유통 물량과 판가, 원자재 매입 조건 변화에 좌우될 가능성이 크다. 2026년 상반기에는 1분기 대비 2분기 실적이 개선된 흐름이 나타났으며, 하반기에도 이 흐름이 이어지는지는 다음 분기 실적에서 확인해야 하는 지점이다. 부채비율 상승과 영업활동현금흐름 악화는 향후 재무구조 안정화 속도를 지켜볼 대상이다.
원일특강은 최근 4개 분기(2025년 3분기~2026년 2분기) 동안 흑자 기조를 유지했지만 분기별 이익 변동성이 커, 밸류에이션의 기준이 되는 이익 흐름 자체가 안정적이지 않은 편이다. 주가는 장부상 순자산가치 대비로 볼 때 상당한 할인 구간에서 거래되고 있으며, 코스닥 특수강 유통업종 내에서도 상대적으로 낮은 편에 속하는 주가순자산비율을 나타낸다. 순이익 대비 주가 수준은 과거 수년간 형성된 거래 배수 밴드의 하단권에 가까운 모습을 보이고 있다. 배당은 매년 현금배당을 지급해온 이력이 있고, 배당 여력은 순이익 회복 추이와 연동되는 경향을 보인다. 다만 2025년 부채비율 상승과 영업활동현금흐름의 마이너스 전환은 순자산가치 대비 주가를 해석할 때 함께 고려해야 할 재무적 변수다.
선박엔진 수주 호황이 이어지며 해원단조가 공급하는 조선·엔진용 단조 부품 수요가 늘어날 잠재력이 있다. 엔진 제조사들은 이미 가동률을 90% 이상으로 끌어올렸고, 한화엔진의 가동률은 100.7%로 100%를 웃돌았다. 이는 특수강 유통 중심의 매출 구조를 다변화하는 요인으로 작용할 수 있다.
세아그룹이 제기한 중국산 특수강 봉강 반덤핑 조사가 9월 예비판정을 앞두고 있어, 결과에 따라 국산 특수강 가격 구조가 달라질 수 있다. 저가 중국산 제품의 시장 잠식이 완화될 경우 원자재를 매입해 가공·유통하는 원일특강의 판가 환경에도 영향을 줄 수 있는 변수다.
2025년 매출·영업이익·순이익이 모두 전년 대비 증가하며 2022~2024년 이어진 감익 흐름을 되돌렸다. 2026년 1분기 부진 이후 2분기에는 매출과 영업이익이 직전 분기 대비 뚜렷하게 개선됐다. 분기 변동성 속에서도 회복 신호가 나타나고 있다.
매출 회복에도 영업이익률은 2022년 4.4%에서 2025년 3.1%로 계속 낮아지는 추세를 보였다. 이 기간 저가 중국산 소재의 수입 단가가 24% 하락하는 등 가격 경쟁이 심화된 점이 마진 개선을 제약하는 구조적 요인으로 지목된다. 원가 부담이 지속될 경우 매출 성장이 곧바로 이익 개선으로 이어지지 않을 수 있다.
2025년 3분기부터 4분기까지 매출과 이익이 3개 분기 연속 축소되며 4분기 지배주주 순이익이 3.9억원까지 낮아진 바 있다. 2026년 들어 회복세를 보였지만 분기별 편차가 커 추세적 개선 여부를 단정하기 어렵다.
2025년 영업활동현금흐름이 -110억원으로 적자 전환했고 부채비율은 69.6%로 전년 대비 약 10%포인트 높아졌다. 현금창출력 약화가 지속될 경우 투자·배당 여력에 부담을 줄 수 있다.
원일특강은 2025년 매출과 이익이 함께 늘며 2022~2024년의 완만한 감익 흐름을 되돌렸고, 2026년에는 1분기 부진 이후 2분기 반등하는 등 분기별 등락이 이어지고 있다. 사업 구조는 특수강 유통·가공이 핵심이며, 자회사 해원단조를 통한 조선·엔진용 단조부품이 조선업 호황의 수혜 경로로 거론된다. 동시에 저가 중국산 특수강 봉강의 시장 잠식은 업계 전반의 마진을 압박해온 요인으로, 세아그룹이 제기한 반덤핑 조사가 2026년 9월 예비판정과 2027년 2월 최종판정을 향해 진행되고 있어 향후 국산 소재 가격 구조에 변화를 줄 수 있는 변곡점이다. 재무적으로는 2025년 부채비율이 상승하고 영업활동현금흐름이 마이너스로 전환된 점이 확인해야 할 대목이다. 밸류에이션은 순자산가치 대비 할인된 수준에서 거래되는 특징을 보이나, 분기 실적의 변동성이 커 추세적 판단에는 신중함이 필요하다. 투자자는 반덤핑 조사 일정, 조선업 수주 흐름, 자동차 금형강 수요 회복 속도를 함께 살펴볼 필요가 있다.
English version
Wonil Steel saw both revenue and profit improve in 2025, reversing three years of gradual earnings decline, while in 2026 quarterly results have fluctuated as shipbuilding-driven forging demand and the anti-dumping investigation into Chinese specialty steel bars emerge as key variables.
Wonil Steel was established in 1977 and changed to its current name in 1985; it holds two domestic subsidiaries and one Vietnamese subsidiary. The company secured agency status from SeAH Changwon Specialty Steel, Doosan Enerbility, SeAH Besteel, and Hyundai Steel to run specialty steel manufacturing and sales as its core business, and listed on KOSDAQ in June 1994. Its business model involves purchasing raw materials from major domestic steelmakers and supplying them as parts materials for various industries after cutting and processing. Its subsidiaries include Haewon Forging, a metal forging products manufacturer, BM Steel, a steel processing company, and Vietnam sales subsidiary Wonil Steel Vina. According to JobKorea corporate data, revenue is composed of roughly 67% mold steel and related products, 21% steel plate and related products, 7% forging products, and about 4% rental and byproducts. Haewon Forging, acquired in late 2019, holds technical capability having been approved for its full range of marine engine specialty materials by MAN, the German global standard-setter in marine and power-generation engines. The company maintains cooperative relationships with material suppliers such as the SeAH group and Hyundai Steel, though the inflow of low-priced Chinese specialty steel is cited as a factor affecting raw material supply and pricing conditions. Mold steel for automobiles and forging products for shipbuilding and heavy industry form the two main pillars of revenue, and the company ranks among the larger KOSDAQ-listed specialty steel distributors by revenue scale.
In 2025, consolidated revenue came to KRW 398.1bn, up 5.0% from KRW 379.3bn a year earlier, while operating profit rose 3.2% to KRW 12.4bn and owners' net profit climbed 23.5% to KRW 8.2bn. This reversed a gradual decline that had run from revenue of KRW 385.1bn and operating profit of KRW 17.0bn in 2022, to KRW 380.0bn and KRW 13.4bn in 2023, and KRW 379.3bn and KRW 12.0bn in 2024. This improvement is attributed to a recovery in the automotive segment as delayed mold-steel volumes continued, along with an increase in forging segment revenue driven by domestic marine engine order inflow. However, the operating margin actually declined despite the revenue recovery, from 4.4% in 2022 to 3.5% in 2023, 3.2% in 2024, and 3.1% in 2025, suggesting cost pressure continues to constrain margin improvement. On a quarterly basis, revenue and profit fell for three consecutive quarters from Q2 2025 (revenue KRW 105.2bn, operating profit KRW 4.3bn) through Q3 (KRW 103.0bn, KRW 3.2bn) and Q4 (KRW 100.7bn, KRW 1.7bn), with Q4 owners' net profit shrinking to just KRW 0.39bn. This was followed by a modest improvement in Q1 2026 (revenue KRW 100.3bn, operating profit KRW 2.4bn), then a clear rebound in Q2 2026, with revenue of KRW 114.2bn (+13.9% quarter-on-quarter), operating profit of KRW 4.0bn, and owners' net profit of KRW 2.7bn. Over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), cumulative owners' net profit totaled about KRW 6.5bn, below the full-year 2025 figure of KRW 8.2bn. On the cash flow side, 2025 operating cash flow turned negative at KRW -11.0bn, reversing from KRW +15.4bn in 2024, while total liabilities rose to KRW 116.1bn at year-end 2025 from KRW 95.9bn a year earlier, pushing the debt ratio up from 59.8% to 69.6%.
South Korea's specialty steel bar industry faces structural pressure from market erosion by low-priced Chinese products. According to the Korea Iron & Steel Association, domestic specialty steel bar imports reached about 750,000 tons last year, of which 92%, or 670,000 tons, were Chinese-made. Chinese import volume, which stood at about 450,000 tons in 2022, rose roughly 50% over two years while the per-ton import price fell 24%. Amid this low-price competition, SeAH Changwon Specialty Steel's operating profit plunged 91% from KRW 125.7bn in 2022 to KRW 11.4bn last year. In response, SeAH Besteel and SeAH Changwon Specialty Steel filed an anti-dumping investigation request with the Trade Commission under the Ministry of Trade, Industry and Energy to protect the domestic industry and secure material sovereignty. The Trade Commission accepted the case as filed and reported the launch of a dumping investigation into Chinese steel bars at its 473rd general meeting on May 21, 2026. The subsequent schedule calls for a preliminary ruling in September, a public hearing in December, and a final ruling in February 2027. Since Wonil Steel purchases raw materials from these steelmakers for processing and distribution, an anti-dumping duty could affect domestic material prices and its own procurement cost structure. Conversely, the downstream shipbuilding industry is in a boom phase. Hanwha Engine alone secured about KRW 841.5bn worth of marine engine orders in Q1 2026, equivalent to 43.3% of last year's full-year orders captured within three months. HD Hyundai Marine Engine's utilization rate also stood at about 89.4%. This creates a favorable environment for demand for the marine engine forging parts that Haewon Forging supplies.
| Price | ₩6,970 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.03T |
| P/E | 4.7 |
| P/B | 0.18 |
| ROE | 3.9% |
| Dividend yield | 3.87% |
Per company disclosure, the automotive segment continues to recover as previously delayed mold-steel volumes carry through, while forging segment revenue continues to grow on domestic marine engine order inflow. The anti-dumping investigation has a scheduled path through a preliminary ruling in September, a public hearing in December, and a final ruling in February 2027, meaning several sequential inflection points could affect domestic specialty steel pricing policy and supply-demand structure. Amid the ongoing shipbuilding order boom, Haewon Forging appears positioned along a potential beneficiary path through its supply of marine and power-generation engine parts. However, no separate capacity expansion or large-scale order disclosures have been confirmed, so near-term results are likely to hinge on specialty steel distribution volumes, pricing, and changes in raw material purchasing terms. In the first half of 2026, results improved from Q1 to Q2, and whether this trend continues into the second half will need to be confirmed in the next quarterly results. The rise in the debt ratio and the deterioration in operating cash flow are factors to watch in terms of the pace of balance-sheet stabilization going forward.
Wonil Steel has maintained a profitable run over the most recent four quarters (Q3 2025 through Q2 2026), but quarter-to-quarter profit volatility has been substantial, meaning the earnings trend that underpins valuation is not particularly stable. The share price trades at a considerable discount to book net asset value, with a price-to-book ratio on the lower end relative to KOSDAQ-listed specialty steel distributors. Relative to net profit, the share price sits closer to the lower end of the multiple band the stock has historically traded in over recent years. The company has a history of paying annual cash dividends, and dividend capacity tends to move in line with the recovery trend in net profit. That said, the 2025 rise in the debt ratio and the swing to negative operating cash flow are financial factors that should be weighed together when interpreting the share price relative to net asset value.
The ongoing boom in marine engine orders holds potential to lift demand for the shipbuilding and engine forging parts supplied by Haewon Forging. Engine makers have already pushed utilization above 90%, with Hanwha Engine's rate exceeding 100% at 100.7%. This could act as a factor diversifying a revenue structure otherwise centered on specialty steel distribution.
The anti-dumping investigation into Chinese specialty steel bars filed by the SeAH group is approaching a preliminary ruling in September, and the outcome could reshape domestic specialty steel pricing structures. If market erosion by low-priced Chinese products eases, this could be a variable affecting the pricing environment for Wonil Steel, which purchases raw materials for processing and distribution.
Revenue, operating profit, and net profit all rose year-on-year in 2025, reversing the earnings decline that had run from 2022 through 2024. Following a soft Q1 2026, both revenue and operating profit improved noticeably quarter-on-quarter in Q2. Recovery signals are emerging despite quarterly volatility.
Despite the revenue recovery, the operating margin has trended down from 4.4% in 2022 to 3.1% in 2025. Intensified price competition, including a 24% drop in the import price of low-cost Chinese material over this period, is cited as a structural factor constraining margin improvement. If cost pressure persists, revenue growth may not directly translate into profit improvement.
Revenue and profit contracted for three consecutive quarters from Q3 to Q4 2025, with owners' net profit falling to just KRW 0.39bn in Q4. While a recovery emerged in 2026, quarter-to-quarter swings remain large, making it difficult to confirm a sustained improving trend.
Operating cash flow turned negative at KRW -11.0bn in 2025, and the debt ratio rose about 10 percentage points year-on-year to 69.6%. A continued weakening in cash generation could strain capacity for investment and dividends.
Wonil Steel saw revenue and profit rise together in 2025, reversing the gradual earnings decline of 2022-2024, and in 2026 has shown quarter-to-quarter swings including a rebound in Q2 following a soft Q1. Its business centers on specialty steel distribution and processing, with subsidiary Haewon Forging's marine and engine forging parts cited as a potential beneficiary path from the shipbuilding boom. At the same time, market erosion by low-priced Chinese specialty steel bars has been a factor pressuring industry-wide margins, and the anti-dumping investigation filed by the SeAH group—moving toward a preliminary ruling in September 2026 and a final ruling in February 2027—represents an inflection point that could reshape domestic material pricing going forward. Financially, the rise in the 2025 debt ratio and the swing to negative operating cash flow are points that warrant confirmation. Valuation shows the shares trading at a discount to net asset value, but the high volatility in quarterly results calls for caution in drawing trend-based conclusions. Investors should watch the anti-dumping investigation timeline, shipbuilding order flow, and the pace of automotive mold steel demand recovery together.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-09-22 · KOSAI
(full report)