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Nuin Tek · 전자·부품 · 코스닥 · 리포트 2026-06-19
4년 연속 영업적자를 이어온 뉴인텍이 2026년 1분기 사상 첫 영업흑자를 달성하고 BMW 공급망에 진입했으나, 부채비율 383.1%·반복 유상증자·결손금 누적이라는 재무 구조 과제가 전기차용 커패시터 성장 수혜를 동시에 잠식하고 있다.
뉴인텍은 1968년 극광제작소로 설립되어 1977년 법인으로 전환한 커패시터·금속증착필름 전문 제조기업으로, 코스닥에 상장되어 있다. 중국 법인(극광전기소주)과 루마니아 법인(NUINTEK EUROPE SRL) 등 3개 종속기업을 보유하며 연결 기준으로 운영된다. 매출 구조는 크게 세 축으로 나뉜다: ①친환경 자동차용 DC-Link 커패시터(PECAP, 매출의 약 51%), ②금속증착필름(약 32%), ③AC용·가전·산업용 커패시터(약 12%) 및 원부자재 매출이다. 자동차용·전력용 커패시터를 합산하면 전체 매출의 80% 이상을 차지한다. 핵심 고객은 현대모비스를 통한 현대차·기아(2025년 38.5%), BMW, ZF를 통한 메르세데스-벤츠 등 글로벌 완성차 업체이며, 금속증착필름은 전 세계 필름커패시터 제조업체 50여 곳에 공급된다. 회사의 핵심 경쟁력은 커패시터 소재인 금속증착필름을 자체 생산하는 수직계열화 구조로, 고객 맞춤형 소형 고성능 커패시터를 빠르게 납품할 수 있다. 글로벌 OEM 공급을 위해 독일자동차산업협회(VDA) 주관 정보보안 인증 TISAX를 2025년 취득했고, 위성·방산용 커패시터 소재 공급 및 전력용 커패시터 사업도 병행하고 있다. 전북 군산공장이 생산 거점으로, 주야간 2교대 체제와 60% 이상의 자동화율을 유지하고 있다.
최근 4개 회계연도(2022~2025년) 동안 뉴인텍은 단 한 해도 영업흑자를 기록하지 못했다. 매출은 2022년 753.2억 원에서 2025년 827.9억 원으로 완만하게 성장했으나, 영업손실은 -82.2억(2022년) → -110.9억(2023년) → -58.6억(2024년) → -72.3억 원(2025년)으로 지속됐다. OPM은 2023년 -14.0%를 저점으로 2024년 -7.4%까지 개선됐다가 2025년 -8.7%로 소폭 후퇴했다. 순손실(지배주주)은 2024년 -65.7억 원에서 2025년 -126.6억 원으로 다시 확대됐는데, 특히 2025Q4에 영업손실 -38.1억·순손실 -77.1억 원이 집중 발생하여 연간 영업손실의 약 53%가 단일 분기에 몰린 점이 눈에 띈다—대규모 비현금 손상·상각 등 일회성 비용이 있었을 것으로 추정된다. 자기자본은 2023년 유상증자 직후 317.9억 원으로 회복됐으나 2025년 말 151.3억 원까지 축소됐고, 부채비율은 139.6%(2023년)에서 383.1%(2025년)로 급반등했다. 반면 2025년 CFO는 +54.0억 원으로 4년 만에 처음 플러스 전환하여 비현금 손실이 일부 포함됐음을 시사한다. 2026년 1분기는 의미 있는 변화를 보였다: 매출 231.0억 원(전년동기 206.1억 대비 +12.1%), 영업이익 약 0.24억 원으로 4개 회계연도 만에 최초 영업흑자를 기록했으며, 순손실은 -2.3억 원으로 크게 줄었다.
뉴인텍의 주력 제품인 필름 커패시터(특히 DC-Link 타입)는 전기차·하이브리드·수소차 인버터의 핵심 수동 부품으로, 전방 시장인 글로벌 친환경차 판매량과 직결된다. 에너지경제연구원에 따르면 2023년 세계 전기차 판매량은 약 1,400만 대(전년 대비 +35%)에 달했고, 운행 중인 전기차는 2018년 대비 6배 이상 늘어 4,000만 대를 넘어섰다. 그러나 국내 최대 고객 기반인 현대차·기아의 EV 판매가 글로벌 경쟁 심화와 시장 성숙에 따라 일부 둔화되고 있어, 전방 산업 성장이 뉴인텍의 직접 수혜로 자동 전환되지는 않는다. 경쟁 구도 측면에서 동일 밸류체인의 소재 업체 성문전자는 업스트림 사업 기반으로 안정적인 현금창출력을 유지하고 있어, 조립형 커패시터 제조사와의 수익성 격차가 뚜렷하다. 일본(Nichicon·KEMET 등) 및 유럽계 경쟁사들도 고전압·고용량 자동차용 필름 커패시터 시장에 진입해 경쟁이 치열하다. 완성차 업체의 부품 단가 인하 압력과 원재료 전가 제한은 업계 전반의 구조적 마진 압박 요인이다. ESS·태양광·풍력 인버터용 커패시터와 전력용 커패시터(한국전력 관련)는 신규 성장 카테고리로 부상하고 있으며, 이 영역에서의 수주 확대가 고객·제품 다변화의 열쇠가 된다.
| 주가 | ₩931 |
|---|---|
| 시가총액 | 205억원 |
| ROE | -12.5% |
회사는 2026년 매출이 전년 대비 약 20% 증가할 것으로 전망하고 있으며, 2026년 6월에는 창사 이후 최대 월 매출 달성을 목표로 제시했다. 군산공장은 BMW의 차세대 전기차 플랫폼 '노이어 클라쎄(Neue Klasse)' 커패시터 수요가 당초 예상보다 빠르게 증가하면서 증설 일정을 앞당겨 진행 중이며, 연간 250만 대 규모 생산 체계 구축을 목표로 추가 증설 부지도 확보한 상태다. 현대차·기아 공급망 외에 ZF를 통한 메르세데스-벤츠 전기차 공급망에도 참여하고 있어 고객 포트폴리오 다변화가 진전되고 있다. 전력용 커패시터 사업과 관련해 한국전력 입찰에 참여했으며, 관련 매출은 2026년 하반기부터 반영될 것으로 회사는 예상하고 있다. 위성·방산용 커패시터 소재 공급도 신규 매출 채널로 추가됐다. 재무 측면에서 진행 중인 주주배정 유상증자(약 128억 원)는 시설자금 및 운전자금 조달을 목적으로 하며, 자기자본 확충에 기여할 수 있으나 신주 발행에 따른 지분 희석이 수반된다. 영업흑자 기조가 2분기 이상 지속될 수 있는지가 구조적 전환점 판단의 핵심이 될 것이다.
뉴인텍은 최근 4개 회계연도 연속 영업적자로 수익 기반 밸류에이션 지표(PER)를 적용할 수 없다. 주당순자산(BPS 기준 1,209원, KRX 공표 기준)과 비교하면 현 주가는 장부가치 대비 할인된 수준에서 형성되어 있으며, 이는 시장이 장부가치 대비 추가적인 자본 잠식 우려를 일부 반영하고 있음을 시사한다. 2023년 유상증자로 부채비율이 일시 139.6%까지 낮아졌다가 2025년 383.1%로 급반등한 이력은 자본 조달 후 수익성 개선이 뒤따르지 않았음을 보여주며, 동일 구조가 이번 2026년 증자에서도 반복될지가 관건이다. 배당금은 지급된 바 없어 배당 기반의 수익 기대는 이익 회복이 선행되어야 한다. 2026Q1의 영업흑자 전환이 다음 분기 이상으로 이어진다면 이익 방향성 개선이라는 측면에서 재평가 기반이 될 수 있으나, 현 단계에서는 단기 실적 하나에 근거한 재평가 논리에 주의가 필요하다.
뉴인텍은 현대차·기아 외에 BMW의 차세대 전기차 플랫폼 '노이어 클라쎄' 커패시터 공급업체로 참여하고 있으며, ZF를 통해 메르세데스-벤츠 전기차 공급망에도 진입했다. BMW 품질심사단이 군산공장의 생산설비와 품질관리 체계를 종합 검토 후 협력사 자격을 부여했고, TISAX 인증 취득으로 독일계 OEM의 정보보안 기준도 충족했다. 자동차 부품 양산 승인까지 통상 3년 이상의 검증 기간이 필요하다는 점에서, 이번 신규 고객 확보는 중장기 수주 기반을 의미 있게 확장하는 계기가 된다.
2026년 1분기 매출 231.0억 원은 전년동기 206.1억 원 대비 12.1% 성장하며 분기 최대 규모에 근접했고, 영업이익 약 0.24억 원으로 4개 회계연도 만에 처음으로 영업흑자를 기록했다. 회사는 2026년 연간 매출이 전년 대비 약 20% 증가할 것으로 전망하며 6월 창사 최대 월 매출 달성을 목표로 밝혔다. BMW 물량 확대와 2026년 하반기 예정된 한국전력 관련 전력용 커패시터 매출이 더해지면 하반기 성장 탄력이 추가 강화될 수 있다.
군산공장의 추가 증설 부지를 이미 확보하고, BMW 전기차 수요 대응을 위해 연간 250만 대 생산 체계 구축을 목표로 설비 투자를 가속하고 있다. 현재 생산 자동화율이 60% 이상으로, 생산량이 확대되면 고정비 분산 효과로 OPM 개선 가능성이 생긴다. 금속증착필름 자체 생산이라는 수직계열화 구조는 외부 소재 조달 비용을 일정 부분 통제할 수 있어, 증설 후 이익 전환을 뒷받침하는 구조적 기반이 된다.
2025년 말 부채비율 383.1%는 2023년 유상증자 직후 139.6%에서 불과 2년 만에 급반등한 것으로, 영업 손실을 자체 현금흐름으로 메우지 못하는 구조적 문제가 지속됐음을 의미한다. 2018년 이후 유상증자와 사채 발행을 통해 조달한 자금이 약 511억 원에 달하지만 수익성 개선으로 이어지지 않았고, 2026년 또 다시 약 128억 원 규모의 유상증자가 진행 중이다. 이 사이클이 반복되면 기존 주주의 지분 가치 희석이 누적되며, 자기자본이 151.3억 원 수준인 상태에서 추가 손실이 발생하면 자본 잠식 위험도 높아진다.
2025년 현대모비스 매출 비중 38.5%(2024년 36.5%, 2023년 44.6%)로 단일 고객 집중도가 여전히 높다. 완성차 공급망 특성상 원재료 가격 상승분을 판매 단가에 즉각 반영하기 어렵고, 주요 매입처 상위 7개사 합계 비중이 60%를 넘어 원재료 교섭력도 제한적이다. 현대차·기아의 EV 발주 감소나 조달 단가 인하 압력이 강화될 경우 뉴인텍의 매출과 마진이 즉각적으로 타격받는 구조다.
2025Q4에 영업손실 -38.1억·순손실 -77.1억 원이 집중 발생해 연간 영업손실(72.3억 원)의 약 53%가 단일 분기에서 나왔다. 증설 관련 감가상각 증가, 고정비 부담 확대, 잠재적 자산 손상 등이 반복된다면 2026Q1의 영업흑자 전환이 구조적 이익 회복을 의미한다고 보기 어렵다. 군산 증설 완공 후 감가상각 규모가 커지는 시점에서 분기별 비용 변동성이 오히려 확대될 가능성도 있다.
뉴인텍은 1968년 창업 이래 국내 커패시터 1위 사업자로서 현대차·기아 친환경차 공급망에서 확고한 지위를 유지해 왔으며, 최근 BMW·ZF(메르세데스-벤츠) 공급망 진입과 TISAX 인증 취득으로 글로벌 고객 기반 확장이 진전되고 있다. 2026년 1분기의 영업흑자 전환과 군산공장 24시간 풀가동은 4년 연속 적자 이후 의미 있는 변화의 단초를 제공한다. 그러나 부채비율 383.1%·자기자본 151.3억 원·반복 유상증자 사이클이라는 재무 구조는 이익 전환의 지속성이 확인되기 전까지 리스크 요인으로 남는다. 매출은 꾸준히 증가하고 있지만 4년 연속 영업적자가 보여주듯 외형 성장이 반드시 수익성으로 이어지지 않는 구조적 과제가 있으며, 2025Q4와 같은 분기 집중 손실의 재현 가능성도 배제하기 어렵다. 향후 이 회사에 대한 평가는 ①2026년 2분기 이상 영업흑자 지속 여부, ②BMW 등 신규 고객 물량의 실제 매출 기여 속도, ③군산 증설 완공 후 손익분기 가동률 달성 여부를 순차적으로 검증하는 과정에서 이루어져야 할 것이다.
English version
After four consecutive years of operating losses, Nuintek posted its first-ever operating profit in 2026Q1 and entered the BMW supply chain, yet a debt-to-equity ratio of 383.1%, repeated rights offerings, and accumulated deficits continue to offset structural growth in the EV capacitor market.
Nuintek was founded in 1968 as Geukgwang Jakupso, incorporated in 1977, and is a KOSDAQ-listed specialist manufacturer of capacitors and metal deposition films. The group operates through three subsidiaries including Jiguang Electric (China) and NUINTEK EUROPE SRL (Romania) on a consolidated basis. Revenue is divided into three main segments: ① EV/hybrid DC-Link capacitors (PECAP, ~51% of sales), ② metal deposition film (~32%), and ③ AC/appliance/industrial capacitors (~12%) plus other materials. Combined automotive and power capacitors represent over 80% of total sales. Key customers include Hyundai Mobis (Hyundai/Kia) at 38.5% of 2025 revenue, BMW, and ZF/Mercedes-Benz; deposition film is sold to over 50 film capacitor makers globally. The company's core competitive strength lies in vertically integrated in-house film production, enabling rapid delivery of custom-sized, high-performance capacitors. Nuintek obtained TISAX information security certification from the German Automotive Industry Association (VDA) in 2025, and also pursues satellite/defense capacitor materials and power capacitor businesses. The Gunsan (North Jeolla) plant operates on 24-hour two-shift schedules with over 60% production automation.
Nuintek has not recorded an operating profit in any of the four fiscal years from 2022 to 2025. Revenue rose modestly from KRW 75.3bn (2022) to KRW 82.8bn (2025), while operating losses persisted: -KRW 8.2bn (2022), -KRW 11.1bn (2023), -KRW 5.9bn (2024), and -KRW 7.2bn (2025). Operating margin improved from a trough of -14.0% in 2023 to -7.4% in 2024 before retreating to -8.7% in 2025. Net losses attributable to owners widened from -KRW 6.6bn in 2024 to -KRW 12.7bn in 2025, with 2025Q4 alone accounting for -KRW 3.8bn in operating loss and -KRW 7.7bn in net loss — approximately 53% of the full-year operating deficit concentrated in one quarter, suggesting heavy one-off non-cash charges (estimated depreciation and impairment). Equity, which recovered to KRW 31.8bn immediately after the 2023 capital raise, contracted to KRW 15.1bn by end-2025 as accumulated losses grew; debt-to-equity rebounded sharply from 139.6% to 383.1%. Notably, 2025 operating cash flow (CFO) turned positive at +KRW 5.4bn for the first time in four years, indicating significant non-cash charges within the reported losses. 2026Q1 showed a meaningful change: revenue reached KRW 23.1bn (+12.1% YoY from KRW 20.6bn), and operating income of ~KRW 24M marked the first operating profit in the four-year period, while net loss narrowed sharply to -KRW 234M.
Nuintek's core product — film capacitors (particularly DC-Link type) — are essential passive components in EV, HEV, and hydrogen fuel cell inverters, making demand directly correlated with global eco-friendly vehicle sales. According to KEEI data, global EV sales reached ~14 million units in 2023 (+35% YoY), with cumulative EV fleet exceeding 40 million units, more than 6x the 2018 level. However, Nuintek's primary domestic customer base (Hyundai/Kia) has experienced some EV sales deceleration amid intensifying global competition and market maturation, meaning upstream growth does not automatically translate into direct benefits. On the competitive landscape, domestic peer Sungmun Electronics maintains stable cash generation through its upstream deposition film materials business, highlighting a profitability gap versus assembled capacitor manufacturers. Japanese (Nichicon, KEMET) and European rivals are also targeting the high-voltage automotive film capacitor segment. OEM price-down pressure and limited raw material cost pass-through are structural margin headwinds across the industry. ESS, solar/wind inverter, and power-grid capacitors (including KEPCO-related) are emerging growth categories where order expansion could be the key to customer and product diversification.
| Price | ₩931 |
|---|---|
| Market cap | ₩0.02T |
| ROE | -12.5% |
Management has guided for approximately 20% revenue growth in 2026 versus the prior year and has set a target of achieving an all-time monthly revenue record in June 2026. The Gunsan plant expansion is being accelerated ahead of schedule in response to faster-than-expected BMW Neue Klasse demand growth, with additional land already secured and a stated capacity target of 2.5M EV units per year. Beyond Hyundai/Kia, participation in the Mercedes-Benz EV supply chain via ZF represents meaningful customer portfolio diversification. On the power capacitor side, Nuintek has entered KEPCO tenders and expects related revenue to be recognized from H2 2026. Satellite and defense capacitor materials supply has been added as a new revenue channel. The ongoing ~KRW 12.8bn rights offering (facilities and working capital) aims to replenish equity but entails dilution for existing shareholders. Whether the operating profit trend is maintained for two or more consecutive quarters from 2026Q1 will be the pivotal indicator for assessing whether a structural earnings turnaround is genuinely underway.
With four consecutive years of operating losses, Nuintek does not support earnings-based valuation (PER is inapplicable). The current share price is at a discount to book value (BPS KRW 1,209, KRX basis), suggesting the market is pricing in some risk of further equity erosion relative to book. The history of debt-to-equity rebounding sharply from a post-rights-offering low of 139.6% in 2023 to 383.1% by end-2025 demonstrates that prior capital raises were not followed by profitability improvement — whether this cycle repeats after the 2026 offering is a central question. No dividends have ever been paid, and any dividend-based return expectation must await a sustained earnings recovery. If the 2026Q1 operating profit extends into subsequent quarters, it would provide a basis for reassessing earnings directionality, but caution is warranted against extrapolating from a single quarter of results.
Nuintek has joined BMW's Neue Klasse next-generation EV platform as a capacitor supplier and entered the Mercedes-Benz EV supply chain via ZF. BMW's quality audit team thoroughly reviewed Gunsan plant equipment and quality management systems before granting supplier status, and TISAX certification satisfies the information security requirements of German OEMs. Given that automotive part qualification typically requires over three years of verification, these new customer wins meaningfully expand the medium- to long-term order foundation.
2026Q1 revenue of KRW 23.1bn grew 12.1% YoY from KRW 20.6bn, approaching a quarterly record, and operating income of ~KRW 24M marked the first operating profit in four fiscal years. Management has guided for ~20% full-year 2026 revenue growth and set a target of an all-time monthly revenue record in June. Incremental BMW volume growth and KEPCO-related power capacitor revenues expected in H2 2026 could further accelerate the second-half trajectory.
Additional expansion land has already been secured at Gunsan, and capex is being accelerated to build a 2.5M-unit annual production system for BMW EV demand. With current automation at over 60%, higher throughput would enable fixed-cost absorption and create a pathway to OPM improvement. In-house deposition film production under a vertically integrated model provides some control over raw material costs, serving as a structural support for a post-ramp profitability inflection.
The 383.1% debt-to-equity ratio at end-2025 rebounded from 139.6% just two years after the 2023 capital raise, reflecting persistent inability to fund losses through operations. Despite raising approximately KRW 51.1bn via rights offerings and bonds since 2018, profitability has not been achieved, and a further ~KRW 12.8bn rights offering is underway in 2026. This recurring cycle dilutes per-share value for existing shareholders, and with equity at only KRW 15.1bn, any additional losses materially elevate the risk of capital impairment.
Hyundai Mobis accounted for 38.5% of 2025 revenue (36.5% in 2024, 44.6% in 2023), sustaining high single-customer concentration. The automotive supply chain structure restricts immediate pass-through of raw material price increases to selling prices, while the top 7 raw material suppliers representing over 60% of procurement limits purchasing leverage. Any slowdown in Hyundai/Kia EV ordering or intensified price-down pressure would directly and rapidly impact Nuintek's revenue and margins.
2025Q4 alone accounted for -KRW 3.8bn in operating loss and -KRW 7.7bn in net loss — approximately 53% of the full-year operating deficit in a single quarter. If the underlying drivers (rising depreciation from expansion capex, elevated fixed costs, potential asset impairments) persist or intensify, the 2026Q1 operating profit may not indicate a durable earnings improvement. As post-expansion depreciation charges increase upon completion of Gunsan capacity additions, quarterly cost volatility could actually widen.
Nuintek has maintained a leading domestic position in capacitors since its 1968 founding, with a well-established role in the Hyundai/Kia eco-friendly vehicle supply chain; recent entry into BMW and ZF/Mercedes-Benz supply chains with TISAX certification signals meaningful progress in expanding the global customer base. The 2026Q1 operating profit and Gunsan plant running at full 24-hour capacity provide the first concrete signs of change after four consecutive years of operating losses. However, the 383.1% debt-to-equity ratio, equity of only KRW 15.1bn, and a recurring cycle of dilutive rights offerings remain prominent risk factors until earnings recovery is durably confirmed. While revenue has grown consistently, the four-year string of operating losses underscores a structural gap between top-line expansion and profitability, and the risk of a repeat of 2025Q4-style concentrated quarterly losses cannot be dismissed. Any updated assessment of this company should be made sequentially by verifying: ① whether operating profits are sustained for two or more quarters from 2026Q1, ② how quickly BMW and other new customer volumes translate into meaningful revenue contribution, and ③ whether the Gunsan plant reaches breakeven utilization after the capacity expansion is completed.
본 리포트는 공시(DART)·시장 데이터(KRX) 기반의 AI 생성 정보 자료이며 투자 권유가 아닙니다.
This report is AI-generated from public disclosures (DART) and market data (KRX) for informational purposes only. It is not investment advice.
데이터 기준 2026-08-07 · KOSAI
(full report)